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ICT行业研究报告:银河证券-ICT产业:已经由消费增长主导信息技术行业-060726

研报作者:王国平 来自:银河证券 时间:2006-07-27 10:33:37
  • 股票名称
    ICT行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    su***oa
  • 研报出处
    银河证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    228 KB
研究报告内容

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投资要点: 目前,随着消费水平的不断提高,快速消费品和耐用消费品之间的界限已经越来越难以 界定,很多耐用消费品的特性在向快速消费品转移。

一些传统上的耐用消费品正在向快 速消费品和准快速消费品转化。

我认为,一些传统上的耐用消费品正在向快速消费品和准快速消费品转化,特别明显的 例子就是在ICT产业出现了“消费电子”概念和消费电子产品,功能领先、设计时尚、 价格低廉成为产品最重要的属性,而产品的寿命则退而居其次。

广电业进入快速消费领域。

目前,彩电已经成为了准快速消费品,而未来数字电视的增 值业务是由节目传输行业主导的,而电视收入费,特别是数字电视的增值业务都属于及 时消费领域。

比如数字电视的增值业务包中有一些产品是按月定制或者计次收费的,它 就是一种快速消费产品,只不过这种消费品是一种视频信号罢了。

产品创新导致IT产品消费周期大幅度缩减。

家用计算机产品的更新换代速度相对于上 世纪90年代已经大幅度提高,而IT产品中的小件产品,比如存储产品、音频视频产品、 终端与外设产品等等,目前已经是名副其实的快速消费品了。

这些产品技术进步更快, 其更新换代的时间已经缩短到一年,甚至半年了,其使用寿命与一袋保鲜奶已经相差无几。

通信终端已经成为准快速消费品。

它已经超出了一个单独手机的概念,其更新换代的驱 动因素除了通信技术的进步外,还要受到IT技术快速发展的拉动。

从功能的角度讲, 终端行业的更新换代还将会逐步加快,成为一种事实上的快速消费品。

另外,电信运营 业与通信设备制造业虽然不属于消费品,但是其发展对终端产品更新换代的影响十分巨大。

从影响消费的角度讲,重点关注G歌华(600037)、G中广通(600764)、G中兴(000063)、 G联通(600050)。

分析师:王国平 E-mail:wangguoping@chinastock.com.cn 联系电话:(8610)66568758 ICT产业已经由消费增长主导 2006.7.26 行业分析报告/ICT行业 2 行业分析报告/ICT行业 消费已经成为了拉动我国经济增长的重要一极,消费品也成为了证券市场各方均看好的 投资领域之一。

目前我国正处于消费结构升级加速阶段,国际经验显示,人均GDP从1000 美元到3000美元阶段,消费结构升级将会加速,我国已经于2001年跨过了人均GDP 1000 美元的门槛,目前正处于消费结构快速升级的过程中。

我国目前的消费升级,主要包括快速消费品的升级、耐用消费品的升级以及休闲娱乐方 面的升级消费,从行业看主要包括医疗、旅游、农业、食品、饮料与酒类、汽车、电信与广 电、信息与家电、零售、服务等方面。

这其中快速消费品与休闲娱乐消费升级对相关行业与 公司业绩的提升得到了大家的公认,投资者担心的是,传统上的耐用消费品行业在多大程度 上可以给相关行业与公司带来持续的盈利,它包括处于ICT(信息通信技术)产业的电信与 广电、信息与家电、汽车业等等。

我的判断是,传统上的耐用消费品目前已经成为或者逐步 接近了快速消费品的特性,它已经与快速消费品一样可以得到消费者较短频率的持续消费, 并以此给公司带来业绩的增长。

