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钢铁行业研究报告:中信证券-钢铁行业重大事项点评-071227

研报作者:周希增 来自:中信证券 时间:2007-12-27 14:55:45
  • 股票名称
    钢铁行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    mir****119
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    8 页
  • 推荐评级
    强于大市
  • 研报大小
    192 KB
研究报告内容

AA 出口关税调整好于市场预期 行业重大事项点评 钢铁行业·行业研究 2007年12月出口关税调整点评 2007年12月27日 强于大市(维持) 分析师 周希增 电话: 010-84588218 邮件: zxz@citics.com 李宏亮 电话: 010-84588094 邮件: lihl@citics.com 事项: 2007年12月26日,国务院关税税则委员会第十次全体会议审议通过《2008年关税实施方案》,经国务院批准,自2008 年1月1日起实施,其中涉及部分钢材及钢坯产品。

对此评论如下: 评论: 调整方案好于市场预期 方案中,生铁、普钢坯等初级产品税率从15%提高到25%;合金钢坯、不锈钢坯维持15%的税率;螺纹钢、普线、普 棒等产品税率从10%提高到15%;极少量焊管加征15%关税;窄带钢税率从5%提高到15%;型材维持10%的暂定税 率;热轧板、热卷和中厚板保持5%的税率;冷轧等部分高附加值产品、铸管以及大部分不锈钢产品仍享有5%出口退 税;无缝管、大部分焊管仍享有13%的出口退税。

对于钢铁产品出口关税的调整市场早有预期,此次公布的调整细则 中,热轧板卷、中厚板和型材和大部分冷轧、无缝管、大部分焊管和铸管并不在这次关税调整之列,好于市场预期。

根据07年钢材出口情况推算,假设08年钢材出口量和品种分布和07年相当,此次出口关税调整对于08年,会增加 出口关税10.7亿美元左右,折合约78亿元人民币,相对于全年440亿美元以上的钢材出口额和2000亿元以上的全行 业利润,此次出口退税的调整对于行业影响很小。

(具体调整税率和影响见附录) 预计08年钢材出口5000~6000万吨 2007年11月钢材累计出口5786万吨,预计2007年全年出口钢材6200万吨左右。

我们预测08年钢材出口与07年相 当或者略有回落,预计08年出口在5000~6000万吨: 从全球钢铁供需来看,国内的钢材出口已经占到了全球钢材贸易量的15%左右。

2006、2007年两年中国新增钢铁出口 量在2000万吨以上。

一旦2008年出口量下降,在全球钢材需求的强劲支撑下,国际钢材价格必然出现上涨。

而国际 钢材价格的上涨将减少出口退税对钢材出口的负面影响。

从国家宏观调控来看,国家对于钢材出口的政策是控制而不是遏制。

国家通过调控,试图减少低附加值或者说带有资 源性质(比如钢坯)的钢材产品的出口。

从目前来看,出口退税调整的措施也已经基本取得成效。

10%的钢材出口比 例也是国家可以接受的。

即使08年钢铁出口回落,钢材供给仍将重现缺口 有些投资者担心08年钢材出口如果出现回落,回流的钢材资源是否会对国内钢材市场造成冲击?我们认为出口的变化 只是影响国内钢材市场供求的其中一个因素而已,应该综合考虑钢材的供给、国内的消费量、落后产能的淘汰、进出 口的变化等因素。

以07年下半年为例,随着国家数次调整出口退税和出口关税,7月份以来,钢材出口月度环比开始出现较大幅度的下 降,月度钢材出口从6月份的635万吨回落到11月的410万吨。

