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商贸零售行业:国信证券-商贸零售行业双周报:社零增速触底回温,品牌商积极备战双十一-211020

研报作者:张峻豪 来自:国信证券 时间:2021-10-20 13:10:14
  • 股票名称
    商贸零售行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    42***64
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    10 页
  • 推荐评级
    超配
  • 研报大小
    761 KB
研究报告内容

行业研究 证券研究报告—动态报告 商业贸易 商贸零售双周报 超配 (维持评级) 2021年10月20日 一年该行业与上证综指走势比较行业周报 社零增速触底回温,品牌商积极备战双十一 社零增速触底回升,网上零售继续增长 21年9月,社零总额同比+4.4%,增速较19年9月增长7.8pct,扣除 价格因素后实际同比+2.5%。

社零增速触底回升,整体好于预期,在疫 情反复之后呈现增速回暖状态。

其中线上零售渠道继续增长,渗透率较 为稳定。

21年1-9月,全国网上零售额同比+18.5%。

社零消费分品类:可选品类增速回升 必选品类看,其中粮油食品/饮料/烟酒/日用品类/文化办公用品/中西药品 分别同比+9.2%/+10.1%/ +16.0%/+0.5%/ +22.6%/+8.6%。

可选品类增速 回升,其中21年9月化妆品/服装/黄金珠宝同比增速分别为 +3.9%/-4.8%/+20.1%,其中黄金珠宝受节日影响表现亮眼。

双11前瞻:线上新渠道带来新增量,品牌商加紧备战 根据第三方数据,21年1-9月淘系全网护肤品类GMV同比-2.86%,美 妆品类GMV同比-5.37%。

化妆品淘系整体增速趋缓,彩妆类目更为明 显,主要系平台分流以及Q3消费行业整体承压有关,但头部品牌依旧 保持了较高增长。

从今年双11前瞻来看,各平台进一步拉长战线,同时 新兴电商平台入场加剧了竞争,平台对商家扶持力度也有所加大。

而在 线上竞争加剧之下,品牌商也在积极通过折扣、加赠方式提高促销力度。

风险提示 疫情反复;企业产品渠道转型发展不及预期;企业在研项目不及预期等 投资建议 近期大盘风格有所变化,伴随消费板块前期估值消化,四季度有望迎来 新的布局机遇,短期重点关注三季报基本面具备支撑的核心标的。

具体 来看:1)美妆个护品牌头尾部分化明显,头部品牌凭借领先的产品力在 新的功效监管条例下有望受益于行业集中度提升,重点推荐贝泰妮、珀 莱雅、上海家化、水羊股份等;2)随着监管加码打击违法市场,以及合 规产品供给加码,具备丰富产品矩阵,以及较强渠道营销能力的产品供 应商有望实现长期高速成长,继续推荐板块优质龙头爱美客、华熙生物, 建议关注奥园美谷等;3)可选消费优质标的历经疫情洗礼,在积极变革 下有望实现业绩稳步复苏,推荐关注黄金珠宝龙头周大生、周大福等, 以及百货龙头王府井、百联股份等。

重点公司盈利预测及投资评级 公司公司投资昨收盘总市值EPS PE 代码名称评级(元) (百万元) 2021E 2022E 2021E 2022E 300957贝泰妮买入218.7192,645.561.972.82 111.0277.56 603605珀莱雅买入188.9538,001.042.863.47 66.0754.45 300896爱美客买入631.36136,601.054.346.47 145.4797.58 600315上海家化买入44.1029,971.880.831.21 53.1336.45 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告: 《国信证券-母婴产业系列专题之母婴洗护-消 费升级推动行业快速成长,高品质国产品牌大 有可为》 ——2021-10-11 《商贸零售2021年10月投资策略:消费板块 情绪有所回温,重视三季报绩优标的》 —— 2021-10-07 《美妆&医美21年中报总结:监管趋严叠加流 量去中心化,行业分化中突显龙头优势》 —— 2021-09-07 《医美产业系列跟踪:医美广告监管执法指南 出台,规范行业中长期健康发展》 —— 2021-08-31 《商贸零售双周报:社零消费缓步复苏,回调 中把握赛道龙头布局机遇》 ——2021-08-25 证券分析师:张峻豪 电话:021-60933168 E-MAIL:zhangjh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517070001 联系人:柳旭 电话:0755-81981311 E-MAIL:liuxu1@guosen.com.cn 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 声明。

