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内蒙华电:华泰证券-内蒙华电-600863-煤炭敞口缩小,电价上涨业绩弹性大-211015

研报作者:王玮嘉,黄波 来自:华泰证券 时间:2021-10-15 11:56:09
  • 股票名称
    内蒙华电
  • 股票代码
    600863
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    to***ng
  • 研报出处
    华泰证券
  • 研报页数
    10 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    497 KB
研究报告内容

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

1 证券研究报告 内蒙华电(600863 CH) 煤炭敞口缩小,电价上涨业绩弹性大 华泰研究更新报告 投资评级(维持):买入 目标价(人民币): 4.65 2021年10月15日│中国内地发电 魏家峁煤矿产能翻倍或缩小煤炭敞口,电价上涨将带来较大业绩弹性 1H21公司营收/归母净利81.2/4.4亿元,同比+11.3%/-35.4%,对应2Q21 营收/归母净利43.8/3亿元,同比+10.7%/-45.9%。

我们判断煤价今年内难 以大幅下滑,公司火电业务承压,但魏家峁煤矿产能拟翻倍或缩小公司煤 炭敞口,电价上涨将带来较大业绩弹性。

我们将21-23E公司入炉标煤单 价预期由同比-0.5%/-0.8%/+0%上调为+40%/-7.9%/+0%,公司归母净利预 测1.8/19/25.2亿元。

参考可比公司22年Wind一致预期PE均值17x,考 虑公司22年较大业绩增长来源于估值偏低煤矿扩产,给予公司22E目标 PE15x,对应目标价4.65元(前值:3.2元),维持“买入”评级。

魏家峁煤矿拟扩产至1200万吨/年,公司煤炭敞口将缩小 据公告,公司魏家峁煤矿拟核增产能600万吨/年。

4Q21预计增加产量 100-150万吨。

我们预计新增产能于22/23年分别完成300万吨/年。

产能 扩充至1200万吨/年后,假设售价396元/吨,除魏家峁煤电自用,外销煤 炭每年可带来收入/归母净利37.6/15.7亿元。

公司煤电厂需要消耗标煤约 1750万吨/年,魏家峁煤矿扩产后煤炭产量换算成标煤约909万吨/年(热 值5300大卡/公斤),每年煤炭缺口仅占煤炭需求一半不到。

即使魏家峁煤 炭大多数外售,但其外销价格与公司外购煤炭价格相关性较高,公司煤炭 敞口缩小将减小公司用煤成本压力,电价上涨带来业绩弹性增大。

内蒙走在电价市场化改革最前沿,电价上涨可为公司带来较大业绩弹性 9月28日内蒙古印发《关于保障电力稳定的若干政策措施》,取消高耗能 用电企业电力市场交易价格上限,上述企业与燃煤电厂已经签订的中长期 交易合同2021年10月开始重新签订。

内蒙成为首个取消部分市场化交易 上限省份。

10月11日,国家发改委发文(发改价格〔2021〕1439号)明 确:1)燃煤发电电量原则上全部进入电力市场;2)将燃煤发电市场交易 价格浮动范围由现行(-15%,+10%)扩大为(-20%,+20%),高耗能企 业市场交易电价不受上浮20%限制。

我们测算公司21年蒙西电网火电上 网电量305亿度,不含税电价上涨1分钱可带来净利润增长接近3亿元。

目标价4.65元,维持“买入”评级 我们调整公司21-23E归母净利为1.8/19/25.2亿元(21-22E前值: 13.9/14.2亿元),对应EPS0.03/0.31/0.41元。

同时,为充分体现公司22 年业绩弹性,我们从PB估值法切换为PE估值法,参考可比公司22年 Wind一致预期PE均值17x,给予公司22E目标PE15x,对应目标价 4.65元(前值:3.2元,基于1.5x 2020EPB),维持“买入”评级。