ICT产品已经成为快速消费品或准快速消费品 我们知道,快速消费品和耐用消费品是根据消费品的耐用程度和使用频率来划分的。

快 速消费品一般是指消费者消耗较快、需要不断重复购买的产品,而耐用消费品一般是指使用 周期较长,一次性投资较大的产品。

但是,多长时间算“快”,什么叫做“重复购买”是没 有一个明确定义的。

因为物品间的差异实在太大,根本无法进行有效的界定和划分,因此我 们只能凭借感觉和经验来进行一个大致的划分。

例如,传统上典型的快速消费品包括日化用 品、食品饮料等等,而我们则把家用电器、汽车等划入了耐用消费品的行列。

目前,随着消费水平的不断提高,快速消费品和耐用消费品之间的界限已经越来越难以 界定,很多耐用消费品的特性在向快速消费品转移,快速消费品的范围也在迅速扩大。

因此, 一个产品是属于快速消费品还是耐用消费品不是永恒不变的,而是应该随着人们生活水平的 不断提高而逐步转化的。

我认为,一些传统上的耐用消费品正在向快速消费品和准快速消费品转化,特别明显的 例子就是在ICT产业出现了“消费电子”概念和消费电子产品。

原来,家电产品、计算机产 品、通信产品统统都属于耐用消费品的范畴,很多产品在营销时强调产品的耐用性。

而消费 电子则强调把家电产品、计算机产品、通信产品统统都变成了一种“快速消费品”,产品新 旧更替快,市场营销更强调功能和外观而非使用寿命。

功能领先、设计时尚、价格低廉成为 产品最重要的属性,而产品的寿命则退而居其次。

广电业进入快速消费领域 要分析广电业的快速消费,首先要分析对于消费者来说的广电业载体-电视终端的特性。

目前,彩电已经成为了准快速消费品,消费者已经不会认为买一台电视就要用一辈子了。

这 是由于随着人们生活水平的提高,一台彩电的成本占家庭收入的比重已经比较低了,在家庭 人员流动或者住房不断调整扩大时,彩电的更新换代成为必然。

另外,高中端产品的不断降 价,以及产品的不断推陈出新,比如数字家庭的概念就展现了消费类电子数字化、信息化的 趋势,也为人们更新电视终端提供了不错的“借口”。

我们知道,彩电属于家电产品的一类,与彩电的使用特性一样,目前一般的家用电器业 在逐步成为快速消费品或者准快速消费品。

从产业链的角度讲,彩电仅仅是广电行业,甚至通信行业的一个终端产品,因此如果提 到彩电的消费升级就不得不考虑其上游,包括节目制播、节目传输、数模转换,甚至处于广 电增值业务核心的创意产业的发展。

目前,在我国整个广电产业链最有增长前景的创意产业 3 行业分析报告/ICT行业 还处于培育阶段,它们是创投企业跟踪的重点,目前还没有发展成熟的大公司、大企业,更 谈不上主营创意的上市公司了。

我想,未来创意产业一定会在创投的推动下走向IPO,到时 他将成为投资者最为追捧的消费类公司之一。

目前。

节目传输、信号转换应该是广电行业最值得我们关注的子行业之一。

客观地讲, 以机顶盒为主要产品的数模信号转换产品应该属于IT产品,不应该划归广电产品,因此目 前投资者可以重点关注的也就只有节目传输行业了。

理论上讲,节目传输主要是一个通道, 似乎谈不上快速消费的问题,不过考虑到未来数字电视的增值业务是由节目传输行业主导 的,而电视收入费,特别是数字电视的增值业务都属于及时消费领域,这一点就可以理解了。

比如数字电视的增值业务包中有一些产品是按月定制或者计次收费的,它就是一种快速消费 产品,只不过这种消费品是一种视频信号罢了。

这个行业中值得关注的上市公司有:G歌华、G中广通 产品创新导致IT产品消费周期大幅度缩减 首先看看IT产品的“大件”计算机与笔记本产品,随着集成电路技术与软件技术的发 展,其更新换代的步伐从上世纪90年代中后期就已经大大加快了,由于该产品基本上属于 一种标准化产品,因此在产品性能大幅度提升的同时,售价反而出现了大幅度的下降,这成 为了计算机产品拉动消费并缩短消费周期的重要因素。

