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研究报告:银河证券-公司研究速览-071226

研报作者: 来自:银河证券 时间:2007-12-26 09:06:26
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (DOC)
  • 发布者
    rai****008
  • 研报出处
    银河证券
  • 研报页数
    19 页
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研究报告内容

公司研究速览 银河财经 专业资讯             星期三 目 录 【热点精评】 宝钢股份(600019):2008年业绩预计同比增长30% [国信证券][推荐] 【最新研究】 中国联通(600050):重组预期继续强化 [安信证券][买入] 中环股份(002129):资产注入带来公司质变 [光大证券][买入] 深发展A(000001):储蓄业务是明年重点资产业务按规定扩张[第一创业][买入] 福耀玻璃(600660):仍有空间可提升 [国泰君安][增持] 冀东水泥(000401):未来业绩高成长仍值得期待 [国泰君安][增持] 西飞国际(000768):ARJ21获得新订单,未来盈利大幅提高 [江南证券][买入] 日照港(600017):新兴的大宗散货码头运营商 [招商证券][强烈推荐] 招商地产(000024):走过阴霾,扭亏为盈 [中信建投][买入] 金发科技(600143):对市场疑虑的解答 [国金证券][买入] 云维股份(600725):净利润增长2倍,08年延续高增长态势 [国金证券][买入] 马钢股份(600808):新区贡献尚需时日 [国信证券][谨慎推荐] 中国重汽(000951):行业或将调整,业绩有望稳定增长 [中信建投][增持] 晋西车轴(600495):收购北方锻造,加快做大车轴业务 [安信证券][增持] 首旅股份(600258):增发项目低于预期南山冲回或将拖累业绩 [安信证券][增持] 深发展A(000001):利润增长新起点 [宏源证券][增持] 出版传媒(601999):教辅出版增长有限期待发行业务拓展 [安信证券][中性] 中环股份(002129):资产注入避免业绩下滑 [安信证券][中性] *ST汇通(000920):走过阴霾,扭亏为盈 [中信建投][中性] 北京银行(601169):银行业务转型仍不确定 [高华证券][中性] 南京银行(601009):被挤压的净资产回报率没有差异化 [高华证券][中性] 【事件点评】 中国联通(600050):关于电信运营商重组的报告分析 [第一创业][买入] 南京水运(600087):完成非公开增发现金认购部分 [国都证券][推荐] 康缘药业(600557):定向增发获得证监会核准 [国泰君安][增持] 金发科技(600143):08年增长将继续保持强劲势头 [国信证券][推荐] 原水股份(600649):资产重组有序推进 [兴业证券][推荐] 四川长虹(600839):冰箱行业较好增长吸引公司增加投入[国信证券][谨慎推荐] 中环股份(002129):增持子公司股权事件简评 [招商证券][推荐] 广汇股份(600256):梯次发展战略已经展开 [宏源证券][增持] 【最新投资评级】 【最新业绩预测】 【热点精评】 宝钢股份(600019):2008年业绩预计同比增长30% [国信证券][推荐] 投资要点:1、08年1季度上调出厂价促进吨钢毛利提高。

11月20日,宝钢公布1季度价格政策,热轧上调300元/吨,冷轧产品上调约200元/吨。

我们认为,公司此次上调价格,一方面是因为公司下调了4季度钢材出厂价,而市场价格近期涨势明显,显得公司价格相对较低。

另一方面,此次调价也显示了公司对2008年国内钢铁市场的信心。

2、08年出口维持稳定。

从公司的角度来看,06年以来出口的税收调控政策效果明显,使得公司板材产品的出口成本上升了700元/吨左右,目前出口到发达国家和地区的收入已经不如在国内销售的收入。

因此,公司认为未来的出口政策调控应当以附加值较低的长材和钢坯等产品为主要目标。

3、优秀的供应链建设有力抵消成本上涨影响。

公司一直注重供应链建设,公司主要以长期协议方式进口铁矿石,进口铁矿石80%左右为海运长单,采取滚动签约方式,目前平均海运成本比市场价低1/3左右,同时公司与国内多家煤炭企业签署了长期煤炭供应协议。

经过我们的测算,公司08年的吨钢原材料成本涨幅330元左右,明显低于行业平均500元/吨的涨幅。

优秀的供应链假设有力抵消了成本上涨的影响。

4、由于公司的不锈钢生产滞后于镍采购3个月,受到镍价和不锈钢价格下跌影响,公司3季度不锈钢业务出现较大规模的亏损,环比二季度盈利下降21亿元。

随着不锈钢价和镍价的企稳以及公司对于高价镍的消化,预计未来不锈钢盈利能力将逐渐好转。

但何时产品及原料价格企稳还有一定不确定性。

5、估值偏低,维持“推荐”评级。

▲返回 【最新研究】 中国联通(600050):重组预期继续强化 [安信证券][买入] 投资要点:1、11月的月度用户增量创10个月来新低。

(1)月度用户新增量创10个月来新低。

11月的新增用户量为139.7万户仅高于今年1月份的137.6万,,增量较10月份下滑3.7万户,是10个月来的新低,主要原因在于CDMA用户增量的放缓,11月的新增用户仅30.2万户,比上月的35.8万户减少5.6万,是07年以来的新低;(2)新增用户份额继续创下新低。

2、发改委报告继续强化重组预期。

22日某媒体报道了发改委组织的关于《中国电信市场结构与有效监管研究》的报告。

主要内容有:(1)反对分拆中移动,支持拆分联通;(2)先业务重组后公司重组,建议尽快给固网运营商发放全业务牌照,在重组和3G牌照发放之前实现主导运营商的全业务经营;(3)通过非对称管制政策扶持新进入者,尽快推出号码携带等手段促进竞争;(4)继续放开资本限制,在股权多元化、引入多种资本形态方面予以专门的政策支持与鼓励。

3、我们的观点:(1)发改委报告的部分建议尚待商榷。

我们对其反对分拆中移动以及拆分联通的观点表示认同,但认为其先业务重组后公司重组的方式颇有难度,在四家运营商分获全业务牌照以及3张移动网络资源的前提下,全业务经营必然与3G牌照发放紧密相连,单纯获移动牌照而不实施重组对于固网运营商来说意义不大;(2)重组与3G牌照发放需政府最高层定夺。

中国电信运营业的重组牵涉到万亿资产,直接部门就有发改委、国资委以及信产部等,部门利益、国际国内利益纷繁芜杂,该文件只是发改委的一家之言,政策博弈仍将继续;(3)对联通维持“买入-A”的投资评级。

▲返回 中环股份(002129):资产注入带来公司质变 [光大证券][买入] 投资要点:1、资产注入将使公司对环欧公司的控股比例从68.62%上升到100%。

环欧公司作为目前上市公司中盈利能力最强的一块资产,预计07年净利润为1.09亿元,31.38%的股权所代表的收益为3400万元,而目前母公司中扣除环欧贡献利润后利润仅为1300万元(假设合并进入母公司,07年净利润将由0.98亿元上升到1.31亿元)。

