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节能风电:华泰证券-节能风电-601016-更新报告:风电规模稳步提升,弃风率有望改善-211125

研报作者:王玮嘉,黄波 来自:华泰证券 时间:2021-11-25 11:39:22
  • 股票名称
    节能风电
  • 股票代码
    601016
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ze***qi
  • 研报出处
    华泰证券
  • 研报页数
    8 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    572 KB
研究报告内容

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

1 证券研究报告 节能风电(601016 CH) 风电规模稳步提升,弃风率有望改善 华泰研究更新报告 投资评级(维持):增持 目标价(人民币): 6.93 2021年11月25日│中国内地发电 并网规模增长与电价上涨,上调盈利预测与目标价 我们上调对节能风电21-23年的归母净利预测至10.2/12.9/15.7亿元(前值 8.9/10.7/12.6亿元),BPS 2.72/3.30/3.92元(前值:2.69/3.24/3.82元)。

上调主要基于:1)9月末风电并网规模已达到我们前次2021E预测值,进 度好于我们的预期;2)新并网的补贴项目提升公司整体上网电价,电价涨 幅高于我们的预期;3)项目集中于风资源优质的三北地区(东北、华北北 部和西北地区),中长期弃风率有望下降。

22年可比PB均值2.0x,考虑到 公司利润增速高于行业均值、资产质量改善空间大,给予22年目标PB 2.1x, 上调目标价至6.93元,增持评级。

抢装项目陆续并网,上网电价同比小幅上升 截至9月末公司风电并网4.02GW,较去年末新增0.86GW;风电在建1.94GW, 备案待核准近1.0GW。

我们预计转债募投项目有望在年底完工,截至6月末南 鹏岛海上风电(300MW)完成80%、马鬃山第二风电场B区(200MW)完成 56%。

公司注重项目收益率而非比拼装机规模,考虑到项目与资金储备,我们 预计2022-2025年公司的风电装机规模有望稳步提升。

得益于抢装的补贴项目 并网,1-9月公司平均上网电价同比+3%至469.3元/MWh。

市场化电量占比上升,中长期弃风率有望改善 公司风电装机中75%位于三北地区,项目区域风资源佳,1-9月公司发电量 同比+39%至7,157GWh,占全国份额1.78%、同比+0.02pct。

