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研究报告:国信证券-策略快评:外患不足虑 内忧盼改革-140207

研报作者:郦彬 来自:国信证券 时间:2014-02-07 15:35:03
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zha****zsq
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    514 KB
研究报告内容

策略研究快评 策略研究 证券研究报告—动态报告/策略快评 投资策略2014年春节期间国际金融市场动向 2014年2月7日 外患不足虑,内忧盼改革 证券分析师:郦彬021-60933155 libin1@guosen.com.cn证券投资咨询执业资格证书编码:S0980513070001 事项: 由于阿根廷、土耳其等新兴市场国家货币大幅贬值同时央行干预不力,新兴市场再次发生资金大量出逃;叠加美国1月 ISM制造业PMI严重低于预期,美股出现较大幅度调整,2014年春节期间海外金融市场总体延续了春节前一周的避险 格局:发达国家与新兴市场股指继续下行,新兴市场汇率大幅调整,主要发达国家国债受到追捧,但工业金属之外的大 宗商品价格未受明显冲击。

评论: 我们在2014年1月27日策略周报《新兴市场动荡难撼“节后收获”行情》中认为此次新兴市场风暴对市场的冲击弱于 上一次2013年5月新兴市场风暴,本次新兴市场汇率贬值压力集中在少数国家,同时部分国家金融市场并未全面避险 (阿根廷比索急剧贬值,但1月阿根廷股指收涨,创历史新高),因此本次新兴市场风暴不具有全局性特征。

从目前的市 场表现来看,主要新兴市场汇率指数已企稳反弹,债券指数显示亚洲地区流动性并未明显收紧,而人民币即期与远期NDF 汇率隐含升贬值预期也显示资金外流压力的缓解。

因此我们维持之前的判断:本次新兴市场风暴对A股市场影响较弱, 而主要的负面冲击目前已经落地,因此A股有望延续“节后收获”的格局。

2014年发达国家表现仍将强于新兴市场,同时QE削减压力持续存在,因此新兴市场动荡仍是全年主基调,这将反复冲 击国内市场的神经。

然而,封闭的资本账户,加以2013年外管局20号文、44号文等一系列措施,都对热钱跨境流动 进行了有效的遏制。

相比其他新兴市场国家,中国对外部金融风暴的免疫力更强。

即使个别新兴市场出现问题,只要危 机不是全局爆发式的,那么A股市场的主要矛盾仍在于国内的经济结构与改革进程。

如果外围风险的出现使得经济结构 调整与改革进程停滞,再次错失改革良机将是A股市场最大的利空。

发达国家中,美国维持领跑主要经济体复苏节奏的趋势尚未被证伪。

目前极寒天气对经济的负面影响是暂时性的,根据 NOAA预测,2月中下旬美国气温将恢复至历史平均水平,经济活动将随之复苏;同时,2014年1月经济数据中除了ISM 制造业PMI严重低于预期以外,ISM非制造业PMI、各联储区域制造业PMI以及ADP就业数据表现并不弱,总体经济 动能并未丧失,不宜过于悲观。

风险提示:中国改革进度慢于预期 目前新兴市场货币汇率指数已经企稳,受冲击最大的拉丁美洲国家汇率明显反弹,而亚洲国家货币表现更为强劲, 足以支撑金融市场焦虑情绪的缓和。

图1:主要新兴市场汇率指数已企稳反弹 资料来源:Bloomberg、国信证券经济研究所整理 根据瑞信亚洲一揽子债券收益率指数走势,目前没有观察到亚洲地区流动性的急剧收紧,与2013年5月新兴市场 风暴时期的金融市场表现大不相同,因此日本以外亚洲地区股市普遍存在反弹的流动性基础。

图2:MSCI日本外亚洲股市指数与瑞信亚洲一揽子债券收益率指数 资料来源:Bloomberg、国信证券经济研究所整理 0.94 0.95 0.96 0.97 0.98 0.99 1 1.01 2014/1/12014/1/82014/1/152014/1/222014/1/292014/2/5 JPMorgan拉丁美洲货币汇率指数 JPMorgan新兴市场汇率指数 JPMorgan亚洲货币汇率指数 2013年5月新兴市场风暴期间人民币即期与远期NDF汇率隐含了贬值预期的加剧,资金的大幅流出严重拖累了A 股市场表现,但2014年春节期间人民币即期与远期NDF汇率隐含升贬值预期出现了明显的反弹,显示当前跨境资 金并未有明显的流出趋势,因此对A股市场不会形成明显压力。

图3:人民币升贬值预期与上证综指 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理 图 4:2014年初至今全球主要股指走势 图 5:2014年初至今全球主要汇率走势 资料来源:Bloomberg、国信证券经济研究所整理 资料来源:Bloomberg、国信证券经济研究所整理 图 6:2014年初至今全球主要国债走势 图 7:2014年初至今主要大宗商品价格指数走势 资料来源:Bloomberg、国信证券经济研究所整理 资料来源:Bloomberg、国信证券经济研究所整理 0.85 0.9 0.95 1 1.05 2014/1/12014/1/152014/1/29 标普500指数欧洲Stoxx 50指数 日经指数MSCI新兴市场指数 0.95 0.97 0.99 1.01 1.03 1.05 1.07 2014/1/12014/1/152014/1/29 欧元美元日元美元 美元指数新兴市场货币指数 0.5 0.55 0.6 0.65 0.7 0.75 0.8 1.5 2 2.5 3 3.5 2014/1/22014/1/162014/1/30 德国10年期国债收益率 法国10年期国债收益率 美国10年期国债收益率 日本10年期国债收益率(右轴) 0.93 0.95 0.97 0.99 1.01 1.03 1.05 2014/1/22014/1/162014/1/30 SPGS贵金属SPGS工业金属 SPGS农产品SPGS能源 相关研究报告: 印尼出口禁令:基本金属供给暂未实质收紧,长期利好尚待发酵-140114 大宗商品2014年度策略:潜龙勿用,或跃在渊-131217 国际金融市场观察:伦敦金属交易所新规则重塑贸易格局-131115 国信证券投资评级 类别级别定义 股票 投资评级 推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 回避预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公 正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

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