风险提示:煤价上涨超预期,电价上涨不及预期,煤矿扩产不及预期。

研究员王玮嘉 SACNo. S0570517050002 SFCNo. BEB090 wangweijia@htsc.com +86-21-28972079 研究员黄波 SACNo. S0570519090003 SFCNo. BQR122 huangbo@htsc.com +86-755-82493570 联系人李雅琳 SACNo. S0570121040031 liyalin018092@htsc.com 基本数据 目标价(人民币) 4.65 收盘价(人民币截至10月14日) 3.86 市值(人民币百万) 23,686 6个月平均日成交额(人民币百万) 349.29 52周价格范围(人民币) 2.17-4.67 BVPS (人民币) 2.35 股价走势图 资料来源:Wind 经营预测指标与估值 会计年度201920202021E 2022E 2023E 营业收入(人民币百万) 14,47715,36117,27219,36720,649 +/-% 5.346.1012.4412.136.62 归属母公司净利润(人民币百万) 1,104759.06176.501,9022,524 +/-% 41.07 (31.25) (76.75) 977.8632.69 EPS (人民币,最新摊薄) 0.180.120.030.310.41 ROE (%) 8.155.261.2112.4815.02 PE (倍) 21.4531.20134.1912.459.38 PB (倍) 1.981.842.091.801.64 EVEBITDA (倍) 9.129.7212.326.905.71 资料来源:公司公告、华泰研究预测 (12) (6) (1) 5 11 2.0 2.8 3.5 4.3 5.0 Oct-20 Feb-21 Jun-21 Oct-21 (%)(人民币) 内蒙华电 相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

2 内蒙华电(600863 CH) 电力:21年火电业绩承压,电价上涨带来较大弹性 火电板块 高燃煤成本使公司火电业绩承压。

截至2020年底,公司控股燃煤机组装机容量1140万千 瓦。

2021年以来,煤价持续上涨,截至10月13日,秦皇岛动力煤Q5500的现货市场均价 为956.5亿元,同比增长72%。

我们判断煤价今年内难以大幅下滑,且1H21公司营业成本 已因燃煤成本上涨同比增长19%,故我们将21-23E公司入炉标煤单价预期由同比-0.5%/- 0.8%/+0%上调为+40%/-7.9%/+0%。

今年公司归母净利将因燃料成本大幅增加而承压。

电价上涨可缓解部分业绩压力。

作为区域性火电龙头,公司的煤电厂均处于内蒙古地区, 除上都发电厂/上都第二发电厂/北方魏家峁电厂发电量送华北外,其余火电厂发电量均上 蒙西电网。

内蒙作为首个取消高耗能企业电力市场化交易上限省份,一直走在电力市场化 改革最前沿。

公司上网蒙西电网电量的电价上涨概率及幅度预计都会更大,据我们测算, 按照公司21年蒙西电网火电上网电量305亿度,不含税电价上涨1分钱可带来净利润增 长接近3亿元(扣除营业税金及附加比例2.8%)。

图表1:公司火电厂列表 电网火电厂名称装机容量(万千瓦) 蒙西内蒙古丰电能源发电有限责任公司80 乌海发电厂66 内蒙古丰泰发电有限公司40 内蒙古京达发电有限责任公司66 内蒙古聚达发电有限责任公司120 内蒙古蒙达发电有限责任公司132 内蒙古和林发电有限责任公司132 华北内蒙古上都发电有限责任公司240 内蒙古上都第二发电有限责任公司132 北方魏家峁煤电有限责任公司132 合计1140 资料来源:公司公告,华泰研究 新能源板块 截至2020年底,公司新能源装机145.1万千瓦,占比11.3%。

其中风电装机138.1万千 瓦,光伏装机7万千瓦。

由于公司没有公开新能源规划,且过往公司新能源装机多为并购 项目,如北方龙源风电及察尔湖光伏,我们暂预计公司2021-2023年无新增新能源装机。

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3 内蒙华电(600863 CH) 电力板块收入预测 图表2:电力板块盈利预测 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入百万元12,66613,13413,72214,93216,41216,410 yoy % 20.173.694.488.819.92 -0.02 发电量亿千瓦时532553577580591591 yoy % - 4.084.270.531.910.00 火电 513536557550557557 新能源 191720313434 上网电量亿千瓦时235287326335341341 yoy % - 22.0413.672.641.850.00 火电 218268306305308308 新能源 171820303333 电价元/千瓦时0.2540.2560.2600.2780.3000.300 yoy % - 1.071.496.877.84 -0.02 蒙西火电电价 0.2320.2360.2370.2660.3030.303 注释:电价均为不含税电价 资料来源:公司公告,华泰研究预测 公司1H21发电量/售电量分别同比减少2.7%/2.6%至270.3/250.7亿千瓦时。