我们应该看到,在出口量环比下降、国内钢材资源量增加的背景下,钢材价格不仅没有下跌,反而稳步上扬,尤其是 10月底以来,钢材价格经历了一个快速拉升的时期。

主要原因是国内的钢铁下游消费保持旺盛,建筑、造船、机械、 家电、汽车等主要下游行业保持20%以上的增速。

国内的旺盛需求以及粗钢增速的下降是保持国内钢价稳定的因素。

钢铁行业重大事项点评 12007年12月27日 图1:钢材月度进出口数量(单位:万吨) -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2004 年 01 月 2004 年 03 月 2004 年 05 月 2004 年 07 月 2004 年 09 月 2004 年 11 月 2005 年 01 月 2005 年 03 月 2005 年 05 月 2005 年 07 月 2005 年 09 月 2005 年 11 月 2006 年 01 月 2006 年 03 月 2006 年 05 月 2006 年 07 月 2006 年 09 月 2006 年 11 月 2007 年 01 月 2007 年 03 月 2007 年 05 月 2007 年 07 月 2007 年 09 月 2007 年 11 月 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800钢材出口钢材进口钢材净出口 资料来源:中国联合钢铁网、中信证券研究部 我们预测08年粗钢增速继续回落,增速在12%左右,新增粗钢资源量5500万吨左右,国内仍然保持旺盛的钢材 消费,消费量增长12%左右,新增消费5000万吨左右,国家落后产能的淘汰逐渐取得失效,淘汰落后产能2500万吨 以上,出口量保持07年水平或者略有回落。

综上所述: +新增供应量5500万吨 -淘汰落后2500万吨或更多 -国内新增消费5000万吨 +出口量减少1000万吨或更少 =缺口1000~2000万吨 我们预计,2008年国内钢材将出现供略不应求的情况。

国内钢材价格有望上涨10%以上。

不必过分担忧次贷对钢材出口的影响 随着次贷的负面影响的不断显现,不少投资者担忧如果美国经济减速出口美国的钢材减少是否会造成国内钢材资 源量的增加。

我们认为,不必为此担忧,原因如下: 主要出口仍在亚洲、出口更趋多元化 亚洲一直是国内钢材出口的主要区域,出口到亚洲的钢材比例在70%左右。

韩国以及东南亚国家和地区一直是中 国主要的钢材出口国,近几年来,由于石油价格的高涨,中亚国家对中国的钢材进口激增。

同时,钢材的出口结构更趋多元化,传统的出口区域占比下降,新兴市场国家占比迅速提高。

多年来一直位居出 口首位的韩国,出口比例也由05年的27.0%下降到07年的17.7%,美国也从12~13%下降到07年的7.0%;相反,对 于新兴市场国家印度从05年的2.0%提高到07年的4.6%;中亚国家受益于油价高涨,进口国内钢材数量激增,出口 到伊朗、阿联酋的钢材数量07年同比增长573%和143%,涨幅远超其他国家和地区。

钢铁行业重大事项点评 22007年12月27日 图2:2007年1-10月钢材出口区域分布 17.7% 7.0% 5.5% 5.4% 4.7% 4.5% 4.2%3.9%3.3% 3.5% 40.3% 韩国 美国 意大利 伊朗 越南 印度 比利时 西班牙 新加坡 阿联酋 其他 资料来源:中国联合钢铁网 图3:2006年钢材出口区域分布 韩国 美国 意大利 伊朗 越南 印度 比利时 西班牙 新加坡 阿联酋 其他 20.5% 12.6% 6.9% 1.2%4.0% 3.7%3.1% 3.9% 2.1% 3.7% 38.4% 资料来源:中国联合钢铁网 全球钢铁保持旺盛需求 尽管面对未来美国经济可能减速的预期,IISI(国际钢铁协会)并没有调低08年全球钢铁需求增速的预测,反而 分别在2007年3月和10月两次调高了对2008年全球钢铁需求的预测,每次调整幅度都接近1个百分点。

