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兴业证券-晨会纪要-211027

研报作者:吕晓 来自:兴业证券 时间:2021-10-27 13:45:17
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    jk***18
  • 研报出处
    兴业证券
  • 研报页数
    32 页
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    821 KB
研究报告内容

晨会纪要2021年10月27日 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn 重要市场数据 国内市场指数 指数1日5日本年 上证指数3598 -0.30.12.7 深证成指14553 -0.30.4 -1.9 创业板指3328 -0.30.98.1 中小10097260.10.9 -0.6 沪深3004963 -0.30.8 -5.8 中证50071020.0 -0.39.6 表现最好前五行业 指数1日5日本年 电子50481.21.35.0 有色金属59090.7 -1.336.9 综合26690.62.09.5 建筑装饰20870.61.38.5 公用事业24250.5 -0.120.7 表现最差前五行业 指数1日5日本年 房地产3228 -2.1 -1.5 -13.6 家用电器7829 -1.90.2 -24.3 农林牧渔3401 -1.5 -5.2 -18.7 非银金融1845 -1.30.6 -18.5 建筑材料7547 -1.3 -1.7 -5.2 主要周边市场 指数1日5日本年 恒生指数26038 -0.41.0 -5.2 恒生红筹3872 -1.1 -0.32.1 日经225291061.8 -0.46.8 道琼斯357570.00.818.3 标普50045750.21.223.6 纳斯达克152360.10.720.0 德国DAX 157571.01.614.8 法国CAC 67670.81.421.1 英国富时 100 70500.30.8 -7.8 德国DAX价 格(欧元) 66581.01.612.1 主要外汇商品 收盘价1日5日本年 美元指数93.960.10.24.5 美元-人民币 6.38 -0.10.0 -1.2 美元-日元114.150.4 -0.210.7 欧元-美元1.16 -0.1 -0.3 -5.4 英镑-美元1.380.0 -0.21.4 “兴证研究”公众号 今日重点推荐 【兴证医药】丽珠集团(000513)2021三季报点评:Q3扣非利 润端回归较快增速水平,核心品种延续较快增长 事件:丽珠集团公布2021年三季报,前三季度公司实现营业收入 93.69亿元,同比增长18.22%;实现归母净利润为14.53亿元,同比增 长2.19%;实现扣非归母净利润13.44亿元,同比增长14.02%。

盈利预测:整体来看,公司员工激励不断改善,研发进度逐步提速, 重磅产品快速放量,产品结构不断改善,公司保持稳定较快增长具备较 强的确定性。

我们更新盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为1.99、 2.43、2.96元,对应2021年10月25日收盘价其动态PE分别为18X、 15X和12X,继续维持“审慎增持”评级。

风险提示:经营恢复低于预期,主力品种增长低于预期,研发进度 不及预期。

【兴证电子】三环集团三季报:需求平淡期收入、利润环比继 续增长,平台型公司价值凸显 事件:公司发布2021年三季报,营业收入45.86亿元,同比增长 66.93%,归母净利润17.07亿元,同比增长70.33%。

其中Q3单季度营业 收入17.11亿元,同比增长55.75%,归母净利润6.28亿元,同比增长 40.80%。

点评:需求平淡期收入、利润创新高,平台型公司价值凸显;毛利 率受产品结构和部分产品爬坡、价格影响,未来有望改善;费用方面, Q3销售、管理、研发费率合计12.31%,与去年同期相比基本保持稳定。

公司Q3经营活动现金流量净额3.55亿元,经营质量稳健;资本开支加 快,国产替代加速,陶瓷材料平台逻辑持续兑现。

盈利预测与评级:2020年全球MLCC市场规模大约1017亿,2025年 有望成长至1500亿元以上,按产值计算2020年公司市占率不到1%,公 司持续进行陶瓷材料、核心工艺和专用设备垂直一体化的探索,国产替 代空间巨大。

我们也持续看好公司作为陶瓷材料平台的新业务拓展能力。

公司目前Capex持续上行,Q3单季度达到7.9亿元创历史新高,今年将 持续高投入扩产MLCC、PKG、基片等产品,未来收入和利润有望持续兑现, 我们维持此前的盈利预测,预计公司21-23年归母净利润为22.5、29、 36.3亿元,对应10/26收盘PE为32.8、25.4、20.3倍,维持“审慎增 持”评级。

风险提示:行业需求下滑,MLCC价格下滑,新产品进展不及预期。

晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -2- 【策略观点】 【兴证策略】外资大幅流入的背后——陆股通周监控(20211026) 【金融工程观点】 【兴证金工】市场情绪维持偏谨慎——兴证期权水晶球预测日报20211027 【交通运输行业观点】 【中谷物流(603565),审慎增持,维持】【兴证交运】中谷物流(603565.SH)2021年三季报点评:内贸集运运价 上涨拉动公司业绩增长 【煤炭行业观点】 【平煤股份(601666),审慎增持,维持】【兴证煤炭】平煤股份2021年三季报点评:充分受益煤价上涨,公司 经营持续向好 【TMT行业观点】 【移远通信(603236),买入,维持】【兴证通信】移远通信(603236)三季报点评:收入增长超预期,盈利能力 回升 【亿联网络(300628),审慎增持,维持】【兴证通信】亿联网络(300628)三季报点评:需求无忧,拐点已至 【三环集团(300408),审慎增持,维持】【兴证电子】三环集团三季报:需求平淡期收入、利润环比继续增长, 平台型公司价值凸显 【医药行业观点】 【博瑞医药(688166),审慎增持,维持】【兴证医药】博瑞医药(688166)2021年三季报点评:利润端超预期, 产能建设加速静待落地 【丽珠集团(000513),审慎增持,维持】【兴业医药】丽珠集团(000513)2021三季报点评:Q3扣非利润端回 归较快增速水平,核心品种延续较快增长 周报(2021.10.18-2021.10.22)短期关注创新药医保谈判和三季报业绩,逐步布局2022年 【兴证医药】医药生物重点上市公司三季报要点整理 【泰格医药(300347),审慎增持,维持】【兴业医药】泰格医药(300347)2021三季报点评:订单驱动业绩增长, Q3业绩进一步加速 【艾德生物(300685),审慎增持,维持】【兴证医药】艾德生物(300685)2021年三季报点评:业绩增长略超预 期,公司后续分子诊断领域布局值得期待 【旅游餐饮行业观点】 【力量钻石(301071),审慎增持,维持】【兴证社服&零售】力量钻石2021三季报点评:培育钻石业务带动业绩 同比高增,Q3因产线改造环比略微向下 【兴业社服&零售】行业周报(10.18-10.22)跨省团队游再收紧,贝泰妮双十一预售表现亮眼 【钢铁行业观点】 【盛新锂能(002240),审慎增持,维持】【兴证金属】盛新锂能:锂盐业务量价齐升,积极开拓海外产能及资源 布局 【寒锐钴业(300618),审慎增持,维持】【兴证金属】寒锐钴业:铜钴量价齐增,新增扩建产能或贡献可观业绩 【华菱钢铁(000932),审慎增持,维持】【兴证金属·公司点评】华菱钢铁:双碳、能耗双控等政策影响产量, Q3净利润环比下滑 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -3- 【非银行金融行业观点】 【兴证非银】专属管理宽严相济,线上线下有序发展——互联网人身险政策点评 【房地产行业观点】 【兴证地产】新房二手房周报:房地产税改革试点推进,本周新房二手房同环比均下降 【家电行业观点】 【火星人(300894),审慎增持,维持】【兴证家电】火星人:收入延续高增速,Q3继续领跑行业 【食品饮料行业观点】 【千味央厨(001215),审慎增持,维持】【兴证食饮】千味央厨21年三季报点评:大B恢复收入维持高增,盈 利能力稳步提升 【电力行业观点】 【川投能源(600674),审慎增持,维持】【兴证公用环保】川投能源2021年三季报点评:21Q3雅砻江来水好转, 单季度投资净收益同比-0.4% 【其他行业观点】 【粤水电(002060),审慎增持,维持】【兴证建筑】粤水电2021三季报点评:前三季业绩高增33%,绿电运营 资产稳步增扩 【华设集团(603018),审慎增持,维持】【兴证建筑】华设集团2021三季报点评:Q3收入确认滞后,现金流有 所改善 【兴证海外纺服】李宁_ 3季度增长亮眼,国货崛起呈细水长流之势 【航天电器(002025),审慎增持,维持】【兴证军工】航天电器2021三季报点评:营收业绩逐季稳步增长,合 同负债昭示下游景气 【北摩高科(002985),审慎增持,维持】【兴证军工】北摩高科2021三季报点评:毛利率持续提升,合同负债 大幅增长 【玉禾田(300815),审慎增持,维持】【兴证环保蔡屹】玉禾田2021年三季报点评:营业收入保持稳步增长, 毛利率略降至正常水平 【宇通重工(600817),审慎增持,维持】【兴证环保蔡屹】宇通重工2021年第三季报点评:Q3归母净利润同比 +1.75%,新能源环卫装备竞争力突出 【欧普康视(300595),审慎增持,维持】【兴证零售&社服】欧普康视21Q3点评:疫情下持续高增,看好行业景 气度+视光终端扩张 【宏达电子(300726),审慎增持,维持】【兴证军工】宏达电子2021三季报点评:营收利润环比增长,下游需 求加速释放 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -4- 兴证观点 【策略观点】 陈恭懿(策略小组) 【兴证策略】外资大幅流入的背后——陆股通周监控(20211026) ★一、外资大幅流入的背后 ——近期北上资金大幅净流入,主要归于人民币升值以及全球风险偏好的回升。

一是近期人民币大幅 升值突破6.4重要关口,带来外资大幅流入。

二是中美关系阶段性缓和、海外市场近期回暖,使全球资金 的风险偏好回升,带动外资流入A股。

——从配置结构来看,上周外资主要流入电气设备、汽车、化工和有色金属,净流入规模为51.41亿、 32.83亿、28.86亿和27.84亿。

其中,电气设备和有色金属获得配置盘与交易盘同步的大规模加仓,或指 向“聪明钱”已经开始布局新能源产业链。

与此同时,上周外资卖出非银金融、交通运输和钢铁较多,净 流出金额分别为-18.95亿、-12.78亿和-7.74亿。

——以史为鉴,外资单日净流入破百亿后,市场上涨概率更大,创业板表现更优。

陆股通大规模的净 买入对市场起到明显的提振作用,外资净流入破百亿的7个交易日后,上证指数、沪深300、创业板指、 科创50和万得全A指数上涨的概率均在70%以上,其中,创业板指上涨概率为82.8%,涨幅中位数高达5.51%。

——展望未来,我们认为外资后续的流入节奏仍将以平稳为主,预计2022年或边际放缓。

(1)人民币升值空间有限,后续北上资金流入速度或边际放缓。

首先,近期的美元并不算弱势,美元 指数处于横盘震荡期,随着美国通胀压力日益加剧,美联储11月Taper启动,流动性边际收紧带给美元较 大的上行动力。

其次,随着海外生产与需求的矛盾减弱,中国后续的出口动能大概率将边际放缓。

最后, 潘功胜局长于20日发言称人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定,结合5月末全国外汇市场自律机 制第七次工作会议的思想,人民币与美元呈现双向波动是常态。

(2)近期外资大规模流入中,交易型外资的流入占比过半,其流入的持续性较差。

上周233亿元的净 流入中,过半的资金来自于偏好短线交易的交易盘和中资机构,二者的交易模式令人“捉摸不透”。

等待这 一轮人民币单边走高的趋势结束,交易盘大概率也将“撤离”A股,在配置盘主导的背景下,北上资金将 维持平稳流入。

(3)长期来看,中国金融开放进一步深化、A股具有较高的估值性价比、相对美股具有独立性、外 资在A股占比仍偏低,未来全球资金加配A股的逻辑不变。

但考虑到国际指数尚无进一步扩容计划、明年 海外流动性将继续收紧,北上资金净流入较今年可能放缓。

★二、总体配置:风险偏好回暖,北上成交活跃度提升 ——北上持续流入,成交活跃度大幅回升。

人民币升值,叠加全球风险偏好回暖,使外资大规模流入, 10月18日至10月22日,北上资金净流入233.03亿元,较上周大幅提升。

今年以来北上累计净流入达 3140.80亿元,期间成交额合计5273.45亿元,全A成交占比为10.62%,较此前一周也大幅回升。

——配置盘、交易盘与中资机构同步加仓。

配置型资金上周转为流入126.84亿元,而交易型资金继续 净流入94.4亿元,中资机构净流入12.84亿元。

★三、持仓结构:配置盘持仓占比继续回落,电气设备仓位持续回升 ——陆股通持股市值小幅增加,交易盘与中资机构仓位继续提升。

截至10月22日,陆股通持股市值 达26281.11亿元,较上周增加429.22亿元,占全A流通市值比为2.78%,较上周回升0.03%。

从陆股通资 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -5- 金结构看,上周配置型资金持仓占继续回落,交易型与中资机构仓位小幅回升,配置型、交易型与中资机 构持仓占比分别为79.31%、16.86%和3.83%。