但三北地区 消纳能力暂时不足,公司应对弃风偏高的问题,积极参与项目所在省份的市 场化交易,1-9月市场化交易电量占比达到44%,同比+12pct。

我们认为中 长期来看公司弃风率有望改善,将取决于:1)绿电输送通道建设加快;2) 提高多边交易电量;3)战略布局南方非限电区域。

资产质量存在改善预期,有望享受估值溢价 公司当前股价对应21-23年PE为32/25/21x,PB为2.4/2.0/1.7x。

新能源 发电行业22年Wind一致预期PE均值19x,PB均值2.0x。

考虑到21-23 年公司归母净利CAGR(37%)高于行业均值(32%),随着公司弃风率的 改善,存量资产质量与盈利能力有望修复。

给予22年目标PB 2.1x,对应 目标价6.93元(前值5.12元,基于21年目标PB 1.9x)。

新能源发电行业 属性与IDC(数据中心)相似,节能风电目标价对应22年15.1xEV/EBITDA, 介于IDC行业均值与新能源发电均值之间。

风险提示:风力发电竞争加剧;弃风限电风险;补贴拖欠恶化。

研究员王玮嘉 SACNo. S0570517050002 SFCNo. BEB090 wangweijia@htsc.com +86-21-28972079 研究员黄波 SACNo. S0570519090003 SFCNo. BQR122 huangbo@htsc.com +86-755-82493570 联系人李雅琳 SACNo. S0570121040031 liyalin018092@htsc.com 基本数据 目标价(人民币) 6.93 收盘价(人民币截至11月24日) 6.53 市值(人民币百万) 32,735 6个月平均日成交额(人民币百万) 1,305 52周价格范围(人民币) 2.71-7.89 BVPS (人民币) 2.12 股价走势图 资料来源:Wind 经营预测指标与估值 会计年度201920202021E 2022E 2023E 营业收入(人民币百万) 2,4872,6673,6314,4535,365 +/-% 4.687.2336.1522.6220.49 归属母公司净利润(人民币百万) 584.11617.881,0201,2891,573 +/-% 13.385.7865.1626.3621.98 EPS (人民币,最新摊薄) 0.120.120.200.260.31 ROE (%) 8.167.198.708.548.68 PE (倍) 56.0452.9832.0825.3920.81 PB (倍) 4.453.332.401.981.66 EVEBITDA (倍) 21.2222.0216.8814.5712.73 资料来源:公司公告、华泰研究预测 (12) (6) 1 7 13 2 4 5 7 8 Nov-20 Mar-21 Jul-21 Nov-21 (%)(人民币) 节能风电 相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

2 节能风电(601016 CH) 盈利预测调整 图表1:盈利预测调整明细 指标单位 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 新预测新预测新预测旧预测旧预测旧预测调整调整调整 营业收入百万元3,631 4,453 5,365 3,433 3,985 4,552 5.76 11.72 17.84 毛利率% 55.21 55.21 54.85 52.76 53.76 54.59 2.45 1.46 0.25 销售费用率% 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用率% 4.21 4.21 4.21 4.21 4.21 4.21 0.00 0.00 0.00 研发费用率% 0.49 0.49 0.49 0.49 0.49 0.49 0.00 0.00 0.00 财务费用率% 15.53 14.14 13.08 16.41 15.76 15.41 (0.88) (1.62) (2.33) 减值损失百万元(47) (56) (66) (29) (36) (37) 61.51 58.61 79.40 净利率% 28.10 28.96 29.32 25.88 26.94 27.78 2.22 2.02 1.54 归母净利润百万元1,020 1,289 1,573 889 1,074 1,265 14.85 20.08 24.38 杠杆比率% 60.39 58.07 56.05 60.60 58.49 56.68 (0.22) (0.41) (0.62) 归母净资产百万元13,630 16,555 19,667 13,498 16,254 19,136 0.98 1.85 2.78 分业务 风电 收入百万元3,6244,4455,3573,4263,9784,545 5.78 11.74 17.87 收入yoy % 36.322.720.5291614 7.44 6.55 6.27 装机容量万千瓦491591706471543617 4.25 8.85 14.44 并网容量万千瓦401491591401471543 0.00 4.25 8.85 新增容量万千瓦8590100857072 0.00 28.57 38.89 利用小时数小时2,2702,3202,3702,2702,3202,370 0.00 0.00 0.00 发电量亿千瓦时9111414091109129 0.00 4.25 8.85 发电量yoy % 33.3925.1722.9833.3920.0617.790.00 5.10 5.19 上网电量亿千瓦时8710913487.25104.76123 0.00 4.25 8.85 自用电比例% 4.044.044.044.044.044.040.00 0.00 0.00 市场化交易比例% 35.035.035.035.035.035.00.00 0.00 0.00 上网电价(不含税)元/MWh 415407399392.63379.71368 5.78 7.19 8.29 成本百万元1,6221,9892,4171,6171,8382,062 0.28 8.23 17.23 折旧百万元1,2011,4321,6941,2141,3291,435 (1.00) 7.71 18.01 /累计装机容量元/千瓦245242240257.93245.03233 (5.04) (1.04) 3.12 人工百万元1051261501001161314.25 8.85 14.44 /累计装机容量元/千瓦2121212121210.00 0.00 0.00 修理费&物料损耗百万元88107129881031190.00 4.25 8.85 /并网容量元/千瓦2222222222220.00 0.00 0.00 其他成本百万元2283244442162903775.78 11.74 17.87 /收入% 6.37.38.36.37.38.30.00 0.00 0.00 毛利率% 55.2555.2554.8752.8053.7954.632.45 1.45 0.25 注:数值调整单位为%,比例调整单位为pct 资料来源:公司公告、华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

