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国盛证券-朝闻国盛-210402

研报作者:王磊 来自:国盛证券 时间:2021-04-02 08:36:09
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    fl***23
  • 研报出处
    国盛证券
  • 研报页数
    5 页
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    457 KB
研究报告内容

证券研究报告|朝闻国盛 2021年04月02日 朝闻国盛 美国财政刺激全球输出需求,将继续拉动中国出口增速 今日概览 重磅研报 【策略】近期基金申购赎回情况如何?——市场情绪周监控第91期 -20210401 【金融工程】个股基本面的即时预测——以汽车行业为例-20210401 【固定收益】房企违约案例全复盘——地产债基本面系列之二-20210401 【固定收益】4月利率震荡下行—月度债市展望-20210401 研究视点 【海外】爱帝宫(00286.HK)-疫情下月子中心维持盈利增长,开店计划 信心十足-20210401 【建筑材料】帝欧家居(002798.SZ)-营收增长逐渐恢复,期待修复弹性 -20210401 【休闲服务】锦江酒店(600754.SH)-业绩符合预期,拓店加速成长可 期-20210401 【家用电器】九阳股份(002242.SZ)-全年内销表现稳健,出口高增长 -20210401 【家用电器】苏泊尔(002032.SZ)-Q4业绩持续改善,稳固龙头优势 -20210401 【建筑材料】冀东水泥(000401.SZ)-重组预案落地,BPS等财务指标有 望增厚-20210401 作者 分析师 王磊 执业证书编号:S0680518030001 邮箱:wanglei1@gszq.com 行业表现前五名 行业1月3月1年 公用事业11.7% 11.3% 21.2% 钢铁7.0% 19.8% 41.2% 建筑装饰5.6% 7.7% 2.6% 综合5.3% 0.2% 15.3% 纺织服装4.1% 2.0% -2.7% 行业表现后五名 行业1月3月1年 国防军工-10.6% -18.7% 31.7% 有色金属-9.5% 0.4% 52.8% 农林牧渔-7.9% 1.0% 6.1% 电子-7.7% -6.1% 25.0% 电气设备-7.4% -4.0% 84.2% 晨报回顾 1、《朝闻国盛:经济仍处于“顺周期”趋势》 2021-04-01 2、《朝闻国盛:碳中和概念转债如何选?》 2021-03-31 3、《朝闻国盛:信用债的核心资产抱团》2021-03-30 4、《朝闻国盛:反弹的两种情形》2021-03-29 5、《朝闻国盛:贝泰妮(300957.SZ)-“皮肤健康 生态”的缔造者》2021-03-26 2021年04月02日 P.2 重磅研报 【策略】近期基金申购赎回情况如何?——市场情绪周监控第91期-20210401 张启尧 S0680518100001 zhangqiyao@gszq.com 张倩婷 S0680518060004 zhangqianting@gszq.com 本周观点: 基金份额:3月偏股基金发行平稳,存量基金继续净申购 一级市场:IPO节奏明显修复 杠杆资金:融资余额回落 北上资金:北上资金大幅流入 产业资本:减持压力持续回落 市场风险偏好:周换手率小幅回升,涨跌停比值回落 风险提示:海外事件冲击,宏观经济政策超预期变化。

【金融工程】个股基本面的即时预测——以汽车行业为例-20210401 李林井 S0680520040002 lilinjing@gszq.com 刘富兵 S0680518030007 liufubing@gszq.com 本篇报告以汽车行业为例,对个股当下的营业收入和归母净利润给出即时预测。

基本面因子构建通常使用财报数据 和一致预期数据;财报信息虽然较为准确,但公布比较滞后;一致预期数据覆盖率较低,无季度盈利预测,可能导 致我们错失一些alpha机会。

借助公司公告、行业特质数据和宏观数据建立个股基本面的即时预测模型。

由于汽车 行业发布大量高频的产销量数据,价格指数,库存指数,与成本相关的宏观数据,公司公告的企业特质数据,是我 们刻画企业业绩波动的基础,我们从汽车行业入手进行初步尝试。

