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寒锐钴业:天风证券-寒锐钴业-300618-铜钴量价齐升,推动公司业绩大增-210125

研报作者:杨诚笑,孙亮,田源 来自:天风证券 时间:2021-01-25 21:40:36
  • 股票名称
    寒锐钴业
  • 股票代码
    300618
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    j****j
  • 研报出处
    天风证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    270 KB
研究报告内容

公司报告|公司点评 1 寒锐钴业(300618) 证券研究报告 2021年01月25日 投资评级 行业有色金属/稀有金属 6个月评级增持(维持评级) 当前价格107.31元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 303.70 流通A股股本(百万股) 188.31 A股总市值(百万元) 32,590.16 流通A股市值(百万元) 20,207.66 每股净资产(元) 12.12 资产负债率(%) 32.26 一年内最高/最低(元) 120.99/43.01 作者 杨诚笑分析师 SAC执业证书编号:S1110517020002 yangchengxiao@tfzq.com 孙亮分析师 SAC执业证书编号:S1110516110003 sunliang@tfzq.com 田源分析师 SAC执业证书编号:S1110517030003 tianyuan@tfzq.com 王小芃分析师 SAC执业证书编号:S1110517060003 wangxp@tfzq.com 田庆争分析师 SAC执业证书编号:S1110518080005 tianqingzheng@tfzq.com 资料来源:贝格数据 相关报告 1 《寒锐钴业-季报点评:铜钴量价齐升, 助力公司Q3季度业绩大增》 2020-10-26 2 《寒锐钴业-半年报点评:铜钴业务齐 发力,助力公司业绩大增》 2020-08-26 3 《寒锐钴业-季报点评:盈利边际向好, 后续产能释放增厚利润》 2020-04-24 股价走势 铜钴量价齐升,推动公司业绩大增 事项 公司发布2020年业绩快报,报告期内,实现归母净利润3.2亿元-4.1亿元, 其中Q4季度实现归母净利润1.58亿元-2.48亿元,中值为2.03亿元,相 比Q3季度的1.00亿元,环比增长103%。

单季度利润超市场预期。

铜、钴量价齐升,推动公司业绩大增 公司年产3000吨钴粉、20000吨电解铜、刚果迈特电解铜扩产技改项目均 已投产,公司铜钴产量提升明显,此外,钴粉项目投产也降低了生产成本。

同时Q4季度LME铜价上涨10.34%至7181美元/吨、长江有色电钴价格微 降1.36%至26.98万元/吨。

铜钴量价齐升助力公司Q4季度以及全年业绩 大增。

新项目持续推进,助力公司铜钴产量提升 随着公司3000吨钴粉、20000吨电解铜、刚果迈特电解铜扩产技改项目的 投产,公司铜钴产能提升明显。

待募投的1万吨钴盐、2.6万吨前驱体项目 投产后,公司铜钴产量将持续提升。

需求全面回暖,钴价有望持续上涨 2020年中国新能源车销量145.60万辆,同比增加17.30%;欧洲前11月新 能源车的注册量就超过105万辆,随着全球新车型的的发布以及车价的下 滑,全球新能源汽车真正进入To C市场,进入全面放量期。

同时,2020年中国共发布手机462款,其中5G机型218款,占总机型的 47.19%。

随着5G网络的普及,21年或将进去5G手机的快速放量期。

此外,20年12月钨品出口1297吨,环比增长40.52%,钨和钴粉作为硬 质合金的主要原料,广泛应用于中游制造业车床切削领域,钨品出口的回 暖,标志着海外制造业开始恢复,随着疫苗开始全面接种,海外制造业或 将进去补库存周期,拉动对钴的需求。

盈利预测及评级: 因铜钴价格持续上行,上调20-22年归母净利润3.65、7.50和9.50(前值 为3.20、5.53和7.00亿元),EPS为1.20、2.47和3.13元/股,PE为90X、 44X和35X。

