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研究报告:中信证券-财经热点-060727

研报作者:王一艾 来自:中信证券 时间:2006-07-27 10:49:08
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    (PDF)
  • 发布者
    lzc****930
  • 研报出处
    中信证券
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    4 页
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研究报告内容

每日财经热点 主办单位:·中信证券研究部 2006年7月27日 联系人 王一艾 电话:010-84588515 传真:010-84865894 《每日财经热点》即原《中信财经热 点扫描》旨在把握每日国内外资本市 场的动脉,并加简要评述,为公司各 部门提供资讯参考。

内容目录 一、金融市场动态 “地产入市”热潮升温频繁注资上市公司 二、每日要闻 焦点透视 CME的人民币期货期权品种对中国国家利益影响重大 财经要闻 解决资本流动失衡问题QDII开闸欲赶超QFII 美国参议院批准向中国增收关税可能性上升 国内航空业半年亏损25.7亿 财政部副部长廖晓军表示择机出台节能税收优惠政策 中国年底有望成为美第三大出口市场 三、深度分析 传温家宝对人民币大幅升值很忧虑 再次上调准备金 到底是谁的意思? 信息主要来自路透、彭博、博览财经 等资讯公司,尽量避免雷同于新浪、 和讯等财经网站新闻,未经证实,不 对其真实性负责,仅供参考,且其中 的观点不代表中信证券研究部或编 者本人的意见。

每日财经热点 12006年7月27日 一、金融市场动态 “地产入市”热潮升温频繁注资上市公司 (中证网)在当前房地产调控政策接连出台、人民币升值的背景下,房地产企业注资热潮再度升温。

据初步统计,再融资重启以 来,以对价支付、资产置换和定向增发为手段,已有近20家上市公司获得地产资产注入,多数壳公司在注资过程中获益匪浅。

二、每日要闻 焦点透视 CME的人民币期货期权品种对中国国家利益影响重大 (每日金融)芝加哥商品交易所(CME)日前已经宣布,将在CME推出人民币对美元、人民币对欧元及人民币对日元的期货和 期权。

以上这些期货和期权产品将在芝加哥中部标准时间2006年8月27日亚洲时间2006年8月28日在CMEGlobex电子交 易系统上交易。

这三种人民币期货将以NDF的形式推出,即不存在交割而是以在每个月的最后一个交易日以现金结算(Cash Settlement)的方 式得到交易仓位的盈利或亏损。

每个仓位的标定资金量为人民币100万,相当于124682美元,最小变动单位为每合约10美元, 日内交易为5美元。

交易的月份为当前月开始的连续13个自然月和这之后的两个3、6、9、12周期月。

值得引起高度关注的是,CME的举动对人民币命运的影响可能是决定性的。

它可能造成的影响有: 第一,它将导致新加坡和香港NDF交易的萎缩。

估计目前两地人民币NDF日均交易额大约在14亿美元左右,CME推出针对韩 元、人民币等的期货和期权之后,在亚洲的这些NDF可能逐渐萎缩,交易向CME集中。

第二,目前中国国内人民币对外币的衍生产品发展极其迟缓,这在汇改之后并没有明显的改善,目前中国外汇交易中心的日均交 易额成为了绝密数据,不对外公布,但依经验,估计目前中国外汇交易中心的日均交易大约在20亿美元左右,其中大约80%是人 民币兑美元的即期交易,其余所有人民币对非美元的即期交易,以及所有衍生品交易的日均交易额大约在不足4亿美元的水平(其 中大概40%是远期结售汇)。

因此,CME此举可能意味着中国已经丧失了迅速发展人民币衍生产品的最好机会。

第三,不要小看CME的人民币期货期权交易,这显示两个重大趋势,一是中国央行和商业银行对人民币远期汇率的定价权,以及 人民币对外币的理财产品的定价权,可能基本丧失。

目前新加坡NDF的报价,已经显著制约了国内人民币对美元的远期汇率的报 价,否则就有套利的出现。

CME的期货期权交易量如果做得大,人民币远期汇率的定价权就属于CME而不是央行,这必然对央 行决定人民币即期汇率构成重大市场压力。

国内银行无论做什么人民币兑外币的理财产品,最终必然需要到流动性最好,做市商 报价点数差异最小的CME去做风险对冲,结果理财产品的大部分利润,也就成了CME的而不是国内商业银行的了。

