当前位置:首页 > 研报详细页

研究报告:国信证券-经济研究所晨会报告-060815

研报作者: 来自:国信证券 时间:2006-08-15 09:53:45
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    do***hy
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    9 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    348 KB
研究报告内容

会议纪要 每日报告 国信证券经济研究所晨会纪要 数据日期:2006-08-14国信指数A股统一指数上证综指数深圳成指 收盘指数(点) 1,844.001,765.751,570.743,853.75 涨跌幅度(%) -0.21 -0.10 -2.19 -1.43 成交金额(亿元) 87.51199.07137.8476.48 晨会主题 【宏观和策略】 弱势反弹结束,市场重归调整 【行业和公司】 G置信(600517)—维持“推荐”评级:规模效应正在迅速得到体现 G兰花(600123)—维持“推荐”评级:产能释放推动业绩增长 G鞍钢(000898)—维持“推荐”评级:整体上市促使盈利能力逆周期增强 G金融街(000402)—维持“推荐”评级:金融街区域开发进入丰厚回报期, 未来成长看外埠 保利地产(600048)—维持“推荐”评级:地产新蓝筹,未来发展值得期待 G药玻(600529)—维持“中性”评级:药用玻璃瓶出口前景看好 G海正(600267)—维持“中性”评级:毛利率下降导致业绩继续大幅下滑 G博汇(600966)—维持“中性”评级:盈利能力趋于平稳,合理P/E=9.3X 52周累积收益率比较 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 2004-06-162004-08-252004-11-102005-01-202005-4-122005-6-28 A股统一指数 国信指数 国信优选 资料来源:国信证券经济研究所 国外主要市场指数08月14日 收盘涨跌幅% 道琼斯11,097.87 +0.09 S&P5001,268.21 +0.12 NASDAQ 2,069.04 +0.55 恒生17,290.01 +0.23 资料来源:国信证券经济研究所 债券与基金 08月14日 收盘涨跌幅% 交易所债券109.870.00 上证基金1,105.76 -1.46 深圳基金1,003.64 -1.39 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数涨幅前五名08月11日 行业指数收盘涨幅% GX纺织服装1,002.691.09 GX建筑1,168.351.03 GX房地产982.200.86 GX金融1,453.860.80 GX农林牧渔1,088.840.74 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数跌幅前五名08月11日 行业指数收盘涨幅% GX石油化工2,403.15 -1.38 GX基础化工1,272.41 -1.31 GX有色金属3,355.10 -1.18 GX食品饮料1,894.59 -0.50 GX通信1,010.57 -0.31 资料来源:国信证券经济研究所 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何 第三方的授意、影响,特此声明。

2006年08月15日/星期二 弱势反弹结束,市场重归调整 周一大盘未能延续上周的反弹,重新展开调整态势。

上证综指报收1570.74点,下跌2.19%,成交139.4亿元;深成指收盘 3853.75点,下跌55.91点,跌幅1.43%,成交79.2亿元。

沪市B股收盘88.35点,下跌2.15点;深市B股收盘2317.35点, 下跌22.93点。

评论: 利空汇集下的弱势反弹告一段落。

上周市场出现的反弹走势更多地是属于技术层面上的超跌反弹,主要表现在:成交量未能有 效放大,概念和题材以及绩差类个股在深幅下跌后反弹幅度较大但周一又重新回归大幅下跌走势。

我们认为,虽然扩容节奏有所放 缓,但投资者对此信心并不稳定;加上“小非”解禁等其它利空压力不断(本周有中信证券、长江电力和申能股份等大市值公司的 股改限售股进入可流通状态),近期市场将以调整和寻求支撑为主,我们仍建议围绕价值股作防御策略。