这主要是 因为以“金砖四国”为代表的新兴市场国家的钢铁需求快速增长,保障了未来一段时期内全球钢铁需求将保持高速增 长。

根据IISI的最新,2007年粗钢需求同比增长6.8%,2008年粗钢需求增速和2007年持平。

6.8%的增速与历史相 比是一个高位。

风险提示: 关注固定资产投资增速。

业绩预测及评级。

我们仍然维持行业“强于大市”的评级。

维持下列公司“买入”的投资评级: 宝钢股份(07/08年EPS 0.85/1.10元,07/08年PE 20/16倍,当前价17.40元,目标价25元,买入评级)、太钢 不锈(07/08年EPS 1.54/2.00元,07/08年PE 16/12倍,当前价24.26元,目标价40元,买入评级)、鞍钢股份(07/08 年EPS 1.20/1.55元,07/08年PE 25/19倍,当前价29.73元,目标价36元,买入评级)、武钢股份(07/08年EPS 0.85/1.10 元,07/08年PE 22/17倍,当前价18.91元,目标价24元,买入评级)、马钢股份(07/08年EPS 0.34/0.60元,07/08 年PE 30/17倍,当前价10.07元,目标价14元,买入评级)、八一钢铁(07/08年EPS 0.54/0.97元,07/08年PE 42/23 倍,当前价22.53元,目标价25元,买入评级)、承德钒钛(07/08年EPS 0.60/0.90元,07/08年PE 33/22倍,当前 价19.70元,目标价25元,买入评级)、三钢闽光(07/08年EPS 0.80/1.20元,07/08年PE 22/15倍,当前价17.50 元,目标价24元,买入评级)。

