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研究报告:华泰证券-2013年四季度QDII基金季报分析:美股获亲睐,后市仍看好-140129

研报作者:杨光 来自:华泰证券 时间:2014-01-30 11:42:38
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    tro****r14
  • 研报出处
    华泰证券
  • 研报页数
    10 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    831 KB
研究报告内容

公募基金研究 1 证券研究报告 公募基金研究/基金季度研究报告 2014年01月29日 杨光执业证书编号:S0570513110001 研究员025-51863370 yangguang@mail.htsc.com.cn 1《封闭式债基加仓幅度居前》2014.01 2《货币基金净申购趋势有所趋缓》2014.01 3《普通股票型基金2013年4季报分析》 2014.01 美股获亲睐,后市仍看好 2013年四季度QDII基金季报分析 投资要点: 四季度全球市场:2013年四季度,全球股市继续创下佳绩,期间 MSCI全球指 数上升7.15%,结构上,成熟市场与新兴市场依然分化明显;四季度以美国为代表 的标准普尔500指数更是不断创下历史新高,期间其累计涨幅接近10%;相比之下, 新兴市场则开始分化,由于弱于预期的经济增长和更紧的金融环境,特别是QE3的 预期退出,新兴国家市场承受了巨大经济动荡;新兴市场股市4季度继续遭受痛苦, 表现远远不如成熟市场;同时美联储长达五年的货币宽松政策开始酝酿退出,四季度 黄金、大宗商品、美债价格继续大幅下跌,黄金价格四季度累计跌幅更是达到9.42%。

四季度QDII基金业绩:13年四季度QDII基金整体收获正收益,纳入统计的 75只QDII基金算术平均净值增长率为2.89%,在国内市场趋势较弱的情况下,QDII 四季度优异的表现成为分散国内市场风险的亮点。

13年四季度QDII基金业绩主要呈 现二大特点:1、分类型来看,权益类QDII基金表现较好,黄金等主题类QDII损失 惨重;四季度股票指数QDII以及普通股票QDII分别上涨3.73%和5.42%,而主题 投资上,主题类QDII四季度再现疲态,依然大幅下跌4.81%,黄金主题QDII四季 度跌幅更是高达10.07%;2、分区域来看,分化显著,成熟市场明显跑赢新兴市场; 分区域和管理方式来看来看,投向成熟市场以及大中华区域的主动管理型产品涨幅最 大,两者分别上涨8.34%和7.28%,而新兴市场的QDII产品表现较差 四季度QDII基金大类资产配置分析:从普通股票型QDII基金的仓位变动情况 来看,13年四季度整体变化不大,普通股票型仓位79.49%,较上个季度小幅上升 0.005%,结构上看,投资于成熟市场的QDII产品(89.33%)股票仓位明显高于新 兴市场(64.03%),从四季度仓位变动情况来看,四季度投资于大中华区域和新兴市 场的股票型产品仓位有所下降,分别下降0.17%和3.42%;而相比较,以美国为代 表的成熟市场股指持续上行,基金整体加仓明显,四季度整体加仓1.03%,分类别 来看跨市场股票型QDII对于美股的看好加仓最为显著,4季度加仓2.58% 四季度QDII基金区域配置分析:13年四季度QDII基金整体投资仍以香港和美 国为主,两者占比超过90%,从季度变化情况来看,13年四季度美国市场受青睐, 占比从三季度的17.9%上升到21.9%,比例提升4.01%,未来美股仍然是最佳的配 置品种,QDII基金整体对美股加仓显著。

相比而言,四季度香港市场投资占比从三 季度的62.05%降为58.62%,比例减少3.41%,四季度中国在资金利率上升、房地 产调控趋紧以及经济缺乏上行动力的情形下,香港市场也难以独善其身,悲观情绪加 重,QDII基金对港股整体有所减仓 四季度QDII基金行业配置分析:13年四季度QDII基金行业配置占比最高的三 个行业分别是金融(26.23%)、信息技术(17.38%)和非日常生活消费品(16.89%) 而电信业务(2.28%)、医疗保健(4.44%)和日常消费品(4.46%)占比最低。

从 四季度持仓变化来看,医疗保健、工业和非日常生活消费品行业QDII基金整体加仓 最为明显,四季度占比分别上升1.96%、1.94%和1.88%;而金融、能源和电信业 务等传统行业减仓较为显著,四季度基金整体对其减仓比例分别达到-3.91%、-3.07% 和-2.67%。

