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G宝胜研究报告:国信证券-G宝胜-600973-产品升级助推公司毛利率逆市上扬-060725

研报作者:杜猛 来自:国信证券 时间:2006-07-25 10:48:49
研究报告内容摘要
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        06  年中期业绩增长29.4%,符合我们预期
        06  年上半年公司主营业务收入实现86906  万元,同比增长39.6%,主营业务增长受益于公司新产品市场占有率稳步上升,防火电缆、地铁及铁路信号电缆、高温电缆等一批主打产品增长迅速,4  月投产的中压电缆也有贡献。公司净利润实现2921  万元,同比增长29.4%,每股收益0.19  元,符合我们的预期。
        铜价飙升背景下,产品结构升级助推公司毛利率逆市上扬06  年上半年公司电线电缆毛利率为19.67%,同比上升1.28  个百分点。去年同期铜价仅在30000  元/吨左右,而06  年铜价最高涨至82000  元/吨。
        在铜价如此涨幅下,公司毛利率仍能上升实属不易,这也超出了我们的预期。这进一步证实了公司有极强的成本控制和转嫁能力,产品结构的升级也起到了相当作用。06  年公司已经通过套期保值的方式动态锁定原料成本,根据公司中期的经营表现,我们提高公司06  年毛利率预期至19.5%。
        中压电缆已见成效,下半年增长可期
        公司中压电缆在  4  月投产,5、6  月销售已近亿元。由于铜价的大幅攀升,不少电缆厂家都已停止生产,这对公司扩大市场份额无疑是一极佳的机会。
        我们预计中压电缆06  年收入可达5  亿元,依然维持公司06  年销售收入将达20  亿元以上的预期,其增长幅度为60%。
        自主创新是公司竞争利器,市场拓展顺利
        我们一直看重的是,公司强大的研发实力使得其有能力不断推出新产品来拓展市场,在集中度较低的电缆行业提升自己的占有率。借助于自主创新,,公司市场开拓不断突破。继首都机场中标后,上海浦东国际机场、上海地铁及轻轨、台塑企业等一批项目纷纷中标。另外继煤炭认证、船级社认证后,国家民航总局机场照明电缆的进网认证已于7  月份获得。随着公司各项认证的落实,公司将获得更多的市场份额。
        继续维持“推荐”的投资评级
        我们预计公司  06、07  年每股收益分别为0.47  元和0.62  元,对应动态市盈率分别为15.1  倍和11.5  倍。由于公司不断通过业绩增长证明其成本控制和市场拓展能力,我们上调公司52  周目标价至9.3  元,维持“推荐”的投资评级。

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