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汽车行业:国信证券-汽车行业周报:库存处于低位,芯片供给有所缓解-211108

研报作者:唐旭霞,戴仕远,周俊宏 来自:国信证券 时间:2021-11-08 14:41:11
  • 股票名称
    汽车行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    zha****lyo
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    21 页
  • 推荐评级
    超配
  • 研报大小
    1,186 KB
研究报告内容

行业研究 证券研究报告—动态报告 汽车汽配 汽车行业周报 超配 (维持评级) 2021年11月08日 一年该行业与沪深300走势比较行业周报 库存处于低位,芯片供给有所缓解 行业前瞻:能源-运动-交互,智能电动构成核心增量 展望未来,智能汽车大致可以分为底盘之上及底盘之下,整车端的核心三 要素即能源、运动、交互。

能源端,碳中和背景下汽车电动化加速渗透, 2020年底中国新能源汽车保有量达492万辆,同比+29%。

运动端,汽车 电子电器架构革命来临,由分布式向集中式发展;智能驾驶域控制器是汽 车的大脑,基于高算力芯片迭代无人驾驶算法,感知-决策-执行并行实现 汽车运动端革命。

交互端,智能座舱是人机交互的重要场所,除屏幕外, 车机、玻璃、车灯等均有望成为未来座舱端的核心产品。

行情复盘:CS汽车上涨2.34%,强于大盘 本周CS汽车上涨2.34%,CS乘用车上涨1.06%,CS商用车上涨0.51%, CS汽车零部件上涨4.06%,CS汽车销售与服务下跌1.01%,CS摩托 车及其他上涨6.96%,新能源车指数下跌2.72%,智能汽车指数上涨 5.01%,同期的沪深300指数下跌1.35%,上证综合指数下跌1.57%。

总 结来看,汽车板块强于大盘,CS汽车指数变动幅度分别强于沪深300和 上证综合指数3.29/3.51pct,年初至今增长24.48% 数据追踪:9月汽车产销同比下滑,新能源汽车9月渗透率17.3% 2021年9月产销同比下滑,9月国内汽车产销分别为207.7/206.7万辆, 环比分别+20.4%/+14.9%,同比-17.9%/-19.6%;乘用车/商用车/新能源 汽车销量分别为175.1/31.7/35.7万辆,同比-16.5%/-33.6%/+148.4%,9 月新能源汽车渗透率为17.3%。

1-9月汽车累计产销分别为1824.3/1862.3 万辆,同比分别+7.5%/+8.7%,增幅比1-8月继续回落4.4/5pct;乘用车 /商用车/新能源汽车的累计销量分别为1486.2/376.1/215.7万辆,分别同 比+11.0%/+0.5%/+185.3%。

9月汽车产销环比增长,同比下滑,与2019 年同期相比较为稳定,疫情之后的汽车消费已恢复至稳态水平,新能源汽 车仍处于高速增长阶段。

10月底汽车原材料价格维持上涨,橡胶、锌锭、 铝锭同环比上升;钢铁、玻璃同比上升,环比下降。

风险提示:汽车芯片产能风险,销量下行风险,传统企业变革风险。

投资建议:电动化、智能化及存量市场 能源端宁德时代、三花智控、拓普集团等;运动端德赛西威、科博达等; 交互端福耀玻璃、星宇股份、华阳集团等;整车端:上汽、广汽、长城、 长安、比亚迪、宇通等;存量市场玲珑轮胎、骆驼股份等。

重点公司盈利预测及投资评级 公司公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码名称评级(元) (亿元) 2021E 2022E 2021E 2022E 300750宁德时代增持634.0914,7684.897.63 13085 601799星宇股份买入226.706484.316.29 5336 600660福耀玻璃增持51.001,2491.491.99 3426 601966玲珑轮胎买入41.675721.071.87 4022 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告: 《国信证券-汽车行业11月投资策略:经销商 库存处于低位,缺芯有望缓解》 —— 2021-10-31 《汽车行业周报:芯片短缺Q4有望缓解,新 能源车推广力度加大》 ——2021-10-26 《特斯拉系列之二十一:标续车型全面转型 LFP电池,整车毛利率突破30%》 —— 2021-10-22 《汽车行业周报:缺芯持续,新能源车交付亮 眼》 ——2021-10-13 《汽车行业10月投资策略:新能源化进程加 速,原材料持续上涨》 ——2021-10-08 证券分析师:唐旭霞 电话:0755-81981814 E-MAIL:tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980519080002 证券分析师:戴仕远 E-MAIL:daishiyuan@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980521060004 证券分析师:周俊宏 E-MAIL:zhoujunhong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980520070002 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 声明。

