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医药行业研究报告:国信证券-医药行业:重点公司中期业绩预览-060724

研报作者:贺平鸽,朱明,丁丹 来自:国信证券 时间:2006-07-24 12:51:06
  • 股票名称
    医药行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    c****y
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    9 页
  • 推荐评级
    中性
  • 研报大小
    314 KB
研究报告内容

医药行业资深分析师:贺平鸽 电话:0755-82130833-1851 Email:hepg@guosen.com.cn 医药行业分析师:朱明 电话:0755-82130833-1837 Email:zhumin@guosen.com.cn 医药行业分析师:丁丹 电话:0755-82130833-1821 Email:dingdan@guosen.com.cn 行业研究 近一年收益率比较 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 2005-07-192005-10-182006-01-122006-04-172006-07 上证综指guosen医药 资料来源:国信证券经济研究所 相关研究报告: 2006年医药行业投资策略报告:《品牌中药 股价值防御,龙头生物股成长可期》 2006/01/06 生物制药行业深度报告:《朝阳中的朝阳—— 分享中国生物制药骨干企业由小到大的成 长》 2006/02/28 疫苗行业深度报告:《再次站到历史的前台》 2006/04/26 现代中药行业深度报告:《传承创新,前景广 阔》 2006/07/05 2006年中期医药行业投资策略报告《回归科 技创新,骑稳医药白马》 2006/07/10 行业跟踪研究报告 医药行业 医药行业:中性 (维持评级) 生物制药:谨慎推荐(维持评级) 现代中药:谨慎推荐(维持评级) 公司业绩前瞻 重点公司中期业绩预览 06年药品降价、打击商业贿赂等行业负面因素对我们重点关注的中药、生物 制药类公司的影响程度远远小于对化学制药、医药商业类公司的影响。

基于 对医药行业06~07年竞争环境的理解,我们维持行业整体“中性”评级, 维持生物制药和现代中药子行业“谨慎推荐”评级,中期和未来预期业绩表 现良好的公司也主要集中于生物制药和中药类公司。

中期业绩表现优异,预期增幅超过30%的公司包括天坛生物、华兰生物、科 华生物、双鹭药业、恒瑞医药、三精制药、国药股份;平稳增长(10~30%) 的公司公司包括云南白药、天士力、金陵药业、广州药业、现代制药,片仔 癀;此外东阿阿胶、康缘药业、达安基因在去年同期较低的基数上取得恢复 性平稳增长;同仁堂、海正药业、华海药业、丽珠集团、白云山业绩有不同 程度下滑。

我们认为,预测业绩及其短期增幅只能是判断企业价值的一个看得见的数字 组成部分,更重要的,是对企业发展模式的洞悉,从而了解其在生命发展周 期中的定位,及相适应的增长步伐,进而形成对企业长期发展前景的判断、 对投资价值的判断。

重点中药类公司绝大多数可归为“'防御型”投资选择品种,其中,仍相对低估 的天士力可归为前瞻性投资标的;本期我们略微调低了云南白药、康缘药业、 同仁堂未来业绩预期;生物制药龙头公司中,我们大幅提高了天坛生物06~ 08年业绩预期,略微提高了华兰生物业绩预期。

重点关注医药公司盈利预测及投资评级 EPS 增长率(%) 代码公司 名称0506Q106H 06E 07E 06Q106H 投资评级 600535 G天士力0.680.090.270.770.91 6% 11%推荐 000919 G金陵药0.470.100.200.530.60 44% 21%谨慎推荐 600085 G同仁堂0.690.160.360.780.84 -10% -8%谨慎推荐 000538 G云白药0.790.240.300.590.7137% 28%谨慎推荐 600557 G康缘0.310.100.160.380.44 31% 25%谨慎推荐 600332 G广药0.230.070.150.290.36 15% 15%谨慎推荐 600276 G恒瑞0.640.200.420.770.88 29% 41%谨慎推荐 002004华邦制药0.400.060.160.460.53 21% 10%谨慎推荐 000522 G白云山0.140.040.060.110.22 -35% -40%谨慎推荐 600829三精制药0.380.160.210.60.65185% 189%谨慎推荐 002007华兰生物0.520.150.380.720.86111% 70%推荐 002022科华生物0.400.190.260.500.57 33% 36%谨慎推荐 600161 G天坛0.210.080.200.380.50 40% 58%推荐 600511国药股份0.380.180.320.520.63 30% 40%谨慎推荐 2006年7月24日 维持行业“中性”和生物制药、现代中药子行业“谨 慎推荐”评级 重点关注医药公司盈利预测及投资要点 (EPS均按现有股本摊薄,单位:元/股) 中药 中药行业投资要点:我们不断强调——具有“品牌、资源、管理、科技、规模”优势的中药企业具备持续发展潜力。