0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 O/20 D/20 F/21 A/21 J/21 A/21 上证综指商业贸易 社零增速触底回升,网上零售继续增长 21年9月,社零总额同比+4.4%,增速较19年9月增长7.8pct,两年平均增 速3.8%;剔除汽车影响后同比+6.4%,扣除价格因素后实际同比+2.5%。

社零 增速触底回升,整体好于预期。

从累计值来看,21年1-9月,社零总额同比 +16.4%,增速较19年1-9月增长8.0pct,剔除汽车影响后同比+16.3%。

图1:社会消费品零售总额同比变化情况(%) 资料来源:国家统计局、国信证券经济研究所整理 线上零售渠道继续增长,渗透率较为稳定。

21年1-9月,全国网上零售额同比 +18.5%。

其中实物商品网上零售额同比+15.2%,占社会消费品零售总额的比 重为23.6%。

其中吃、穿和用类商品分别同比+20.2%、+15.6%和+14.5%。

图2:实物商品网上零售额累计同比及占社零比重(%) 图3:实物商品网上零售额分品类同比情况(%) 资料来源:国家统计局、国信证券经济研究所整理 资料来源:国家统计局、国信证券经济研究所整理 必选品类看,其中粮油食品/饮料/烟酒/日用品类/文化办公用品/中西药品分别同 比+9.2%/+10.1%/ +16.0%/+0.5%/ +22.6%/+8.6%,增速环比分别 -0.3pct/-1.7pct/+1.6pct/+0.7pct/+2.2pct/-1.6pct。

-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 20 15 /0 2 20 15 /0 5 20 15 /0 8 20 15 /1 1 20 16 /0 2 20 16 /0 5 20 16 /0 8 20 16 /1 1 20 17 /0 2 20 17 /0 5 20 17 /0 8 20 17 /1 1 20 18 /0 2 20 18 /0 5 20 18 /0 8 20 18 /1 1 20 19 /0 2 20 19 /0 5 20 19 /0 8 20 19 /1 1 20 20 /0 2 20 20 /0 5 20 20 /0 8 20 20 /1 1 20 21 /0 2 20 21 /0 5 20 21 /0 8 社会零售消费额同比社会零售消费额实际同比 除汽车以外消费品零售额同比 0% 10% 20% 30% 40% 50% 20 15 /0 2 20 15 /0 6 20 15 /1 0 20 16 /0 2 20 16 /0 6 20 16 /1 0 20 17 /0 2 20 17 /0 6 20 17 /1 0 20 18 /0 2 20 18 /0 6 20 18 /1 0 20 19 /0 2 20 19 /0 6 20 19 /1 0 20 20 /0 2 20 20 /0 6 20 20 /1 0 20 21 /0 2 20 21 /0 6 累计实物商品网上零售额当月同比 累计实物商品网上零售占社会零售总额比重 -20% 0% 20% 40% 60% 20 15 /0 2 20 15 /0 6 20 15 /1 0 20 16 /0 2 20 16 /0 6 20 16 /1 0 20 17 /0 2 20 17 /0 6 20 17 /1 0 20 18 /0 2 20 18 /0 6 20 18 /1 0 20 19 /0 2 20 19 /0 6 20 19 /1 0 20 20 /0 2 20 20 /0 6 20 20 /1 0 20 21 /0 2 20 21 /0 6 网上零售额当月同比:吃网上零售额当月同比:穿 网上零售额当月同比:用 图4:限额以上单位商品零售:必选品类当月同比情况(%) 图5:限额以上单位商品零售:必选品类当月同比情况(%) 资料来源:国家统计局、国信证券经济研究所整理 资料来源:国家统计局、国信证券经济研究所整理 可选品类增速回升,其中21年9月化妆品/服装/黄金珠宝同比增速分别为 +3.9%/-4.8%/+20.1%,增速环比分别+3.9pct/+1.2pct/+12.7pct,其中黄金珠宝 受节日影响表现亮眼。

