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G恒生研究报告:中信证券-G恒生-600570-调研报告:中期业绩平平,看好长期发展-060730

研报作者:王家炜 来自:中信证券 时间:2006-08-01 08:37:11
  • 股票名称
    G恒生
  • 股票代码
    600570
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    mia****hao
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    108 KB
研究报告内容

中期业绩平平,看好长期发展 调研报告 计算机、家电·公司研究 G恒生(600570) 2006年7月30日 增持(维持) 当前价目标价 6.427.00 分析师 王家炜 电话:010-84588669 邮件:wangjw@citics.com 主要数据 中标300指数(点) 1104.39 总股本(万股) 14280.00 流通股本(万股) 4998.00 近12月最高收盘价(元) 8.55 近12月最低收盘价(元) 4.74 近1月绝对涨幅(%) -6.69 近6月绝对涨幅(%) 57.57 今年以来绝对涨幅(%) 75.48 12个月日均成交额(万元) 1223.94 投资要点 公司上半年实现销售收入1.36亿元,同比增长54%,实现净利润351万 元,同比增长36%,上半年每股收益为0.0246元。

收入高增长的原因是 硬件收入增长非常快,这部分对利润贡献较少。

上半年经营净现金流入 为-3224万元。

从分行业看,上半年公司金融业收入为6169万元,占总收入的45%, 收入额比上年同期还下降了027%。

我们认为这只是暂时现象,来自证 券业的收入在未来1年中将会突破性增长。

从分产品看,上半年软件收入为5008万元,同比增长19%,其毛利率 高达95%,对公司盈利贡献最多;集成收入为1574万元,同比增长10%; 硬件收入则增长了121%,达到6841万元,但是毛利率只有6.7%。

自去年底开始,公司的新经营政策是加大硬件业务量,因此收入数据与 上年并不完全可比。

公司中期业绩较低,这符合我们的预期。

公司是证券业软件领域市场份额最大也是产品覆盖最广的供应商,具有 很强的竞争力。

随着证券市场牛市到来,相应的IT支出将会大幅度增加, 但是大部分新订单将在2006年下半年到2007年上半年签订。

我们预计恒生电子2006年的盈利将在1200-1800万元,每股收益0.10 元;2007年盈利将达到2800-3200元,每股收益0.21元;2008年业绩 将继续保持增长。

因为前期股价涨幅大,我们给与投资评级为增持。

G恒生相对中标300、H股指数表现 -20 0 20 40 60 80 100 120 050801051024060117060413060710 中标300 H股指数 G恒生 资料来源:中信数量化投资分析系统 相关研究 1.《G恒生(600570)调研快报——证券 业IT需求正强劲复苏》2006-05-11 G恒生·调研报告 12006年7月30日 上半年经营情况 公司上半年实现销售收入1.36亿元,同比增长54%,实现净利润351万元, 同比增长36%,上半年每股收益为0.0246元。

收入高增长的原因是硬件收入增 长非常快,这部分对利润贡献较少。

上半年经营净现金流入为-3224万元。

从分行业看,上半年公司金融业收入为6169万元,占总收入的45%,收 入额比上年同期还下降了027%。

我们认为这只是暂时现象,来自证券业的收 入在未来1年中将会突破性增长。

从分产品看,上半年软件收入为5008万元,同比增长19%,其毛利率高 达95%,对公司盈利贡献最多;集成收入为1574万元,同比增长10%;硬件 收入则增长了121%,达到6841万元,但是毛利率只有6.7%。

自去年底开始,公司的新经营政策是加大硬件业务量,因此收入数据与上 年并不完全可比。

经营预测和投资评级 公司中期业绩较低,这符合我们的预期。

随着证券市场牛市到来,相应的 IT支出将会大幅度增加,但是大部分新订单将在2006年下半年到2007年上半 年签订。

我们预计恒生电子2006年的盈利将在1200-1800万元,每股收益0.10元; 2007年盈利将达到2800-3200元,每股收益0.21元;2008年业绩将继续保持 增长。