附表:8月14日—18日进入“小非”解禁期的公司一览 公司简称 可流通数 (万股) 占现有流通 比例% 占总股本 比例% 可减持市值 (亿元) 总市值 (亿元) PE(ttm) PE06E PBPS05A可流通起始日 鑫富药业1082.3 38.28 15.86 1.05.732.7210.781.76 1.86 20060814 G中信126216 233.73 42.33 191.8399.282.1449.686.96 30.78 20060815 G长电52258.5 19.25 6.38 34.2506.814.9013.842.24 6.79 20060815 G华海3695.7 37.20 16.00 4.328.425.0316.743.41 5.80 20060816 G风神1463.3 13.74 5.74 0.811.711.468.041.40 0.29 20060816 G物华3923.8 18.20 11.66 1.310.131.900.002.29 3.12 20060817 G宏盛4397.3 167.16 34.16 5.414.428.6317.685.79 0.27 20060817 G申能38276.4 38.82 13.25 22.6161.511.7810.521.59 2.00 20060817 G韶钢6705.6 8.39 5.00 2.139.8104.348.300.80 0.35 20060818 数据来源:国信证券研究所,盈利预测数据来源于wind,数据截至7月31日 紧缩性调控政策预期依然存在。

周二是央行提高存款准备金率政策的实施日,市场资金面存在一定的实际收缩压力;而已公布 的7月份经济与金融数据显示,一方面信贷规模扩张速度偏快的问题仍然十分突出,另一方面则是CPI上涨幅度偏小。

因此我们认为, 市场对于未来一段时期内的紧缩性政策的预期倾向于继续提高存款准备金率收缩流动性,并维持人民币持续小步升值,而不是加息。

这可以从市场上金融、地产股表现相对较强得到部分印证。

虽然紧缩性力度可能是适度和缓和的,但此预期仍将在一定程度下对市 场构成制约。

关注影响市场的“焦点”因素。

影响的市场因素除了扩容节奏和“小非”解冻等之外,我们预计近期内以下事件有可能成为研 判市场波动的“焦点”因素:一是即将到期的宝钢认购权证和万科认沽权证如何上演“末路狂奔”,在短期内对市场具有一定的冲 击力;二是中国石化在股改及成品油提价预期下带动指数企稳和反弹;三是国航上市定位;四是中行是否会阴跌至发行价并把上证 综指拖至1500点关口。

(首席估值分析师、资深策略分析师:汤小生) G置信(600517)—维持“推荐”评级:规模效应正在迅速得到体现 评论: 06年中期业绩增长330% 06年上半年公司主营业务收入实现22893万元,同比增长119.4%,主营业务增长受益于公司主 打产品非晶合金变压器从06年开始迅速推广,销售量大增。

公司净利润实现3006万元,同比增长330%,每股收益0.151元。

行业和公司 宏观和策略 原材料价格维持高位,公司毛利率水平渐趋平稳 06年上半年公司毛利率为29.36%,同比下降5.5个百分点。

去年同期铜价 仅在30000元/吨左右,而06年铜价最高涨至82000元/吨。

在铜价如此涨幅下,公司毛利率下降在情理之中,其实毛利率下降从 05年下半年就有体现。

从06年1Q和2Q对比来看,公司毛利率环比仅降1个百分点,在原材料价格维持高位的背景下,公司毛 利率水平已经渐趋平稳。

费用率如我们预期中大幅下降,投资收益亦大幅上升 正如我们所料,随着公司市场逐步打开和销售大幅增长,其规模优势将 迅速得到体现,管理费用率和营业费用率将大幅下降。

06年上半年公司的管理费用率和营业费用率分别为7.4%和7.6%,同比下 降5.6和3.3个百分点。

我们有理由认为,随着06年下半年公司销售收入的进一步扩大,费用率还有下降的空间。

另外,公司参 股40%的日港置信06年上半年净利润1418万元,贡献投资收益567万元,同比增长13倍。

我们维持全年投资收益为1580万元 的预期。

下半年江苏定单将显著放量,更大增长可以期待 我们预期中的江苏市场在06年上半年未明显放量,虽然二季度江苏电网在 招标中已经给出了大额定单,但大部分收入将在三季度确认。