考虑后续新项目投产以及价格上行,维持“增持”评级。

风险提示:在建项目不及预期,新技术应用导致钴被替代,供给大幅增加 的风险 财务数据和估值201820192020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,782.471,779.042,574.673,515.594,204.87 增长率(%) 89.94 (36.06) 44.7236.5519.61 EBITDA(百万元) 1,103.1882.26538.221,059.151,324.24 净利润(百万元) 707.6313.87364.56750.26950.25 增长率(%) 57.46 (98.04) 2,529.20105.8026.65 EPS(元/股) 2.340.051.202.473.13 市盈率(P/E) 46.332,364.4590.1543.8134.59 市净率(P/B) 17.2518.4417.0212.619.50 市销率(P/S) 11.7818.4312.779.357.82 EV/EBITDA 12.72274.1162.3531.2724.69 资料来源:wind,天风证券研究所 -39% -18% 3% 24% 45% 66% 87% 2020-022020-062020-10 寒锐钴业稀有金属 创业板指 公司报告|公司点评 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 201820192020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 201820192020E 2021E 2022E 货币资金747.93274.32205.97281.25638.34 营业收入2,782.471,779.042,574.673,515.594,204.87 应收票据及应收账款457.39358.61356.58619.97548.05 营业成本1,522.021,569.931,873.072,233.112,614.17 预付账款84.3055.2848.7875.2869.95 营业税金及附加74.3363.2438.6252.7363.07 存货1,313.011,188.661,725.001,624.652,296.60 营业费用21.4018.6525.7535.1642.05 其他80.66136.6695.35112.30111.76 管理费用84.4684.9390.11123.05147.17 流动资产合计2,683.302,013.522,431.692,713.453,664.70 研发费用40.8541.3438.6252.7363.07 长期股权投资0.000.000.000.000.00 财务费用79.3233.6827.1023.1514.78 固定资产255.46411.82657.19816.11910.17 资产减值损失10.010.001.001.001.00 在建工程103.96619.31407.59292.55205.53 公允价值变动收益(0.74) 2.53 (2.17) 0.490.40 无形资产32.7334.4033.3632.3331.29 投资净收益5.282.885.503.705.50 其他375.11423.11220.59273.36294.89 其他(11.05) (18.63) (6.65) (8.37) (11.80) 非流动资产合计767.261,488.641,318.731,414.351,441.88 营业利润956.57 (19.51) 483.73998.851,265.46 资产总计3,450.553,502.163,750.754,127.915,106.72 营业外收入1.650.552.602.002.00 短期借款520.76691.17820.81437.59400.00 营业外支出0.940.690.250.500.47 应付票据及应付账款154.59312.74366.40319.94523.23 利润总额957.28 (19.64) 486.081,000.351,266.99 其他149.89163.62127.97165.33158.76 所得税253.12 (33.23) 121.52250.09316.75 流动负债合计825.231,167.531,315.18922.861,081.99 净利润704.1613.59364.56750.26950.25 长期借款79.2029.8760.0060.0060.00 少数股东损益(3.47) (0.28) 0.000.000.00 应付债券303.87330.24211.37281.83274.48 归属于母公司净利润707.6313.87364.56750.26950.25 其他343.03197.69234.67258.47230.28 每股收益(元) 2.340.051.202.473.13 非流动负债合计726.10557.80506.04600.29564.76 负债合计1,551.341,725.331,821.231,523.151,646.75 少数股东权益(1.11) (1.40) (1.40) (1.40) (1.40) 主要财务比率201820192020E 2021E 2022E 股本192.00268.85303.70303.70303.70 成长能力 资本公积360.78286.61286.61286.61286.61 营业收入89.94% -36.06% 44.72% 36.55% 19.61% 留存收益1,525.631,299.121,627.222,302.463,157.68 营业利润58.87% -102.04% -2579.95% 106.49% 26.69% 其他(178.09) (76.35) (286.61) (286.61) (286.61) 归属于母公司净利润57.46% -98.04% 2529.20% 105.80% 26.65% 股东权益合计1,899.211,776.831,929.522,604.763,459.98 获利能力 负债和股东权益总计3,450.553,502.163,750.754,127.915,106.72 毛利率45.30% 11.75% 27.25% 36.48% 37.83% 净利率25.43% 0.78% 14.16% 21.34% 22.60% ROE 37.24% 0.78% 18.88% 28.79% 27.45% ROIC 71.83% -0.57% 17.60% 29.25% 33.54% 现金流量表(百万元) 201820192020E 2021E 2022E 偿债能力 净利润704.1613.59364.56750.26950.25 资产负债率44.96% 49.26% 48.56% 36.90% 32.25% 折旧摊销28.7638.6627.3937.1544.00 净负债率9.77% 46.51% 47.30% 20.48% 3.85% 财务费用29.1123.2427.1023.1514.78 流动比率3.251.721.852.943.39 投资损失(5.28) (2.88) (5.50) (3.70) (5.50) 速动比率1.660.710.541.181.26 营运资金变动(570.75) (129.46) (208.70) (252.95) (448.32) 营运能力 其它104.79262.80 (2.17) 0.490.40 应收账款周转率7.794.367.207.207.20 经营活动现金流290.80205.95202.68554.39555.60 存货周转率2.501.421.772.102.14 资本支出(26.54) 853.2923.0256.2178.19 总资产周转率0.990.510.710.890.91 长期投资0.000.000.000.000.00 每股指标(元) 其他(416.44) (1,459.21) (73.01) (133.09) (123.80) 每股收益2.340.051.202.473.13 投资活动现金流(442.97) (605.93) (49.99) (76.89) (45.61) 每股经营现金流0.960.680.671.831.83 债权融资933.531,100.781,118.71814.66771.57 每股净资产6.275.876.368.5811.40 股权融资119.59 (3.43) (202.51) (23.15) (14.78) 估值比率 其他(727.83) (1,180.09) (1,137.24) (1,193.74) (909.69) 市盈率46.332,364.4590.1543.8134.59 筹资活动现金流325.30 (82.74) (221.03) (402.23) (152.89) 市净率17.2518.4417.0212.619.50 汇率变动影响0.000.000.000.000.00 EV/EBITDA 12.72274.1162.3531.2724.69 现金净增加额173.13 (482.72) (68.34) 75.27357.10 EV/EBIT 13.06472.7665.6932.4125.54 资料来源:公司公告,天风证券研究所 公司报告|公司点评 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中 的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明 除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附 属机构(以下统称“天风证券”)。

未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、 内容。

所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。

本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。

本报告中的信息均来源于 我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告中的信息、意见等均仅供客户参 考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。

该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以 及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自 的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。

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本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。

该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。

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因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编:201204 电话:(8621)-68815388 传真:(8621)-68812910 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

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