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东方财富:华泰证券-东方财富-300059-业绩持续高速增长,全年业绩上调-211016

研报作者:谢春生,郭雅丽 来自:华泰证券 时间:2021-10-16 14:30:36
  • 股票名称
    东方财富
  • 股票代码
    300059
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    秋风***04
  • 研报出处
    华泰证券
  • 研报页数
    6 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    454 KB
研究报告内容

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

1 证券研究报告 东方财富(300059 CH) 业绩持续高速增长,全年业绩上调 华泰研究季报点评 投资评级(维持):买入 目标价(人民币): 42.72 2021年10月16日│中国内地证券 21Q3净利润同比增长57.8%,维持“买入” 公司披露2021年三季报,20Q1-Q3营收96.36亿元,同比增长62.1%, 归母净利62.34亿元,同比增长83.5%;21Q3单季营收38.56亿元,同比 增长47.9%,归母净利25.07亿元,同比增长57.8%。

业绩增长原因:1) 基金前段销售规模继续增加,后端基金保有量稳健增长,带来基金销售业务 收入快速增长;2)A股交易量同比持续放大;3)经纪和两融业务市占率继 续提升。

我们预计2021-2023年公司EPS为0.80/1.15/1.52元(前值: 0.73/1.02/1.40元),可比公司平均估值(Wind) 21E 53x PE,给予21E 53xPE,目标价42.72元(前值:40.32元),维持“买入”。

经纪业务:流量持续转化,市占率有望继续提升 据Wind,A股21Q3交易金额82.25万亿元,同比、环比增速分别为20.5%、 56.1%,创下15Q3以来单季度最高交易量。

东财21Q3手续费及佣金收入 16.53亿元,同比、环比增速分别为49.6%、39.8%,东财经纪业务收入同 比增速大于市场交易量同比增速,表明市占率提升。

我们认为东方财富的线 上流量持续转化为经纪业务发展提供充足动力,市占率有望进一步提升。

两融业务:转债打下良好基础,市占率有望继续提升 据Wind,21Q3末A股沪深两市两融余额1.84万亿元,环比增加3.2% (21Q1-Q2:1.65/1.78万亿元)。

东财21Q3利息收入7.07亿元,同比、 环比增速分别为54.3%、27.6%,融出资金规模408亿元,与21Q2的404 亿元基本持平。

我们认为,两融业务收入增长可能与转债募集资金产生利息 收入有关,发行转债为两融业务发展打下良好基础,市占率有望持续提升。

基金业务:持续稳健增长 21Q3基金销售收入或继续快速增长。

虽然季报没有披露分业务数据,但我 们可以根据公司披露的合并报表收入大概推算得出。

除了交易佣金和利息业 务之外的收入,大部分是基金销售收入。

根据三季度数据,这部分收入为 16.05亿元。

我们估算21Q3基金销售收入或将在15亿元左右,季度环比 提升29%左右,可以看出,基金销售收入在季度环比持续提升。

我们认为, 东财基金业务的前端销售和后端尾随分成收入或都在提升。

业绩有望持续高增长 考虑市场热度有望延续,交易量或持续上升,上调收入及利润预测,预计 2021-2023年收入为128.6/171.1/218.4亿元(前值:117.1/153.2/201.1), 归母净利为83.0/119.0/157.4亿元(前值:75.78/105.63/145.00亿元)。

风险提示:经纪业务市占率提升不及预期,基金销售增速不及预期。

研究员谢春生 SACNo. S0570519080006 SFCNo. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +86-21-29872036 研究员郭雅丽 SACNo. S0570515060003 SFCNo. BQB164 guoyali@htsc.com +86-10-56793965 联系人彭钢 SACNo. S0570121070173 penggang@htsc.com 基本数据 目标价(人民币) 42.72 收盘价(人民币截至10月15日) 33.87 市值(人民币百万) 350,072 6个月平均日成交额(人民币百万) 7,742 52周价格范围(人民币) 23.38-39.68 BVPS (人民币) 3.97 股价走势图 资料来源:Wind 经营预测指标与估值 会计年度201920202021E 2022E 2023E 营业收入(人民币百万) 4,2328,23912,86217,11421,839 +/-% 35.4894.6956.1233.0527.61 归属母公司净利润(人民币百万) 1,8314,7788,29911,89515,735 +/-% 91.02160.9173.6843.3432.28 EPS (人民币,最新摊薄) 0.180.460.801.151.52 ROE (%) 8.6314.4120.2722.6823.22 PE (倍) 191.1673.2742.1829.4322.25 PB (倍) 16.5010.568.556.675.17 EVEBITDA (倍) 185.3962.9533.5122.1316.14 资料来源:公司公告、华泰研究预测 (6) (1) 4 8 13 23 27 32 36 40 Oct-20 Feb-21 Jun-21 Oct-21 (%)(人民币) 东方财富 相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