资产注入将公司盈利能力提升30%以上,对于公司未来的业绩增速有20%左右的提升。

资产注入后,单晶硅业务利润比例将从目前的83%上升为88%。

公司已经成为一个主营硅材料业务的公司。

预计07、08、09年EPS为0.26元、0.57元、0.84元。

2、环欧公司业绩突出,成长性显著。

本次注入对公司长期影响显著。

环欧公司成长性显著,04、05、06及07年前三季度净利润分别为1400万、2600万、6700万、7700万元。

08、09年随着产能的释放及新产品扩散片、抛光片的推出,硅材料业务预计复合增长60%以上。

预计07、08、09年对EPS贡献分别为0.28,0.45,0.72元。

公司硅材料业务的竞争优势在于:与上游多晶硅供应商wacker、REC进行长期战略合作,以接近当前市场价的一半合约价格获得多晶硅材料,在多晶硅价格高涨的现货市场情况下,由此拉开了与其他竞争对手的差距。

考虑到公司其他业务的价值,以及补贴收入、房屋拆迁收益、募集资金项目调整带来的成本费用的减少、以及股权投资收益等,我们将目标价设为28元。

3、风险分析。

公司未来在硅材料产品延伸及产业链的整合上仍有一定的不确定性,公司的产能扩张速度受制于上游多晶硅的供给,在扩张速度上存在一定的风险。

▲返回 深发展A(000001):储蓄业务是明年重点资产业务按规定扩张 [第一创业][买入] 投资要点:1、关于“货币从紧”对2008年该行贷款规模增速的影响:虽然央行现在仍在和各家银行具体确定明年的贷款增长规模,但跟据我们收集的信息,推断明年对银行贷款投放的限制标准有可能是“不超过今年”,而贷款按季度投放的速度控制在“”。

我们认为明年这样的按季投放速度不算苛刻,符合银行正常贷款发放的节奏。

在估计今年深发展总贷款(包含票据贴现)增速为17.6%的基础上,以“不超过今年”来推算,明年该行的总贷款增速至少在15.8%左右。

2、关于“货币从紧”对2008年该行净息差(NIM)的影响:1)资金收益水平变动因素:一是该行从08年1月开始从新计息的贷款比重在四分之一到三分之一左右;二是明年银根从紧,银行贷款定价能力更强,新增贷款的收益率稳中偏高可能性较大,特别是该行面对的主要是中小企业;三是在一般贷款发放受限和加息环境下,明年市场资金价格上升,票据贴现业务和非贷款的资金业务收益提高;四是目前因为资本充足率尚未达标,该行上缴法定存款准备金比其他达标银行多交0.5%,明年初该行资本充足率按计划达标以后,就可按照一般标准正常缴纳法定准备金。

2)资金成本变动因素:一是明年主力发展储蓄业务、定存比例可能上升明显;二是该行已申报的80亿次级债明年如果获准发行,发债成本会略高于储蓄;三是即将注入的百亿核心资本可以部分冲淡负债成本的上升,包括60亿的两期权证(待行权),42亿的宝钢战略入股(待批准)。

3、维持盈利预测和“买入”评级。

▲返回 福耀玻璃(600660):仍有空间可提升 [国泰君安][增持] 投资要点:1、12月22日厦门-国泰君安2008年投资策略研讨会,我们邀请到福耀玻璃的董事会秘书陈总和众多投资者进行了面对面的交流,期间就公司未来发展战略、产能建设布局、成本控制、人民币升值等关键问题进行了深入有效的沟通。

综述未来成长路径:仍处于高速增长轨道。

2、从国际需求层面来看:国际汽车生产商更加注重降低零部件成本提升盈利能力和获取竞争优势,而国际重油与PVB膜价格的上升消减了国际汽车玻璃企业潜在降价空间,同时在国际汽车生产商向中国转移生产基地背景下,国际汽车玻璃采购向中国转移趋势更加明显和强化。

3、从国内需求层面来看:国内居民消费升级、特别是近年居民财富效应增加汽车消费仍处于黄金发展时期,而国家在公路交通方面建设和消费环境改善都将有效引领该类消费趋向。

特别是我国汽车产业实力提升所驱动的对外出口的快速增长仍将提供另外一个长期消费动力。

4、从产能布局投放看:湖北新点建设将继续完善国内产能布局,目前大部分生产基地建设前期投资大、为未来扩展产能均进行的充分考虑,包括预留场地和原料供应等,未来产能的扩张投资额将大为缩小。

在原有场地进行少量投资即可实现较大规模增长,投资效益将提升。

5、除上述外延式增长外,内涵式增长仍有空间可提升:国内汽车玻璃合理布局降低运输费用、自建浮法玻璃实现自给降低原片成本、油改气降低浮法玻璃原料成本提升盈利水平;同时在国际市场出口通道、国际管理方式上仍有众多可降低成本空间和方法。

6、仍旧建议增持。

▲返回 冀东水泥(000401):未来业绩高成长仍值得期待 [国泰君安][增持] 投资要点:1、12月22日厦门-国泰君安2008年投资策略研讨会,我们邀请到冀东水泥的董事会秘书张总与投资者就未来战略提升、水泥价格走势、煤电成本上升、定向增发、奥运影响等问题进行了充分交流。

近日山西产能布局和收购唐山隆丰水泥,使我们确认公司“三北战略”将得到更大提升。

2、目前华北、东北、西北“三北”合计水泥市场容量约有3亿吨,2010年容量将达到3.7亿吨左右;截至2010年三北淘汰0.7亿吨落后产能,提供的新增+淘汰的市场空间约有1.40亿吨左右。

而考虑本次定向增发新建产能,公司08年底产能也仅有4000万吨,三北战略空间广阔。

3、目前华北、东北、西北企业平均规模为15.2、16.4、14.1万吨,三北区内最大企业产量仅为1755、1191、885万吨。

国家规划到2010年平均生产规模达到40万吨,企业数量减少35%。

该区域内进入国家支持名单的有5家全国性和10家区域性企业,存在并购重组良好土壤。

4、公司为三北地区最大水泥企业,近日收购唐山隆丰显示并购重组开始进入“三北扩张战略”视野。

唐山市新一届政府鼓励公司走出唐山加大对外投资力度,以及管理层面上新建并购执行由集团投资部分拆到具体业务地的各大区经理层面,有助于并购和新建产能的战略执行。

5、总之,预期公司在股票市场能获取低成本资金背景下,2010年具备把产能提升到0.5-1亿吨的潜质。

规模变大和市场份额提升将赋予企业引领市场价格能力,余热发电技术大规模应用可抵消煤电成本上升。

未来业绩高成长仍值得期待,作为行业必配长期品种建议增持,目标价25元。

▲返回 西飞国际(000768):ARJ21获得新订单,未来盈利大幅提高 [江南证券][买入] 投资要点:1、2008年12月21日,在上海飞机制造厂举行了中国一航自行研制的首架拥有自主知识产权的支线喷气客机ARJ21-700飞机总装下线仪式。