在我国,考虑到生活水平的提高以及老百姓对子女教育的重视程度,子女应用一台功能 先进、外观时尚的计算机甚至笔记本都已经不是什么问题,再加上年轻人对新产品的追求与 渴望,家用计算机产品的更新换代速度相对于上世纪90年代已经大幅度提高,计算机产品 被称为准快速消费品一点也不为过。

如果说计算机与笔记本产品还属于准快速消费品的话,那么IT产品中的小件产品,比 如存储产品、音频视频产品、终端与外设产品等等,目前已经是名副其实的快速消费品了。

这些产品技术进步更快,其更新换代的时间已经缩短到一年,甚至半年了,其使用寿命与一 袋保鲜奶已经相差无几。

只不过,这种消费品与传统上的快速消费品不太一样,它并不像食 品饮料一样会过期,失去了“存在的功能”,而是这种功能已经不能适应现实的需求。

也就 是说,IT产品作为快速消费品其重复消费的原因不是功能的“丧失”,而是功能的“过时” 或者“不匹配”,寿命不再是一个主要的原因。

从上市公司的角度讲,IT行业的上市公很多,但是由于这个行业大部分公司处于主装 生产领域,核心的技术与知识产权并不多,处于产业链的最末端,再加上这行业成本过于透 明,渠道比较强势,因此值得我们关注的上市公司并不多。

另外,在IT产业与产品相关的另一大领域是软件技术,理论上讲任何一件IT产品都离 不开软件控制,这种嵌入式的控制软件更新频率有时甚至比产品更快,这部分产品我们也可 以理解为快速消费品的一种。

不过,对于那些做应用软件或软件外包的企业我们并不认为跟 直接消费相关。

通信终端已经成为准快速消费品 相对于广电行业与IT行业,通信行业比较特殊,因为理论上讲,通信产品除了终端以 外,几乎都不属于消费品,因此也谈不上是否有快速消费的问题。

从产业链的角度看,通信 行业主要包括电信运营业、通信设备制造业、终端制造业以及相关的增值业务等等。

目前, 增值业务主要处于创意产业,我们可以重点分析的是终端产业。

我们知道,多年前很多人花费一万多元购买一部手机,认为这部手机可能需要用上个十 年八年的,而现在手机的使用周期大大缩短,消费者只需要几百元就能够买到一部手机,其 平均使用周期估计也就只有1—2年时间。

目前的移动终端已经不仅仅是几年前只能接打电话的手机了,它结合了IT产品中的存 4 行业分析报告/ICT行业 储功能、音频视频功能、摄像功能、游戏功能等等,并且随着集成技术的提高,估计未来将 成为一个消费者离不开的综合业务终端。

由于它已经超出了一个单独手机的概念,其更新换 代的驱动因素除了通信技术的进步外,还要受到IT技术快速发展的拉动。

前面已经提到, IT产品已经成为一种快速消费品,因此从功能的角度讲,终端行业的更新换代还将会逐步 加快,成为一种事实上的快速消费品。

一种产品成为快速消费品预示着该产品的销售周期缩短,产品销量增长,品牌对销售的 影响力加大,行业的龙头生产厂商将会获得更好的收益。

但是,由于手机是一种特殊的快速 消费品,它的产品创新速度很快,存货跌价成本很高,对厂商的应变能力、创新能力、营销 水平的要求就很高,如果生产厂商有一款产品没有抓住市场热点,跟不上市场的变化,就有 可能处于十分被动的局面。

再加上这种产品的区域性不强,受外资厂商的影响比较大,因此 短期看来,处于低潮之中的国产手机行业能否走出低谷,还需要进一步观察。

通信行业最主要的组成部分除了终端行业,还包括电信运营业与通信设备制造业,虽然 它们不属于消费品,但是它们的发展对终端产品更新换代的影响十分巨大。

另外,通信增值 业务与创意产业的快速发展,不仅导致终端的更新换代加快,而且使得通信网络设备的升级 速度也在加快,使得电信运营业与通信设备制造业出现了某种快速消费品的特点。