耐用消费品方面,21年9月家电类/家具类分别同比 +6.6%/+3.4%,增速环比分别+11.6pct/-3.3pct。

图6:限额以上单位商品零售:可选品类当月同比情况(%) 图7:限额以上单位商品零售:耐用品类当月同比情况(%) 资料来源:国家统计局、国信证券经济研究所整理 资料来源:国家统计局、国信证券经济研究所整理 美妆线上表现:新兴渠道带来增量,彩妆类目增速放缓 从美妆行业线上表现来看,新兴平台带来渠道新增量。

根据第三方淘数据,21 年1-9月淘系全网护肤品类GMV为1183亿元,同比-2.86%,保持平稳,增速 较去年放缓34.75pct。

美妆品类GMV同比-5.37%,增速较去年放缓37.88pct。

21年9月淘系平台化妆品类(美容护肤+彩妆)GMV同比-27.62%。

化妆品淘 系整体增速趋缓我们认为原因主要来自于:1)20年受疫情催化,用户消费习 惯加速由线下向线上转移,品牌也加大了线上的促销力度,导致电商大促期间 的GMV基数较高;2)抖快等新兴电商的发力对淘系平台造成分流,流量逐渐 去中心化。

3)部分重营销轻研发的线上新锐品牌在化妆品条例出台后生产运营 受到监管备案的影响,销售出现较大下滑。

分品类看,彩妆类目淘系增长放缓:9月护肤彩妆GMV分别为115.88、45.80 亿元,分别同比-17.79%、-44.43%。

从年初开始彩妆类目增速逐步放缓,主要 系当下竞争环境激烈造成平台费用持续高企,头部KOL成本显著提升,品牌推 广费用的攀升和获客成本提高影响了新品牌的获利能力和获利时间。

针对9月美妆线上数据,我们注意到两点趋势:1)化妆品行业今年的分化趋势。

首先,今年在产品功效监管加码,以及流量去中心化背景下对多平台运营能力 高要求下,化妆品今年行业集中度提升的趋势已经较为明朗;2)流量多元化下, -18% -7% 4% 15% 26% 37% 48% 20 15 /0 2 20 15 /0 6 20 15 /1 0 20 16 /0 2 20 16 /0 6 20 16 /1 0 20 17 /0 2 20 17 /0 6 20 17 /1 0 20 18 /0 2 20 18 /0 6 20 18 /1 0 20 19 /0 2 20 19 /0 6 20 19 /1 0 20 20 /0 2 20 20 /0 6 20 20 /1 0 20 21 /0 2 20 21 /0 6 粮油食品零售额同比饮料零售额同比 烟酒零售额同比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 20 15 /0 2 20 15 /0 6 20 15 /1 0 20 16 /0 2 20 16 /0 6 20 16 /1 0 20 17 /0 2 20 17 /0 6 20 17 /1 0 20 18 /0 2 20 18 /0 6 20 18 /1 0 20 19 /0 2 20 19 /0 6 20 19 /1 0 20 20 /0 2 20 20 /0 6 20 20 /1 0 20 21 /0 2 20 21 /0 6 日用品零售额同比文化办公用品零售额同比 中西药零售额同比 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 20 15 /0 2 20 15 /0 6 20 15 /1 0 20 16 /0 2 20 16 /0 6 20 16 /1 0 20 17 /0 2 20 17 /0 6 20 17 /1 0 20 18 /0 2 20 18 /0 6 20 18 /1 0 20 19 /0 2 20 19 /0 6 20 19 /1 0 20 20 /0 2 20 20 /0 6 20 20 /1 0 20 21 /0 2 20 21 /0 6 化妆品零售额同比服装零售额同比 金银珠宝零售额同比 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 20 15 /0 2 20 15 /0 6 20 15 /1 0 20 16 /0 2 20 16 /0 6 20 16 /1 0 20 17 /0 2 20 17 /0 6 20 17 /1 0 20 18 /0 2 20 18 /0 6 20 18 /1 0 20 19 /0 2 20 19 /0 6 20 19 /1 0 20 20 /0 2 20 20 /0 6 20 20 /1 0 20 21 /0 2 20 21 /0 6 家用电器&音像器材零售额同比家具零售额同比 单一平台数据的不可代表性。