相 对而言,06年药品降价、打击商业贿赂等行业负面因素对我们重点关注的中药公司的影响程度远远小于对化学制药 行业的影响,但由于各个公司的资源禀赋不同,所处发展阶段不同,其业绩表现和预期十分差异化。

预测业绩及其短 期增幅只能是判断企业价值的一个看得见的数字组成部分,更重要的,是对企业发展模式的洞悉,从而了解其在生命 发展周期中的定位,及相适应的增长步伐,进而形成对企业长期发展前景的判断、对投资价值的判断。

基于此,以及 对医药行业06~07年竞争环境的理解,上述我们关注的重点中药公司绝大多数可归为“'防御性”投资选择的类型,其 中,天士力可归为前瞻性选择的投资标的。

净利润单位:百万元05H 0506H 06E 07E 08E股本 (百万) 要点 G天士力 [600535]净利润70 194 78 219259319 推荐EPS 0.240.68 0.27 0.770.911.12 增长率16% 13% 11% 13% 18% 23% 285 我们更看好公司作为现代中药龙头企业未来持续走强的发展 前景。

06年在城乡和OTC市场推动下,复方丹参滴丸取得 恢复性的超预期增长,中期净利润增长11%,符合预期。

随 着下半年养血未丸上市,以及中药粉针等新产品陆续投产上 市,业绩逐步提速。

现代中药是融合民族特色和现代科技的 具比较优势的子领域,我们再次强调:这是一只长线股票, 公司的未来精彩值得期待。

G云白药 净利润115 230 147 288346397 EPS 52% 34% 28% 25% 20% 15% [000538] 谨慎推荐 增长率0.24 0.47 0.30 0.590.710.81484 对白药的系列衍深开发和营销/管理能力提高,以及提价因 素,使其资源、垄断优势升级,推动过往业绩高速增长。

随 着中央产品进入平台期,未来增量动力靠两翼。

06年2Q,白 药透皮剂和牙膏均未延续1Q的高增长态势,透皮剂市场竞争 激烈,广告费削减后,销售额环比大幅下滑,牙膏亦遭遇广 告问题。

对白药在消费品领域的拓展需假以时日并合理预期。

G同仁堂 净利润170 301 156 316338366 EPS 0.39 0.69 0.36 0.730.780.84 [600085] 谨慎推荐 增长率10% 5% -8% 5% 7% 8% 434 经过几年粗放型高增长后,公司在一定程度上释放了积蓄3 百年之久的品牌优势动能,未来的增长来自对产品、品牌、 管理的精耕细作。

我们最早指出06年同仁堂将再次面临营销 改革和业绩增长压力。

营销改革对上半年影响较大,预计中 期业绩同比下滑约8%,下半年相对有所缓和。

预期未来业绩 呈小幅平缓增长,我们略微下调了06~08年EPS。

公司估 值不高,仍是良好的防御型品种 G金陵药 净利润83 158 101 183205232 EPS 0.17 0.31 0.20 0.360.410.46 [000919] 谨慎推荐 增长率45% 40% 21% 16% 12% 13% 504 制约脉络宁增长的因素目前已非原料瓶颈,而是营销实力。

受销售政策变动影响,上半年公司主营业务基本持平,投资 收益对业绩贡献较大,预计中期净利润增长约21%。

脉络宁 的盈利能力仍然突出,随着体制、管理能力的提升,以及新 产品培育,未来业绩呈平稳增长。

公司估值较低,可以安全 持有。

G康缘 净利润20 49 24 606981 EPS 0.13 0.31 0.16 0.380.440.52 [600557] 谨慎推荐 增长率-16% 3% 25% 22% 15% 18% 156 相对去年同期较低的基数,预计中期增幅较大,但鉴于06年 特殊的市场环境尚不利于公司的处方药新产品推广,以及公 司的综合竞争实力仍需加强,我们略微下调了对公司06~08 的业绩预期。

