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研究报告:国信证券-经济研究所晨会报告-060703

研报作者: 来自:国信证券 时间:2006-07-03 09:51:26
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    国信证券
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研究报告内容

会议纪要 每日报告 国信证券经济研究所晨会纪要 数据日期:2006-06-30国信指数A股统一指数上证综指数深圳成指 收盘指数(点) 1,964.551,825.041,672.214,301.66 涨跌幅度(%) 0.180.010.040.00 成交金额(亿元) 229.27459.51285.88174.97 晨会主题 【宏观和策略】 融资融券方案有利于中信等大型券商,预计将于4季度正式实施 【行业和公司】 《证券公司融资融券业务试点管理办法》点评 G万科A(000002)—维持“推荐”评级:地产调控给公司拿地创造契机 油价继续上涨,原料涨价促聚酯切片价格上涨 【重大财经信息】 融资融券业务试点8月正式启动 H股市场大幅上涨跑赢大市渐行至高风险区域 中国银行上市首日进入沪综指 沪深交易所:252家上市公司完成清欠 全球两大钢铁企业阿赛洛、北方钢铁合并成定局 【上周报告回顾】 52周累积收益率比较 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 2004-06-162004-08-252004-11-102005-01-202005-4-122005-6-28 A股统一指数 国信指数 国信优选 资料来源:国信证券经济研究所 国外主要市场指数06月30日 收盘涨跌幅% 道琼斯11,150.22 -0.36 S&P5001,270.20 -0.21 NASDAQ 2,172.09 -0.11 恒生16,267.62 +2.54 资料来源:国信证券经济研究所 债券与基金 06月30日 收盘涨跌幅% 交易所债券109.640.11 上证基金1,203.220.29 深圳基金1,096.840.60 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数涨幅前五名06月30日 行业指数收盘涨幅% GX有色金属3,722.012.75 GX煤炭采掘2,299.501.80 GX机械1,820.931.35 GX石油化工2,426.031.04 GX电力1,989.500.73 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数跌幅前五名06月30日 行业指数收盘涨幅% GX传媒与文化1,559.26 -1.60 GX农林牧渔1,121.70 -1.38 GX家电576.91 -1.08 GX食品饮料2,075.32 -1.07 GX钢铁1,841.24 -0.96 资料来源:国信证券经济研究所 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何 第三方的授意、影响,特此声明。

2006年07月03日/星期一 融资融券方案有利于中信等大型券商,预计将于4季度正式实施 2006年7月2日,证监会公布《证券公司融资融券试点管理办法》(以下简称《管理办法》)和《证券公司融资融券业 务试点内部控制指引》(以下简称《内控指引》),对证券公司从事融资融券业务的许可资格、业务规则和监督管理等方 面进行了规定。

要点: 申请条件:(1)为创新类券商;(2)经营经纪业务满3年;(3)最近6个月净资本超过12亿元;(4)第三方存管方 案获得证监会认可等其他风控要求。

此外,还规定在同等条件下,净资本水平居前的券商将会优先批准; 客户资格:从事证券交易半年以上,而且只能与一家证券公司签订融资融券合同; 融资条件:不得展期,融资利率不低于基准贷款利率 信息披露:客户融券期间,其本人或关联人买入与融入证券相同的证券的,客户应当在3个交易日之内向证券公司申报。

评论: 与之前市场流传的征求意见稿主要差别在于对净资本的要求从15亿元下降到了12亿元,这样上述申请条件与创新类券商的评 审条件基本重合,而且上半年券商实现了全面盈利,所以现有的创新类券商中绝大部分都可以申请融资融券试点资格。

