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国金证券-期货宏观策略及期权策略私募基金月报:限电带动快速上涨,CTA策略再创新高-211022

研报作者:洪洋,张剑辉 来自:国金证券 时间:2021-10-24 09:21:32
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sa***87
  • 研报出处
    国金证券
  • 研报页数
    11 页
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研究报告内容

洪洋分析师SAC执业编号:S1130518100001 (8621)60935569 hongyang@gjzq.com.cn 张剑辉分析师SAC执业编号:S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 限电带动快速上涨,CTA策略再创新高 第一部分:宏观经济和期货期权市场回顾 2021年9月,我国CPI同比上涨0.70%,较上月下降0.1个百分点,环比 增速0.0%,涨幅缩小0.1个百分点。

PPI同比再创新高,上涨10.70%, 较上月增长1.2个百分点,环比增速1.20%,大幅上涨0.5个百分点。

制 造业PMI自疫情出现以来首次回落收缩区间,录得49.60,较上月下滑 0.5个百分点。

9月商品市场受到能耗双控的影响,部分高耗能工业品种的产量受到严格 限制管控,低供给大幅推升了商品价格,Wind能源指数、Wind化工指 数、Wind煤焦钢矿指数,月度收益率分别为37.02%、20.04%、 10.75%,振幅分别为39.39%、20.93%、16.56%。

其中,能源板块和化 工板块的上涨趋势非常强劲,月内周线全部收长阳,对于长周期趋势策略 非常有利。

股指期货方面,IC波动幅度较大,IH和IF波动平缓,股指期 货策略运行环境良好,期权卖方策略重回收益区间。

第二部分:期货宏观策略私募和期权策略私募表现回顾 根据我们统计的全部1811个期货宏观策略私募基金产品数据显示,2021 年9月,该策略大类产品平均收益3.78%。

我们按照主观和量化对全部 1811个期货宏观策略私募基金产品进行分类,1075个量化产品9月平均 收益4.64%;736个主观CTA和宏观策略产品9月平均收益2.54%。

受到“能耗双控”的影响,部分高耗能工业产品产量受到严格限制,部分 期货品种自5月开始走强,直至8-9月政策趋严,多个品种走出非常陡峭 的上涨趋势,趋势非常顺畅。

这样由扎实的基本面逻辑带来的平滑的趋势 行情,给各类策略都提供了充足的开仓机会,使期货宏观各子策略均获得 了较高收益。

第三部分:市场环境展望和投资建议 展望未来,煤炭已有增产计划,但具体增产的量和节奏仍需进一步观察, 可能会一定程度上缓解能源短缺的问题,但煤炭的供给缺口短期内应难消 弭。

监管机构对于部分价格过高的商品品种连续出台监管政策,力度较 强。

在基本面比较强有力的支撑下,发改委和交易所同时对价格和炒作进 行强力监管,煤炭可能会在较高的位置上宽幅震荡,同时其他高耗能品种 也会保持高位运行,对于CTA策略来说比较不利。

然而长期来看,已处于 相当高位的商品价格提供了较大的下跌空间,一旦煤炭供需缺口大幅改 善,叠加美联储Taper,CTA将获得由商品大幅下跌带来的收益机会。

综 合来说,短期内我们对CTA策略的表现是偏悲观的,但也不宜过度紧张, 长期来看仍然有可预期的收益机会。

具体策略方面,建议关注主观期货套利策略、复合周期趋势策略等,相比 具体策略,核心关注点应是近期回撤控制能力,尤其建议关注在5月黑色 大幅波动行情、10月20-21日极端波动行情下回撤控制较好的管理人。

本期报告介绍瑞锐投资的CTA+策略。

风险提示:流动性风险、低波动风险 2021年10月22日 期货宏观策略及期权策略私募基金月报证券投资类私募基金行业月报 证券研究报告 金融产品研究中心 期货宏观策略及期权策略私募基金月报 第一部分:宏观经济和期货期权市场回顾 宏观经济环境 2021年9月,我国CPI同比上涨0.70%,较上月下降0.1个百分点,环比 增速0.0%,涨幅缩小0.1个百分点。