深圳航空与中国一航签署了购买100架ARJ21的订单(其中固定合同50架,意向合同5架),这是该机型有史以来的最大订单。

截至目前,ARJ21订单总数173架,其中2架是老挝意向订单,合同价值约52亿美元。

2、按照ARJ21飞机项目计划,新支线飞机2008年3月首飞,2009年第三季度交付启动用户山东航空,2009年交付3架、2010年交付14架、2011年交付30架。

预计ARJ21-700新订单使得ARJ21交付量大大提高。

公司承担ARJ21项目工作量60%,假设ARJ21生产毛利率25%计算,生产一架份ARJ21-700飞机可获毛利约1900万元,即使按照固定合同计算,未来至少可获9.5亿元毛利,公司未来盈利大幅提高。

3、此次新订单获得一方面是ARJ21-700飞机自身所拥有的竞争优势,另一方面是国内支线航空竞争加剧的结果。

多家航空公司力挺进入这一市场。

中国一航宣布要成立自己控股的支线航空公司,以ARJ21与新舟60两种支线机型为主,计划2010年达到100架规模。

我们在8月份公司研究报告中强调这将使新支线飞机销售看好。

4、非洲也是ARJ21飞机的重要市场。

非洲航空市场适合支线航空发展。

非洲涡浆支线飞机是主力,但是机龄老化严重,急需替换。

5、假设定向增发新股66000万股,ARJ21新订单获得公司2008开始交付量30架份,我们调高公司盈利预测,2008年、2009年每股收益0.695、0.828元,建议买入。

▲返回 日照港(600017):新兴的大宗散货码头运营商 [招商证券][强烈推荐] 投资要点:1、新兴的大宗散货码头。

日照港是国家“六五”期间建设的新兴港口,建港以来快速成长,于2006年成为我国沿海第9个亿吨大港。

日照港腹地范围内钢铁企业矿石需求数量较大。

2010年,山东唯一的精品钢铁基地将落户日照,带来稳定的需求保障,而2007-2009年间,铁矿石吞吐量年均增长有望达10-14%。

煤炭业务近年来处于下滑状态。

随着外贸煤炭吞吐量逐步见底,在内贸煤炭需求增长的带动下,煤炭业务有望逐步企稳。

2、提价和短倒成本下降是业绩提升的主要动力。

日照港将于2008年1月1日起上调装卸费率10%,因此公司2008年将增加净利润1.67亿元。

因为后方堆场不足,07年短倒成本达1.2亿元,随着矿石码头二期于2008年中竣工运营,08年和09短倒成本将分别减少4000万和8000万左右。

3、08年底收购西港区二期有助于业绩增厚。

日照港股份(600017)2007年发行分离交易可转债,按照协议,募集资金中的部分将于08年收购集团在建的西港区二期工程。

目前上市公司的镍矿、水泥熟料和铝矾土等货种在西港区委托集团经营,收购西港区二期后将实现自主经营从而使得成本降低,预计09年业绩增厚在0.1元以上。

4、关注后续资产收购事宜。

目前集团旗下盈利能力较强的资产均已进入上市公司;木片、散粮等码头仍需继续市场培育,而预期盈利能力较强的10万吨和筹划建设的30万吨的油码头值得长期关注。

岚山万盛和昱桥公司未来将具有较好的盈利,上市公司未来有可能通过再融资实施股权增持。

5、我们将日照港列于全行业仅次于天津港(600717)的投资选择,给予“强烈推荐-A”的评级。

▲返回 招商地产(000024):走过阴霾,扭亏为盈 [中信建投][买入] 投资要点:1、系列整合成就完美业务转型。

公司(000024)是香港招商局集团(成立于1872年)三大核心产业公司之一,是中国最早的房地产公司之一。

经过98年以来的数次资产置换和业务逐渐转型,公司主营业务逐步从港航业务过渡为以房地产开发、出租物业、物业管理和公用事业为一体的业务模式和以节能技术为主的绿色地产开发体系。

2、调控加速行业整合,带给公司发展机遇。

政府调控促使房地产业进入全面整合阶段,强者更强,弱者更弱,品牌化、专业化逐步形成。

土地制度比拼股东实力,“攀升地价+紧缩银根”比拼资金实力,宏观调控对商业地产影响有限,这些都给快速扩张的公司带来发展机遇。

3、顺应时势,优势组合支撑公司稳健成长。

独特业务结构化解行业周期性风险;“3+X”战略扩张,防御区域风险;实力股东提供强势支持;复制蛇口模式,丰富土地储备增加公司成长性;雄厚资金推动公司扩张;百年铸就卓越品牌,所有优势的组合支撑着公司的稳健快速发展。

4、估值和投资建议。

招商局集团是国务院国资委确定的从事房地产开发业务的17家央企之一,公司作为招商局集团整合地产业务的平台,体现的是国家在行业中的利益,其持续经营能力不容置疑,因此,我们采用PE法对公司估值。

我们认为30倍PE(08年EPS)左右有较大的安全边际,投资者可根据自身的风险偏好决定PE倍数,选是为了试图给出公司的价值中枢,但提醒投资者注意,这一价值中枢也是动态的,随公司的经营状况波动。

2007年每股收益1.085元,2008年每股收益1.694元,2009年为2.466元,对公司评级为“买入”。

▲返回 金发科技(600143):对市场疑虑的解答 [国金证券][买入] 投资要点:1、公司8月宣布进军房地产业务后,股价近来表现不佳。

2、关于第一个问题的疑虑,也许公司自身的回答难以令人满意,但只要对比竞争对手的情况就比较容易理解。

市场提出这个怀疑,我们认为是不比竞争对手的情况就比较容易理解。

市场提出这个怀疑,我们认为是不了解行业情况。

据我们调研及实地走访改性塑料的第二大企业,其主营毛利率与公司接近,两大公司细分产品并无较大的差异,甚至该企业核心产品PP、PA、PC/ABS等,毛利率要高于公司,说明公司毛利率水平行业内正常。

3、关于公司主要利润是否来自贸易,目前市场有所争议。

我们认为完全不必担心这点。

第一,随着公司的做大做强,信誉或荣誉可能胜过了风险利益,公司不会在非正常贸易上做文章;第二,即使有贸易利润的存在,也体现了改性塑料的魅力。

好比公司进口1吨高价原料放在保税仓库,改性后卖给一家产品出口企业,就可免增值税;如果公司能够用国内相对便宜的改性塑料达到相同的性能,则可用国内原料代替出口,而进口的高价原料则在国内改性后销售,增值更大(有增值税差)。