我们根据公 司公布的1H21各电厂发电量/售电量结果,调整了2021年全年各电厂发电量预期,预计 2021-2023年公司发电量和上网电量分别同比增长0.52%/1.91%/0%和2.64%/1.85%/0%。

电价方面,我们假设公司新能源上网电价保持不变,蒙西电网火电综合电价2021-2023年 分别同比增加0.029/0.037/0元/千瓦时。

综合以上关键假设,公司发电业务2021-2023年 营业收入分别同比+8.8%/+9.9%/-0%为149.3/164.1/164.1亿元。

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4 内蒙华电(600863 CH) 煤炭:产能拟翻倍至1200万吨/年,公司煤炭敞口将缩小 公司全资控股的魏家峁煤矿现有产能600万吨,2018-2020年每年为公司带来9/9.6/9.7 亿元收入,毛利率在42%-52%之间。

2021年10月12日,公司发布公告称:公司所属魏 家峁公司拟核增产能至1200万吨/年,拟新增产能600万吨/年。

根据开采条件,2021年 四季度预计增加产量100万吨-150万吨。

魏家峁煤矿产能扩充至1200万吨/年后,假设产 能利用率100%,外销煤价396元/吨,除魏家峁煤电自用,外销煤炭每年可带来收入 37.6亿元,假设净利率42%,可带来归母净利15.7亿元。

我们在之前预测的21年煤炭产量基础上增加125万吨产量,取公司公告中提到的100- 150万吨均值。

同时,我们预计拟新增产能于22和23年分别完成300万吨/年。

由于公 司1H21煤炭销售价已涨至440元/吨,同比增长67%。

保守预测,我们预计2021年全年 煤炭销售价格440元/吨,2022同比下滑10%至396元/吨,2023年同比持平。

由于煤炭 供需格局偏紧,我们预测2021-2023年公司魏家峁煤矿产能利用率逐年上升,分别为 89%/94%/96%。

煤矿产量在除去魏家峁电厂自用的基础上全部外销,我们预计公司2021- 23年煤炭销售量分别为413/598/904万吨,对应营业收入18.2/23.7/35.8亿元。

图表3:煤炭板块收入预测 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入百万元904963971181623663579 yoy % 14.766.530.8687.0630.2951.24 产能百万吨6.006.006.006.009.0012.00 产能利用率% 83.1385.1387.1389.1394.1396.13 产量百万吨5.335.255.286.608.4711.54 魏家峁电厂自用量百万吨2.412.151.972.472.492.49 销售量百万吨2.923.113.314.135.989.04 销售价元/吨309310293440396396 注:煤炭销售价不含税 资料来源:公司公告,华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

5 内蒙华电(600863 CH) 盈利预测与估值 公司营业收入主要来源为电力/煤炭/热力。

我们预计公司热力收入/其他业务收入2021- 2023年均保持14%/5%的同比增速。

因此公司2021-2023年营业收入将同比增长 12.4%/12.1%/6.6%至172.7/193.7/206.5亿元。

图表4:预计公司2021-2023年营业收入同比增长12.4%/12.1%/6.6% 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入百万元137431447715361172721936720649 yoy % 16.645.346.1012.4412.136.62 电力百万元124411311913922149321641216410 yoy % 16.955.456.127.259.92 -0.02 煤炭百万元904963971181623663579 yoy % 14.766.530.8687.0630.2951.24 热力百万元264297368420479546 yoy % 12.0912.3524.0114.0114.0114.01 其他业务百万元1349899104109115 yoy % 10.37 -26.901.025.005.005.00 资料来源:公司公告,华泰研究预测 公司主营业务成本主要来自燃料成本和折旧。

其中由于今年煤价高企,我们预计公司2021 年燃料成本同比增长38.43%,2022年燃料成本由于我们预测入炉标煤单价同比下滑7.9% 而下降6.3%,2023年同比持平。

