当前位置:首页 > 研报详细页

吉电股份研究报告:平安证券-吉电股份-000875-白山、通化新项目如期双投,奠定收购基础-080102

研报作者:窦泽云 来自:平安证券 时间:2008-01-02 19:55:13
  • 股票名称
    吉电股份
  • 股票代码
    000875
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    lin****209
  • 研报出处
    平安证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    强烈推荐
  • 研报大小
    38 KB
研究报告内容

本 报告仅供内部交流,不得复制、转载或摘录!。

公司点评 吉电股份(000875) 强烈推荐(维持) 白山、通化新项目如期双投,奠定收购基础 2008年1月2日窦泽云86-755-22622741 douzy@pasc.com.cn 1、12月25日,通化热电2×20万机组1号机投产,通化2号机已于12月9日投产, 通化项目实现07年内“双投”。

2、12月27日,白山热电2×30万机组2号机投产,白山1号机已于11月13日投产, 白山项目实现07年内“双投”。

3、12月29日,证监会核准吉电股份向大股东发行6000万股人民币普通股购买其持有 的松花江热电94%股权,标志着公司本次增发的完成。

新项目是08年收购标的,如期投产奠定了收购基础 通化和白山项目合计装机100万千瓦,公司均参股40%,另60%股权由大股东中电投持有。

中电投2005年底入主公司后,承诺在2008年底以前,将所持的两个项目60%股权注入上市 公司。

项目的如期投产,为08年公司展开资本运作,收购集团持有的60%权益奠定了基础。

年底实现双投,能够有效实现08年业绩的全年贡献 虽然较之原计划,两个项目首台机组投产时间有大约2个月的滞后,但年底实现“双投” 的目标得以完成,将能在08年有效贡献全年业绩。

公司收购60%股权的计划顺利的话,也 要到08年底才能完成,而公司收购必然需要再融资,股本增加带来的摊薄难免。

因此08 年资本运作对于EPS是摊薄的,不过40%股权带来的投资收益预计在5500万左右,将成为 公司08年主要的新增利润来源。

新项目具有煤耗低,工业供热比重大的优势 通化和白山项目相对于公司现有的机组,单机规模大,对应煤耗会低于公司现在机组的平 均水平。

此外,新项目工业供热比重大,相对于原来民用供热,毛利率水平较高,因此, 新项目投产当年业绩相对有保障。

大股东股改承诺兑现,控股比例提高 本次定向增发收购资产,是中电投股改时承诺提高对公司控股比例的兑现,承诺时间是 2007年12月31日,公司增发获得证监会有条件通过后,多方努力,在年底前实现了股改时 的承诺,体现了中电投承诺的可信度。

因此,虽然08年增发有难度,但本次承诺兑现,让 我们对公司08年完成通化、白山60%权益的收购抱有信心。

从原上海电力董事会秘书唐勤 华先生调任公司财务总监一职,也可看出中电投对公司后期资本运作的重视程度。

I 公司点评 2/3 维持“强烈推荐”评级 新机组的如期投产,为公司08年EPS翻番奠定了基础,在假设08年实施定向增发收购的基 础上,我们维持对公司07、08、09年0.11、0.20、0.43元的EPS预测,由于白城项目的贡献, 公司2010、2011年仍将保持30%以上的高增长,保守给予公司2009年25倍PE估值,6个月 目标价10.5元,维持“强烈推荐”评级。

我们认为,从市值角度看,公司300多万装机对 应的市值在09年内应达到130亿以上,和市盈率相同,考虑动态估值,保守估计,算上增 发带来的股本增加,一年内,公司管理若能持续改进,其每股合理价值有望达到13元以上。

图表1 综合业绩预测 单位: 百万 2005A 2006A 2007E 2008E 2009E 营业收入1209.41369.21404.21901.14245.1 减:营业成本1366.21256.31211.21577.53381.5 营业税金及附加8.311.712.016.336.4 资产减值损失0.00.075.045.045.0 销售费用0.00.10.30.40.8 管理费用23.240.138.650.3107.9 财务费用1.2 -0.4 -0.439.3169.3 投资净收益58.614.131.193.255.2 营业利润-130.281.6104.8271.8565.7 加:营业外收入0.00.90.00.00.0 减:营业外支出1.11.31.61.61.6 影响利润总额的其他项目3.31.01.01.01.0 利润总额-127.982.2105.0272.1565.9 减:所得税0.00.012.368.0141.5 净利润-127.982.292.7204.1424.4 总股本(百万股) 630.00779.10839.10999.10999.10 每股收益(元) -0.1640.1060.1100.2040.425 资料来源:平安证券、天相系统 《吉电股份增发过会点评——增发注资增业绩,迈出扩张第一步,维持“强烈推荐”评级》2007年11月20日 《吉电股份调研快报——电力板块中的潜力品种,首次给予“强烈推荐”评级》 2007年10月24日 平安证券综合研究所投资评级: 强烈推荐(预计6个月内,股价上涨幅度在20%以上) 推荐(预计6个月内,股价上涨幅度介于10%至20%之间) 中性(预计6个月内,股价上涨幅度介于±10%之间) 回避(预计6个月内,股价下跌幅度超过10%) 此报告旨为发给平安证券有限责任公司(以下简称“平安证券”)的特定客户及其他专业人士。

未经平安证券事先 书面明文批准,不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。

此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠,但平安证券不能担保其准确性或完整性,报告中的信 息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价,报告内容仅供参考。

平安证券不对因使用此报告的材料而引致 的损失而负上任何责任,除非法律法规有明确规定。

客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。

平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。

本报告及该等报告反映编写分析员的不同设 想、见解及分析方法。

报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断,可随时更改。

此报 告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。

为免生疑问,此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。

平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。

平安证券有限责任公司2007版权所有。

保留一切权利。

综合研究所 地址:深圳八卦三路平安大厦三楼 邮编:518029 电话:4008866338 传真:(0755)82449257

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载