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浙商证券-浙商早知道-211021

研报作者:谢伊雯 来自:浙商证券 时间:2021-10-20 22:39:50
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ya***29
  • 研报出处
    浙商证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
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    368 KB
研究报告内容

1/4 0 浙商 浙商早知道 报告日期:2021年10月21日 浙商早知道 2021年10月21日 证券研究报告 :谢伊雯执业证书编号:S1230512050001 :021-64718888-1241 :xieyiwen@stocke.com.cn 重要点评 【浙商纺服马莉/林骥川】特步国际(01368.HK)三季度流水:Q3展现高质量流水增长,最新订货会表现 喜人—20211019 【浙商交运建筑匡培钦】圆通速递(600233)2021年三季报点评:21Q3净利承压,期待单票盈利拐点显 现—20211019 【浙商家电马莉】老板电器(002508)2021年三季度业绩点评:吸油烟机、洗碗机销售增长,持续验证推 荐逻辑—20211019 2/4 浙商晨报 1.重要点评 1.1【浙商纺服马莉/林骥川】特步国际(01368.HK)三季度流水:Q3展现高质量流水增长,最 新订货会表现喜人—20211019 1、主要事件 特步三季度流水超预期。

2、简要点评 1)21Q3单季度特步主品牌流水实现中双位数增长,同时零售折扣和周转效率延续了Q2的优秀表现, 折扣率在7.5-8.0折,库销比稳定在约4个月水准,与疫情前水准类似,展现了高质量的流水增长。

2)虽然8、9月行业整体面临高温、疫情带来的负面影响,但公司新明星产品的推出以及新品宣动作 带动公司保持了高质量的流水增长——产品上,Q3特步正式发售了160XPRO的多款配色以及林书豪二代 篮球鞋、猎空、峰行等运动时尚潮流鞋款,服装上XDNA厂牌及潮拜少林系列不断推陈出新,推出歼十五 系列以及大圣归来联名话题性产品;品宣上,7月官宣青年演员迪丽热巴作为品牌代言人、签约运动员巩 立姣亦在东京奥运会夺金,进一步加大品牌在年轻消费者以及运动爱好者群体的露出,带动品牌声量提升。

3)良好势头延续到10月,全新的260竞速系列跑鞋在10/15上市后首日销售超过5000双,展现了专 业跑步领域口碑带来的新厂牌XDNA首家独立潮流店10月也在长春欧亚开业,专业性+时尚性双管齐下, 10月至今公司流水同比保持正向增长,10月举行的22Q2订货会也延续了21Q4及22Q1的高增速,反映了 渠道商对品牌发展的信心。

3、投资机会与风险 1)投资机会 公司作为运动市场国货领军品牌在跑步领域深耕多年,产品力领先、专业口碑突出,继续看好“五五” 规划下主品牌的持续增长,并期待22年K-SWISS品牌新产品、新形象的正式落地,预计21/22/23年归母 净利8.6/11.4/14.9亿元,同增68%/32%/31%,对应PE 26/20/15X,继续推荐。

2)催化剂 10月下半月降温后流水修复、双十一、12月的22Q3订货会。

3)投资风险 Q4开始订货会增长显著,需要关注流水与订货会的匹配程度,防止库存堆积。

1.2【浙商交运建筑匡培钦】圆通速递(600233)2021年三季报点评:21Q3净利承压,期待单 票盈利拐点显现—20211019 1、主要事件 圆通速递发布2021年三季报,21Q3实现综合毛利润7.17亿元,同比增长5.4%;归母净利润3.08亿元, 同比下降25.7%;扣非归母净利润2.92亿元,同比下降6.9%。

2、简要点评 1)21Q3归母净利润同比下降26%,业绩依然承压 公司21Q3综合单票毛利润同比下行,我们判断主要系:○1此前大额资本开支仍处消化期;○2去年同期 货代及航空业务形成盈利高基数所致;○3叠加航线补贴与财政扶持资金等其他收益同比减少9229万元、公 允价值变动收益同比减少2551万元,公司21Q3归母净利润同比下降25.7%至3.08亿元,对应综合单票归 母净利润0.07元,同比减少0.05元。

2)量价增长可观,期待单票盈利拐点显现 单量端,圆通21Q3日均单量达4598万件,同比增长25.7%,增速高出同期行业水平2.75pts,对应21Q3 单量份额15.5%,同比提升0.34pts。