3 节能风电(601016 CH) 可比公司 图表2:同行业估值对比:新能源发电行业 股价市值(十亿) PE (x) PB (x) ROE (%) EPSCAGR (%) 公司名称股票代码2021/11/242021/11/2421E 22E 23E 21E 22E 23E 21E 22E 23E 21-23E 龙源电力916 HK 15.90127.816.9914.8212.921.721.571.4310.0710.6011.0519.70 吉电股份000875 CH 7.3320.523.2218.5614.132.181.831.589.409.8711.1644.66 太阳能000591 CH 10.1030.424.8317.209.462.071.931.578.3411.1916.5946.18 福能股份600483 CH 15.0028.815.0410.389.531.751.511.3511.6614.5714.2126.37 中闽能源600163 CH 8.7916.722.4518.3414.363.983.332.4617.7418.1417.1533.85 晶科科技601778 CH 8.4524.547.5533.0924.642.201.751.664.625.306.7527.79 信义能源3868 HK 3.9428.021.7218.4715.892.262.152.0510.3911.6312.9124.11 平均值 24.5418.6914.422.312.011.7310.3211.6112.8331.81 节能风电601016 CH 6.5332.732.0825.3920.812.401.981.668.708.548.6836.54 注:1)货币单位:龙源电力/信义能源为港币,其余公司为人民币;2)太阳能无2023年一致预期归母净利润,21-22E两年平均增速为27.99% 资料来源:Wind、Bloomberg、华泰研究预测 新能源发电与IDC(数据中心)产业同属重资产行业,前期均需要投入大量固定资产,资 金需求量较高、项目投资回收期较长、行业整合度不断提高,两个产业的商业模式高度相 似。

剔除财务杠杆、折旧政策与长期股权投资等非营运因素影响,选用EV/EBITDA估值法 作进一步比较。

IDC行业22年EV/EBITDA均值为15.4x(Wind一致预期),21-23年EBTIDA CAGR(27.0%)高于节能风电(24.5%);新能源发电均值为8.8x(Wind一致预期),21-23 年EBTIDACAGR(24.1%)略低于节能风电。

我们给予的节能风电目标价6.93元/股对应 2022EEV/EBITDA为15.1x,略低于IDC行业均值,高于新能源发电均值。

图表3:跨行业估值对比:IDC行业与新能源发电行业 股价市值(十亿) EBITDA (百万) CAGR (%) EV/EBITDA (x) 公司名称股票代码2021/11/242021/11/2421E 22E 23E 21-23E 21E 22E 23E 光环新网300383 CH 15.1723.41,8682,1022,37715.3813.5212.0110.63 数据港603881 CH 34.9011.57321,0451,32944.2519.9013.9410.96 科华数据002335 CH 42.9019.88621,1041,41421.4725.8720.1915.77 IDC 行业均值 27.0319.7615.3812.45 龙源电力0916 HK 15.90127.820,16822,34024,48713.909.468.547.79 吉电股份000875 CH 7.3320.55,4756,4427,11432.3010.208.677.85 福能股份600483 CH 15.0028.84,3515,6176,11431.3510.027.767.13 信义能源3868 HK 3.9428.02,1162,4282,74118.8811.9110.389.20 新能源发电行业均值 24.1110.408.847.99 节能风电601016 CH 6.5332.73,0213,6624,36124.5316.8814.5712.73 注:货币单位:龙源电力/信义能源为港币,其余公司为人民币 资料来源:Wind、Bloomberg、华泰研究预测 图表4:目标价测算表 当前股价目标价目标市值EBITDAEV/EBITDA短期借款长期借款现金EV 公司名称股票代码元元百万元22E/百万元22E/x百万元百万元百万元百万元 节能风电601016 CH 6.536.9334,7653,66215.131,92021,0092,28655,408 资料来源:Bloomberg、华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