从板块持仓结构看,上周创业板仓位有所回升,主板和科创 板仓位回落,主板、创业板与科创板持仓占比分别为81.70%、17.59%和0.71%。

——电气设备和化工行业持股市值提升居前,医药生物和交通运输行业持仓规模回落较多。

上周,电 气设备、化工和家用电器等重仓行业持股市值提升规模居前,分别增加129.97亿元、90.19亿元和86.11 亿元,而医药生物、交通运输和钢铁行业持股市值回落较多,分别减少36.17亿元、22.82亿元和15.16 亿元。

★四、流入/流出结构:新能源概念融获集中加仓 ——电气设备和汽车获北上集中加仓。

北上资金上周主要流入电气设备、汽车和化工行业,净流入规 模分别为51.41亿元、32.83亿元和28.86亿元,主要流出钢铁、交通运输和非银金融行业,净流出规模 分别为7.74亿元、12.78亿元和18.95亿元。

★五、个股配置:宁德时代获增持居前,中远海控遭减持较多 ——整体来看,上周北上资金主要净流入宁德时代、万华化学、招商银行、比亚迪和美的集团,净流 入规模分别为36.75亿元、14.79亿元、13.56亿元、12.54亿元和12.37亿元;主要净流出中远海控、万 科A、平安银行、东方财富和包钢股份,分别净流出12.01亿元、11.47亿元、6.15亿元、5.94亿元和5.28 亿元。

风险提示:本报告为历史数据分析报告,不构成对行业或个股的推荐和建议 【金融工程观点】 刘海燕(金融工程小组) 【兴证金工】市场情绪维持偏谨慎——兴证期权水晶球预测日报20211027 【兴证期权水晶球/每日市场预判(兴证金工团队)】 预测标的:上证50指数/上证50ETF 预测分值:3分(情绪偏谨慎) 目标日期:2021.10.27(周三) 简明观点:期权市场数据表明认购认沽期权波动率价差的边际变化指标、基于最近1日的波动率风险 溢价、波动率期限结构指标、波动率期限结构的边际变化指标表现中性,波动率价差与50期货基差回归后 的残差、基于最近3日的波动率风险溢价、认购期权隐含波动率斜率指标表现谨慎,整体而言期权市场情 绪偏谨慎。

风险提示:择时模型结论基于历史数据,在市场环境转变时模型存在失效的风险。

晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -6- 【交通运输行业观点】 王凯(交通运输小组) 【中谷物流(603565),审慎增持,维持】【兴证交运】中谷物流(603565.SH)2021年三季报点评: 内贸集运运价上涨拉动公司业绩增长 投资要点: 事件:中谷物流发布2021年三季报,报告期营业收入87.04亿元,同比增长21.4%;归母净利润15.5 亿元,同比增长213.7%;扣非后净利润9.46亿元,同比增长170%。

其中第三季度,公司实现营业收入31 亿元,同比增长13.65%,实现归母净利润4.51亿元,同比增长83.2%,扣非归母净利润为4.07亿元,同 比增长105.4%。

外贸集运市场高景气对内贸运力产生虹吸效应,内贸集运运价明显提升。

2021年前三季度中国出口集 装箱运价指数(CCFI)均值2379点,同比增长166.4%。

受此影响部分内贸运力补充至外贸市场,使得内 贸运力供给紧张,推动内贸集运运价上涨。

2021年前三季度中国内贸集装箱运价指数(PDCI)均值1439 点,同比增长28%,2021Q1、Q2、Q3PDCI指数均值分别1302、1348、1521点,分别同比下降0.9%、同比 增长39%、同比上涨39.7%。

Q3一般是内贸集运的淡季,但受部分内贸运力投向外贸的影响,2021Q3内贸 集运运价淡季上涨。

2021年前三季度公司经营业绩同比大幅提升,Q3收入环比Q2继续增长。

2021年前三季度公司扣非后 净利润9.46亿元,同比增长170%,经营业绩同比大幅提升。

分季度看,公司2021Q1、Q2、Q3的营业收入 分别26.4、29.7、31亿元,分别同比增长26.4%、26.1%、13.7%;毛利率分别为14.2%、18.4%、21.5%; 归母净利润分别为2.3、8.7、4.5亿元,分别同比增长208.9%、400.5%、83.2%;扣非后净利润分别为2、 3.4、4.1亿元。

受运价上涨影响,公司Q3收入环比Q2增长4.4%,扣非归母净利润环比增长21.9%。

公司 Q3毛利率为21.48%,继续环比Q2实现改善。

定增落地募资投产船队资产,为行业需求释放做好运力储备。

2021年上半年公司与国内船厂签订18 艘4600TEU集装箱船舶的订单,公司将有序推进该批集装箱船舶的建造,为契合行业需求的释放做好运力 储备。

同时公司在第三季度完成定增事项,完成增发股份9209.1万股实际募集资金27.48亿元,募资积极 投产新船舶,扩充公司船舶资产规模。

投资建议:考虑到部分内贸运力流向外贸对内贸集运运价的推动,我们预测公司2021-2023年归母净 利润为至19.6、17.4、19.1亿元,按照最新的股本,对应EPS为2.04、1.81、1.99元,公司2021年10 月25日收盘价(29.54元)对应2021-2023年PE为14.5、16.3、14.8倍,对应2021年PB为3.1倍。

内 贸集装箱物流市场空间广阔,公司是领先的内贸集装箱物流服务商,历史经营表现优异,发展前景良好, 维持公司“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济下行、集运市场供求关系恶化、燃油价格大幅波动、政府对集装箱运输的补贴政 策变化、海上安全事故 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -7- 【煤炭行业观点】 陶凯妮(煤炭小组) 【平煤股份(601666),审慎增持,维持】【兴证煤炭】平煤股份2021年三季报点评:充分受益 煤价上涨,公司经营持续向好 平煤股份发布2021年三季报:2021年前三季度公司实现营业收入195.73亿元,同比+16.24%;实现 归母净利润17.68亿元,同比+69.3%。

其中,2021第三季度实现营收69.22亿元,同比+29.02%,环比+9.2%; 归母净利润为7.1亿元,同比+110.72%,环比+38.4%。

9吨煤毛利显著提升,公司业绩持续向好。

2021Q3,公司实现商品煤销售收入185.67亿元,同比+17.18%, 煤炭销售收入占公司总收入95%。

报告期内,公司完成原煤产量2171.31万吨,同比-5.1%;商品煤销量 2294.88万吨,同比-1.75%,其中自有商品煤销量1993.87万吨,同比-5.2%。

公司吨煤售价809.1元/吨, 同比+19.3%;吨煤毛利237.5元/吨,同比+31.6%;吨煤毛利率29.4%,同比增长2.7个百分点。

9现金流大幅改善,公司资本结构将持续优化。

2021Q3,公司实现现金及现金等价物净增加9.46亿元, 较往年同期实现现金净流入,其中得益于煤价上涨,公司经营性现金流实现净流入71.28亿元,同比 +135.95%。

此外,报告期内公司筹资活动产生现金流量净额-33.32亿元,其中偿还债务支付的现金达102.31 亿元。

由此公司剔除预收账款后的资产负债率(公告口径)61.35%,同比下降3.25个百分点。

截至本报告 期末,公司货币资金87.6亿元,而公司一年内到期的非流动性负债为21.01亿元,应付债券51.07亿元(最 早到期日期为2023年4月),公司自有资金已能较好覆盖负债。

9投资策略:公司煤炭业务占比较大,业绩将大幅受益于本轮煤价上涨,公司现金流也有显著提升, 公司经营情况持续向好。

叠加公司承诺2021年现金分红率将不少于60%且每股派息不低于0.25元人民币, 高分红将提供较好安全边际。

据此,我们预计2021-2023年将分别实现归母净利润22.9/26.2/27.7亿元, 对应10月26日收盘价的PE分别为11.0/9.6/9.1倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济波动、煤价调整、产业政策风险、环保安全监察等。

【TMT行业观点】 代小笛(通信小组) 【移远通信(603236),买入,维持】【兴证通信】移远通信(603236)三季报点评:收入增长超 预期,盈利能力回升 事件:2021年单三季度,公司实现营业收入31.61亿元(同比+84.73%),归母净利润1.03亿元(同 比+86.91%);前三季度,实现营业收入74.76亿元(同比+77.66%),归母净利润2.37亿元(同比+89.53%); 单季度综合毛利率水平环比提升1.98pct、同比下滑1.28pct至19.05%。

伴随下游需求回暖、新品上市,三季度公司营收延续高增长。

伴随国内外疫情影响好转、经济活动逐 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -8- 渐恢复正常,下游模组需求景气带动公司营收快速增长。

与此同时,公司不断推出车载和5G相关新品,进 一步带动公司收入的提升。

5G模组方面,2021年2月,公司率先推出了支持R16的Sub-6GHz模组Rx520F 系列、Rx520N系列以及毫米波(mmWave)模组RM530x系列;二季度,发布首款5G智能模组SG500Q-CN。

车载模组方面,二季度,公司开发了LTE-A车规模组AG509M,以及支持5G、5G+V2X的车规模组AG56xN。

5月公司产品提价等,对冲原材料涨价影响,带动单三季度的毛利率环比回升;费用率环比小幅提升, 主因销售费用率。

年初以来,受上游原材料供应紧张、及成本上涨等因素干扰,Q1、Q2单季度综合毛利率 持续环比下滑至19.38%、17.07%。

5月份,公司产品开始提价。

Q3单季度毛利率开始回升,环比提升1.98pct 至19.05%。

费用率方面,销售费用率环比上升0.34pct至3.13%(同比仍然下降),或主因疫情缓和后销售 活动边际增加所致;管理费用率和研发费用率均小幅下行。

公司三季度经营性现金流小幅承压,或主因供应链紧张背景下,提前支付给上游原材料厂商的预付款 增加。

公司单三季度经营性现金净流出7.01亿元,环比二季度净流出3.56亿元大幅提升,主因购买商品、 接受劳务支付的现金支出增长较多。

这主要是因为公司预付款给上游供应商的预付款增加,三季度末公司 预付款环比约从0.8亿元大幅增至3.76亿元。

展望未来,公司持续布局景气度较高的车载和5G相关业务,或将成为新的增长点。

①车载业务:5G 车载模组方面,公司的车规级5G、5G+CV2X模组AG55xQ、AG56xN系列已支持十余家车厂的30多个车型。

4G车载模组方面,公司的4G车载智能模组SC60从2019年开始批量出货前装客户,经过前装市场批量检 验,已在多个自主品牌车型上实现量产;上半年,公司4G车载智能模组SC665S新增了车厂定点,相比SC60 性能提升。

②5G业务:公司起步较早,已设计近30款5G模组。

2021年4月,移远通信五款5G模组以最 大份额中标中国移动2021年5G通用模组供应项目(合计约15万片,份额接近50%),进一步验证公司的 产品实力。

中长期来看,通信模组需求端“量”、“价”齐升,产业向国内迁移;移远通信作为实现应用、制式全 覆盖的全球通信模组龙头,竞争优势显著,将显著受益行业的高景气。

量方面,根据GSMA数据,2019年 全球物联网总连接数120亿,预计2025年将达246亿,期间CAGR约13%。

价格方面,以移远通信为例, 公司5G模组(40%+)毛利率显著高于LTE系列(20%+)。

供给端,受益于国内的成本优势,模组产业逐渐向中 国转移。

移远作为行业龙头,其核心竞争力主要来自:①全行业覆盖的技术先发优势+客户资源优势,驱动 市占率持续提升:通信模组的下游应用广而分散,不同行业需求差异较大。

模组公司横向拓展细分行业, 需要行业开发经验和技术积累。

移远深耕通信模组行业10年,产品已实现全行业、全制式覆盖。

丰富的行 业经验和技术积累,将加速公司的扩张、带动市占率的提升。

②规模效应带来的成本优势:对比海外同行 业公司,国内的制造成本优势突出、工程师红利凸显;对比国内公司,移远是全球最大的通信模组企业, 和上游芯片供应商合作稳定,芯片采购的规模效应显著,成本优势逐渐凸显。

盈利预测:我们维持之前的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为3.4亿元、5.7亿元和8.7 亿元,对应10月25日PE分别为75、45和30倍。

维持“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧、物联网应用不及预期、原材料涨价风险、汇率风险。

晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -9- 代小笛(通信小组) 【亿联网络(300628),审慎增持,维持】【兴证通信】亿联网络(300628)三季报点评:需求无 忧,拐点已至 事件:公司发布三季报,单三季度实现收入8.78亿元(同比+15.57%),归母净利润4.12亿元(同比 +13.67%);前三季度实现收入25.29亿元(同比+28.95%),实现归母净利润12.18亿元(同比+20.88%)。

