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研究报告:国信证券-经济研究所晨会报告-060726

研报作者:郑东,肖利娟,葛新元 来自:国信证券 时间:2006-07-26 09:30:25
  • 股票名称
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    cn***ei
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    5 页
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研究报告内容

会议纪要 每日报告 国信证券经济研究所晨会纪要 数据日期:2006-07-25国信指数A股统一指数上证综指数深圳成指 收盘指数(点) 1,920.331,859.931,685.464,221.84 涨跌幅度(%) 1.351.130.621.04 成交金额(亿元) 132.60306.57195.81111.98 晨会主题 【宏观和策略】 策略双周刊:现阶段是配置“大象”股的合适时机 【行业和公司】 双鹭药业(002038)中报点评—维持“中性”评级:盈利能力稳定,全年增长可期 【市场点评】 2006年国开行第十六期金融债中标价格区间预计为99.35-99.37元, 第十七期金融债中标价格区间预计为98.64-98.66元 柳化重新拉开可转债融资的序幕 52周累积收益率比较 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 2004-06-162004-08-252004-11-102005-01-202005-4-122005-6-28 A股统一指数 国信指数 国信优选 资料来源:国信证券经济研究所 国外主要市场指数07月25日 收盘涨跌幅% 道琼斯11,103.71 +0.48 S&P5001,268.88 +0.63 NASDAQ 2,073.90 +0.58 恒生16,583.86 +0.63 资料来源:国信证券经济研究所 债券与基金 07月25日 收盘涨跌幅% 交易所债券109.32 -0.03 上证基金1,192.960.21 深圳基金1,077.760.52 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数涨幅前五名07月25日 行业指数收盘涨幅% GX有色金属3,704.393.23 GX机械1,874.452.06 GX非金属建材1,380.362.00 GX石油化工2,316.491.97 GX家电586.261.76 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数跌幅前五名07月25日 行业指数收盘涨幅% GX金融1,530.62 -0.27 GX食品饮料2,074.390.43 GX社会服务1,250.960.61 GX房地产1,050.490.66 GX批发零售1,533.870.82 资料来源:国信证券经济研究所 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何 第三方的授意、影响,特此声明。

2006年07月26日/星期三 策略双周刊:现阶段是配置“大象”股的合适时机 评论: 市场运行特征 近两周近两周房地产、餐饮旅游、st和小盘绩优股是少数有正收益的行业风格指数,采掘、有色、黑色金属、 交运设备等表现落后。

全球股市指数近期普遍维持震荡整理、小幅反弹走势,俄罗斯和香港市场反弹幅度最大。

近一个月石油类、 农业、造船、煤炭、银行等主要亚太行业指数表现居前,饮料、商业零售、汽车、纺织、航空、仓储业等表现较差。

市场驱动因素 估值:上证指数在22倍pe、2.2倍pb附近遇阻回落,目前处于20-22倍pe、2.1-2.2倍pb估值区域之间震 荡。

目前A/H股平均溢价30%,较上期34%水平有所减少。

A股和香港“中国资产”估值对比:整体而言,05年PEA股溢价水 平为35.7%,06年PE溢价水平为23.7%,而PB指标还折价9.29%,综合溢价水平23.1%。

原材料和银行股A股综合折价水平分 别达到10.5%和18.3%,和上期相比,在市场整体水平有所降低时却在进一步扩大,表明两地投资者的定价偏好差异。

盈利:近期卖方分析师平均投资评级系数上升的行业主要有证券、电子设备与仪器、电力汽车零部件、专营零售、多元电信服 务等行业,而下降比较明显的是主要有能源设备和服务、航天国防、通信设备等行业。

整体来看,盈利预测和平均评级系数上调的 行业家数远远少于下调的行业家数,表明市场的信心和乐观情绪较前期有所下降。

近期发布中报业绩预增公司中除了一些一线白马 股外,G三维、G中牧、G漳电、G航天、深发展等二线公司可以重点关注。

流动性:上周再次上调存款准备金显示央行将继续执行紧缩货币政策、回收充裕流动性;大面积的新股密集发行和居高不下的 新股申购收益率吸引大量摇新资金,近期短期回购利率出现脉冲式上扬行情。

国际货币流动性方面,日本央行首次加息标志着困扰 日本数年之久的通货紧缩的结束,长期将有效抑制全球游资的规模,吸引资金回流到日本国内。

在汇率浮动区间放开一周年之际, 市场预期近期可能进一步放宽汇率波动区间,人民币升值预期有所强化。

和A股高位震荡对应,新华富时A股基金溢价率近期持 续低位徘徊、新增资金入场速度继续放缓。

关注大盘蓝筹股的战略价值:配置“大象”股 我们预计未来一段时间内市场将以盘整为主,牛市换档阶段的牛市氛围下“时 间换空间”高位震荡特点还将持续。

现阶段一批大盘价值型股尤其是一些总市值规模异常庞大的“大象”股下跌空间有限,而同时 前期滞胀带来的补涨因素和基本面方面的各种积极因素使这些大盘价值型股、“大象”股具备一定上升动力和空间,有望成为市场 稳定重心和中流砥柱。

