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研究报告:中信证券-2014年1月PMI数据点评:经济缓慢回落中-140207

研报作者:诸建芳,孙稳存,董利 来自:中信证券 时间:2014-02-07 11:12:25
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    胜****腾
  • 研报出处
    中信证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    435 KB
研究报告内容

研究报 告/ 宏观研究 数据点评 2014年1月PMI数据点评 经济缓慢回落中 中信证券研究部年月日 诸建芳 电话:010-60838756 邮件:zhujf@citics.com 执业证书编号:S1010510120003 孙稳存 电话:010-60838015 邮件:sunwc@citics.com 执业证书编号:S1010510120052 董利 电话:010-60838405 邮件:dongli@citics.com 执业证书编号:S1010511080001 刘霖林 电话:010-60838023 邮件:liull@citics.com 执业证书编号:S1010511080002 吴玉立 电话:010-60838230 邮件:wuyl@citics.com 执业证书编号:S1010511080003 郭廓 电话:010-60836734 邮件:guokuo@citics.com 执业证书编号:S1010513080006 事项: 2014年2月1日,中国物流与采购联合会(CFLP)公布2014年1月PMI为50.5%, 较上月回落0.5个百分点;1月汇丰制造业采购经理人指数终值为49.5%,较初值49.6%略 有下调,相对12月终值50.5%下降1个百分点。

2月3日,中国物流与采购联合会发布的 2014年1月份的中国非制造业商务活动指数53.4%,比上月回落1.2个百分点。

评论: 短期经济处于回落中 1月中采PMI指数为50.5%,比上月回落0.5个百分点。

从12个分项指数来看,同上 月相比,原材料库存、产成品库存、积压订单和生产经营活动预期指数回升;其余各指数有 所回落。

整体看,当期生产小幅趋弱,原材料采购价格下降,新订单及原材料采购量等反映 未来生产状况的指数还在也持续回落中,经营活动预期处于低位,企业对未来的预期偏谨慎。

虽然1月的数据受到一定的春节扰动,但我们预期2014年经济将低位开局,一季度经济增 速回落至7.5%左右。

1月汇丰PMI指数终值为49.5%,比上月终值下降1个百分点,与中 采PMI维持着基本一致的趋势。

由于非制造业没有综合指数,通常以商务活动指数来反映非制造业经济的总体变化。

1 月份的中国非制造业商务活动指数53.4%,比上月回落1.2个百分点,处于09年以来的相 对低位。

从历史数据看,非制造业指数在短期内的波动相对要大,与整体经济的敏感程度要 弱于制造业指数。

从1月的非制造业PMI指数看,生产性服务业表现相对较弱,从小类行 业看,相对较弱的行业包括水上运输、邮政、住宿等,房地产业活动连续两个月回落。

收费 价格指数也回落至50%以下。

虽然非制造业PMI分行业数据受到较大的季节影响,但整体 商务指数的回落也预示着整体非制造业尤其是服务业2014年的整体开局也相对低迷。

2014年1月PMI数据点评 1 图1:中采及汇丰PMI均出现回落(%) 资料来源:Wind,中信证券研究部 图2:非制造业指数与第三产业增速相关(%) 资料来源:Wind,中信证券研究部 当期生产状态小幅趋弱,采购价格再度下降 反映企业当期生产状态的相关指标主要包含生产指数和采购量指数,以及相关的原材料价 格指数。

从1月份情况看,当期生产相关指数相对前期小幅趋弱,但下降幅度不大,显示当前 经济处于相对缓慢的回落中。

其中1月生产指数为53%,比上月下降0.9个百分点,连续2 个月小幅回落;同样连续两个月回落还有采购量指数,1月采购量指数为51%,比上月下降 1.7个百分点。

价格端看,原材料采购价格结束了2013年7月以来的扩张趋势,1月原材料购 进价格指数为49.2%,比上月下降3.4个百分点,我们预期PPI环比也将小幅回落,1月PPI 预期在-1.5%左右。

新订单继续回落,企业预期持续谨慎 反映未来经济景气状态的指标主要包括新订单和新出口指数、企业原材料和产成品库存状 况,以及生产经营活动预期指数。

1月新订单指数为50.9%,比上月回落1.1个百分点,其中 新出口订单指数为49.3%,比上月下降0.5个百分点;原材料库存指数为47.8%,比上月上升 0.2个百分点;产成品库存指数为46.5%,比上月上升0.3百分点。