帕威尔置信由于是6月才投产,上半年尚未正式开票,因此我们在公 司中期报表中还无法看到帕威尔置信的贡献。

即便如此,公司的中期业绩仍然优异,这主要是上海地区定单增加的结果。

这让我们 对公司下半年的业绩充满了更大的憧憬,因为江苏定单将在下半年显著放量(从公司中期报表中存货项我们已经可以看到1.3亿元 的产成品),公司下半年的业绩增长必将远远超过上半年,值得期待。

非晶带材定价有其内在原则 近期有消息称,公司非晶合金带材的供应商日立金属有意提高非晶带材的价格,但我们仍然坚持 前期的观点:日立金属目前致力于非晶合金变压器在中国的推广,以带动其非晶合金带材的销售。

在中国非晶合金变压器市场的培 育期和推广期,日立金属将尽可能的满足国内需要,并且在价格上尽量合理,安泰对非晶合金的介入也将对日立金属构成压力。

另 外,从非晶带材的定价原则来看,其合理价格应使非晶变压器与硅钢变压器之间的价格比不超过1.3:1,否则将使非晶变压器失去性 价优势。

因此我们判断非晶合金未来几年价格将出现大幅波动的可能性不大。

退一步说,即便是非晶合金带材价格有所上涨,我们认为也不会对公司盈利能力构成实质影响。

以公司近乎行业垄断者的地位, 具有相当的成本转嫁能力,例如06年上半年铜价的大幅上涨也未对公司业绩构成实质影响。

继续维持“推荐”的投资评级 我们预计公司06、07年每股收益分别为0.45元和0.75元,对应动态市盈率分别为25.4倍和 15.0倍。

由于非晶变压器行业正处于爆发增长启动阶段和公司仍然存在不断拓展市场空间的可能,我们仍维持公司52周目标价为 18元,继续维持“推荐”的投资评级。

(电力设备行业资深分析师:杜猛) G兰花(600123)—维持“推荐”评级:产能释放推动业绩增长 评论: 2006年上半年公司每股收益0.81元,基本符合预期 1-6月份公司实现收入11.45亿元,同比增长47.87%;实现净利润2.99 亿元,同比增长44.16%,EPS为0.81元,符合预期。

技改产能释放支持公司业绩高速增长 价升量增仍是推动公司业绩增长的主要动力。

公司唐安、大阳、伯方、望云四大矿于 2005年3季度到2006年上半年陆续完成技改,公司煤炭产能由原有400万吨增加到570万吨左右。

技改产能的释放成为公司业 绩增长的主要推动因素。

2006年上半年公司煤炭销量达到204万吨,较上年同期增长36万吨,增幅为21.13%;公司煤炭平均售 价为347元/吨,同比提高12.66%;此外,于05年中期投产的813项目使公司尿素产量同比增长14.6万吨,增幅为100%,公司 尿素产量的大幅增长和上半年价格的大幅提高亦为公司业绩大幅增长做出重要贡献。

2季度盈利能力环比提高 从环比数据来看,2季度公司在收入略有下降的基础上成本控制比较有效,煤炭、化肥业务毛利率 分别为77.38%和24.17%,较1季度提高分别11.88和6.22个百分点,毛利率水平的提高使2季度的盈利水平好于1季度,2季 度单季实现EPS0.43元。

国内煤炭价格在7月份出现拐点,未来仍有走低可能,而下半年尿素市场进入用肥淡季、加之产量快速 扩张和出口减少的影响,尿素价格同样面临回落压力,我们预计下半年公司业绩环比将出现小幅回落。

大宁矿将成为公司2007年的主要利润增长点 年设计产能400万吨、公司参股36%的大宁矿已经与2006年3月正式试产, 但由于大宁煤矿配套铁路专用线建成滞后,大宁矿对公司2006年业绩贡献很小。

