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研究报告:国信证券-经济研究所晨会报告-060728

研报作者: 来自:国信证券 时间:2006-07-28 09:31:48
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    fa***ei
  • 研报出处
    国信证券
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研究报告内容

会议纪要 每日报告 国信证券经济研究所晨会纪要 数据日期:2006-07-27国信指数A股统一指数上证综指数深圳成指 收盘指数(点) 1,899.401,844.201,675.174,129.91 涨跌幅度(%) -1.15 -0.77 -0.68 -1.65 成交金额(亿元) 139.03320.99206.68115.30 晨会主题 【宏观和策略】 【行业和公司】 2006年有色行业中期策略—维持“谨慎推荐”评级:调整分化,价值重现 G新安(600596)—维持“推荐”评级:有机硅未来的发展在于下游 苏泊尔(002032)—维持“谨慎推荐”评级: 从容应对材料成本上升,保持增长好势头 【重大财经信息】 国务院常务会议提出三项措施加强土地调控 QDII规模年内有望达100亿美元 人民币破7.98元创新高 美联储再次发出经济放缓警报 52周累积收益率比较 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 2004-06-162004-08-252004-11-102005-01-202005-4-122005-6-28 A股统一指数 国信指数 国信优选 资料来源:国信证券经济研究所 国外主要市场指数07月27日 收盘涨跌幅% 道琼斯11,100.43 -0.02 S&P5001,263.20 -0.41 NASDAQ 2,054.47 -0.77 恒生16,916.77 +1.80 资料来源:国信证券经济研究所 债券与基金 07月27日 收盘涨跌幅% 交易所债券109.450.08 上证基金1,180.12 -0.75 深圳基金1,066.99 -0.72 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数涨幅前五名07月27日 行业指数收盘涨幅% GX电力1,895.31 -0.25 GX社会服务1,243.00 -0.38 GX食品饮料2,054.10 -0.61 GX批发零售1,519.79 -0.68 GX造纸印刷1,179.86 -0.78 资料来源:国信证券经济研究所 国信行业指数跌幅前五名07月27日 行业指数收盘涨幅% GX建筑1,236.10 -2.72 GX农林牧渔1,139.89 -1.99 GX通信1,034.73 -1.96 GX机械1,847.07 -1.61 GX传媒与文化1,535.64 -1.55 资料来源:国信证券经济研究所 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断 并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何 第三方的授意、影响,特此声明。

2006年07月28日/星期五 2006年有色行业中期策略—维持“谨慎推荐”评级:调整分化,价值重现 评论: 调整之后价值重现:金属牛市的宏观、微观基础并未动摇 近期,有色板块出现大幅度调整,我们认为调整源于金属价格的下 跌和市场系统性风险的增大;但世界经济长期增长稳健、全球流动性过剩以及美元的长期贬值趋势是支撑金属牛市的宏观基础;供 给短缺以及潜在资源性匮乏以及低库存是支撑金属牛市的微观基础;从中长期看,金属牛市的基础并未动摇。

对于采矿业而言,调整源于紧缩预期,但不应忽略量的驱动作用 由于通涨压力加大,经济体面临加息和增长下降的压力,美 元因加息预期而反弹,带动金属价格大幅度调整,而相关采矿业上市公司的股价随之而大幅回调。

由于金属牛市的基础尚未动摇, 我们尤其看好未来供需存在缺口的锌的价格走势。

同时,我们认为,金属价格走势固然重要,但不应忽略矿产金属量的增加对部分 锌和铜类矿业公司业绩增长的驱动作用。

对于深加工企业,调整意味着低估 我们观察到,具有独特行业地位和成本转移能力的深加工企业,在经过产品结构调整和扩 充生产能力之后,其盈利能力增强和未来持续增长的趋势明确。

因此,我们认为,此次股价的调整更多是对系统性风险的反映,而 非投资价值的下降,调整意味着低估。

对于电解铝企业,行业因氧化铝价格下跌趋势确立而复苏 由于国内外氧化铝产能的大量释放,全球氧化铝面临过剩,目前国 际现货氧化铝价格已经快速下跌,中铝面临下调国内氧化铝现货价格的压力,电解铝企业的利润回暖趋势确立。

在此背景下,产量 扩张较多以及用电成本下降的公司面临着业绩增长的转折,其股价亦已存在低估。

下半年的选择:优势、转折型公司 如前所述,板块出现调整,而调整过程中有基本面支撑的优势锌类资源股和具有竞争力的 钛、铝深加工企业已出现低估,这些公司的投资价值仍然明显。

另外,调整过程中,行业复苏背景下一些基本面出现转折的电解铝 公司也已存在低估。

上述优势、转折型公司是我们下半年重点推荐的投资标的。

行业投资评级与重点公司投资建议 我们维持有色金属行业“谨慎推荐”的投资评级。

对于上游采矿业,我们继续推荐价格得 到供需基本面支撑优势锌类资源股G宏达、G中金,并建议积极关注资源量急剧扩张的G云铜;下游深加工企业,我们推荐盈利 能力因产品结构调整和产能扩充而得到加强的G宝钛、G众和、G南山;对于中游的冶炼企业,我们关注电解铝行业复苏带来的 投资机会,尤其关注产量增长、用电成本下降导致业绩增长面临较大转折的电解铝公司,我们推荐G关铝,并建议投资者积极关 注焦作万方和兰州铝业。