0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 N/20 J/21 M/21 M/21 J/21 S/21 汽车汽配沪深300 内容目录 投资建议:智能电动加速升级,精选五条主线.............................................................4 本周行情回顾...............................................................................................................6 行业涨跌幅:CS汽车上涨2.34%,强于大盘......................................................6 个股涨跌幅:板块整体上涨,圣龙股份涨幅最大.................................................6 估值:汽车行业估值处于中上水平,较9月底略有上升......................................8 数据跟踪......................................................................................................................9 销量:9月汽车产销同比下滑,新能源汽车9月渗透率17.3% ............................9 库存:10月经销商库存预警指数同比下降1.6pct ...............................................11 行业相关运营指标:10月底原材料价格整体上维持上涨....................................11 重要行业新闻与上市车型...........................................................................................14 重要行业新闻.....................................................................................................14 11月上市车型梳理............................................................................................16 公司重要公告.............................................................................................................18 国信证券投资评级......................................................................................................20 分析师承诺................................................................................................................20 风险提示....................................................................................................................20 证券投资咨询业务的说明...........................................................................................20 图表目录 图1:中信一级行业一周(20211101-20211107)涨跌幅............................................6 图2:中信一级行业年初至今涨跌幅............................................................................6 图3:本周(20211101-20211107)CS汽车涨跌幅前五名.........................................8 图4:年初至今CS汽车涨跌幅前五名.........................................................................8 图5:本周中信一级分行业PE ....................................................................................8 图6:CS汽车PE ........................................................................................................9 图7:CS汽车零部件PE .............................................................................................9 图8:CS乘用车PE ....................................................................................................9 图9:CS商用车PE ....................................................................................................9 图10:2019-2021.09汽车单月销量..........................................................................10 图11:2019-2021.09乘用车单月销量.......................................................................10 图12:2019-2021.09商用车单月销量......................................................................10 图13:2019-2021.09新能源车单月销量...................................................................10 图14:乘用车厂家10月周度零售销量(辆)及同比增速.........................................11 图15:乘用车厂家10月周度批发销量(辆)及同比增速.........................................11 图16:2019-2021年各月经销商库存系数.................................................................11 图17:2019-2021年各月经销商库存预警指数.........................................................11 图18:橡胶类大宗商品价格指数...............................................................................12 图19:钢铁市场价格.................................................................................................12 图20:浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格..................................................................12 图21:铝锭A00市场价格........................................................................................12 图22:锌锭0#市场价格............................................................................................12 图23:美元兑人民币即期汇率..................................................................................13 图24:欧元对人民币即期汇率..................................................................................13 表1:汽车市场主要板块市场表现...............................................................................6 表2:重点上市公司近期表现(20211101-20211107) ...............................................7 表3:2021年11月上市车型梳理.............................................................................17 表4:本周(2021年11月1日-11月7日)汽车行业重大公告................................18 表5:重点公司盈利预测及估值.................................................................................19 投资建议:智能电动加速升级,精选五条主线 行业前瞻:展望未来汽车,大致可以分为底盘之上及底盘之下两部分,底盘之 上是智能座舱打造的个人定制空间,是人机交互的实现场景,细分产业链为“座 舱芯片(CDC计算平台)-操作系统(Carplay/鸿蒙OS等)-软件应用(各类 app)-显示硬件(屏幕)”,大部分科技企业从产业链的操作系统端率先切入, 除屏幕以外,车载语音、玻璃、车灯(氛围灯、外饰灯)等均有望成为未来座 舱端的核心交互产品。

底盘之下主要为智能电动和智能驾驶两大板块,智能电 动集成三电系统,以VDC计算平台辅助能量回收,作为整车运动的核心能源支 撑;智能驾驶主要是基于“传感器-MDC计算平台-自动驾驶算法”作用到执行层 面(刹车、转向等)实现横向和纵向的运动控制和路径规划。

总结而言,未来 智能汽车整车端核心三要素即能源、运动、交互。

能源端:碳中和成全球共识,中国提出2030年碳达峰、2060碳中和目标,并 明确表示2025年BEV和PHEV年销量占汽车总销量15%-25%,BEV占新能 源销量的90%以上。

截至2020年底,中国新能源汽车保有量达492万辆,同 比+29.18%,占国内汽车总量的2%。

受益于供需端、政策端持续提振,我国新 能源汽车有望维持上行态势,预计2021新能源汽车将实现销量280万辆,同 比+105%。

运动端:汽车EE架构整合了各类传感器、ECU和线束拓扑等电气分配系统。

分布式EE架构主要用于智能驾驶L2级别以下车型;从L3级别开始,集中式 的域控制器走上舞台。

智能驾驶域控制器是汽车的大脑,基于高算力芯片迭代 无人驾驶算法,感知-决策-执行并行实现汽车运动端革命。

交互端:智能座舱是人机交互的重要场所。

除屏幕以外,车机、玻璃、车灯(氛 围灯、外饰灯)等均有望成为未来座舱端的核心交互产品。

车机是座舱电子核 心组件,是未来智能汽车人机交互的入口;车灯作为人机交互的“眼睛”,LED 灯备受车企欢迎,ADB灯开始崭露头角。

汽车玻璃量价双升,玻璃车顶快速渗 透提升单车面积,HUD、调光玻璃等高附加值玻璃不断升级。

研究复盘:2018年10月我们撰写深度《模块化平台,车企竞争根基》提出车 企从单一车型研发,向模块化平台升级,并成为车企竞争根基;12月团队在行 业产销持续下滑背景下撰写深度报告《转型升背景下汽车零部件研究框架探讨 与投资机会》,提出零部件板块估值处于历史低位,面临电动、智能升级机遇, 筛选了具备ASP加速的赛道,叠加进口替代加速,优质赛道中龙头零部件率先 逆势企稳;2019年7月在行业持续走弱背景下,我们发布报告《存量与增量: 汽车行业空间与机会》提出汽车行业销量尚未见顶,保有量、年产销仍具有较 大空间。

期间撰写系列深度报告,对车灯(星宇)、热管理(三花)、轮胎(玲 珑)、玻璃(福耀)、域控制器(西威)等赛道,以及特斯拉、华为汽车、新势 力、大众MEB等产业链进行梳理;2020年,我们撰写了《华为汽车业务现状、 竞争格局和产业链机遇》以及《特斯拉复盘、竞争优势与投资机遇》,对华为汽 车产业链和特斯拉产业链做了深入的研究和梳理,《国信证券汽车前瞻研究系列 (九):量变与质变,汽车玻璃添灵魂》以单车用量和每平米价值量同步提升的 逻辑重点推荐了福耀玻璃,同时撰写了《深度|复盘与展望:数字化变革下宇通 客车新机遇》,提出客车行业来到了触底反弹的新机遇期,重点推荐宇通客车。

在整车企业方面看好比亚迪、宇通、长城、上汽、广汽,在汽车电子方面看好 德赛西威、星宇股份和热管理领域的三花智控,在其它零部件方面看好福耀玻 璃、玲珑轮胎、骆驼股份,在技术服务方面看好中国汽研。