9月CPI持续低迷,其中既有肉类价 格走弱的拖累,也有各地疫情对消费的压制。

9月,我国PPI同比再创新高,上涨10.70%,较上月增长1.2个百分点, 环比增速1.20%,大幅上涨0.5个百分点。

PPI持续走强,中上游,尤其 是采掘业仍是较大贡献分项,煤炭、石化产业链、黑色、有色等行业对 PPI同比增速的贡献达到8成左右。

图表1:CPI当月同比和环比(%) 图表2:PPI当月同比和环比(%) 来源:国金证券研究所,Wind 来源:国金证券研究所,Wind 9月,我国制造业PMI自疫情出现以来首次回落收缩区间,录得49.60, 较上月下滑0.5个百分点。

分项来看,PMI新订单指数和新出口订单指数 均已连续近一年下滑,再叠加9月限电导致生产指数加速下跌,共同导致 乐制造业PMI跌至荣枯线下方。

图表3:PMI生产和需求(%) 图表4:PMI库存和价格(%) 来源:国金证券研究所,Wind 来源:国金证券研究所,Wind 期货市场回顾 9月,Wind商品指数宽幅震荡,振幅9.00%,月度收益率5.68%。

商品指 数月内走出“N”字向上行情,日级别行情多次出现大幅反转,9月7日大 幅高开后收涨4.48%,9月8日下跌-2.36%,紧接着9日和10日连续反 期货宏观策略及期权策略私募基金月报 转,收益率分别为1.88%和-3.28%,9月23日和24日也发生了连续反转, 单日收益率分贝为1.59%和-3.07%。

市场加权波动率触底反弹。

图表5:商品期货市场20日加权波动率(截止2021年9月30日) 来源:国金证券研究所,Wind 分板块来看,个别商品板块出现比较极端的快速上涨,Wind能源指数、 Wind化工指数、Wind煤焦钢矿指数,月度收益率分别为37.02%、 20.04%、10.75%,振幅分别为39.39%、20.93%、16.56%。

其中,能源 板块和化工板块的上涨趋势非常强劲,周级别行情全部收长阳,对于长周 期趋势策略非常有利。

而煤焦钢矿板块行情则更为曲折,虽然10.75%的月 度收益率已然较高,但月内也有9月10日至9月17日的快速下跌,行情 波动较大。

图表6:商品期货各板块近期收益(截止2021年9月30日) 来源:国金证券研究所,Wind 分品种来看,9月部分商品品种涨幅剧烈,其中月度涨跌幅超过30% 的品种指数共4个,20-30%的品种共8个,10-20%的品种共7个, 同时还有3个品种下跌幅度超过-10%。

收益率幅度较大的品种包括硅 铁指数、动力煤指数、锰硅指数、甲醇指数、PVC指数等,收益率分 别为60.82%、57.43%、46.27%、34.72%、29.88%。

今年以来,各 地有关“能耗双控”政策频出,地方实行限制高耗能企业用电总量、 提高电价、限制用电时段等措施。

尽管如此,8月12日,国家发展改 革委引发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,表 中显示目前不及半数省(区)能耗强度降进展总体顺利,仍有部分省 期货宏观策略及期权策略私募基金月报 (区)形式比较严峻甚至十分严峻。

9月16日,国家发展改革委引发 了《完善能源消费强度和总量双控制度方案》,提出严格制定各省能源 双控指标,国家层面预留一定指标;推行用能指标市场化交易;以及 完善管理考核制度等方面。

这两份文件使各地的能耗双控措施更加严 格,对我国高耗能工业品产量形成了明显压制,价格普遍发生上涨。

图表7:商品期货各品种指数2020年9月收益率 来源:国金证券研究所,Wind 为了更直观的观测商品市场对趋势策略和强弱对冲策略的友好程度,我们 分别设计了两个指标。

时间序列动量强度指标为各品种20日收益率的绝对 值,与同期每日收率绝对值的和的比值,用来衡量近期市场对趋势策略的 友好程度,该指标数值越高,对趋势策略友好度越高。

品种横截面强弱轮 动速度为品种最近20日收益率排名的变化情况,该指标数值越低,对强弱 对冲策略友好度越高。

从指标的表现来看,时间序列动量强度在逐渐摆脱 了9月以来持续上升,截止9月底已处于较高水平,市场整体趋势性机会 较好。

品种横截面强弱轮动速度指标则在9月中旬有所反弹后再次回落, 截面多空对冲策略的市场友好度维持较好水平。

相较而言,9月趋势策略 的市场友好度优于对冲策略。

图表8:时间序列动量强度 图表9:品种横截面强弱轮动速度 来源:国金证券研究所 来源:国金证券研究所 期货宏观策略及期权策略私募基金月报 9月,A股市场持续分化,上证50月度收益率3.23%,振幅6.67%,沪深 300收益率1.26%,振幅5.82%,波动较上月有所下降。