4、对于第三个问题,目前市场最为关注。

公司出资4.65亿元进军房地产业务,占长沙高鑫公司75%的股权,而高鑫目前运作的项目为长沙“高鑫.麓城”楼盘,并于2007年6月底以9.52(实际加契税共10.4)亿元竞得编号为长土网挂〔2007〕01号地的国有土地使用权。

5、维持公司“买入”建议。

考虑期权的影响,给予公司08年45xPE,目标价48.9元,相当于09年的30xPE。

▲返回 云维股份(600725):净利润增长2倍,08年延续高增长态势 [国金证券][买入] 投资要点:1、我们预计07年公司实现销售收入40亿元左右,归属于母公司的净利润为1.92亿元,折合EPS0.663元。

2、预计利润同比增长2倍的主要原因:合并大为制焦、大为焦化两家焦化企业的报表所致。

两家公司分别拥有200、105万吨焦炭的产能,自身研发的5.5m的侧装捣固炼焦炉全国最先进,出炉焦炭质量优,售价普遍高于同行50元/吨。

其中大为制焦还拥有20万吨甲醇、30万吨煤焦油、10万吨粗笨精制的焦化产业链;大为焦化拥有10万吨甲醇装置。

公司上半年完成非公开发行,吸收合并了上述两家企业,初步打造成为全国综合实力最强的传统煤化工企业之一。

3、山西焦炭行业价格联盟、关停并转限产、运输遏制等措施,使得我们看好焦炭行业的和谐发展。

11月份,国内出口焦炭已恢复到250美元/吨。

鉴于近期焦煤紧张、焦煤价格不断上扬、各种费用增加等因素,山西焦化联盟企业又提出焦炭每吨涨150~200元的最低要求。

我们预计08年焦炭价格上调趋势较为明朗,价格上调有利于消除成本上升的负面影响。

4、预计08、09年公司业绩保持快速增长。

主要驱动因素是主要产品产能大幅释放,如大为制焦扩产的100万吨焦炭产能明年上半年产生效益,甲醇、煤焦油等产量也将翻番。

焦化装置全面发挥作用后,焦炉煤气的供应不再是下游深加工产品的原料制约,一体化生产将使产品成本得到较好的控制。

5、维持“买入”建议,目标价38.31元,相当于08年增发摊薄前的30xPE,09年的21.70xPE。

▲返回 马钢股份(600808):新区贡献尚需时日 [国信证券][谨慎推荐] 投资要点:1、原材料成本上升,但低于市场平均水平。

公司目前的铁矿石75%需要进口,集团可以保证自供25%。

进口矿石中,澳矿占60%,巴矿占40%。

公司铁矿石运输方面,运力的60%是1-5年的长期协议,40%是短期现货,目前加权平均澳矿到岸价30美元,巴西60美元公司。

总体来看,公司的铁矿石运输长期协议情况在行业中居于中等偏上水平,公司抵御原材料价格上涨的能力较强。

2、公司未来的产品结构将以板带材为主。

上半年公司本部生产钢材508万吨,生产板材196万吨,型材136万吨,线棒材163万吨,火车轮及环件13万吨,合肥部生产线棒材63万吨,基本符合我们的预期。

从产品结构来看,公司2007年以前线棒材比例最高,约占30%,2007年以后,在新区投产之后,板材比重明显提升,预计2008年板带材比重将超过50%。

公司的硅钢生产线将于07年下半年试生产,预计08年达到30万吨产量。

3、500万吨新区高档板材生产不甚正常,达到要求尚需时日。

公司新区目前实际产能为600万吨,目前高炉和转炉已经基本达产,热轧生产线6月正式投产,预计2007年产量220万吨,2008年500万吨,冷轧2007年8月投产,预计2007年产量为25万吨。

由于新区的主要产品是高端的汽车板和家电板,与公司本部目前的板材产品有一定差异,这使得新区的调试工作需要一定时间,使得07年新区的盈利状况不很理想。

4、“十一五”后期,公司的发展来自两方面,一是300万吨新区二期工程,二是本部的300立米小高炉和30吨小转炉改成大高炉和大转炉,并配备下游的冷轧和镀锌生产线。

5、A股估值偏高,给予“谨慎推荐”评级。

▲返回 中国重汽(000951):行业或将调整,业绩有望稳定增长 [中信建投][增持] 投资要点:1、08年重卡行业面临调整压力。

在调研中我们得知重卡购买者大部分采用按揭的方式购车。

但是随着银行银根的逐步紧缩,9月以来重卡销量同比增速出现了明显的放缓趋势,而目前银行更是全面停止了对重卡的消费信贷,再加上08年宏观调控趋紧预期将降低固定资产投资增速,与其相关性很强的重卡需求将难以避免地受到影响;此外,今年重卡市场的高速增长的部分诱因是08年国3标准大范围实施预期导致的提前性消费。

因此08年重卡行业销量增速大幅放缓可能性较大,预计同比增幅在15%-20%之间。

2、08年公司出口大幅增长平缓周期性波动。

集团自2003年实施国际化战略,公司则为集团国际化战略实施提供产品平台。

在海外市场上公司产品价格不到沃尔沃、MAN等国际巨头的1/3,而产品性能差距不大,具有非常强的性价比出口数量占据了全国重卡出口数量2/3以上的份额。

3、集团产业链控制力增强提升公司盈利水平。

12月重汽集团自主研发的HD18709和HD20716两种重卡变速箱总成通过了新产品鉴定,现已形成4万台的年产能,涵盖了公司的9档、16档所有车型。

集团通过变速箱总成的自制保证了公司运营安全和提高了产业链控制力,同时能节约成本3-5千元/台,预计会部分让利给公司;此外,目前集团的复强动力发动机单班产能5万台,杭发预计在明年年初达到5万台产能。

4、公司有望脱颖而出。

预计公司08年销量增速在30%左右,EPS为2.64元,维持“增持”的投资评级。

5、风险因素。

宏观调控预期可能在短期内拉低重卡行业估值。

▲返回 晋西车轴(600495):收购北方锻造,加快做大车轴业务 [安信证券][增持] 投资要点:1、公司将于下月初召开临时股东大会讨论定向增发方案。

与之前董事会提案相比,差别不大,仍是三大项目,预计所有项目完成后公司车轴产量将达28万根左右。

此次提案主要是多了收购对象北方锻造的相关财务数据以及评估价值,因此下面主要针对这一块展开分析。

2、北方锻造业务主要涉及车轴及中小锻件。

其中,中小锻件收入在8000万左右,大部分都是提供给关联企业,所以这部分收入较为稳定,但毛利率较低。

而车轴业务采取的是快锻方式,成材率相对较低,加上其近两年刚参与国际市场竞争,我们测算其车轴毛利率与太原重工的车轴业务接近,不足10%,与晋西车轴差距明显。

3、截止2007年6月底,北方锻造的帐面净资产近1个亿,评估价为1.5亿,略高于之前预期。

由于其今、明两年净利润预计平均在1200万左右,对应的收购市盈率为13倍。

虽然北方锻造受产能限制,最大产量不超过8万根,则后续增长将放缓,但公司是晋西车轴目前国内外的主要竞争对手,强强联合有利于增强在车轴市场的话语权,因此我们认为这一收购价格仍较为优惠。