但是获 得批准的时间、融资融券的试点规模都将有利于净资本高的大型券商。

中信证券最近还进行了定向增发,增加了46.65亿元的 净资本,使其净资本突破100亿元,远远超过其他券商。

再考虑到拥有中信集团的强大支持,中信证券成为融资融券业务的首 批试点已经呼之欲出。

其他如广发证券排名靠前,且有借壳上市意向,也值得关注。

表1:2005年末净资本超过12亿元的创新类券商 名次公司名称净资本(万元) 1中信证券股份有限公司408,912.01 2海通证券股份有限公司253,272.43 3光大证券股份有限公司220,754.98 4华泰证券有限责任公司212,427.71 5国泰君安证券股份有限公司205,415.11 6广发证券股份有限公司178,251.44 7国信证券有限责任公司162,038.44 8国元证券有限责任公司141,941.47 9中国国际金融有限公司140,521.35 10长江证券有限责任公司137,285.18 11东方证券股份有限公司134,100.85 12平安证券有限责任公司133,957.61 13招商证券股份有限公司125,512.19 资料来源:国信证券研究所 在证监会公布相关管理规则之后,预计交易所的融资融券业务指引也即将出台,其中将会对担保金比例,融资融 券标的证券和券商融资融券业务规模等关键指标做出具体规定。

对于融资融券开闸的具体日期,由于券商资格的审定, 交易所相关实施规定和细则的公布,依据上述规定所制定的合格担保品和标的证券名单,根据上述名单的券商进行的 准备工作等众多工作还需要相当时间,7月份正式推出的可能很小。

值得特别注意的是,在《管理办法》中对证券公 司开展业务所需的资金和证券来源,与可能设立的证券金融公司的业务衔接等重大问题未有提及,暗示管理层对证券 金融公司的具体模式可能仍存在一定分歧,所以采取先推出《管理办法》来圈定试点券商的分步推进方式。

我们预计 融资融券业务能在今年4季度正式实施,但不排除监管层根据市场情况进行调整的可能。

从目前公布的《管理办法》和《内控指引》,以及此前对券商征求意见的《证券公司融资融券业务试点操作指引》 宏观和策略 来看,证监会对推进融资和融券的态度是一致的,我们认为融资融券同时推出的可能性较大,这一点与之前市场预期 的不同,显示了监管层加快推进证券市场创新的决心。

由于下半年的工行、国航等大盘股上市和年底私募资金的赎回 压力,都需要新资金的护航,推进融资融券有利于维护市场的稳定。

而且,融资融券业务会促进证券市场的活跃,进 一步推动T+0和股指期货的启动。

对于可能的标的证券,我们可以此前《证券公司融资融券业务试点操作指引》(征求意见稿)中提出选择标准来选 取,即:流通股本大于2亿股;流通市值大于9.5亿元;6个月日均换手率大于2.95%;3个月最大振幅小于70%;1 季度全部股东人数大于5000人;前10名流通股东持股不超过50%;已完成股改,非ST股,暂未考虑波动率因素。

符合上述标准的股票,截止6月16日为39只。

为了避免对试点股票的价格扰动过大,估计试点股票的数量不会 过少,香港刚推出卖空时标的证券为17只,大陆估计不应少于15只。

值得注意的是,由于银行股的换手率普遍过低, 都未能入选,而有色、消费品等行业由于近期涨幅过大也被剔除,剩下的公司主要集中在交运、煤炭、钢铁、汽车等 行业。

其中的G天津港、G包钢、G西煤、G盐田港、G江汽等大盘蓝筹股的可能性较大。

表2:融券业务的可能标的证券 证券代码证券简称 流通市值 (亿元) 证券代码证券简称 流通市值 (亿元) 600717 G天津港47.74600797 G网新16.45 600010 G包钢42.76000822 G海化16.41 000983 G西煤40.81000720 G泰山16.15 000088 G盐田港34.25000528 G柳工16.03 600418 G江汽32.31000912 G泸天化15.65 000932 G华菱31.96600012 G皖通15.54 000100 GTCL集团28.96600886 G华靖15.23 600026 G中海27.41600663 G陆家嘴15.17 000800 G轿车25.2600160 G巨化14.13 600188 G兖煤24.37600824 G益民13.57 000488 G晨鸣22.52000619 G海型材12.43 600808 G马钢21.63600322 G天房12.41 000581 G威孚20.43600121 G郑煤电12.13 600428 G中远20.42600591 G上航12.05 000933 G神火20.35600567 G山鹰11.19 600598 G北大荒19.2600266 G城建10.9 600096 G云天化19.17000830 G鲁西10.83 000937 G金牛19.14000511 G银基10.82 600198 G大唐17.51000806 G银河10.19 000400 G许继17.45 资料来源:国信证券研究所 (行业比较分析师:黄茂) 《证券公司融资融券业务试点管理办法》点评 7月2日,证监会发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》,自2006年8月1日起施行。

