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研究报告:银河证券-2014年2月份投资组合报告:成长为主,兼顾消费-140130

研报作者:孙建波,秦晓斌 来自:银河证券 时间:2014-02-07 16:25:51
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (DOC)
  • 发布者
    sw***er
  • 研报出处
    银河证券
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    23 页
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研究报告内容

银河证券公司研究报告 投资组合报告 策略研究 2014年1月30日 成长为主兼顾消费 ——2014年2月份投资组合报告 核心要点: · 2014年1月份银河10大金股组合收益率为3.47%,大幅跑赢沪深300指数8.95个百分点。

2013年1月至今银河月度十大金股累计收益率71.56%,同期超额收益达到84.24个百分点。

·展望2月份,股市基本面或略有改善,但也难有大幅上涨的条件。

经济复苏放缓,流动性或略有改善但也难言宽松,改革预期有所升温,预期2月份市场或略好于1月份。

外围股市波动较大,或对A股带来一定心理冲击。

·重点关注TMT产业链,兼顾医药、食品等消费,主题机会关注军工。

对优质成长股应长期关注,下跌即是买入机会,注重业绩兑现能力。

· 2月组合包括电子1只、通信1只、机械军工2只、石化1只、交运1只、医药1只、农业1只、纺织1只、汽车1只。

·本月组合(不分先后):信维通信(300136)、科华恒盛(002335)、北方创业(600967)、航空动力(600893)、沙隆达A(000553)、欧浦钢网(002711)、常山药业(300255)、大华农(300186)、鲁泰A(000726)、星宇股份(601799)。

表:银河证券2月份投资组合 (注:股价取2014年1月28日收盘价) 股票代码 股票名称 EPS(元) PE(X) 2012A 2013E 2014E 2015E 2012A 2013E 2014E 2015E 信维通信 科华恒盛 北方创业 航空动力 沙隆达A 欧浦钢网 常山药业 大华农 鲁泰A 星宇股份 分析师 研究部投资策略委员会 孙建波 博士 首席策略分析师 (:sunjianbo @chinastock.com.cn (:(8610) 83571306 执业证书编号:S0130511040002 秦晓斌 策略分析师 总监 (:qinxiaobin@chinastock.com.cn (:(8610)66568746 执业证书编号:S0130511030001 特此铭谢 孙思慧 对本报告编制提供信息 银河证券策略团队 孙建波秦晓斌姚玭孙勇丁文孙思慧 《均衡配置:消费、成长与主题投资》- 2014年1月份投资组合报告2013.12.31 一、上期投资组合回顾 本报告投资回顾部分参考日期为2014年1月1日至1月31日。

(一)上月组合收益率3.47%,跑赢HS300指数8.95个百分点 2014年1月份A市场先跌后涨,风格剧烈分化,小盘股显著强于大盘股。

在主要指数中,创业板大幅上涨14.68%,中小板指数小幅上涨1.01%,沪深300指数跌5.48%,上证综指跌3.92%,深成指跌6.76%,上证50跌6.19%。

1月份,我们的股票组合收益率为3.47%,大幅跑赢基准沪深300指数8.95个百分点。

组合中10只股票有6只上涨,4只下跌。

图1:上期(2014年1月)组合回报与市场指数涨幅 股票组合涨幅创业板指数中小板指数深证成份指数沪深300上证综合指数上证50指数股票组合与市场主要指数比较 数据来源:中国银河证券研究部 wind 图2:上期(2014年1月)股票组合及相应行业涨幅 信维通信洲明科技北方创业洪都航空中电环保卫星石化万科A广汽集团梅花集团华润双鹤股票涨幅所属行业涨幅 数据来源:中国银河证券研究部 wind (二)上期组合讨论:选股较好,有牛股无地雷 根据归因分析,从绝对收益的贡献来看,行业配置占比-31%,选股131%;从超额收益贡献看,选股占50.8%,行业配置占49.2%。

表1:上月组合表现回顾及归因分析 公司代码 公司名称 股票收益率% 行业配置收益率% 选股(超额)收益率% 行业配置超额收益率% 股票选择理由 成功与失败原因 信维通信 公司拐点出现,可穿戴设备看好 行业配置和选股都较好 洲明科技 看好LED爆发式增长,公司弹性高 行业配置较好,个股超额收益巨大 北方创业 看好铁路设备、出口和防务业务的增长 行业和个股选择都还不错 洪都航空 前期风险释放充分,看好公司内生性增长 行业配置和选股都较好 中电环保 污染天气催化剂,公司低负债率具有快速增长潜力 行业选择一般,个股超额收益较大 卫星石化 SAP投产后将扩产,二胎概念提振 行业选择一般,个股超额收益巨大 万科A 低估值,前期风险释放充分 行业一般,个股跑输行业 广汽集团 低估值,成长性好,前期风险释放充分 行业一般,个股跑输行业 梅花集团 传统业务缩产能提价,新生物业务潜力大,业绩提升与产业升级 行业和个股都不太好 华润双鹤 低价药品受益医改,估值低 行业选择较好,但个股大幅跑输行业 总结 总收益构成   以成长、消费为主,兼顾主题投资 行业选择和个股总体不错,有牛股,无明显地雷。