单三季度,公司收入增速15.57%,利润增速13.67%;收入增速承压,利润增速小幅低于收入增速,主 要受汇率变化、原材料&运费涨价以及厦门疫情等因素影响。

①三季度,人民币相对美元同比继续升值(但 升值幅度已经边际减小),环比小幅贬值。

人民币同比大幅升值,继续拖累公司的收入增速和毛利率,但是 拖累幅度已经明显减弱。

②原材料涨价&紧缺、运费涨价等,压制公司的毛利率,影响了订单的释放。

③9 月厦门疫情,进一步拖累了原材料的供应,也干扰了公司三季度的交货节奏和代工厂的生产节奏,影响了 部分订单的正常交付。

测算来看,剔除汇率和原材料影响后,公司单三季度收入、盈利同比分别在24%、35%左右。

①三季度, 以美元兑人民币计的人民币汇率均值同比升值约6.5%、汇率期末值环比贬值约0.4%;汇率同比升值拖累收 入增速和毛利率,单季度毛利率环比小幅下滑1.37pct至60.70%;汇率环比贬值对汇兑损益为正贡献,单 季度财务费用同比、环比均由正转负。

综合来看,汇率变化对净利润增速的拖累约15%,对收入增速的拖 累约8%。

②三季度,原材料涨价紧缺情况仍存,也影响了盈利。

若假设原材料涨价10%,则其对毛利率的 拖累约为3%,对归母净利润增速的拖累接近7%。

疫情、汇率和原材料等不利因素均在边际改善,公司经营最艰难的时刻正在过去,基本面拐点已至。

近期产业链跟踪显示,①需求方面:公司订单饱满,且成本涨价传导下,公司国内外产品均已经开始提价, 我们预计股权激励的目标实现基本没有问题。

②原材料方面:近期原材料涨价、紧缺状态已经有所缓解, MCU等核心零部件的交货周期明显缩短。

③生产方面:目前厦门全市已无中高风险地区,代工厂已开始组 织有序复工复产,后续可能通过扩招小时工、增加工作时长等方式加班生产。

④产能方面:预计Q4产能环 比、同比均有增长,进一步夯实明年高增长的基础。

⑤汇率影响方面,2020Q4,美元兑人民币汇率已经降 至低位,因此Q4汇率同比的基数影响大幅减弱;同时,公司的营收波动具有明显的季节性,Q3、Q4的收 入占比更高。

未来汇率维持双向波动背景下,汇率波动对公司收入和盈利的拖累将边际减弱。

回归商业模式本源,亿联成长逻辑清晰,长期战略配置标的!亿联属于嵌入式软件企业,商业模式与 成长路径可对标海康威视!和海康类似,不同于传统硬件企业,公司以硬件为载体,凭借在软件算法领域 的积淀,获取产业链中硬件的高附加值,毛利率持续上升、ROE维持高位;同时利用强大的分销体系,放 大公司的盈利能力。

此外,新业务VCS产品,逐渐形成云平台、软端到硬件终端的全覆盖,不仅能获取硬 件的高附加值,还可持续享受增值服务的价值,进一步打开公司的成长空间。

投资建议:疫情、汇率和原材料等多重因素压制下,公司仍然实现了收入的稳健增长,毛利率小幅承 压。

展望未来,公司VCS和云办公终端两大新业务爆发在即,将成为全新增长极;同时前期压制业绩的不 利因素均在边际改善,公司最艰难的时刻正在过去,基本面拐点已至。

我们维持之前的盈利预测,预计 2021-2023年,公司归母净利润16.6、21.7和28.3亿元,对应10月25日收盘价PE为42、32和25倍。

维持“审慎增持”评级。

风险提示:汇率大幅波动、国际关系紧张、疫情超预期。

晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -10- 姚康(电子小组) 【三环集团(300408),审慎增持,维持】【兴证电子】三环集团三季报:需求平淡期收入、利润 环比继续增长,平台型公司价值凸显 公告:公司发布2021年三季报,营业收入45.86亿元,同比增长66.93%,归母净利润17.07亿元, 同比增长70.33%。

其中Q3单季度营业收入17.11亿元,同比增长55.75%,归母净利润6.28亿元,同比增 长40.80%。

需求平淡期收入、利润创新高,平台型公司价值凸显。

Q3行业需求相对平淡,公司收入17.1亿元、 归母净利润6.3亿元,均创下历史新高,主要得益于公司丰富的产品组合,平台型公司价值凸显,核心业 务中,电阻浆料、PKG基座持续放量,MLCC受行业价格波动影响,我们判断环比略有下滑,陶瓷插芯、电 阻基片则相对稳定。

毛利率受产品结构和部分产品爬坡、价格影响,未来有望改善。

公司Q3毛利率为48.61%,环比降低 6.29个百分点,主要因为:1)产品结构原因,PKG基座、电阻浆料等毛利率相对较低产品占比提升;2) PKG新产能的投放,前期人工、模具费用较多,毛利率环比有所降低;3)MLCC、基片、陶瓷后盖等产品因 为降价、原材料成本上升等因素毛利率有所降低。

我们认为,随着PKG爬坡完成、MLCC高容产品占比提升, 毛利率有望改善。

费用方面,Q3销售、管理、研发费率合计12.31%,与去年同期相比基本保持稳定。

公司Q3经营活动 现金流量净额3.55亿元,经营质量稳健。

资本开支加快,国产替代加速,陶瓷材料平台逻辑持续兑现。

2020年全球MLCC市场规模大约1017亿, 2025年有望成长至1500亿元以上,按产值计算2020年公司市占率不到1%,公司持续进行陶瓷材料、核心 工艺和专用设备垂直一体化的探索,国产替代空间巨大。

我们也持续看好公司作为陶瓷材料平台的新业务 拓展能力。

公司目前Capex持续上行,Q3单季度达到7.9亿元创历史新高,今年将持续高投入扩产MLCC、 PKG、基片等产品,未来收入和利润有望持续兑现,我们维持此前的盈利预测,预计公司21-23年归母净利 润为22.5、29、36.3亿元,对应10/26收盘PE为32.8、25.4、20.3倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:行业需求下滑,MLCC价格下滑,新产品进展不及预期。

【医药行业观点】 杨希成(医药小组) 【博瑞医药(688166),审慎增持,维持】【兴证医药】博瑞医药(688166)2021年三季报点评: 利润端超预期,产能建设加速静待落地 事件:近日,公司发布2021年三季报。

报告期内,公司实现营业收入7.48亿元(同比2020年+46.62%, 同比2019年+138.78%);实现归母净利润1.77亿元(同比2020年+45.30%,同比2019年+177.36%);实现 扣非归母净利润1.73亿元(同比2020年+50.43%,同比2019年+212.08%)。

盈利预测与估值:公司坚持高壁垒原料药+制剂,打造产品护城河。

随着公司现有原料药及中间体产品 全球销售放量,储备及在研的发酵半合成、多手性、非生物大分子等品种陆续上市,公司原料药业务收入 将保持稳步增长。

制剂有望成为公司后续增速最快的业务,随着新产能的加速建设,公司有望维持较高的 发展速度,公司还将继续积极与海外药企业合作,提供研发生产相关技术支持,以享有合作研发收入及潜 在的权益分成。

公司在创新药方面也将继续开疆拓土,立足创新技术未来可期。

我们调整盈利预测,预计 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -11- 2021-2023年公司EPS分别为0.62元、0.93元、1.37元,对应2021年10月25日收盘价,市盈率分别为 51倍、34倍、23倍;维持“审慎增持”评级。

风险提示:产品获批不达预期;产品销售不达预期;宏观经济风险等 黄翰漾(医药小组,021-38565912) 【丽珠集团(000513),审慎增持,维持】【兴业医药】丽珠集团(000513)2021三季报点评: Q3扣非利润端回归较快增速水平,核心品种延续较快增长 近日,丽珠集团公布2021年三季报,前三季度公司实现营业收入93.69亿元,同比增长18.22%;实 现归母净利润为14.53亿元,同比增长2.19%;实现扣非归母净利润13.44亿元,同比增长14.02%。

盈利预测:整体来看,公司员工激励不断改善,研发进度逐步提速,重磅产品快速放量,产品结构不 断改善,公司保持稳定较快增长具备较强的确定性。

我们更新盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别 为1.99、2.43、2.96元,对应2021年10月25日收盘价其动态PE分别为18X、15X和12X,继续维持“审 慎增持”评级。

风险提示:经营恢复低于预期,主力品种增长低于预期,研发进度不及预期。

胡储辉(医药小组) 周报(2021.10.18-2021.10.22)短期关注创新药医保谈判和三季报业绩,逐步布局2022年 本周大盘上涨,医药生物板块下跌,医药生物板块全周下跌1.50%,沪深300指数全周上涨0.56%。

今年以来,创新药板块相对调整较多,已经进入估值合理区间。

大幅降价已渐成常态,药物经济学评 价将成主导:目前医保谈判已经成为创新药放量的重要催化剂。

三季报业绩期后,布局2022年将成为主线,展望2022年,我们认为关键词是分化,自下而上寻找优 秀和高增长的成长型公司是主线。

推荐标的:药明康德:全球临床前CRO龙头企业,行业地位突出;迈瑞医疗:医疗器械龙头企业研发 销售能力突出,估值合理;恒瑞医药:创新药一体化平台,自研能力强,外延交易活跃,管线厚新品不断 上市;金域医学:第三方检验龙头,检验室迎来业绩收获期;爱尔眼科:国内医疗服务龙头企业,行业地 位稳固;艾德生物:伴随诊断行业龙头企业,业绩较快增长估值合理。

风险提示:行业政策超预期变化、板块比较优势弱化 黄翰漾(医药小组,021-38565912) 【泰格医药(300347),审慎增持,维持】【兴业医药】泰格医药(300347)2021三季报点评: 订单驱动业绩增长,Q3业绩进一步加速 近日,泰格医药公布了其2021年三季报,前三季度公司实现营业收入33.95亿元,同比增长47.58%; 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -12- 实现归母净利润17.81亿元,同比增长35.13%;实现扣非归母净利润8.69亿元,同比增长74.62%。

盈利预测:总体来看,公司2021年展现出逐季向上的经营趋势。

展望全年来看,基于公司订单,Q4 有望延续Q3较快的增长趋势。

持续加速增长的新签订单也将成为明年公司业绩增长的重要基石。

展望中长 期,泰格医药作为国内临床CRO的龙头,受益于创新药市场的较快发展,有望长期实现稳定较快增长,且 海外业务拓展贡献也将逐步加大。

我们更新盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为2.76、3.43、4.34 元,对2021年10月25日收盘价PE为63、51、40倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:业绩增长低于预期,投资收益波动超预期,业务拓展低于预期。

东楠(医药小组) 【艾德生物(300685),审慎增持,维持】【兴证医药】艾德生物(300685)2021年三季报点评: 业绩增长略超预期,公司后续分子诊断领域布局值得期待 事件:近日,艾德生物发布了2021年三季报。

前三季度,公司实现营业收入6.46亿元,同比增长 33.41%;实现归母净利润1.77亿元,同比增长39.98%;实现扣非归母净利润1.62亿元,同比增长58.19%; 实现经营现金流净额1.24亿元,同比减少16.75%。

盈利预测与估值:公司聚焦肿瘤精准医疗分子诊断细分市场,拥有国内首批获得NMPA和欧盟CE认证 最齐全的肿瘤伴随诊断产品线,自主知识产权的核酸分子检测技术(ADx-ARMS、Super-ARMS、ddCapture、 ADx-Handle )是目前国际上肿瘤精准医疗领域最领先的技术之一。

随着国内肿瘤靶向药物临床推广而产生 的巨大伴随诊断需求;与跨国药企海外临床合作的顺利推进带动海外市场放量;加之公司基于自身技术优 势向肿瘤早测、药物疗效监测等外延领域不断探索带来新增长点,公司长期成长可期。

我们调整了盈利预 测,预计公司2021-2023年的EPS分别为1.09元、1.57元、2.07元,对应2021年10月25日的收盘价, PE分别为74.2X、51.7X、39.1X;维持“审慎增持”评级。

风险提示:疫情影响终端销售,新产品放量不及预期,产品研发、临床及注册风险,行业政策变动风 险,市场竞争格局变动风险等 东楠(医药小组) 【兴证医药】医药生物重点上市公司三季报要点整理 近日,华东医药、华润三九,凯莱英,我武生物,迈克生物,健帆生物,复星医药,海尔生物和皓元 医药发布2021年三季度报告,华东医药2021年前三季度归母净利润同比下滑20.74%至18.95亿元,华润 三九2021年前三季度归母净利润同比增长10.13%至17.41亿元,凯莱英2021年前三季度归母净利润同 比增长37.26%至6.95亿元,我武生物2021年前三季度归母净利润同比增长19.84%至2.75亿元,迈克生 物2021年前三季度归母净利润同比增长40.65%至7.96亿元,健帆生物2021年前三季度归母净利润同比 增长37.56%至8.63亿元,复星医药2021年前三季度归母净利润同比增长43.80%至35.65亿元,海尔生物 2021年前三季度归母净利润同比增长156.28%至6.98亿元,皓元医药2021年前三季度归母净利润同比增 长103.78%至1.44亿元。