其次,天猫单数据的可参考价值不断下降,传统 天猫平台占比下降已经是各品牌渠道变化的确定趋势,同时也需要关注在双11 大促临近下,各品牌不同的流量策略对淡季月度数据的影响。

图8:肤品行业淘系线上表现情况(亿元、%) 图9:美妆行业淘系线上表现情况(亿元、%) 资料来源:淘数据、国信证券经济研究所整理 资料来源:淘数据、国信证券经济研究所整理 双十一:平台拉长战线,品牌商积极布局新渠道新玩法 平台端:竞争加剧背景下,平台方拉长战线并提高商家扶持力度 从各平台双十一促销情况来看,今年大促玩法呈现以下几点特征:1)预售时间 提前至黄金时段:传统电商平台天猫、京东都将预售期从过往凌晨开始提前至 10月20日晚8点黄金时段,与大部分直播间开播的时间一致,和上半年618 大促相同,成为不用熬夜的双十一,更加注重消费者体验和商家体验感;2)新 兴电商平台入场:抖快等兴趣电商平台携新玩法入场,通过内容电商的形式去 做各种直播种草,必然带来流量的进一步分散,品牌商也会根据自己产品的匹 配程度选择合适的平台合理分配营销资源投入;3)平台对商家扶持力度加大: 京东发布十项商家扶持举措,如“单品牌最高获100万广告虚拟金入仓商家补 贴1000万广告金”,天猫同样发布10项商家扶持举措,如升级“天合联投激 励机制”,增加商家兑换权益,同时政策向中小商家倾斜,旨在进一步降低商 家运营成本,提高流量和运营效率,吸引优质品牌商。

-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 20 19 /0 1 20 19 /0 3 20 19 /0 5 20 19 /0 7 20 19 /0 9 20 19 /1 1 20 20 /0 1 20 20 /0 3 20 20 /0 5 20 20 /0 7 20 20 /0 9 20 20 /1 1 20 21 /0 1 20 21 /0 3 20 21 /0 5 20 21 /0 7 20 21 /0 9 销售额/亿元YoY(右轴) -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 0 20 40 60 80 100 120 140 160 20 19 /0 1 20 19 /0 3 20 19 /0 5 20 19 /0 7 20 19 /0 9 20 19 /1 1 20 20 /0 1 20 20 /0 3 20 20 /0 5 20 20 /0 7 20 20 /0 9 20 20 /1 1 20 21 /0 1 20 21 /0 3 20 21 /0 5 20 21 /0 7 20 21 /0 9 销售额/亿元YoY(右轴) 表1:2021双十一各电商平台玩法一览 平台节奏玩法 天猫&淘宝 保持“双节棍”的节奏设计,分两阶段售卖:11月1-3日抢 先购现货,11月11日狂欢日现货。

与此对应,预售也分 两波进行:10月20日晚8点开启第一波预售,11月4日 晚20点启动第二波预售。

满减:淘宝满200-30,天猫满300-40; 红包活动:包括超级红包、组队瓜分红包、整点惊喜福袋、单单开奖等; 超级种草官计划:通过千万奖金和亿级流量奖励招募“短视频种草达人”; APP新功能:淘宝APP首页上线“直播”一级频道,“购物车分享”功能将于10月27 日正式上线。

京东 于10月20日晚8点正式开启预售,10月31日晚8点支 付尾款、全面放价,11月10日晚8点开启高潮,11月11 日巅峰盛典,11月12-13日为返场期。

满减:满200减30; 品类优惠:京东电脑数码、京东家电至高24期免息,京东美妆精选大牌享买一赠一 等; 红包活动:推出数字人民币红包与现金红包雨等活动; 其他:11月3号开启万店狂欢日,推出品牌闪购、头号万店狂欢京贴等活动。

