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华星化工研究报告:兴业证券---华星化工中报点评-060809

研报作者:沈维龙 来自:兴业证券 时间:2006-08-10 08:48:17
  • 股票名称
    华星化工
  • 股票代码
    002018
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ca***yo
  • 研报出处
    兴业证券
  • 研报页数
  • 推荐评级
    强烈推荐
  • 研报大小
    133 KB
研究报告内容

兴证点评第20060158号公司研究研究报告 华星化工(002018) 2006半年报点评:业绩符合预期 沈维伦 021-68419393-1014 UUUUUUUshenwl@xyzq.com .cn 2006年08月09日 农药估值区间:11.7—13.2元强烈推荐(维持) 点 公司业绩符合预期。

草甘膦产品盈利能力大幅提升。

维持“强烈推荐”评级。

2006上半年实现主营业务收入2.22亿元,同比增长37%;实现净利润1551万元,同比增长34.67%; 合计每股收益0.20元;净资产收益率5.50%。

评: 公司业绩符合预测。

杀虫双/单业务大幅增长。

由于杀虫双/单的第4条生产线在05年3月份建成、5月份销售,同时 受益于高毒农药退出市场日期的迫近,公司上半年杀虫双收入同比增长42.9%,杀虫单收入同比 增长18.3%,超出我们的预期。

产品毛利率有所下滑,杀虫双毛利率同比下滑1个百分点至24.40%, 杀虫单毛利率同比下滑约3个百分点至29.89%,毛利率的下滑主要是由于原药和制剂产品销售比 重的变化导致,并非是产品价格下滑导致,公司该类产品盈利能力仍然稳定。

草甘膦毛利率大幅上升。

上半年草甘膦实现销售收入近1亿元,同比增长142%。

我们预计销量 约4000吨(折草甘膦原粉)。

随着草甘膦二期工程在年初的竣工投产,规模效益得到体现,产品 毛利率由去年同期的5.54%上升至16.08%。

我们预计未来草甘膦毛利率将进一步上升,尤其是采 用新工艺后其毛利率将有大幅度的上升。

其他业务有所收缩。

其他业务均为小品种农药,部分产品已老化,公司逐渐收缩其规模。

上半年 其他产品收入同比下降了近40%。

但由于占公司总题业务比重不高,仅占公司总收入的15%,因 此对公司业绩影响有限。

维持“强烈推荐”评级。

根据中报情况,我们对盈利预测进行了修正,上调杀虫双/单收入增幅至 30%,上调全年草甘膦毛利率至16.5%,下调其他业务收入。

公司06、07年EPS预测修正为0.39 和0.65元。

维持“强烈推荐”评级。

公司研究 附表:资产负债表、利润表和现金流量表预测 现金流量表 年份200620072008 税后利润3056.325096.467108.30 折旧和摊销2162.203369.134347.60 坏帐准备0.000.000.00 财务费用660.201199.671462.37 投资收益0.000.000.00 少数股东损益0.000.000.00 营运资金的变动-4812.01 -5036.15 -3447.67 经营活动产生的现金流量1200.784742.919552.50 投资活动的现金流量-9000.00 -10000.00 -5000.00 融资活动产生的现金流量9518.2411201.27216.73 现金净变动1719.035944.184769.23 期初现金余额7908.809627.8315572.01 期末现金余额9627.8315572.0120341.24 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@ C 资产负债表 年份2005200620072008 资产 货币资金7908.809627.8315572.0120341.24 应收帐款4047.365934.969599.1812539.12 其他应收款412.81527.55853.261114.59 预付帐款1530.512279.733471.815017.82 存货净额11801.3716421.3026127.7733885.09 流动资产合计25838.7835513.4656791.9474423.45 长期股权投资151.00151.00151.00151.00 固定资产原值14718.7727477.8738857.4247047.19 减:累计折旧3365.795475.628792.3813087.61 固定资产净值11352.9822002.2530065.0333959.58 在建工程16518.1912759.1011379.558189.77 固定资产合计29587.2436343.3442912.7843535.65 无形资产209.48157.11104.7452.37 长期待摊费用0.000.000.000.00 无形资产及其他资产合计209.48157.11104.7452.37 资产总额55786.5072164.9299960.47118162.48 负债和股东权益 短期借款7770.6016599.0526999.9926679.10 应付票据6940.009365.2714900.9919325.09 应付帐款3483.504105.336531.948471.27 预收帐款(负债) 3967.655411.827747.6310798.81 其他应付款550.40149.13149.13149.13 预提费用170.28170.28170.28170.28 流动负债合计23414.9635387.0656086.1565179.86 长期银行贷款4000.006000.008000.0010000.00 应付债券0.000.000.000.00 长期应付款401.00401.00401.00401.00 长期负债合计5050.207050.209050.2011050.20 负债总额28465.1742437.2665136.3576230.07 少数股东权益0.000.000.000.00 股本净额6500.006500.006500.006500.00 资本公积金13257.9813257.9813257.9813257.98 盈余公积金1659.842118.292882.763949.00 未分配利润5903.517851.3812183.3718225.42 股东权益合计27321.3429727.6534824.1141932.41 负债和股东权益55786.5072164.9299960.47118162.48 利润与利润分配表 年份2005200620072008 一、主营业务收入35523.8748139.1477860.05101706.19 主营业务成本27629.9037461.0959603.9877300.36 主营业务税金及附加21.1224.0738.9350.85 二、主营业务利润7872.8510653.9818217.1524354.97 其他业务利润-48.5650.0050.0050.00 营业费用2596.203369.746073.087933.08 管理费用1496.502166.263503.704576.78 财务费用221.00660.201199.671462.37 三、营业利润3510.594507.777490.6910432.73 投资收益0.000.000.000.00 补贴收入0.000.000.000.00 营业外收入3.704.004.404.84 营业外支出46.1250.0055.0060.50 四、利润总额3468.174461.777440.0910377.07 所得税1097.491405.462343.633268.78 少数股东损益0.000.000.000.00 五、净利润2370.683056.325096.467108.30 xyzq.com.cn 公司研究 投资评级说明 行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 荐:相对表现优于市场 中 性:相对表现与市场持平 回 避:相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于15% 推 荐:相对大盘涨幅在5%~15%之间 观 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 回 避:相对大盘涨幅小于-5% 联系人 裴力军 (021)68419393-1271 邓亚萍 (021)68419393-1034 张 巍 (021)68419393-1049 张月梅 (021)68419393-1055 重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn

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