新订单和产成品库存的差 值持续回落中,考虑到基数等因素,我们预计2014年一季度的工业同比增速将相对去年四季 度下降;由于基数原因,一季度出口增速也将处于低位。

汇丰PMIPMI 非制造业PMI:商务活动第三产业累计同比(右轴) 2014年1月PMI数据点评 2 图3:新订单与产成品库存差值与工业增速直接相关(%) 资料来源:中采咨询,Wind,中信证券研究部 低位开局,有压力有底线 短期经济处于小幅回落中,主要表现为在融资成本上升和政府债务约束的大环境下,企业 自主投资和基建投资短期受压,消费和出口的相对稳定不足以抵消投资回落的影响,预期2014 年经济将低位开局,一季度经济增速回落至7.5%左右。

整体展望2014年经济,我们认为将处 于增长有压力、政策有底线的状态,随着上半年经济增速低走和通胀压力减弱,为了保持合理 的就业,政策料将有所调整,改革措施对经济的影响也将在下半年有所体现,预计经济增长将 从上半年的7.4%回升至7.6%左右。

新订单-产成品库存工业增速(右轴) 分析师声明Analyst Certification 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人 对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体 建议或观点相联系。

The analysts primarily responsible for the preparation of all or part of the research report contained herein hereby certify that: (i) the views expressed in this research report accurately reflect the personal views of each such analyst about the subject securities and issuers; and (ii) no part of the analyst’s compensation was, is, or will be directly or indirectly, related to the specific recommendations or views expressed in this research report. 一般性声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中信证券股份有限公司及其附属机构(以下统称“中信证 券”)违反当地的法律或法规或可致使中信证券受制于相关法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。

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本报告所载的资料、意见及推测反映中信证券于最初发布此报 告日期当日的判断,可在不发出通知的情形下做出更改,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门或 单位所给出的意见不同或者相反。

本报告不构成私人咨询建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

收件人应考虑本报 告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

中信证券利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域,以及部门间之信息流动。

撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和公司高级管理 层全权决定。

分析师的薪酬不是基于中信证券投行收入而定,但是,分析师的薪酬可能与投行整体收入有关,其中包括投行、销售与交易业务。

在法律许可的情况下,中信证券的一位或多位董事、高级职员和或员工包括参与准备或发行此报告的人可能(1)与此报告所提到的任何公 司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系,(2)已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。

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若中信证券以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构独自为此发送行为负责。

该机构客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或 要求获悉更详细信息。

本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议,中信证券的董事、高级职员和员工亦不为前述金 融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容引起的直接或连带损失承担任何责任。

中信证券股份有限公司及其附属及联营公司2014版权所有。

保留一切权利。

根据中国证监会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。

以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准,报告发布日 后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的 沪深300指数的涨跌幅为基准; 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅 相对同期的沪深300指数的涨跌幅: 评级说明 股票投资评级 买入相对沪深300指数涨幅20%以上; 增持相对沪深300指数涨幅介于5%~20%之间; 持有相对沪深300指数涨幅介于-10%~5%之间; 卖出相对沪深300指数跌幅10%以上; 行业投资评级 强于大市相对沪深300指数涨幅10%以上; 中性相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间; 弱于大市相对沪深300指数跌幅10%以上 北京上海深圳中信证券国际有限公司 地址: 北京市朝阳区亮马桥路48号 中信证券大厦(100125) 上海浦东新区世纪大道1568号 中建大厦22楼(200122) 深圳市福田区中心三路8号 中信证券大厦(518048) 香港中环添美道1号 中信大厦26楼 Foreign Broker-Dealer Disclosures for Distributing to the U.S.就向美国地区发送研究报告而作的外国经纪商交易商声明 This report has been produced in its entirety by CITICSecurities Limited Company (“CITICSecurities”, regulated by the China Securities Regulatory Commission. Securities Business License Number: Z20374000). This report is being distributed in the United States by CITIC Securities pursuant to Rule 15a-6(a) (2) under the U.S. Securities Exchange Act of 1934 exclusively to “major U.S. institutional investors” as defined in Rule 15a-6 and the SEC no-action letters thereunder.本报告由中信证券股份有限公司(简称“中信证券”,受中国证监会监管, 经营证券业务许可证编号:Z20374000)制作。

按照《1934年美国证券交易法案》下的15a-6(a) (2)规则,在美国本报告由中信证券仅向15a-6 规则及其下《美国证券交易委员会无异议函》所定义的“主要美国机构投资者”发送。

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