单价端,圆通8-9月票单价连续维持同比、环比双增长,9月票单价环 比8月提升0.15元,体现出派费传导极为通畅。

Q4旺季来临叠加政策监管强化,公司仍有望受益行业景气 3/4 浙商晨报 改善延续量价双升,单票盈利拐点或有望显现。

3)产能投放节奏放缓,资本开支与单量归母或逐步适配 2021年前三季度公司资本开支42.42亿元,同比增长37.2%,进入Q3产能投放节奏大幅放缓,单三季 度资本开支18.23亿元,同比微增4.7%,若产能投放节奏适度放缓得以延续,或将带来规模效应降本提效 的渐入佳境。

4)盈利预测与估值 我们预计公司2021-2023年归母净利润预测分别13.19亿元、16.68亿元、20.86亿元,对应当前股价 PE分别33.48倍、26.49倍、21.17倍,考虑到行业原生驱动仍在,政策强监管下价格战加速回归良性,维 持“增持”评级。

3、投资机会与风险 1)投资机会 监管驱动-行业恶性价格战缓和-盈利修复。

2)催化剂 逐季度盈利回升;旺季经营数据验证。

3)投资风险 政策监管松动;实体网购增长回落;公司战略重心转变。

1.3【浙商家电马莉】老板电器(002508)2021年三季度业绩点评:吸油烟机、洗碗机销售增长, 持续验证推荐逻辑—20211019 1、主要事件 老板电器发布三季报,验证了我们此前“传统烟灶龙头效应+第二增长曲线明晰”的推荐逻辑。

2、简要点评 1)烟灶龙头优势拓展,逆境彰显龙头韧性 公司2021年前三季度吸油烟机线上、线下零售额市场份额分别为16.9%、30.5%,稳居市场第一,对 比去年同期分别提升了1.2 pct、2.6 pct。

下半年受到消费不景气和局部疫情影响,7-9月吸油烟机市场线下 零售额大幅下滑,而老板吸油烟机把握高端化趋势,7-9月线下零售额逆势同比+10.38%。

2)公司加大洗碗机上新力度,性能、品牌优势突出 自20年下半年以来,老板全渠道共上新17款嵌入式洗碗机,而竞争对手方太、西门子分别上新12款、 4款新品。

老板新品开发取得成效,老板品牌洗碗机2021年前三季度线下洗碗机零售额市占率达17.9%, 同比+8.2 pct。

老板洗碗机通过差异化的性能和套系化的销售获得消费者认可。

3)原材料价格上行致毛利率承压,公司加大研发、销售投入 公司2021年前三季度综合毛利率为56.11%,同比-0.95 pct,Q3综合毛利率为54.74%,同比-4.42 pct。

公司2021年前三季度归母净利率为18.99%,同比-0.97 pct。

公司前三季度销售费用/管理费用/研发费用分 别同比+25.11%/+24.86%/+16.49%。

4)盈利预测及估值 公司烟灶传统品类龙头优势拓展、市场份额持续提升,新兴品类进入高增赛道、一体机和洗碗机第二 增长曲线明晰,业绩增长确定性强。

预计公司2021-2023年归母净利润分别为19.7/24.2/29.8亿元,对应PE 分别为16.2x/12.8x/10.3x。

给予公司22年22倍PE,目标价56.10元,维持“买入”评级。

3、投资机会与风险 1)投资机会 烟灶传统品类销量稳定增长;一体机、洗碗机等新兴品类销量增长迅速。

2)催化剂 公司烟灶市场份额提升;新兴品类销量数据验证。

3)投资风险 原材料价格波动;需求不及预期;市场竞争加剧。

4/4 浙商晨报 股票投资评级说明 以报告日后的6个月内,证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、买入:相对于沪深300指数表现+20%以上; 2、增持:相对于沪深300指数表现+10%~+20%; 3、中性:相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动; 4、减持:相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准,定义如下: 1、看好:行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上; 2、中性:行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%以上; 3、看淡:行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对 比重。

建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资 者不应仅仅依靠投资评级来推断结论 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000) 制作。

本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本 公司” )对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。

本公 司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。

本报告仅供本公司的客户作参考之用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的 投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

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