总收益贡献度   超额收益构成   超额收益贡献   数据来源:中国银河证券研究部 1月份大盘走势略弱于我们的预期。

在上个月的报告中,我们预计春节前流动性依然维持相对偏紧的状态,经济数据缺乏亮点,对行情的判断是中性的。

实际上走势先跌后涨,月度收跌,略低于预期。

风格方面,小盘股显著强于大盘股,我们的组合中有3只创业板股票,风格把握还不错。

1月份行业配置一般。

虽然没有配置行业涨幅最高的传媒、计算机、通信等,但也没有配置靠后的行业,总体看行业配置仍获得了一定的超额收益。

1月份对个股的选择还不错。

洲明科技、卫星石化、信维通信涨幅较大,分别上涨了26.2%、16.98%和14.55%。

梅花集团、华润双鹤虽然跌幅超过10%,但也不算明显的地雷。

图3:上期(2014年1月)各行业指数表现% 传媒计算机通信轻工制造餐饮旅游电力设备电子元器件国防军工医药商贸零售综合机械家电纺织服装石油石化汽车有色金属基础化工电力及公用事业交通运输房地产银行沪深300钢铁非银行金融农林牧渔食品饮料建筑建材煤炭 行业涨幅 数据来源:中国银河证券研究部 wind (三)超额收益达到8.95个百分点 尽管四季度组合收益相对较差,但全年累计我们的组合累计收益是很不错的。

2013年银河月度十大金股累计收益率为65.8%,收益率仅次于创业板指数。

全年相对于沪深300指数的累计超额收益达到个百分点。

图4:2014年1月份银河月度10大金股超额收益达到8.95个百分点 2014年1月月度收益%月度超额收益%累计超额收益 数据来源:中国银河证券研究部 wind 图5:2013年1月至今银河月度10大金股累计收益率达到71.56% 2013年1月至今组合收益与基准% 数据来源:中国银河证券研究部 wind 图6:2013年1月至今银河月度10大金股累计超额收益达到84.24个百分点 月度收益%月度超额收益%累计超额收益 数据来源:中国银河证券研究部 wind 二、2014年2月投资思路 (一)2月份趋势判断: 1月份IPO正式开闸,多只新股发行、上市,新股发行过程中乱象不断,但机构打新热情不减。

新股大多数分布在中小板及创业板,受上交所、深交所新股申购规定影响,资金加速流入中小板及创业板。

展望2月,去年12月的数据显示经济复苏的趋势正在趋缓,流动性方面,春节过后,流动性有望略有改善,但在央行名为中性实为偏紧的货币政策及去杠杆立场下,依然难言宽松。

综合基本面情况看,继续谨慎对待传统周期股。

看好TMT相关产业及兼具成长性与防御性的品牌消费。

1、经济复苏趋缓 增长方面,12月工业增加值同比增速降至9.7%,较11月增速下降0.3个百分点;12月中采制造业PMI报51,较上月回落0.4个百分点;1月汇丰PMI预览值报49.6%,较上月下降0.9个百分点,经济复苏动能趋缓。

价格方面,12月CPI、PPI同比分别为2.5%、-1.4%,CPI较上月回落0.5个百分点,PPI同比增速与上月持平,需求仍在放缓,企业盈利可能恶化。

库存方面,12月库存压力指数(PMI产成品库存-原材料库存)升至-1.4%,指数由降转升,补库存行为趋缓。

整体观察,经济复苏趋缓,企业盈利有恶化的可能,补库存趋缓。

今年一季度经济同比数据可能会继续小幅下行。

图7:基本面大背景 GDP当季同比CPI当月同比工业企业产成品存货累计同比工业增加值当月同比 资料来源:中国银河证券研究部 图9:12月CPI、PPI同比增速2.5%、-1.4% CPI同比PPI同比 资料来源:中国银河证券研究部 图8:12月PMI报51% 动能(新订单-产成品库存,右)制造业PMI荣枯线 资料来源:中国银河证券研究部 图10:库存压力指数由降转升,补库存趋缓 库存压力指数:PMI产成品—PMI原材料PMI:产成品库存(季调趋势)PMI:原材料库存(季调趋势) 资料来源:中国银河证券研究部 2、深改组和国安会亮相,改革预期有所升温 一年多来,改革预期是影响市场运行的重要力量。

十八届三中全会过后,除了几个常规的工作会议召开之外,市场没有看到改革的重大进展。

但是,中央深化改革领导小组和国家安全委员会两大重要机构领导人亮相,由当的最高领导人担任两大机构的领导,意味着改革力度将有所加大,改革憧憬有望提升。

深改组由习近平任组长,李克强、刘云山、张高丽任副组长。

中央全面深化改革领导小组第一次会议审议通过了《中央全面深化改革领导小组工作规则》、《中央全面深化改革领导小组专项小组工作规则》、《中央全面深化改革领导小组办公室工作细则》;审议通过了中央全面深化改革领导小组下设经济体制和生态文明体制改革、民主法制领域改革、文化体制改革、社会体制改革、党的建设制度改革、纪律检查体制改革6个专项小组名单;审议通过了《中央有关部门贯彻落实党的十八届三中全会〈决定〉重要举措分工方案》。