4、北方锻造的后续机加工能力不足,尤其是在今年车轴业务增长较快的情况下,部分后续工作不得不外包给别人。

此次被收购后,晋西车轴不准备扩大其产能及基本锻造方式,募集资金中有1个亿将用于该公司的技改,主要用于提高其机加工能力。

如果不考虑其它因素,预计其毛利率会有所提高,但仍将明显低于母公司晋西车轴。

5、我们维持对其增持-A的投资评级,并强调达到目标价的时间为12个月内。

▲返回 首旅股份(600258):增发项目低于预期南山冲回或将拖累业绩[安信证券][增持] 投资要点:1、下调盈利预测,防范时间成本意义的短期风险:公司于今日召开2007年第一次临时股东大会,主要决议并通过了增发收购三家饭店事宜。

我们申请旁听了此次会议,聆听了股东就公司未来计划开展项目的规划,以及已经在开展的项目进展情况等方面的交流意见,同时我们依据公司出具的可行性研究报告,出于谨慎原则,下调公司2007~2009年EPS到0.36元、0.65元和0.57元(2007年EPS按照增发完成前股本摊薄),但鉴于公司公告中多次提及“集团将在未来3~5年时间内整合旗下的酒店资产,成熟一批注入一批”的来自集团公司始终不渝的支持和与会时管理层做出的自力更生规划,我们将坚持对公司未来前景看好的乐观态度,但短期内大股东仍需要花费较多时间和精力去梳理各方面的关系,就此我们提请投资者注意防范由此可能带来的时间成本意义损失。

2、增发项目新增贡献低于预期:根据公司出具的可行性研究报告,被收购酒店为公司新增贡献并不显著,根据测算,2007年和2008年分别可使公司对应的当年过公司内部的审议和表决,但证监会最终审批时间和收益并表时间存在一定的不确定性,这些也将直接影响到增发项目的贡献度。

3、南山景区2006年政府分成部分可能将于2007年12月一次性冲回,致使四季度预亏,进而拖累全年业绩:南山景区由于存在政企合营的历史遗留问题,具体收益分成协议一直没有最终达成,为了不因权属问题影响到景区的实际营运,政企双方可能在明年努力达成未来的分成处理协议。

4、公司或将利用协作方式跨区拓展酒店业务,自力更生值得肯定。

▲返回 深发展A(000001):利润增长新起点 [宏源证券][增持] 投资要点:1、随着新桥主政后的强化管理和业务转型及近期一系列资本补充措施,我们认为,08年深发展的财务状况将大为改善,从近两年高利润增长、高财务杠杆转向资本充足下的稳健经营,同时,其利润增长仍将高于行业平均水平。

2、我们预测,公司07-09年的净利润复合增长率为63%,全面摊薄EPS分别为1.07元、1.64元及2.25元。

3、从监管政策看,央行主要还是采取贷款增额的总量控制,深发展的贷款总额较低,增长仍会较快。

我们判断,深发展07-09年贷款增速将分别达到21%、20%和17%。

4、负债成本小幅上升。

活期存款占三分之一左右,贸易融资下的保证金存款增长较快,拉低总存款成本。

首批次级债有望在08Q1完成。

5、零售贷款和贸易融资仍是公司着力发展的业务和重要看点,保理等贸易融资业务空间很大。

07年的零售贷款将达到贷款总额30%,08-09年有望到35%左右。

贴现业务占比仍将低位运行。

6、公司通过强化资产负债结构的管理,净息差处行业领先水平,同建行接近。

未来两年NIM将基本稳定在3.05%左右。

7、非利息业务平稳增长,08年有望超过5%,同业中依然偏低。

8、费用收入比稳定在40%左右。

在业务转型及规模扩张的背景下,费用比仍会高于同业平均水平。

9、未来拨备将会稳定。

08年将成为05年以前不良贷款爆发的收尾期,新增贷款不良率很低,拨备政策会相对平稳,短期不会大幅上升。

10、公司实际税率将降到23%左右。

公司虽处深圳,受多种因素影响,公司08年后的有效税率基本会处行业平均水平。

11、目前价格约相当于08年21.8×PE和3.88×PB水平,维持增持评级。

▲返回 出版传媒(601999):教辅出版增长有限期待发行业务拓展 [安信证券][中性] 投资要点:1、公司图书出版发行业务架构相对完整,系首家将编辑业务纳入上市公司的企业:截至到目前为止,公司拥有5家图书出版社,5家以图书为主的发行公司,1家印刷物资供应公司和1家票据印刷公司;公司所构建的图书批发、零售网络庞大,旗下图书出版社在细分业务内市场地位显著;公司控股股东是辽宁出版集团,其区域优势较强,支持股份公司态度明确,但实质影响较弱。

2、我国传统图书业遭遇形式多样化分流,政策面改革或将为传统图书业带来生机:我国经济增长和阅读率低为宽泛意义上的图书消费提供较大增长空间,但传统意义上的图书出版发行出现瓶颈,我国图书出版发行销售额保持稳步增长,而图书出版及发行量连续7年复合增长率为负值,主要因受到数字出版和网络发行势不可挡的冲击,同时出版业体制老化为这种现象的根本所在,从2006年开始,全国文化体制改革进入全面推进阶段,我们期待图书产业迎来市场化发展契机。

3、集团化和规模化或将成为我国图书产业发展方向:因图书出版具有特许准入的特性,垄断性较强,其平均利润率一般为15%-25%,利润占到全行业利润额的70%以上;而图书发行市场因为竞争较为充分,盈利能力较差,该环节的平均利润率在5%-10%之间。

4、公司主要利润来源的教辅类图书出版业务逐年下滑,而发行业务量大利小,未来将致力于该项业务的内外拓展。

5、我们根据公司所处行业发展前景和公司资产资质情况,认为目前股价已经反映了公司的投资价值,首次给予“中性-B”投资评级。

▲返回 中环股份(002129):资产注入避免业绩下滑 [安信证券][中性] 投资要点:1、资产注入避免业绩下滑:公司拟向大股东中环集团定向发行2360万股,用于收购其持有的控股子公司天津环欧半导体材料有限公司(下称环欧半导体)31.38%股权,收购完成后,环欧半导体将成为公司的全资子公司。

环欧半导体公司主要从事单晶硅棒和硅片的生产和销售,受国内半导体行业的持续增长及太阳能电池用单晶硅需求爆发增长、近年来单晶硅产品价格出现较大提高,公司部分新增产能的释放也增加了产品销量。

