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世博园研究报告:平安证券-世博园-002059-询价建议报告:即将崛起的“小华侨城”-060711

研报作者:刘莉莉 来自:平安证券 时间:2006-07-13 09:56:16
研究报告内容摘要
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        投资要点
        公司收入来源较为单一,世博园门票收入占全部收入85%以上。
        此次募集资金主要用来对世博兴云地产公司增资扩股并对园内设施进行扩充和完善,未来公司将着力打造“主题公园+旅游地产”的经营模式。
        受昆明城市道路改造以及公司园林内设施改造的影响,05  年接待客流量同比降低11.86%,由于06  年道路改造仍未结束,预计06、07  年客流量同比减少8%和5%。募集资金项目完成后,公司园林娱乐性和游玩性大大增强,预计08  年开始进园人次和平均票价将有较大的增长。
        世博兴云定位高档住宅,未来主要项目是在世博园周边投资建立观光、度假、休闲、居住等多种功能为一体的大型旅游地产世博生态社区,项目总开发面积41.34  万平米,目前已开发13.07%,06  年业绩贡献0.10  元/股,2007  年~2012  年,地产项目开始进入收获期,预计每年将为公司贡献投资收益0.52  元/股。
        预计公司07  年每股收益0.62  元,其中地产业务贡献0.52  元的投资收益。作为中小板旅游上市公司,我们给予公司07  年旅游业务30~35  倍合理市盈率,给予地产业务5~8  倍合理市盈率(万科A等优质地产上市公司07  年预测市盈率在10  倍左右),根据我们的预测,我们认为公司上市合理价为5.60~7.66  元,考虑到合理的获利空间,建议申购价4.76~6.51  元。
        风险提示
        景区接待客流量受道路改造以及突发性自然灾害影响较大。
        目前房地产行业处于调控阶段,投资收益具有一定的不确定性。
        税收优惠政策若调整将对公司造成不利影响。

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