2 东方财富(300059 CH) 图表1:经营指标变动表 百万元21Q1-Q320Q1-Q3同比 总收入9,636.05,945.762.1% 营业成本506.4447.613.1% 销售费用416.1353.017.9% 管理费用1,302.21,018.227.9% 研发费用478.3210.4127.3% 归母净利润6,234.43,397.983.5% 资料来源:Wind,华泰研究 图表2:可比公司PE估值表 EPS(元) PE(倍) 证券简称证券代码股价(元)市值(亿元) 20202021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 恒生电子600570 CH 58.128491.271.061.291.56554537 国联股份603613 CH 107.433691.471.512.504.03714327 长亮科技300348 CH 14.691060.340.440.560.72342620 平均 533828 注:股价采用2021/10/15收盘价,预测均为Wind一致预期 资料来源:Wind、华泰研究 图表3:东方财富PE-Bands 图表4:东方财富PB-Bands 资料来源:Wind、华泰研究 资料来源:Wind、华泰研究 0 20 40 60 80 Oct 18 Apr 19 Oct 19 Apr 20 Oct 20 Apr 21 (人民币)东方财富35x 55x 70x 90x 105x 0 13 25 38 50 Oct 18 Apr 19 Oct 19 Apr 20 Oct 20 Apr 21 (人民币)东方财富3.6x 5.4x 7.2x 8.9x 10.7x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

3 东方财富(300059 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度(人民币百万) 201920202021E 2022E 2023E 会计年度(人民币百万) 201920202021E 2022E 2023E 流动资产56,159104,659108,444119,504132,955 营业收入4,2328,23912,86217,11421,839 现金25,01141,42041,65048,26156,657 营业成本390.94566.65776.811,0081,243 应收账款314.42726.021,1441,1691,783 营业税金及附加41.0567.06119.09154.59192.42 其他应收账款4,3339,80212,26617,09620,373 营业费用364.07523.00572.14573.00578.34 预付账款86.01106.96194.32206.54305.00 管理费用1,2891,4681,5201,3721,380 存货0.000.00586.63167.771,234 财务费用(12.01) 33.92132.7396.08 (16.13) 其他流动资产26,41552,60352,60352,60352,603 资产减值损失0.00 (33.20) (51.84) (68.98) (88.02) 非流动资产5,6725,6709,33511,88313,703 公允价值变动收益(6.85) (0.71) 13.882.115.09 长期投资466.14451.52473.93488.48499.44 投资净收益270.85316.09266.06284.33288.83 固定投资1,5581,7645,3717,8559,633 营业利润2,1425,5339,65513,80518,244 无形资产180.29174.33128.26100.2169.95 营业外收入0.050.050.090.060.07 其他非流动资产3,4673,2803,3633,4393,500 营业外支出14.6017.1713.9015.2215.43 资产总计61,831110,329117,780131,387146,658 利润总额2,1285,5159,64113,79018,228 流动负债39,37775,88974,26475,72675,884 所得税296.30737.351,3431,8952,494 短期借款402.522,9402,9402,9402,940 净利润1,8314,7788,29711,89515,734 应付账款115.86211.05214.20353.39345.49 少数股东损益0.000.00 (1.38) (0.66) (1.16) 其他流动负债38,85972,73771,11072,43272,598 归属母公司净利润1,8314,7788,29911,89515,735 非流动负债1,2421,2842,5783,2093,024 EBITDA 1,7364,8029,00513,37817,821 长期借款1,2231,2192,5143,1442,959 EPS (人民币,基本) 0.180.460.801.151.52 其他非流动负债18.7964.7164.7164.7164.71 负债合计40,61977,17276,84378,93478,908 主要财务比率 少数股东权益0.000.00 (1.38) (2.03) (3.19) 会计年度(%) 201920202021E 2022E 2023E 股本6,7168,61310,33610,33610,336 成长能力 资本公积8,93114,45112,72812,72812,728 营业收入35.4894.6956.1233.0527.61 留存公积5,55710,13317,52928,12842,154 营业利润89.47158.2774.5042.9932.15 归属母公司股东权益21,21233,15640,93852,45567,754 归属母公司净利润91.02160.9173.6843.3432.28 负债和股东权益61,831110,329117,780131,387146,658 获利能力(%) 毛利率90.7693.1293.9694.1194.31 现金流量表 净利率43.2858.0064.5169.5072.05 会计年度(人民币百万) 201920202021E 2022E 2023E ROE 8.6314.4120.2722.6823.22 经营活动现金11,7214,5294,9519,06811,225 ROIC (16.39) (25.71) (92.27) (494.15) 312.44 净利润1,8314,7788,29711,89515,734 偿债能力 折旧摊销253.93270.30370.19665.08887.07 资产负债率(%) 65.6969.9565.2460.0853.80 财务费用(12.01) 33.92132.7396.08 (16.13) 净负债比率(%) (109.28) (105.50) (86.78) (78.53) (73.18) 投资损失(270.85) (316.09) (266.06) (284.33) (288.83) 流动比率1.431.381.461.581.75 营运资金变动9,364 (1,109) (3,570) (3,302) (5,087) 速动比率0.880.850.911.051.21 其他经营现金554.55872.27 (13.53) (1.83) (4.88) 营运能力 投资活动现金799.13 (410.95) (3,756) (2,926) (2,414) 总资产周转率0.080.100.110.140.16 资本支出76.88275.964,0133,1982,696 应收账款周转率14.7915.8413.7514.7914.79 长期投资843.70 (133.94) (22.41) (14.55) (10.95) 应付账款周转率3.533.473.653.553.56 其他投资现金32.31 (1.05) 279.59286.16293.71 每股指标(人民币) 筹资活动现金1,72515,605 (965.82) 469.98 (415.24) 每股收益(最新摊薄) 0.180.460.801.151.52 短期借款189.462,5380.000.000.00 每股经营现金流(最新摊薄) 1.130.440.480.881.09 长期借款(3,592) (4.25) 1,295630.35 (184.60) 每股净资产(最新摊薄) 2.053.213.965.086.56 普通股增加1,5471,8981,7230.000.00 估值比率 资本公积增加3,4265,520 (1,723) 0.000.00 PE (倍) 191.1673.2742.1829.4322.25 其他筹资现金153.905,654 (2,260) (160.37) (230.64) PB (倍) 16.5010.568.556.675.17 现金净增加额14,24919,672229.116,6128,396 EVEBITDA (倍) 185.3962.9533.5122.1316.14 资料来源:公司公告、华泰研究预测 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