投资思路: 经历2019-2020年的行业销量大幅下滑,库存下降,我们认为,汽车行业复苏 迹象较为显著,叠加汽车技术升级和保有量增加。

2021年的投资主要围绕1) 能源端:三电系统、热管理系统;2)运动端:智能驾驶产业链;3)交互端: 智能座舱产业链;4)整车端:自主品牌崛起;5)存量赛道:汽车后市场标的。

1)能源端:基于此主线下的推荐标的有全球动力电池龙头企业宁德时代、热管 理龙头三花智控、NVH龙头拓普集团等。

2)运动端:基于此主线下的推荐标的有德赛西威、科博达等。

3)交互端:基于此主线下的推荐标的有福耀玻璃、星宇股份、华阳集团等。

4)整车端:基于此主线下的推荐标的有上汽集团、广汽集团、长城汽车、长安 汽车、比亚迪、宇通客车等。

5)存量市场:基于此主线下的推荐标的有玲珑轮胎、安车检测、骆驼股份等。

核心假设或逻辑 我们认为2021年会延续乘用车需求复苏趋势,预计2021年乘用车板块销量增 速约10%,年销量达到约2220万辆。

商用车由于其具备周期性,预计明年维 持5%小幅度同比增长,年销量达到539万辆,汽车板块整体同比上升9.01%, 年销量达到2759万辆。

股价变化的催化因素 第一,刺激汽车行业的强有效消费政策颁布。

第二,宏观经济复苏带动终端需求回暖。

核心假设或逻辑的主要风险 第一,宏观经济下行,车市销量持续低迷,整车行业面临销量下行风险和价格 战风险,零部件行业面临排产减少和年降压力。

第二,新能源汽车替代传统燃油车后,部分机械式零部件行业(比如内燃机系 统)的消失。

本周行情回顾 行业涨跌幅:CS汽车上涨2.34%,强于大盘 本周(20211101-20211107)CS汽车上涨2.34%,CS乘用车上涨1.06%,CS 商用车上涨0.51%,CS汽车零部件上涨4.06%,CS汽车销售与服务下跌1.01%, CS摩托车及其他上涨6.96%,新能源车指数下跌2.72%,智能汽车指数上涨 5.01%,同期的沪深300指数下跌1.35%,上证综合指数下跌1.57%。

总结来 看,汽车板块强于大盘,CS汽车指数变动幅度分别强于沪深300和上证综合 指数3.29/3.51pct,年初至今增长24.48%。

表1:汽车市场主要板块市场表现 代码指数本周收盘价一周变动(%)一月内变动(%)二月内变动(%)三月内变动(%)年初至今 CI005013 CS汽车10962.03 2.34 13.863.711.2424.48 CI005136 CS乘用车II 24012.38 1.06 19.149.405.0344.45 CI005137 CS商用车5173.02 0.51 -6.21 -18.20 -16.96 -18.02 CI005138 CS汽车零部件II 9168.27 4.06 16.485.331.7919.66 CI005139 CS汽车销售与服务II 2362.35 -1.01 -5.14 -1.664.0222.19 CI005140 CS摩托车及其他II 4546.24 6.96 5.802.8521.098.32 882105.WIWIND汽车与汽车零部件13136.40 3.14 16.305.932.9226.06 930997.CSI新能源车4202.11 -2.72 8.0613.774.1156.57 884162.WI智能汽车指数3615.90 5.01 7.78 -2.82 -6.635.93 000300.SH沪深3004842.35 -1.35 -0.491.36 -0.81 -7.08 000001.SH上证综合指数3491.57 -1.57 -2.15 -0.962.330.53 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 从全行业看,汽车行业本周涨幅在30个行业(中信分类)中排第6位,排名靠 前,年初至今涨跌幅在30个行业(中信分类)中排第6位,排名较前。

图1:中信一级行业一周(20211101-20211107)涨跌幅 图2:中信一级行业年初至今涨跌幅 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 个股涨跌幅:板块整体上涨,圣龙股份涨幅最大 本周(20211101-20211107)重点关注公司中,汽车及相关板块本周整体上涨。

乘用车板块,上汽集团上涨12.08%,长安汽车上6.67%,广汽集团上2.60%, 比亚迪上涨0.86%,江淮汽车下跌3.72%,长城汽车下跌7.57%;商用车板块, 宇通客车上涨1.23%,中国重汽上涨0.08%;零部件板块,三花智控上涨3.84%, 星宇股份下跌0.86%,科博达上涨10.99%,玲珑轮胎上涨18.11%,福耀玻璃 上涨3.24%。

年初至今,乘用车板块,长城汽车、比亚迪、广汽集团为涨幅前三,分别上涨 68.66%、61.69%和35.57%;商用车板块,宇通客车下滑了29.63%,中国重 汽下滑了39.73%;零部件板块,华阳集团涨幅80.07%、华懋科技涨幅53.65%、 骆驼股份涨幅50.22%;汽车服务板块,中国汽研涨幅24.34%。