07年预计实现销售收入5.26亿元,净利润1.08亿元,贡献公司净利润7400万元。

预计公司07年净利润四分之三来自环欧半导体公司。

2、单晶硅业务08年高速增长势头难延续:尽管单晶硅棒和硅片业务近两年出现了高速增长态势,但我们认为,单晶硅业务的高增长难以持续,对公司收入和利润增长的带动难以持久,原因有二:一是公司具有优势的区熔单晶硅市场不大,增长有限,而直拉单晶硅技术相对成熟,进入壁垒不高,未来行业产能扩张较快,供需矛盾将逐步缓解;二是随着主要发达国家取消或减少对太阳能电池补贴,对太阳能电池的需求增长将放缓,而上游多晶硅产能扩张从08年开始逐步释放,多晶硅价格的回落将促使单晶硅棒和硅片价格出现回落。

3、募投项目达产期推后,调低盈利预测:由于公司募集资金项目达产期可能延后到08年第四季度,我们调整了对公司的盈利预测,预计07-09年EPS分别为0.28和0.48元,对应公司停牌前10月11日18.48元收盘价,08年PE为38.5,我们认为公司当前股价已经反映了相关预期,下调评级为中性-A。

▲返回 *ST汇通(000920):走过阴霾,扭亏为盈 [中信建投][中性] 投资要点:1、立足铁路市场核心业务增长稳健。

公司核心业务是维修和新建铁路货车,今年公司修造货车数量比上年同期有较大增长,前三季度修造货车收入比上年同期增加1.05亿元,总体来看,公司的修造货车业务增长稳健。

2、有限多元经营寻找新的业绩增长点。

公司当年为了解决国有企业职工再就业问题而开展了多元化投资,如环保餐具、手机电池、节能电源和床垫等,但大多效益不佳,特别是微硬盘业务,过去两年出现了大幅亏损,而今年微硬盘业务已经停产,对公司业绩拖累大幅下降,为公司今年实现扭亏为盈奠定了基础。

3、参股海通证券收益可观。

公司持有海通证券股份有限公司1219万股,初始投资金额3514.12万元,占该公司股权比例为0.36%。

如果按海通证券12月20日收盘价50.92元计算,投资收益已达5.86亿。

但在09年之前属于限售期,所以短期内对公司业绩尚无影响。

4、南车整体上市后或将进行资产整合。

公司的第一大股东是中国南车集团,其持股比例为42.64%。

南车集团明年上半年有可能以IPO方式实现整体上市。

尽管公司已多次公告南车集团没有借公司之壳的筹划,且假使南车集团上市,也没有将公司并入上市公司的意向,但如果南车集团上市,集团对公司进行资产整合的可能性比较大,值得重点关注。

5、预计公司今年可以扭亏为盈,实现净利润1500万元。

公司的膜产品业务增长很快,此外,南车集团整体上市可期,考虑到这些因素,我们认为公司将很快走出微硬盘业务的阴影,重新回归主业,有限多元经营,实现业绩的良性增长,预计07、08年EPS分别为0.036、0.14元。

给予中性。

▲返回 北京银行(601169):银行业务转型仍不确定 [高华证券][中性] 投资要点:1、我们将北京银行的首次评级定为中性,12个月目标价格为人民币21.2元。

我们认为北京银行是较好的城市银行之一,富裕的北京市场为个人银行的扩张提供了内部机遇。

此外,该行低成本的付债基础和较低的贷存比预示着净息差可能实现扩张。

然而,该行中小企业和个人银行业务的实力仍然相对薄弱。

我们认为估值重估将取决于:1)能够在北京市场上扩大市场份额的明确策略;2)对盈利水平较高的个人客户群体的开拓;3)开发在良好信贷风险控制下更加多元化的中小企业贷款模式。

2、较高的活期存款占比和较低的贷存比率促使我们认为北京银行的净息差有充裕的扩张空间。

我们认为,该行的贷款和存款增幅可能在现有水平上温和上升。

然而,由于近期发行股票产生的摊薄效应以及信贷成本在2007年较低基础上的增长,我们预计北京银行短期内的每股盈利增幅将落后于中国银行业的水平。

3、风险。

下行风险:宏观经济硬着陆;奥运会之后北京经济严重下滑。

上行风险:个人及中小企业贷款业务的改善好于预期;净息差的扩张好于预期。

4、估值。

从北京银行的长期增长前景来看,我们认为该行2008年市盈率大致持平于业内同行是合理的。

基于3.6倍的2008年预期市净率,我们得出的基本面估值为人民币16.5元,在此基础上应用28%的流动性溢价,我们得出的12个月目标价格为人民币21.2元。

5、行业背景。

在信贷紧缩的环境下,我们看好大型银行。

▲返回 南京银行(601009):被挤压的净资产回报率没有差异化 [高华证券][中性] 投资要点:1、我们对南京银行的首次评级为中性。

南京银行是一家快速增长的地区性银行,最近,该行在南京市的市场份额已逐渐扩大。

然而,我们认为南京银行的股价在未来12个月的增长潜力有限,因为:1)在近期的IPO之后,南京银行的资本充足率过高,这可能会挤压该行的净资产回报率;2)收紧的信贷调控可能会限制该行多余资本金的应用以及净资产回报率的改善;3)颇具挑战性的全国扩张之路,因为该行的战略并没有差异化的特点,而且还将在其目标市场上面临来自大型国有银行和地方银行的激烈竞争;4)盈利增长预期已反映在了股价中。

2、我们预计净息差的扩张、稳健的资产负债增长、持续的费用控制以及2008年法定税率的一次性下调将使南京银行在2006-2009年间的税后净利润实现34%的年均复合增长率。

然而,考虑到该行近期IPO之后总股本规模较大,我们预计该股的每股盈利增长水平一般(2006-2009年年均复合增长率为17%)。

3、风险。

下行风险包括南京经济的严重下滑,大规模/积极的资金业务在加息环境下出现大幅亏损。

上行风险包括全国市场扩张的执行情况好于预期。

4、估值。

南京银行当前的2008年预期市盈率为29倍,我们认为该股的估值合理。

我们的12个月市场相对目标价格为人民币17.4元,主要基于人民币13.59元的基本面估值(基于我们的三阶段股息贴现模型而得出)加上28%的流动性溢价而得出。

5、在我们研究的A股中,我们看好下列股票:工商银行A股(601398.SS)、招商银行A股(600036.SS)、交通银行A股(601328.SS)和深发展(000001.SZ),其评级均为买入。

▲返回 【事件点评】 中国联通(600050):关于电信运营商重组的报告分析 [第一创业][买入] 事件:据媒体报道,国家发改委经济体制与管理研究所最近完成的研究报告认为,固网运营商收购联通的移动网属于市场调整风险小,重组结构关系快的一个有效对策,不建议分拆中国移动。

