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捷佳伟创:浙商证券-捷佳伟创-300724-点评:半导体设备、光伏异质结设备再突破;向泛半导体设备龙头进军-210724

研报作者:王华君 来自:浙商证券 时间:2021-07-24 18:31:11
  • 股票名称
    捷佳伟创
  • 股票代码
    300724
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    茶*****
  • 研报出处
    浙商证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    672 KB
研究报告内容

1/4 公司点评 捷佳伟创(300724) 报告日期:2021年7月24日 半导体设备、光伏异质结设备再突破;向泛半导体设备龙头进军 ──捷佳伟创点评 公司点评 | 机械设备行业 | 证券研究 投资要点 光伏异质结(HJT)设备:常州HJT中试线首片下线,公司异质结设备进展将提速 据公司官方微信公众号,7月20日,公司常州研究院HJT中试线高效电池首片下线。

1)公司常州HJT中试线已实现制绒、非晶硅镀膜、TCO、丝网印刷等工序的主机及自动化全线 贯通、并开始出片。

6月1日,公司常州HJT中试线第一台设备进场,历时50天全线贯通,7 月20日公司获首片异质结电池片下线。

该中试线团队由来自中国、美国、日本的行业资深专家 组成,专业能力涵盖HJT电池技术生态体系。

2)首片电池片下线,表明中试线所有工序设备已实现功能稳定、技术稳定,预计公司异质结设 备研发进展将提速。

在非晶硅镀膜环节,公司采用大腔体平板PECVD设备。

未来中试线将会迅 速验证更多技术形态的非晶硅镀膜设备及工艺、TCO镀膜设备及工艺等。

3)公司为全球第一家实现4道工序完全自主开发的异质结设备供应商,与爱康、润阳合作紧 密,PECVD、RPD均已实现客户交付验证,有望开花结果。

在TCO镀膜环节,公司RPD设备能够 在常规HJT的基础上带来保守0.6%以上的效率增益,把异质结电池量产转换效率推上25%的行 业高度。

在非晶硅镀膜环节,公司横向布局更多技术形态的非晶硅镀膜设备及工艺。

预计在2021 年下半年,公司将把每GW异质结设备投资降到3.5亿以下,促进HJT行业需求大幅增长。

半导体湿法设备:获重要客户批量订单;覆盖70%湿法工艺;向泛半导体设备龙头进军 1)半导体湿法设备研发历程:2019年,公司全资子公司常州捷佳创精密机械成立半导体湿法 工艺研究室,集合国际团队重点对半导体湿法设备进行研发。

2020年9月,常州捷佳创精密机 械投资成立了创微微电子(常州)有限公司,专门从事集成电路湿法清洗工艺设备的研发、生 产和销售,设备主要包含槽式及单晶圆湿法清洗设备。

2)公司已涵盖半导体200mm以下近70%的湿法工艺步骤设备,并取得重要客户槽式湿法清洗设 备批量订单。

2021年7月21公司成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行 大批量生产。

同时公司正在设计制造中的设备还包含:用于MicroLED、第三代化合物半导体及 半导体IDM厂的槽式清洗设备及相关附属设备,包含有光刻胶去除、氧化膜刻蚀、金属膜刻蚀、 炉管前清洗及有机溶剂清洗等,拥有Cassette与Cassette less两种类型,覆盖晶圆尺寸从 100mm~200mm。

公司将以平台化布局,有望从光伏装备领域向泛半导体及半导体行业拓展延伸。

盈利预测:看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来5年的高成长性 未来5年公司光伏PERC/TOPCon/HJT设备、半导体设备接力放量。

预计2021-2023年归母净利 润10.3/15.1/21.1亿元,同比增长96%/47%/40%,对应PE为57/39/28倍。

维持“买入”评级。

风险提示:异质结电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期;下游客户坏账风险。

财务摘要 (百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 40446252867811708 (+/-) 60% 55% 39% 35% 净利润 523102615092107 (+/-) 37% 96% 47% 40% 每股收益(元) 1.53.04.36.1 P/E 112573928 ROE(平均) 19% 21% 21% 23% PB 17.8 8.9 7.2 5.7 评级买入 上次评级买入 当前价格¥168.22 单季度业绩 元/股 1Q/20210.65 4Q/20200.21 3Q/20200.61 2Q/20200.51 分析师:王华君 执业证书号:S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人:李思扬 lisiyang@stocke.com.cn 相关报告 1【捷佳伟创】深度:光伏电池设备 龙头,未来5年持续高成长-浙商机 械-20210315 2【捷佳伟创】一季报业绩超预期, 上调盈利预测;期待光伏异质结设 备再突破-浙商机械20210430 3【捷佳伟创】与润阳签30GW PERC+和5GWHJT项目合作协议, 异质结设备进度超预期-浙商机械 20201123 证券研究报告 捷佳伟创(300724)公司点评 2/4 附录1:重点推荐公司盈利预测及估值。

