当前位置:首页 > 研报详细页

浙商证券-5月外储:人民币汇率走势短期谨慎-210610

研报作者:李超,孙欧 来自:浙商证券 时间:2021-06-10 22:16:14
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ws***sf
  • 研报出处
    浙商证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    530 KB
研究报告内容

1/3 宏观研究类模板 宏观研究 报告日期:2021年06月10日 5月外储:人民币汇率走势短期谨慎 核心观点 5月我国官方外汇储备32218亿美元,环比升约236.2亿美元,基本可完全用估值因 素解释,我们认为当前我国国际收支维持基本平衡,资本大幅流入、流出压力均不 大,人民币汇率后续升值空间也已不大,我们坚持人民币对美元汇率长期乐观短期 谨慎的观点。

下半年需关注海外两大利空因素对人民币兑美元汇率的扰动。

一是疫 情后美国宽松货币政策的退出可能带动美元阶段性走强,继而扰动人民币汇率。

二 是中美短期博弈升温可能成为扰动人民币汇率的潜在利空因素。

但中长期,随着美 元长周期下行,我们预计人民币汇率将进入8年左右升值通道。

外储环比回升,主因来自估值影响 5月我国官方外储环比走高主要可用估值因素解释。

5月,美元指数由4月底的91.3 下行1.6%至5月底的89.9;英镑兑美元由4月底的1.39升2.2%至1.42;欧元兑美 元由4月末的1.21升0.8%至1.22,5月汇率变动对储备规模影响在+170亿美元左 右。

主要经济体债券收益率波动不一,5月5年期美债收益率下行7BP至0.79%,5 年期英债收益率降4BP至0.36%,5年期德债收益率上行2BP至-0.57%,不同经济体 债券收益率波动对外储影响相互对冲,约有+40亿美元的影响。

合计来看,5月估值 因素对外储环比变动的影响为+200亿美元左右,外储变动基本可用估值因素解释。

5月人民币兑美元汇率继续升值,监管部门预期引导强化 5月受欧洲疫情防控、欧央行货币政策正常化节奏均优于美国影响,美元指数延续下 行走势,带动人民币汇率升值,全月升1.7%收于6.36,升破6.4关口。

随着人民币 汇率升值,近日重要会议和监管部门对汇率问题多次表态,引导市场不出现人民币 汇率单边升值预期,如5月21日国务院金融委会议、5月23日央行副行长刘国强就 人民币汇率问题答记者问、5月27日全国外汇市场自律机制工作会议均做出了鲜明 的预期引导。

进一步,5月31日央行宣布上调金融机构外汇存款准备金率2个百分 点至7%,此举收缩美元流动性,意在缓解人民币升值压力,同时避免银行可能的结 汇行为对央行流动性调控节奏构成扰动,虽然冻结资金量不大,但信号意义较强。

坚持人民币对美元汇率应长期乐观短期谨慎的观点 我们维持人民币对美元汇率应长期乐观短期谨慎的观点。

我们在5月27日发布的报 告《人民币应长期乐观短期谨慎》中提示人民币兑美元汇率短期持谨慎观点,下半 年需关注海外两大利空因素对人民币兑美元汇率的扰动:一是疫情后美国宽松货币 政策的退出可能带动美元阶段性走强,继而扰动人民币汇率,我们预计美联储可能 在Q3对Taper进行明确指引,Q4可能实际落地践行Taper,影响资产价格变化的核 心是Taper预期,一旦市场形成预期,就会推升美元指数,对人民币汇率构成贬值 压力;二是中美短期博弈升温可能成为扰动人民币汇率的潜在利空因素。

但中长期 看,人民币兑美元长期走势与美元周期密切相关,美元周期决定于生产要素在美国 与新兴市场的对比,我国劳动力要素相对于美国的科技和资本要素略占上风,这决 定了中长期人民币相对美元是渐进升值的趋势。

从美元周期看,过去美国周期大致 呈现出7年升值,10年贬值的长周期特征,本轮美元贬值周期已开启2-3年,因此 中长期看,人民币对美元将因中国在全球的劳动力占优仍有8年左右升值周期。

黄金储备持平,维持长期看好 5月黄金储备6264万盎司,继续持平前值。

随着美元指数下行,5月黄金价格继续 走高,但正如我们预计美元指数不会持续贬值,未来的黄金价格或维持震荡格局, 从美元指数看,预计下半年先升后降,从实际利率来看,美联储可能在Q3对Taper 进行明确指引,Q4可能实际落地践行Taper,这也将推动下半年实际利率先升后降, 一旦缩量宽松在Q4落地,实际利率反而下行,反映到黄金走势,将是先降后升。

中 长期看,我们认为黄金上行趋势仍未结束,未来8年美元大概率进入下行通道,坚 定看好黄金长期投资价值。

风险提示:疫苗推进速度及美国财政计划推进超预期,美联储政策提前收紧,美元 指数大幅上行冲击人民币汇率。

中国宏观 | 点评报告 分析师:李超 执业证书编号:S1230520030002 邮箱:lichao1@stocke.com.cn 分析师:孙欧 执业证书编号:S1230520070006 邮箱:sunou@stocke.com.cn 相关报告 证券研究报告 宏观研究 2/3 图1:5月外汇储备环比上行图2:5月美元指数继续下行,人民币兑美元汇率升值 资料来源:Wind,浙商证券研究所资料来源:Wind,浙商证券研究所 宏观研究 3/3 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入:相对于沪深300指数表现+20%以上; 2、增持:相对于沪深300指数表现+10%~+20%; 3、中性:相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持:相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好:行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上; 2、中性:行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡:行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。

建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。

本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。

本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载