相关研究报告 《钢铁行业2008年投资策略—告别低价钢铁时代》,2007-12-17 《钢铁行业2007年四季度投资策略—以矿为友》,2007-10-15 《钢铁行业投资价值分析报告—购并改写钢铁》,2007-7-31 《出口退税政策调整对钢铁行业的影响分析—涉及钢铁范围少,影响小》,2007-6-20 《部分钢材(坯)加征出口关税点评—减缓加速度,钢材出口将继续增加》,2007-5-22 《出口许可证管理旨在调节出口结构,短期无负面影响》,2007-5-8 钢铁行业重大事项点评 32007年12月27日 附录 表1:关税调高的品种 品种07年出口金额 (美元) 07年7月1日 税率(%) 08年1月1日 税率(%) 此次调整关税增加 (美元) 税率提高 (%) 其他热轧角型异型材6202020315% 10% -3,101,0105% 热轧易切削钢条杆14521846615% 10% -7,260,9235% 其他热轧普通条杆31105810715% 10% -15,552,9055% 其他普通条杆7232726315% 10% -3,616,3635% 冷轧易切削钢条杆592207715% 10% -296,1045% 其他冷轧普通条杆730967715% 10% -365,4845% 普通扁钢条杆1680312015% 10% -840,1565% 热轧螺纹钢盘条12943986515% 10% -6,471,9935% 热轧螺纹钢253457798215% 10% -126,728,8995% 热轧易切削钢盘条1760106915% 10% -880,0535% <14mm线材235599598015% 10% -117,799,7995% 其他盘条24870167115% 10% -12,435,0845% 板材冷弯角型材219894015% 10% -109,9475% 再加工板材冷弯角型材233386015% 10% -116,6935% 冷弯角型材53688315% 10% -26,8445% 再加工冷弯角型材966239715% 10% -483,1205% 厚≥3、<4.75mm不锈热卷(黑皮)200系31209610% 5% -15,6055% 厚≥3、<4.75mm不锈热卷(白皮)200系1134806710% 5% -567,4035% 厚<3mm不锈热卷(黑皮)200系37726810% 5% -18,8635% 厚<3mm不锈热卷(白皮)200系728127010% 5% -364,0645% 其他热轧普窄带40821702415% 5% -40,821,70210% C<0.25%冷轧普窄带28268093615% 5% -28,268,09410% C≥0.25%冷轧普窄带3513234415% 5% -3,513,23410% 其他冷轧普窄带3190371115% 5% -3,190,37110% 宽度<600mm电镀锌窄带3353234815% 5% -3,353,23510% 宽度<600mm热镀锌窄带37280509315% 5% -37,280,50910% 宽度<600mm镀锡板708712615% 5% -708,71310% 宽度<600mm其他镀层板332009915% 5% -332,01010% 宽度<600mm经包覆板785884415% 5% -785,88410% 宽度<600mm彩涂板2254351715% 5% -2,254,35210% 普钢锭830541925% 15% -830,54210% 其他普钢锭161635525% 15% -161,63610% 普方坯128382366925% 15% -128,382,36710% 普板坯116514149625% 15% -116,514,15010% 其他普钢坯28750459425% 15% -28,750,45910% 高碳钢坯19007958025% 15% -19,007,95810% 外径>406.4mm纵向焊管2252712515% -3,379,06915% 外径>406.4mm螺旋焊管7421940215% -11,132,91015% 外径>406.4mm其他焊管1887219515% -2,830,82915% 外径<406.4mm普碳焊管89874797215% -134,812,19615% 外径<406.4mm不锈钢焊管43873105915% -65,809,65915% 外径<406.4mm合金钢焊管34042582315% -51,063,87315% 钢铁行业重大事项点评 42007年12月27日 品种07年出口金额 (美元) 07年7月1日 税率(%) 08年1月1日 税率(%) 此次调整关税增加 (美元) 税率提高 (%) 方型焊管49110317915% -73,665,47715% 其他异型焊管10980229015% -16,470,34415% 其他合金钢坯1537482415% -2,306,22415% 合计 -1,072,677,109 注:2007年出口金额预计,假设12月份出口数量、金额、品种分布与11月相当,前11月份金额 加上11月单月金额得出全年预测数 表2:仍然享有出口退税的品种 品种出口退税率(%) 钢轨5% 道岔钢轨5% 鱼尾板垫板5% 轨枕5% 其他铁道用材5% 钢板桩5% 合金履带钢5% 不锈钢型材5% 合金空心钻钢5% 其他合金钢型材5% 热轧不锈圆条5% 其他热轧不锈条杆5% 热轧高速合金钢条杆5% 其他热轧合金钢条杆5% 锻造合金钢条杆5% 冷轧不锈条杆5% 其他冷轧不锈条杆5% 冷轧合金钢条杆5% 普通锻造条杆5% 热轧不锈盘条5% 热轧高速合金钢盘条5% 其他热轧合金钢盘条5% 厚度≥3、<4.75mm宽度≥600mm热轧不锈中板5% 厚度4.75-10mm宽度≥600mm热轧不锈中板5% 厚度>10mm宽度≥600mm热轧不锈中板5% 宽度≥600mm热轧合金钢板5% 厚度≥3mm冷轧普中板5% 厚度≥3、<4.75mm宽度≥600mm冷轧不锈中板5% 厚度≥4.75mm宽度≥600mm冷轧不锈中板5% 厚度>1、<3mm宽度≥600mm热轧不锈薄板5% 厚度0.5-1mm宽度≥600mm热轧不锈薄板5% 厚度<0.5mm宽度≥600mm热轧不锈薄板5% 厚度>1、<3mm冷轧普薄板5% 