评论: 国际经验表明,融资融券业务的发展空间非常大。

我们知道,国外的融资融券收入在收入中占比都达到15%以上的水平,美 国证券行业信用交易的保证金贷款收入占手续费收入的38%左右,日本信用交易量占总交易量比为20%。

所以融资融券业务的发 展空间是非常大的。

融资融券业务将为股市带来巨额增量资金,提升券商盈利能力。

截至2005年末,国内居民储蓄存款14.33万亿元,而2005 年股票基金月均交易额仅为2703亿元,2006年1-5月月均交易额也仅为5887亿元,资金供应潜力巨大。

截至2005年底,创新 试点券商净资本总额约为265.78亿元,考虑到中信证券刚刚再融资46.45亿元,提升净资本约为33.69亿元,目前创新试点券商 净资本总额约为299.47亿元。

如果我们仅考虑融资业务,那么融资业务最大规模为2994.7亿元,假设使用最大规模的10%,那 么也能带来299.47亿元的增量资金,极大提升券商的盈利能力。

中信证券很有可能成为中国第一批获得融资融券资格的券商。

根据《试点管理办法》,申请融资融券业务试点的证券公司应是 满足经纪业务已满三年、公司治理完善、财务状况良好等七项条件的创新试点类券商。

我们预计,中信证券很有可能成为中国第一 批获得融资融券资格的券商。

融资融券业务的开展将使得大客户向净资本雄厚的券商集中,中信证券的规模优势将进一步凸显。

维持对中信证券“推荐”的评级。

我们预计,我国融资的年利率在7%-10%左右,我们保守的假设利差在2%至3%之间的话, 公司再融资后净资本约为74.58亿元,可融资最大规模为745.8亿元,如果公司做74.58的再融资业务,就可能产生1.49亿至2.24 亿的利润,预计提升2006年净利润的幅度在11.66%-17.49%之间。

我们的盈利预测没有考虑06年的融资融券收入,由于目前还 没有相应细则出台,暂时不做盈利预测调整,按照目前的盈利预测,公司06年再融资业绩摊薄后动态PE和PB分别为40.49和 4.12,维持“推荐”的评级。

(金融行业资深分析师:朱琰;助理:李珊珊) G万科A(000002)—维持“推荐”评级:地产调控给公司拿地创造契机 公司7月1日发布公告,自2006年4月25日以来公司在上海、天津、武汉、厦门等地共新获得项目7个,规划建筑面积 合计147万平方米。

2006年以来,公司新增开发项目规划建筑面积累计达372.6万平方米。

此外,惠州市万科房地产有限 公司以股权转让款2300万元协议受让深圳市浪骑游艇会有限公司100%股权。

评论: 1、地产调控给公司拿地创造契机。

在今年新政公布期间,万科在众多同行观望彷徨下,以较低成本在上海、厦门、武汉等城 市接连拿地。

目前公司所拥有的项目储备规划建筑面积约1500万平方米,扩张按照原计划推进,扩张速度不受影响,土地储备增 加将进一步提升公司竞争力。

2、调控所引发的未来房地产供应结构的转变,将使万科多年形成的技术含量得以释放。

万科将借新政东风继续加快其住宅产 业化和环保节能绿色住宅开发节奏,进一步巩固行业“龙头”的地位。

3、目前公司收益仍在掌控之中。

公司06年上半年净利润较上年同期预增50%-60%,利润主要来源于上半年良好的经营情况 及去年年底已售未结算金额48.7亿元人民币。

本轮宏观调控对公司今年业绩基本没有影响,结果将在明年显现。

4、我们相信万科会充分抓住行业整合带来的超常发展机遇,维持对公司“推荐”的投资评级。

(房地产行业首席分析师:方焱;助理:陈林) 油价继续上涨,原料涨价促聚酯切片价格上涨 评论: 多重因素支持原油价格继续上涨 6月第四周,受夏季汽油需求大幅上升、原油汽油库存下降和伊朗核问题僵持等因素影响, 原油价格继续上涨。