国安委由习近平任主席,李克强、张德江任副副主席,下设常务委员和委员若干名。

中央国家安全委员会作为中共中央关于国家安全工作的决策和议事协调机构,向中央政治局、中央政治局常务委员会负责,统筹协调涉及国家安全的重大事项和重要工作。

随着3月份两会日程的临近,在法律、政府层面的改革预期可能成为在经济基本面疲弱下推动市场的正面力量。

3、流动性或有改善但难言宽松 春节过后,流动性有望略有改善,但在央行名为中性实为偏紧的货币政策及去杠杆立场下,依然难言宽松。

央行春节前超预期投放流动性,1月21日,央行分别进行750亿元7天、1800亿元21天逆回购,中标利率分别为4.1%、4.7%。

1月23日央行再次进行1200亿元21天逆回购,中标利率4.7%。

另据央行微博,1月20日,央行通过常备借款便利(SLF)向大型商业银行提供短期流动性。

央行在7天回购利率触及7%高位之后,及时重启逆回购,且数量超预期,同时不排除后续继续进行逆回购的可能。

我们认为,央行此时开闸放水的表明了其“中性偏紧”货币政策立场,将机构流动性预期稳定在一个偏紧的水平,但一旦过紧导致市场情绪恐慌甚至危及股市及实体经济,央行会适时适度释放流动性,但也仅仅是点到即止。

在央行动作下,资金价格短期内趋稳,预计不会出现特别紧张的情况,但整体依旧处于偏紧的状态。

总的来说,央行的举动仅针对春节前资金紧张,未改变收紧流动性、去杠杆的立场。

图11:不同期限资金价格变动 资料来源:中国银河证券研究部 4、资金流向中小盘股,创业板指数再创新高 创业板指数于1月24日突破1423.97点,再创历史新高1493.64点。

新股发行带来新的市场热点,A股市场的炒新习惯并没有受到多大的抑制,资金持续流向中小盘股。

图12:创业板指数再创历史新高1493.64点 沪深300上证综指中小板指创业板指 资料来源:中国银河证券研究部 图13:成长股近期持续强势 金融周期消费成长稳定 资料来源:中国银河证券研究部 5、市场运行与投资判断 (1)基本面略有改善,但也缺乏大幅上涨的条件 展望2月,经济复苏放缓,流动性或略有改善但也难言宽松,改革预期有所升温,外围股市波动较大,预期2月份市场或略好于1月份,但也缺乏大幅上涨的条件。

综合基本面情况看,继续谨慎对待传统周期股。

看好TMT相关产业、军工及兼具成长性恶意与防御性的医药食品。

2月份预计新股发行上市的节奏可能有所放缓,继续看好新股和次新股的整体机会。

(2)长期坚定看好成长股 中长期成长股仍然是最优选品种。

根据我们的梳理,成长股在市场转型预期浓厚的时候表现最佳,如2008年10月至2009年1月、2012年12月至今这两个时间段。

当前在产能严重过剩、金融资源错配背景下,转型势在必行。

但成长股的高估值将不断经受业绩检验,有所分化。

面对成长股的业绩分化,有三个解读准则:第一,科技制造类,如果增长趋势已过,不要留恋,如果增长趋势未到,则要谨慎揣测;第二,医药类,要看药品的品类是否符合人口结构变迁的方向,同时看公司的持续研发能力和公司的品牌认知;第三,品牌消费类,毫无疑问,就要看品牌的成长,这是一个强者恒强的领域。

(3)风险因素 近期海外市场波动很大,发达国家如美国、日本等股市大跌,很多重要的新兴经济体如阿根廷、巴西、俄罗斯、南非、印度等国货币大幅贬值,A股市场面临的外部环境不利。

虽然在国际股市大涨的时候A股未必跟涨,国际市场跌的时候A股也就未必跌,但A股市场投资者仍然可能受到一定的负面心理冲击。

(二)2月份组合构建思路:成长为主兼顾消费 1、成长为主,兼顾消费 2月份配置主要把握以下几点: 一是重点关注TMT相关产业链。

从国际产业链趋势看,TMT产业链的机会较多,可重点关注。

二是兼顾消费,如医药、食品、农业等。

三是主题机会主要在军工。

军工上市公司后续有科研院所改制的资产注入预期和发动机重大专项预期的催化,可适度关注。

四是中长期持续强调优选成长,注重业绩的兑现能力。

代表经济发展方向和产业转型的成长股是未来的方向,虽然已经有了较大涨幅,面临一定的调整压力、补跌风险,但对于有业绩支撑、代表经济新方向的“真成长”,调整即是买入的机会。

在行业选择上, 2月份组合包括电子1只、通信1只、机械军工2只、石化1只、交运1只、医药1只、农业1只、纺织1只、汽车1只。

本月股票组合(不分先后):信维通信(300136)、科华恒盛(002335)、北方创业(600967)、航空动力(600893)、沙隆达A(000553)、欧浦钢网(002711)、常山药业(300255)、大华农(300186)、鲁泰A(000726)、星宇股份(601799)。