抖音 于10月15日开启双11大促,10月15日-27日为好物提 前买的活动期,10月28日-11月11日为天天抢好物的活 动期。

满减:满99减15; 商家补贴:抖音小店商家满足低价销售条件即可享受平台技术服务费返还的福利; 特色流量玩法:打造王牌达人直播间、王牌品牌直播间、好物直播间等直播间玩法, 和巅峰任务赛、全民任务赛等排位赛玩法; 双重贴补强转化:向消费者推出DOU分期和抖音支付双重补贴,利用平台新人券、 流失召回券等策略加强消费转化。

快手 “备战期”从9月持续到10月19日,从10月20日开始正 式进入“116品质购物节”,一直持续到11月11日。

主播达人玩法:推出“116超级主播挑战计划”,“116BigDay挑战计划”、“主播排位赛”; 品牌特色玩法:品牌除独立的激励计划,还可享受“品牌嗨购日”专属流量;推出“超级 品牌日”,参与品牌可获得直播间定制玩法及快手全网资源矩阵支持,平台流量和现金 补贴;中小商家和新品牌可以参与“品牌排位赛”,特邀品牌商家每日开播即可积累直 播卖货热度值,冲榜可得分阶梯奖励。

拼多多 从11月7日0点开始,在11月11日24点截止,采用集 中优惠模式。

促销特征活动:在百亿补贴的基础上新增“万券齐发”、“跨店满返”等主题活动,汇聚流量。

分会场活动:设立服饰、食物、生果、家电、美妆、海淘、母婴、家居、家纺、运动 共10个分会场。

苏宁易购 苏宁易购生活电器从10月20日晚8点开启11.1开门红 第一波预售,11月1日到2日为双十一首轮爆发,11月 11日引爆双十一,进入全民嘉年华购物狂欢。

直播活动:“LIVE100”预售直播间,搭建品牌直播、原产地直播、店播等全场景矩阵; 双线互动:线上,用户可以通过游戏专区金币,兑换各类优惠券、瓜分红包奖金池; 线下,门店举办36个来电潮生活主体落地展、3000场来电潮身后体验活动、10万 个来电盲盒打卡活动。

生活电器营销:针对个护按摩、厨房电器、取暖加湿等六大类目配备类目日、品牌日 专属营销方案,并推出行业补贴、劲爆秒杀、会员营销、满减套购、分期免息等六大 核心玩法。

资料来源:各平台官网、国信证券经济研究所整理 品牌端:竞争进一步加剧 从品牌端来看,今年双十一无论是国际大牌还是国货品牌在促销力度上都进一 步加大,在流量红利衰竭的大背景下,品牌之间的竞争已经是产品、渠道、营 销的全方位竞争。

具体来看: 1)以兰蔻、雅诗兰黛为代表的高端品牌在电商节价格基本保持稳定,相比去 年在礼赠产品力度上提升明显,如雅诗兰黛小棕瓶系列产品及明星DW粉 底液在直播间买一送一并加赠礼品,优惠力度有所提高;兰蔻推出赠送正 装以及小样活动,相当于五折折扣;日本高奢品牌资生堂相比去年价格进 一步略下调,提升了小样赠品容量; 2)以欧莱雅、OLAY为代表的大众品牌同样适当提升折扣力度,如欧莱雅安瓶 面膜本次双十一为3.1折,去年为3.2折,在赠品方面由去年买20片送28 片提升到30片;OLAY折扣力度在五折左右,促销产品进行结构化调整, 单个产品整体价格适当提升,但单毫升价格略微下降。