表2:重点上市公司近期表现(20211101-20211107) 公司代码本周收盘价一周内涨幅一月内涨幅二月内涨幅三月内涨幅年初至今 乘用车上汽集团600104.SH 22.73 12.08 19.13 16.92 19.32 -3.93 长安汽车000625.SZ 20.80 6.67 24.55 7.22 9.36 34.68 长城汽车601633.SH 62.85 -7.57 20.05 2.51 -0.38 68.66 广汽集团601238.SH 17.73 2.60 17.57 -7.63 24.26 35.57 吉利汽车0175.HK 26.50 -2.03 20.18 -3.28 -5.53 1.02 比亚迪002594.SZ 314.00 0.86 25.85 23.57 4.91 61.69 江淮汽车600418.SH 15.55 -3.72 15.19 -1.58 -19.97 27.44 商用车宇通客车600066.SH 11.48 1.23 1.32 -8.01 0.53 -29.63 中国重汽000951.SZ 13.25 0.08 -10.59 -28.87 -33.65 -39.73 零部件福耀玻璃600660.SH 51.00 3.24 20.71 10.41 -5.54 7.58 华域汽车600741.SH 27.09 1.31 18.71 18.71 24.78 -2.31 潍柴动力000338.SZ 15.03 -0.46 -11.46 -21.28 -21.83 -2.62 星宇股份601799.SH 226.70 -0.86 25.25 22.31 2.03 13.76 宁波高发603788.SH 12.83 10.13 5.42 -1.61 1.42 -3.47 拓普集团601689.SH 53.89 3.83 47.89 50.87 38.61 40.95 精锻科技300258.SZ 15.15 4.77 28.61 20.62 5.80 -5.39 华懋科技603306.SH 35.18 7.58 -2.79 -10.85 -28.99 53.65 岱美股份603730.SH 18.96 1.88 18.95 4.46 8.16 -15.28 保隆科技603197.SH 32.87 4.48 24.32 8.28 -3.01 18.71 飞龙股份002536.SZ 7.13 5.01 -7.40 -16.61 -23.09 31.78 德赛西威002920.SZ 111.90 4.24 33.09 34.77 2.48 33.36 新坐标603040.SH 18.15 1.85 -13.20 -23.13 0.06 -14.51 华达科技603358.SH 20.35 1.60 17.02 22.00 14.97 53.63 银轮股份002126.SZ 12.78 9.70 25.54 14.11 11.91 -6.45 东睦股份600114.SH 10.18 1.80 19.76 6.49 5.71 32.93 三花智控002050.SZ 24.63 3.84 8.22 -3.83 7.13 1.16 科博达603786.SH 73.30 10.99 29.39 23.86 10.94 9.21 骆驼股份601311.SH 13.82 5.50 13.65 -4.16 3.68 50.22 华阳集团002906.SZ 48.21 0.65 33.40 28.59 9.94 80.07 玲珑轮胎601966.SH 41.67 18.11 18.18 31.12 7.12 19.80 汽车服务广汇汽车600297.SH 2.58 -3.73 -13.71 -12.84 -6.18 -9.79 易鑫集团2858.HK 1.52 4.11 0.66 -4.40 -18.28 -50.97 中国汽研601965.SH 18.11 6.15 15.72 6.47 -5.68 24.34 安车检测300572.SZ 19.87 4.25 0.35 -1.29 -17.99 -51.28 五洋停车300420.SZ 3.67 7.00 -3.67 -5.66 -5.90 -17.89 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 从本周个股表现看,CS汽车板块内涨幅前五的公司分别是圣龙股份、松芝股份、 合力科技、蓝黛传动、一汽富维;跌幅前五的公司分别是金鸿顺、富临精工、 北汽蓝谷、长城汽车、ST八菱;年初至今,CS汽车板块内涨幅前五的公司分 别是*ST众泰、富临精工、小康股份、钧达股份、ST八菱;跌幅前五的公司分 别是钱江摩托、*ST夏利、新日股份、中通客车、中国重汽。

图3:本周(20211101-20211107)CS汽车涨跌幅前五名 图4:年初至今CS汽车涨跌幅前五名 资料来源: wind,国信证券经济研究所整理 资料来源: wind,国信证券经济研究所整理 估值:汽车行业估值处于中上水平,较9月底略有上升 分行业看,本周沪深300市盈率为12.98,低于大部分中信一级行业。

汽车行 业市盈率为46.25,在所有中信一级行业中排第8,估值处于中上水平。

图5:本周中信一级分行业PE 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 汽车行业估值上,汽车汽配板块估值从19年初逐渐回升,汽配板块回升快, CS乘用车回升幅度最大。

国内汽车销量18年7月以来开始下滑并呈现加速下 滑趋势,而国内汽车汽配板块估值自18年年初即开始下滑,2018年底至今估 值基本稳定并逐渐回升,2020年初至今CS汽车零部件PE开始逐步回升(一 定程度上电动智能产业链拉动效应)。

2021年9月底,CS汽车PE值为51.67 倍,估值水平较年初上升;CS汽车零部件PE值为61.79倍,估值水平较年初 疫情期间有所上升;CS乘用车PE值为58.39倍,估值水平较年初回升;CS 商用车PE值为24.18倍,估值水平较年初略有下滑。

本周(截至2021年11 月07日),按最新口径,CS汽车PE值为58.89倍,较上周58.72倍有所上升; CS汽车零部件PE值为72.21倍,较上周69.24倍有所上升;CS乘用车PE 值为69.76倍,较上周69.94倍有所下降;CS商用车PE值为22.34倍,较上 周22.45倍略有下降。

图6:CS汽车PE 图7:CS汽车零部件PE 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 图8:CS乘用车PE 图9:CS商用车PE 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 数据跟踪 销量:9月汽车产销同比下滑,新能源汽车9月渗透率17.3% 因缺芯及原材料涨价等影响,9月汽车产销同比下滑,根据中汽协数据,2021 年9月国内汽车产销分别为207.7/206.7万辆,环比分别+20.4%/+14.9%,同 比分别-17.9%/-19.6%;其中乘用车/商用车/新能源汽车销量分别为 175.1/31.7/35.7万辆,分别同比-16.5%/-33.6%/+148.4%,9月新能源汽车渗 透率为17.3%。

2021年1-9月,汽车累计产销分别为1824.3/1862.3万辆,同 比分别+7.5%/+8.7%,增幅比1-8月继续回落4.4/5pct;其中乘用车/商用车/新 能源汽车的销量分别为1486.2/376.1/215.7万辆,分别同比 +11.0%/+0.5%/+185.3%。