预计配套铁路完工时间为2006年4季度,07 年大宁矿的投资收益将成为公司新的利润增长点。

我们保守的预计2007年大宁矿将为公司贡献0.33元的每股收益。

维持对公司的盈利预测及投资评级 我们维持对公司2006年、2007年EPS分别为1.45元和1.78元的盈利预测,动态PE 分别为8.27倍和6.73倍,低于行业平均11-12倍左右的市盈率,公司煤炭产能的有序释放使公司业绩出现逆行业周期的增长,我 们维持对公司的推荐评级。

(煤炭行业分析师:杨立宏) G鞍钢(000898)—维持“推荐”评级:整体上市促使盈利能力逆周期增强 评论: 2006年中期公司摊薄每股收益0.513元 4月22日,公司公布了06年1季报,公司实现主营业务收入250.00亿元,同比增 长76.01%,主营业务成本189.62亿元,同比增长57.30%,主营业务利润58.32亿元,同比增长174.72%,净利润30.43亿元, 同比增长148.98%。

摊薄每股收益为0.513元,同比增长24.51%,略高于我们预期。

主营业务盈利能力逆周期增强 公司冷轧薄板盈利能力明显增强,本期毛利率31.27%,05年同期10.92%,盈利能力有显著 提高。

冷轧薄板(0.5mm)06年上半年平均价格5266.92元/吨,05年上半年7379.10万吨,同比下降28.62%。

收购集团资产之前, 冷轧板所需的生产原料热轧板卷从新钢铁公司采购,由于关联交易按照市场价格定价,使得公司的冷轧板盈利能力不够强。

整体上 市之后,热轧板卷的采购关联交易不存在,而冷轧板本身的盈利能力就比较强,使得冷轧板的盈利能力同比有很大提高。

同样镀锌 板和彩涂板的盈利能力也得到了提高。

相比之下,厚板的盈利能力并没有得到显著提高,本期毛利率30.63%,05年同期30.27%。

主要原因是,整体上市之前,厚 板、大型材和线材从炼钢开使得整个工艺流程都在公司内部,只是铁水需要从新钢铁公司采购,盈利能力已经几乎发挥到极限。

整 体上市之后,关联交易的改善程度明显小于冷轧板,尽管公司的厚板产品也主要是高端产品,但是盈利能力的提升也远小于薄板。

产品结构根据盈利能力调整 06年上半年,公司共生产铁723.49万吨;钢726.19万吨,较上年同期增长307.47%;钢材 675.29万吨,较上年同期增长130.33%。

其中冷轧板101.5万吨、镀锌板及彩涂板49.34万吨、厚板54.31万吨、大型材34.67 万吨、线材43.55万吨、热轧板267.56万吨、冷轧硅钢37.69万吨、中板47.03万吨、中型材8.48万吨、小型材3.82万吨、 无缝钢管27.34万吨。

05年,公司生产,冷轧板86.28万吨,镀锌板及彩涂板41.33万吨,线材45.56万吨,厚板55.68万吨,大型及连轧64.35 万吨。

冷轧板产量同比增长17.64%,涂镀板产量同比增长19.38%,厚板产量同比下降2.46%,大型材产量同比下降46.12%,线材 产量同比下降4.41%。

面对06年上半年价格同比的大幅下降,盈利能力显著增强的冷轧产品产量也有显著增加,而厚板、线材和大型材产品的产量 下降。

财务状况有改善,财务风险降低 06年中期公司的财务费用同比增长1564.45%,占销售收入比例从1季度的1.99%提高到 2.00%,货币资金占总资产比例下降到2.94%。

但是流动比率、速动比率和资产负债率分别是0.89、0.42和50.22%,较06年1季度的0.69、0.36和51.58%有显著改善。

维持06年盈利预测,维持“推荐”评级 我们认为7月份的钢材价格调整是暂时的,05年下半年的价格下跌不会重演。

基于此,我们维持对公司的“推荐”评级。

(钢铁有色金属行业首席分析师:郑东) G金融街(000402)—维持“推荐”评级:金融街区域开发进入丰厚回报期,未来成长看外埠 评论: 上半年每股收益0.14元,低于我们预期的0.15元 2006年上半年公司实现主营业务收入10.5亿元,较上年同期增长579%; 主营业务利润2.69亿元,增长467.23%;净利润1.35亿元,增长234.76%; 每股收益0.14元,低于我们的预期。