风险提示:仅为公开资料整理,由于四舍五入,合计数与各项之和或有出入,以上市公司公告为准, 不涉及研究观点和投资建议。

晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -13- 【旅游餐饮行业观点】 张彬鸿(社会服务小组) 【力量钻石(301071),审慎增持,维持】【兴证社服&零售】力量钻石2021三季报点评:培育钻 石业务带动业绩同比高增,Q3因产线改造环比略微向下 事件:公司公告:21Q1-Q3实现营业收入3.44亿元/同比+106.89%,归母净利润1.61亿元/同比+271.21% (此前公司预告Q1-Q3净利润为1.6-1.7亿元),扣非后归母净利润1.57亿元/同比+298.09%,经营活动现 金净流量为12,804.80万元;Q3单季度实现营业收入1.26亿元/同比+81.13%,归母净利润5,306.88万元 /同比+193.72%,扣非后归母净利润5,128.91万元/同比+213.33%。

点评: 培育钻石业务放量叠加工业钻石供需回暖,业绩同比大幅增长。

公司深耕人造金刚石行业多年,已掌 握培育钻石生产技术,21H1三大主要产品培育钻石/金刚石单晶/金刚石微粉占比分别为41%/28%/30%,培 育钻石首次成为第一大业务收入。

前三季度公司实现营收3.44亿元/同比+107%,具体来看:1)产能规模 持续扩大,上半年公司新增压机装机数量为183台/较去年末增长40%,Q3资本开支为8,761万元(20年 同期为1,455万元),据公司IPO路演数据,截至21Q3压机数量(含购置未投产)约600台,扩产计划继 续稳步进行;2)培育钻石产能大幅提升,且大克拉培育钻石占比稳步提升,21Q1销售均价较20年增长141%; 3)金刚石单晶市场供需趋紧导致价格小幅增长,预计收入同比增幅达双位数以上。

前三季度毛利率和净利 率同比增长20pct,实现净利润1.61亿元/同比+271.21%。

Q3产线升级改造影响培育钻石生产,目前改造基本完成,预计Q4环比继续向上。

公司Q3收入和净利 润均较Q2有所下降,原因在于8-9月厂房搬迁和产线升级改造,主要影响培育钻石生产,因此工业钻是收 入占比较Q2有所提升,导致毛利率环比下降3-4pct。

随着生产回归正轨、产能释放,预计Q4增速将优于 Q3。

Q4为传统珠宝销售旺季,公司有望受益于培育钻石行业高景气。

一方面,下游需求呈现爆发式增长, 今年印度培育钻石出口金额累计同比增速达167%,不断有品牌方开始布局,预计终端销售将维持火爆态势; 另一方面,供需紧张局面延续,培育钻石价格稳中有升,行业高景气度延续。

盈利预测及投资评级:培育钻石行业高景气度持续得到验证,公司将该板块作为发展重心,扩产计划 逐步推进;生产技术和设备领先,出厂产品结构和均价优于同行;募资主要用于扩产和技术研发,有望不 断巩固竞争优势。

考虑到产能扩张和提价因素,上调盈利预测,同时由于IPO股本增加、摊薄EPS,预计 公司21-23年EPS为3.88、7.53、11.28元/股,按10月25日收盘价314.16元/股对应的PE为81/42/28 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:培育钻石竞争加剧、疫情恢复不及预期、原材料价格大幅波动。

晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -14- 张彬鸿(社会服务小组) 【兴业社服&零售】行业周报(10.18-10.22)跨省团队游再收紧,贝泰妮双十一预售表现亮眼 本周(10.18-10.22)申万休闲服务指数相对于沪深300下降2.70%,商业贸易指数相对于沪深300上 升0.17%。

申万休闲服务指数(801210)下降2.14%,申万商业贸易指数(801200)指数上升0.73%,沪深 300指数上涨0.56%。

在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中,商业贸易/休闲服务分别排在第13位/第 27位。

休闲服务个股方面,本周表现较好的个股为:海航创新(+2.65%);跌幅较大的个股为:长白山 (-18.93%)、西藏旅游(-15.45%)、桂林旅游(-12.1%)。

商贸零售个股方面,本周涨幅较大的个股为:北 京城乡(+11.9%)、广百股份(+8.7%)、天泽信息(+8.4%);跌幅较大的个股为:星徽股份(-12.26%)、 明牌珠宝(-10.9%)、莱绅通灵(-9.72%)。

行业重点信息跟踪:社服:免税:三亚海旅免税城开启三重福利购活动,为“双11”预热。

酒店:旭 辉集团旗下旭辉商业与华住集团共同宣布签署合作协议。

餐饮:美团在郑州、北京两地开始探索餐饮自营 连锁模式;沉浸式餐饮文旅品牌「云梦山海」宣布于近日完成数千万元天使轮融资。

OTA:同程旅行与白云 机场联合运营的琶洲城市候机楼开业。

行业动态:前三季度,社会消费品零售总额318,057亿元,同比增 长16.4%,两年平均增长3.9%。

商贸零售:她经济:毛戈平IPO拟发行不超过2000万股,拟募集近5.12 亿元。

社区团购:美团优选会继续扩大地区覆盖和渗透。

跨境电商:阿里巴巴在海外推出在线时尚购物平 台“allyLikes”;中国出口电商凭借高度灵活性,逆势实现超20%的高速增长。

行业动态:随着疫情暂缓, 消费回暖,商场逐渐迎来开业热潮,2021年前三季度全国新开业的商业项目数量为273个。

上市公司重点公告跟踪:社服:(1)首旅酒店(600258.SH):2021年前三季度业绩报告。

2021Q1-Q3 公司营业收入为47.3亿元/同比+32.2%,归母净利润1.3亿元,扣非归母净利润9,344.7万元。

(2)宋城 演艺(300144.SZ):2021年前三季度业绩报告。

2021Q1-Q3公司营业收入为10.2亿元/同比+64.2%,归母 净利润4.3亿元/同比+223.38%,扣非归母净利润3.7亿元/同比+232.6%。

商贸:(1)爱美客(300896.SZ): 公司拟以超募资金8.86亿元人民币对韩国Huons BioPharma Co., Ltd.增资并收购其部分股份(2)天音 控股(000829.SZ):2021年Q1-Q3实现归母净利润1.09亿元/同比+27.04%。

公司Q3实现归母净利润0.22 亿元/同比+69.88%。

本周(10.18-10.22)沪深港通持股变动情况(按占流通股计算):社服:中国中免增持0.02pct至9.82%; 首旅酒店增持0.1pct至6.47%;中青旅维持1.28%,宋城演艺增持0.01pct至9.42%;锦江酒店减持0.05pct 至5.75%。

商贸:鄂武商A减持0.15pct至1.01%,红旗连锁减持0.1pct至3.18%,家家悦减持0.47 pct 至2.19%,南极电商减持1.14 pct至3.06%,王府井增持0.48 pct至3.59%,永辉超市减持0.15pct至5.19%, 重庆百货减持0.22pct至5.28%。

近期观点:社服:免税:黄金周海南离岛免税销售额创历史新高,十一后海南旅游进入旺季,短期疫 情存在扰动,但全年销售目标完成可期。

旅游:上周末西安再现疫情,以旅行团为主要传播链的疫情感染 者数量不断增加,本土确诊病例6天破百。

文旅发布紧急通知中高风险地区暂停跨省团队游,预计旅游板 块将继续回调。

同时,复盘今年疫情冲击,酒店的股价底部不断抬高,相较其他旅游子版块的底部更为夯 实,且Q4本身为淡季,预计对整体的影响弱于暑期。

中长期建议布局免税、酒店、周边游:1)免税及相 关:中国中免、王府井等;2)需求复苏改善:宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店、中青旅、天目湖。

商贸:电商:消费平稳复苏,2021年1-8月社零总额同比增长18.1%。

疫情反复和通胀压力等多因 素共同作用抑制消费需求,政策协调效果显现后,预计市场对经济的悲观预期会明显好转,四季度经济边 际上会好于三季度,建议重点关注政策边际触底的美团(海外组覆盖)和有望受益于中美关系改善的安克 创新(零售、电子组共同覆盖)。

她经济:双十一预售开启,国货表现较好,薇诺娜四小时销售额破7亿 元,单品特护霜破2亿元,防晒乳破1亿元;夸迪销售一分钟破亿元,两小时破三亿元,米蓓尔预售首日 突破5800万元,同比增长54倍。

目前进入双十一前的化妆品布局期,有建立标准能力的公司有望获得超 额增长,推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物等。

四季度为传统旺季,看好板块龙头企业,推荐爱美客。

晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -15- 未来两周上市公司大事提醒:社服:10-30:中国中免:预计披露2021年三季报;10-30:锦江酒店: 预计披露2021年三季报。

商贸:10-26:欧普康视:预计披露2021年三季报;10-27:贝泰妮:预计披露 2021年三季;10-27:华熙生物:预计披露2021年三季报;10-28:珀莱雅:预计披露2021年三季报。

风险提示:社服商贸行业系统性风险;门票及索道环保客运降价风险;公司治理风险;商誉减值损失; 国际关系恶化或恐怖袭击影响;免税行业政策变动风险;重要股东减持风险;二级股票市场的系统性风险。

【钢铁行业观点】 郑九洲(有色金属小组) 【盛新锂能(002240),审慎增持,维持】【兴证金属】盛新锂能:锂盐业务量价齐升,积极开拓 海外产能及资源布局 事件:公司发布2021年三季报,2021前三季度营业收入为18.6亿元,同比增长25.75%,归母净利 润为5.38亿元,同比增长965.21%,基本每股收益为0.7元。

其中2021Q3营业收入7.26亿元,同比下滑 3%、环比增加21.1%;归母净利润为2.47亿元,同比增长13.59%、环比增长32.5%。

锂盐业务量价齐升,Q3业绩继续放量。

价:2021年前三季度电池级碳酸均价9.16万元/吨,同比 +108.1%;电池级氢氧化锂均价8.26万元/吨,同比+56%。

2021年Q3电池级碳酸锂均价10.98万元/吨, 同比+174.9%、环比+23.7%;电池级氢氧化锂均价11.67万元/吨,同比+137.2%、环比+35.4%。

量:得益于 2020年底已建成4万吨锂盐产能(碳酸锂2.5万吨+1.5万吨)以及锂下游持续景气,公司产销两旺。

另外,Q3利润同比增幅较小主要系去年同期因出售人造板业务等重大资产确认投资收益2.48亿元所致。

印尼新建锂盐产能,开启全球化布局,远期产能或超11万吨。

公司二级全资子公司盛新国际拟与 STELLAR在印度尼西亚投资设立合资公司(股权比例依次为63%、35%),预计投资3.5亿元建设年产5万吨 氢氧化锂和1万吨碳酸锂项目。

子公司致远锂业现有1.5万吨电池级氢氧化锂、2.5万吨电池级碳酸锂, 子公司盛威锂业一期600吨金属锂项目已建成首组150吨产能,剩余450吨产能目前也在积极建设中。

锂盐在建产能另包括子公司遂宁盛新首期2万吨氢氧化锂产能,预计于2021年年底或2022年初建成, 叠加遂宁盛新二期1万吨氢氧化锂产能以及印尼合资建设的5万吨氢氧化锂产能(权益产能3.25万吨), 氢氧化锂权益总产能有望达到7.75万吨。

同时公司多渠道锁定锂精矿,包括银河锂业6万吨/年、Manono (未投产)16万吨/年,叠加业隆沟7.5万吨精矿产能,或保障产能释放。

公司拟收购SESA从而间接获得阿根廷SDLA项目经营权,或继续完善资源端布局。

SDLA项目储量205 万LCE,锂浓度490mg/L,现有产能0.25万吨LCE,UT联合体(SESA、PLASA分别持股50%)拥有SDLA项 目经营权。

公司此前主要布局锂辉石资源,木绒锂矿及业隆沟锂矿合计权益资源量为36.86万吨LCE,此 为公司首次布局盐湖资源,有利于完善公司在新能源材料领域的布局。

盈利预测:调整2021-2023年归母净利润依次为10.3亿元、12.47亿元、14.38亿元,以10月25 日收盘价63.1元计,PE依次为53、43.8、38,维持“审慎增持”评级。

风险提示:终端需求不及预期,锂价大幅下滑,遂宁盛新项目进展不及预期 郑九洲(有色金属小组) 【寒锐钴业(300618),审慎增持,维持】【兴证金属】寒锐钴业:铜钴量价齐增,新增扩建产能 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -16- 或贡献可观业绩 事件:公司发布2021年三季报,2021前三季度营业收入为32.04亿元,同比增长93.88%,归母 净利润为4.86亿元,同比增长199.97%,基本每股收益为1.57元。