9月汽车产销环比增长,同比下滑,与2019年同期 相比较为稳定,疫情之后的汽车消费已恢复至稳态水平,新能源汽车仍处于高 速增长阶段。

短期看,汽车行业缺芯问题自去年年底出现,拐点已至,今年四 季度有望好转;长期看,国内汽车行业目前仍然处于成长期向成熟期过渡阶段, 预计后期正增长是主旋律。

2021全年乘用车车销量有望达到2220万辆,同比 +10%。

图10:2019-2021.09汽车单月销量 图11:2019-2021.09乘用车单月销量 资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理 图12:2019-2021.09商用车单月销量 图13:2019-2021.09新能源车单月销量 资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理 资料来源:中汽协,国信证券经济研究所整理 10月第四周(20211025-20211031)零售环比下降、批发环比上升。

根据乘联 会数据,10月第四周的市场零售达到日均9.4万辆,同比-15%(暂估),表现 相对偏弱。

今年10月总体同比下降12%,零售走势较平淡。

10月疫情反复带 来一定的消费干扰,目前影响不大。

消费政策转型降低家庭成本,有利于车市 恢复。

消费者对于车辆的需求持续回升,使得低智能化的车型,尤其是合资老 款车型得以进一步回升销量。

芯片供应除了产能因素外,增加了人为因素,更 加复杂化,变得不可预期。

芯片短缺导致的供给不足短期难以解决,旺季效应 下短缺压力更大;部分地区突发疫情,情况不稳,需求端不能完全释放。

终端 供应不足带来的加价,导致消费者观望情绪加重。

恒大等房地产行业的债务问 题直接影响了大宗商品的消费,包括金融信贷的收缩。

10月第四周日均批发12.7万辆,同比+1%(暂估),本周相对于9月第四周的 销量增长1%,体现供给的改善。

初步估算10月厂商批发总体同比下降7%, 环比9月增长13%,生产供给稍有改善。

10月上市新车不多,且本月工作日减 少以及产能受芯片影响导致提车周期延长。

预计供给芯片较上月环比改善 20-30%,销量可实现环比增长。

各地有序用电,将提高汽车产业供应风险。

对 新能源积分的需求大量存在,A00级纯电动产品热度可持续到2021年底,因 此新能源车市仍是相对较好的。

图14:乘用车厂家10月周度零售销量(辆)及同比增速 图15:乘用车厂家10月周度批发销量(辆)及同比增速 资料来源:乘联会,国信证券经济研究所整理 资料来源:乘联会,国信证券经济研究所整理 库存:10月经销商库存预警指数同比下降1.6pct 通过梳理历年库存周期,我们发现2018年下半年以来汽车库存持续高位,经 销商库存系数2018年6月-12月均维持了2014年以来的新高,2019年以来库 存情况同比改善,2020年12月经销商库存系数1.80,同比大幅上升35%,环 比上升5%(豪华、合资品牌延续前期增长态势加上年末冲刺补库所致),月库 存预警指数60.7%,同比上升1.7个百分点,环比上升0.2个百分点,库存水 平位于警戒线以上。

2021年10月经销商库存预警指数同比下降1.6pct。

2021年10月汽车经销商 库存预警指数为52.5%,同比下降1.6个百分点,环比上升1.6个百分点,库 存预警指数逼近荣枯线,位于不景气区间。

进入10月,芯片供给情况较9月略有缓解,但仍不能满足生产需求。

十一期间, 受限于车源不足,经销商没有大规模营销活动。

虽然汽车市场进入传统旺季, 购车需求增加,但终端供应不足带来的车价上涨,导致消费者持币观望。

10月 中下旬全国多点疫情以及农忙作用下,银十车市显然没有往年火爆,呈现供需 双弱格局。

图16:2019-2021年各月经销商库存系数 图17:2019-2021年各月经销商库存预警指数 资料来源:中国汽车流通协会,国信证券经济研究所整理 资料来源:中国汽车流通协会,国信证券经济研究所整理 行业相关运营指标:10月底原材料价格整体上维持上涨 原材料价格指数:下游需求稳定,10月底原材料价格整体上持续上涨 汽车配件主要以钢铁、锌、铝和玻璃等大宗商品为主要原材料。

受国家供给侧 改革“去产能”政策影响,铝锌和钢铁等金属的价格从2016年初就开始持续上涨, 到2017年汽车配件主要原材料价格均处于高位,2018年随着环保侧去产能脚 步的缓和,汽车配件主要原材料价格在2018年基本趋稳并小幅回落。

2019年 除玻璃外其他原材料价格指数均有下降。

2020年受疫情影响,下游需求大幅下 降,原材料价格全线下滑,5月开始终端需求逐渐恢复,部分原材料价格提升。

2021年截止到11月7日(数据最新为10月29日数据),橡胶类价格51.22, 环比2021年9月底的47.73有所上升,同比2020年10月底的42.81明显上 升;2021年10月底钢铁类价格指数156.82,环比2021年9月底的165.47 明显下降,同比2020年10月底的113.84明显上升;浮法平板玻璃2021年 10月底的市场价格为2662.90,环比2021年9月底的3074.300明显下降,同 比2020年10月上旬的1986.70有较大幅度的上升;铝锭A00在2021年10 月底的价格21112.90,环比2021年9月底的22848.3有所上升,同比2020 年10月上旬的14855.30明显上升;锌锭0# 2021年10月底的价格24488.60, 环比2021年9月底的22808.60有所上升,同比2020年10月底的19937.30 有所上升。

总体来看10月上旬汽车原材料价格维持上涨,橡胶、锌锭、铝锭 同环比上升;钢铁、玻璃同比上升,环比下降。

图18:橡胶类大宗商品价格指数 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 图19:钢铁市场价格 图20:浮法平板玻璃:4.8/5mm市场价格 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 图21:铝锭A00市场价格 图22:锌锭0#市场价格 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 汇率:美元兑人民币、欧元兑人民币均小幅下降 美国和欧洲是除中国以外世界上最大的两个汽车市场,中国汽配件绝大多数出 口销往美国和欧洲,因此美元和欧元兑人民币的走势直接影响中国汽配供应商 的出口。