东阿阿胶 净利润54 110 62 137165194 EPS 0.13 0.27 0.15 0.340.400.48 [000423] 中性 增长率-4% -17% 15% 25% 20% 18% 409 相对05年的经营低谷和业绩下滑,以及受益于今年5月 产品提价,06年业绩总体呈现恢复性增长。

预计中期增长15 %,下半年提价效应体现使全年增幅较高;鉴于产品原料受 一定制约、产品结构相对单一、保健品市场拓展具有不确定 性,在目前较高的估值水平下,我们对公司的未来业绩预期 和投资建议持保守态度。

G片仔癀 净利润37 86 42 96105114 EPS 0.27 0.62 0.30 0.680.750.81 [600436] 中性 增长率1% 107% 11% 11% 10% 9% 140 公司拥有国家绝密级的中药保护品种“片仔癀”,具有一定 的品牌溢价。

但公司在充分利用品牌优势方面挖掘得并不充 分,产品单薄,业务杂乱,化妆品也仍无起色。

公司05年的 大幅增长来源于04年国债投资亏损大幅计提后的低基数,06 年可能仍然恢复缓慢增长。

我们认为公司的投资机会要等到 公司管理改善,产品线日益丰富之时(如当年的云南白药), 但目前仍没有看到这种迹象。

G广药 净利润104 184 119 225270319 EPS 0.13 0.23 0.15 0.280.330.39 [600332] 谨慎推荐 增长率226% 234% 15% 22% 20% 18% 811 05年领导层更换后,管理提升,整合并激发出广药的中药资 源优势,类似几年前的同仁堂,可以预计,广药内在潜力释 放的过程将形成一个业绩上升周期,但由于目前医药市场竞 争环境更为复杂,不确定性在于其取得业绩进步的幅度。

因 王老吉药业从去年4月合资后,由100%并表变为按48%比 例合并报表,中期我们预计业绩同比增长15%,未来三年稳 步提升。

化学制药 化学原料药行业投资要点:06年面对原材料和能源价格上涨、环保压力增大、具有国际化优势的印度企业 等的惨烈竞争以及专利药到期之后原料药价格“量增价跌”一去不复返的趋势,原料药行业整体处于困境 之中。

解困之日也许需要等到一轮洗牌结束(可能持续到07或08年),缺乏竞争力的企业大量倒闭之后。

若要实现早日脱困,国内企业要么继续走向高端,实现制剂出口,要么退回到甘心为印度企业出口中间体 的位置。

但制剂出口困难重重,且需面临难以预知的海外市场变化及法律风险;而专做中间体,则无异于 饮鸩止渴,未来翻身更加困难。

因此在全球原料药行业调整结束、新的盈利模式出现或者大规模并购发生 之前,我们不建议投资化学原料行业。

行业评级:中性。

化学制剂行业投资要点:在医疗体制改革的过程中,受伤最重,最直接的就是医药企业。

06年药品降价、 打击商业贿赂等行业负面因素使化学药毛利率降低、新产品推广困难、医生用药谨慎导致处方量减少,因 此没有核心竞争力的化学制药企业将被淘汰出局。

不过,研发力量较强,产品已具有品牌优势的企业则可 借机进一步扩大市场份额。

G恒瑞就是其中的优秀代表。

行业评级:中性 净利润单位:百万元05H 0506H 06E 07E 08E股本 (百万) 要点 G恒瑞 净利润76 162 108 205246295 EPS 0.30 0.64 0.42 0.800.961.16 [600276] 谨慎推荐 增长率49% 32% 41% 26% 20% 20% 255 公司中报已出,主营业务收入同比增长16.0%,净利润同比 增长40.8%。

净利润大幅增长主要由费用率的降低以及国产 设备抵税带来的所得税的减少。

我们认为公司受肿瘤药降价 的影响有限,但打击商业贿赂对公司新产品的推广将仍有负 面影响,但这也是行业内几乎所有公司难以避免的。

公司的 核心竞争能力在于其强大的研发实力能保证新产品层出不 穷,产品线不断延伸。

尽管目前公司估值不低,但仍是化学 制药行业内难得的值得长期投资的优秀公司之一。

华邦制药 净利润19 52 21 606879 EPS 0.14 0.40 0.16 0.450.520.59 [002004] 谨慎推荐 增长率-11% 10% 10% 13% 14% 15% 132 公司具有一定的研发实力,在多个方面拥有全国领先的技术。