4 节能风电(601016 CH) 图表5:节能风电PE-Bands 图表6:节能风电PB-Bands 资料来源:Wind、华泰研究 资料来源:Wind、华泰研究 风险提示 风电行业竞争加剧。

风能发电行业近年来发展迅速,新进入者持续增加,在抢夺优质风力 地区、取得地方政府支持、获得信贷融资等方面的市场竞争日趋激烈。

除国家五大发电集 团、中节能集团等国企外,民营风能企业也继续扩大风能发电业务。

作为清洁能源,虽然 随着风机组件转换效率的提升,近年来风能发电成本在逐年下降,但风能发电行业还面临 着光伏、水电、核电等其他清洁能源的竞争。

弃风限电风险。

已并网风电项目需服从电网统一调度,并按调度指令调整发电量。

当电网 用电需求小于发电供应时,发电企业需要服从调度要求,使发电量低于发电设备的额定发 电量,即所谓“限电”。

由于风能资源难以跨期储存、周转,限电使得风能发电企业无法充分 利用项目所在地的风能资源,即所谓“弃风”。

未来如果出现消纳需求降低、电网整体负荷变 化等情况而导致相关风能电站弃风限电,则会对公司发电业务收入产生不利影响。

补贴拖欠恶化。

目前公司应收账款主要由拖欠补贴构成,截至2020年底补贴总量是30余 亿元,回收周期是一年八个月到两年。

如果政策发生变化或地方政府财政恶化,回收周期 将进一步延长,对公司资产结构和现金流产生不利影响。

0 3 5 8 10 Nov 18 May 19 Nov 19 May 20 Nov 20 May 21 (人民币)节能风电15x 20x 25x 30x 40x 0 3 5 8 10 Nov 18 May 19 Nov 19 May 20 Nov 20 May 21 (人民币)节能风电1.2x 1.8x 2.5x 3.1x 3.8x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

