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上海汽车研究报告:国信证券-上海汽车-600104-商用车羽翼渐成-080103

研报作者:赵雪桂 来自:国信证券 时间:2008-01-03 10:28:39
  • 股票名称
    上海汽车
  • 股票代码
    600104
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sta****xun
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    谨慎推荐
  • 研报大小
    126 KB
研究报告内容

公司动态跟踪 汽车行业 上海汽车:商用车羽翼渐成 汽车与汽配行业首席分析师:赵雪桂 汽车与汽配行业分析师:李君 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

上海汽车(600104) 谨慎推荐 (维持评级) 2008年1月3日 公司快评 事项: 上海汽车公告:12月29日,公司与上海电气集团签订协议,收购其所持上柴股份50.32%股权,按净资产作价,交 易金额为9.2342亿元 点评: 1、上汽实现低成本收购,整合浪潮迭创新高。

相当于按账面值对上柴股权进行收购,价格较低,对上汽意义正面。

是继日前成功并购南汽后的又一整合动作,上汽借此弥补自主品牌轿车、商用车短板,整合步骤清晰、有序。

2、上汽获得较为完整的商用车产业链。

收购南汽、上柴后,上汽拥有了从卡车、客车到发动机的较为完整的商用车 产业链。

卡车包括:重卡——上汽依维柯红岩、上海汇众,轻卡——跃进汽车。

客车包括:大客——上海申沃,轻客— —南京依维柯、上海汇众;商用车发动机为上柴股份。

图1:上汽商用车资产结构 数据来源:公司资料,国信经济研究所 上汽商用车 卡车客车发动机 上汽依维柯红岩 (重卡) 上海汇众 (重卡、轻客) 南京依维柯 (轻客) 上海申沃 (大客) 上柴股份 (发动机) 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

3、各商用车资产经过整合形成互补,未来盈利前景将渐趋明朗。

目前,上汽旗下商用车资产各自为营、优劣不一。

我们预计,完成资产收购后,上汽将着手对旗下商用车资产进行经营重组,以形成互补,改变之前各个单体竞争力不强 的局面。

预计未来可以整合的领域包括销售渠道、零部件供应体系等。

4、收购资产价值量较小,对当期盈利影响轻微,维持盈利预测和评级。

预计2007年新增EPS仅为0.0005元(上 柴2007年EPS预测按3Q07业绩年化),维持上汽2007、2008年0.78元、0.88元的EPS预测,维持“谨慎推荐” 评级。

相关报告:《上汽集团“股权+现金”并购南汽》 2007.12.27 《上海汽车:主业平稳、非经常性损益下降》 2007.10.29 《上海汽车:上汽拟收购上柴资产快评》 2007.9.27 《上海汽车:临时股东大会快评》 2007.9.18 《上海汽车:分享两个向上的周期》 2007.8.21 《上汽与南汽:正式启动全面合作》 2007.7.30 《上汽拟发行可分离债用于自主品牌建设》 2007.7.26 《对上汽整合、融资、自主品牌的讨论》 2007.6.18 《汽车行业07年中期策略:寻找更长期的投资主线》 2007.6.18 《上海汽车:将充分受益于行业向暖》 2007.3.30 《上海汽车:It’s my turn》 2007.2.15. 《上汽集团履行承诺实施增发》 2006.8.29 《上汽集团迈出整体上市第一步》 2006.7.12 《博弈上汽集团整体上市》 2006.6.12 国信证券投资评级: 类别级别定义 推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上

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