由于我们假设公司2021年起没有新增装机,公司未来三 年折旧较为稳定。

同时,由于公司现金流较为充裕,公司债务逐年减少,财务费用在 2021-2023年也将同比下降8%/10.2%/15.9%。

综上关键指标假设,我们预计公司2021- 2023年归母净利润为1.8/19/25.2亿元。

图表5:预计公司2021-2023年归母净利同比-76.8%/+977.9%/+32.7% 2018A 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主营业务成本百万元 10,798 11,729 13,124 16,000 15,731 16,266 yoy % 11.068.6311.8921.91 -1.683.40 燃料成本 5,471 6,082 7,020 9,719 9,108 9,108 yoy % 19.3611.1715.4238.43 -6.280.00 折旧 2,454 2,552 2,617 2,633 2,655 2,686 yoy % 0.95 3.98 2.54 0.64 0.84 1.14 财务费用百万元 1,030 879 848 780 701 590 yoy % 5.64 -14.69 -3.51 -7.96 -10.16 -15.89 归母净利润百万元 783 1,104 759 177 1,902 2,524 yoy % 52.2341.07 -31.25 -76.75977.8632.69 资料来源:公司公告,华泰研究预测 公司之前的估值方式为PB估值法,为体现公司煤矿产能翻倍及电价上涨带来的较大业绩 弹性,我们切换为PE估值法。

公司2021-2023年EPS0.03/0.31/0.41元,参考可比公司 22年Wind一致预期PE均值17x,考虑公司22年较大业绩增长来源于估值偏低的煤矿扩 产,给予公司22E目标PE15x,对应目标价4.65元(前值:3.2元,基于1.5xPB),维持 “买入”评级。

图表6:可比公司估值 股价(元/股)市值(mn)市盈率(x)市净率(x) ROE(%) 公司名称股票代码2021/10/142021/10/1421E 22E 23E 21E 22E 23E 21E 22E 23E 长源电力000966 CH 8.2421,0093526241.91.81.70% 0% 0% 浙能电力600023 CH 3.6249,2349870.70.70.77% 8% 8% 建投能源000600 CH 4.558,1524717100.70.70.61% 4% 6% 平均值 26,1323017141.11.01.04% 6% 7% 内蒙华电600863 CH 3.8623,6861341222.11.81.61% 12% 15% 注:可比公司估值来自Wind一致预期 资料来源:Wind,华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

6 内蒙华电(600863 CH) 风险提示 煤价上涨超预期,电价上涨不及预期,煤矿扩产不及预期。

图表7:内蒙华电PE-Bands 图表8:内蒙华电PB-Bands 资料来源:Wind、华泰研究 资料来源:Wind、华泰研究 0 2 4 6 8 Oct 18 Apr 19 Oct 19 Apr 20 Oct 20 Apr 21 (人民币)内蒙华电10x 15x 20x 25x 30x 0 2 3 5 6 Oct 18 Apr 19 Oct 19 Apr 20 Oct 20 Apr 21 (人民币)内蒙华电0.9x 1.2x 1.4x 1.7x 2.0x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