其中2021Q3营业收入11.24亿元, 同比增长82.26%、环比增加7.7%;归母净利润为1.31亿元,同比增长30.37%、环比下滑48.96%。

铜钴量价齐增,公司业绩同比增幅显著。

铜价方面,Q3 SHFE铜均价6.94万元/吨,同比增加35.2%、 环比小幅下滑1.9%,整体维系高位震荡。

钴价方面,Q3钴粉均价44万元/吨,同比增加50.1%、环比 增加11.2%。

得益于前期投产的电积铜及钴粉产能,2021前三季度主营产品或持续放量。

环比业绩方 面,2021Q3销售毛利率26.44%,环比下滑4.78pct。

另外,由于股票价值变动,公司对孚能科技的投 资公允价值变动损失为1.16亿元。

远期向中游新能源领域深入规划,实现提产增效。

公司目前共有3000吨钴粉、5000吨氢氧化钴 和3.5万吨电积铜产能。

此外公司在建项目包括科卢韦齐5000吨电积钴项目,及10000吨/年金属量 钴新材料及26000吨/年三元前驱体项目。

在铜产能方面,2020年三季度末,刚果金的2万吨电积铜 项目满负荷生产,为公司铜产品的产销带来了大幅提升,贡献显著业绩。

钴产能方面,因疫情影响, 在建5000吨电积钴项目略有延期,结合市场实际情况,为优化产品结构,公司拟将5000吨电积钴生 产线改建为6000吨电积铜生产线,预计2021年底投产;同时,拟在原生产线基础上增加沉钴、压滤、 闪蒸等工序,改建为5000吨氢氧化钴生产线,该项目预计2022年第二季度投产,改建项目资金来源 均为自有资金。

此外,公司通过非公开发行于2020年7月募集不超过19.01亿元助力赣州寒锐10000 吨/年金属量钴新材料及26000吨/年三元前驱体项目,预计2023年11月30日达可使用状态。

盈利预测与评级:我们调整公司2021-2023年盈利预测,不考虑持有孚能科技股权带来的公允价 值变动损益,预计公司或分别实现归母净利7.93亿元、9.00亿元、10.50亿元,EPS为2.55元、2.90 元、3.38元,以2021年10月25日收盘价计算,对应PE为31.8X、28X、24X。

维持公司的“审慎增 持”评级。

风险提示:金属价格大幅下跌,下游需求不及预期,项目进展不及预期 邱祖学(有色金属小组,021-38565607) 【华菱钢铁(000932),审慎增持,维持】【兴证金属·公司点评】华菱钢铁:双碳、能耗双控等 政策影响产量,Q3净利润环比下滑 事件:公司发布2021Q3业绩。

2021前三季度公司实现营收1355.20亿元,同比+63.05%;归母净利 77.64亿元,同比+60.50%,扣非归母净利77.28亿元,同比+60.31%。

分季度来看,2021Q3,公司实现营 收504.71亿元,同比+63.12%,环比+8.77%;归母净利21.89亿元,同比+20.68%,环比-37.82%;扣非归 母净利21.71亿元,同比+20.03%,环比-38.16%。

业绩符合预期。

点评:双碳、能耗双控等政策影响产量,Q3净利润环比下滑 ①前三季度净利创历史。

前三季度,公司持续推进精益生产、销研产一体化和营销服务“三大战略 支撑体系”建设,加快产线升级和品种结构调整,不断提高运营效率,实现归母净利润77.64亿元,创历 史同期最好水平。

②量:工信部要求今年国内粗钢产量同比去年不增加,叠加三季度能耗双控政策严厉,公司所在的 湖南省Q3粗钢产量环比-12.95%,同比-5.36%,公司钢材产品产销预计下滑。

③价:Q3长材、板材价格环比均有所上涨,但受制于上游焦炭、硅锰、硅铁等原材料价格上涨,测 算市场螺纹钢、冷轧的吨钢利润环比-23%、-11%,公司Q3吨钢利润环比下滑,毛利率环比下降3.85pct。

晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -17- 销量与单吨毛利下降局面下,公司Q3净利润环比下滑。

未来核心看点: ①国家依法调控煤炭价格,Q4吨钢成本有望下滑。

近期发改委依法对煤炭价格实施干预措施,煤炭、 硅铁、锰硅等期货价格大幅回落,叠加铁矿石价格疲软,Q4吨钢成本或将大幅下滑,钢铁高盈利能力有望 延续。

②公司产线不断升级,产品由“优钢”向“特钢”领域转型。

公司基于高端定位和个性化需求持续 提升品种钢占比,推动品种结构升级,加快产品由“优钢”向“特钢”领域转型,不断加强公司产品附加 值水平。

其中,华菱湘钢特厚板坯连铸机项目进入冲刺阶段,投产后将进一步巩固宽厚板下游细分市场的 竞争优势,满足风电钢、高建钢、海工钢等高端市场需求,汽车板公司二期项目顺利推进,预计2022年7 月投产,建成后将新增年产能45万吨,并引进第三代冷成形超高强钢和锌镁合金镀层高端汽车板产品。

业绩预测:双碳大背景下,钢铁价格有望维持高位,公司盈利能力有望增强。

我们调整对于公司的盈 利预测,预计2021-2023年公司实现归母净利润101.89亿元、111.89亿元、122.40亿元,对应EPS分别 为1.66元、1.83元、2.00元,对应目前股价(10月25日)的PE分别为3.4倍、3.1倍、2.8倍,维持 公司“审慎增持”评级。

风险提示:下游需求不及预期、原材料涨价超预期、宏观风险 【电力行业观点】 王禹萱(环保小组) 【川投能源(600674),审慎增持,维持】【兴证公用环保】川投能源2021年三季报点评:21Q3 雅砻江来水好转,单季度投资净收益同比-0.4% 事件:10月25日,川投能源发布2021年三季报,报告显示2021年前三季度公司实现营业收入8.93 亿元,同比+37.3%,归母净利润27.80亿元,同比+2.6%,扣非归母净利润27.05亿元,同比+3.1%,投资 净收益29.00亿元,同比+3.3%。

单三季度,公司实现归母净利润14.69亿元,同比+0.2%,其中投资净收 益为14.85亿元,同比-0.4%。

对此,我们点评如下: 雅砻江三季度来水情况好转,单季度上网电量同比+0.59%。

川投能源为区域性电力投资平台,持股雅 砻江水电48%股权,投资收益为公司核心利润来源。

单三季度,雅砻江来水情况出现好转,发电量275.47 亿度,同比+0.58%,上网电量274.16亿度,同比+0.59%,电价端出现小幅同比回落,三季度含税平均上网 电价为0.247元/度,同比-1.75%,量涨价缩之下,单三季度公司投资净收益同比-0.4%。

2021年前三季度, 雅砻江水电上网电量560.39亿度,同比-6.81%,含税平均上网电价0.269元/度,同比+6.57%,公司投资 净收益同比+3.3%。

杨房沟水电站竣工投产,雅中水电站陆续投产。

雅砻江中游杨房沟水电站3、4号机组于10月17日全 部并网发电,至此该水电站全部的1.50GW装机量已竣工投产,该水电站多年平均发电量约68亿度。

结合 此前投产的两河口水电站5、6号机组(合计装机量1.00GW),雅砻江中下游水电站已超16GW,预计将持续 增厚公司投资收益与现金分红。

投资建议:维持“审慎增持”评级。

川投能源立足股权投资,持有国内稀缺优质水电资产雅砻江水电 48%的股权,区域电力供应趋紧抬高上网电价,叠加雅中电站的陆续投产,公司投资收益有望进一步增厚。

综上,我们维持对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为33.79/39.11/44.50亿元,同比 增速分别为+6.9%/+15.7%/+13.8%,对应10月25日收盘价的PE为16.8/14.5/12.8倍。

风险提示:雅中水电站建设进度不及预期,雅砻江四季度来水偏枯,用电需求不及预期。

晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -18- 【非银行金融行业观点】 周安桐(非银金融行业) 【兴证非银】专属管理宽严相济,线上线下有序发展——互联网人身险政策点评 中国银保监会2021年10月22日发布《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通 知》。

《通知》重点内容:1)展业申请流程简化;2)明确并细化可网销人身险产品范围与相应销售条件;3) 要求保险公司实行定期回溯与信息调控披露机制。

较征求意见稿《通知》一方面在业务经营资质与产品申 请等方面进行了流程简化与指标宽松调整,另一方面实施互联网人身险业务回溯机制,并制定费率上限, 严控定价风险与渠道成本。

短期来看,销售标准规范下中小险企面临线上展业范围收缩,互联网人身险保费及利润增速或将放缓, 需求或有回流线下。

分红险、万能险、投连险等险种不再具备线上销售资格,2018年三者网销规模约为570.3 亿元,占当年互联网人身险保费约47.8%。

销售十年期以上寿险及年金险产品需满足更高风控指标,目前 只有不足20家保险公司符合标准,因而预计部分长期险需求短期内将从线上回流至线下渠道,利好具有线 下渠道优势的大型险企。

长期来看,恶性竞争将被遏制,线上线下发展将更加有序,客户需求和经营主体格局将持续优化,有 利于行业长期稳定增长。

1)严格的销售资格要求和预定附加费率上限将有效遏制行业恶性价格竞争,恢复 良性发展优胜劣汰;2)大型险企将以科技提升线上获客能力和转化效率,依托线下优势深度满足客户需求, 尤其是大额复杂的储蓄保障产品;3)中小险企未来依托专业化中介机构进行线上营销将成为主流趋势,同 时根据自身资质情况适当发展长期储蓄险,加强线上服务能力;4)中介机构产品供给或有一定萎缩,大公 司产品占比或有提升,费率限制下佣金收入将有影响。

中介机构集中度或有提升趋势,对于险企线上服务 能力支持的构建也将变得更为重要。

投资建议:新规落地后合规标准的提高将规范行业乱象、减少恶性竞争,对于服务能力强、资本充足 率高的头部公司形成直接利好。

客户需求或将在线上线下出现明确分层,线上低成本与线下强服务优势均 可得发挥。

建议关注头部上市传统险企与专业互联网保险公司投资机会。

风险提示:利率长期下行;权益市场持续低迷;政策推行不及预期。

【房地产行业观点】 洪波(房地产小组) 【兴证地产】新房二手房周报:房地产税改革试点推进,本周新房二手房同环比均下降 新房二手房周报:房地产税改革试点推进,本周新房二手房同环比均下降 2021年10月26日 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -19- 投资要点 部分地区将开展房地产税改革试点工作,授权试点期限为国务院试点办法印发后的五年。

本次试点工 作的主要内容为:1)征税对象为居住用和非居住用等各类房地产,不包括依法拥有的农村宅基地及其上住 宅。

土地使用权人、房屋所有权人为房地产税的纳税人;2)国务院制定房地产税试点具体办法,试点地区 人民政府制定具体实施细则;3)国务院按照积极稳妥的原则,统筹考虑深化试点与统一立法、促进房地产 市场平稳健康发展等情况确定试点地区,报全国人民代表大会常务委员会备案。

房地产市场合理的资金需求正在得到满足,地产信贷或迎来边际改善。

1)10月21日,银保监会提及, 保障好刚需群体信贷需求。

在贷款首付比例和利率方面对首套房购房者予以支持;2)10月20日,刘鹤表 示,房地产市场合理的资金需求正在得到满足,房地产市场健康发展的整体态势不会改变;3)10月20日, 易纲表示,恒大风险是个案风险,要避免恒大的风险传染至其他房地产企业;4)10月20日,潘功胜表示, 金融机构和金融市场对房地产风险偏好过度收缩行为逐步矫正。