2016年人民币呈现持续贬值态势,2017年人民币升值,2018年上半 年人民币逐渐平稳。

2018年下半年由于贸易战影响人民币持续贬值,2019年 呈先贬值后升值的趋势;欧元兑人民币在2016年基本保持平稳,2017年小幅 升值,2018年延续了区间内小幅震荡的趋势,2019年呈现先降后涨态势。

2020 年随着海外疫情在美国的扩散和美联储无限量化宽松政策的影响,美元兑人民 币汇率下降。

截至2021年11月7日,美元兑人民币汇率收至6.40,环比2021 年10月上旬有所下降;欧元兑人民币汇率收至7.40,环比2021年10月上旬 有所下降。

图23:美元兑人民币即期汇率 图24:欧元对人民币即期汇率 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 资料来源: Wind,国信证券经济研究所整理 重要行业新闻与上市车型 重要行业新闻 核心: 宁德时代和天华超净合资公司投资澳商Global Lithium;Rivian IPO融资规模 远超小鹏,估值与本田市值相当;斯柯达今年将因缺芯减产25万辆车;宁德 时代将为Fisker供应LFP和NMC电池;电动车企Bedeo将收购恒大汽车旗 下Protean公司。

第四届SMAS大会圆满落幕;第四届进博会如期举办跨国车企展示前沿成果。

1.车企动态 宁德时代和天华超净合资公司投资澳商Global Lithium 据外媒报道,11月1日,Global Lithium Resources Limited公司宣布,已获得 1360万澳元的融资承诺,来支持公司全资持有的Marble Bar Lithium Project (MBLP)锂勘探项目的快速发展。

此次参与融资的包括四川宜宾的氢氧化锂 生产商天宜锂业。

作为Global Lithium的最重要的股东之一,天宜锂业承诺投 资620万澳元,并在Global Lithium融资完成后,获得9.9%的股权。

Rivian IPO融资规模远超小鹏,估值与本田市值相当 据外媒报道,亚马逊支持的Rivian Automotive在美国上市的目标估值超过530 亿美元,这使其几乎与竞争对手本田的市值不相上下。

美东时间11月1日16 点,本田市值为524.94亿。

Rivian将在纳斯达克上市,股票代码为“RIVN”。

Rivian表示,将以每股57美元至62美元的价格出售1.35亿股股票,摩根士丹 利、高盛和摩根大通是主承销商。

Rivian计划通过首次公开募股(IPO)融资84亿美元,Rivian此次IPO的融资规 模将超过小鹏汽车的IPO融资规模,成为电动汽车制造商有史以来规模最大的 IPO。

6月,小鹏汽车在香港IPO中筹集了超过160亿港元(合20亿美元)的资 金,其中包括所谓的绿鞋期权。

目前市值1.2万亿美元的电动汽车领军企业特 斯拉在2010年上市时仅筹集了2.6亿美元。

此外,Rivian计划的IPO融资规 模可能会使其成为美国近十年来融资规模第三大IPO。

Dealogic的数据显示, 自2011年以来,只有三家公司通过上市融资超过80亿美元,分别是阿里巴巴、 Meta Platforms Inc (Facebook)和Uber。

2014年,阿里巴巴筹集了创纪录的 250亿美元;2012年,Meta筹集了160亿美元;2019年,Uber筹集了81亿 美元。

斯柯达今年将因缺芯减产25万辆车 据外媒报道,11月1日,大众旗下的斯柯达汽车表示,由于半导体芯片短缺, 今年的汽车产量将比预期减少约25万辆。

由于供应链中断和消费电子产品需求 激增,关键芯片严重短缺。

今年,全球汽车制造商都面临着大幅减产的难题。

斯柯达的生产线在因芯片短缺而停产两周后,已于10月31日恢复生产,但该 公司在11月1日表示,该公司在未来几周仍需缩减生产规模。

斯柯达表示,芯 片供应短缺从第三季度开始对其生产产生影响。

但是,“公司预计,半导体供应 状况将从2021年第四季度开始企稳,然后在2022年下半年逐步缓解。

” 宁德时代将为Fisker供应LFP和NMC电池 据外媒报道,11月2日,电动汽车制造商Fisker表示,该公司已与中国电池制 造商宁德时代就其旗舰车型Ocean电动SUV达成电池供应协议。

Fisker表示,从2023年到2025年,宁德时代将为Fisker的Ocean电动SUV 提供两种不同的电池组:磷酸铁锂电池(LFP)和镍锰钴三元锂电池(NMC)。

宁德 时代为Fisker初始供应的电池容量超过5 GWh。

如果Ocean后期增产,宁德 时代可能会增加电池供应。

电动车企Bedeo将收购恒大汽车旗下Protean公司 据外媒报道,电动汽车制造商Bedeo已同意从恒大集团汽车子公司手中收购英 国初创企业Protean Electric。

11月4日,恒大新能源汽车发布声明,证实了这 一消息,但没有披露交易条款。

Bedeo主要提供轻型商用车辆和零排放运输技 术,这场收购交易将帮助专注于欧洲市场的Bedeo向亚洲和美国扩张。

Protean是国能电动汽车瑞典有限公司(National Electric Vehicle Sweden, NEVS)旗下的公司,而国能公司是恒大新能源汽车的瑞典子公司。

据悉,国能 公司也在与欧洲和美国公司洽谈出售或其他融资等事宜,寻找自己的新东家。

2.政府新闻 第四届SMAS大会圆满落幕 10月28日,“数智赋能未来”第四届智能制造发展与应用大会(SMAS)在苏 州落下帷幕。

来自国内外200余名专家、学者齐聚金鸡湖畔,共同探讨中小型 制造企业智能转型新发展,把脉行业未来。

当前智能制造已经成为提升区域制造业竞争力、可持续发展能力,实现高质量 发展的主攻方向。

近年来,园区牢牢把握产业数字化大趋势,加快新一代信息 技术与制造业的深度融合,全力推动制造型企业智能化改造和数字化转型升级。

本届大会以“数智赋能未来”为议题,将主旨演讲与平行论坛相融合,重点探 讨智能制造解决方案的具体落地应用,旨在帮助智能制造企业在转型过程中快 速有效地落地数字化战略,促进交流。

