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赣粤高速研究报告:中信证券-赣粤高速-600269-重大事项点评:再次收到财政补贴,07年业绩超预期-071226

研报作者:于军,谢从军 来自:中信证券 时间:2007-12-26 10:33:08
  • 股票名称
    赣粤高速
  • 股票代码
    600269
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    dt***gg
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    74 KB
研究报告内容

再次收到财政补贴 07年业绩超预期 公司事项点评 交通运输·公司研究 赣粤高速(600269) 2007年10月26日 买入 (维持) 分析师 于军 电话: 010-84588205 邮件: yujun@citics.com 谢从军 电话: 010-84588026 邮件: xiecj@citics.com 事项: 2007年12月25日,本公司收到江西省财政厅划拨的2007年下半年财政补贴款壹亿贰仟陆佰贰拾万零柒仟元 整人民币。

评论:2007年业绩超预期,维持“买入”评级。

2007年上半年收到财政补贴1.29亿元,下半年收到1.262亿元,分别均增加EPS 0.11元,累计增加EPS 0.22元, 占2007年预测EPS 0.95元的23%。

财政补贴未来几年应该可以持续。

根据江西省人民政府《关于继续给予江西赣粤高速公路股份有限公司财政支持优惠政策的批复》(赣府字[2002]6号文) 的精神,为支持国家重点扶持的交通基础设施建设,省政府同意继续通过省财政支出渠道安排资金,对江西赣粤高速 公路股份有限公司及其控股子公司给予支持,即按其税前利润的25%给予财政补贴。

表1:假设2008年和2009年有财政补贴的EPS预测(假设占税前利润的20%) 2003A 2004A 2005A 2006A 2007E 2008E 2009E 财政补贴(万元) 62878985780812649255213365140149 税前利润(万元) 28626571655406198379114436168257200747 补贴占税前利润比(%) 21.96% 15.72% 14.44% 12.86% 22.30% 20.00% 20.00% 不含财政补贴之EPS(元) 0.160.360.410.600.730.891.07 增长率(%) 125.44% 14.95% 44.98% 22.18% 21.85% 20.15% 含财政补贴之EPS(元) 0.240.470.510.710.951.181.41 增长率(%) 97.63% 8.11% 37.73% 34.40% 24.16% 19.94% 资料来源:中信证券研究部 分离交易可转债的进展:预计若顺利,明年年初将上证监会发审会。

昌九高速和药湖桥大修已经完成,未来几年毛利率将可能比公司股改承诺的要高,我们的盈利预测是基于公司股 改承诺的成本控制,应该是比较保守的,后期将会依情形进行调整。

我们的盈利预测假设了2008和2009年的财务费用分别为6000万元和3000万元,若分离交易可转债顺利发行, 财务费用将会降低,可分别增加EPS 6分钱和3分钱。

分离交易可转债附带权证的行权融资,预计将有收购或项目投向,继续收购公路的可能性较大。

盈利预测、估值及投资评级:赣粤高速(07/08年EPS 0.95/1.18元,07/08年PE 20/16倍),当前价18.6元,目 标价22.5元,维持“买入”评级。

投资价值分析报告 12 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属及联营公司(合 称“中信证券”)违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。

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未经中信证券事先书面授权下,不得更改或以任何方式发送、复印 此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。

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此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用,并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的邀请或 向人作出邀请。

中信证券未有采取行动以确保于此报告中所指的证券适合个别的投资者。

此报告的内容并不构成对任何人的投资建 议,而中信证券不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。

此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中信证券认为可靠,但中信证券不能担保其准确性或完整性,而中信证券不对因使用 此报告的材料而引致的损失而负任何责任,除非该等损失因明确的法律或法规而引致。

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此报告所载的资料、意见及推测反映中信证券于最初发报此报告日期当日的判断, 可随时更改。

于此报告所指的证券或金融票据的价格、价值及收入可跌可升。

若干投资可能不易变卖而难以出售或变卖,同样地阁下可能难以就有关该投资所面对的价格或风险获得准确的资料。

此报告中 所指的投资及服务可能不适合阁下,我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。

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此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。

此报告旨为派发给中信证券的市场专业及机构投资客户。

如接收人非中信证券的市场专业及机构投资客户,应在基于此报告作 出任何投资决定或就报告要求任何解释前咨询独立财务顾问。

中信证券股份有限公司及其附属及联营公司2007版权所有。

保留一切权利。

评级说明 评级说明 买入相对中标300指数涨幅20%以上; 增持相对中标300指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对中标300指数涨幅介于-10%~5%之间; 股票投资评级 卖出相对中标300指数跌幅10%以上; 强于大市相对中标300指数涨幅10%以上; 中性相对中标300指数涨幅介于-10%~10%之间; 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报 告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的 涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数) 的涨跌幅相对同期的中信标普300指数的涨跌幅: 行业投资评级 弱于大市相对中标300指数跌幅10%以上; 北京上海深圳中信证券国际有限公司 地址:中国北京市朝阳区新源南路6号京城大厦(100004) 上海市浦东南路528号上海 证券大厦北塔21楼(200120) 深圳市深南大道7088号招商 银行大厦A层(518040) 香港中环添美道1号中信大 厦28楼 电话:(010)84588720 (021)68818898 (0755)83196279 (852) 22376409 传真:(010)84868307 (021)68818890 (0755)82485240 (852) 21046580 服务热线:(010)84868367 Email: service@citics.com 网址:

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