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研究报告:国信证券(香港)-晨报-140207

研报作者: 来自:国信证券(香港) 时间:2014-02-07 10:55:34
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    la***wu
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    国信证券(香港)
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研究报告内容

1 请务必阅读尾页的免责声明部分 金色香江─每日晨报(2014年2月7日) 恒生指数52周走势 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 22,000 24,000 26,000 2013/02/062013/08/062014/02/06 国内外主要市场指数 收盘涨跌幅 上证指数2,033 -0.82% 深证成指7,573 -1.75% 沪深3002,202 -1.14% 标准普尔指数5001,752 -0.20% 道琼斯指数15,440 -0.03% 纳斯达克指数4,012 -0.50% 日经225指数14,1801.23% 富时100指数6,4580.13% 欧洲Stoxx50指数2,9630.00% 大宗商品及BDI 类别收盘涨跌幅 WTI原油97.380.20% COMEX黄金1,2570.46% LME铜7,0410.04% CBOT大豆1,3160.23% BDI 1,086.00.00% 债券市场数据 产品收益率收盘涨跌幅 美国2年期国债0.3220.31% 美国10年期国债2.66751.45% 美国30年期国债3.64771.30% 德国2年期国债0.076 -6.25% 外币汇率 名称收盘涨跌幅 美元/港币7.7617 -0.03% 美元/人民币6.0602 -2.00% 欧元/人民币8.191411.00% 人民币/港币1.28080.00% 美元/日元101.4500 -19.00% 欧元/美元0.7389 -11.00% 资料来源:WIND 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自公开资料, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并 得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三 方的授意、影响,特此声明。

金色香江市场点评 后市走势或分化 昨日恒指小幅高开,全天呈现振荡走势,恒指收盘上涨0.72%,收于21423.13 点;恒生国企指数收盘上涨0.71%,收于9537.71点。

此前大跌之博彩品种全线大 涨,煤炭石油、燃气类品种亦有所表现。

市场总成交金额583.6亿,较前一日继续 回落。

多家机构昨日发表报告称1月澳门博彩收入数据低于预期主要是受春节因素影 响,并一致看好2月份的营收增长。

而博彩品种亦强势反弹,其中金沙中国收盘上 涨逾一成,银河及美高梅亦均有7%以上涨幅。

隔夜欧美方面,美国上周首次申请失业救济人数报告好于预期,美三大股指均 现1%以上显著反弹。

欧洲主要股指亦多上行。

昨日港股整体小幅反弹,初步判断为大幅连续下行之后的超跌技术性反弹,料 后市整体走势仍将较为纠结。

当然,在此前整体连续下挫之后,短线风险亦有一定 释放,部分行业品种或出现买入机会。

具体操作上,建议保持中等仓位,并逢低适 当关注医药、太阳能等近期出现调整但上行趋势并未被破坏之品种。

(研究部) 恒生指数恒指期货国企指数红筹指数 收盘指数(点) 21,423.1321,3329,537.714,090.84 涨跌幅度(%) +0.72 +0.60 +0.71 +1.11 涨跌(点) +153.75 +135 +67.09 +45.02 成交金额(亿元) 583.6847,047张105.7751.04 近期研究报告 中国动物保健品(940.HK):致力于开发和推广动物保健药品 联想集团(992.HK):另一个里程碑 大家乐(341.HK):持续稳健经营 金色香江晨报导读 全球财经新闻 全球大宗商品价格 近期研究报告 2 请务必阅读尾页的免责声明部分 全球财经新闻 瑞士第一季度消费者信心指数升至+2好于预期 汇通网报道,瑞士联邦经济总局(SECO)周四(2月6日)公布,瑞士2014年第一季度消费者信心指数由2013年第四季度的 -5升至+2,高于预期的+1。

分项数据显示,今年第一季度经济前景指数由去年第四季度的+1跳升至+18,失业前景指数由+45下 降至+40,未来个人财务状况指数由0走高至+4,储蓄可能性指数持平于25。