3)以薇诺娜、玉泽为代表的国货品牌通过降价、加赠等方式提高促销力度。

其中薇诺娜的舒敏保湿特护霜、舒敏保湿精华液、高保湿修护面霜等明星 单品双十一五折,与去年基本保持平稳,但赠品价值有所提高;玉泽整体 折扣力度较平时更大,如屏障修护保湿霜2瓶4.5折,屏障调理乳和积雪 草修护面膜两款爆品3.1折;珀莱雅折扣力度普遍在7-8折,如早C晚A 套装7.8折;华熙生物旗下的夸迪主要通过赠品方式促销,米蓓尔品牌的多 元修护润养水(粉水)和轻龄紧致修护涂抹面膜分别折扣6.2、4.6折。

另外国际大牌和重点国货品牌仍然积极采用与超头直播合作的形式进行带货, 同时国际大牌在往年大促基本不降价或者少量折扣的情况下,今年折扣力度适 当增强,并丰富化小样和礼赠产品。

表2:2021双十一重点化妆品品牌超头合作优惠情况 国际/国 内品牌 产品合作主播 2021直播间 预售价格 优惠信息 2020直播间预 售价格 优惠信息 欧莱雅欧莱雅安瓶面膜pro薇娅&李佳琦429元 约3.1折,买20片送30片,赠品价值 828元 389元 约3.2折,买20 送28片 欧莱雅紫熨斗眼霜 30ml/50ml 薇娅269/399元 约3.1折,买30ml送30ml+黑精华面膜; 买50ml送52.5ml+黑精华面膜 399元/50ml 买50ml送 52.5ml+面膜 欧莱雅黑精华薇娅&李佳琦369元约3.1折,超买一送一加赠黑精华面膜489元/100ml 超买一送一,加赠 面膜 OLAYOLAY超红瓶薇娅&李佳琦369元超买一赠一,加赠新生面膜 OLAY第四代小白瓶100ml李佳琦499元超买一送一,加赠水感面膜 OLAY淡斑小白瓶80ml薇娅&李佳琦499元超买一送一398元/60ml 约2.5折,定金 50,跨店满减40 元 雅诗兰黛小棕瓶眼霜15ml薇娅&李佳琦530元买一送一,买两瓶加赠胶原霜520元 买一送一加赠物料 雅诗兰黛小棕瓶精华30ml薇娅&李佳琦660元买一送一,买两瓶加赠胶原霜和原生液900元/50ml 买一送一加赠物料 雅诗兰黛DW持妆粉底液 30ml 薇娅&李佳琦410元买一送一 兰蔻极光水乳薇娅&李佳琦1550元 李佳琦直播间加赠正装量小黑瓶+正装量 小白管+超正装量极光洁面+极光水 50ml;薇娅直播间加赠3个正装量+一个 超正装量 大眼精华薇娅&李佳琦680元 李佳琦直播间买20ml送同款大眼精华 25ml+化妆包;薇娅直播间买一送一 (20ml*2) 水啵啵粉底液李佳琦490元 买30ml送同款#PO-01号色粉底液 30ml+化妆包(套刷)+卸妆乳 资生堂悦薇水乳(清爽/滋润型)李佳琦1240元买水乳250ml送水乳280ml 1240元 买水乳250ml送 水乳255ml 红腰子精华水3.0版 30ml*2 薇娅&李佳琦980元 买60ml送同款80ml,到手三瓶正装 +50ml小样 1030元再送同款70ml 光透耀白祛斑焕颜精华液李佳琦780元买一送一同款正装 薇诺娜薇诺娜防晒50g*2李佳琦168元送同款30g防晒 舒缓保湿补水面膜李佳琦420元/5盒加赠极润保湿面膜 冻干面膜+纯净水李佳琦299元/36片拍6直减 丸美小红笔眼霜薇娅288元约2.56折,加赠眼霜、肌底液、面膜等 蝴蝶眼膜7对/盒李佳琦268元/25对买1盒送2盒,并加赠四对 夸迪战痘次抛1ml*30李佳琦288元加赠冻干面膜与清润次抛等 焕颜次抛1ml*30李佳琦398元加赠6类次抛 动能支撑轻龄霜50g李佳琦398元加赠同款面霜、眼霜 珀莱雅 早C晚A套装双效精华 30ml+红宝石精华30ml 李佳琦458元7.8折,赠水乳、面膜 红宝石精华50ml李佳琦389元7.6折,赠颈霜、面膜 双效精华30ml李佳琦219元8.1折,赠面膜、喷雾 小夜灯眼霜20ml薇娅219元8.1折,赠眼霜、面膜、按摩仪 玉泽屏障修护保湿霜2瓶薇娅198元4.5折,赠保湿霜、眼霜 屏障调理乳100ml薇娅132元3.1折 积雪草修护面膜4盒薇娅199元3.1折 屏障精华乳50ml薇娅288元6.6折,赠精华乳、保湿水、面膜 米蓓尔 多元修护润养水(粉水) 100ml*2 李佳琦160元6.2折,赠眼霜、面膜 轻龄紧致修护涂抹面膜 110g 李佳琦118元4.6折,赠面膜、修护液、面膜刷 资料来源:各品牌官方账号、微博、国信证券经济研究所整理 投资建议: 二季度以来,大盘整体风格变化明显,前期较为强势的消费龙头均出现较为明 显的回调,同时7-8月受到疫情反复以及自然灾害影响,消费行业数据确有低 迷,因此消费板块整体行情表现平平。