厚度0.5-1mm冷轧普薄板5% 厚度<0.5mm冷轧普薄板5% 其他冷轧普薄板5% 钢铁行业重大事项点评 52007年12月27日 品种出口退税率(%) 宽度≥600mm冷轧合金钢板5% 厚度>1、<3mm宽度≥600mm冷轧不锈薄板5% 厚度0.5-1mm宽度≥600mm冷轧不锈薄板5% 厚度<0.5mm宽度≥600mm冷轧不锈薄板5% 宽度≥600mm其他冷轧不锈板5% 宽度≥600mm热轧合金钢卷5% 厚度>10mm宽度≥600mm热轧不锈中厚板卷5% 厚4.75-10mm宽≥600mm热轧不锈中厚板卷5% 厚≥3、<4.75mm不锈热卷(黑皮) 5% 厚度≥3mm高强度冷轧普中板卷5% 厚度≥3mm一般强度冷轧普中板卷5% 厚<3mm不锈热卷(黑皮) 5% 厚<3mm不锈热卷(白皮) 5% 厚度>1、<3mm高强度冷轧普薄卷5% 厚度>1、<3mm一般强度冷轧普薄卷5% 厚度0.5-1mm高强度冷轧普薄卷5% 厚度0.5-1mm一般强度冷轧普薄卷5% 厚度≥0.3、<0.5mm冷轧普薄卷5% 厚度<0.3mm冷轧普薄卷5% 宽度<600mm高速合金窄带5% 宽度<600mm热轧合金窄带5% 宽度<600mm铁镍合金及其他合金窄带5% 厚度≥4.75宽度<600mm热轧不锈窄带5% 厚度<4.75mm宽度<600mm热轧不锈窄带5% 其他宽度<600mm不锈窄带5% 宽度≥300、<600mm冷轧不锈窄带5% 宽度<300mm冷轧不锈窄带5% 宽度≥600mm电镀锌板5% 宽度≥600mm热镀锌瓦楞形板5% 宽度≥600mm热镀锌板5% 宽度≥600mm厚度≥0.5mm镀锡板5% 宽度≥600mm厚度<0.5mm镀锡板5% 镀铬板5% 镀铅板5% 镀铝锌板5% 镀铝板5% 宽度≥600mm其他镀层板5% 宽度≥600mm彩涂板5% 宽度≥600mm取向硅钢5% 宽度<600mm取向硅钢5% 宽度≥600mm非取向硅钢5% 宽度<600mm非取向硅钢5% 冷拔地质钻套无缝管5% 其他地质钻套无缝管5% 合金钢冷拔地质钻套无缝管5% 其他合金钢地质钻套无缝管5% 钢铁行业重大事项点评 62007年12月27日 品种出口退税率(%) 冷拔锅炉管5% 其他锅炉管5% 不锈钢冷拔锅炉管5% 其他不锈钢锅炉管5% 合金钢冷拔锅炉管5% 其他合金钢锅炉管5% 其他冷拔无缝管5% 其他热轧无缝管5% 其他不锈钢冷拔无缝管5% 其他不锈钢热轧无缝管5% 其他合金钢冷拔无缝管5% 其他合金钢热轧无缝管5% 其他无缝钢管及非铸铁空心异型材5% 内径>550mm铸铁管5% 其他铸铁管5% 焊接角型材5% 钢管接头、肘管、管套5% 不锈钢钢丝5% 硅锰合金钢钢丝5% 高速合金钢钢丝5% 其他合金钢丝5% 绞股线绳缆5% 其他钢绳5% 外径>406.4mm普通管道无缝管13% 外径>406.4mm不锈管道无缝管13% 外径215.9-406.4mm普通管道无缝管13% 外径215.9-406.4mm不锈管道无缝管13% 外径>114.3, <215.9mm普通管道无缝管13% 外径>114.3, <215.9mm不锈管道无缝管13% 外径≤114.3mm普通管道无缝管13% 外径≤114.3mm不锈管道无缝管13% 外径≤168.3mm普通无缝钻管13% 外径≤168.3mm不锈无缝钻管13% 外径>168.3mm普通无缝钻管13% 外径>168.3mm不锈无缝钻管13% 石油天然气普通无缝套管,导管13% 石油天然气不锈无缝套管,导管13% 外径>406.4mm埋弧纵向石油天然气道焊管13% 外径>406.4mm其他纵向石油天然气道焊管13% 外径>406.4mm其他石油天然气道焊管13% 外径<406.4mm普通石油天然气道焊管13% 外径<406.4mm不锈石油天然气道焊管13% 外径>406.4mm石油天然气钻探套导焊管13% 外径<406.4mm普通石油天然气套导焊管13% 外径<406.4mm不锈石油天然气套导焊管13% 钢铁行业重大事项点评 72007年12月27日 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属及联营公司(合 称“中信证券”)违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。

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评级说明 评级说明 买入相对中标300指数涨幅20%以上; 增持相对中标300指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对中标300指数涨幅介于-10%~5%之间; 股票投资评级 卖出相对中标300指数跌幅10%以上; 强于大市相对中标300指数涨幅10%以上; 中性相对中标300指数涨幅介于-10%~10%之间; 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报 告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的 涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数) 的涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅: 行业投资评级 弱于大市相对中标300指数跌幅10%以上; 北京上海深圳中信证券国际有限公司 地址:中国北京市朝阳区新源南路6号京城大厦(100004) 上海市浦东南路528号上海 证券大厦北塔21楼(200120) 深圳市深南大道7088号招商 银行大厦A层(518040) 香港中环添美道1号中信大 厦28楼 电话:(010)84588720 (021)68818898 (0755)83196279 (852) 22376409 传真:(010)84868307 (021)68818890 (0755)82485240 (852) 21046580 服务热线:(010)84868367 Email: service@citics.com 网址:

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