4 东方财富(300059 CH) 免责声明 分析师声明 本人,谢春生、郭雅丽,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、 现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表远的意见直接或间接收取任何报酬。

一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称“本公司”)制作。

本 报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。

本公司不因接收人收到 本报告而视其为客户。

本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确 性及完整性不作任何保证。

本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。

在不同时期,华泰可能会发出与本报告所载意见、 评估及预测不一致的研究报告。

同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。

以往表现 并不能指引未来,未来回报并不能得到保证,并存在损失本金的可能。

华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。

华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本公司不是FINRA的注册会员,其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资格。

华泰力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成购买或出售所述证券的要约或招 揽。

该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私 人投资建议。

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对依据或者使用本报告所造成的一切后果,华泰及作者均不承担任何法律责任。

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除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现,过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。

华泰不 承诺也不保证任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显著影 响所预测的回报。

华泰及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。

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华泰 的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

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中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股(香港)有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法 律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。

华泰金融控股(香港)有限公司受香港证券及期货事务监察委员 会监管,是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。

在香港获得本报 告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股(香港)有限公司联系。

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5 东方财富(300059 CH) 香港-重要监管披露 华泰金融控股(香港)有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。

有关重要的披露信息,请参华泰金融控股(香港)有限公司的网页 其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。

美国 在美国本报告由华泰证券(美国)有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。

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美国-重要监管披露 分析师谢春生、郭雅丽本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。

分析 师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。

本披露中所提及的“相关人士”包括 FINRA定义下分析师的家庭成员。

分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬,包括源自公司投资银行业 务的收入。

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华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的 任何证券(或任何相关投资)头寸,并可能不时进行增持或减持该证券(或投资)。

因此,投资者应该意识到可能 存在利益冲突。

评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力(含此期间的股息回报)相对基准表现的预期 (A股市场基准为沪深300指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普500指数),具体如下: 行业评级 增持:预计行业股票指数超越基准 中性:预计行业股票指数基本与基准持平 减持:预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级 买入:预计股价超越基准15%以上 增持:预计股价超越基准5%~15% 持有:预计股价相对基准波动在-15%~5%之间 卖出:预计股价弱于基准15%以上 暂停评级:已暂停评级、目标价及预测,以遵守适用法规及/或公司政策 无评级:股票不在常规研究覆盖范围内。

投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

6 东方财富(300059 CH) 法律实体披露 中国:华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:91320000704041011J 香港:华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格,经营许可证编号为:AOK809 美国:华泰证券(美国)有限公司为美国金融业监管局(FINRA)成员,具有在美国开展经纪交易商业务的资格,经 营业务许可编号为:CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司 南京 北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/ 邮政编码:100032 电话:862583389999/传真:862583387521 电话:861063211166/传真:861063211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码:518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码:200120 电话:8675582493932/传真:8675582492062 电话:862128972098/传真:862128972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 华泰金融控股(香港)有限公司 香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室 电话:+852-3658-6000/传真:+852-2169-0770 电子邮件:research@htsc.com 华泰证券(美国)有限公司 美国纽约哈德逊城市广场10号41楼(纽约10001) 电话:+212-763-8160/传真:+917-725-9702 电子邮件: Huatai@htsc-us.com 版权所有2021年华泰证券股份有限公司

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