表2:银河证券2月份投资组合 (注:股价取2014年1月28收盘价) 股票代码 股票名称 EPS(元) PE(X) 2012A 2013E 2014E 2015E 2012A 2013E 2014E 2015E 信维通信 科华恒盛 北方创业 航空动力 沙隆达A 欧浦钢网 常山药业 大华农 鲁泰A 星宇股份 资料来源:中国银河证券研究部 目录 信维通信(300136):国际客户开始稳定释单经营拐点逐步显现 科华恒盛(002335):受益14年无线、传输、IDC高投资景气度 北方创业(600967):自备车、出口、防务业务驱动高增长 航空动力(600893):重大重组将完成受益于航空发动机巨大发展空间 沙隆达A(000553):产品景气持续长期成长可期 欧浦钢网(002711):虎踞华南,图画九州 常山药业(300255):制剂销售良好14年净利润增速提高 大华农(300186):公司业务模式变革进行时市场苗高速增长 鲁 泰A(000726):产能陆续释放业绩确定性仍在 星宇股份(601799):车灯LED化电子化的唯一受益标的 信维通信(300136):国际客户开始稳定释单经营拐点逐步显现 投资评级:推荐 王莉 (:(8610)83574039 (:wang_zb@chinastock.com.cn 智能手机天线配置增加+平板/电纸书等新终端出现+其他消费电子(相机等)开始配置天线,行业容量仍在增长。

天线厂商排名前六大都是国外天线厂商,行业仍处于产业转移前期,终端厂商竞争格局发生变化,如苹果、三星供应链向台湾和大陆转移,华为、中兴等大陆终端厂商崛起带来天线配套需求,带来供应链格局变迁,天线产业转移开始启动;另外,多天线终端引起了LDS天线需求爆发,具备LDS大产能优势的厂商有机会第一时间切入全球排名前三的大客户。

LDS、音射频模组等新工艺天线出现,多数国外天线厂不再对天线新工艺增加投入,新工艺加速产业转移进程。

公司在技术、产品和客户等维度持续投入,随着国际客户订单的释放,高额的客户维护费用及研发费用已开始有效摊薄,预计2014年拐点出现。

预计2013年全年实现营业收入约3.4亿元元,营收同比增长60%左右,但由于公司仍处于扩张及经营调整期,研发及市场拓展投入大,合并报表后的期间费用同比预计增幅达80%以上。

我们初步估计,四季度实现营收1.3亿元,对应毛利3900万元,扣除4500-5000万元的费用,预计亏损600-1100万元左右,环比三季度亏损2117万元,已出现明显改善,主要原因来自于收入增长开始加速,四季度起,原来订单推迟导致公司业绩较差的国际客户订单已开始实现稳定交货,尤其是A客户的平板产品已正常导入,预计未来公司季度营收将环比不断改善。

正常估算单季度收入超过1.5亿元时公司将实现季度扭亏,按照A客户订单的执行进度,预计2014年一季度扭亏的概率较大。

驱动因素、关键假设及主要预测: (一)假设2014年公司对A客户的手机及平板能够按照现在的供货比例实现稳定供货。

(二)假设2014年公司在三星手机LDS天线中的份额超过20%。

(三)假设2014年公司能够拿到A客户重点机型的LDS天线订单。

我们与市场不同的观点 公司估值与投资建议 ·市场认为公司业绩出现改善仍需等待,我们认为,随着A客户平板产品导入,公司在A客户和三星的产品线开始稳定供货,已具备扭亏和进一步改善的基础。

·预计2013-2015年EPS是-0.42、0.49、0.80。

对应估值是-51、44、27,公司拐点已现,维持推荐投资评级。

股价表现的催化剂 主要风险因素 ·公司在重量型客户中的配套机型发布; ·盈利拐点出现。

·费用较高。

·国际客户订单不稳定。

关键财务指标及预测  主要财务指标 2012A 2013E 2014E 2015E 销售收入(百万元) YoY(%) 净利润(百万元) YoY(%) 全摊薄EPS(元) PE(X) ROIC 资料来源:公司数据 中国银河证券研究部 科华恒盛(002335):受益14年无线、传输、IDC高投资景气度 投资评级:推荐 朱劲松(:(8610) 83574072 (:zhujingsong@chinastock.com.cn 王娜 (:(8610) 66568846 (:wangna_yj@chinastock.com.cn 驱动因素、关键假设及主要预测: 受4G拉动,14年是国内三大运营商在无线、传输、数据中心(IDC)方面的投资大年。

中移动4G建设方面,2012年2万站点,2013年规划22万站点(实际完成不足一半),2014年规划28万站点(春节前后发标书,6月底前要求主设备完成90%交付),2014年底前完成52万4G站点建设;再考虑中移动3G站点建设,13年规划11.8万站点,14年在4G大规模建设同时仍规划建设TD7期7万余3G站点建设——中移动14年3G/4G基站实际建设量同比预期翻番增长。