风险提示:以上结论均基于历史数据和统计模型的测算,如果未来市场环境发生改变,不排除模型失效的可能性。

【固定收益】房企违约案例全复盘——地产债基本面系列之二-20210401 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 李清荷 研究助理 房企违约案例分析结论。

通过多维度分析各违约案例的来龙去脉,我们发现,这些违约房企普遍的共同点是过度扩 张,这是房企最终走向违约的最主要原因。

在违约前的三至五年内,这些房企要么进行激进的多元化扩张,把重心 放在业务转型上;要么坚持高杠杆经营,现金流始终保持紧张的状态。

最终,扩张转型的失败或高杠杆经营带来的 资金压力叠加地产调控政策的收紧或公共卫生事件的爆发,导致公司资金状况迅速恶化,违约事件发生。

因而,如 何把握发展和过度发展之间的度是房企能否稳健经营的关键,特别是在信用过度宽松时期,控制发展的速度和负债 的增速,往往会奠定在信用紧缩阶段度过寒冬的基础。

风险提示:监管政策边际变化、统计口径存在偏差 【固定收益】4月利率震荡下行—月度债市展望-20210401 杨业伟 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 2021年04月02日 P.3 张伟 S0680520040001 zhangwei2920@gszq.com 美国财政刺激向全球输出需求,将继续拉动中国出口增速保持在较高水平。

就地过年影响退出,内需短期回升不改 趋势性放缓。

低基数和全球大宗商品价格上涨推升PPI,CPI继续保持低位。

政府债券发行压力不大,财政存款或同 比少增,4月资金面将维持平稳。

去年形成的中美利差安全垫仍在,美债利率上升尚不足以对国内债市形成实质性 影响。

实体融资将再度走弱,长端利率将震荡下行。

风险提示:信贷投放超预期。

研究视点 【海外】爱帝宫(00286.HK)-疫情下月子中心维持盈利增长,开店计划信心十足-20210401 郑泽滨 S0680519050004 zhengzebin@gszq.com 夏天 S0680518010001 xiatian@gszq.com 爱帝宫月子中心业务盈利依然保持增长。

投资建议:我们预测公司2021-2023年收入分别为14.1 /23.8 /19.4亿港 元,归母净利润为1.8 /3.6/3.5亿港元,其中月子中心业务贡献利润分别为1.4/2.6/3.4港元。

采用SOTP方法对爱 帝宫估值,因月子中心主业其具备消费属性和持续现金流入特点,适用消费品估值,使用25倍2021年P/E,地产 业务销售完就不再持续、仅作为现金回笼,使用1倍P/E,综合得出目标市值35.3亿港元,维持“买入”评级。

风险提示:月子中心市场竞争可能加剧;新生儿出生率逐年下降;爱帝宫开店数可能不达预期。

【建筑材料】帝欧家居(002798.SZ)-营收增长逐渐恢复,期待修复弹性-20210401 黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com 房大磊 S0680518010005 fangdalei@gszq.com 任婕 研究助理 renjie@gszq.com 瓷砖市场规模超4000亿,B端集采加速品牌集中趋势,欧神诺近年来把握地产端工程业务放量趋势迅速扩张,工程 业务份额提升明显,同时布局全渠道扩张,经销商和门店布局快速推进,小B市场开拓值得期待;发布转债发行预 案,募资扩产和补充流动,提升资金实力同时,产能扩张保障业务拓展。

核心管理层实施了持股计划,股权激励增 强企业长期发展信心。

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.95、10.16、12.46亿元,EPS分别为2.04、 2.61、3.20元,对应PE为9、7、6倍,维持“买入”评级。

风险提示:需求大幅下滑风险、客户拓展不及预期风险、原材料价格波动风险。

【休闲服务】锦江酒店(600754.SH)-业绩符合预期,拓店加速成长可期-20210401 张泽 S0680520010002 zhangze@gszq.com 吴瑾轩 研究助理 wujinxuan@gszq.com 2020年公司收入99.0亿元,同比-34.4%,归母净利1.1亿元,同比-89.9%,经营活动现金流净额1.52亿元,同 比-94.2%。

