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能源化工行业:中信证券-能源化工行业重大事项点评:“能耗双控”,加剧高能耗产品供给紧张-210914

研报作者:王喆,袁健聪 来自:中信证券 时间:2021-09-14 10:25:03
  • 股票名称
    能源化工行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ni***io
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    强于大市
  • 研报大小
    234 KB
研究报告内容

证券研究报告 “能耗双控”,加剧高能耗产品供给紧张 能源化工行业重大事项点评|2021.9.14 中信证券研究部 核心观点 王喆 首席能源化工 分析师 S1010513110001 袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 云南发改委印发“能耗双控”相关通知,受其影响,预计国内黄磷、工业硅供 给将显著降低,价格有望持续走高;另外,“能耗双控”影响下,国内高能耗 产品如纯碱、电石等供给料将持续紧张,行业有望保持高景气。

我们推荐受益 于此的国内重点氯碱化工企业湖北宜化和新金路,拟布局电石-BDO产业链的 三维股份,纯碱龙头企业三友化工,建议关注黄磷产能受影响较小的磷化工龙 头企业兴发集团,拟收购瓮福集团的中毅达,工业硅龙头合盛硅业,国内氯碱 龙头企业新疆天业、中泰化学,重要的纯碱企业山东海化以及具备成本优势的 天然碱企业远兴能源等。

▍事件:云南发改委印发“能耗双控”通知,限制高能耗金属硅及黄磷生产。

2021 年9月11日,云南省发改委印发《云南省节能工作领导小组办公室关于坚决做 好能耗双控有关工作的通知》,文件中明确指出,加强黄磷行业生产管控,确保 2021年9-12月份黄磷生产线月均产量不得超过2021年8月份产量的10%(即 削减90%产量);加强工业硅行业生产管控,确保工业硅企业9-12月份月均产 量不高于8月产量的10%(即削减90%产量)。

▍限产加剧国内黄磷、工业硅供给紧平衡。

云南是我国主要的黄磷、工业硅生产 地。

据百川统计,2021年国内黄磷产能合计136.5万吨/年,其中云南地区60.1 万吨/年,占全国产能的44%,本次限产相当于造成了国内黄磷40%的减产,目 前国内其他生产地区如四川受环保督产影响黄磷企业开工率低位,贵州地区限电 造成黄磷企业减少,国内黄磷供应持续减少,预计价格将持续上涨;据百川统计, 2021年全国有机硅产能509.5万吨/年,云南地区产能在117.9万吨/年,占全 国产能23%,由于8月份云南地区金属硅产量约6.4万吨,这表明9-12月,云 南地区月均产量将不超过0.64万吨。

目前国内政策推动光伏产业发展,金属硅 需求旺盛,预计云南地区限产将造成国内金属硅供给紧缺,价格有望在短期内突 破3万元/吨,部分产品价格则有望提高至4万元/吨以上。

▍多省上半年能耗不降反增。

2021年8月17日,国家发改委印发《2021年上半 年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,其中青海、宁夏、广西、广东、福建、 新疆、云南、陕西和江苏九省不升反降,除陕西外,另外8省均列为能耗强度 降低一级预警。

发改委同时要求各地区采取有力措施,确保完成全年能耗双控目 标贴别是能耗强度降低目标任务。

▍能耗双控下,高能耗品供给将持续紧张。

据百川,江苏地区是国内主要的纯碱 生产企业,占全国产能15%左右;国内的电石产能也主要集中在内蒙古、新疆 及宁夏等地区,我们推测二者的产量也将受到政策影响而明显减少。

目前纯碱下 游光伏玻璃需求旺盛推动纯碱需求上升,我们测算今明两年行业需求增速将在 7%以上,新增产能不足,落后产能持续淘汰,预计行业供给将持续紧张;电石 下游PVC/BDO需求旺盛,限产下,预计在未来1-2年内都将保持高景气。

▍风险因素:下游需求不及预期,产品价格大幅下跌,政策波动风险。

▍投资策略:云南发改委印发“能耗双控”相关通知,预计国内黄磷、工业硅供给 将显著降低,价格有望持续走高;“能耗双控”下,国内高能耗产品,如纯碱、 电石等供给将持续紧张,行业有望保持高景气。

我们推荐国内重点氯碱化工企业 如湖北宜化和新金路,拟建设电石-BDO产业链的三维股份(拟计划在内蒙建设 90万吨BDO,配套120万吨电石),纯碱龙头企业三友化工,建议关注黄磷产 能受影响较小的磷化工龙头企业兴发集团(黄磷产能16.25万吨/年),拟收购 瓮福集团的中毅达(黄磷产能5万吨/年),工业硅龙头合盛硅业(73万吨/年, 产能主要在新疆),国内氯碱龙头企业新疆天业、中泰化学以及重要的纯碱企业 山东海化以及具备成本优势的天然碱企业远兴能源等。