机房动力设备将受益14年无线、传输、数据中心(IDC)的高投资景气度,全年、尤其上半年业绩增长驱动下的个股投资机会会比较显著。

UPS电源系统下游需求复苏、进口替代空间大。

UPS电源下游行业需求增长,尤其受益运营商市场无线投资增长周期和地铁/高铁等交通市场带动。

百亿UPS电源系统市场外资占据60%以上份额,80%为相对高端的中大功率产品,科华基于研发优势积累中大功率产品的相对优势,UPS电源市场位居国内份额第四、国产企业第一,进口替代空间大。

科华转型解决方案商,成长空间大。

科华在UPS电源市场进口替代中壮大,基于高端电源、数据中心解决方案、新能源方案的“一体两翼”产品体系布局,转型为解决方案提供商,目标市场空间和市场竞争力快速提升。

以国内产品体系和业务模式特点相近的“艾默生网络能源”为标竿,后者12年中国区收入67亿、7倍于科华恒盛,科华成长空间大。

我们与市场不同的观点 公司估值与投资建议 ·我们与市场的不同,集中于对公司的发展阶段、成长性和估值水平的认识差异。

我们认为公司作为国产UPS第一品牌,产品优势集中在偏高端的中大功率产品,已具有通过综合技术水平、服务和价格优势向占据60%以上份额的外资企业抢占更高份额的能力;公司转型为“数据中心基础设施解决方案提供商”,突破高端市场,获得新的成长蓝海,有望通过快速发展的数据中心市场获得跳跃式成长。

未来三年净利润复合增速39.5%,基于成长性和对大型数据中心高端市场的突破,理应获得更高估值水平。

·公司战略清晰、执行到位,从UPS电源产品转变为覆盖高端电源、数据中心解决方案、新能源的解决方案商,公司目标市场空间陡增,也更具市场竞争力。

作为国内相关行业龙头,以“艾默生网络能源”为标竿,成长空间大。

未来三年净利润复合增速39.5%,基于公司成长性和对大型数据中心高端市场的突破,维持“推荐”评级。

我们预计2013~2015年EPS为0.53/0.77/0.98元,当前股价对应的2013~2015年动态PE为30/20/16倍,合理估值30倍PE,维持“推荐”评级。

股价表现的催化剂 主要风险因素 ·业绩超市场预期、估值提升; ·中标重大项目。

·宏观经济下行对金融、政府客户及工业UPS电源需求的影响。

关键财务指标及预测  主要财务指标 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 收入增长率% 净利润(百万元) 摊薄EPS(元) PE PB 资料来源:公司数据 中国银河证券研究部 北方创业(600967):自备车、出口、防务业务驱动高增长 投资评级:推荐 邱世梁(:(8621)20252602 (:qiushiliang@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511080004 驱动因素、关键假设及主要预测: 1、铁路货车:铁路改革受益行业之一,未来3年年均增长10%左右。

预计2013-2015年国铁货车保持年均5-10%(价值量)的增长;自备车保持年均10%左右的增长;海外出口保持10-20%的增长。

2、公司业绩增长受益铁路货车结构改善,海外出口放量。

3、公司短期受益于集团军品订单增加带来的配件订单增长,未来将受益兵器集团资本运作。

我们与市场不同的观点 公司估值与投资建议 ·估值:目前参考估值体系为铁路设备行业;随着军品占比的提升以及对兵器资本运作的预期未来将逐步提升,估值将发生跃升。

目前是最便宜的军工股之一。

·或有收益:目前股价及市场对兵器的资本运作,我们判断未来1年主要的军工集团将大规模启动资本运作,因此即便资本运作时间不发生,对资本运作的预期将显著提升,股价将逐步反应这部分价值。

如果发生,将显著增厚业绩以及提升估值水平。

·维持“推荐”评级。

·不考虑近期资产置换,预计2013-2015年EPS为0.60/0.80/1.00元,PE为29/22/17倍。

·如考虑资产置换,预计2013-2015年备考EPS为0.68/0.90/1.15元,PE为26/19/15倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。

股价表现的催化剂 主要风险因素 ·中标大额订单(海外出口、自备车、铁道部) ·军工资产整合获重大突破 ·中航、中船等军工集团资本运作获重大进展 ·国铁货车和企业自备车招标低于预期 ·海外出口风险 ·军工资产整合低于预期 ·增发解禁 关键财务指标及预测  主要财务指标 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 营业收入增长率 净利润(百万元) 净利润增长率 EPS(元)(摊薄) ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B 资料来源:公司数据 中国银河证券研究部 航空动力(600893):重大重组将完成受益于航空发动机巨大发展空间 投资评级:推荐 鞠厚林:(8610)66568946(:juhoulin@chinastock.com.cn执业证书编号:S0130511010007 驱动因素、关键假设及主要预测: 公司是国内航空发动机的重要生产基地之一,公司整合沈阳黎明等优质资产的重大资产重组将完成,完成后将成为我国航空发动机整机的整体上市平台,也是受益于航空发动机巨大发展空间的主要上市公司和最大受益者。