不过公司产品仍然集中在皮肤病这一较小的领域中,增长潜 力有限。

公司对汉江药业的整合仍在进行中,如果在未来的 1~2年内能借用汉江药业的平台获得FDA认证从而实现维 甲酸类原料药的出口,将为公司快速增长带来机会。

G海正 净利润68 116 45 98104120 EPS 0.15 0.26 0.10 0.220.230.27 [600267] 中性 增长率-47% -47% -34% -16% 7% 15% 449 由于印度竞争对手近期大规模固定资产投资有增无减,如果 公司要维持自身在国际市场上的竞争力,大规模固定资产投 资是迫不得已。

公司的发展战略坚定,海外药政注册能力仍 为国内最强,不过由于竞争环境恶劣,业绩短期内将仍处于 相对低谷。

公司中期业绩将不会很乐观。

G华海 净利润85 129 68 151166193 EPS 0.37 0.56 0.29 0.650.720.83 [600521] 中性 增长率38% 8% -20% 17% 10% 16% 231 公司计划06年实现主营收入5.2亿,利润总额2亿,分别比 05年增长24%、14%。

近期公司固定资产投资较大将带来较 大的折旧费用。

我们认为06年公司的发展依然主要依靠普利 类原料药和沙坦类中间体。

其中赖诺普利若能在年内进入美 国市场,将引发公司业绩的快速增长。

而川南基地由于开办 费用等的计入,06年对公司的利润贡献将不会很大。

公司将 在近期继续回购股票,10月份左右注销,这将一次性提高公 司的每股收益。

我们的EPS预测中未考虑回购注销的影响。

G现代 净利润37 59 46 7494112 EPS 0.14 0.22 0.17 0.280.360.43 [600420] 中性 增长率104% 59% 23% 26% 26% 20% 262 公司大股东上海医工院具有较强的研发实力,曾参与众多国 内医药企业的项目开发,为公司未来的发展提供了保障。

公 司在股权分置改革中承诺了如果07年净利润达不到9100万 将追加送股,年平均净利润增长达到25%。

从目前的经营情 况看,我们认为公司完全有能力实现这一目标而避免追加送 股。

公司目前的股价已基本反映这一预期。

新和成 净利润34 61 37 103120133 EPS 0.10 0.18 0.11 0.300.350.39 [002001] 中性 增长率-14% -18% 6% 68% 17% 11% 342 公司上虞基地维生素A已经开始正式生产,β-胡萝卜素、虾 青素、β-紫罗兰酮以及β-胸苷等产能也将于下半年集中释 放,中期业绩增幅将不大,业绩提升主要集中于下半年。

公 司目前已完全定位于中间体生产厂商,在短期内由于中间体 投资见效快,下游需求旺盛,非常有利于公司盈利。

不过长 期看来,由于竞争对手进入门槛较低,环保成本迅速上升, 公司的长远发展的不确定性和周期将增大。

我们认为公司目 前的股价已较大程度上反映出06年的业绩预期。

丽珠集团 净利润69 108 65 119130145 EPS 0.23 0.35 0.21 0.390.420.47 [000513] 中性 增长率-12% -13% -6% 10% 10% 11% 306 公司股改10送1方案通过,由于股改涉及到外资以及东盛股 权过户等问题,复牌可能尚需时日。

公司目前仍无较明确的 拳头产品,主营的抗生素业务又遭遇降价、打击商业贿赂等 负面因素的影响。

由于中药注射液安全问题带来关注,参芪 扶正注射液的前景也增加了不确定性。

较少的亮点之一是促 性激素方面毛利率大幅提升。

不过由于丽珠(香港)有限公 司股票投资可能受益于A股上半年的行情,将带来投资收益 的大幅增加,可能会占到中期净利润的30%左右,我们在中 期的盈利预测中考虑了投资收益的影响,而在下半年和明后 年的预测中对此不加考虑。

G白云山 净利润50 50 30 53103118 EPS 0.11 0.11 0.06 0.110.220.25 [000522] 谨慎推荐 增长率37% 40% -40% 5% 94% 15% 469 或许可以这样来形容该公司——“黎明前的黑暗”。