(资料来源:国信证券(香港),Wind) 瑞士12月贸易顺差收窄至5.03亿瑞郎 汇通网报道,瑞士联邦海关办公室周四(2月6日)公布,瑞士2013年12月贸易顺差收窄至5.03亿瑞郎,低于预期的9.65 亿瑞郎,11月由21.12亿瑞郎修正为20.33亿瑞郎。

瑞士12月出口146.90亿瑞郎,低于11月的180.52亿瑞郎;进口141.87 亿瑞郎,亦低于11月的160.19亿瑞郎。

按名义价值计算,瑞士12月手表出口较上年同期增长3.8%,至18.42亿瑞郎。

(资料来 源:国信证券(香港),Wind) 欧洲议会要求采取“激烈”措施对抗中国低价倾销 路透布鲁塞尔2月5日-欧洲议会周三要求欧盟贸易主管官员制定更强硬的防御措施,对抗中国进口产品低价倾销,议会 表示欧盟需要新的广泛权力,对抗中国。

欧盟贸易执委卡瑞德古特(KareldeGucht)正在寻求更新欧盟打击不公平贸易手段的工具, 这些措施是在中国崛起成为出口大国之前制定。

部分欧洲人士指出,这些规定太过宽松。

(资料来源:国信证券(香港),Wind) 阿根廷贷款年利率高涨至50%银行仍不愿意放款 新浪财经报道,为了应对日益严重的通货膨胀,阿根廷央行最近连续调高基准利率,由上周的25.5%提高到28.8%。

受此 影响,阿根廷境内各主要商业银行的个人贷款年利率涨到49%-52%不等。

个人贷款者(包括信用卡透支)除了银行利率外,还需支 付增值税、人身保险费、市政税三项开支,一年期贷款的总成本是贷款额的85%左右。

即年初贷一万比索,年底需还18500比索。

(资料来源:国信证券(香港),Wind) 凯投宏观:勿将新兴市场一概而论 全球市场疲软的原因之一在于,投资者担心在美国利率上升和中国经济增长放缓的影响下,新兴市场经济体可能爆发全 面危机。

许多新兴国家看上去仍然脆弱,尤其是那些仍然依赖海外投资或还没有进行经济改革的国家。

总部位于伦敦的宏观研究公司凯投宏观(CapitalEconomics)指出,如果不把所有新兴市场混为一谈,那么投资者可以获 得良好表现。

凯投宏观的经济学家们认为,可以把新兴市场分为五种类型:管理不当型:阿根廷、乌克兰和委内瑞拉。

入不敷出 型:土耳其、南非、泰国、印尼、智利和秘鲁。

银行业疲弱型:匈牙利、罗马尼亚和保加利亚。

内部结构问题型:印度、中国、 巴西和俄罗斯。

前景光明型:韩国、菲律宾、墨西哥、波兰和捷克共和国。

(资料来源:国信证券(香港),Wind) 2014年全国人大会议3月5日开幕 3 请务必阅读尾页的免责声明部分 全国人大常委会办公厅和全国政协办公厅2月1日宣布,第十二届全国人民代表大会第二次会议和政协第十二届全国委 员会第二次会议,将分别于2014年3月5日和3月3日在北京开幕。

(资料来源:国信证券(香港),Wind) 水利部:最严格水资源管理制度考核将于3月份启动 新华社报道,水利部水资源司司长陈明忠日前表示,水利部会同十个部门组建了最严格水资源管理制度考核工作组,制 定了考核工作实施方案,细化了考核内容、方式、程序等,将于今年3月启动考核。

下一步,水利部将全面建立覆盖各流域和省 市县行政区域的红线控制指标体系,尽快完成主要江河流域水量分配方案;全面开展最严格水资源管理制度考核工作。

(资料来源: 国信证券(香港),Wind) 发改委:将逐步建立农产品目标价格制度 新华社报道,据国家发展和改革委员会介绍,发改委今年将完善农产品市场价格和调控机制,探索推进农产品价格形成 机制与政府补贴脱钩的改革,逐步建立农产品目标价格制度,在市场价格过高时补贴低收入消费者,在市场价格低于目标价格时 按差价补贴生产者。