中证500指数上 半月持续了之前的上涨趋势,直至9月14日盘中达到近期高点后开始快速 回落,月度收益率-2.09%,振幅9.54%。

上证50和沪深300上半月波动 较高,下半月波动有所回落,中证500波动较大,有利于股指期货CTA获 得收益。

同时,股指期货的贴水维持了今年以来的特点,即指数上涨时贴 水扩大,指数下跌时贴水收敛,9月底股指期货甚至出现升水的情况。

图表10:三大股指期货近期行情 图表11:股指期货近月连续合约基差 来源:国金证券研究所 来源:国金证券研究所 期权市场方面,中证500的大幅回调并没有给50和300指数带来太大影 响,这两个指数的实际波动率在下半月出现了明显下降。

两个ETF期权的 隐含波动率则维持在了较低的位置,波动较小。

今年下半年以来的期权市 场对于波动率套利策略来说机会较小,卖出波动率策略则在实际波动率下 行后已处于平稳盈利的区间。

图表12:50ETF期权隐含波动率和历史波动率 图表13:300ETF期权隐含波动率和历史波动率 来源:国金证券研究所,Wind 来源:国金证券研究所,Wind 期货宏观策略及期权策略私募基金月报 综合来看,商品市场受到能耗双控的影响,部分高耗能工业品种的产量受 到各地严格限制管控,低供给大幅推升了商品价格,给CTA策略带来极佳 的收益机会。

股指期货策略则受益于中证500的大幅波动,也会有不错的 表现。

第二部分:期货宏观策略私募和期权策略私募近期表现回顾 根据我们统计的全部1811个期货宏观策略私募基金产品数据显示,2021 年9月,该策略大类产品平均收益3.78%。

其中正收益产品数量1243个, 正收益产品数量占比68.64%,负收益产品数量568个,负收益产品数量 占比31.36%。

我们按照主观和量化对全部1811个期货宏观策略私募基金 产品进行分类,1075个量化产品9月平均收益4.64%,其中819个产品 获得正收益,正收益产品数量占比76.19%;736个主观CTA和宏观策略 产品9月平均收益2.54%,其中424个产品获得正收益,正收益产品数量 占比57.61%。

图表14:近期期货宏观策略产品平均表现 来源:国金证券研究所,通联数据 我们持续关注跟踪部分期货宏观策略私募基金的业绩表现,以他们为代表 观察各细分策略近期业绩变化。

9月部分商品品种和板块上涨剧烈,给投 资期货品种的产品带来了极佳的收益机会,部分宏观策略产品、主观期货 策略、趋势类CTA策略,均获得了比较喜人的收益。

在观察池的43个产 品中,9月平均收益3.94%,个别产品月度收益率超过了10%。

但由于9 月下旬股票市场回调,尤其是前期上涨幅度较大的板块回调幅度较大,使 部分股票仓位较重的宏观策略在9月发生回撤,也有一些以统计套利为主 要策略的CTA产品并未获得较高收益。