相关研究 公募基金研究/基金季度研究报告 | 2014年01月 2 正文目录 一、2013年四季度全球市场回顾..................................................................................3 二、2013年四季度QDII型基金业绩分析......................................................................4 三、2013年四季度QDII基金大类资产配置分析............................................................5 四、2013年四季度QDII基金区域配置分析..................................................................6 五、2013年四季度QDII基金行业配置分析..................................................................7 六、QDII基金投资策略................................................................................................8 图表目录 未找到图形项目表。

表格1:股票型QDII基金季度股票持仓情况.................................................................5 表格2:QDII基金季度区域配置情况............................................................................6 表格3:QDII基金季度行业配置情况............................................................................7 表格4:2014年1月QDII基金组合推荐.....................................................................8 公募基金研究/基金季度研究报告 | 2014年01月 3 一、2013年四季度全球市场回顾 图1:13年四季度全球股指延续较好表现 图2:13年四季度黄金价格持续下行(价格:美元/盎司) 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 回顾2013年四季度,全球经济依然缓慢复苏,全球股市继续创下佳绩,去年四季度MSCI 全球指数上升7.15%,延续了13年前三季度的优异表现。

但结构上,成熟市场与新兴市场 依然分化明显;具体来看,在宽松的货币环境刺激下,整个13年美欧日等发达经济体开始 逐步复苏,在宽松的货币环境刺激下,去年四季度以美国为代表的标准普尔500指数更是不 断创下历史新高,期间其累计涨幅接近10%;相比之下,新兴市场则开始分化,由于弱于 预期的经济增长和更紧的金融环境,特别是QE3的预期退出,新兴国家市场承受了巨大经 济动荡;新兴市场股市4季度继续遭受痛苦,表现远远不如成熟市场;同时美联储长达五年 的货币宽松政策开始酝酿退出,四季度黄金、大宗商品、美债价格继续大幅下跌,黄金价格 四季度累计跌幅更是达到9.42%。

图3:2013年四季度成熟市场表现明显好于新兴市场 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 12-1213-213-413-613-813-10 MSCI明晟全球指数 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 12-1213-213-413-613-813-1013-12 伦敦现货黄金:以美元计价 -4.15% -2.04% -0.02% 0.43% 0.69% 0.85% 2.61% 3.63% 4.28% 4.63% 7.32% 8.64% 9.26% 10.28% 10.37% 10.45% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% 10.00% 12.00% 巴西IBOVESPA 上证综指 韩国综合指数 恒生指数 俄罗斯RTS 澳洲标普200 法国CAC40 富时100 南非富时综指 台湾加权指数 孟买SENSEX30 道琼斯工业指数 标普500 德国DAX 日经225 纳斯达克指数 公募基金研究/基金季度研究报告 | 2014年01月 4 资料来源:Wind,华泰证券研究所 (住:灰色、红色、紫色分别代表成熟市场、新兴市场以及大中华区域) 二、2013年四季度QDII型基金业绩分析 整体来看,2013年四季度全球经济依然缓慢复苏,全球股指录得较好表现,期间QDII基金 整体收获正收益,纳入统计的75只QDII基金算术平均净值增长率为2.89%,其中权益类 产品表现抢眼,黄金等主题类QDII基金跌幅最大;具体来看,四季度股票指数QDII以及普 通股票QDII分别上涨3.73%和5.42%,分区域和管理方式来看来看,特别是投向成熟市场 以及大中华区域的主动管理型产品涨幅最大,两者分别上涨8.34%和7.28%,而主题投资上, 主题类QDII四季度再现疲态,依然大幅下跌4.81%,黄金主题QDII四季度跌幅更是高达 10.07%;QDII基金四季度优异的表现使得其全球市场资源配置的优势显露无疑,在四季度, 国内市场趋势较弱的情况下成为分散国内市场风险的亮点。