发改委表示,2014年将继续实行稻谷、小麦最低收购价和玉米、油菜籽、食糖临时收储政策。

(资料来源:国 信证券(香港),Wind) 发改委:2014年大幅压缩一般竞争性企业项目投资 发改委今日表示,2014年将大幅压缩一般竞争性企业项目投资,适当减少可利用社会资金的经营性基础设施投资。

推进 首都经济圈一体化发展,加快环渤海地区转型升级。

培育中西部地区新的经济支撑带。

(资料来源:国信证券(香港),Wind) 银监会:鼓励社会资本发起农村商业银行 2014年中央一号文件对加快农村金融制度创新,强化金融机构服务“三农”职责作出全面部署,支持由社会资本发起设 立服务“三农”的县域中小型银行。

银监会相关负责人表示,鼓励社会资本发起农村商业银行,持续提高社会资本在村镇银行股 比,加快构建本土化的多元股权结构。

(资料来源:国信证券(香港),Wind) 4 请务必阅读尾页的免责声明部分 资料来源:国信证券(香港),Wi 资料来源:国信证券(香港),Bloomberg 资料来源:国信证券(香港),Bloomberg 全球大宗商品价格 能源 名称最新价涨跌额涨跌幅 美国纽约商业交易所-NYMEX: 天然气5.030 -0.35 -6.42% 取暖油299.71.390.47% RBOB汽油264.13.821.47% 伦敦国际石油交易所-IPE: 布油106.30.470.44% 柴油890.0 -3.50 -0.39% 软商品农产品 名称最新价涨跌额涨跌幅 名称最新价涨跌额涨跌幅 美国洲际交易所-ICE: 美国芝加哥商品交易所-CBOT: 糖11号16.100.040.25% 大豆 1,316 3.000.23% 棉花85.520.120.14% 豆粕 442.00 -5.00 -1.12% 可可2,8847.000.24% 豆油 38.23 0.521.38% 咖啡143.106.855.03% 玉米 443.25 1.500.34% 橙汁145.802.351.64% 小麦 587.50 3.000.51% 日本东京工业品交易所-TOCOM: 燕麦 443.25 18.754.42% 橡胶 220.50 -0.30 -0.14% 稻米 15.32 -0.04 -0.26% 马来西亚衍生品交易所-BMD: 棕榈油 2,546 17.000.67% 基本金属 贵金属 名称最新价涨跌额涨跌幅 名称最新价涨跌额涨跌幅 英国伦敦金属交易所-LME: 美国纽约金属交易所-COMEX: 铜 7,041 3.000.04% 黄金 1,257 5.700.46% 铝 1,689 12.000.72% 白银 19.81 0.381.97% 铅 2,094 10.000.48% 美国纽约商业交易所-NYMEX: 锌 1,952 -5.00 -0.26% 铂金 1,379 5.900.43% 镍 13,850 -30.00 -0.22% 钯金 707.10 7.001.00% 锡 22,175 50.000.23% 美国纽约金属交易所-COMEX: 铜318.9 -0.35 -0.11% 资料来源:国信证券(香港),Bloomberg 5 请务必阅读尾页的免责声明部分 中国动物保健品(940.HK):致力于开发和推广动物保健药品 专注于动物保健药品的开发和推广。

中国动物保健(中国动保)主要在中国从事于兽药的生产、销售和分销(包括粉针、针剂 和生物药)。

公司有超过500种治疗和非药物治疗的家禽和牲畜兽药,拥有超过14个专利产品品牌。

公司的产品直接分销到32间 大型家禽公司、26个省、自治区和直辖市的兽医站以及4900间兽药零售商。

公司有5个生产基地,22条生产线,和1900人的销售 团队。

2013年上半年的表现受到H7N9病毒的影响。

2013年上半年中国动保的销售收入下降了4.1%为人民币4亿元,主要因为H7N9病毒 影响了家禽行业,进而影响了相关药品的销售。

公司毛利稳定,维持在62.8%。

净利润下降33.9%为人民币6,000万元主要因为一 些一次性费用,包括人民币1,150万元的外汇亏损,人民币700万元的退市费用,和人民币1,170万元的融资安排费用。