7 内蒙华电(600863 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度(人民币百万) 201920202021E 2022E 2023E 会计年度(人民币百万) 201920202021E 2022E 2023E 流动资产3,9023,9424,4864,9045,217 营业收入14,47715,36117,27219,36720,649 现金491.79294.92411.82445.57499.92 营业成本11,72913,12416,00015,73116,266 应收账款2,2162,6783,0113,3763,600 营业税金及附加403.33427.76480.99619.73660.77 其他应收账款92.3786.5997.36109.17116.40 营业费用0.000.000.000.000.00 预付账款13.5610.3612.6212.4112.83 管理费用26.4123.6326.5729.7931.76 存货358.89372.06445.56445.32467.88 财务费用878.61847.80780.29701.00589.62 其他流动资产729.45500.55507.49515.11519.77 资产减值损失(272.81) (386.41) (434.49) (329.23) (351.04) 非流动资产40,70838,91537,56536,26334,924 公允价值变动收益0.000.000.000.000.00 长期投资1,8821,9771,9771,9771,977 投资净收益321.97330.17276.21283.90283.90 固定投资28,58026,43024,08821,93319,918 营业利润1,528903.61 (144.20) 2,2723,064 无形资产4,4534,3974,3424,2884,235 营业外收入11.5222.8422.8422.8422.84 其他非流动资产5,7926,1117,1588,0668,796 营业外支出12.079.549.549.549.54 资产总计44,60942,85742,05141,16740,141 利润总额1,528916.91 (130.90) 2,2853,077 流动负债12,79110,56511,82713,59913,502 所得税333.68217.4023.56518.89698.76 短期借款3,7902,5832,9044,4544,543 净利润1,194699.51 (154.46) 1,7662,378 应付账款1,5212,2082,6922,6462,736 少数股东损益89.78 (59.55) (330.97) (136.48) (146.30) 其他流动负债7,4805,7756,2316,4986,223 归属母公司净利润1,104759.06176.501,9022,524 非流动负债14,31314,12212,9408,5656,509 EBITDA 4,8704,3843,3775,6196,351 长期借款11,46012,18711,0056,6304,575 EPS (人民币,基本) 0.180.120.030.310.41 其他非流动负债2,8521,9351,9351,9351,935 负债合计27,10324,68724,76722,16420,011 主要财务比率 少数股东权益3,5133,3022,9712,8342,688 会计年度(%) 201920202021E 2022E 2023E 股本5,8085,8095,8095,8095,809 成长能力 资本公积174.27174.51174.51174.51174.51 营业收入5.346.1012.4412.136.62 留存公积5,2055,1168,33010,18611,459 营业利润5.16 (40.87) (115.96) (1,675) 34.87 归属母公司股东权益13,99214,86914,31316,16917,442 归属母公司净利润41.07 (31.25) (76.75) 977.8632.69 负债和股东权益44,60942,85742,05141,16740,141 获利能力(%) 毛利率18.9814.567.3718.7721.23 现金流量表 净利率7.634.941.029.8212.23 会计年度(人民币百万) 201920202021E 2022E 2023E ROE 8.155.261.2112.4815.02 经营活动现金3,8823,9133,8245,0045,753 ROIC 6.374.772.278.0910.16 净利润1,104759.06176.501,9022,524 偿债能力 折旧摊销2,6382,7272,7442,7662,796 资产负债率(%) 60.7657.6058.9053.8449.85 财务费用878.61847.80780.29701.00589.62 净负债比率(%) 68.3470.7167.0162.1356.49 投资损失(321.97) (330.17) (276.21) (283.90) (283.90) 流动比率0.310.370.380.360.39 营运资金变动(772.86) (413.75) 521.02 (154.85) 63.45 速动比率0.280.340.340.330.35 其他经营现金355.91323.08 (121.06) 73.4263.61 营运能力 投资活动现金(2,545) (801.86) (1,334) (1,397) (1,390) 总资产周转率0.330.350.410.470.51 资本支出2,7431,1591,3821,4531,445 应收账款周转率6.776.286.076.065.92 长期投资(18.26) 0.480.000.000.00 应付账款周转率7.797.046.535.896.04 其他投资现金(179.64) (357.68) (47.34) (55.02) (55.02) 每股指标(人民币) 筹资活动现金(1,345) (3,379) (2,373) (3,573) (4,308) 每股收益(最新摊薄) 0.180.120.030.310.41 短期借款1,127 (1,207) 321.341,55088.48 每股经营现金流(最新摊薄) 0.630.640.620.820.94 长期借款1.24727.19 (1,182) (4,375) (2,056) 每股净资产(最新摊薄) 1.952.101.842.152.35 普通股增加0.650.050.000.000.00 估值比率 资本公积增加1.270.240.000.000.00 PE (倍) 21.4531.20134.1912.459.38 其他筹资现金(2,475) (2,899) (1,512) (748.13) (2,341) PB (倍) 1.981.842.091.801.64 现金净增加额(7.44) (267.58) 116.9033.7554.35 EVEBITDA (倍) 9.129.7212.326.905.71 资料来源:公司公告、华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

8 内蒙华电(600863 CH) 免责声明 分析师声明 本人,王玮嘉、黄波,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、 现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表远的意见直接或间接收取任何报酬。