图表15:近期部分期货宏观策略产品业绩表现(数据截止2021 / 9/30) 产品私募近一月近三月近六月今年以来最大回撤子策略 汇艾资产-稳健1号汇艾资产-0.10% 3.92% 6.99% 10.03% 5.92%主观期货 元葵复利3号元葵资产-0.67% -3.64% 3.52% 8.73% 18.98%宏观策略 宏锡2号宏锡基金6.63% -0.28% -4.42% 3.84% 15.66%中长周期 明得浩伦CTA一号明得浩伦投资11.57% 14.93% 12.72% 14.97% 10.43%中长周期 毓颜言商1号毓颜投资4.76% -3.99% -5.18% 0.97% 11.76%中长周期 泓湖稳宏泓湖投资20.90% 30.94% 59.66% 92.18% 15.81%宏观策略 鑫岚龙腾1号鑫岚投资1.02% -1.39% 8.31% 13.99% 18.41%宏观策略 期货宏观策略及期权策略私募基金月报 众壹资产铁树套利1号众壹资产7.47% 8.06% 9.71% 10.79% 6.19%主观期货 阳泽泽丰另类量化1号阳泽投资5.93% 10.62% 13.79% 8.06% 8.24%量化基本面 华澄1期华澄投资8.92% 6.41% 1.13% -1.07% 13.50%中短周期 会世元丰CTA1号会世资产4.38% 4.34% 4.46% 8.70% 7.13%中长周期 旌安2号旌安投资8.82% 11.54% 17.62% 19.31% 6.04%主观期货 洛书尊享CTA拾壹号洛书投资1.75% 13.54% 14.89% 11.97% 14.04%中长周期 明汯精选CTA明汯投资10.75% 10.25% 16.87% 17.48% 7.59%中长周期 浙江白鹭量化CTA一号白鹭资管4.45% -0.45% 1.29% 7.26% 7.83%中长周期 永隆精选A呈瑞投资1.89% -3.37% -1.96% 2.97% 7.55%中长周期 蒙玺纯达二期蒙玺投资6.00% 2.20% 0.65% 0.94% 7.46%中短周期 均成CTA1号均成资产12.91% 1.56% -4.38% 9.11% 26.66%中短周期 量道CTA精选1号量道投资7.16% 15.20% 20.63% 15.20% 16.95%中长周期 君拙玉泉二号君拙投资3.04% 1.54% -0.02% -4.30% 9.81%量化基本面 厚方宏观对冲二号厚方投资4.07% 4.96% 9.61% 24.68% 8.41%宏观策略 旭诺CTA一号旭诺资产10.13% 9.22% 3.94% 16.07% 12.33%中长周期 量信量化2期量信投资6.18% 14.10% 21.90% 19.71% 16.33%中长周期 聚润全天候3号聚润资本1.45% -1.61% 1.19% -1.00% 4.66%量化基本面 盛冠达CTA基本面量化1号盛冠达资产5.05% 10.67% 11.57% 13.04% 5.75%量化基本面 衍盛量化CTA二号衍盛资产1.12% 1.54% 5.98% 3.11% 15.61%中短周期 SAP智龙3号智龙资本1.85% 1.45% 4.70% 11.30% 2.85%中短周期 凯丰宏观策略9号凯丰投资-2.16% 5.02% 17.16% 16.93% 19.75%宏观策略 宽投量化三号宽投资产2.97% 4.26% 4.75% 5.76% 4.77%中短周期 致远CTA精选2期富善投资7.80% 7.91% 13.11% 14.21% 8.23%中短周期 天马一号量游资产-2.41% -1.87% 0.00% 1.07% 5.62%中短周期 安进二号安诚数盈投资9.77% 7.08% 9.32% 1.89% 12.53%量化基本面 九坤量化CTA1号九坤投资1.32% 9.31% 19.50% 21.16% 5.08%中短周期 半夏宏观对冲半夏投资10.84% 30.56% 53.80% 48.88% 12.95%宏观策略 芷瀚量化CTA激进一号芷瀚资产9.12% 3.91% 3.95% 9.37% 7.22%中短周期 涵德盈冲量化CTA1号涵德投资6.42% 11.06% 19.47% 19.05% 7.44%中短周期 景上源1号景上源投资2.93% 15.79% 32.89% 38.54% 12.94%主观期货 乐瑞宏观配置乐瑞资产-6.41% -10.24% -5.87% 3.10% 19.00%宏观策略 凯丰宏观策略9-2号凯丰投资-3.17% 3.72% 13.56% 11.83% 19.95%宏观策略 千象1期千象资产8.26% 8.20% 11.35% 11.99% 7.81%中长周期 黑翼CTA-T1黑翼资产4.85% 10.50% 9.02% 8.71% 7.77%中长周期 黑翼CTA二号黑翼资产1.91% 4.81% 5.50% 6.81% 9.41%中长周期 思博量道十五号思勰投资-0.40% -1.87% -2.26% 1.98% 5.58%中短周期 双隆-隆富2号双隆投资6.73% 7.26% 6.02% 17.92% 15.36%中长周期 展弘贵金属套利1号展宏资产4.63% 7.24% 8.65% 10.58% 2.08%主观期货 来源:国金证券研究所 受到“能耗双控”的影响,部分高耗能工业产品产量受到严格限制,使其 期货市场价格自5月开始走强,直至9月走出非常陡峭的上涨趋势,趋势 非常顺畅。

这样由扎实的基本面逻辑带来的平滑的趋势行情,给各类策略 都提供了充足的开仓机会。

8月的行情仍有较大分化,部分产品在震荡品 种上的回撤侵蚀了趋势品种上的收益,9月走出趋势行情的品种数量上升, 趋势的幅度大幅增加,使期货宏观各子策略均获得了较高收益。