近期监管趋势与我们此前预期一致,地产 信贷或迎来边际改善,尤其是刚需按揭。

新房方面:本周40城整体新房成交面积相较去年同期变化-37%,环比-11%,相对2020年周均-14%。

年初以来累计同比+15%,较2019年累计同比+13%。

其中,一/二/三线新房成交面积同比-11%/-33%/-48%, 环比+21%/-28%/+2%。

年初以来累计同比+29%/+22%/+5%,较2019年累计同比+32%/+24%/-2%。

二手房方面:本周的二手房市场中统计的14个城市成交面积同比变化-49%,环比-11%。

年初以来累计 同比-3%,较2019年累计同比-6%。

1、新房成交情况: 新房方面:本周40城整体新房成交面积相较去年同期变化-37%,环比-11%,相对2020年周均-14%。

其中,一/二/三线新房成交面积同比-11%/-33%/-48%,环比+21%/-28%/+2%。

10月以来:40城市新房成交面积同比-31%,其中,一/二/三四线新房成交面积累计同比+4%/-21%/-48%。

年初以来:40城市新房成交面积同比+15%,较2019年累计同比+13%。

其中,一/二/三线新房成交面 积累计同比+29%/+22%/+5%,较2019年累计同比+32%/+24%/-2%。

库存方面,本周统计的13城市库存去化周期为9.1个月,环比变化+0.1个月,其中一/二/三线库存 分别变化+0.0/+0.2/+0.2个月。

2、二手房成交情况: 本周的二手房市场中统计的14个城市成交面积同比变化-49%,环比-11%。

年初以来,二手房成交面积 累计同比变化-3%,较2019年累计同比-6%。

一线城市(北京、深圳):二手房成交面积本周同比-49%,环比-12%。

年初以来累计同比+0%,较2019 年累计同比+23%。

二线城市(杭州、南京、成都、青岛、厦门、南宁、苏州):二手房成交面积本周同比-49%,环比-9%。

年初以来累计同比-2%,较2019年累计同比-18%。

3、按揭利率近期资讯: 10月20日,贝壳研究院发布报告称,10月份20个城市房贷利率出现下调,其中14城首套利率下降, 14城二套房贷利率下降,重合的9城首套、二套房贷利率均下调。

整体来看,90城主流首套房贷利率为 5.73%,二套利率为5.99%,均较上月下调1个基点。

10月18日,北京商报记者从多家银行相关人士处获悉,目前北京地区房贷市场利率依旧未变,工商 银行、中国银行等国有大行及多家股份制银行均执行首套房利率为LPR+55个基点(5.2%)、二套房利率 LPR+105个基点(5.7%)这一标准。

4、房企资金跟踪: 10月20日,阳光城集团股份有限公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券(第一期)2021年本息 兑付暨摘牌公告。

18阳城01将于2021年10月22日支付利息及本期债券的剩余本金,债券余额约9.41 亿元。

10月22日,中南建设发布《关于“ 19中南03 ” 2021年第一次债券持有人会议决议公告》。

19中南03”剩余债券总张数为10,000,000张,参加本次会议的债券持有人代表共计16名,代表有表决权 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -20- 的本期债券5,390,000张,占本期有表决权债券总张数的53.90%。

5、本周市场重要信息: 行业信息: 10月23日,为积极稳妥推进房地产税立法与改革,引导住房合理消费和土地资源节约集约利用, 促进房地产市场平稳健康发展,第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议决定:授权国务院 在部分地区开展房地产税改革试点工作。

10月21日,银保监会统计信息与风险监测部负责人刘忠瑞在国新办发布会上表示,近年来银保监会 按照党中央、国务院各项决策部署,牢牢坚持“房子是用来住的,不是用来炒的”定位,紧紧围绕“稳地 价、稳房价、稳预期”的目标,坚决贯彻落实房地产长效机制要求,促进房地产市场平稳健康发展。

10月20日,中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在2021年金融街论坛作书面致辞时表示,目前 房地产市场出现了个别问题,但风险总体可控,合理的资金需求正在得到满足,房地产市场健康发展的整 体态势不会改变。

10月20日,央行行长易纲在2021年G30国际银行业研讨会上发言称,总体而言,恒大风险是个案风 险。

应对措施方面,我们一是要避免恒大的风险传染至其他房地产企业。

二是要避免风险传导至金融部门。

10月20日,2021金融街论坛年会今日下午在北京正式开幕。

中国人民银行副行长、国家外汇管理局 局长潘功胜在开幕式上发表了以“量化宽松政策:退出和外溢”为主题的演讲。

潘功胜指出,近期我国的 房地产市场及相关的金融市场出现一些波动,这是市场主体在个别企业违约事件出现之后的应激反应。

10月19日,广东省房地产业协会今日下午将召开一年一度的会长会议,除了通报第七届理事会换届 筹备工作情况,议题还包括在“房住不炒”常态化下,如何提振市场信心,助力企业健康平稳发展。

公司信息: 【招商蛇口】10月19日,公司发行2021年度第八期超短期融资券,债券简称21招商蛇口SCP008, 债券代码012103748,发行期限270天,票面利率2.88%。

【招商蛇口】10月19日,公司2021年第二次临时股东大会审议通过第三届董事会换届选举。

董事会 选举许永军为公司董事长。

董事会聘任蒋铁峰为公司总经理。

【万科A】10月22日,万科集团业务交流会在上海举行。

在交流会上,万科集团董事会主席郁亮以及 南方区域负责人孙嘉、万纬物流CEO张旭、万物云CEO朱保全等分别作了业务分享。

投资建议:本周推进房产税试点改革。

房地产市场合理的资金需求正在得到满足,中长期地产创造信 用作用不可忽视。

推荐保利发展,万科A,金地集团,招商蛇口,新城控股等。

风险提示:大幅收紧购房杠杆资金、调控政策超预期严格、信用风险加剧。

【家电行业观点】 王雨晴(家电小组) 【火星人(300894),审慎增持,维持】【兴证家电】火星人:收入延续高增速,Q3继续领跑行业 公司发布2021年三季报。

2021年前三季度实现营收15.98亿元,同比+59.0%。

归母净利润2.73亿元, 同比+75.7%。

毛利率为47.5%,同比-3.0pct,净利率为17.1%,同比+1.6pct。

Q3单季度实现营收6.76亿 元,同比+37.5%。

归母净利润1.34亿元,同比+27.0%。

毛利率为44.4%,同比-7.8pct,净利率为19.8%, 同比-1.7pct。

渠道发力产品放量,Q3营收延续高增速。

21Q3公司深化渠道拓展,线上持续推新,旗舰单品加速放量, 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -21- 据奥维,2021年前三季度公司多款产品位居线上销量Top1,Q3线上销额/销量同比+6.8pct/+7.3pct至24.3% /17.7%;线下继续拓展工程渠道,Q3线下销额/销量同比+9.4pct/+9.4pct至21.4%/19.8%,领先第二名 9.7pct/8.3pct,龙头地位稳固,优势逐步扩大。

原材料成本压力仍存,规模效应及提效控费下净利率维持稳定。

Q3物流费用转入营业成本导致毛利率 大幅下降,原材料价格维持高位,公司主推蒸烤一体机等高毛利产品抵消部分压力,成本传导仍略有滞后, Q3毛销差同比-3.6pct至27.3%。

规模效应叠加运营效率提升,21Q3管理/研发/财务费用率分别同比 +0.5pct/+0.04pct/-0.6pct至3.3%/3.0%/-0.7%,净利率整体维持稳定,同比-1.7pct至19.8%。

Q3经营 活动现金流量净额为1.60亿元,同比+42.9%,经营质量良好。

盈利预测与评级:随着集成灶品类渗透率加速提升,公司凭借强大研发实力夯实核心产品力,定位高 端精准营销叠加全渠道拓展提升品牌影响力,业绩领跑行业,份额有望持续提升。

上调2021-2023年归母 净利润预测4.3/5.87/7.52亿元,对应EPS为1.06/1.45/1.86元,10月26日收盘价对应动态PE分别为 48.5x、35.6x、27.8x,维持“审慎增持”评级。

风险提示:原材料价格继续上涨,行业竞争加剧,终端需求不及预期。

【食品饮料行业观点】 林佳雯(食品饮料小组) 【千味央厨(001215),审慎增持,维持】【兴证食饮】千味央厨21年三季报点评:大B恢复收 入维持高增,盈利能力稳步提升 事件 千味央厨公布2021年三季报,9M21公司实现收入8.88亿元,同比+45.92%,实现归母净利润0.57亿 元,同比+16.01%,实现扣非后归母净利润0.55亿元,同比+84.39%。

其中21Q3实现收入3.20亿元,同比 +32.43%,实现净利润0.20亿元,同比-18.05%,实现扣非后归母净利润0.20亿元,同比+47.24%。

EPS为 0.86元 投资要点 大B客户恢复带动收入高增。

9M21公司实现收入8.88亿元,同比+45.92%,其中21Q3实现收入3.20 亿元,同比+32.43%,Q3收入保持同比30%以上高增,主要系大B客户,如百胜中国、海底捞等恢复带动所 致。

21Q3经营活动产生的现金流净额同比-109.50%,其中收到其他与经营活动相关现金同比-189.18%,主 要系2020年疫情收到政府补助较多所致,21Q3公司收现同比+47.94%,快于收入。

定制品恢复带动毛利率提升,费用投放下降,盈利能力稳步提升。

9M21公司实现归母净利润0.57亿 元,同比+16.01%,实现扣非后归母净利润0.55亿元,同比+84.39%,其中21Q3实现净利润0.20亿元,同 比-18.05%,扣非后归母净利润同比+47.24%,增幅相差较大主要系去年同期政府补助较多,扰动所致。

大B恢复带动定制品恢复,毛利率提升。

9M21公司毛利率为21.84%,同比+0.54pct,其中Q3毛利率 22.41%,同比+0.35pct,我们判断主要系大B客户的恢复带动较高毛利率的定制品占比提升,从而带动毛 利率提升。

费用率下降,盈利能力稳步提升。

9M21总费率为13.03%,同比-0.83pct,其中Q3总费率为13.62%, 同比-0.15pct。

9M21销售/管理/研发/财务费用率为3.44%/8.44%/0.66%/0.50%,同比分别 +0.06pct/-0.78pct/-0.13pct/+0.02pct,销售费用提升,主要系子公司销售费用增加、母公司销售人员增 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -22- 加导致工资及差旅分项提升。

9M21公司净利率为6.37%,同比-1.64pct,扣非归母净利率为6.23%,同比 +1.30pct,其中Q3净利率为6.28%,同比-3.87pct,扣非归母净利率为6.20%,同比+0.62pct,剔除非经 常性损益影响,盈利能力稳步提升。

盈利预测与投资建议:公司为速冻面米餐饮供应链第一股,直营大客户合作稳定,经销小B客户持续 扩张,叠加以销定产带来的高周转、研发创新带来的高附加值,预计公司将实现收入的稳健提升,及利润 的持续提升。

我们根据三季报调整了盈利预测,预计公司2021年收入为12.5亿元(同比+32.6%,下同), 归母净利润为8191.4万元(同比+7.0%),对应2021年10月26日收盘价,PE为64X,维持“审慎增持” 评级。

风险提示:疫情反复、恢复不及预期,原材料价格上涨,行业竞争加剧,英才街厂区搬迁对生产经营 的影响 【其他行业观点】 王翩翩(建筑和工程小组) 【粤水电(002060),审慎增持,维持】【兴证建筑】粤水电2021三季报点评:前三季业绩高增 33%,绿电运营资产稳步增扩 粤水电发布2021年三季报:前三季实现营业收入99.02亿元,同比增加15.07%;实现归母净利润2.32 亿元,同比增加32.69%;Q3实现营业收入30.99亿元,同比增长7.00%;实现归母净利润0.73亿元,同 比增长8.74%。

前三季度实现营收99.02亿元,同比增长15.07%,较2019年前三季度同期营收的两年复合增速约 12.78%。

Q1、Q2、Q3分别实现营业收入34.88亿元、33.14亿元、30.99亿元,同比分别增长14.06%、25.04%、 7.00%。

2021Q3单季度收入较2019Q3的两年复合增速约6.31%。

截止2021年中公司累计已签约未完工工程 施工金额约283亿元,对应2020年全年工程施工收入的2.9倍,订单储备较为充裕,将支持公司工程收入 未来保持增长。

前三季度公司实现综合毛利率11.53%,同比增长0.13pct。

Q1-Q3分别实现综合毛利率8.40%、14.73%、 11.62%,同比分别变动-0.36pct、0.13pct、0.39pct。

前三季期间费用占比7.02%,同比减少0.08pct,研 发费率有所提高,财务费率降低。

前三季减值损失占收入比例为1.09%,同比提升0.07pct。

前三季度公司每股经营现金流净额为-0.10元,同比增加0.30元/股,系本期收到的工程款同比增加。

其中Q1、Q2、Q3每股经营现金流净额分别为-0.7元、0.34元、0.26元,同比分别变动-0.15元、0.29元、 0.16元。

2021年前三季度收、付现比分别为100.03%、104.63%,同比分别变动0.52pct、-2.50pct。

公司绿电运营资产稳步增扩,清洁能源业务未来表现值得期待。

截至Q3末,公司已投产约1.5GW清洁 能源装机。

新疆哈密十三间房风电(50MW)、巴楚县光储一体化(150MW)正在建设当中,其余多个发电项 目正在做投资建设的前期准备工作。

2021年计划完成清洁能源投产200MW、新增核准备案700MW。

未来装 机规模持续增长,清洁能源业务未来表现值得期待。

盈利预测与评级:我们预计公司2021-2023年的EPS预测分别为0.26元、0.30元、0.34元,10月25 日收盘价对应PE分别为20.4倍、17.7倍、15.4倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、施工项目进度缓慢、现金流情况恶化、坏账 损失超预期 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -23- 童彤(建筑和工程小组) 【华设集团(603018),审慎增持,维持】【兴证建筑】华设集团2021三季报点评:Q3收入确认 滞后,现金流有所改善 华设集团发布2021年三季报:公司2021年前三季度实现营业收入30.59亿元,同比增长0.28%;实 现归母净利润3.10亿元,同比下降5.77%。