因为前期股价涨幅大,我们给与投资评级为增持。

证券业IT需求正在复苏 证券业IT需求正在强劲复苏,这是我们较早期间调研恒生电子(600570), 近日又与公司管理层及证券业IT用户多方沟通后的判断。

由于证券市场迎来牛 市,证券业IT需求正在重新启动。

过去几年的熊市严重压抑了券商及各投资机构的IT需求,现在需求正在复 苏。

国内券商的IT投资在2000年曾达到41亿元的高峰,但是到2004年只有 21亿元,几乎下降了一半,除了对关键的业务系统进行改造和升级外,对于IT 投入可以说能省则省。

在此期间,保持盈利的券商也压缩支出,谨慎投资。

现 在这种局面正在改变,券商正在重新投资于IT,以补偿前几年的严重欠债。

需 求不仅仅来自券商,各保险公司的资产管理公司、其他各类投资机构都正在扩 大相应的需求。

证券市场不断推出的创新产品及业务也在推动新的IT需求,包括融资融 券、备兑权证等。

证券市场转暖将非常有利于推出各类新的创新举措,这些都 需要IT后台的支持。

另外监管部门要求各投资机构更严格地控制风险,也因此 产生出相应的IT需求。

证券业大部分需求将从2006年下半年到2007年上半年才能形成订单,许 多到2007年才能确认销售收入。

我们预期恒生电子的业绩在今年肯定改善, 到2007年将决定性地改善。

现在许多投资机构的IT部门才刚刚“苏醒”过来, 编制新的投资计划,现在正处于与供应商沟通的过程,下半年才会开始投入。

G恒生·调研报告 22006年7月30日 公司是证券领域IT产品的最优势供应商 证券软件领域最具竞争力的有两家公司,恒生电子(600570)与金证股份 (600446),这两家公司涉及的领域较为全面,又以恒生电子最为全面,其他 公司一般专注于某些子领域,在这些子领域与恒生电子形成竞争。

恒生电子的业务主要涉及证券业、基金业(单列)、银行业。

其中基金业 的需求在2006年将明显下降,因为新增基金公司将从2005年的8家减少到约 3家,银行业的需求将持平或者略有下降。

但是来自证券业的需求将强劲上升, 包括券商、各保险公司的资产管理公司及其他投资机构。

图1:利润 G恒生收入与利润 0 10 20 30 40 50 20002001200220032004200520062007 RMB(百万) -100 -50 0 50% 总利润净利润总利润增长率净利润增长率 资料来源:中信数量化投资分析系统 图2:现金流 G恒生现金流量 -200 -100 0 100 200 300 200020012002200320042005 RMB(百万) 0 20 40 60 80% 经营现金流投资现金流筹资现金流现金增加额资产负债率 资料来源:中信数量化投资分析系统 G恒生·调研报告 32006年7月30日 图3:财务费用与负债率 G恒生财务费用与负债率 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 200020012002200320042005 RMB(百万) 0 10 20 30 40 50 60 70 % 财务费用资产负债率 资料来源:中信数量化投资分析系统 图4:股价与市盈率对比 G恒生股价市盈率对比图 0.2 200.2 400.2 600.2 200406200409200412200503200505200508200510200601200604200607 元 收盘价32倍市盈率349倍市盈率 666倍市盈率984倍市盈率1301倍市盈率 资料来源:中信数量化投资分析系统 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属及联营公司(合 称“中信证券”)违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。

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评级说明 评级说明 买入相对中标300指数涨幅20%以上; 增持相对中标300指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对中标300指数涨幅介于-10%~5%之间; 股票投资评级 卖出相对中标300指数跌幅10%以上; 强于大市相对中标300指数涨幅10%以上; 中性相对中标300指数涨幅介于-10%~10%之间; 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报 告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的 涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数) 的涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅: 行业投资评级 弱于大市相对中标300指数跌幅10%以上; 北京上海深圳中信证券(香港)有限公司 地址:中国北京市朝阳区新源南路6号京城大厦(100004) 上海复兴中路593号民防大 厦4层(200020) 深圳市笋岗路12号中民时代 广场B座33层(518029) 香港中环添美道1号中信大 厦28楼 电话:(010)84588720 (021)64720792 (0755)82485094 (852) 22376409 传真:(010)84865894 (021)64720732 (0755)82485240 (852) 21046580 服务热线:(010)84868367 Email: service@citics.com 网址:

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