期货宏观策略及期权策略私募基金月报 图表16:期货宏观策略各子策略2021年9月平均表现 来源:国金证券研究所 我们持续跟踪部分期权策略私募基金产品,以他们为代表观察期权策略私 募的整体业绩。

2021年9月,我们关注的期权策略产品平均月度收益为 0.61%,16个产品中,仅有三个产品月度收益为负。

期权策略整体表现平稳。

图表17:近期部分期权策略私募产品业绩表现(数据截止2021 /9/30) 产品私募近一月近三月近六月近一年最大回撤 蓝色天际-宽宏1号蓝色天际投资2.19% 0.74% 0.23% 8.34% 5.71% 塑造者1号合绎投资1.75% 2.41% 11.91% 28.02% 6.94% 厦门言起泰森2号言起投资1.67% -2.61% 0.69% 10.90% 13.84% 联海量化期权1号星鹏联海1.46% 1.76% 4.21% 7.36% 7.35% 申毅全天候1号申毅投资1.26% -0.06% 2.58% 9.53% 2.83% 泓倍期权套利1号泓倍资产1.02% 0.11% 3.29% 6.40% 2.31% 汇融期权3号汇融智达0.54% 2.53% 4.61% 13.30% 3.77% 量游檀雅一号量游资产0.29% 0.08% 3.19% 8.74% 3.97% 正瀛权智1号正瀛资产0.10% -0.25% 1.19% 6.85% 2.23% 时代复兴微观一号元贞铭至0.08% -0.08% 1.39% 6.69% 5.61% 申毅格物5号申毅投资0.07% 1.21% 6.35% 10.73% 3.07% 淘利量化9号淘利资产0.03% 0.75% 2.04% 9.17% 4.18% 海狮期权伽玛一期海狮资产0.00% -0.19% 2.38% 7.87% 2.79% 小强期权套利小强投资-0.01% -1.18% -1.80% -2.97% 4.27% 淘利量化对冲15号淘利资产-0.18% 0.88% 3.49% 12.22% 10.65% 平石U3期权对冲平石资产-0.50% 0.32% 4.59% 17.03% 2.72% 来源:国金证券研究所 期货宏观策略及期权策略私募基金月报 第三部分:近期市场环境展望与投资建议 商品方面,能源短缺已经成为国内外市场的主线。

从国内的角度来看,动 力煤库存产量较低,同时迎来供暖季需求上升,导致了供需缺口。

在这样 的背景下,我国首先考虑解决居民用电和东北地区供暖需求,因此对工业 生产的耗电进行了电价和电量的适度控制,从而导致高耗能工业品种产量 下降,价格上升。

展望未来,煤炭已有增产计划,但具体增产的量和节奏仍需进一步观察, 可能会一定程度上缓解能源短缺的问题,但煤炭的供给缺口短期内应难消 弭。

与此同时,监管机构对于部分价格过高的商品品种连续出台监管政策, 力度较强。

在基本面比较强有力的支撑下,发改委和交易所同时对价格和 炒作进行强力监管,煤炭可能会在较高的位置上宽幅震荡,同时其他高耗 能品种也会保持高位运行,对于CTA策略来说比较不利。

尤其在10月中 旬出现了一些品种的跌停,流动性的枯竭对任何投资者来说都是不利的情况。

长期来看,已处于相当高位的商品价格也提供了较大的下跌空间,一旦供 暖季结束,煤炭供需缺口大幅改善,电价和工业生产恢复常态,可能会给 商品市场带来一波下跌趋势。

同时美联储Taper可能于年内启动,也会使 部分金融属性较强的商品品种承压。

因此CTA将受益于商品下跌带来的投 资机会。

但短期来看,商品市场可能仍将维持高位震荡。

下跌的具体时点 很难把握,预计有可能出现在供暖季结束前。

对于CTA策略的投资者来说, 近期的核心关注点应是风险控制,同时展望可能在供需关系恢复后的投资 机会。

具体策略方面,建议关注主观期货策略、复合周期趋势策略等,相比具体 策略,核心关注点应是近期回撤控制能力,尤其建议关注在5月黑色大幅 波动行情、10月20-21日极端波动行情下回撤控制较好的管理人。