由于抗生素 降价,以及打击商业贿赂、齐二药事件的影响,化学药产品 在06年难以放“量”以弥补降价影响;但公司的中药仍表现出 良好增长态势。

加之主要盈利的和计黄埔中药公司自05年5 月合资后,报表减为按一半合并,中期公司业绩将大幅下降, 全年预计略有增长。

管理层已加强,引进外资、改善负债结 构等计划有望实施。

06年受益于新会计制度,业绩将大幅增 长,并由此拐点步入“品牌普药”企业的正常发展之道。

基于最 新股本和基本面,其06~08年业绩预测有较大变动。

三精制药 净利润28 145 81 217245275 EPS 0.07 0.38 0.21 0.560.630.71 [600829] 谨慎推荐 增长率 -450 %(扭 亏) 444% 189% 49% 13% 12% 387 因国家整治医药市场导致竞争加剧及受“齐齐哈尔第二制药厂 假药事件以及其它因素等影响,公司对中期业绩预告进行了 修正,由前期的预告增长300%以上下降到预告增长200%左 右。

我们认为影响中期业绩的因素中,“齐二药”事件对黑 龙江医药企业的负面影响是存在的,但是这种负面影响会随 着时间流逝较快地消失,因此对基本面不具有决定意义,而 由于公司股改未过带来的非基本面因素的影响可能更大。

我 们认为,公司仍处于“黑马”向“白马”的蜕变过程中,这 个过程可能不会一帆风顺,但公司资质良好、经验丰富、后 续产品梯队充足,足以使我们看好公司长期发展的远景。

生物制药 生物制药行业投资要点:我们06年以来重点关注的龙头生物股,特别是天坛生物、华兰生物,中期业绩均 取得大幅增长。

这得益于子行业的景气上升及其在各自领域的龙头地位。

我们在医药行业中期投资策略中 强调——回归科技创新,骑稳医药白马,想表达的就是,政府出台一系列整顿、打击政策,其目的就是倒 逼中国的制药企业回归到科技创新——医药企业最核心的价值准则和成长推动力,在中国目前的医药环境 下,现代中药和生物制药,则是最容易由科技创新产生超额投资回报的领域。

中国的生物制药龙头公司, 有望在行业整合洗牌过程中,凭借科技创新成长壮大。

从这个角度讲,他们还处于企业生命周期的前期, 未来前景值得期待。

从投资角度,是培育白马股——千里马的摇篮。

净利润单位:百万元05H 0506H 06E 07E 08E股本 (百万) 要点 G天坛 净利润42 69 66 124161202 EPS 19% 45% 58% 80% 30% 25% [600161] 推荐 增长率0.13 0.21 0.20 0.380.500.62326 疫苗是06年医药市场最大的亮点,公司根正苗红的龙头地位 无疑将最大程度地分享行业景气。

中期业绩预计增长58%, 净利润已接近05年全年水平,全年有望达80%增长。

基于 对未来前景的乐观判断,本次我们较大幅度地提高了公司 06~08年业绩预期。

华兰生物 净利润23 53 39 7286108 EPS -5% 27% 70% 38% 22% 25% [002007] 推荐 增长率0.23 0.52 0.38 0.720.861.08 101 血液制品也是行业的细分亮点,由于其封闭和特许经营性质, 决定了公司作为上市公司和龙头企业,有优势借助行业整合 与洗牌的机会,稳固竞争地位。

血制品价格仍维持在高位, 浆站的收购过程复杂,进度较预期慢。

相对去年同期业绩负 增长,今年中期业绩增幅预计高达70%。

我们略微提高了 06~08年业绩预测值。

科华生物 净利润27 56 36 7588102 EPS 0.19 0.40 0.26 0.530.630.73 [002022] 谨慎推荐 增长率24% 32% 36% 32% 18% 16% 140 公司已出06年中期业绩快报:主营业务收入增长7.33%,净 利润增长36.37%。

净利润同比大幅增长主要是由于对实业科 华权益的增加以及吸收合并实业科华后费用的降低;同时06 年上半年高毛利的诊断试剂保持快速增长而低毛利的代理仪 器业务增长缓慢。

公司作为体外检测产品的龙头企业,具有 很强的营销与成本控制能力,未来的行业地位将进一步加强。

我们认为公司全年增长率可达30%,未来两年的年增长率也 将在15%以上。

双鹭药业 净利润163421445566 EPS 0.190.410.250.530.660.80 [002038] 中性 增长率16% 6% 35% 31% 25% 20% 83 从目前的产品结构看,基因工程药品和生化药品齐头并进, 但公司后续产品的研发仍然放在基因工程药品。