第四是后续影响太重大,首先则香港作为人民币离岸中心就算黄了一半,搞不好将来人民币最重要的离岸中心在美国了,这对人 民币的国际化是极其不利的。

其次从CME推韩元期货期权品种的结果看,韩国可能不得不加速其资本项目下的开放,中国的情况 也差不多,当绝大多数境内金融机构和大企业都涌入CME做人民币汇率风险对冲时,资本管制效力大为削弱,交易量往哪里集中, 取决于交易工具的避险效果,流动性和报价等多种因素,而不是国家外汇管理局的态度,外管局从来没有公开允许国内机构在新 加坡做NDF,现在还不是形同虚设?第三,这种势头可能蔓延,例如针对中国A股市场的股指期货,针对人民币国债的衍生产品 等,也可能率先在境外推出。

新加坡可能不敢惹中国政府来推这些金融衍生产品,但CME却没有什么惹不起的。

总结起来,中国在汇率改革方面的迟缓,和表面的花里胡哨,使得国际金融业抛弃中国境内,在境外大做文章。

这也许就是形势 比人强:太慢的金融汇率改革,对中国的严重危害,尤其是战略层面的危害,正在日益显现。

财经要闻 解决资本流动失衡问题QDII开闸欲赶超QFII 每日财经热点 22006年7月27日 (环球财经)六月份以来,QDII出现提速推进迹象 外管局一举放出48亿美元投资额度;银监会审核第二批银行的QDII资格  证监会为券商涉足QDII铺设通道等等。

管理层的一系列密集行动,表明QDII开始小步快跑。

业内人士认为 当前资本流动存在一定程度的失衡,管理层适时推出QDII,可以积极引导资本有序流出,化解高储蓄和高外 汇储备带来的风险,缓解人民币升值压力。

美国参议院批准向中国增收关税可能性上升 (环球财经)一名美国参议员周三表示,由于中国政府在汇率改革方面迟迟没有作为,美国参议院批准立法机构向中国产品增收 27.5%关税议案的可能性上升。

参议院舒默称,最起码目前立法机构该议案更将可能成为现实。

国内航空业半年亏损25.7亿 (中国证券报)民航总局新闻发言人日前对外通报了今年第二季度行业运行情况和今年上半年全行业的经济效益。

民航总局统计 显示,上半年民航全行业实现主营业务收入1029.1亿元,比去年同期增长20.6%;成本费用1031亿元,比去年同期增长23.2%; 亏损6.4亿元,比去年同期减利增亏18亿元。

其中航空公司实现主营业务收入716.7亿元,比去年同期增长18.1%;成本费用735.6 亿元,比去年同期增长20.9%;亏损25.7亿元,比去年同期增亏19.9亿元。

财政部副部长廖晓军表示择机出台节能税收优惠政策 (上海证券报)财政部副部长廖晓军昨日表示,将调整完善税收政策,择机出台有利于节能的六方面优惠措施,其中包括推出燃 油税,将节能设备作为享受企业所得税优惠政策的对象之一。

廖晓军是在全国节能工作会议上作上述表述的。

六方面的措施分别 是:密切跟踪国际油价变化,积极创造条件推动燃油税尽快出台;在统一内外资企业所得税制、研究制定新的企业所得税法过程 中,考虑将节能设备作为享受企业所得税优惠政策的对象之一,鼓励节能设备推广使用;研究全国范围内资源品目的资源税税额 调整方案,逐步完善资源税制;研究调整车辆购置税现行税率结构,引导消费者购买低能耗、低排放汽车;对促进太阳能、地热 能、海洋能等可再生能源开发利用的税收政策进行系统研究;配合国家《节能中长期专项规划》及“十大重点节能工程”的实施, 统筹研究相关领域促进节能的税收激励和约束机制。

中国年底有望成为美第三大出口市场 (证券时报)正在中国访问的美国商务部副部长富兰克林·拉文昨日说,按照现在的发展势头,到今年年底中国就将取代日本, 在加拿大和墨西哥之后,成为美国在全球的第三大出口市场。

拉文是在一个小型记者会上作出上述表示的。

他说,根据美国商务部的统计,2005年美国对中国大陆的出口额比上一年度增 长20.5%,今年1至5月更比去年同期增加36.5%,“考虑到原先的数字基础就相当大,如此高的增长速度说明,中美贸易关系正 朝积极方向发展。

”中国经济今年的进口需求将持续旺盛。

一季度统计显示,中国机电产品进口937.3亿美元,高新技术产品进口 537.3亿美元,分别增长30.8%和33.2%,比去年同期分别加快21和12.8个百分点;汽车和飞机进口额更是分别增长1.1倍和2.1 倍。

三、深度分析 传温家宝对人民币大幅升值很忧虑 (中国首席财经)人民币汇改刚满一周年,中国政府去年冀望推出改革,以消弭美国要求人民币大幅升值的压力,不过,美方就 人民币向中方施压始终没完没了。