一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称“本公司”)制作。

本 报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。

本公司不因接收人收 到本报告而视其为客户。

本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确 性及完整性不作任何保证。

本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。

在不同时期,华泰可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。

同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。

以 往表现并不能指引未来,未来回报并不能得到保证,并存在损失本金的可能。

华泰不保证本报告所含信息保持在最 新状态。

华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本公司不是FINRA的注册会员,其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资格。

华泰力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成购买或出售所述证券的要约或 招揽。

该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客 户私人投资建议。

投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决 策的唯一因素。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,华泰及作者均不承担任何法律责任。

任何形式的分享证 券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现,过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。

华泰 不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显 著影响所预测的回报。

华泰及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。

在法律许可的情 况下,华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,为该公司提供投资银行、财务顾问或者金 融产品等相关服务或向该公司招揽业务。

华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与 本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。

投资者请勿将本报告视为 投资或其他决定的唯一信赖依据。

有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。

本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员,也并非意图发送、发 布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。

本报告版权仅为本公司所有。

未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他 人(无论整份或部分)等任何形式侵犯本公司版权。

如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并 需在使用前获取独立的法律意见,以确定该引用、刊发符合当地适用法规的要求,同时注明出处为“华泰证券研究 所”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

本公司保留追究相关责任的权利。

所有本报告中使用 的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股(香港)有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属 法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。

华泰金融控股(香港)有限公司受香港证券及期货事务监察 委员会监管,是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。

在香港获 得本报告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股(香港)有限公司联系。

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

9 内蒙华电(600863 CH) 香港-重要监管披露 华泰金融控股(香港)有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。

有关重要的披露信息,请参华泰金融控股(香港)有限公司的网页 其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。

美国 在美国本报告由华泰证券(美国)有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。

华泰证券(美国) 有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。

对于其在美国分发的研究报告,华泰证券 (美国)有限公司根据《1934年证券交易法》(修订版)第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释,对本 研究报告内容负责。

华泰证券(美国)有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管(FINRA)分析师的注册资 格,可能不属于华泰证券(美国)有限公司的关联人员,因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通、公开露 面和所持交易证券的限制。

华泰证券(美国)有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证 券股份有限公司的全资子公司。

任何直接从华泰证券(美国)有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进 行交易的人士,应通过华泰证券(美国)有限公司进行交易。

美国-重要监管披露 分析师王玮嘉、黄波本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。

分析 师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。

本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA定义下分析师的家庭成员。

分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬,包括源自公司投资银行 业务的收入。

华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研 究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括 股票及债券(包括衍生品)。

华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到 的任何证券(或任何相关投资)头寸,并可能不时进行增持或减持该证券(或投资)。

因此,投资者应该意识到可 能存在利益冲突。

评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力(含此期间的股息回报)相对基准表现的预期 (A股市场基准为沪深300指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普500指数),具体如下: 行业评级 增持:预计行业股票指数超越基准 中性:预计行业股票指数基本与基准持平 减持:预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级 买入:预计股价超越基准15%以上 增持:预计股价超越基准5%~15% 持有:预计股价相对基准波动在-15%~5%之间 卖出:预计股价弱于基准15%以上 暂停评级:已暂停评级、目标价及预测,以遵守适用法规及/或公司政策 无评级:股票不在常规研究覆盖范围内。

投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

10 内蒙华电(600863 CH) 法律实体披露 中国:华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为: 91320000704041011J 香港:华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格,经营许可证编号为: AOK809 美国:华泰证券(美国)有限公司为美国金融业监管局(FINRA)成员,具有在美国开展经纪交易商业务的资格,经 营业务许可编号为:CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司 南京 北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/ 邮政编码:100032 电话:862583389999/传真:862583387521 电话:861063211166/传真:861063211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码:518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码:200120 电话:8675582493932/传真:8675582492062 电话:862128972098/传真:862128972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 华泰金融控股(香港)有限公司 香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室 电话:+852-3658-6000/传真:+852-2169-0770 电子邮件:research@htsc.com 华泰证券(美国)有限公司 美国纽约哈德逊城市广场10号41楼(纽约10001) 电话:+212-763-8160/传真:+917-725-9702 电子邮件: Huatai@htsc-us.com 版权所有2021年华泰证券股份有限公司

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