打击商业贿 赂对公司在部分区域有一定影响,但总体影响不大。

营销不 是公司的强项,代理销售仍将占50%以上。

由于新药审批速 度放缓,公司的新产品可能延迟上市,但重大新产品干扰素 争取在06年底投产上市。

公司目前在基因工程药、中药、生 化药、疫苗等各个领域均有染指,但未来公司的技术型服务 收入比重将逐步加大,我们认为这种模式可能更适合公司的 发展。

我们预计中期业绩增长在35%左右,全年能够保证30 %以上的增速。

目前公司股价已基本到位,我们维持对公司“中 性”的投资评级 达安基因 净利润9 26 11 283034 EPS 0.07 0.21 0.09 0.220.240.27 [002030] 中性 增长率-26% 4% 22% 5% 8% 15% 125 相对于05年中期的业绩大滑坡,今年中期呈现恢复性增长。

营销和管理模式在调整中提高,广州临检中心已开始实现盈 利,上海临检中心下半年有望开业。

预计06~07整固、平稳 增长;新产品推动下,有望自08年起产生较大效益和增长。

医药商业 医药商业行业投资要点:国内医药商业企业数量众多,竞争十分激烈,目前药品分销的终端80%在医院,“以 药养医”的体制弊端使得医药商业企业在和医院的利益博弈中始终处于下风。

目前部分国内医药商业的区域 性龙头公司开始进行产业整合,这一轮整合后,行业的无序竞争情况可能缓解,激烈程度可能有所下降。

但国内医药商业面临的终端“垄断化”和欧美医药商业的终端“多元化”有着本质区别,只要医院仍是药 品销售的主要终端,医药商业在利润分配链条上的不利地位就难以改变。

总体而言,我们认为国内医药商 业仍然在严寒中等待春天,行业的经营环境根本性好转还需要一个很长的时期,行业微利化故事将继续演 绎,行业可以看好的时点远未来到。

净利润单位:百万元05H 0506H 06E 07E 08E股本 (百万) 要点 国药股份 净利润315043 698497 EPS 0.230.380.32 0.520.630.73 [600511] 谨慎推荐 增长率41% 44% 40% 37% 21% 16% 133 公司将近一半的利润来自麻醉药领域(一级经销商+麻药工 业投资收益),这使得公司有别于其他医药商业公司:麻药 销售毛利率高于普通药品销售一倍多、增长稳定、无需面临 激烈竞争。

随着公司收入的增加,期间费用率下降,净利润 增度将高于收入的增速。

我们上调公司06~08年的业绩预测 (不考虑资产注入)。

但值得注意的是:公司的业绩季节性 明显,从历史业绩来看,下半年业绩往往只有上半年业绩的 6~7成。

公司06~08年均有外部资产注入,为公司带来外 延性增长,我们维持“谨慎推荐”的投资评级。

G上药 净利润515152 104123142 EPS 0.110.110.11 0.220.260.30 [600849] 中性 增长率-42% -44% 0% 107% 18% 15% 474 公司在华东地区无论是品牌还是规模都具有明显优势,但于 种种因素,公司历史包袱较重,在05年有较大的计提。

06 年公司主营药品分销业务增幅在10~13%,全年业绩的大幅 增长主要来自计提的减少。

公司在工业方面可圈可点,通过 了多个国际认证,06年底将开始OEM的生产,07~08年可 望有较大幅度的增长。

鉴于公司在未来几年内药品分销业务 仍面临鏖战,每年的计提仍将继续,我们维持对公司“中性” 的评级。

公司的股改方案为行权价5.1元的认沽权利,因此 现在公司的股价较为安全。

G一致 净利润193643 78 ―― ―― EPS 0.170.120.150.27 ―― ――[000028] 无评级 增长率61% 31% 150% 118% ―― ―― 288 公司近年来的利润和增长主要来自其医药工业,今年业绩的 大幅增长主要是因为国药控股广州公司的并表。