第四届进博会如期举办跨国车企展示前沿成果 11月4日,第四届中国国际进口博览会在上海开幕。

基于前三届的成功举办, 第四届进博会企业展总展览面积达到36.6万平方米,参展世界500强和行业龙 头企业“回头率”超过80%,境外中小企业组团参展数增加30%,已有数十家 全球知名企业提前与第五届进博会签下“未来之约”……进博会已成为全球企 业共享中国巨大市场的新窗口、紧密连接中国和世界的新纽带。

作为国民经济支柱、科技发展风向标的汽车行业,在第四届进博会上的规划展 览面积达3万平方米,超过50家企业参展,展区特装率超过99%。

其中,500 强及龙头企业数量占比超过六成,面积占比超过90%,包括丰田、大众、戴姆 勒、福特、本田、通用、宝马、现代、日产、起亚等来自德国、日本、美国、 韩国的知名汽车品牌,带来了全球领先的汽车产业最新产品、技术及解决方案。

今年,进博会汽车展区以“绿色、创新、科技引领”为办展主线,聚焦品牌汽 车、零部件、汽车电子及汽车配套产品等展品类别,全面展示世界汽车工业的 最新发展成果及未来愿景。

“双碳目标”下,车企争相展示最前沿降碳产品、技 术和解决方案。

大众、戴姆勒、宝马、丰田、通用、福特、现代、本田、特斯 拉等带来全新电动化产品,彼欧、佛吉亚、意柯那、崇德碳等带来世界领先汽 车氢能解决产品和方案。

具体来看,通用汽车带来全球首发悍马超级电动皮卡;丰田汽车带来全球首发 的氢燃料电池系统;现代汽车带来中国首发的船舶/铁路用氢燃料电池、厚度最 小化的平板燃料电池、支持无人驾驶的新概念氢燃料卡车;米其林将展示世界 上首辆氢能源耐力赛赛车。

在上一届良好展示效果的基础上,第四届进博会汽车展区继续设置智慧出行专 区,展览面积约8000平方米,分为自动驾驶、智能网联、汽车新能源、汽车 芯片4大细分板块,博世、米其林、摩比斯、福特、佛吉亚、彼欧、倍耐力、 意柯那、伟巴斯特等世界500强及行业龙头企业参展。

近年来,智能汽车发展迅速,但其安全性却屡屡受到大众关注和质疑。

今年参 展进博会的车企聚焦汽车的智能化和安全性,带来首发首展的全新产品。

例如, 福特汽车带来升级版城市智慧互动模拟台;摩比斯带来中国首发的无方向盘的 移动出行概念车;倍耐力带来亚太地区首发的内嵌传感器的最新一代智慧轮胎; 伟巴斯特带来中国首发新一代折叠车顶系统;意柯那带来中国首展的汽车无线 充电技术;曼胡默尔带来中国首发智能驾驶舱空气净化系统;雅马哈带来中国 首发汽车声音控制装置。

11月上市车型梳理 11月上市的新车(截至2021年11月7日)见下表,核心关注Model Y、Model 3、领克05、领克09、长安欧尚X7 PLUS、大众ID.3等。

表3:2021年11月上市车型梳理 厂商车型厂商指导价动力方面级别上市时间类型 奥迪(进口)奥迪A6(进口) 46.18-62.28万2.0T 3.0T中大型车2021年11月01日上市改款 宝马M宝马X6 M 146.89万4.4T中大型SUV 2021年11月01日上市改款 一汽丰田威驰7.38-9.48万1.5L小型车2021年11月01日上市改款 玛莎拉蒂玛莎拉蒂Levante 83.38-191.58万2.0T 3.0T 3.8T中大型SUV 2021年11月01日上市改款 宝马M宝马X5 M 143.89万4.4T中大型SUV 2021年11月01日上市改款 丰田(进口)丰田SUPRA 49.60-64.60万2.0T 3.0T跑车2021年11月01日上市改款 一汽丰田威驰FS 7.18-9.28万1.5L小型车2021年11月01日上市改款 东风雪铁龙天逸C5 AIRCROSS 15.97-22.97万1.6T 1.8T紧凑型SUV 2021年11月01日上市改款 一汽大众探岳18.69-26.49万1.4T 2.0T中型SUV 2021年11月01日上市改款 领克领克01新能源19.77-22.27万油电混合紧凑型SUV 2021年11月01日上市改款 广汽埃安AIONY 10.46-15.76万纯电动紧凑型SUV 2021年11月01日上市改款 奥迪(进口)奥迪A4(进口) 34.98-43.58万2.0T中型车2021年11月02日上市改款 奥迪(进口)奥迪S446.88-48.08万3.0T中型车2021年11月02日上市改款 广汽丰田雷凌11.38-15.28万1.2T 1.5L 1.8L紧凑型车2021年11月02日上市改款 长安林肯航海家32.88-47.88万2.0T 2.7T中型SUV 2021年11月03日上市新车 合众汽车哪吒V 5.99-12.08万纯电动小型SUV 2021年11月03日上市改款 福汽新龙马龙710.56-10.86万2.0T皮卡2021年11月03日上市新车 小鹏汽车小鹏汽车P721.99-40.99万纯电动中型车2021年11月04日上市改款 一汽红旗红旗H930.98-53.982.0T 3.0T中大型车2021年11月04日上市新车 一汽大众奥迪奥迪A6L 41.98-65.60万2.0T 3.0T中大型车2021年11月05日上市新车 东风风光风光5807.99-12.99万1.5T 1,8L 1.8T中型SUV 2021年11月05日上市垂直换代 奇瑞汽车瑞虎8 PLUS 12.49-15.99万1.5T 1,6T 2.0T中型SUV 2021年11月08日上市改款 奥迪(进口)奥迪A6(进口) 46.18-62.28万2.0T 3.0T中大型车2021年11月01日上市改款 宝马M宝马X6 M 146.89万4.4T中大型SUV 2021年11月01日上市改款 一汽丰田威驰7.38-9.48万1.5L小型车2021年11月01日上市改款 玛莎拉蒂玛莎拉蒂Levante 83.38-191.58万2.0T 3.0T 3.8T中大型SUV 2021年11月01日上市改款 宝马M宝马X5 M 143.89万4.4T中大型SUV 2021年11月01日上市改款 丰田(进口)丰田SUPRA 49.60-64.60万2.0T 3.0T跑车2021年11月01日上市改款 一汽丰田威驰FS 7.18-9.28万1.5L小型车2021年11月01日上市改款 东风雪铁龙天逸C5 AIRCROSS 15.97-22.97万1.6T 1.8T紧凑型SUV 2021年11月01日上市改款 资料来源:太平洋汽车网,国信证券经济研究所整理 公司重要公告 本周(2021年11月01日-11月07日),上汽集团发布回购股权公告,小康股 份发布可转债公告和产销快报,长城汽车发布股权激励公告,比亚迪发布产销 快报,广汽集团发布股权激励公告。