未来公司还有可能受益于国家对发动机领域的支持政策。

预计今年1-2季度完成重大资产重组,在航空发动机持续增长的拉动下,公司未来较长时期可达到20%左右甚至更高的收入增长速度,利润增速高于收入增速的可能性很大。

预计2013-2015年公司每股收益可达0.31元、0.50元和0.63元。

我们与市场不同的观点 公司估值与投资建议 ·市场认为公司未来资本运作空间有限,估值水平应低于其它军工重点公司。

·我们认为:航空发动机是我国与国际先进水平差距较大的领域,也是未来增长空间最大的领域之一,目前国产化进程带动的高速增长还没有正式开始,因此目前估值水平是合理的。

·同时预计国家对于发动机领域将有较大的支持和投入,未来仍有可能有较大的资产整合空间。

·因此我们认为,公司目前的估值水平是合理的,未来随着军工或发动机方面的利好预期提升,公司投资价值仍将有较大的上升空间。

·我们预计2013/2014公司EPS分别为0.31元和0.5元(按重大资产重组在2014年完成)。

根据军工行业重点公司估值水平,我们预计公司40-50倍市盈率是合理的,考虑军工行业成长的持续性和未来国家可能有较大的支持,我们认为,在合理估值的基础上,可给予一定的溢价。

给予“推荐”评级。

·建议未来几个月重点关注。

股价表现的催化剂 主要风险因素 ·公司重大资产重组获得成功。

·国家出台重点支持航空发动机领域的相关政策。

·航空发动机产品取得重大突破。

·公司重大资产重组出现变化。

·行业受国家支持力度小于预期。

关键财务指标及预测  主要财务指标 2012A 2013E 2014E 2015E 销售收入(百万元) YoY 毛利率 净利润(百万元) YoY 摊薄EPS(元) PE(X) PB(X) 资料来源:公司数据 中国银河证券研究部 沙隆达A(000553):产品景气持续长期成长可期 投资评级:推荐 裘孝锋:((8621)20252676 (:qiuxiaofeng@chinastock.com.cn执业证书编号:S0130511050001 王强:((8621)20252621(:wangqiang_yj@chinastock.com.cn执业证书编号:S0130511080002 胡昂:((8621)20252671(:huang @chinastock.com.cn执业证书编号:S0130512070003 驱动因素、关键假设及主要预测: (1)承接农药产能转移,环保限制小企业开工。

我国在原料配套、人工、工艺、市场等方面积累了显著优势,有利于承接农药产能的转移。

国内环保事件日益发酵,未来政策趋严是大势所趋,化工行业中最先受冲击且影响程度最大的就是农药行业。

(2)沙隆达农药种类众多,且以老品种为主,老产品也有春天,因为经历3-4年的低迷期洗牌,再加上环保的趋严,乙酰甲胺磷、敌敌畏等产品行业结构大幅优化,且公司拥有了绝对的市场主导权。

这种供需局面短期很难逆转,公司会持续受益。

(3)马克西姆入主沙隆达是中农化的战略安排,有利于沙隆达的长期成长。

我们预计13-14年公司EPS分别为0.55元和1.16元,对应目前股价PE21x和10x,按照目前产品价格测算,14年1-2季度业绩环比大幅增长的概率较大,继续推荐。

我们与市场不同的观点 公司估值与投资建议 ·我们判断农药行业仍处于向上的周期中,草甘膦行情将持续,百草枯供需紧平衡,有望进入涨价通道。

目前公司产品订单形势一片大好,业绩有望持续超预期。

·我们预计13-14年公司EPS分别为0.55元和1.16元,对应目前股价PE21x和10x,按照目前产品价格测算,14年1-2季度业绩环比大幅增长的概率较大,继续推荐。

股价表现的催化剂 主要风险因素 ·环保政策趋紧,草甘膦、百草枯继续提价 ·吡啶项目顺利投产 ·种植面积增速低于预期,农药景气下行 ·吡啶开工不达预期 关键财务指标及预测  主要财务指标 2012A 2013E 2014E 营业收入(百万元) 收入增长率 归属净利润(百万元) 净利润增长率 摊薄EPS(元) PE(X) 资料来源:公司数据 中国银河证券研究部 欧浦钢网(002711):虎踞华南,图画九州 投资评级:推荐 周晔(:(8621)20252616 (:zhouye_yj@chinastock.com.cn 驱动因素、关键假设及主要预测: 国内钢铁物流行业生态嬗变:服务溢价走上前台,交易价差退居二线。

在此背景下,钢铁B2B平台广阔的发展前景初现端倪。

能够持续发展壮大的钢铁B2B线上平台应当立足于优质的仓库资源,并且具备以下特征:日常交易活跃、独立于钢厂、可信的仓库管理能力、完整的线下服务能力、前端监控式风控体系、便捷的交易与融资功能、盈利模式从线下向线上扩展。