其中,Q3实现营业收入9.06亿元,同比下滑12.50%,实现归 母净利润0.76亿元,同比下滑26.79%。

2021年前三季度公司实现营业收入30.59亿元,同比增长0.28%,增速进一步放缓。

Q3收入下滑幅度 进一步增加,主要系三季度营收确认节点时间较往年有所滞后。

2021年前三季度公司实现综合毛利率 33.23%,同比下降0.32个百分点;实现净利率10.32%,同比下滑0.63个百分点。

净利率下滑幅度大于毛 利率,主要系期间费用率上升所致。

公司2021年前三季度资产+信用减值损失为1.53亿元,同比减少0.01亿元;资产+信用减值损失占收 入的比例为5.01%,同比下降0.05个百分点。

公司2021年前三季度每股经营性现金流净额为-0.62元,同 比多流出0.10元,付现比提升幅度大于收现比是现金流出量增加的主要原因。

盈利预测及评级:我们维持对公司的盈利预测,预计2021-2023年的EPS为0.96元、1.08元、1.21 元,10月25日收盘价对应的PE分别为7.7倍、6.9倍、6.1倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济下行风险、在手订单落地不及预期、省外业务开拓不及预期、施工项目进度不及 预期 韩亦佳(海外研究小组,021-38565959) 【兴证海外纺服】李宁_ 3季度增长亮眼,国货崛起呈细水长流之势 公司公布第三季度运营表现:2021Q3李宁品牌(不包括李宁YOUNG)整体平台流水实现40%-50%的低 段增长。

截至2021年9月30日,李宁品牌(不含李宁YOUNG)门店数量为5803家,李宁YOUNG门店数量 为1137家。

点评如下: 高基数下,李宁Q3流水依旧保持超预期高增长。

汛情、疫情扰动了大众消费环境,李宁品牌销售增速 略受影响,但高景气趋势未变:7月初终端流水增长60%+,8、9月增速回落至约20%-30%水平,Q3总体依 旧实现40-50%低段增长,显著优于同行。

分渠道来看,线上渠道增速继续领先线下;线下渠道中,批发表现优于直营。

线上渠道录得50-60%中 段增长,线下取得录得30-40%高段增长。

线下渠道中,零售渠道录得30-40%中段增长,批发渠道录得30-40% 高段增长。

从头部国牌天猫旗舰店销售表现来看,李宁Q3销售额居于第一,且增速依旧保持领先地位。

同店维持高增长势头,直营表现优于批发。

李宁品牌2021Q3整个平台的同店销售同比实现20%-30%的 高段增长。

分渠道来看,线下,零售渠道同店录得30-40%低段增长,批发渠道同店录得20-30%中段增长; 线上同店增速为30%-40%中段。

Q3重启门店扩张之势。

2020年Q3以来,李宁品牌门店数量持续减少,公司着力于深耕门店、精简优 化,今年Q3,李宁(不含YOUNG)净开张99个零售点,零售渠道重启扩张之势。

近期经营亮点:1)李宁推出旗下全新独立高级运动时尚品牌——LI-NING 1990,这是继“李宁”、“中 国李宁”后的再一创新,“LI-NING 1990”被定位为演绎经典和永恒的全新风尚,有望开启公司另一增长点。

2)官宣钟楚曦成为李宁女子运动风尚大使,并发布瑜伽系列产品,发力女子健身市场。

我们的观点:在大众消费环境整体低迷的3季度,李宁终端表现依旧相对亮眼突出,国货崛起呈细水 长流之势。

在产品实力和文化自信的加持下,当下正是国货破局的好机会,李宁产品力和品牌力一流,我 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -24- 们尤其看好李宁挤占国际品牌市场份额这一不可逆的长逻辑。

预计李宁2021/2022/2023年归母净利润分别为39 /49 /62亿元,同比+128%/+26%/+26%,目标价109 港元,维持买入评级。

风险提示:竞争加剧、潮流变化、管理层变动 董令飞(军工小组) 【航天电器(002025),审慎增持,维持】【兴证军工】航天电器2021三季报点评:营收业绩逐 季稳步增长,合同负债昭示下游景气 公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收36.73亿元,同比增长22.33%;实现归母净利润3.93 亿元,同比增长27.86%;扣非后归母净利润3.68亿元,同比增长29.52%;基本每股收益0.91元/股,同 比增长26.39%;加权平均净资产收益率10.53%,同比增加0.81pct。

营收业绩持续增长。

分季度看,营收、归母净利润同环比均保持增长态势。

2021Q3,公司实现营收13.31 亿元,同比增长18.43%,环比增长8.86%,归母净利润1.38亿元,同比增长12.51%,环比增长1.17%。

毛利率同环比微增,管理费用大幅增长致期间费用率小幅提升。

2021年前三季度公司毛利率33.99%, 同比增加0.15pct;净利率12.21%,同比增加0.37pct;净资产收益率10.53%,同比增加0.81pct。

分季 度看,2021Q3毛利率为33.49%,同比增加0.52pct,环比增加0.12pct;2021Q3净利率为11.91%,同比下 降0.34pct,环比下降0.68pct;2021Q3净资产收益率为3.16%,同比下降0.65pct,环比下降0.68pct。

报告期内,公司期间费用合计6.60亿元,同比增加23.68%,期间费用占营收比重17.98%,同比增加0.20pct。

其中,销售费用0.80亿元,同比增加0.36%,占营业收入的2.17%,同比减少0.48pct;管理费用2.87亿 元,同比增加48.98%,占营业收入的7.81%,同比增加1.40pct;财务费用-775.15万元,去年同期为-468.65 万元,同比减少306.5万元;研发费用3.01亿元,同比增加13.07%,占营业收入的8.20%,同比减少0.67pct。

合同负债大幅提升。

2021年前三季度,公司合同负债0.85亿元,较期初增长97.67%,较二季度末增 长112.50%,同比大幅增长129.73%。

经营活动产生的现金流为负,应收账款周转率小幅提升。

2021年前三季度,公司经营活动产生的现金 流净额-2.58亿元,去年同期为-2.65亿元,同比增加0.07亿元。

公司应收项目合计52.53亿元,同比增 长21.53%,其中应收账款35.28亿元,较期初增长88.06%,同比增长16.13%,较二季度末增长12.18%, 应收账款周转率1.36次,同比增加0.05次。

存货10.23亿元,较期初增长63.42%,同比增长59.84%,较 二季度末增长15.20%,存货周转率2.94次,同比减少0.55次,主要系报告期公司主业订单充足,为确保 及时交付产品,公司适度增加客户订单生产所需的物料采购、生产排产所致。

我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.31/9.11/12.28亿元,EPS分别为 1.39/2.01/2.71元/股,对应10月25日收盘价PE为47.7/33.0/24.5倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:高端民品业务拓展低于预期;军品订单增速低于预期。

李博彦(军工小组) 【北摩高科(002985),审慎增持,维持】【兴证军工】北摩高科2021三季报点评:毛利率持续 提升,合同负债大幅增长 公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收8.15亿元,同比增长121.76%;归母净利润3.25 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -25- 亿元,同比增长87.26%;扣非后归母净利润3.20亿元,同比增长90.32%。

分季度看,公司2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入2.54、3.25、2.36亿元,分别同比变化150.70%、 155.28%、69.90%,Q3营收环比减少27.34%;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润1.05、1.22、0.98亿元, 分别同比变化79.74%、144.66%、50.37%,Q3归母净利润环比减少19.06%。

2021年前三季度,公司整体毛利率为79.25,同比增加5.01 pct,其中Q3毛利率82.72%,同比增 加8.16 pct,环比增加1.09 pct;净利率为53.56%,同比增加4.29pct,其中Q3净利率57.15%,同比增 加4.50pct,环比减少1.22pct。

2021年前三季度,公司期间费用1.15亿元,同比增长119.22%,期间费用占营收比重14.11%,同比 减少0.16pct;研发费用4359.54万元,同比增长56.69%,研发投入占营业收入5.35%,同比减少2.22pct。

2021年前三季度,公司经营活动现金流净额5626.50万元,去年同期为-6402.32万元,较去年同期 增加1.20亿元。

截至2021三季度末,公司应收项目合计15.60亿元,较年初增长30.68%;存货3.19亿元,较年初 增长46.85%;公司应收账款周转率0.65次,同比增加0.15次,存货周转率0.63次,同比增加0.14次。

截至2021三季度末,公司合同负债9210.69万元,较半年末大幅增长60058.12%,较年初大幅增长 10308.08%,Q3单季度净增加合同负债9195.38万元。

我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为5.66/7.63/9.95亿元, EPS分别为2.22/2.99/3.9元/股,对应10月25日收盘价PE为48/36/27倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:下游需求低于预期;产品交付与收入确认进度滞后,民品市场拓展不及预期。

李春驰(公用事业小组,021-20370693) 【玉禾田(300815),审慎增持,维持】【兴证环保蔡屹】玉禾田2021年三季报点评:营业收入 保持稳步增长,毛利率略降至正常水平 玉禾田披露2021年第三季度报告:2021年前三季度实现营业收入35.69亿元,同比+13.29%;实现归 母净利润4.23亿元,同比-19.83%;实现扣非归母净利润4.11亿元,同比-20.67%。

其中,Q3实现营业收 入11.70亿元,同比增长7.04%;实现归母净利润1.08亿元,同比下降39.80%;实现扣非归母净利润1.04 亿元,同比下降40.54%。

新冠疫情政策优惠退出,毛利率略降至正常水平。

2021年前三季度公司毛利率24.08%,同比-6.36pct。

其中2021Q3毛利率21.24%,同比-7.91pct,环比-3.99pct。

受益于公司精细化管理,期间费用率基本保 持稳定。

2021年前三季度,公司销售费用率0.80%,同比+0.21pct;财务费用率1.42%,同比+0.02pct, 管理费用率6.20%,同比+0.19pct;公司期间费用率8.42%,同比+0.42pct。

公司经营稳健,2021年前三 季度经营性净现金流3.72亿元,同比+19.63%。

环卫服务队伍专业,订单稳步推进。

2021年9月以来中标延安市宝塔区城市管理执法局“环卫市场化 运营,契约化管理”服务项目及海南琼海市生活垃圾转运处理等项目。

其中,延安市宝塔区项目金额1.83 亿元,服务周期3年,服务内容包括清扫保洁、垃圾清运、道路洒水抑尘、公厕管护。

公司深耕行业24年, 环卫队伍专业,以常态化、精细化、规范化落实环卫作业质量,累计服务全国23省100多个城市,订单稳 步推进彰显市场对公司的认可。

首次授予限制性股票,绑定核心团队。

公司公告以2021年9月1日为授予日,以23.81元/股的授予 价格向符合授予条件的90名激励对象授予276.80万股限制性股票,激励对象为核心管理人员、核心技术 (业务)人员。

公司层面考核要求,以公司2020年营业收入为基数,2021-2023年营业收入增长率不低于 20%/40%/60%。

股权激励有助于深度绑定核心团队,保障公司长远发展。

投资建议:公司环卫服务龙头地位稳固,精细化管理能力构建护城河。

维持公司2021-2023年归母净 利润预测分别为6.5、8.1、9.7亿元,EPS分别为2.34、2.91、3.50元,对应10月26日收盘价的PE分 别为13.5X、10.8X、9.0X,维持“审慎增持”评级。

晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -26- 风险提示:环卫市场化推进不及预期,订单增速不及预期,人工成本快速提升风险。

李春驰(公用事业小组,021-20370693) 【宇通重工(600817),审慎增持,维持】【兴证环保蔡屹】宇通重工2021年第三季报点评:Q3 归母净利润同比+1.75%,新能源环卫装备竞争力突出 宇通重工披露2021年第三季度报告:2021年前三季度,公司实现营业收入27.82亿元,追溯调整后 同比+10.40%;实现归母净利润3.35亿元,追溯调整后同比+19.14%;实现扣非归母净利润2.15亿元,同 比-8.09%;实现基本每股收益0.6415元/股,追溯调整后同比+12.63%。

2021年第三季度,公司实现营业 收入9.42亿元,追溯调整后同比-14.10%,环比-3.20%;实现归母净利润1.03亿元,追溯调整后同比+1.75%, 环比-25.20%;实现扣非归母净利润5603.43万元,追溯调整后同比-42.34%,环比-27.51%。