表1:重点推荐公司盈利预测及估值 日期:2021/7/23 EPS/元PE 2019年 公司 代码股价(元)总市值(亿元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2019A 2020A 2021E 2022EPBROE 捷佳伟创300724168.25851.21.63.04.3140112573917.816.0 迈为股份300751570.05883.85.88.512.612083493721.820.0 晶盛机电30031659.27610.50.71.01.411888584216.715.0 金辰股份60339694.41100.60.81.42.3166121664010.86.6 行业平均(不包括捷佳伟创) 1359757401614 资料来源:Wind,浙商证券研究所整理 附录2:公司光伏异质结设备、半导体湿法设备再突破;向泛半导体设备龙头进军 光伏异质结设备:7月20日,公司常州研究院HJT中试线高效电池首片下线。

经历 50天时间,公司已实现制绒、非晶硅镀膜、TCO、丝网印刷等工序的主机及自动化全 线贯通。

在非晶硅镀膜环节,公司采用大腔体平板PECVD设备。

未来中试线将会迅速 验证更多技术形态的非晶硅镀膜设备及工艺、TCO镀膜设备及工艺等 半导体湿法设备:公司已取得重要客户在槽式湿法清洗设备上的批量订单,并于2021 年7月21日成功交付3套集成电路全自动槽式湿法清洗设备至客户进行大批量生产。

图:公司常州研究院HJT中试线异质结电池首片下线 图:公司首批集成电路全自动湿法设备成功交付客户 资料来源:公司官方微信公众号,浙商证券研究所 资料来源:公司官方微信公众号,浙商证券研究所 附录3:25亿定增加码HJT、PERC+设备,新增PECVD产能20GW/年。

表2:25亿定增已顺利发行,加码PERC+、HJT超高效电池设备 项目名称主要产品新增产能技术路线应用环节 泛半导体装备产业化项目(超 高效太阳能电池湿法设备及单 层载板式非晶半导体薄膜CVD 设备产业化项目) PERC+高效新型电池湿 法设备 20GW/年PERC+/TOPCon 制绒、刻蚀、二次制 绒、RCA清洗 HJT超高效新型电池的 湿法设备以及单层载板 式非晶半导体薄膜CVD 20GW/年HJT 制绒、非晶硅薄膜沉积 二合一透明导电膜设备(PAR) 产业化项目 HJT电池镀膜设备 (PAR) 50套/年HJTTCO导电膜沉积 资料来源:公司公告,浙商证券研究所整理 捷佳伟创(300724)公司点评 3/4 表附录:三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位:百万元20202021E 2022E 2023E单位:百万元20202021E 2022E 2023E 流动资产8693152541990826382营业收入40446252867811708 现金1548589872059097 营业成本2976452262068270 交易性金融资产0304023 营业税金及附加22334663 应收账项2454255937625496 营业费用81125173234 其它应收款287194114 管理费用86133184248 预付账款111266303400 研发费用191296410554 存货38235810797210625 财务费用52 (49) (95) (117) 其他729620532627 资产减值损失1466387117 非流动资产591596666714 公允价值变动损益0000 金额资产类0000 投资净收益(42) (42) (42) (42) 长期投资85115110103 其他经营收益1328093101 固定资产251314361392营业利润581116717182399 无形资产29313537 营业外收支2222 在建工程39444749利润总额583117017202401 其他18692112132 所得税71143211294 资产总计9283158502057427096净利润512102615092107 流动负债620892341244416858 少数股东损益(11) 000 短期借款1946586115归属母公司净利润523102615092107 应付款项2066301040895566 EBITDA 602114316542316 预收账款33255613749510083 EPS(最新摊薄) 1.53.04.36.1 其他6235467741095主要财务比率 非流动负债41293435 20202021E 2022E 2023E 长期借款0000成长能力 其他41293435营业收入60% 55% 39% 35% 负债合计 624892631247816893营业利润36% 101% 47% 40% 少数股东权益 (1) (1) (1) (1)归属母公司净利润37% 96% 47% 40% 归属母公司股东权30366588809710204获利能力 负债和股东权益 9283158502057427096毛利率26% 28% 28% 29% 净利率13% 16% 17% 18% 现金流量表 ROE 19% 21% 21% 23% 单位:百万元20202021E 2022E 2023EROIC 15% 15% 17% 19% 经营活动现金流334209513201834偿债能力 净利润512102615092107资产负债率67% 58% 61% 62% 折旧摊销32222833净负债比率3% 1% 1% 1% 财务费用52 (49) (95) (117)流动比率1.41.71.61.6 投资损失42424242速动比率0.81.01.00.9 营运资金变动479288419302325营运能力 其它(783) (1831) (2095) (2555)总资产周转率0.50.50.50.5 投资活动现金流(78) (191) (129) (88)应收帐款周转率5.85.55.85.5 资本支出(45) (85) (74) (60)应付帐款周转率2.92.72.72.6 长期投资44 (30) 56每股指标(元) 其他(77) (76) (60) (34)每股收益1.53.04.36.1 筹资活动现金流1222446116146每股经营现金1.06.03.85.3 短期借款194 (129) 2229每股净资产9.518.923.329.3 长期借款0000估值比率 其他(71) 257595117 P/E 112573928 现金净增加额378435013071892 P/B 18976 EV/EBITDA 75463121 资料来源:Wind、浙商证券研究所 捷佳伟创(300724)公司点评 4/4 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入 :相对于沪深300指数表现+20%以上; 2、增持 :相对于沪深300指数表现+10%~+20%; 3、中性 :相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持 :相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好 :行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上; 2、中性 :行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡 :行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。

建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。

本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。

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本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。

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