欧浦钢网在第三方钢铁物流行业具有突出的品牌优势、规模优势、技术优势、经营模式优势,强大的线下服务能力为其B2B平台的发展奠定了坚实基础。

我们预计通过2-3年的努力,以“欧浦钢网”()为基础的B2B平台将逐步进入成熟期,有望建立基于线上交易量的新型盈利模式。

我们假设公司募投项目按计划投产,综合物流业务量未来保持较快增长;九江暂不享受优惠所得税率;暂不考虑异地扩张的盈利贡献;暂不考虑线上业务的直接盈利贡献。

基于以上假设,我们预测公司2013-2015年全面摊薄的EPS为0.79/1.00/1.50元。

我们与市场不同的观点 公司估值与投资建议 ·综合物流业务广受客户欢迎,有望以公司上市为契机保持较快增长,从而推动短期业绩的增长。

·公司卓越的品牌优势、领先的技术优势及扎实的线下业务基础使其具备了发展为钢铁B2B龙头平台的核心条件,我们有理由对其未来成长的空间保持乐观。

·基于我们预测的2014年EPS及2015年的盈利增速,按50倍的动态市盈率估值,则该股的合理股价中枢为50元。

·我们对该股首次评级为“推荐”。

股价表现的催化剂 主要风险因素 ·综合物流服务快速增长; ·异地扩张取得新突破; · B2B平台交易量超预期。

·募投项目盈利低于预期; ·综合物流服务的发展速度低于预期; ·线下异地扩张不力; · B2B平台的发展难度超出预期。

关键财务指标及预测 项目 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 增长% 净利润(百万元) 增长% 摊薄EPS(元) PE 资料来源:公司数据中国银河证券研究部 常山药业(300255):制剂销售良好14年净利润增速提高 投资评级:推荐 黄国珍:(8621)20252609 (:huangguozhen@chinastock.com.cn 驱动因素、关键假设及主要预测: 1、肝素制剂快速增长,综合毛利率趋于提升。

母公司已完成那屈肝素钙、依诺肝素钠、依诺肝素钠注射液、达肝素钠和达肝素钠注射液的发布申报工作,预计今年年内将取得那曲肝素钙的生产批件,成为国内首仿。

子公司泰康正在申请达肝素钠注射液、低分子量肝素钙注射液(安瓿)等产品。

希望今年8月份能拿到注册批件,然后申请GMP认证,预计14年底通过,可以上市销售。

2、艾塞那肽等新药为公司中长期增长注入持续动能 公司与美国ConjuChem LLC合作取得了实质性进展。

双方合资公司于2013年9月完成了工商设立登记手续,外方拥有的用于投资设立合资公司的六项专利均已转移至合资公司。

公司常州子公司拥有仿制辉瑞“伟哥”的西地那非国内一类新药证书。

原研辉瑞的西地那非2014年5月份化合物适应症的专利到期,另外还有生产工艺专利2017年6月份到期。

公司有单独的工艺该专利,理论上14年6月份就可以申报生产。

关键假设:公司2013、2014年肝素制剂带动销售快速增长,同比增速达34%、29%。

2014年下半年后新药逐渐上市。

我们与市场不同的观点 公司估值与投资建议 ·我们认为公司由肝素钠原料药企业向制剂企业的转型已经获得成功,低分子肝素钙注射液销售空白区域还很多,未来有望维持在30%以上的增长;西地那非、透明质酸钠、长效艾塞纳肽等重磅新产品的陆续推出将推动公司踏上更加快速的增长轨道, ·我们虽然公司目前估值并不便宜,但考虑到成长性,我们依然给予推荐评级。

14年考虑到制剂销售良好、股权激励费用同比减少600万,因此14年净利润增速提高。

我们预计公司2013-15年EPS分别为0.63、0.91和1.21元,同比增速分别为34%、44%和32%。

股价表现的催化剂 主要风险因素 · 1、艾塞那肽等新药获批。

· 2、制剂销售超预期。

·新药报批进度低于预期。

·肝素原料药价格下滑。

关键财务指标及预测  主要财务指标 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入 同比(%) 归属母公司净利润 同比(%) ROE(%) 每股收益(元) P/E 资料来源:公司数据 中国银河证券研究部 大华农(300186):公司业务模式变革进行时市场苗高速增长 投资评级:推荐 吴立(:(8610) 83574546 (:wuli @chinastock.com.cn执业证书编号:S0130512090001 张婧(:(8610) 66568757 (:zhangjing_yj @chinastock.com.cn执业证书编号:S0130513070001 驱动因素、关键假设及主要预测: 关键假设: (1)、兽用生物制品业务收入:我们预计随着新产品的不断推出和公司市场占有率的提升,未来生物制品收入将高速增长,13-15年该板块收入增速为16.78%、36.62%、35.62%。

(2)、生物制品毛利率:随着公司畜类疫苗的品种的逐渐增加,综合毛利率将逐渐提高,我们预计公司2013-2015年毛利率为50.05%、50.72%和51.65%。

(3)、兽用药物制剂:公司直销客户将逐渐增加,将会带动药物制剂销量增长,我们预计公司13-15年药物制剂收入增速为22%、35%、27%。

我们与市场不同的观点 公司估值与投资建议 我们认为公司目前正在变革期:公司上市后,公司业务发展模式进行了一系列变革。

从组织层面,12年公司进行了业务结构、组织架构调整,13年公司启动薪酬体系改革,并制定股权激励机制。

从研发上,公司战略牵手“兰兽研“10年,增强研发后劲,收购佛山正典增加新品种,并进军水产疫苗领域。

从营销服务上,深化客户服务,确立了以华南动物疫病检测中心作为技术服务平台,为客户提供动保解决方案。

得到正大、圣农、中粮等大集团的认可。

业务拓展上,为未来达百亿销售收入,公司布局新产业,进军深海养殖。

·我们预计大华农2013-2015年EPS为0.40/0.55/0.72元,增速为19.5%/34.8%/32.2%,当前股价对应2014年业绩的动态PE为17x,当前处于估值洼地,随公司畜类市场苗取得重大突破,预计市场苗销售仍将高速增长,估值水平将会大幅提升,维持“推荐”评级。