图4:13年四季度QDII基金分类表现情况 图5:13年四季度股票指数型QDII基金分类表现情况 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 图6:13年四季度普通股票型QDII基金分类表现情况 图7:13年四季度主题类QDII基金分类表现情况 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 3.73% 5.42% 1.43% 3.29% -4.81% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 股票指数 QDII 普通股票 QDII 混合QDII债券QDII另类QDII( 主题类) 13年四季度平均收益率 5.88% -0.82% 1.42% 5.84% -2.00% -1.00% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 成熟市场股票指 数型QDII 新兴市场股票指 数型QDII 大中华股票指数 型QDII 跨市场股票指数 型QDII 13年四季度平均收益率 7.28% 0.03% 8.34% 5.38% 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00% 9.00% 成熟市场股票 型QDII 新兴市场股票 型QDII 大中华股票型 QDII 跨市场股票型 QDII 13年四季度平均收益率 -10.07% -3.39% -2.64% -2.05% -12.00% -10.00% -8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 0.00% 黄金主题大宗商品抗通胀不动产 13年四季度平均收益率 公募基金研究/基金季度研究报告 | 2014年01月 5 具体回顾13年四季度QDII基金业绩表现,归纳主要呈现二大特点: 1、分类型来看,权益类QDII基金表现较好,黄金等主题类QDII损失惨重; 从QDII基金各分项来看,13年四季度QDII各类型基金中,依然大都获得正收益,其中权 益类QDII表现抢眼,13年股票指数QDII和普通股票QDII分别大幅上涨3.73%和5.42%, 债券型QDII基金涨幅则略逊一筹,全年涨幅平均为1.43%;混合QDII基金由于可参与计 算的基金数量较少(13年四季度成立1只,考虑到建仓期全年业绩不具有代表性),我们暂 不考虑; 表现最差的是主题类QDII,13年全年大宗商品市场遭遇寒冬,四季度继续下跌,主题类 QDII四季度依然大幅下跌4.81%,其中黄金类损失最为惨重,市场上4只黄金主题QDII 四季度跌幅高达10.07%,全年跌幅将近30%;大宗商品、抗通胀和房地产主题类QDII跌 幅次之,13年四季度分别下跌3.39%、2.64%和2.05% 2、分区域来看,分化显著,成熟市场明显跑赢新兴市场; 发达经济体经济持续回暖,四季度以美日为代表的成熟市场股市涨幅依然可观,而相比之下, 由于弱于预期的经济增长和更紧的金融环境,新兴市场股市四季度继续遭受痛苦,表现远远 不如成熟市场;在此背景下,虽然整体QDII业绩较好,但分区域来看,分化明显,主要投 资于成熟市场和跨市场区域的QDII基金明显好于投资于新兴市场区域的QDII;同时受益中 国市场的大中华区域市场的结构性机会,投资于大中华区域的QDII表现较好 具体来看,股票指数型产品中,四季度成熟市场股票指数型QDII产品平均实现收益5.88%, 明显好于新兴市场股票指数型QDII产品-0.82%的收益率;普通股票型产品中,成熟市场股 票型QDII涨幅达到7.28%,涨幅远远好于新兴市场普通股票型QDII产品0.03%的收益 三、2013年四季度QDII基金大类资产配置分析 目前来看QDII基金投资仍以股票型资产为主,债券占比仍然处于较低的水平,该部分我们 主要讨论主动管理的股票型QDII产品的仓位情况,分析目前QDII整体对经济环境的变化所 做的反应。

表格1:股票型QDII基金季度股票持仓情况 13年四季度13年三季度13年二季度13年1季度四季度变化 大中华股票型QDII 82.24% 85.66% 85.51% 85.91% -3.42% 新兴市场股票型QDII 64.03% 64.20% 61.98% 61.93% -0.17% 成熟市场股票型QDII 89.33% 88.30% 81.96% 82.81% 1.03% 跨市场股票型QDII 82.35% 79.77% 79.92% 81.96% 2.58% 普通股票型QDII 79.49% 79.48% 77.34% 78.15% 0.005% 资料来源:WIND,华泰证券研究所 从普通股票型QDII基金的仓位变动情况来看,13年四季度整体变化不大,普通股票型仓位 79.49%,较上个季度小幅上升0.005%,结构上看,投资于成熟市场的QDII产品股票仓位 公募基金研究/基金季度研究报告 | 2014年01月 6 也明显高于新兴市场,四季度新兴市场股票型QDII股票仓位64.03%,远远低于成熟市场 股票型QDII股票仓位89.33%,这也一方面反应了成熟市场的股票投资机会吸引力较大 从四季度仓位变动情况来看,四季度投资于大中华区域和新兴市场的股票型产品仓位有所下 降,四季度新兴市场经济依然震荡,投资于新兴市场的QDII产品股票仓位小幅下降0.17% 达到64.03%,大中华区域受中国股市下跌影响,系统性风险加大,大中华股票型QDII整 体减仓明显,仓位下降3.42%,达到82.24%;而相比较,以美国为代表的成熟市场股指持 续上行,基金整体加仓明显,四季度整体加仓1.03%,跨市场股票型QDII加仓最为显著, 4季度加仓2.58%,从区域上看,主要加仓区域依然集中在美国等成熟市场 四、2013年四季度QDII基金区域配置分析 从QDII基金区域配置情况看,13年四季度QDII基金整体投资仍以香港和美国为主, 两者占比超过90%,香港仍然是QDII基金最主要的投资区域,中国香港地区的投资占到 QDII总资产的58.6%,作为我国特别行政区,与大陆经济有着紧密的香港市场对于我国的 机构投资者来说更为熟悉,在信息获取与研究方面具有相对优势,其成为QDII的首选投资 区域毋庸置疑,同时13年表现一直坚挺的美国市场也收到海外市场关注,13年四季度占比 也达到21.88%。