瑞锐投资管理(上海)有限公司 1、公司简介与核心团队 瑞锐投资管理(上海)有限公司(以下简称“瑞锐投资”)是一家以量化投 资为主要投资方法的专业投资机构。

公司成立于2014年12月,协会备案 登记于2015年3月,注册资本3000万元,实缴资本300万元(数据来源: 证券基金业协会)。

瑞锐投资为中外合资投资管理公司,外方股东为瑞士联 合私人银行,控股75%,瑞锐投资管理团队控股25%。

公司目前管理规模 超过130亿,主要投资策略为量化股票策略。

本期报告主要介绍其CTA+ 策略,该策略目前管理规模4000万元。

瑞锐投资投资总监袁磊先生,法国里昂高等商学院金融数学硕士,曾在欧 洲多家顶尖投资银行负责股票和衍生品投研和交易,曾任海富通基金管理 有限公司另类投资部负责人,擅长开发AI人工智能投研策略,并专注于波 动率方面的研究和尾部管理策略,主攻“低风险多头产品”。

瑞锐投资投资经理杜明凯先生,中国科学院理论物理研究所粒子物理方向 博士,曾任上海同创伟业胜蕴资产管理有限公司量化分析师,曾任海富通 基金管理有限公司衍生品量化分析师。

杜明凯先生在瑞锐投资负责CTA+ 策略的投研工作。

2、投资策略 瑞锐投资的CTA+策略,以CTA策略为核心,以三大子模块为辅助,平滑 净值,以求获取比较平稳的收益曲线。

期货宏观策略及期权策略私募基金月报 瑞锐的投资CTA+策略中的CTA策略保证金使用约10-20%,CTA策略的 子策略包括中长周期CTA策略和中短周期CTA策略。

其中中长周期CTA 策略以中长期趋势跟踪为主,通过价格、成交量、波动率、仓单、库存等 数据生成交易信号,经风险模型进一步优化为目标持仓组合,并进行交易, 平均持仓时间5日左右。

中短周期CTA策略则主要对分钟级的趋势行情进 行跟踪和捕捉,作为中长周期CTA策略的补充和辅助。

瑞锐投资CTA+策略中“+”的部分包括统计套利、指数增强和期权策略, 指数增强策略和期权策略在产品中的资金使用占比分别约为30-40%和20- 25%。

其中,期权策略的主要目的是为了与CTA策略中的股指期货部分以 及指数增强策略进行一定对冲或缓冲作用,由于股指期货CTA和指数增强 策略带有一定正beta、做多波动率的属性,因此瑞锐CTA+策略中的期权 策略,会略微带有负beta、做空波动率的属性,以期在获得收益的同时, 从统计学的角度和金融逻辑的角度,都可以更好的起到平滑净值的效果。

3、代表产品业绩 瑞凯量化1号是瑞锐投资CTA+策略第一只产品,我们以该产品作为代表 对聚润资本的历史业绩和投资能力进行分析。

该产品成立于2018年底,但因为各种系统对接和股东方风控等原因,产 品成立初期仅使用了中长周期CTA策略,因此在2019年下半年出现10% 左右最大回撤。

2020年后,产品完全使用复合的CTA+策略,净值曲线稳 定向上。

从收益的角度来看,该产品从2020年初至2021年9月底,共获得超过 160%收益,其中2020年是CTA大年,产品收益超过80%,在CTA策略 产品中可以算中上。

2021年商品期货市场波动较大,该产品收益也接近 80%。

从各子策略收益贡献的角度来看,实际上2021年CTA策略仍然贡 献了较高收益,只是过程中波动较大,出现过一些回撤。

指数增强策略和 期权策略比较好的弥补了这些回撤带来的净值波动,同时还有收益增强效 果,因此2021年的业绩与其他CTA策略产品相比非常出色。

对于这只产品的收益预期,不应过度参考近两年的风险收益比。

但值得肯 定的是,使用指数增强和期权策略来提高CTA产品的资金使用率,同时期 权策略的使用可以在股票市场风险和波动率层面起到一定对冲作用,应能 较好的起到平滑曲线的效果。

相比市场上其他CTA+指数增强策略的产品, 这部分期权策略的使用,可能会使产品回撤控制方面产生一些优势。

图表18:瑞凯量化1号复权净值(2021/9/30) 图表19:瑞凯量化1号业绩指标(2021/9/30) 实际收益率最大回撤夏普比率 近六月25.57% 5.23% 4.12 近一年60.30% 5.41% 4.14 近两年176.37% 5.41% 4.00 成立以来163.38% 10.37% 2.75 来源:国金证券研究所 来源:国金证券研究所 期货宏观策略及期权策略私募基金月报 特别声明: 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

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