股价表现的催化剂 主要风险因素 ·新兽药证书批复 ·疫情爆发 ·新兽药证书晚于预期 ·下游养殖行业持续低迷 ·产能释放低于预期。

关键财务指标及预测  主要财务指标 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 净利润(百万元) 每股收益(元) 市盈率(PE) 资料来源:公司数据 中国银河证券研究部 鲁 泰A(000726):产能陆续释放业绩确定性仍在 投资评级:推荐 马莉:(8610)66568489 (mali_yj@chinastock.com.cn)执业证书编号:S0130511020012 杨岚:(8610)83574539 (yanglan@chinastock.com.cn)从业证书编号:S0130112030156 花小伟:(8610)83574523(huaxiaowei@chinastock.com.cn)从业证书编号:S0130112090085 驱动因素、关键假设及主要预测: 1、收入环节驱动: (1)2014年有1000万米的色织布增量; (2)2014年的匹染布二期2500万米将据市况而投产; (3)2014年4季度柬埔寨300万件产能预计投产。

2、成本环节驱动: (1)公司2013年四季度的相对低价长绒棉利好公司2014上半年的业绩; (2)23万锭紧密纺纱锭预计2014年四季度投产,利于提高纱线自给率,利于降低公司成本。

我们与市场不同的观点 公司估值与投资建议 ·市场认为当前国内长绒棉价格小幅回落,带来不利影响;我们认为当前国内的长绒棉小幅下跌影响有限,因为:国内长绒棉价格下跌,内外长绒棉的价差收窄,公司近80%是出口,出口订单价格参考的是国际长绒棉,国际长绒棉价格目前是持平,即长绒棉内外价差的收窄可部分对冲国内长绒棉价格下跌对公司最新所采购新棉的影响。

·维持“推荐”评级。

·我们预计公司2013-2015年收入分别为63.67、71.72、79.97亿,同比增速分别为7.9%、12.6%、11.5%;净利额分别为10.26、12.00、13.76亿,同比增速为39.6%、17.8%、14.8%;EPS分别为0.98、1.15、1.32;对应PE分别为10、8、7。

股价表现的催化剂 主要风险因素 ·国内外长绒棉价格均大幅上涨; ·大股东继续增持,提高控股比例。

·国内外长绒棉价格均大幅下跌; ·产能释放低于预期。

关键财务指标及预测  主要财务指标 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 营业收入增长率 净利润(百万元) 净利润增长率 EPS(元)(摊薄) ROE(归属母公司)(摊薄) P/E P/B 资料来源:公司数据 中国银河证券研究部 星宇股份(601799):车灯LED化电子化的唯一受益标的 投资评级:推荐 邓学:(0755)82837691(:dengxue@chinastock.com.cn执业证书编号:S0130512080001 驱动因素、关键假设及主要预测: 1、汽车智能化趋势,推动市场对车灯LED化电子化的关注度 2、公司技术产品持续获得突破,LED车灯达产超预期 3、公司具有通过并购进行外延扩张的资金优势 我们与市场不同的观点 公司估值与投资建议 ·估值:受制于汽车零部件行业估值,但公司具有消费电子趋势,车灯LED化和电子化的趋势正处高景气阶段,业绩估值具有双升机遇。

·或有收益:公司获得新技术和新市场的能力出众,未来依托强大的资金和资本运作优势进行外延扩张潜力较大。

·首次给予“推荐”评级。

·预计2013-2015年EPS为0.91/1.10/1.40元,PE为18、15和12倍。

股价表现的催化剂 主要风险因素 ·车灯LED化和电子化技术应用增多 ·公司LED车灯达产 ·公司获得新订单 ·汽车行业销量低于预期 ·原材料成本大幅上升 关键财务指标及预测  主要财务指标 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 营业收入增长率 净利润(百万元) 净利润增长率 EPS(元)(摊薄) ROE(归属母公司)(摊薄) P/E 资料来源:公司数据 中国银河证券研究部 评级标准 银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来6-12个月,行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报20%及以上。

该评级由分析师给出。

谨慎推荐:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)超越交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报。

该评级由分析师给出。

中性:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)与交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报相当。

该评级由分析师给出。

回避:行业指数(或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数)低于交易所指数(或市场中主要的指数)平均回报10%及以上。

该评级由分析师给出。

银河证券公司评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐:是指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报20%及以上。

该评级由分析师给出。

谨慎推荐:是指未来6-12个月,公司股价超越分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%-20%。

该评级由分析师给出。

中性:是指未来6-12个月,公司股价与分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报相当。

该评级由分析师给出。

回避:是指未来6-12个月,公司股价低于分析师(或分析师团队)所覆盖股票平均回报10%及以上。

该评级由分析师给出。

孙建波,秦晓斌,策略证券分析师。

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告清晰准确地反映本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。

本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

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