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天地科技研究报告:兴业证券-天地科技-600582-长期价值仍被低估-060703

研报作者:刘建刚 来自:兴业证券 时间:2006-07-05 16:32:30
  • 股票名称
    天地科技
  • 股票代码
    600582
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    id***in
  • 研报出处
    兴业证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    强烈推荐
  • 研报大小
    131 KB
研究报告内容

兴证点评第20060116号公司研究研究报告 天地科技(600582) 长期价值仍被低估 刘建刚 021-68419393-1050 liujg@xyzq.com.cn 2006年07月03日 冶金矿山设备估值区间:24.75±2.00强烈推荐(维持) 基于高速成长、自主创新能力和稳健的财务状况,我们认为天地科技目前股价仍然严重低估。

同时, 股改含权预期为其提供巨大想象空间,我们上调盈利预测并提高估值水平。

6月26日,我们列席了天地科技2005年股东大会,并与公司管理层进行了较充分的交流,使我 们对公司的认识更为透彻,对其长远发展信心倍增。

1、高效专业的管理团队。

我们认为天地科技管理团队具备战略发展眼光,管理效率出众,对天地定位 极为清晰。

专注于发展煤炭装备业的战略规划使天地科技形成了“以技术带动工程、以工程带动装备” 的业务发展模式,使其有别于传统的煤炭装备企业,这是其核心竞争力所在。

2、大功率采煤机优势凸现。

全国9台大功率采煤机(1800千瓦以上)的订货天地科技中标5台,显 示公司在大功率采煤机领域具备强大竞争优势。

我们认为,天地科技利用募集资金设立的控股90%的 上海天地采掘装备公司的顺利投产使自身装备水平大幅提高,投资回报渐行渐近。

3、西北奔牛业绩快速增长。

天地科技收购的西北奔牛(持股52.98%)一季度销售收入21612万元, 同比增长62.1%,预计2006年净利润4400万元,贡献每股收益0.12元。

我们认为,收购西北奔牛使 天地科技产品线得以丰富并成为国内首家成套装备供应商,装备间的协同效应有利于提高市场占有率。

4、王坡煤矿顺利峻工投产。

天地科技持股39.48%的王坡煤矿于6月24日正式峻工投产,该矿是天地 科技改造中小煤矿的典范之作,其主要目的在于展示其装备的现代化水平,这将有利于天地科技迅速 把握中小煤矿改扩建的市场机遇。

同时,一流技术和一流装备武装下的王坡煤矿将进入投资回报期, 预计2006年贡献投资收益5000万元,每股收益0.25元。

5、潞宝精煤收益稳定可靠。

参股40%的潞宝精煤将为天地科技提供可观投资收益,合作方--潞宝焦化 (持股60%)承诺将保证天地科技每年不低于20%的投资回报率,按2000万元的投资额计算每年可 为天地科技提供投资收益400万元。

6、公司股改日期仍未确定。

考虑到上海证交所股改进程安排,我们预计天地科技股改将为期不远。

通过上述信息并结合行业经验,我们判断煤炭装备需求的高速增长令天地科技业绩增长可能超出 我们预期达到65%(我们原先预测增长率为40%),故我们提高2006年和2007年盈利预测至每股收 益0.97元(其中装备业务贡献0.72元)和1.17元(其中装备业务贡献0.87元)。

基于天地科技是国内 最大的煤炭成套装备供应商和服务商,具备自主创新能力和先进生产组织模式,有别于传统装备制造 业的资本密集型和劳动密集型特征,故我们认为其煤炭装备和服务业务按25倍PE进行估值更为合理, 煤炭开采业务按10倍PE进行估值,按2007年盈利预测估值结果为24.75元。

