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中国国航研究报告:国信证券-中国国航-601111-航油附加费上调 难改经营困局-060829

研报作者:吴胜明 来自:国信证券 时间:2006-08-29 14:19:54
  • 股票名称
    中国国航
  • 股票代码
    601111
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    yu***xf
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    中性(首次)
  • 研报大小
    120 KB
研究报告内容

公司快评 交运行业 航空 航油附加费上调 难改经营困局 交运行业资深分析师:吴胜明 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

中国国航(601111) 中性 (首次评级) 2006年8月29日 公司快评 事项: 8月25日,国家发改委、民航总局的通知宣布,自2006年9月1日起,国内航线旅客运输燃油附加费收取标准上 调,800公里以下航段由每位旅客30元提高到60元,800公里(含)以上航段由每位旅客60元提高到100元。

原有 燃油附加费征收标准有效期为2006年4月10日至同年10月10日,此次调价推翻了原时间规定。

此外,在此次燃油附 加费上调中,并未规定结束的时间,从这个意义上讲,燃油附加费将会持续征收直至新的规定出台。

评论: 此次上调航油附加费对乘客分流不大 航油附加费的收取在机票上另行标示,意味着该价格将“内含”或者“固化”到机票之中,因而对机票价格水 平(折扣)影响不大。

由于本次航油附加费上调30或40元,相对于机票价格上升幅度不大,对需求抑制效应也不大。

上调航油附加费将分别提升中国国航06、07年EPS至0.15、0.164元 根据我们测算,在06、07年的航油价格假设不变的条件下,本次上调航油附加费,对中国国航业绩有所提升,其 05年净利润将因此增加3.55亿元,EPS提高0.032元至0.15元,其06年净利润将因此增加11.73亿元,EPS提高0.106 至0.164元。

航油附加费只是一种变相的提价政策 2000-2003年,国内曾征收航油附加费,幅度为基准票价的6-14%,平均为10%左右。

2004年民航总局出台《民 航国内航空运输价格改革方案》,国内航线的燃油附加费被取消,代之以票价最高可以上浮25%的新规定。

在航油价格 不断飚升的经营压力下,采取征收航油附加费的方式并没有法律依据,而是国家为改善航空公司经营环境而出台的救助 政策,这只是一种变相的飞机票价提价政策。

不排除航油附加费还会上调 经本次上调后,航油附加费约为平均基准票价的7-9%,而目前国际国内航油价格均处于历史高位,因此一旦航油价 格再度上扬,或者油价继续维持高位而航空公司经营业绩仍然不佳,不排除再度上调航油附加费的可能。

给予中国国航的“中性”投资评级 我们认为航油价格对公司的盈利影响巨大,05年公司航油成本达到124.88亿元,同比增长43.8%,是公司最大的 成本支出,占公司主营业务收入的31.2%。

我们预计06年公司航油的采购均价将增长18.4%,航油成本将达到167.99 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

亿元,同比增长34.5%。

在高油价的经营环境下,公司面临着较大的经营压力,上调航油附加费难以改变公司的经营被 动局面。

我们给予中国国航的“中性”投资评级。

(请参考作者以前的相关研究报告以及随后的跟踪调研报告) 相关报告:《国信证券——中国国航新股研究:国航本佳人 奈何时不利》 2006.8.9 国信证券投资评级: 类别级别定义 推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上

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