业绩增长的主要原因是上半年公司大额销售项目竣工交付(金融街B1西楼项目在第二季 度确认收入8.64亿元),且2005年同期收入和利润实现基数较小,导致报告期内公司主营业务收入、主营业务利润和净利润比上 年同期大幅增长。

EPS增长低于利润增长主要源于公司实施了2005年度10转增4股的公积金转增股本方案,使得总股本由05 年底的688,689,960股变更为转增后的964,165,944股。

区域优势明显,业务进展顺利,金融街区域开发进入丰厚回报期 公司在金融街区域内享有垄断优势,主营业务为商务地产开 发,宏观调控主要针对住宅房地产项目,对公司整体经营无重大影响,房地产开发业务利润率保持在30%以上。

上半年,公司继 续坚持“以商务地产开发为主,适度持有优质物业出租经营”的发展思路,在金融街中心区有开复工项目17个,在施工面积约57 万平米;异地新开工项目1个(惠州富巢湾酒店),新开工面积约4万平米;完成工程建设投资约12.76亿元,完成土地储备支付 资金约10.58亿元。

目前公司在北京在建、拟建项目规模逾百万平方米,2007年底将全部建成,已进入丰厚回报期;共计拥有土 地储备约300万平米,可以保证未来3-5年的开发需要。

在保持房地产开发顺利推进的同时,公司将保留约50万平方米面积商业项目进行出租经营,为未来的可持续发展提供稳定的 租金现金流。

上半年公司自持物业租赁工作进展顺利,北京丽兹卡尔顿酒店与威斯汀酒店将于今年秋季开业,这两家顶级酒店所处 的金融街中心广场也将于年内落成,目前招租情况良好。

异地开发将为公司持续成长提供有力保障 公司以金融街的资源和品牌为依托,不断推进区域外业务拓展,上半年对金融街津 门公司进行增资5.7亿元,加速天津项目。

津塔和津门项目是天津市鼓励项目,定位于未来天津标志性建筑;天津甲级写字楼上涨 空间依然巨大,因此该项目将有良好的收益预期。

此外,南昌、惠州等地的项目也将在今年开工。

上述异地项目预计将在2年内开 始贡献利润,为公司在2008年之后持续成长提供有力保障。

多方面拓展融资渠道缓解资金压力 上半年公司现金及现金等价物净增加额同比增加866.84%,主要原因是合并报表新增银行 借款15.3亿元;同时公司开拓新的融资渠道,完成了短期融资券发行,募集资金9亿元,主要用于金融街区域基础设施建设。

资 金的多方融通,为公司的项目建设提供了有力的资金保证,公司现金流状况有望得到改善。

维持对公司全年0.65元的业绩预测,以及“推荐”的投资评级 基于对公司项目前景的分析,我们认为公司未来几年将保持较 稳定的增长,维持对公司全年0.65元的业绩预测,目前06动态P/E是11.7倍,按14倍估值在9.1元,另外公司重估净资产值不 低于10.05元/股,我们认为公司目前合理价格在9.1-10元,估值具有吸引力;加之投资性房地产会计制度即将实施,对公司正面影响 大,我们维持“推荐”的投资评级。

风险揭示 异地扩张可能导致公司未来几年资金压力增大,市场环境和供应结构的转变也将考验公司的综合开发能力。

(房地产行业首席分析师:方焱;助理:陈林) 保利地产(600048)—维持“推荐”评级:地产新蓝筹,未来发展值得期待 评论: 1、上半年公司业绩保持高速增长,实现主营业务收入和净利润分别为14.26亿元和2.23亿元,比上年同期分别增长60.17% 和67.66%;中期每股收益0.557元,净资产收益率19%。