BRENT、WTI、DUBAI最新价格分别为72.9美元/桶、73.5美元/桶、66.5美元/桶,周环比变化分别为5.0%、 4.0%、2.6%。

最新公布的美国原油库存数据为343722千桶,周环比下降1.0%。

汽油库存212350千桶,周环比下降0.5%。

原油、汽油库 存的下降,进一步对需求旺盛的原油汽油价格形成支撑。

行业和公司 国外成品油价格上涨,国内价格稳定 6月第四周,在夏季强劲需求和汽油库存下降的推动下,国际成品油价格上涨。

上周美 国汽油需求量954万桶,为历史同期最高。

预计未来几周需求量将继续上升。

同时汽油供应受飓风季节、炼厂故障、检修等影响还 存在较大的不确定性。

新加坡市场成品油价格:92#无铅汽油为83.6美元/桶,环比上涨2.7%:REG0.5%柴油84.7美元/桶,周环 比下降1.5%;石脑油为70.4美元/桶,周环比上涨2.8%。

同期,国内成品油价格稳定,中石化上海批发市场价格:90#汽油为6209元/吨;0#柴油为5513元/吨。

中石化长岭石化石脑 油出厂价格为5820元/吨。

聚酯切片:原料上涨推动价格上涨 近期聚酯切片的主要原料乙二醇和PTA的价格均出现上涨。

乙二醇华东地区市场价从上 周的8700元/吨涨至8900元/吨。

而扬子石化PTA7月份的挂牌价也从6月的8500元/吨提高到9000元/吨。

由于原料价格上涨,聚酯切片顺势提价,热罐装瓶级聚酯切片的价格从前期的11500元/吨提高至11900元/吨。

环氧氯丙烷终裁结果对市场影响甚微 环氧氯丙烷是环氧树脂的重要原料之一,日前国家商务部发布了环氧氯丙烷的终裁结 果。

终裁结果基本是初裁的确认,除Dow化学维持原有4.3%的反倾销税率之外,其它主要厂商的反倾销税率均略有下降。

终裁结 果的出炉并未对市场造成很大影响,齐鲁石化出厂报价24500元/吨,与前期基本持平。

(石化行业分析师:陈爱华;化工行业分析师:张剑峰) 融资融券业务试点8月正式启动 证监会发布《证券公司融资融券业务试点管理办法》和《证券公司融资融券业务试 点内部控制指引》,自8月1日起实施●初期只批准少数创新试点类券商小范围试点●试点券商要用自有证券、资金提供融资融券 ●买卖标的证券仅限于交易所公布的上市证券●在试点券商交易不足半年的客户不参与试点 H股市场大幅上涨跑赢大市渐行至高风险区域 上周H股市场大幅上涨,并成为港股市场中表现最为出色的板块。

H股指数一周累积上涨8.24%至6784.60点。

如此之大的累积涨幅当然不能缺乏金融、石化两大板块的重磅股份带来的全面支撑。

从上周的情况看,中国人寿、建设银行、中石油、交通银行和中石化五只股份的涨合共为H股指数带来逾300点的涨幅贡献。

中国银行上市首日进入沪综指 上海证券交易所和中证指数公司今日分别发布《关于上证180、上证50指数有关 补充规则的公告》和《关于大市值股票快速进入沪深300和中证100等指数的公告》,明确新上市的或由于增发、重组和 合并等行为导致股票总市值迅速增加排名居前的大市值公司快速进入各相关指数的制度。

据此,中国银行除了在上市当日 就计入上证综合指数外,在上市后第十个交易日结束后,还将分别进入上证180指数、上证50指数、沪深300指数、中 证100指数以及南方小康产业指数。