其中,中国银行上市后累计换手率刚刚超过100%,可能面临向上选择方向,特殊市场战略有望体现;中 国石化有极强的送股能力,预期股改送股比例不低于10送3的市场平均水平,加上成品油再次提价预期,密切关注其非流通股东 股权转让进程及可能带来的股改提速;中国联通和长江电力;股价跌破净资产而经营明显好转的中国联通、来水进入旺季而大股东 增持被套的长江电力目前实际已处于一个极低风险的投资建仓区域。

现阶段是机构投资者尤其是大型机构增加配置“大象”股的合适时机。

一方面投资者普遍发现很难找出足够多的有安全边际同 时具备较高上涨空间的股票,具备良好流动性的“大象”股容易获得市场共鸣;另一方面,这些“大象”股是股指期货的“桥头堡”, 以及个股期权、期货或者融资融券标的试点首选,8月1日融资融券正式受理、下半年推出股指期货预期加剧更凸现这些大盘蓝筹 股的战略价值。

(资深策略分析师:李颖俊) 双鹭药业(002038)中报点评—维持“中性”评级:盈利能力稳定,全年增长可期 双鹭药业(002038)今日公布2006年中报。

实现主营业务收入6792.78万元,同比增长28.82%,净利润2059.61万元, 同比增长32.87%。

评论: 新老产品销量增长,业绩符合预期 2006年1-6月,公司实现主营业务收入6792.78万元,同比增长28.82%,净利润2059.61 万元,同比增长32.87%,EPS0.25元/股,与我们的预期一致。

从单季度来看,二季度主营业务收入和净利润为4027.19万元、1152.62 万元,同比分别增长20.32%、26.71%。

收入的增长主要来自新老产品销量的增长:其中主打产品贝科能、立生素、欣吉尔销量的 增加带来收入增加834万元;而新产品立生、欧宁、鲁宁、严宁等带来新增收入555.66万元。

生物药、生化药齐头并进,打击商业贿赂总体影响不大 从产品结构看,生物药实现销售收入2503.09万元,占总收入的 36.85%,毛利率89.38%,同比增加2.70个百分点。

生化药实现销售收入4289.69万元,占总收入的63.15%,毛利率为43.10%, 比上年同期增加2.89个百分点。

从公司产品销量的稳定快速增长和毛利率的稳定来看,今年以来打击医药行业商业贿赂对公司整 宏观和策略 行业和公司 体影响不大,公司原本的销售就以学术推广方式为主。

新产品梯队丰富,技术服务收入有望增加 公司研发实力较强,目前研发人员接近员工总数的1/3,新产品梯队储备较为丰富。

仅05年进入临床试验的就有7个项目。

05年底突增1005万元研发费用主要源于三个品种结算临床试验费用,其中包括公司的重 大新产品“重组人新型α干扰素”的三期临床。

预计06年再次出现此类大量结算费用的可能性较小。

干扰素是对公司未来业绩影 响较大的一个产品,目前正在等待药监局的批文,由于药监局前期的人事变动,新药审批的速度大为放慢,可能影响到该产品的上 市时间。

由于公司拥有多个技术平台,有望在提供技术转让等方面实现较大增长。

公司的目标是06年技术服务收入比重达到20%。

仍将维持代理销售为主的模式 公司代理销售超过50%,公司擅长的领域在于研发而非营销,同时公司目前在生物、生化、 疫苗、甚至中药粉针各个子行业均有染指,主要依靠代理商的模式较为符合公司目前的发展阶段,并且,代理销售大多是现款现货, 有利于公司控制风险。

技术服务的比重未来可能会逐步加大,我们认为这种模式可能更适合公司现阶段的发展。

维持“中性”投资评级 公司盈利能力较为稳定,新老产品销量增长迅速。

我们上调公司盈利预测:06~08年净利润分别增 长31%、25%、20%;每股收益0.53元、0.66元、0.80元,06~08年动态PE分别为25、20、17倍,目前股价基本合理,我 们维持“中性”的投资评级。

(医药行业分析师:丁丹) 2006年国开行第十六期金融债中标价格区间预计为99.35-99.37元,第十七期金融债中标价格区间预 计为98.64-98.66元 评论: 货币环境继续紧缩,债市继续受压 上半年内外需求均呈现强劲态势,尤其是持续高企的投资与信贷已经引起管理层的高度关 注,5、6月份的数据显示货币供应量持续过大带来的通胀压力已经显现,调控M2迫在眉睫,以致上周五出台了紧缩政策。