表4:本周(2021年11月1日-11月7日)汽车行业重大公告 股票简称股票代码日期公告类型公告摘要 上汽集团60010411月02日回购股权 截至2021年10月31日,公司本次回购通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份数量合 计为23,787,200股,占公司总股本的比例为0.2036%,购买的最高价格为人民币20.90元/ 股,购买的最低价格为人民币19.04元/股,已支付的资金总额为人民币473,051,602.01元(不 含交易费用)。

小康股份60112711月02日可转债 重要内容提示: ●付息债权登记日:2021年11月5日 ●可转债除息日:2021年11月8日 ●可转债兑息发放日:2021年11月8日 重庆小康工业集团股份有限公司(以下简称“公司”)于2017年11月6日向社会 公开发行面值总额15亿元的可转换公司债券(以下简称“可转债”、“小康转债”),将于2021 年11月8日支付自2020年11月6日至2021年11月5日期间的利息。

长城汽车60163311月02日股权激励 2020年股权激励计划首次授予股票期权行权结果:2020年股权激励计划首次授予股票期权第一 个行权期可行权股票期权数量为28,239,034股,行权方式为自主行权,自2021年5月7日起 进入行权期。

10月行权0股,截止2021年10月31日,累计行权且完成股份过户登记的共 27,625,982股,占第一个行权期可行权股票期权总量的97.83%。

小康股份60112711月04日产销快报 重庆小康工业集团2021年10月生产新能源汽车5222辆,同比+129.54%;其他车型18800辆, 同比-34.30%;销售新能源汽车4976辆,同比+124.25%;其他车型17746辆,同比-34.38%。

比亚迪00259411月04日产销快报 比亚迪2021年10月生产新能源汽车81575辆,其中乘用车80538辆;燃油汽车7453辆;合 集89028辆;销售新能源汽车81040辆,其中乘用车80003辆;燃油汽车88953辆;合集89935 辆。

广汽集团60123811月05日股权激励 可转债转股情况:本月累计共有8,048,000元“广汽转债”已转换成公司股票,转股数为578,127 股,占可转债转股前公司已发行股份总额的0.008984%。

截至2021年10月31日,累计共有 1,565,100,000元“广汽转债”已转换成公司股票,累计转股数为72,695,556股,占可转债转 股前公司已发行股份总额的1.129687%。

可转债回售情况:因触及可转债《募集说明书》有条件回售条款约定,可转债投资者根据约定和 公司公告,累计申报回售可转债30张,面值3,000元,回售资金已于2020年7月15日发 放,中国证券登记结算有限责任公司上海分公司根据回售结果于当日注销“广汽转债”3,000元。

未转股可转债情况:截至2021年10月31日,尚未转股的可转债金额为2,540,477,000元, 占可转债发行总量的61.878638%。

第二期股票期权激励计划预留期权第1个行权期行权结果:行权方式为自主行权,自2020年 12月17日起进入行权期。

本月行权0股,截至2021年10月31日,累计行权16,928,147 股,占预留期权第1个行权期可行权股票期权总量的94.84%。

2020年A股股票期权与限制性股票激励计划授予登记结果:根据中登公司上海分公司出具的 《证券变更登记证明》,本公司实施的《2020年A股股票期权与限制性股票激励计划》已于 2020年12月11日完成授予登记,其中完成登记限制性股票102,101,330股。

资料来源: wind,国信证券经济研究所整理 表5:重点公司盈利预测及估值 公司公司投资20211105总市值 EPS PE 代码名称评级收盘(元) (亿元) 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 601966玲珑轮胎买入41.675721.621.041.87264022 601799星宇股份买入226.706484.204.316.29545336 002920德赛西威增持111.906150.941.311.801198562 601965中国汽研买入18.111790.560.670.84322722 603786科博达买入73.302931.291.351.98575437 000625长安汽车买入20.801,5840.440.650.85473224 002050三花智控增持24.638850.410.490.65605038 600660福耀玻璃增持51.001,3311.041.491.99493426 002594比亚迪增持314.008,9841.551.803.04203174103 601633长城汽车买入62.855,8050.580.871.471087243 600104上汽集团买入22.732,6561.752.332.5613109 601238广汽集团增持17.731,8360.580.841.12312116 600066宇通客车买入11.482600.230.510.92502312 601311骆驼股份买入13.821620.650.810.99211714 601689拓普集团增持53.895940.601.081.3905041 600741华域汽车买入27.098541.712.202.49161211 300750宁德时代增持634.0914,7682.44.897.6326413083 0175.HK吉利汽车增持26.502,6030.560.691.08473825 600297广汇汽车增持2.582090.190.330.411486 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 国信证券投资评级 类别级别定义 股票 投资评级 买入预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 增持预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 卖出预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影 响,特此声明。

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