其中,作为主营业务的房地产收入13.435亿元,同比增53.47%,利润 率32.71%,平均毛利率39.43%。

2、上半公司在建面积330万平方米,新开工面积165万平方米,同比分别增长119%和251%。

上半年,公司新增项目4个, 总占地面积合计约109万平方米,规划面积约255万平方米。

报告期内,广州地区的主营业务收入实现6.82亿元,同比增长15.3%, 但是占公司主营业务收入的比例由去年的66.5%下降到47.9%,说明广州以外的区域已经逐渐成熟,对公司主营业务收入的贡献 在逐步加大。

而公司在武汉、长沙的主营收入增长最为突出,分别达579.61%、397.87%。

3、公司目前在广州市场占有率超过3.5%,目前已完成了包括广州、北京、上海、武汉等在内的十个城市的战略布局。

公司拥 有丰富的项目资源,在建和拟建项目总建筑面积超过1100万平米,权益建筑面积891万平米,完全可以满足公司未来5年左右 快速发展的需要。

4、地产新蓝筹未来发展值得期待。

自2002年起,公司的总资产年均增长率为94%,销售额年均增长率为114%,利润年均 增长率为117%。

未来公司凭借其强大实力和特殊背景,仍将迅速高效地整合外部资源。

5、自新股IPO以来,两市14只新股中,只有保利地产自上市以来连创新高。

昨天收盘价比上市首日收盘价20.21已上涨 17.8%,印证了我们前期“理性定价有利于公司股票的后续演绎”的判断。

考虑公司土地储备、品牌、管理能力及行业整合能力, 我们维持对公司“推荐”的投资评级。

(房地产行业首席分析师:方焱) G药玻(600529)—维持“中性”评级:药用玻璃瓶出口前景看好 评论: 净利润平稳增长18% 公司2006年上半年实现主营业务收入39748万元,同比增长22.28%,净利润4790万元,同比增长 17.73%,实现EPS0.22元/股,经营活动产生的现金净流量为2976万元,同比下降26.51%。

药用玻璃瓶国际市场价格优势明显,前景看好 公司药用玻璃瓶出口增长十分突出,03~05年平均增长率达195%,06年中 期同比增长52%。

出口产品大部分为棕色瓶。

公司的产品价格在国际市场上仅为同类产品的1/8左右,成本优势极为明显。

预计全 年出口增速保持50%以上。

公司今年年底将新增2亿只棕色瓶产能,主要定位于国际市场,为07~08年出口继续高速增长提供支撑。

模制瓶毛利率稳定,国内销售增长缓慢 主要产品模制瓶收入总体仅增长0.21%,由于这其中包含了出口部分的较高增长,可 以看出,国内药用玻璃瓶的收入增长情况并不乐观。

近年来我国抗生素用量的增长十分稳定,但打击商业贿赂和不断的注射液不良 反应事件使得医院处方量有所减少。

随着下半年包头子公司模制瓶项目的达产,预计全年模制瓶销售收入有望小幅增加4%。

丁基胶塞将面临价格战 目前国内丁基胶塞市场仍是供大于求,公司在渠道和资金方面具有优势,在技术上并无优势。

公司将 采取低价战略来获取市场份额。

我们认为公司2006年的丁基胶塞销量能够翻番,但下半年将面临更加残酷的价格战,对公司净利 润还不能形成贡献。

我们对全年毛利率仅做12.5%的预测。

风险提示:06下半年或07年将有增发 公司计划在06年下半年或07年增发,募集资金约4.4亿元,依次投向高档棕色药 用玻璃瓶、生物制剂包装材料和非PVC多层流延共挤医用膜项目。

我们认为棕色瓶和生物瓶出口前景广阔,同时药用玻璃瓶是公 司的长项,能够为公司带来较好的回报。

共挤膜项目虽然是大输液玻璃瓶的升级产品,但公司在非玻璃瓶包材方面并没有技术和工 艺的优势,而且塑料输液袋价格比玻璃瓶贵,原本就生存困难的大输液企业能否全面接受恐怕还需要一个较长的时期。