公司在收购 国控广州公司后,其在广东和广西的业务还面临一个磨合期。

若除去合并报表的因素,公司本身的增长约为10~15%。

我 们对该股暂无评级。

资料来源:国信证券经济研究所 国国信重点医药股估值表 股价PE 06/7/21 PB 0506E 07E 08E PEGEV/EBITDAPS投资评级 中药 [600535] G-天士力15.71 3.4223.1020.4017.2614.281.247.502.26推荐 [000919] G-金陵药4.85 1.7010.329.158.087.350.646.681.90谨慎推荐 [600085] G-同仁堂15.60 2.8822.4821.3720.0018.573.267.162.67谨慎推荐 [000538] G-云白药17.46 10.2821.9729.5924.5921.561.5712.213.18谨慎推荐 [600557] G-康缘7.10 2.5022.6818.6816.1413.650.648.251.27谨慎推荐 [000423]东阿阿胶* 12.40 4.9836.7430.0626.1123.071.3417.925.36中性 [600436] G-片仔癀16.68 4.0427.0324.5322.2420.592.596.994.78中性 [600332] G-广药7.10 2.2030.8724.4819.7217.320.587.720.62谨慎推荐 化学制药 [600276] G-恒瑞23.08 5.3836.2928.8524.0419.902.278.884.63谨慎推荐 [002004] G-华邦7.40 2.2718.5016.4414.2312.540.756.463.48谨慎推荐 [600267] G-海正6.19 2.3023.9928.1426.9122.930.487.571.39中性 [600521] G-华海10.84 3.1319.7116.6815.0613.061.377.235.63中性 [600420] G-现代7.07 4.2915.7625.2519.6416.440.5612.363.41中性 [002001] G-新和成6.75 3.0618.7522.5019.2917.310.3613.301.78中性 [000513]丽珠集团6.48 1.6516.8315.1014.0312.530.707.781.25中性 [000522] G-白云山3.90 2.5828.8935.4517.7315.600.129.220.65谨慎推荐 [600829]三精制药* 10.50 5.3422.1115.0013.3311.831.825.402.24谨慎推荐 生物制药 [002007] G-华兰20.15 3.8538.5327.9923.4318.661.3914.395.60推荐 [002022] G-天坛12.37 5.0930.9332.5524.7419.950.709.205.69推荐 [600161] G-科华13.97 6.8065.9026.3622.1719.140.7818.6612.94谨慎推荐 [002038] G-双鹭13.00 2.8231.8624.5319.7016.250.8810.718.48中性 [002030] G-达安8.04 3.7625.9433.5029.7825.940.908.406.11中性 医药商业 [600511]国药股份15.20 4.0630.8722.4918.5616.021.2711.030.82谨慎推荐 资料来源:国信证券经济研究所. *对尚未公布股改方案公司,假设其股改方案为10送2.5股 国信证券投资评级: 类 别级 别定 义 推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘10%—20之间 中性预计6个月内,股价变动幅度相对大盘介于±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价跌幅为相对大盘10%以上 推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数5%—10%之间 中性行业股票指数在6个月内表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避行业股票指数在6个月内表现介于市场指数-5%以上 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任 何保证。

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国信证券有限责任公司 所长 岳克胜 常务副所长 蒋国云 副所长 姚鸿斌 首席经济学家 杨建龙 钢铁有色金属行业首席分析师 郑 东 IT行业首席分析师 肖利娟 金融工程首席分析师 葛新元 首席估值分析师 汤小生 交通运输行业首席分析师 唐建华 造纸行业首席分析师 李世新 纺织品与服装行业首席分析师 高芳敏 房地产行业首席分析师 方 焱 社会服务行业首席分析师 刘 都 医药行业资深分析师 贺平鸽 金融行业资深分析师 朱 琰 电力设备行业资深分析师 杜 猛 通信行业资深分析师 张贞卓 宏观策略资深分析师 大宗商品分析师 谢可 家电行业资深分析师 王念春 批发零售行业资深分析师 谭 丽 固定收益资深分析师 王 磊 策略资深分析师 李颖俊 有色金属行业分析师 黄安乐 煤炭行业分析师 杨立宏 交通运输行业分析师 郑 国 医药行业分析师 朱 明 化工行业分析师 张剑峰 纺织品与服装行业分析师 方军平 IT行业分析师 王俊峰 医药行业分析师 丁 丹 固定收益分析师 黄 飙 房地产行业分析师 陈 林 固定收益分析师 李晓峰 金融行业分析师 李珊珊 固定收益分析师 皮 敏 国信证券经济研究所销售交易部 销售/交易总监(华东) 薛 俊 (021)68864598 xuejun@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 傅华星 (021)68866025 fuhx@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 盛建平 (021)68864592 shengjp@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 周立恒 (021)68864011 zhouliheng@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘宇华 (0755)82130818 liuyh@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘钦 (0755)82130680 liuqin@guosen.com.cn 销售/交易负责人(华北) 王晓健 (010)82252615 wangxj@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 王立法 (010)82252236 wanglf@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 谭春元 (010)82259782 tancy@guosen.com.cn

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