我们预测公司2021/2022/2023年归母净利分别为8.7/17.0/20.4亿元,EPS分别为0.81/1.59/1.90元。

考虑到我国连锁酒店行业仍有较大发展空间,公司价值中枢将随酒店数量的增加而不断抬升,看好未来中端加盟门 店加速扩张对公司经营效率及市场份额带来的积极影响。

我们认为公司2022年合理市值为680亿元,对应PE为 40倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行风险、疫情反复风险、开店速度不及预期风险。

2021年04月02日 P.4 【家用电器】九阳股份(002242.SZ)-全年内销表现稳健,出口高增长-20210401 鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com 马王杰 S0680519080003 mawangjie@gszq.com 杨凡仪 研究助理 yangfanyi@gszq.com 盈利预测与投资建议。

我们预计公司2021-2023年归母净利润为10.08/11.18/12.68亿,同增7.2%/11.0%/13.4%。

维持此前“买入”评级。

风险提示:新品拓展不及预期、价格战导致盈利受损。

【家用电器】苏泊尔(002032.SZ)-Q4业绩持续改善,稳固龙头优势-20210401 鞠兴海 S0680518030002 juxinghai@gszq.com 马王杰 S0680519080003 mawangjie@gszq.com 杨凡仪 研究助理 yangfanyi@gszq.com 盈利预测与投资建议。

我们预计2021-2023年归母净利润为21.24/24.15/27.27亿元,同比 +15.0%/+13.7%/+12.9%。

公司竞争壁垒深厚,内销品牌矩阵不断丰富,维持“买入”投资评级。

风险提示:市场竞争加剧风险、新品拓展不达预期、汇率波动幅度大等。

【建筑材料】冀东水泥(000401.SZ)-重组预案落地,BPS等财务指标有望增厚-20210401 黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com 石峰源 S0680519080001 shifengyuan@gszq.com 标的资产交易对价为136.33亿元,我们测算对应0.95倍PB、6.4倍PE。

暂不考虑配套融资,我们测算发行后EPS 基本持平,BPS增厚。

收购合资公司少数股权完成后将实现冀东水泥对平台水泥资产在股权上的完全控制,理顺了 股权关系。

我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为60.6、66.3、71.4亿元,对应EPS2.55、2.79、3.01元, 对应PE6.1、5.6、5.2倍,维持“买入”评级。

风险提示:宏观政策反复、环保超预期放松、行业竞合态势恶化、疫情不确定性。

2021年04月02日 P.5 免责声明 国盛证券有限责任公司(以下简称“本公司”)具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

本报告仅供本公司的客户使 用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。

本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料,但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。

本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,可能会随时调整。

在不同时期,本公司可发出与本 报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态,对本报告所含信息可在 不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用,不构成任何 投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。

本报告中所指的投资 及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内 容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

投资者应注意,在法律许可的情况下,本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行 交易,也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。

本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。

未经事先本公司书面授权,任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发 布、复制。

任何机构或个人如引用、刊发本报告,需注明出处为“国盛证券研究所”,且不得对本报告进行有悖原意的删节 或修改。

分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表 述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法,结论不受任何第三方的授意或影响。

我们所得报酬的 任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

投资评级说明 投资建议的评级标准 评级说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价(或行业 指数)相对同期基准指数的相对市场表现。

其中A股市 场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指(针 对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的) 为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准,美股 市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级 买入相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址:北京市西城区平安里西大街26号楼3层 邮编:100032 传真:010-57671718 邮箱:gsresearch@gszq.com 地址:上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层 邮编:200120 电话:021-38934111 邮箱:gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址:南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦 邮编:330038 传真:0791-86281485 邮箱:gsresearch@gszq.com 地址:深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼 邮编:518033 邮箱:gsresearch@gszq.com

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