从季度变化情况来看,13年四季度美国市场受青睐,占比从三季度的17.9%上升到 21.9%,比例提升4.01%,其中主要原因在,13年四季度,全球经济中美股依然历史风险 收益配比较佳的品种,不断创新高的股指也不断吸引海外投资者的注意,未来美股仍然是最 佳的配置品种,QDII基金整体对美股加仓显著。

相比而言,四季度,香港市场投资占比从三季度的62.05%降为58.62%,比例减少3.41%, 四季度中国在资金利率上升、房地产调控趋紧以及经济缺乏上行动力的情形下,市场不断下 行,创业板结构化行情降温明显,在此背景,香港市场也难以独善其身,前三季度涨幅较高 的一些科技燃气等板块也开始出现回调,悲观情绪加重,QDII基金对港股整体有所减仓。

表格2:QDII基金季度区域配置情况 国家/区域13年四季度占比(%) 13年三季度占比(%)四季度变化 中国香港58.623% 62.047% -3.425% 美国21.878% 17.864% 4.013% 韩国5.597% 5.975% -0.378% 中国台湾2.958% 2.791% 0.167% 英国2.287% 2.208% 0.079% 印度1.943% 2.018% -0.075% 新加坡1.794% 1.881% -0.087% 泰国1.172% 1.560% -0.388% 印度尼西亚0.819% 0.892% -0.073% 马来西亚0.704% 0.527% 0.177% 加拿大0.481% 0.514% -0.033% 卢森堡0.391% 0.388% 0.003% 中国0.297% 0.169% 0.129% 日本0.224% 0.243% -0.019% 公募基金研究/基金季度研究报告 | 2014年01月 7 瑞士0.196% 0.192% 0.004% 澳大利亚0.178% 0.212% -0.034% 法国0.135% 0.194% -0.059% 德国0.135% 0.122% 0.013% 荷兰0.042% 0.048% -0.006% 意大利0.032% 0.020% 0.012% 南非0.032% 0.034% -0.003% 资料来源:WIND,华泰证券研究所 五、2013年四季度QDII基金行业配置分析 从QDII基金的行业配置上,四季度变化不大,13年四季度QDII基金行业配置占比最高的 三个行业分别是金融(26.23%)、信息技术(17.38%)和非日常生活消费品(16.89%)而 电信业务(2.28%)、医疗保健(4.44%)和日常消费品(4.46%)这三个行业在QDII基金 整体配置中占比位列后三位。

从四季度持仓变化来看,医疗保健、工业和非日常生活消费品行业QDII基金整体加仓最为 明显,四季度占比分别上升1.96%、1.94%和1.88%;而金融、能源和电信业务等传统行业 减仓较为显著,四季度基金整体对其减仓比例分别达到-3.91%、-3.07%和-2.67%。

图8:13年三季度QDII基金行业配置情况 图9:13年四季度QDII基金行业配置情况 资料来源:Wind,华泰证券研究所 资料来源:Wind,华泰证券研究所 表格3:QDII基金季度行业配置情况 行业13年四季度占比(%) 13年三季度占比(%)四季度变化 电信业务2.28% 4.94% -2.67% 公用事业4.97% 3.77% 1.20% 信息技术17.38% 16.03% 1.35% 非日常生活消费品16.89% 15.05% 1.84% 金融26.23% 30.14% -3.91% 日常消费品4.46% 3.42% 1.04% 工业9.13% 7.19% 1.94% 电信业务 4.9% 公用事业 3.8% 信息技术 16.0% 非日常生活消 费品 15.0% 金融 30.1% 日常消费品 3.4% 工业 7.2% 原材料 5.1% 医疗保健 2.5% 能源 11.8% 电信业务 2.3% 公用事业 5.0% 信息技术 17.4% 非日常生活消 费品 16.9%金融 26.2% 日常消费品 4.5% 工业 9.1% 原材料 5.5% 医疗保健 4.4% 能源 8.8% 公募基金研究/基金季度研究报告 | 2014年01月 8 原材料5.46% 5.14% 0.32% 医疗保健4.44% 2.48% 1.96% 能源8.77% 11.84% -3.07% 资料来源:WIND,华泰证券研究所 六、QDII基金投资策略 展望未来海外资产的配置,投资区域上,我们认为成熟市场优于新兴市场,成熟市场中美国 优于欧洲;从宏观来看,2014年世界经济依然缓慢复苏,全球流动性充沛的局面在美国退 出货币宽松政策的节奏控制下,会有序改变;而新兴市场阶段性面临经济下行与流动性收紧 的双重约束。