沪深交易所:252家上市公司完成清欠 沪深交易所今日发布通告,截至2006年6月30日,两市共有252家上 市公司完成了清欠工作,82家上市公司部分完成清欠工作,合计清欠金额137.96亿元,占所需清偿资金总额的30.41%。

根据相关要求,资金占用余额在1000万元以下的公司已有23家完成了清欠,目前两市仅剩6家仍未完成。

沪深交易所发 布的“关于上市公司大股东及其附属企业非经营性资金占用的通告(2006年第二号)”,是继2006年6月1日两所首次集 中曝光上市公司大股东及其附属企业非经营性资金占用情况以来又一重要的持续监管举措。

交易所方面指出,目前上市公 司占用资金清欠工作形势依然严峻。

截至6月30日,两市还有148家公司存在资金占用问题,占用余额仍高达315.70亿 元。

存在占用问题的上市公司普遍存在股票暂停上市、实施ST、*ST,以及相关股权被冻结或质押的情况,下一步清欠工 作难度巨大,清欠工作的困难也影响了相关公司股改的进度。

全球两大钢铁企业阿赛洛、北方钢铁合并成定局 据法国《费加罗报》1日报道,欧洲阿赛洛钢铁公司股东大 会已于前一夜否决该公司与俄罗斯北方钢铁公司的合并计划,从而最终为其与全球第一大钢铁企业米塔尔结盟开了绿灯。

《费加罗报》透露,持有阿赛洛钢铁公司60.4%股权的股东参加了此次股东大会,结果占公司总股权57.94%的股 东投票否决了该公司与俄罗斯北方钢铁公司的合并计划。

由于阿赛洛董事会此前已同米塔尔达成合并协议,就法律程序而 言,再也没有什么能阻止全球最大的两家钢铁企业合并。

重大财经信息 宏观和策略 《天津滨海新区的投资思路:投资中国的两条主线——产业轮动与区域轮动》··························行业比较分析师:黄茂 《06/05—06/06世界经济与证券市场:通胀持续攀升制造业扩张动能小幅回落》 ···········································首席估值分析师、资深策略分析师:汤小生;海外市场助理分析师:崔嵘 行业和公司 《原油价格小幅上涨,需求平淡促丙烯酸及其酯价格下跌》 ······················基础化工行业资深分析师:邱伟;化工行业分析师:陈爱华;助理:张剑峰 《出口与提价有限改善新闻纸竞争与盈利环境》······················································造纸行业首席分析师:李世新 《家电行业动态跟踪报告:材料成本上涨加速、推动公司间优劣分化》···························家电行业资深分析师:王念春 《纺织品与服装行业中期投资策策略:坚持“渠道为王”的投资选择》 ·······················纺织品与服装行业首席分析师:高芳敏;助理:方军平 《二次“煤电联动”政策出台,差异中蕴藏机会》··························电力及公用事业首席分析师:杨治山;助理:吴非 《海油工程:成长的代价,不影响长期价值判断》·····················································社会服务业首席分析师:刘都 《王府井:股权转让顺利通过、正式进入股改程序》···············································发零售行业资深分析师:谭丽 金融工程 《权证市场周报:整体估值趋于平稳部分认购品种有望走强》···············金融工程首席分析师:葛新元;分析师:董艺婷 债券研究 《2006年国开行第十四、十五期金融债定价报告》···········固定收益小组;固定收益分析师:李晓峰、黄飙、皮敏、王磊 上周报告回顾 国信证券投资评级: 类 别级 别定 义 推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘10%—20之间 中性预计6个月内,股价变动幅度相对大盘介于±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价跌幅为相对大盘10%以上 推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数5%—10%之间 中性行业股票指数在6个月内表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避行业股票指数在6个月内表现介于市场指数-5%以上 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