上半 年的投资与信贷高企既有经济性的因素也有非经济性因素,其中经济性的因素主要来源于部分行业出口强劲和前景看好。

上周五央行上调存款准备金率再次发出紧缩信号,但由于外汇流入未见减缓其调控效果将会被部分抵消,后续调控措施将继续 配合出台。

受政策出台影响,本周交易所和银行间市场表现疲弱,近期频繁的IPO对申购资金冻结也推高了短期利率。

第十六期金融债中标价格区间预计为99.35-99.37元,第十七期金融债中标价格区间预计为98.64-98.66元 两期新券的主要 需求方均为商业银行。

上周五上市的060214(06国开14,剩余86天)近期的成交收益率在2.54%-2.60%之间,银行间对3个 月期金融债的报价收益率多在2.40%-2.55%之间。

由于起息日在8月8日,相当于对半个月后的远期利率进行招标,考虑到利率 尤其受短期利率近期有上升压力,我们预计中标利率可能会落在2.60%附近,即中标利率区间为2.55%-2.65%,对应价格区间为 99.35元-99.37元,认购意愿较强的机构可在99.37元附近投标,认购意愿较弱的投资者可在99.35元附近投标以博取边际收益。

银行间市场剩余0.53年的金融债040201(04国开01,剩195天)近期成交收益率约在2.70%-2.75%,剩余期限在0.5年左 右的央票近期成交收益率也在2.75%附近,银行间对6个月期金融债的报价多在2.6%-2.7%之间,同样考虑到短期利率有上升压 力,我们预计中标利率会落在2.75%附近,即中标利率区间为2.72%-2.78%,对应价格区间为98.64元-98.66元,认购意愿较强 的机构可在98.66元附近投标,认购意愿较弱的投资者可在98.64元附近投标以博取边际收益。

发行基本资料: 第十六期第十七期 债券类型金融债金融债 期限3个月6个月 计划发行额100亿100亿 息票类型无息票无息票 付息方式贴现贴现 交易场所银行间银行间 招标方式荷兰式价格招标荷兰式价格招标 招标日2006年7月26日2006年7月26日 起息日2006年8月1日 2006年8月8日 缴款日2006年8月1日 2006年8月8日 上市日2006年8月3日 2006年8月11日 到期日2006年11月1日2007年2月8日 承揽费无无 (固定收益小组:李晓峰、黄飙、皮敏、王磊) 债券研究 柳化重新拉开可转债融资的序幕 7月26号,柳州化工公布发行可转债的招募说明书。

评论: 在04年招行转债发行之后,可转债的发行中止了一年多。

由于股改的影响,可转债的规模在过去的一年中大幅缩减。

现在柳化又 重新拉开了可转债融资的序幕,这将为可转债的二级市场及时地提供新鲜血液,有助于可转债市场的健康发展。

(固定收益小组:李晓峰、黄飙、皮敏、王磊) 国信证券投资评级: 类 别级 别定 义 推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘10%—20之间 中性预计6个月内,股价变动幅度相对大盘介于±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价跌幅为相对大盘10%以上 推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数5%—10%之间 中性行业股票指数在6个月内表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避行业股票指数在6个月内表现介于市场指数-5%以上 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不 负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或 争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、刊登。

国信证券有限责任公司 所长 岳克胜 常务副所长 蒋国云 副所长 姚鸿斌 首席经济学家 杨建龙 钢铁有色金属行业首席分析师 郑 东 IT行业首席分析师 肖利娟 金融工程首席分析师 葛新元 首席估值分析师 汤小生 交通运输行业首席分析师 唐建华 造纸行业首席分析师 李世新 纺织品与服装行业首席分析师 高芳敏 房地产行业首席分析师 方 焱 社会服务行业首席分析师 刘 都 医药行业资深分析师 贺平鸽 金融行业资深分析师 朱 琰 电力设备行业资深分析师 杜 猛 通信行业资深分析师 张贞卓 宏观策略资深分析师 大宗商品分析师 谢 可 家电行业资深分析师 王念春 批发零售行业资深分析师 谭 丽 固定收益资深分析师 王 磊 策略资深分析师 李颖俊 有色金属行业分析师 黄安乐 煤炭行业分析师 杨立宏 交通运输行业分析师 郑 国 医药行业分析师 朱 明 化工行业分析师 张剑峰 纺织品与服装行业分析师 方军平 IT行业分析师 王俊峰 医药行业分析师 丁 丹 固定收益分析师 黄 飙 房地产行业分析师 陈 林 固定收益分析师 李晓峰 金融行业分析师 李珊珊 固定收益分析师 皮 敏 国信证券经济研究所销售交易部 销售/交易总监(华东) 薛 俊 (021)68864598 xuejun@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 傅华星 (021)68866025 fuhx@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 盛建平 (021)68864592 shengjp@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 周立恒 (021)68864011 zhouliheng@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘宇华 (0755)82130818 liuyh@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘钦 (0755)82130680 liuqin@guosen.com.cn 销售/交易负责人(华北) 王晓健 (010)82252615 wangxj@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 王立法 (010)82252236 wanglf@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 谭春元 (010)82259782 tancy@guosen.com.cn

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