大宗商品价格上涨、水灾、疫情等外部因素冲击导致公司销售收入和毛利率有所下滑。

公司环卫装备 与工程机械业务的原材料主要为底盘、钢材等,成本受大宗商品价格影响较大。

2021Q3公司毛利率为26.58% (同比下降2.93pct,环比下降1.25pct)。

行业层面,政府换届等因素导致今年行业招标量整体有所下降, 影响公司产品市场需求;同时2021年7月、8月公司驻地河南省先后受到水灾和疫情的冲击,一定程度上 影响公司销售收入。

前三季度管理费用率同比下降10.45pct,扣除20Q2影响后21Q3费用率仍升。

2021年前三季度,公司 销售费用率9.06%,同比+6.07pct;管理费用率8.23%,同比-10.45pct(由于基数较高所致,去年同期包 含重组上市等费用);财务费用率-0.94%,同比-0.24pct;公司期间费用率16.35%,同比-4.61pct。

2021Q3 单季度公司销售费用率11.15%,同比+2.99pct,环比+3.52pct;管理费用率8.97%,同比-0.54pct,环比 +0.87pct;财务费用率-1.47%,同比-0.69pct,环比-0.83pct;期间费用率18.65%,同比+1.76pct,环比 +3.57pct。

2021年前三季度,公司非经常损益合计1.20亿元,其中2021年上半年获得汽车产业奖补专项 资金4289.34万元,2021年Q3单季度非经常损益金额合计4722.37万元。

前三季度经营性现金流净额同比-127.81%,主要是应付账款到期支付增加。

2021年1-9月,公司经营 性现金流净额-8467.47万元,追溯调整后同比-127.81%,主要是应付账款到期支付增加;投资活动现金流 净额-3.46亿元,追溯调整后去年同期为2.14亿元;筹资性现金流净额为1.07亿元,追溯调整后去年同 期为-4.05亿元;公司前三季度收现比96.14%,同比下降12.07pct。

截至2021年第三季度末,公司在手 现金12.65亿元,较年初下降21.85%。

新能源环卫设备竞争力突出,深度绑定核心团队利益持续激发活力。

公司是我国环卫设备主要供应商 之一,2021H1新能源环卫装备市场占有率25.60%位列行业第一,已形成技术优势和产品优势。

同时公司于 2021年2月向75名激励对象授予1717万股限制性股票,以2020年可比净利润为基数在第1-3个限售期 分别设定18%/36%/58%的考核目标,此外还有事业部和个人层面考核;2021年5月公司推出事业合伙人持 股计划,7名事业合伙人分为A类和B类,其中A类激励基金由合伙人和公司各出资50%,资金上限1400 万元;B类激励基金由合伙人出资70%,公司出资30%,资金上限2280万元;2021年考核指标为以2020年 可比净利润为基数,剔除激励成本的净利润增长率不低于18%,此外另有持有人个人专项考核。

公司将核 心团队利益与公司利益深度绑定,有利于持续激发公司活力。

投资建议:维持“审慎增持”评级。

公司新能源设备竞争力突出,环卫服务区域开拓初见成效,完善 激励机制绑定核心团队利益。

维持2021-2023年EPS预测分别为0.67/0.80/0.96元,对应10月25日收盘 价的PE估值为20.8X、17.3X、14.4X。

晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -27- 风险提示:新能源环卫设备推广不及预期,设备成本快速提升,环卫行业竞争加剧。

涂佳妮(中小盘,021-38565622) 【欧普康视(300595),审慎增持,维持】【兴证零售&社服】欧普康视21Q3点评:疫情下持续高 增,看好行业景气度+视光终端扩张 事件:1)2021前三季度,公司分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润9.96、4.43、3.85 亿元,分别同比增长64.22%、59.63%、50.92%;2)2021Q3,分别实现营业收入、归母净利润、扣非后归 母净利润4.26、1.87、1.74亿元,分别同比增长37.61%、25.02%、21.05%。

公司持续维持高增长,营收增速高于业绩增速,且业绩增速稍有放缓:1)7、8月暑假位角膜塑形镜 验配的传统旺季,且南京及周边地区为梦戴维品牌的优势销售区域,7月下旬南京疫情使得眼科及视光机 构停业或被限制经营,对角膜塑形镜验配造成了一定影响;2)在南京疫情+河南洪灾背景下,公司业绩持 续高增,可见在儿童青少年近视率高企、政府及学校高度重视并进行定期近视筛查的背景下,角膜塑形镜 行业景气度较高,公司品牌优势显著,市占率预计仍旧维持较高水平;3)公司加速收购视光终端,由于并 入子公司部分尚处培育期、且终端利润率相较于产品端较低,因此使得营收增速高于利润增速。

盈利能力来看,2021年前三季度实现毛利率77.07%/同比-3.43pct,净利率47.82%/同比+0.84pct; 21Q3毛利率77.85%/同比-4.39pct,净利率49.14%/同比-3.47pct,毛利率的下滑和销售费率的提升主要 由于收购下游终端的利润率相比于原有业务利润率较低;公司经营性净现金流和账面资金持续保持稳定增 长的态势,赛道的优质进一步体现,为持续拓展眼视光产业链建立基础;运营情况来看,2021年前三季度 公司存货周转率与应收账款周转率显著提升,主要由于去年疫情基数较低,今年营收规模提升所致。

公司精益布局中长期发展,拟募资不超过20.42亿元,用于1)接触镜和配套产品项目:建设期2年, 分别新增硬性透气接触镜、护理液、湿润液、冲洗液、软镜产能80万片、200万瓶、240万瓶、400万瓶、 800万片,对应营收及净利润达8.44、4.28亿元;2)社区化眼视光服务终端:建设期5年,在安徽、江 苏、湖北、山东、福建、陕西等地布局建设眼视光服务终端1348个,有望缔造第二增长曲线。

盈利预测与评级:公司所处细分行业赛道优质成长空间大,在行业内具备竞争优势,且在核心主业高 增长的同时扩容视光全产业链及高增速医疗服务行业。

我们看好公司的短中长期发展,我们微调公司 2021-2023年的归母净利润分别至6.17、8.59、12.06亿元,EPS分别至0.72元、1.01元、1.42元,对应 2021年10月25日收盘价的PE为96、69、49倍,维持公司“审慎增持”评级。

风险提示:政策风险;市场竞争加剧风险;近视矫正竞品上市风险;投资收益不及预期风险等。

李博彦(军工小组) 【宏达电子(300726),审慎增持,维持】【兴证军工】宏达电子2021三季报点评:营收利润环 比增长,下游需求加速释放 公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收15.35亿元,同比增长63.79%;归母净利润6.39 亿元,同比增长89.95%;扣非后归母净利润5.73亿元,同比增长87.71%。

分季度看,公司2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入3.79、5.43、6.12亿元,分别同比变化162.29%、 44.84%、46.69%,Q3营收环比增长12.72%;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润1.71、2.28、2.39亿元,分 别同比增长314.80%、51.92%、65.23%,Q3归母净利润环比增长4.77%。

2021年前三季度,公司整体毛利率为69.07%,同比增加1.26pct,其中Q3毛利率67.73%,同比减少 1.62pct,环比减少2.04pct;净利率为45.34%,同比增加6.90pct,其中Q3净利率42.97%,同比增加5.05pct, 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -28- 环比减少2.92pct。

2021年前三季度,公司期间费用2.88亿元,同比增长39.21%,期间费用占营收比重18.76%,同比 减少3.31pct;其中研发费用7507.72万元,同比增长67.75%,研发费用占营业收入4.89%,同比增加 0.12pct。

2021年前三季度,公司经营活动现金流净额2.18亿元,去年同期为0.21亿元,较去年同期增加1.97 亿元。

截至2021三季度末,公司应收项目合计18.72亿元,其中应收账款12.30亿元,较年初增长86.76%, 应收账款周转率1.63次,同比增加0.35次。

公司存货7.74亿元,较年初增长35%,存货周转率0.70次, 同比减少0.02次。

公司合同负债999.92万元,较半年末大幅减少59.11%(半年末合同负债2445.69万元), 较年初大幅减少74.38%。

我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.93/12.56/16.97亿元, EPS分别为2.23/3.14/4.24元/股,对应10月25日收盘价PE为36/26/19倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:市场竞争加剧,毛利率下滑,业务延展低于预期。

晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -29- 新股信息 新股发行 代码简称发行数量(万股)发行价(元) 001317三羊马2001.0016.00 688212澳华内镜2833.90 603048浙江黎明3672.00 688107安路科技4258.50 688105诺唯赞3400.85 301188力诺特玻4648.78 301098金埔园林2244.00 603213镇洋发展6526.00 301149隆华新材5950.00 688162巨一科技2740.00 301128强瑞技术29.82 831832科达自控13.00 871981晶赛科技18.32 301169零点有数19.39 001288运机集团4000.0014.55 301093华兰股份3265.7758.08 301092争光股份3333.3336.31 688739成大生物4074.09110.00 301129瑞纳智能55.66 870436大地电气8.68 833454同心传动3.95 301091深城交3548.7136.50 301089 N拓新2902.8519.11 605138 N盛泰5556.009.97 833873中设咨询4.50 301088戎美股份5519.0633.16 688257 N新锐2118.5962.30 688280 N精进-UW 10476.4113.78 832171志晟信息6.80 301082 N久盛3581.4215.48 839680广道高新12.25 837092汉鑫科技16.00 832089禾昌聚合10.00 836892广咨国际14.00 832145恒合股份8.00 838924广脉科技5.80 831305海希通讯21.88 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -30- 兴证近期研究报告一览 研究员报告名称行业投资评级日期 王雨晴 【兴证家电】火星人:收入延续高增速, Q3继续领跑行业 小家电审慎增持2021-10-27 姚康 【兴证电子】三环集团三季报:需求平淡 期收入、利润环比继续增长,平台型公司 价值凸显 被动元件审慎增持2021-10-26 东楠 【兴证医药】医药生物重点上市公司三季 报要点整理 医药生物推荐2021-10-26 李春驰 【兴证环保蔡屹】玉禾田2021年三季报 点评:营业收入保持稳步增长,毛利率略 降至正常水平 环保工程及服务审慎增持2021-10-27 林佳雯 【兴证食饮】千味央厨21年三季报点评: 大B恢复收入维持高增,盈利能力稳步提升 食品综合审慎增持2021-10-27 刘海燕 【兴证金工】市场情绪维持偏谨慎——兴 证期权水晶球预测日报20211027 2021-10-26 胡储辉 周报(2021.10.18-2021.10.22)短期关注 创新药医保谈判和三季报业绩,逐步布局 2022年 医药生物推荐2021-10-26 陈恭懿 【兴证策略】外资大幅流入的背后——陆 股通周监控(20211026) 2021-10-26 王翩翩 【兴证建筑】粤水电2021三季报点评:前 三季业绩高增33%,绿电运营资产稳步增扩 建筑装饰审慎增持2021-10-26 杨希成 【兴证医药】博瑞医药(688166)2021年 三季报点评:利润端超预期,产能建设加 速静待落地 化学制剂审慎增持2021-10-26 洪波 【兴证地产】新房二手房周报:房地产税 改革试点推进,本周新房二手房同环比均 下降 房地产推荐2021-10-26 郑九洲 【兴证金属】寒锐钴业:铜钴量价齐增, 新增扩建产能或贡献可观业绩 有色金属审慎增持2021-10-26 郑九洲 【兴证金属】盛新锂能:锂盐业务量价齐 升,积极开拓海外产能及资源布局 有色金属审慎增持2021-10-26 李博彦 【兴证军工】宏达电子2021三季报点评: 营收利润环比增长,下游需求加速释放 国防军工审慎增持2021-10-26 陶凯妮 【兴证煤炭】平煤股份2021年三季报点 评:充分受益煤价上涨,公司经营持续向好 煤炭开采审慎增持2021-10-27 董令飞【兴证军工】航天电器2021三季报点评:电子零部件制造审慎增持2021-10-26 晨会纪要2021年10月27日 兴业 晨会编辑:吕晓Tel:Mail:lvxiao19@xyzq.com.cn -31- 营收业绩逐季稳步增长,合同负债昭示下 游景气 代小笛 【兴证通信】移远通信(603236)三季报 点评:收入增长超预期,盈利能力回升 通信买入2021-10-26 代小笛 【兴证通信】亿联网络(300628)三季报 点评:需求无忧,拐点已至 通信审慎增持2021-10-26 韩亦佳 【兴证海外纺服】李宁_ 3季度增长亮眼, 国货崛起呈细水长流之势 消费品制造业买入2021-10-26 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本 报告。

本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或 间接收到任何形式的补偿。

投资评级说明 投资建议的评级标准类别评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股 票评级和行业评级(另有说明的除外)。

评级标准为报告发布日后的12个月内 公司股价(或行业指数)相对同期相关 证券市场代表性指数的涨跌幅。

其中: A股市场以上证综指或深圳成指为基 准,香港市场以恒生指数为基准;美国 市场以标普500或纳斯达克综合指数为 基准。

股票评级 买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15% 审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间 减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无评级由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确 定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级 行业评级 推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。

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使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

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