其实,目前我们讨论通信行业,重点需要分析的就是我国3G发展的前景。

我判断,我 国3G状况的明朗应该在今年的四季度,原则上不会晚于明年一季度。

我所说的3G状况的明 朗并不一定是指3G牌照的发放,因为3G状况明朗以后并不见得一定需要马上发放牌照,运 营商完全可以在情况明朗后开始准备投资,而在拿到牌照后就可以放号了。

目前关于未来我 国3G网络使用的标准分配、牌照数量、初始建网地域等等都没有明确的说法,因此3G来临 时对于不同运营商、设备制造商的影响还不能得出一个比较精确的结论,不过有一点是可以 肯定的,原则上3G明朗后电信运营业评级应该是“中性”,而对通信设备制造业和相关软硬 件厂商的影响则是比较正面的。

从上市公司的角度看,重点可以关注中兴、联通。

G歌华(600037) 该公司在北京处于有线网络传输行业的垄断地位,随着北京数字电视转换业务的开展, 公司的盈利能力将会得到进一步的提升。

公司未来的增长主要来自以下几个方面,未来的收 视费的提升,用户量的稳定增长、用户缴费率的提升,宽带上网用户的增长、增值业务的发 展以及公司跨区域并购等等。

由于公司在数字化改造后,点播、互动等增值业务将可能成为 主要的利润来源之一,而广电行业的增值业务明显具有快速消费品的一些特性,因此我认为 该公司是广电领域最值得关注的消费品公司之一。

由于公司肩负着在北京奥运会时通过数字信号转播有线电视的重任,因此一旦北京有线 电视数字化转换预期明朗,公司股价将会进一步提升。

G中广通(600764) 公司与重庆广电集团及中国电子集团三方于2006年5月26日签署了《协议书》,通 过增资获得重庆广播电视网络传输有限责任公司45%股权,成为了有线网络传输运营商。

目 前重庆网络已建成拥有100万余直属用户的有线电视网络,现开通44套模拟电视节目及66 套数字节目,未来重庆网络将整合整个重庆市的有线网络资源,成为重庆市有线电视的主导 运营商,中广通的投资收益也将大幅度提升业绩。

目前,中广通已经成为了有线电视传输行业的新贵,并且与歌华、明珠一道成为了直辖 市有线电视网络运营商,值得引起足够重视。

G中兴(000063) 该公司是目前国内最主要的通信设备厂商,由于今年通信行业都在等待3 G的来临,公 5 行业分析报告/ICT行业 司业绩表现得并不理想。

公司具有较大的优势的CDMA业务,联通几乎停止了产品采购,小 灵通业务也出现了大幅度的下滑,再加上公司的终端业务发展的也并不是很好,因此公司的 国内业务今年增长乏力。

唯一值得夸耀的是公司的海外业务,但是单靠海外业务的增长也难 以支撑公司业绩的高增长。

我认为随着今年年底我国3 G业务的明朗,公司在三大标准方面的优势将会再次显现, 加上公司股权激励情况的明朗,即便是2006年业绩增长有限,2007年也将迎来一个不错的 年景。

另外,由于公司上半年业绩增长乏力,公司今年市场表现并不理想,因此,目前应该 是重点关注其业绩与市场变化的重要时期。

G联通(600050) 公司目前一直在净资产附近交易,相对于红筹股也有10%左右的折价。

而公司为了整体 上市在2002年和2003年进行并购时净资产分别达到了113%和33%,而即便是考虑包括中国 电信、中国网通在内四家电信运营商在区域内的整体上市,其并购时的平均市净率也达到了 1.3,也就是说如果讨论其并购价值,联通的交易价格应该在1.3倍市净率左右。

另外,我继续看好公司与SKT的合作,这种合作将会对公司C网形成长期利好,并有望 使公司整体盈利能力得到提高。

因此,我们认为联通目前的价格存在低估。

银河证券行业投资评级标准 报告发布日后6个月内行业指数涨跌幅相对于同期上证指数/深证成指涨跌幅为基准; 投资建议的评级标准 增持:相对强于市场表现5%以上; 中性:相对市场表现在-5%-+5%; 减持:相对弱于市场表现5%以下。

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