海外2014年全年的机会,仍然要看美国,美国仍有可能成为全世界资金配置 的优先地区。

具体逻辑来看:1、14年成熟市场国家(特别是美国)与新兴市场国家复苏进程会继续分化, 总体来看,新兴市场经济的复苏进程会普遍慢于成熟国家;2、QE退出,很可能会导致全 球资金流向频繁变化,对新兴市场国家的流动性、汇率利率甚至经济增长形成一定冲击,新 兴市场风险较大;3、成熟市场中,美国经济依然最为坚挺,14年美国经济复苏与成长动能 三轮驱动:制造业重生恢复美国自信、服务贸易顺差改善经常帐以及收入与财富效应重启消 费引擎、确定性大;相比,欧洲由于内部深化的矛盾,增长将会继续疲弱,经济复苏极为缓慢。

综上,14年QDII基金的投资我们可以遵循三条主线: 全年看好投资于美股的QDII产品:2014年全年来看,历史风险收益配比较佳的美股, 仍然是重要的配置品种,投资者可以全年保持对于以美股为主要投资标的的QDII的关 注,相应的品种方面,综合考虑到收益的稳定性以及成本,我们建议的选择顺序是:美 股ETF基金>美股指数型基金>美股主动管理型基金;具体的品种包括国泰纳斯达克 100ETF、博时标普500ETF、易方达标普消费品、广发房地产指数等 关注14年大中华区域QDII的结构性机会:虽然14年港股指数我们认为趋势性机会不 大,但中国政府改革措施不断超预期,随着具体政策的落实推进,我们认为14年的结 构化行情仍将继续演绎;阶段上来看,随着中国改革力度的推进,大中华区域的结构性 机会依然较多,大中华区域QDII中,在中国内地市场红利中受益的中小盘品种,博取 阿尔法收益的概率较大,投资者可关注相应品种,这类产品应该抛开指数,选择考虑到 主动投资管理能力较强的品种。

具体品种我们建议投资者关注选股能力较强的广发亚太 精选以及富国中国中小盘。

关注大宗商品及黄金类QDII的事件性投资机会:尽管我们认为14年全年趋势性机会 概率不大,但立足于短期事件性投资,阶段性关注地缘政治风险对于原油价格以及避险 资产带来的波动性影响 表格4:2014年1月QDII基金组合推荐 基金代码基金简称基金分类持仓比例 513500.OF博时标普500ETF成熟市场股票指数型QDII 10% 118002.OF易方达标普消费品成熟市场股票指数型QDII 10% 公募基金研究/基金季度研究报告 | 2014年01月 9 000179.OF广发美国房地产指数基金成熟市场股票指数型QDII 10% 270023.OF广发亚太精选跨市场普通股票型QDII 10% 100061.OF富国中国中小盘大中华普通股票型QDII 10% 资料来源:华泰证券研究所 公募基金研究/基金季度研究报告 | 2014年01月 10 免责申明 本报告仅供华泰证券股份有限公司(以下简称“本公司”)客户使用。

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◎版权所有2014年华泰证券股份有限公司 评级说明 行业评级体系 公司评级体系 -报告发布日后的6个月内的行业涨跌幅相对同期的沪深300指 数的涨跌幅为基准; -投资建议的评级标准 -报告发布日后的6个月内的公司涨跌幅相对同期的沪深300指 数的涨跌幅为基准; -投资建议的评级标准 增 持 行业股票指数超越基准 买 入 股价超越基准20%以上 中 性 行业股票指数基本与基准持平 增 持 股价超越基准5%-20% 减 持 行业股票指数明显弱于基准 中 性 股价相对基准波动在-5%~5%之间 减 持 股价弱于基准5%-20% 卖 出 股价弱于基准20%以上 华泰证券研究 南京 北京 南京市白下区中山东路90号华泰证券大厦/邮政编码:210000 北京市西城区月坛北街2号月坛大厦5楼/邮政编码:100034 电话:862584457777 /传真:862584579778 电话:861068085588 /传真:861068085588 电子邮件:ht-rd@mail.htsc.com.cn 电子邮件:ht-rd@mail.htsc.com.cn 深圳 上海 深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦25层/邮政编码:518048 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码:200120 电话:8675582493932 /传真:8675582492062 电话:862128972098 /传真:862128972068 电子邮件:ht-rd@mail.htsc.com.cn 电子邮件:ht-rd@mail.htsc.com.cn

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