5 节能风电(601016 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度(人民币百万) 201920202021E 2022E 2023E 会计年度(人民币百万) 201920202021E 2022E 2023E 流动资产4,3576,1806,9677,5278,376 营业收入2,4872,6673,6314,4535,365 现金1,4212,1112,5272,2862,286 营业成本1,1841,2781,6271,9942,422 应收账款2,5103,4313,7374,4605,227 营业税金及附加15.3917.4923.8129.1935.17 其他应收账款20.0560.6382.54101.21121.94 营业费用0.000.000.000.000.00 预付账款22.6727.4534.9342.8352.03 管理费用110.38105.70152.74187.28225.64 存货139.36141.44147.06180.29219.01 财务费用473.18513.58563.96629.52701.84 其他流动资产244.12409.10438.32456.67469.76 资产减值损失(18.99) (41.48) (46.98) (56.39) (66.47) 非流动资产19,15226,90431,57736,18640,701 公允价值变动收益0.000.000.000.000.00 长期投资13.5165.6265.6265.6265.62 投资净收益0.320.030.050.060.07 固定投资14,31715,38617,61120,35723,417 营业利润741.40777.821,2811,6181,972 无形资产165.14213.23259.57304.23347.26 营业外收入15.213.533.713.894.09 其他非流动资产4,65711,23913,64115,45916,870 营业外支出9.659.269.7210.2110.72 资产总计23,51033,08438,54443,71349,076 利润总额746.97772.091,2751,6111,965 流动负债3,0684,3804,4624,6074,737 所得税98.78106.92176.58223.13272.17 短期借款82.28169.20230.35282.45340.31 净利润648.19665.171,0991,3881,693 应付账款1,1822,3482,2282,1852,124 少数股东损益64.0847.2978.1098.68120.37 其他流动负债1,8031,8622,0032,1392,273 归属母公司净利润584.11617.881,0201,2891,573 非流动负债12,35618,14019,64021,64023,640 EBITDA 2,1082,2583,0213,6624,361 长期借款11,01416,48817,98819,98821,988 EPS (人民币,基本) 0.120.120.200.260.31 其他非流动负债1,3421,6521,6521,6521,652 负债合计15,42422,52024,10226,24728,377 主要财务比率 少数股东权益732.46734.59812.68911.361,032 会计年度(%) 201920202021E 2022E 2023E 股本4,1564,9875,0135,0135,013 成长能力 资本公积1,1722,3972,3972,3972,397 营业收入4.687.2336.1522.6220.49 留存公积2,0652,4716,2209,14512,257 营业利润8.324.9164.7126.2621.92 归属母公司股东权益7,3539,83013,63016,55519,667 归属母公司净利润13.385.7865.1626.3621.98 负债和股东权益23,51033,08438,54443,71349,077 获利能力(%) 毛利率52.4052.0955.2155.2154.85 现金流量表 净利率23.4823.1728.1028.9629.32 会计年度(人民币百万) 201920202021E 2022E 2023E ROE 8.167.198.708.548.68 经营活动现金1,5741,3972,4342,6623,235 ROIC 6.415.355.916.096.26 净利润584.11617.881,0201,2891,573 偿债能力 折旧摊销936.871,0081,2131,4451,709 资产负债率(%) 65.6168.0762.5360.0457.82 财务费用473.18513.58563.96629.52701.84 净负债比率(%) 80.5780.3581.9783.4784.81 投资损失(0.32) (0.03) (0.05) (0.06) (0.07) 流动比率1.421.411.561.631.77 营运资金变动(508.08) (829.20) (449.43) (808.22) (875.88) 速动比率1.371.381.531.591.72 其他经营现金88.2486.8385.82106.41128.11 营运能力 投资活动现金(2,404) (7,661) (5,894) (6,062) (6,230) 总资产周转率0.110.090.100.110.12 资本支出2,4927,5785,8946,0626,230 应收账款周转率1.130.901.011.091.11 长期投资9.0052.080.000.000.00 应付账款周转率1.330.720.710.901.12 其他投资现金(97.01) 30.870.000.000.00 每股指标(人民币) 筹资活动现金397.166,9453,8773,1582,996 每股收益(最新摊薄) 0.120.120.200.260.31 短期借款65.1786.9261.1652.1057.86 每股经营现金流(最新摊薄) 0.310.280.490.530.65 长期借款1,0395,4751,5002,0002,000 每股净资产(最新摊薄) 1.471.962.723.303.92 普通股增加0.00831.1126.380.000.00 估值比率 资本公积增加0.001,2250.000.000.00 PE (倍) 56.0452.9832.0825.3920.81 其他筹资现金(706.58) (672.23) 2,2891,106937.85 PB (倍) 4.453.332.401.981.66 现金净增加额(432.58) 681.84416.72 (241.56) 0.66 EVEBITDA (倍) 21.2222.0216.8814.5712.73 资料来源:公司公告、华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

6 节能风电(601016 CH) 免责声明 分析师声明 本人,王玮嘉、黄波,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、现 在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表远的意见直接或间接收取任何报酬。

一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称“本公司”)制作。

本 报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。

本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。

本公司不因接收人收到 本报告而视其为客户。

本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确 性及完整性不作任何保证。

本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。

在不同时期,华泰可能会发出与本报告所载意见、 评估及预测不一致的研究报告。

同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。

以往表现 并不能指引未来,未来回报并不能得到保证,并存在损失本金的可能。

华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。

华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本公司不是FINRA的注册会员,其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资格。

华泰力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成购买或出售所述证券的要约或招 揽。

该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私 人投资建议。

投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯 一因素。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,华泰及作者均不承担任何法律责任。