若考虑股改10送3股 的平均对价水平,则天地科技目前仍有50%以上的上涨空间,故我们继续维持“强烈推荐”的投资评级。

公司研究 附表:资产负债表、利润表和现金流量表预测 现金流量表 年份2006E 2007E 2008E 税后利润19615.0423644.9435539.36 折旧和摊销1777.551789.671795.73 坏帐准备0.000.000.00 财务费用-133.91 -177.60 -241.05 投资收益-6095.45 -6881.44 -7432.74 少数股东损益626.01792.571191.26 营运资金的变动-12932.56 -11529.64 -17762.93 经营活动产生的现金流量2855.967640.5213090.66 投资活动的现金流量157.990.000.00 融资活动产生的现金流量-436.75177.60241.05 现金净变动2577.207818.1113331.70 期初现金余额23113.1625690.3633508.48 期末现金余额25690.3633508.4846840.18 兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@ C 资产负债表 年份20052006E 2007E 2008E 资产 货币资金23113.1625690.3633508.4846840.18 应收帐款25875.8569057.3796753.30126188.02 其他应收款1228.113836.525375.187010.45 预付帐款3546.715832.709066.2013235.74 存货净额17810.8758245.8382387.94106237.57 流动资产合计77010.85176666.08246710.53325100.08 长期股权投资10492.6716588.1223469.5630902.30 固定资产原值23095.8423365.1923499.8723567.21 减:累计折旧5088.156481.987887.939299.95 固定资产净值18007.6916883.2115611.9314267.26 在建工程538.70269.35134.6767.34 固定资产合计18195.2016802.0815394.1113981.09 无形资产156.94 -226.78 -610.50 -994.22 长期待摊费用0.000.000.000.00 无形资产及其他资产合计156.94 -226.78 -610.50 -994.22 资产总额105855.66209829.50284963.71368989.25 负债和股东权益 短期借款500.000.000.000.00 应付票据3002.049143.9712934.0216678.16 应付帐款17414.6456366.9379730.27102810.55 预收帐款(负债) 11170.2250379.4673922.7694393.26 其他应付款3247.523247.523247.523247.52 预提费用0.000.000.000.00 流动负债合计40187.17123919.96174616.66221911.58 长期银行贷款0.000.000.000.00 应付债券0.000.000.000.00 长期应付款0.000.000.000.00 长期负债合计993.23993.23993.23993.23 负债总额41180.40124913.19175609.89222904.81 少数股东权益2129.402755.413547.984739.25 股本净额20280.0020280.0020280.0020280.00 资本公积金16181.9816181.9816181.9816181.98 盈余公积金4515.627457.8811004.6216335.52 未分配利润21568.2638241.0458339.2488547.70 股东权益合计62545.8682160.90105805.84141345.20 负债和股东权益105855.66209829.50284963.71368989.25 利润与利润分配表 年份20052006E 2007E 2008E 一、主营业务收入92193.94280066.00392388.40511762.52 主营业务成本69289.55228599.21323350.53416953.89 主营业务税金及附加1378.623360.794708.666141.15 二、主营业务利润21525.7848105.9964329.2188667.47 其他业务利润32.0335.2438.7642.63 营业费用3872.2012042.8416480.3120982.26 管理费用10527.0521565.0828644.3535823.38 财务费用-312.45 -133.91 -177.60 -241.05 三、营业利润7471.0114667.2219420.9032145.52 投资收益3754.326095.456881.447432.74 补贴收入66.4073.0480.3488.37 营业外收入23.6422.5524.8127.29 营业外支出58.61 -8.80 -11.44 -14.87 四、利润总额11256.7620867.0626418.9339708.79 所得税323.32626.011981.422978.16 少数股东损益348.18626.01792.571191.26 五、净利润10585.2619615.0423644.9435539.36 xyzq.com.cn 公司研究 投资评级说明 行业评级T报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基 准,投资建议的评级标准为: 推 荐:相对表现优于市场 中 性:相对表现与市场持平 回 避:相对表现弱于市场 公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建 议的评级标准为: 强烈推荐:相对大盘涨幅大于15% 推 荐:相对大盘涨幅在5%~15%之间 观 望:相对大盘涨幅在-5%~5%之间 回 避:相对大盘涨幅小于-5% 联系人 裴力军 (021)68419393-1271 邓亚萍 (021)68419393-1034 张 巍 (021)68419393-1049 张月梅 (021)68419393-1055 重要声明 兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也 不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论 和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价,投资者据此做出的任何投资 决策与本公司和作者无关。

兴业证券研发中心网址: E-mail:zhangym@xyzq.com.cn

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