与礼来的战略合作。

2013年礼来成为了公司的战略股东,持股20.35%。

礼来的动物保健部-Elanco是全球领先的动物保健产品生 产供应商,年销售额超过20亿美元。

我们预期中国动保和礼来将有更多的战略合作,包括:1)礼来将授予中国动保非独家销售 其部分产品的权利;2)礼来将在中国向多家大型养殖企业推广中国动保的2项疫苗产品;3)礼来将在海外推广中国动保的产品。

新产品值得期待。

2013年11月,公司获得动物口蹄疫三价疫苗的生产权和制备甲型流感病毒M2蛋白的发明专利。

2013年12月, 公司获得发明专利的授权,包括1)适应全悬浮无血清培养的MDCK细胞系及其在培养流感病毒,生产流感病毒疫苗中的应用; 2)甲型肝炎病毒株HAV-ZL2012,及由其制备得到的疫苗及应用。

(2013/01/29邱海燕SFCCENo.:AOX910) 联想集团(992.HK):另一个里程碑 重大协同效应有望实现。

收购完成后联想服务器市场排名将提升至全球第三,市占率达14%。

2013年该业务部门录得47亿美元 收入及2.64千万美元之净亏损,主因非经常性费用及价格竞争所致。

我们相信管理层将复制其9年前在IBMPC业务整合策略至服 务器业务,重整供应链以节省成本。

紧抓中国云计算市场增长机遇。

据IDC数据显示,x86服务器市场收入将从2013年395亿美元增长到2017年的455亿美元。

中国估 计占2017年全球x86服务器销量的20%。

多个云计算及智慧城市项目之推进,加上政府国家安全的考虑,都 增加了国企及中小企对国产服务器之需求,我们相信联想有能力藉此让服务器业务在中国重拾增长势头。

31亿美元净现金可动用。

此次收购将以现金20.7亿美元及1.82亿新股发行(1.75%股权稀释)拨付。

公司拥有净现金31亿美元及 新近安排的12亿美元银团贷款,收购应该不会对公司的财务资源产生重大影响。

管理层有信心保持公司目前的股息政策。

收购带动盈利增长。

管理层预计该交易将在Q3FY15完成,在FY15贡献3-6个月的收入。

该业务年收入估计约46亿美元。

我们估 计正常化的净利率为4-5%,高于集团FY13的1.86%。

我们预计这一交易将提升联想的FY15E每股盈利11%。

近期研究报告 6 请务必阅读尾页的免责声明部分 目标价调升至12港元,维持买入评级。

我们分别上调FY15及FY16每股盈利11%及9%至0.1美元及0.12美元,以反映该收购 所带来之盈利贡献。

目前公司股价分别为FY15/FY16盈利的14/11倍。

我们把目标价上调至12港元,对应FY16盈利的13倍。

(2013/01/27范阳SFCCENo.:AUT752) 大家乐(341.HK):持续稳健经营 FY14H1业绩平稳增长。

公司上半年收入增长8.7%至34.1亿港元,净利润增长9.8%至2.43亿港元。

其中香港快餐业务同比增长 9.1%,至17.3亿港元,占比持续微升0.2个百分点至55.4%,大家乐餐厅同店增长7%;中国及海外快餐业务及机构餐饮业务增长 也较快,收入分别同比增长17.6%及16.5%,华南地区大家乐同店增长3%。

门店拓展缓慢,多品牌策略发展良好。

2013-14财年,公司开店计划为50家;截至12月31日总共运营603家,新增27家,预计全 年难以实现开店预期,我们对期内门店数净增长预期在2%左右。

我们认为,这主要在于公司延续以往稳健的经营风格,在门店 开拓方面以求稳为主调,审慎选址力争确保每家新开设门店可以实现持续盈利。

此外,公司在香港多品牌业务发展顺利,例如: 至12月底,公司之一粥面及意粉屋品牌餐厅已经分别开设32家及23家,同店增长良好;我们认为多品牌发展已经成为公司提升 在香港市场渗透率的成熟路径。