化工行业 评级强于大市(维持) 能源化工行业重大事项点评|2021.9.14 证券研究报告 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价 (元) EPS(元) PE 评级 21E 22E 23E 21E 22E 23E 兴发集团44.551.942.162.4823.020.618.0 - 中毅达20.33 - - - - - - - 合盛硅业236.204.045.005.6758.547.341.7 - 湖北宜化26.882.292.903.3111.79.38.1买入 新金路7.580.570.670.7313.311.310.4买入 三维股份35.100.831.151.3842.330.525.4买入 新疆天业12.300.961.101.1812.811.210.4 - 三友化工16.191.621.982.2410.08.27.2买入 中泰化学18.021.181.291.4615.314.012.3 - 山东海化15.150.791.171.4619.213.010.4 - 远兴能源12.420.760.830.9616.315.013.0 - 资料来源:Wind,中信证券研究部预测 注:股价为2020年9月13日收盘价,兴发集团、中 毅达、合盛硅业、新疆天业、中泰化学、山东海化、远兴能源的EPS使用Wind一致性预测 分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和 发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。

评级说明 投资建议的评级标准 评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级 (另有说明的除外)。

评级标准为报告发布日后6到12个 月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的6到12个 月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代 表性指数的涨跌幅作为基准。

其中:A股市场以沪深300 指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的) 或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场 以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合 指数或标普500指数为基准;韩国市场以科斯达克指数或 韩国综合股价指数为基准。

股票评级 买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间 持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。

中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责 条款而言,不含CLSA group of companies),统称为“中信证券”。

法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限公司(受中国证券监督管理委员会监管,经营证券业务许可证编号: Z20374000)分发。

本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发:在中国香港由CLSALimited分发;在中国台湾由CLSecurities Taiwan Co., Ltd.分发;在澳大利亚由CLSAAustralia Pty Ltd.(金融服务牌照编号:350159)分发;在美国由CLSA group of companies(CLSAAmericas, LLC(下 称“CLSAAmericas”)除外)分发;在新加坡由CLSASingapore Pte Ltd.(公司注册编号:198703750W)分发;在欧盟与英国由CLSAEurope BV 或CLSA (UK)分发;在印度由CLSAIndia Private Limited分发(地址:孟买(400021)Nariman Point的Dalamal House 8层;电话号码: +91-22-66505050;传真号码:+91-22-22840271;公司识别号:U67120MH1994PLC083118;印度证券交易委员会注册编号:作为证券经纪商的 INZ000001735,作为商人银行的INM000010619,作为研究分析商的INH000001113);在印度尼西亚由PTCLSASekuritas Indonesia分发;在日本 由CLSASecurities Japan Co., Ltd.分发;在韩国由CLSASecurities Korea Ltd.分发;在马来西亚由CLSASecurities Malaysia Sdn Bhd分发;在菲律 宾由CLSAPhilippines Inc.(菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员)分发;在泰国由CLSASecurities (Thailand) Limited分发。

针对不同司法管辖区的声明 中国:(i)根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

(ii)本期报告涉及股票 远兴能源(代码:000683),中信证券股份有限公司持股数量占上市公司总股本的比例超过1%。

美国:本研究报告由中信证券制作。

本研究报告在美国由CLSA group of companies(CLSAAmericas除外)仅向符合美国《1934年证券交易法》下 15a-6规则定义且CLSAAmericas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。

对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证 券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。

任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报 告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericas。

新加坡:本研究报告在新加坡由CLSASingapore Pte Ltd.(资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问),仅向新加坡《证券及期货法》s.4A(1)定 义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。

根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问(修正)规例(2005)》中关于机构投资者、认可投 资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35条的规定,《财务顾问法》第25、27及36条不适用于CLSASingapore Pte Ltd.。

如对本报告存有 疑问,还请联系CLSASingapore Pte Ltd.(电话:+6564167888)。

MCI (P) 024/12/2020。

加拿大:本研究报告由中信证券制作。

对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载 任何观点的背书。

欧盟与英国:本研究报告在欧盟与英国归属于营销文件,其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写,亦不受任何禁止在投资研究报告发布 前进行交易的限制。

本研究报告在欧盟与英国由CLSA (UK)或CLSAEurope BV发布。

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若您不具备投资的专业经验,请勿依赖本研究报告。

对于由英国分析员编纂的研究资料,其由CLSA (UK)与CLSA Europe BV制作并发布。

就英国的金融行业准则与欧洲其他辖区的《金融工具市场指令II》,本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。

澳大利亚:CLSAAustralia Pty Ltd (“CAPL”) (商业编号53139992331/金融服务牌照编号: 350159)受澳大利亚证券和投资委员会监管,且为澳大利 亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。

本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。

本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财 务状况或特定需求。

未经CAPL事先书面同意,本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。

本段所称的“批发客户”适用于《公司法(2001)》 第761G条的规定。

CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAll Ordinaries指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发 行人及投资产品。

CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。

一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密,只有收件人才能使用。

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本报告所提 及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。

过往的业绩并不能代表未来的表现。

本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断,可以在不发出通知的情况下做出更改,亦可因使用不 同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。

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负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。

分析师的薪酬不是基于中信证券投资银 行收入而定,但是,分析师的薪酬可能与投行整体收入有关,其中包括投资银行、销售与交易业务。

若中信证券以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。

该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要 求获悉更详细信息。

本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议,中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为 (前述金融机构之客户)因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。

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