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民生银行研究报告:国信证券-民生银行-600016-再融资是股价直接催化剂-060718

研报作者:朱琰,李珊珊 来自:国信证券 时间:2006-07-18 11:32:20
  • 股票名称
    民生银行
  • 股票代码
    600016
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    li***g8
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    145 KB
研究报告内容

公司动态跟踪 金融行业 银行 再融资是股价直接催化剂 金融行业资深分析师:朱琰 金融行业助理分析师:李珊珊 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

民生银行(600016)推荐 (维持评级) 2006年7月18日 公司快评 事项: 公司公布了2006年中期业绩快报,董事换届公告和以及非公开发行股票方案。

公司拟向不超过10名特定对象非公开发 行不超过35亿股,发行价格不低于本次董事会决议公告前20个交易日公司A股股票收盘价的算术平均值的90%。

募集 资金将全部用于补充公司核心资本。

评论: 公司业绩增长完全符合预期,再融资完成后公司贷款将实现恢复性的高增长:公司业绩快报显示,公司上半年实现 主营业务收入142.7亿元,利润总额28.3亿元,净利润17.3亿元,同比增长37%。

实现每股收益0.17元。

公司业 绩完全符合我们的预期。

公司上半年受资本金约束,贷款增长一般,主营业务收入增长为27%,但是,主营业务利 润增长达到44%,我们预计,这可能是由于公司上半年压缩了营业费用和呆账拨备所至。

公司在完成了本次再融资 后资本金充足率将达到10%以上,贷款业务将实现恢复性的高增长,这将为公司又迎来一个高增长期,我们维持对 公司全年的盈利预测,由于股本摊薄,对应增发后股本下的06年EPS为0.26元。

增发将增厚每股净资产,降低PB水平,公司盈利增长较快,对PE摊薄的影响有限:截至2006年7月14日,G 民生近20个交易日收盘价均价为4.25元,打九折后为3.83元,假设民生银行增发价格在3.83-4.25元之间,考虑 2.5%的发行费用,那么发行后对应的06年底的PB在1.78-1.87,06年底的动态PE为16.50。

考虑目前上市银行 平均PB在2-2.5倍的水平,PE在12-18倍的水平,公司在再融资后显现出较大的估值优势。

换届改选结果有利于公司管理层平稳过渡:王浵世曾任汇丰银行西部总裁,汇丰银行中国业务总裁,他担任行长有 望为民生银行带来国际先进银行的管理理念和经验,董文标任新一届董事长,这又能继续保持公司原有的经营风格 和企业文化。

维持公司“推荐”评级,上调目标价至5.2-5.7元:从基本面的角度来看,到公司在再融资后业务将实现恢复性的高 增长;从估值的角度来看,增发将增厚每股净资产,降低PB水平,公司盈利增长较快,对PE摊薄的影响又有限, 我们调高目标价至5.2-5.7元,相对目前4.29元的市价有21%-33%的涨幅,对应06年动态PB在2.16-2.48倍,对 应06年的动态PE在20.00-21.92倍。

维持对公司“推荐”的评级。

本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

表1:民生银行针对增发价格的敏感性分析 发行价3.833.904.004.104.204.25 发行额度133.9136.5140.0143.5147.0148.8 发行后每股净资产2.302.322.342.372.392.41 发行后06年动态PB 1.871.851.831.811.791.78 发行后06年动态PE 16.50 目标价:5.2-5.7元 目标价下限对应PB 2.262.242.222.202.172.16 目标价上限对应PB 2.482.462.432.412.382.37 目标价下限对应PE 20.00 目标价上限对应PE 21.92 数据来源:国信证券经济研究所 表2:国信重点关注上市银行盈利预测表 简称EPS 2005E EPS 2006E EPS 2007E PE 2005E PE 2006E PE 2007E PB 2005E PB 2006E PB 2007E 目标价位(元)本期投资评级 中国银行0.1240.1370.16228.7926.0622.042.932.452.253.3-3.64谨慎推荐 民生银行0.370.350.4416.2312.269.812.822.371.915.2-5.7推荐 民生增发后0.260.3316.4713.181.801.59 浦发银行0.6350.831.0414.6511.208.962.341.971.6510.23-11.1推荐 招商银行0.380.410.5219.5318.1014.362.962.552.178-8.5推荐 招行发行后0.350.4421.3416.942.011.80 华夏银行0.310.380.4513.5811.089.361.691.511.324.3-4.6谨慎推荐 数据来源:国信证券经济研究所 国信证券投资评级: 类别级别定义 推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上

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