中央厨房有效提升运营效率。

公司于2013年4月开始启用在香港大浦工业邨的中央厨房,该食品处理中心运营良好,可以支撑 300-350家门店,目前主要负责所有的香港大家乐门店及部分特式餐饮门店的食材配备,其供应能力完全可以满足未来多年的发 展需求。

虽然业绩期内运营环境仍具挑战,但2014H1公司之净利润率仍然同比小幅提升0.08个百分点至7.13%;我们相信,这很 大程度归因为大陆及香港两个中央厨房的有效运营及管理水平的提升,随着公司在香港及华南地区门店的陆续增加这将会有助 于经营利润率的提升。

给予“中性”评级,目标价25.1港元。

我们认为,公司有能力保持长期稳健经营,维持高派息率。

维持公司“中性”评级,目 标价“25.1港元”,相当于2015财年21.5倍PE。

(2013/01/24杨南翔SFCCENo.:AYJ777) 7 请务必阅读尾页的免责声明部分 研究员信息 经纪公司客户服务热线:4007795536 姓名具体分工分机邮箱地址 邱海燕研究部持牌负责人/医药保健00852-28998328 helena.qiu@guosen.com.hk 曹辉地产、酒店和博彩业00852-28998327 caohui@guosen.com.hk 王奕旻消费零售00852-28993123 stephy.wong@guosen.com.hk 杨南翔食品饮料00852-28998327 yangnx@guosen.com.hk 范阳电子通信及家电00852-28998331 bill.fan@guosen.com.hk 郑智豪建筑建材与电力00852-28998329 ethane.cheng@guosen.com.hk 郑梦奇家居与办公用品00852-28998327 zhengmq@guosen.com.hk 罗文安机械与交运设备00852-28998327 john.lu@guosen.com.hk 陆翠萍宏观经济00852-28998342 anna.lu@guosen.com.hk 8 请务必阅读尾页的免责声明部分 信息披露 公司评级、行业评级及相关定义 公司评级 买入:我们预计未来6-12个月内,个股相对大盘涨幅在10%以上; 中性:我们预计未来6-12个月内,个股相对大盘涨幅介于-10%与10%之间; 减持:我们预计未来6-12个月内,个股相对大盘跌幅大于10%。

行业评级 超配:我们预计未来6-12个月内,行业整体回报高于市场整体水平10%以上; 中性:我们预计未来6-12个月内,行业整体回报介于市场整体水平-10%与10%之间; 低配:我们预计未来6-12个月内,行业整体回报低于市场整体水平10%以上。

利益披露声明 报告作者为香港证监会持牌人士,分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员,也未 持有其任何财务权益。

国信证券(香港)经纪有限公司及其所属关联机构(合称国信证券(香港))并未持有报告评论之上市法团须作出披露的财务权 益(包括持股),在过去12个月内与该上市法团并无投资银行关系,亦无进行与该上市法团有关股份的庄家活动。

本公司员工 均非该上市法团的雇员。

免责条款 证券价格有时可能非常波动。

证券价格可升可跌,甚至变成毫无价值。

买卖证券未必一定能够赚取利润,反而可能会招 致损失。

本研究报告内容既不代表国信证券(香港)的推荐意见,也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易要约。

国信证券(香港) 有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务(例如配售代理、牵头经办人、保荐人、包销商或从事自营投资于 该股票)。

国信证券(香港)不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的上市法团。

报告中的资料均来自公开信息,我们力求准确可靠,但对这些信息的正确性、公正性及完整性不做任何保证。

本报告没 有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需要,并不构成个人投资建议,客户据此投资,责任自负。

客户在阅读本研究报告 时应考虑报告中的任何意见或建议是否符合其个人特定状况。

本报告并不存在招揽或邀约购买或出售任何证券的企图。

本报告仅向国信证券客户传送,未经国信证券(香港)书面授权许可,任何机构和个人均不得引用、转载以及向第三方传播, 否则可能将承担法律责任。

研究报告所载的资料及意见,如有任何更改,本司将不作另行通知。

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