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东方财富:天风证券-东方财富-300059-证券及基金代销业务高景气,平台效应极大提升弹性-200813

研报作者:文浩,张爽 来自:天风证券 时间:2020-08-13 23:04:30
研究报告内容摘要
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  东方财富2020年上半年实现营收33.38亿元,同比增长67.09%,归母净利润18.09亿元,同比增长107.69%,扣非后归母净利润17.36亿元,同比增长107.53%。公司业绩高增长以及利润率的不断提升,符合我们前期持续强调的高增长预期,以及互联网属性带来业绩高弹性的坚定推荐逻辑。成本及费用端继续显示公司互联网平台低边际成本优势,在20H1营收67%的增速下,公司营业总成本仅增长20%;20H1公司归母净利率54.2%,同比提升10.6pct;20Q2单季度归母净利润率继续提升至56.7%,同比提升11.4pct,环比提升4.9pct。
  证券经纪业务:20H1手续费及佣金净收入同比增长50%,7月起交易量快速放大,三四季度业绩高增长可期。公司20H1手续费及佣金净收入14.3亿元,20Q2单季度净收入7.0亿元。20H1两市股票成交额同比增长28%,20Q2成交额环比下降22%,东财在上半年整体及Q2单季度佣金净收入增速均优于行业,可以推断公司20H1股票经纪业务市场份额继续提升。
  融资融券业务:20H1公司利息净收入同比增长75%,预计两融市场份额提升至1.69%。20H1公司利息净收入6.4亿元,20Q2单季度利息净收入3.3亿元。截至2020年6月末,市场两融余额为1.16万亿元,相比去年同期增长28%,东财两融业务收入大幅高于市场增速。根据市场两融余额,以及东财证券截至6月末融出资金196亿,推算东财20Q2两融市场份额为1.69%,相比Q1末环比提升0.09pct,相比19H1末提升0.28pct。
  基金代销业务:代销收入同比大增102%,有望成为公司20年业绩重要增量部分。20H1公司第三方基金代销业务营收11.43亿元。截至2020年6月30日,东财共上线140家公募基金管理人8,729只基金产品,公司互联网金融电子商务平台共计实现基金认(申)购及定期定额申购交易7676万笔,同比增长151%,基金销售额为5,683.63亿元,同比增长84%,其中非货币基金销售额2900亿元,同比增长85%。
  投资建议:公司是A股稀缺的线上线下一体化互联网金融平台型公司,深耕垂直用户价值,金融牌照储备日趋健全,我们持续看好公司基于流量复用性,通过产品品类扩张及产业链延伸满足用户多样化财富管理需求,中长期则有望成为利用金融交易数据沉淀衍生“AI+金融”的互联网金融独角兽。2020年下半年开门红,权益市场交易活跃度快速提升,基金市场销售火热,叠加东财各项业务市占率提升、互联网平台效应以及公募基金等为代表的财富管理逐步发展,将共同推动东财业绩提升。我们看好公司在当前市场交投活跃趋势下的业绩弹性,预计20-22年净利润37.5亿/49.5亿/59.5亿,同比增速分别104.8%/32.1%/20.1%,对应PE分别为53.6x/40.6x/33.8x,考虑交易活跃度,不排除后续继续上调,维持买入评级。
  风险提示:资本市场景气度波动,大金融监管政策变化,竞争环境变化,证券业务市占率提升不达预期,新业务落地不达预期

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