任何形式的分享证券投资收 益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现,过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。

华泰不 承诺也不保证任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显著影 响所预测的回报。

华泰及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。

在法律许可的情况 下,华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产 品等相关服务或向该公司招揽业务。

华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本 报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

华泰 的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

投资者 应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。

投资者请勿将本报告视为投资或其 他决定的唯一信赖依据。

有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。

本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员,也并非意图发送、发布 给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。

本报告版权仅为本公司所有。

未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人 (无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。

如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并需 在使用前获取独立的法律意见,以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求,同时注明出处为“华泰证券研究所”, 且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

本公司保留追究相关责任的权利。

所有本报告中使用的商标、 服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股(香港)有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法 律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。

华泰金融控股(香港)有限公司受香港证券及期货事务监察委员 会监管,是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。

在香港获得本报 告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股(香港)有限公司联系。

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

7 节能风电(601016 CH) 香港-重要监管披露 华泰金融控股(香港)有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。

有关重要的披露信息,请参华泰金融控股(香港)有限公司的网页 其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。

美国 在美国本报告由华泰证券(美国)有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。

华泰证券(美国)有 限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。

对于其在美国分发的研究报告,华泰证券(美 国)有限公司根据《1934年证券交易法》(修订版)第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释,对本研究报 告内容负责。

华泰证券(美国)有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管(FINRA)分析师的注册资格,可能 不属于华泰证券(美国)有限公司的关联人员,因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持 交易证券的限制。

华泰证券(美国)有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限 公司的全资子公司。

任何直接从华泰证券(美国)有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士, 应通过华泰证券(美国)有限公司进行交易。

美国-重要监管披露 分析师王玮嘉、黄波本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。

分析师 及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。

本披露中所提及的“相关人士”包括FINRA 定义下分析师的家庭成员。

分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬,包括源自公司投资银行业务的收入。

龙源电力(916 HK):华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前的12个月内担任了 标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人。

龙源电力(916 HK):华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前12个月内曾向标的 公司提供投资银行服务并收取报酬。

龙源电力(916 HK):华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司预计在本报告发布日之后3个月内将向标 的公司收取或寻求投资银行服务报酬。

华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究 所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股 票及债券(包括衍生品)。

华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的 任何证券(或任何相关投资)头寸,并可能不时进行增持或减持该证券(或投资)。

因此,投资者应该意识到可能 存在利益冲突。

评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力(含此期间的股息回报)相对基准表现的预期 (A股市场基准为沪深300指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普500指数),具体如下: 行业评级 增持:预计行业股票指数超越基准 中性:预计行业股票指数基本与基准持平 减持:预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级 买入:预计股价超越基准15%以上 增持:预计股价超越基准5%~15% 持有:预计股价相对基准波动在-15%~5%之间 卖出:预计股价弱于基准15%以上 暂停评级:已暂停评级、目标价及预测,以遵守适用法规及/或公司政策 无评级:股票不在常规研究覆盖范围内。

投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

8 节能风电(601016 CH) 法律实体披露 中国:华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:91320000704041011J 香港:华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格,经营许可证编号为:AOK809 美国:华泰证券(美国)有限公司为美国金融业监管局(FINRA)成员,具有在美国开展经纪交易商业务的资格,经 营业务许可编号为:CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司 南京 北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/ 邮政编码:100032 电话:862583389999/传真:862583387521 电话:861063211166/传真:861063211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码:518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码:200120 电话:8675582493932/传真:8675582492062 电话:862128972098/传真:862128972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 华泰金融控股(香港)有限公司 香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室 电话:+852-3658-6000/传真:+852-2169-0770 电子邮件:research@htsc.com 华泰证券(美国)有限公司 美国纽约哈德逊城市广场10号41楼(纽约10001) 电话:+212-763-8160/传真:+917-725-9702 电子邮件: Huatai@htsc-us.com 版权所有2021年华泰证券股份有限公司

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