(钢铁有色金属行业首席分析师郑东;有色金属行业分析师黄安乐) G新安(600596)—维持“推荐”评级:有机硅未来的发展在于下游 06年7月28日公司公布半年报,实现收入13.71亿元,同比增长17.96%;实现净利润1.07亿元,同比增长8.34%;每股 收益0.372元。

评论: 业绩增长平稳,略低于预期由于公司的两大主导产品有机硅和草甘膦的平均售价较去年同期均有所下降,上半年公司实现 销售收入13.71亿元,同比仅增长17.96%;公司上半年实现净利润1.07亿元,同比增长8.34%,增长幅度低于主营业务收入的增 长幅度。

草甘膦行业竞争日趋激烈,毛利率进一步下降公司上半年农药产品的主营业务收入同比增长31.61%,继续保持较快增长速 度。

不过2Q06草甘膦毛利率仅15.85%,较去年同期的19.92%下降4个百分点。

国内的草甘膦行业经过2004年的全国性扩产, 产能严重过剩,国内的消费增长有限,大概有80%的产品依赖出口,出口市场上,随着人民币升值以及电、煤等价格的上涨,出 口成本越来越高,近乎微利。

草甘膦行业的技术壁垒较低,未来的竞争将主要集中在成本竞争上。

这一点,新安股份有其独特的优 势,公司独有的氯资源循环利用可以有效降低成本300-500元/吨。

另外公司作为国内最大的草甘膦生产企业较之其他企业还具有 明显的规模优势。

公司控股子公司镇江江南化工厂投资5.2亿元的5万吨草甘膦项目日前破土动工。

项目建成后,江南化工将成为 世界第二、亚洲第一的草甘膦生产基地。

进一步巩固公司在草甘膦行业的国内龙头地位。

有机硅继续保持较高的盈利水平,未来的发展在于下游在有机硅单体价格同比大幅下降的条件下(见图2),公司有机硅产 品仍然保持了较高的毛利水平。

公司上半年有机硅毛利率达到49.23%,比去年同期增加0.64个百分点。

国内有机硅需求继续保持 较快增长,虽然国内的产能不断增长,今年上半年仍然进口初级形状的聚硅氧烷7.10万吨,仍保持较高的对外依存度。

在2-3年 内仍将面临供不应求的局面。

在有机硅单体进口反倾销的保护下,未来2年内有机硅的盈利水平依然向好。

公司今年将会完成4万 吨有机硅单体的改造项目,另外新建的10万吨/年有机硅单体项目将成为未来几年公司业绩持续增长的保证。

不过由于Dow Corning 行业和公司 与Wacker在张家港合资的20万吨/年的有机硅单体项目获批,未来有机硅单体的竞争将趋于激烈,我们认为将来中国有机硅行业 的竞争将主要表现在下游产品之间的竞争,只有那些深加工能力较强的企业才有可能在未来激烈的竞争中获胜。

对此新安股份在国 内企业中具有明显的优势。

维持“推荐”评级预计公司06年、07年EPS分别为0.79元/股和0.96元/股(盈利预测中未包括公司将在2007年1月底 前获得的2300万元的专利技术使用补偿费),以7月27日收盘价10.34元计算,06、07年动态市盈率分别为13.09和10.77,明 显低于国外同类的有机硅上市公司18-20倍的市盈率水平;作为国内拥有最高技术水平的有机硅企业,具有明显的估值优势,维持 “推荐”的投资评级。

(化工行业分析师:张剑峰) 苏泊尔(002032)—维持“谨慎推荐”评级:从容应对材料成本上升,保持增长好势头 公司公布业绩快报,收入和净利润分别同比增长66和44%,每股收益0.24元。

评论: 1、在上半年钢材、铝等材料价格大幅上涨的情况下,公司通过提高售价、调整产品结构、开拓外销市场的方式消化了成本上 升带来的负面影响,06年上半年毛利率保持了去年同期水平。

我们认为这体现了公司作为炊具龙头企业,其品牌获得了市场的较 高认可,产品创新和精细化为公司获得了定价能力的提升。

2、上半年营业费用同比增长82%,一定程度上影响了净利润的提升幅度。

开拓新的外销市场(东南亚等地区)、推广新产品 (包括厨房抽油烟机、燃气灶等厨房用大家电)产品是造成费用上升较快的原因。

我们认为目前正处在公司新的投入增长期,前期 的费用投入是为未来利润增长所做的必要投入和铺垫,是合理和谨慎考虑后的投入。

3、维持对公司“谨慎推荐”的评级,06、07年每股收益预期为0.5和0.62元。

(家电行业资深分析师:王念春) 国务院常务会议提出三项措施加强土地调控 据新华社报道,国务院总理温家宝25日主持召开国务院常务会议,部 署进一步加强土地调控工作。

