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G榕泰研究报告:中金公司-G榕泰-600589-上半年业绩略高于预期-060725

研报作者:吴丰树 来自:中金公司 时间:2006-07-25 12:56:05
研究报告内容摘要
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要点:
        上半年业绩略高于预期。G  榕泰上半年实现主营业务收入3.73  亿元,同比增长32.62%,净利润4573  万元,同比增长50.69%。每股盈利0.238  元,业绩略高于我们的预期。推动业绩增长的主导因素:
        苯酐及增塑剂项目2  季度恢复正常生产,实现收入6186  万元,贡献毛利922  万元,毛利率达到14.90%。毛利率水平略低于我们的预期。
        氨基复合材料毛利率提升至21.05%,比2005  年高出1  个百分点,也明显高于1  季度的18.44%。
        公司2  季度氨基复合材料供不应求、产品提价得到充分体现。毛利率水平超出我们的预期。
        ◆  调高06  年盈利预测5%。由于氨基复合材料销售和毛利率水平好于我们的预期,我们调高了其毛利率假设1.5  个百分点至21%,调高了销量假设0.5  万吨至7.5万吨。不过,我们调低了苯酐及增塑剂毛利率假设2个百分点以反映当前的情况。其结果影响2006  年盈利预测+5%,07-08  年+(2~3%)。我们判断下半年氨基复合材料的销售仍然会保持旺销的势头,苯酐及增塑剂随着开工逐渐正常经营情况将继续好转。
        ◆  维持推荐的投资评级。由于盈利上调,我们DCF  相对应的公司目标价位变为8.21  元,比目前公司股价高出12%。不过,基于扩大股本(+4500  万股)后的每股盈利,公司2006  年的市盈率水平只有20  倍,2007  年16  倍,估值水平并不高。而且,我们的盈利预测也偏于保守,未来公司业绩仍然存在上调的可能性。我们维持推荐的投资评级。

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