而在3G发牌日期不明确和公司重组存在诸多障碍的情况下,在对电信重组的步骤方面,建议先业务重组后公司重组,向固网营运商发放全业务牌照。

点评:1、报告建议:“建议在各运营商实行全业务牌照后应进一步落实非对称管制政策,…,对中国移动要给予适量的限制政策,…,禁止移动进一步展开与新业务有关的价格战,以及不惜成本的竞争策略。

” 2、目前有于中国移动处于相对垄断的地位,其规模优势使得其可以通过价格的手段扩充其市场份额,针对中国移动的非对称管制政策对于联通是好消息,可以减少由于在规模上和中国移动的差距带来的竞争劣势,尤其在新业务上获得在同一个起跑线上的竞争环境。

3、如果实现运营商之间的号码携带转网,将会促使客户在网络之间的转换。

手机号码其实相当于客户的无形资产,但一旦转网,此无形资产就会被原运营商收回。

目前不少客户在考虑是否转网的时候,往往会由于不能保留原来的号码成为留在原有网络的最主要原因。

由于历史的原因,中移动网络的号码的价值要高于联通网络的号码的价值。

4、电信运营商之间的重组是大势所趋,而且重组将按照资本市场的规则来实施,较早之前在2007年12月,国家发改委曾表示2008年将抓紧研究电信企业全业务改革模式,意味着电信企业重组是大方向。

5、我们维持对中国联通的“买入”评级。

▲返回 南京水运(600087):完成非公开增发现金认购部分 [国都证券][推荐] 事件:2007年12月21日,公司公告完成非公开增发现金认购部分,本次现金认股的价格为16.8元/股,向六家机构合计发行8920万股,募集资金149856万元。

点评:1、控股股东已于2007年12月4日以资产置换差额认购公司本次非公开增发的272011822股,加上本次现金增发部分,本次非公开增发股份合计为361211822股,低于原计划的4亿股。

2、本次发行完毕后,公司成功转身海上油运新星,新募集资金将全部投入到已建造的8艘4万吨级原油/成品油船剩余进度款,投入项目有“国油国运”、“国轮国造”的国家政策支持。

3、公司未来运力增长速度较快,2008年-2011年公司未来运力增长速度较快,2008年-2011年运力年增长率分别为75.45%、35.29%、39.13%和10.35%。

公司已与中石化签定长期运输合同,未来VLCC船运量有保证。

4、自11月以来油运价格大幅飙升,虽不能确定已经转势,但有提前走出低迷的迹象。

5、由于本次发行股份少于我们的预计,并且公司拟出售的单壳油船也将带来良好收益,我们上调公司2008年-2010年的盈利预测分别为0.79元、0.96元和1.21元,以12月21日的收盘价22.91元计算,对应的市盈率分别为29倍、24倍和19倍,我们维持“短期推荐、长期A”评级。

▲返回 康缘药业(600557):定向增发获得证监会核准 [国泰君安][增持] 事件:定向增发方案获得证监会核准。

点评:1、公司公告:2007年12月21日收到证监会核准公司公开增发股票不超过3,000万股的通知。

公司将在核准文件六个月的有效期内,尽快实施完成本次公开增发。

2、我们和公司董事长肖伟先生、董事会秘书程凡先生、证券事务代表宗韬先生进行了电话沟通,我们的看法是:公司拟募集资金不超过3亿元,按照发行价27-30元测算,将发行1000~1100万股,股本扩张6.4%~7%(目前股本1.56亿)。

募集资金的主要用途是中药注射剂生产线1.5亿、散结镇痛胶囊0.62亿和研发中心0.82亿。

3、中药注射剂是我们定义的公司第二代产品梯队,我们认为:热毒宁、银杏内酯、惊天宁都是大病种产品,热毒宁的低不良反应率和高有效率使我们对公司注射剂类产品的质量有了良好印象,公司现有产能在其销量快速增长的势头下08年将出现瓶颈。

实际上,公司已经开始利用自有资金做前期准备工作。

4、近日,国家发展和改革委员会发布了2007年国家认定企业技术中心评价公告。

康缘药业以授权66件发明专利,名列发明全国专利拥有量第17位,是医药企业首位。

康缘的年末所得税率为33%,我们认为康缘获得15%税率应属大概率事件,这将使我们的业绩预测假设由25%的税率降低到15%,08-09年EPS有望达到1.01、1.42元。

5、基于税率可望获得进一步下降,公司08年50%的增长确定性更大。

25%税率假设下、考虑定向增发,我们预计07-08年业绩分别为0.63、0.87元。

从估值上看,康缘30.28元对应07\08PE分别为48、35倍,考虑到税率下调的预期,我们上调目标价为38元,维持增持评级。

▲返回 金发科技(600143):08年增长将继续保持强劲势头 [国信证券][推荐] 事件:公司控股子公司长沙高鑫房地产开发有限公司通过拍卖方式,竞得长沙市国土资源交易中心【2007】挂108号地块(原长沙市第二制鞋厂),土地用途为居住用地,占地总面积39270.75平方米,出让面积39270.75平方米,成交价款总额为15200万元,地块容积率不大于3.2。

点评:1、地产业务发展符合市场预期长沙高鑫得到的这块土地,以容积率3.2计算,楼面地价为1210元/平方米,而毗邻的公司开发的“高鑫. 城”的售价在3200元/平方米左右,因此公司此次拿地的成本相对较低,项目未来的盈利前景可观。

2、公司前期收购绵阳长鑫股权,使得公司产品的生产布局更为合理,未来塑料回收利用业务(预计08年产能将达到5万吨/年)和1000吨/年的高温尼龙项目(每吨净利润为2万元左右)将会在绵阳开展。

绵阳长鑫将成为公司继广州本部和上海金发之外新的利润增长点,08年自产改性塑料销量将由07年的2.5万吨左右增加至5~6万吨,销售收入增加1倍以上,毛利率将继续提高。

3、上海金发业务发展迅速。

目前已经有28条生产线,其中20条大型生产线,另有8条适应较小批次产品生产的中型生产线,年产能12万吨。

目前还有5条生产线正在开发,预计明年的产能将会达到16-17万吨。

4、我们预计08年公司自产改性塑料销量将由07年的30.7万吨左右增加至41~42万吨,增长幅度33%~37%,综合毛利率将继续提高1.5个百分点左右。

值得提出的是,我们多次强调,金发科技的销售扩张强劲,销售毛利率和净利率都处在不断提高过程中,因此业绩超预期的概率很大。

5、维持“推荐”的投资评级。

▲返回 原水股份(600649):资产重组有序推进 [兴业证券][推荐] 事件:原水股份于12月20日召开临时股东大会,通过了以非公开发行股票和支付现金相结合的方式收购大股东上海城投拥有的环境集团和置地集团各100%股权的一系列议案。