会议认为,当前土地管理特别是土地调控中出现的一些新问题急待解决。

会议强调,必须采取更严格 的管理措施,切实加强土地调控。

(一)调整利益机制(二)完善责任制度(三)健全法律机制。

值得注意的是,此轮会议决定将 国有土地使用权出让总价款全额纳入地方预算,实行“收支两条线”管理。

QDII规模年内有望达100亿美元 在QFII审批加速的同时,银行、证券公司、保险公司纷纷加快了筹备QDII业务的进 度。

国家外汇局日前核定了首批商业银行代客境外理财购汇额度。

其中,中行为25亿美元,工行为20亿美元,东亚银行为3亿美 元。

此外,外汇局已受理建行、交行等银行的购汇额度申请。

与此同时,一些创新试点券商、保险公司也开展了QDII产品的设计 工作。

观察人士预计,随着审批速度的加快,年内QDII规模有望接近100亿美元,比目前的72.45亿美元QFII额度还要多。

人民币破7.98元创新高 美元跌势引燃了人民币的大幅升值。

昨日,人民币汇率以7.9808元的中间价创下汇改以来的新 高,并在交易市场上大幅走高,升破7.98元关口。

市场人士预计,在国内紧缩预期持续增加的情况下,人民币短期内有望呈现大步 走强、小步回调的节奏。

昨日,美元兑人民币汇率中间价下跌69个基点至7.9808元,人民币今年来累计升值幅度也达到了1.1%。

在交易市场上,人民币升幅更加抢眼。

询价市场上,昨日人民币跳空高开,收盘时较前日大涨99个基点,收于7.9748元,首次突 破7.98元关口,距上次破位7.99元关口仅5个交易日,这样的升值速度在今年4月人民币双向波动特征开始增强以来已经很少见。

撮合交易市场上,人民币也升破7.98元关口,猛涨102个基点,收盘报7.9858元。

美联储再次发出经济放缓警报 美国东部时间26日,美联储公布了旗下12个地区经济的褐皮书报告。

最近两个 月以来,美国经济增长速度有所放慢,同时通货膨胀压力有所加大。

市场预期,美联储在8月8日的议息会议上可能停止 长达两年的加息周期。

受此影响,美元对西方主要货币全面走低,而美债则出现上扬。

重大财经信息 国信证券投资评级: 类 别级 别定 义 推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价涨幅为相对大盘10%—20之间 中性预计6个月内,股价变动幅度相对大盘介于±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价跌幅为相对大盘10%以上 推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐行业股票指数在6个月内表现优于市场指数5%—10%之间 中性行业股票指数在6个月内表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避行业股票指数在6个月内表现介于市场指数-5%以上 免责条款: 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考, 并不构成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不 负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或 争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、刊登。

国信证券有限责任公司 所长 岳克胜 常务副所长 蒋国云 副所长 姚鸿斌 首席经济学家 杨建龙 钢铁有色金属行业首席分析师 郑 东 IT行业首席分析师 肖利娟 金融工程首席分析师 葛新元 首席估值分析师 汤小生 交通运输行业首席分析师 唐建华 造纸行业首席分析师 李世新 纺织品与服装行业首席分析师 高芳敏 房地产行业首席分析师 方 焱 社会服务行业首席分析师 刘 都 医药行业资深分析师 贺平鸽 金融行业资深分析师 朱 琰 电力设备行业资深分析师 杜 猛 通信行业资深分析师 张贞卓 宏观策略资深分析师 大宗商品分析师 谢 可 家电行业资深分析师 王念春 批发零售行业资深分析师 谭 丽 固定收益资深分析师 王 磊 策略资深分析师 李颖俊 有色金属行业分析师 黄安乐 煤炭行业分析师 杨立宏 交通运输行业分析师 郑 国 医药行业分析师 朱 明 化工行业分析师 张剑峰 纺织品与服装行业分析师 方军平 IT行业分析师 王俊峰 医药行业分析师 丁 丹 固定收益分析师 黄 飙 房地产行业分析师 陈 林 固定收益分析师 李晓峰 金融行业分析师 李珊珊 固定收益分析师 皮 敏 国信证券经济研究所销售交易部 销售/交易总监(华东) 薛 俊 (021)68864598 xuejun@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 傅华星 (021)68866025 fuhx@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 盛建平 (021)68864592 shengjp@guosen.com.cn 销售/交易(华东) 周立恒 (021)68864011 zhouliheng@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘宇华 (0755)82130818 liuyh@guosen.com.cn 销售/交易(华南) 刘钦 (0755)82130680 liuqin@guosen.com.cn 销售/交易负责人(华北) 王晓健 (010)82252615 wangxj@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 王立法 (010)82252236 wanglf@guosen.com.cn 销售/交易(华北) 谭春元 (010)82259782 tancy@guosen.com.cn

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