维持“中性”评级 作为国内药品包装材料龙头企业,公司具有玻璃包材制造业资本密集、劳动力密集性特征,也兼具医药企 业非周期的特征。

公司的核心竞争力来自于多年积累起来的药用玻璃瓶生产工艺优势、成本优势。

由于产能瓶颈、出口人才和经验 的缺乏,这一优势在国际市场上还远未得到体现,出口比重仅13%。

公司自身也在不断在调整产品结构,并探索新型药用包材, 但以公司现有产品而言,由于生物制剂瓶项目的推迟,2年内公司在国内市场上没有特别突出的增长点,出口可能才是未来最重要 的增长动力。

不考虑增发项目,预计06~08年每股收益0.42、0.48、0.54元/股。

以15倍PE计算,公司合理的价格为6.3元,由于公司 在未来一年内有增发计划,对每股收益的摊薄尚无法确定,维持“中性”评级。

(医药行业分析师:丁丹) G海正(600267)—维持“中性”评级:毛利率下降导致业绩继续大幅下滑 06年8月15日公司公布半年报,实现收入11.39亿元,同比增长17%;实现净利润0.37亿元,同比下降46%;每股收益为 0.08元,低于我们0.10元的预期;实现每股经营性现金流-0.10元,同比下降200%。

同时,公司在半年报中调低了05年年报 中披露的06年全年计划,其中销售收入计划保持25.2亿不变,而利润总额计划则由原计划的全年2.06亿下降为1亿,下降幅度 超过50%。

评论: 主要盈利品种毛利率大幅下降:在国内市场抗肿瘤药降价、国际市场仿制药激烈竞争而原材料、能源价格居高不下等因素的影 响下,公司整体毛利率大幅下降,由去年同期的30%下降为目前的21%。

其中,主要盈利品种之一的抗肿瘤药销售收入未增长, 而毛利率由去年同期的65%下降为55%;另一主要盈利品种心血管药销售收入下降15%,而毛利率也由51%下降为38%。

抗寄 生虫药由盈利变为亏损。

而抗感染药和其它品种虽然毛利率略有增加,但其利润贡献仍然不大。

国际通用名药市场风云变幻影响公司发展前景:6月份默克在其辛伐他汀专利到期之后,与联合健康保险公司签订协议,以仿 制药1/4的价格出售原专利产品。

这一令业界震惊的价格策略意味着国际仿制药市场的竞争将日趋白热化。

默克在反击仿制药厂商 如Teva、Ranbaxy的同时,打击了上游原料药厂商的利润空间,同时也增加了中国原料药厂商以仿制药进军国际的难度。

我们认 为公司将继续面临一段困难时期。

固定资产投资仍无减速迹象:公司日前通过了投资5000万元在浙江富阳设立“杭州海胥制剂有限公司”的决议,以加快制剂 产品的研发与销售。

考虑到公司近期在原料药以及生物制药上的投资计划,我们认为公司目前的固定资产投资较快,虽然有助于公 司行业地位的巩固以及国际竞争的参与,但其回报率如何尚有待观察。

入选首批创新试点企业有利于公司长远发展:7月底,海正集团成为第一批“开展创新型企业试点工作”103家企业之一。

首 批入选的医药企业共11家,其中上市公司6家。

公司的入选充分显示了其行业地位与自主创新的实力。

入选创新试点后,公司将 获得科技部、国资委、全国总工会等三部门在项目、政策和人力资源等各方面的支持,将有助于公司自主创新能力的提高与公司的 长远发展。

维持中性的评级:我们调低公司06、07年的盈利预测为0.16、0.20元,动态PE分别为33、27倍,高于医药行业的平均水 平。

考虑到公司的整体实力和行业地位,目前的估值较为合理,维持“中性”的投资评级。

(医药行业分析师:朱明) G博汇(600966)—维持“中性”评级:盈利能力趋于平稳,合理P/E=9.3X 评论: 1H06EPS=0.26元/股符合预期 1H06公司生产各类纸品30.2万吨,实现销售收入12.5亿元,同比增长0.8%;实现净利润 0.74万元,同比增长49.9%;EPS=0.26元/股。