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国信证券有限责任公司 所长 岳克胜 (0755)82130833 常务副所长 蒋国云 (0755)82130833-1808 jianggy@guosen.com.cn 副所长 姚鸿斌 (0755)82130833-1828 yaohongbin@guosen.com.cn 首席经济学家 杨建龙 (010)65595687 yangjl@guosen.com.cn 研究联席主管 电力及公用事业首席分析师 杨治山 (021)68864011 yangzs@guosen.com.cn 研究联席主管 纺织品与服装行业首席分析师 高芳敏 (021)68864586 gaofm@guosen.com.cn 研究联席主管 IT行业首席分析师 肖利娟 (010)82252322 xiaolj@guosen.com.cn 研究联席主管 造纸行业首席分析师 李世新 (0755)82130833-1810 lisx@guosen.com.cn 首席估值分析师 汤小生 (021)68864595 tangxs@guosen.com.cn 钢铁有色金属行业首席分析师 郑 东 (010)82254160 zhengdong@guosen.com.cn 金融工程首席分析师 葛新元 (0755)82130833-1823 gexy@guosen.com.cn 交通运输行业首席分析师 唐建华 (0755)82130833-1823 gexy@guosen.com.cn 农林牧渔与食品饮料业首席分析师 许 彪 (010)82254210 xubiao@guosen.com.cn 社会服务行业首席分析师 刘 都 (021)68864596 liudu@guosen.com.cn 房地产行业首席分析师 方 焱 (0755)82130833-1815 fangyan@guosen.com.cn 家电行业资深分析师 王念春 (0755)82130833-1854 wangnc@guosen.com.cn 医药行业资深分析师 贺平鸽 (0755)82130833-1851 hepg@guosen.com.cn 电力设备行业资深分析师 杜 猛 (021)68864596 dumeng@guosen.com.cn 金融行业资深分析师 朱 琰 (010)82254206 zhuyan@guosen.com.cn 通信行业资深分析师 张贞卓 (0755)82130833-1806 zhangzz@guosen.com.cn 农业食品饮料行业资深分析师 毛长青 (010)82254206 maocq@guosen.com.cn 机械行业资深分析师 郭亚凌 (010)82254212 guoyl@guosen.com.cn 批发零售行业资深分析师 谭丽 (021)68864007 tanli@guosen.com.cn 策略资深分析师 李颖俊 (0755)82133396 liyj@guosen.com.cn 宏观策略资深分析师 大宗商品分析师 谢可 (0755)82130833-1858 xieke@guosen.com.cn 有色金属行业分析师 黄安乐 (010) 82254205 huangal@guosen.com.cn 衍生品研究分析师 王 愈 (0755)82130833-1857 wangyu@guosen.com.cn 计算机行业分析师 杨立宏 (010)82254205 yanglh@guosen.com.cn 衍生品研究分析师 熊 侃 (0755)82130833-1845 xiongkan@guosen.com.cn 医药行业分析师 朱 明 (0755)82130833-1837 zhuming1@guosen.com.cn 石化行业分析师 陈爱华 (0755)82130833-1831 chenah@guosen.com.cn 医药行业分析师 丁丹 (0755)82130833-1821 dingdan@guosen.com.cn 公路港口航运行业分析师 周立恒 (0755)82130833-1856 zhouliheng@guosen.com.cn 化工行业分析师 张剑峰 (0755)82130833-1813 zhengguo@guosen.com.cn 行业比较分析师 郑国 (0755)82130833-1827 zhengguo@guosen.com.cn 行业比较分析师 黄茂 (0755)82130833-1861 huangmao@guosen.com.cn 固定收益分析师 黄飙 (0755)82130833-1868 huangbiao@guosen.com.cn 固定收益分析师 王磊 (0755)82130833-1809 wanglei@guosen.com.cn 固定收益分析师 皮敏 (0755)82130833-1817 pimin@guosen.com.cn 固定收益分析师 李晓峰 (0755)82130833-1849 lixf@guosen.com.cn 宏观行业分析师 林聪 (0755)82130833-1839 lincong@guosen.com.cn 国信证券经济研究所销售交易部 销售/交易总监(华东) 薛 俊 (021)68864598 xuejun@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘宇华 (0755)82130818 liuyh@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘钦 (0755)82130680 liuqin@guosen.com.cn 销售/交易负责人(华北) 王晓健 (010)82252615 wangxj@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 王立法 (010)82252236 wanglf@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 吴磊 (010)82254211 wulei@guosen.com.cn

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