当前位置:首页 > 研报详细页

神火股份研究报告:兴业证券-神火股份-000933-多重因素压低盈利能力-060719

研报作者:刘建刚 来自:兴业证券 时间:2006-07-21 10:44:37
  • 股票名称
    神火股份
  • 股票代码
    000933
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    us***ao
  • 研报出处
    兴业证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    观望
  • 研报大小
    0 KB
研究报告内容

兴证点评第20060123号公司研究研究报告 G神火(000933) 多重因素压低盈利能力 刘建刚 021-68419393-1050 liujg@xyzq.com.cn 2006年07月19日 煤炭开采Ⅲ估值区间:9.57±0.50观望(维持) 事件:神火股份公布半年报 上半年,神火股份煤炭产量204万吨,同比增长17%;实现主营收入9.03亿元,同比增长18.5 %;实现主营利润4.04亿元,同比下降6.1%;净利润2.2亿元,同比下降14.19%。

点评: 收入增长源于新龙矿业。

上半年合并新龙矿业(92%)报表,其旗下拥有产能90万吨的梁北煤矿, 主要生产特低硫、低磷、高发热量的瘦煤,2005年8月31日起开始合并报表。

梁北煤矿上半年 产量40万吨左右,占神火股份204万吨产量的19.6%,剔除这一因素,新庄煤矿和葛店煤矿煤炭 产量基本稳定甚至略有下降。

可比资产盈利下降15.7%。

神火股份上半年实现净利润2.16亿元,同比减少0.31亿元。

若扣除新 龙公司增加的0.37亿元(净利润0.41亿元,权益92%),净利润下降0.68亿元;若再扣除因在建 工程增加的财务费用0.32亿元,神火股份原可比资产净利润下降0.36亿元,同比降幅16.7%。

配采3#煤降低盈利能力。

上半年神火开始开采3#煤,该煤层厚度薄于2#煤,难以布置大型采 掘装备,机械化程度低,故导致煤炭开采效率下降。

同时,3#煤的煤质劣于2#煤,且比重已经 上升到1/3,未来仍有提高可能。

我们认为开采效率下降和煤质下降是影响神火盈利能力下降的主 要因素,采区接续的周期性特征使其在较长时期内盈利能力难以提高。

型焦和电力业务前景一般。

型焦产品质量不稳定,规模小,未来产能将受到压制,未来贡献呈逐 步缩小趋势。

神火电力因装机容量只有0.6万千瓦,设备老化,存在安全风险,属于关停范围的 小火电机组,目前已经进入清算程序,从一定程度上也降低其盈利能力。

费用剧增,流动性猛降。

6月底,神火股份长、短借款余额分别为69740万元和54000万元,同 比分别增加15000万元和减少4000万元;流动资产58003万元,流动负债106304万元,营运资 金呈现出紧张状态;上半年,公司财务费高达3217万元,同比增加3202万元,影响每股收益0.043 元。

我们认为,财务状况异动的主要原因是扩张过快所致,虽然建设刘河(30万吨)、薜湖(120 万吨)、泉店(120万吨)等煤矿,并建设新龙选煤厂及对选煤厂进行重介工艺改造等,但继续盘 升的负债率和财务费用还有上升的可能,这将制约其短期盈利能力。

维持评级:观望。

基于3#煤开采条件趋劣,我们下调神火股份2006年盈利预测至每股收益为0.87 元,按煤炭行业重点上市公司11倍水平对其进行估值,估值结果为9.57元。

鉴于神火股份扩张 速度过快,短期蕴涵一定财务风险,我们继续维持“观望”评级。

3#煤开采效率和煤质均属一般,型焦业务停滞不前,神火电力进入清算期,财务费用剧增等多重因 素压低盈利能力,公司目前定价基本合理,继续维持观望评级。

公司研究 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn 投资评级说明 行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 荐:相对表现优于市场 中 性:相对表现与市场持平 回 避:相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于15% 推 荐:相对大盘涨幅在5%~15%之间 观 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 回 避:相对大盘涨幅小于-5% 联系人 裴力军 (021)68419393-1271 邓亚萍 (021)68419393-1034 张 巍 (021)68419393-1049 张月梅 (021)68419393-1055 重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载