我们维持对公司06年的盈利预测,即主营业务收入25.5万元,净利润14.7万元, EPS=0.524元/股。

盈利能力趋稳 公司盈利增速同比远大于收入增速是由于盈利能力的明显提高。

1H06白卡毛利率为18.7%,明显高于1H05 的13.4%。

1H05公司白卡尚未得到自备化机浆的支持,3Q05后这种支持作用已经导致产品毛利率的持续提高,至1Q06达到最 高点18.9%,2Q06略降至18.6%。

由于化机浆配比已接近极限,公司白卡毛利率进一步提升空间很小,总体将呈稳定状态,2Q06 毛利率的略降主要由进口针、阔浆价大幅上涨所致。

文化纸受供给减少和需求刚性影响,价格将长期处于上涨或高位运行;牛皮箱板纸尽管市场供求仍将维持2-3年大体平衡态势, 但1H06受OCC进口价上涨影响,盈利能力下降。

基于公司各类产品盈利能力将相对稳定,我们判断未来公司盈利水平将缓慢增长。

同时,基于对木浆拐点和纸业市场拐点将在 07年出现的判断,我们认为公司的盈利增速可能有所加快。

公司合理06P/E=9.2-9.4X,维持“中性”的投资评级 我们采用RIM和REP方法测算公司合理价格为4.82~4.93元,对应合 理06P/E=9.2~9.4X,合理P/B=1.07~1.09X,目前股价略有高估但总体处于合理价格范围内,我们维持“中性”的投资评级。

(造纸行业首席分析师:李世新) 国信证券投资评级: 类 别级 别定 义 推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘10%—20之间 中性预计6个月内,股价变动幅度相对大盘介于±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价跌幅为相对大盘10%以上 推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数5%—10%之间 中性行业股票指数在6个月内表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避行业股票指数在6个月内表现介于市场指数-5%以上 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不 负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或 争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、刊登。

国信证券有限责任公司 所长 岳克胜 常务副所长 蒋国云 副所长 姚鸿斌 首席经济学家 杨建龙 钢铁有色金属行业首席分析师 郑 东 IT行业首席分析师 肖利娟 金融工程首席分析师 葛新元 首席估值分析师 汤小生 交通运输行业首席分析师 唐建华 造纸行业首席分析师 李世新 纺织品与服装行业首席分析师 高芳敏 房地产行业首席分析师 方 焱 社会服务行业首席分析师 刘 都 医药行业资深分析师 贺平鸽 金融行业资深分析师 朱 琰 电力设备行业资深分析师 杜 猛 通信行业资深分析师 张贞卓 宏观策略资深分析师 大宗商品分析师 谢 可 家电行业资深分析师 王念春 批发零售行业资深分析师 谭 丽 固定收益资深分析师 王 磊 策略资深分析师 李颖俊 有色金属行业资深分析师 黄安乐 煤炭行业分析师 杨立宏 交通运输行业分析师 郑 国 医药行业分析师 朱 明 化工行业分析师 张剑峰 纺织品与服装行业分析师 方军平 IT行业分析师 王俊峰 医药行业分析师 丁 丹 固定收益分析师 黄 飙 房地产行业分析师 陈 林 固定收益分析师 李晓峰 金融行业分析师 李珊珊 固定收益分析师 皮 敏 石化行业分析师 陈爱华 农业与食品饮料行业分析师 黄 茂 国信证券经济研究所销售交易部 销售/交易总监(华东) 薛 俊 (021)68864598 xuejun@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 傅华星 (021)68866025 fuhx@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 盛建平 (021)68864592 shengjp@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 周立恒 (021)68864011 zhouliheng@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘宇华 (0755)82130818 liuyh@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘钦 (0755)82130680 liuqin@guosen.com.cn 销售/交易负责人(华北) 王晓健 (010)82252615 wangxj@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 王立法 (010)82252236 wanglf@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 谭春元 (010)82259782 tancy@guosen.com.cn

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载