点评:1、资产重组进展顺利。

本次临时股东大会是原水股份重大资产重组过程中的一个重要步骤。

至此,原水股份拟收购资产的评估报告已获上海国资委的核准批复,资产重组方案也已获得股东大会通过,本次发行股份购买资产的重大资产重组行动进展顺利。

由于本次资产重组属重大资产购买行为,因此还需报经中国证监会核准后方可实施。

2、相关工作有序推进。

在此前的12月13日,原水股份已接到上海国资委对原水股份本次重组拟收购资产——环境集团和置地集团资产评估报告的核准批复。

环境集团和置地集团经核准的合计资产评估价值为71.27亿元,因此原水股份收购资产所需支付的现金为6.69亿元(增发股份4.137亿股不变),比12月4日董事会公告的预估值节省0.49亿元。

此外,在12月20日召开的董事会会议中,原水股份还进行了董事长和董事会秘书的改选,为公司经营业务的全面拓展打下组织架构基础。

3、重组后三大主业发展前景良好。

我们预计原水的水务运营业务将保持平稳增长,未来水价上调的潜力一方面将有利于原水股份现有水务项目利润的提升,另一方面将促进上海城投拥有的其它水务资产在盈利能力满足相应标准后注入上市公司;环境集团在中国固废处理服务领域处于领先地位我国生活垃圾无害化处理率将由目前的40%提高到2010年的60%以上,因此重组后原水股份的固废处理业务成长空间广阔。

4、维持“推荐”评级。

▲返回 四川长虹(600839):冰箱行业较好增长吸引公司增加投入[国信证券][谨慎推荐] 事件:公司12月24日参与竞买景德镇华意电器总公司持有的华意压缩9710万股股权拍卖会,最终公司以2.34亿元获得这部分股权,成为华意压缩(000404)第一大股东,股权比率为29.9%。

点评:1、冰箱行业需求的较好增长预期吸引公司加大对该行业的资本投入。

2007年公司拿到美菱电器(000521)10.88%的股权,成为公司第一大股东,美菱虽然在2007年经历搬迁厂房的影响,业绩表现也算是不错,再加上冰箱行业2008年较好的增长预期,公司通过这次华意压缩股权拍卖加大对上游压缩机的投入,出发点自然是希望能够加强上下游的协同效用,扩大规模效应达到降低成本、协调生产的效果。

2、冰箱以及上游压缩机行业的整合继续加快。

2007年发生在冰箱以及对应压缩机行业的重组整合出现明朗化的迹象,并且相对过去年份更为理性。

海信科龙的资产整合、美的电器对相关冰箱资产的整合、海尔对三洋海外生产基地的收购、海立股份收购青岛三洋等等。

行业的整合带来竞争格局的变化,公司在同行竞争对手整合加快的压力下,也希望通过这一次的整合提升公司的竞争实力。

3、收购价格并不算高。

公司这次的收购成本相当于2.41元/股,相比当前股价10.42元低了许多,按PB计算为2倍。

虽然盈利情况却因为长期关联股东拖欠款等原因不尽人意,但华意压缩从规模上来看在国内属于第一大龙头,2007年以来我们注意到经过一系列的债务重组安排已经解决了这些欠款历史遗留问题,因此减少的财务费用估算就超过3000万元,08年扭亏应该没什么问题,因此我们认为公司花费的收购代价并不算太高。

4、维持“谨慎推荐”的评级。

▲返回 中环股份(002129):增持子公司股权事件简评 [招商证券][推荐] 事件:昨日中环股份公布系列公告,股份公司向特定对象天津中环电子信息集团有限公司(简称中环集团)发行股票,收购其持有的天津环欧半导体材料有限公司(简称环欧公司)31.38%股权事宜。

点评:1、短期:环欧公司成为股份公司最大利润来源,收购增厚收益:1)现时环欧公司已经是股份公司最大的利润来源;2)收购增厚股份公司利润:收购前股份公司持有环欧68.62%股权,收购完成后持股比例为100%。

如果以公司预估的2008年计算,环欧公司08年预计利润120.2百万元,收购前估计股份公司利润113.5百万元,收购后增加利润3772万元,增厚利润幅度为33%。

2、长期:公司从传统的高压硅堆生产商占主导向多样化的硅材料及新型分立器件供应商转变。

本次收购以及后续公司募集资金建设的6英寸生产线的投入,意味着公司正从传统的高压硅堆产品生产商,向多样化的硅材料以及新型分立器件供应商转变。

单纯从产品结构上看,环欧的主导产品无外直拉单晶、区熔单晶以及相应的硅片,但分普通硅材料有别的相对特殊产品,例如环欧的区熔类产品,其方向就可以分为电力电子、光电、太阳能、新型功率器件四大类,在每个方向上都具备独到的特点;在直拉单晶类产品方面,60%以上的面向太阳能产业,而且是特殊结构的专利产品。

3、公司在系列公告中,给出了对2007、2008两年的预测情况。

公司从较为谨慎的角度,预计2007、2008年净利润分别为9875万和15120万元,相当于而我们给出的盈利预测较公司预测数据略高。

4、6个月目标价23元,维持“推荐”的投资评级。

▲返回 广汇股份(600256):梯次发展战略已经展开 [宏源证券][增持] 事件:公司拟与控股股东广汇集团共同出资10亿元(公司占股51%)在新疆维吾尔自治区阿克苏地区库车县设立“新疆库车广汇新能源开发有限责任公司(以下简称‘库车新能源’)”,以利用在塔里木油田获得的8亿立方米/年天然气和煤炭资源建设年产60万吨烯烃项目。

评论:1、公司的清洁能源业务继续拓展。

作为目前我国陆上最大的LNG生产商,广汇股份在持续扩张LNG业务的同时,正拟通过非公开发行不超过3亿股A股,募资建设年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚项目。

而本次库车新能源年产60万吨烯烃项目的启动,则将使公司业务链在积极拓展清洁能源的同时,也进一步向石化产业有所延伸。

2、公司具有发展烯烃项目的条件。

受《天然气利用政策》的限制,公司今年9月所获得的库车每年8亿立方米油田天然气不能用于生产LNG,因此发展天然气化工既是可行也是必然的选择。

经公司测算,该项目预计年消耗天然气8亿立方米,消耗煤炭350.8万吨,鉴于公司自身及库车地区煤炭储量丰富、供应充足,水源状况良好,这均为未来烯烃项目的运转提供了可靠保障。

3、未来产品盈利前景可期。

本次拟建项目主要包括年产30万吨PP(聚丙烯)、30万吨PE(聚乙烯),同时副产10万吨丁烯和1.02万吨硫磺。

由于塑料和化纤工业的快速发展,近十年来我国及全球对PP和PE的需求持续增长,而我国则因产能不足长期依赖于大量进口。

虽然未来中东大量在建产能的释放可能逐渐缓解世界PP和PE供给紧张局面,但从我国石化产业发展规划和成本角度考虑,未来我国烯烃产业盈利前景仍然值得期待。

4、维持“增持”评级。

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