但在节后,消费板块整体在板块轮动之 下有所反弹,在即将到来的三季报下,我们建议在行业情绪回升中需要重点优 选三季报具备较强基本面支撑的标的,兼顾明后年的成长性。

目前来看,板块 内美妆医美龙头公司首先短期三季报基本面维度具备较强支撑,且今明年具有 外延预期下的多元化业务的预期差。

具体来看: 1)美妆个护品牌今年头尾部分化明显,头部品牌凭借领先的产品力在新的功效 监管条例下有望受益于行业集中度提升,同时依靠前期积累的多平台运营实力, 在流量去中心化背景下继续维持各渠道稳健成长,重点推荐贝泰妮、珀莱雅、 上海家化、水羊股份等;2)继续关注行业长期成长性及确定性突出,且短期基 本面增长具有较强支撑的医美龙头,随着监管加码打击违法市场,以及合规产 品供给加码,具备较为丰富的产品矩阵,以及较强渠道营销能力的产品供应商 有望实现长期高速成长,继续推荐板块优质龙头爱美客、华熙生物,建议关注 奥园美谷等;3)此外,可选消费优质标的公司历经疫情洗礼,并在自身积极变 革下全年有望实现业绩确定性反弹,推荐关注黄金珠宝龙头周大生、周大福等, 以及百货龙头王府井及百联股份等。

附表:重点公司盈利预测及估值 代码 公司 名称 投资 评级 收盘价总市值(百万元) EPS PE 10-1910-1920202021E 2022E 2023E 20202021E 2022E 2023E 300957贝泰妮买入218.7192,645.561.511.972.823.79 144.84111.0277.5657.71 603605珀莱雅买入188.9538,001.042.372.863.474.31 79.7366.0754.4543.84 600315上海家化买入44.1029,971.880.630.831.211.65 70.0053.1336.4526.73 300740水羊股份增持18.237,493.630.340.550.881.33 53.6233.1520.7213.71 300896爱美客买入631.36136,601.053.664.346.479.19 172.50145.4797.5868.70 688363华熙生物增持172.2082,656.001.351.732.303.08 127.5699.5474.8755.91 000615奥园美谷暂无16.4612,858.23 -0.170.250.380.55 -96.8265.8443.3229.93 002867周大生买入20.3022,253.341.391.782.202.61 14.6011.409.237.78 1929.HK周大福暂无17.90179,000.000.600.680.800.93 29.8326.3222.3819.25 600859王府井暂无31.1624,187.960.501.181.361.55 62.3226.4122.9120.10 600827百联股份暂无13.6122,857.060.450.510.570.61 30.2426.6923.8822.31 资料来源:Wind、国信证券经济研究所整理预测 注:奥园美谷、周大福、王府井、百联股份为Wind一致预测 国信证券投资评级 类别级别定义 股票 投资评级 买入预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 增持预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 卖出预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间 低配预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解, 通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影 响,特此声明。

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