特别是美国新财长保尔森已开始就人民币问题向中方施压。

如此一来,人民币改革未来一段日 子仍是中美角力重点。

近期影响人民币的可能是三大因素:1.中国经济过热能否受控,若持续过热,势将令中国政府在汇改上作出配合措施,如加快升值 步伐以遏抑固定资产投资及外资流入。

至于中国金融改革成效,亦影响人民币改革步伐。

2.美国国会今年底的中期选举,人民币势成共和党及民主党人争论焦点之一,美国政府为纾缓压力,亦会把枪头指向中国。

3.美国○八年总统大选,料再次令人民币升值争论升温。

地缘政治因素,如北韩及中东问题,美国都需要中国在外交层面上支持, 若形势转急,料美国在迫人民币升值上会放慢手脚,以免中方在外交事务上与其抬槓。

每日财经热点 32006年7月27日 4.美国财金官员中,直接触及人民币问题的是财长,所以保尔森的作风和取向,特别令人关注。

同属“高盛帮”的高盛亚洲董事总 经理胡祖六表示,保尔森较美国历任财长都了解中国,他一直认为,中美两国的关系,局限在狭义的汇率问题上并不明智,美国 应帮助中国建立健全的金融体系,进行全方位的发展。

目前来看,美国总统选举2008年中举行,而今年底亦有国会中期选举,人民币问题料再成为共和党人及民主党人争取选票的武器, 为免成为美国政界的磨心,市场人士料中国政府或作一些让步,例如减低或取消出口退税等。

不过,美国财金官员中,直接触及人民币问题的是财长,所以保尔森的作风和取向,特别令人关注。

保尔森要面对的,是国会内 的保护主义势力,如国会议员林赛和舒默,便多次提出贸易制裁中国,保尔森人行行长周小川以其专业背景及江湖地位,料能压 制国会的保护主义声音,从这方面看,他还是中国的朋友。

在汇改问题上,周小川是主责官员,当然经常对外发言,但真正的决策并不是来自他一人,而是来自中央政府及中共中央的集体 决定,国务院更是当中的总设计,而国务院总理温家宝更是举足轻重。

中国政府将严守不一次性大幅升值的做法。

众所周知温家宝一直同情弱势社群,人民币升值,令中国产品出口受损,农民及地区 合营工厂更受打击。

另据中银国际副总裁白韧表示,总理温家宝忧虑大幅升值,会令人民币重蹈八十年代末期日圆的覆辙。

因此,温家宝无论如何不 让人民币大幅升值。

再次上调准备金 到底是谁的意思? (博览财经)开题之前,先说点题外话。

应该说,博览分析员对7月中旬的紧缩,是有心理准备的,从6月份开始,我们一直强 调一个观点:7月中旬发布上半年的数据后,央行将会有新一轮的紧缩措施,虽然我们当时更偏向于加息(后文详述)。

20日,央 票发行异动,只发行了30亿的3月期央票,我们认为,这可能意味着紧缩行动即将展开,果然,央行第二天便采取行动。

这一特 征同样出现在4月27日的央票发行上(当天央行仅发行了10亿票据,第二天宣布加息)。

这说明,从央票动作猜测央行短期动向, 可能是一个不错的观察窗口。

这是值得总结的规律之一。

言归正传。

我认为,分析上调法定存款准备金的影响,首先需要搞清一个问题:本次上调法定存款准备金,到底是出自央行的独 立判断,然后报国务院批准?还是国务院高层对央行的直接授意?在我看来,这两种模式虽然结果一样,但其所蕴含的政策动向 及最终落实效果,是有较大差别的。

如果本次上调法定存款准备金为央行所主导,则说明央行对目前的流动性极为不满,也就是说,当前货币政策的导向主要针对资 金面,并非一个系统调控的开端,或者说,央行上调法定存款准备金的政策意图,不一定会被其他部委所贯彻和支持。

如果是高层直接授意,则表明高层对当前的整个宏观经济状态极为担忧,上调法定存款准备金可能只是中央针对上半年经济情势 所部署的一系列措施之一,后续还将有相当多的其他部委措施跟进与辅助。

对这一点的判断极为重要。

老实讲,博览的信息渠道反馈回来的信息,还不足以支持我对这一政策发源地作出肯定的判断。

虽然央行公告中使用的是“经国 务院批准,中国人民银行决定”等措辞,但我倾向性认为,短时间内再次宣布上调准备金,可能是高层直接拍板的结果。

原 因有二: 一是六月份的金融数据相比5月份,是有些微好转的( M2月比上月回落0.62个百分点,人民币贷款增幅比上月低0.73个百分 点),这说明此前诸多收紧措施的效果,或已初显,按照“稳健调控”的思维,央行理应对刚刚实施半个月的上次上调存款准备金 效果,再给予一个月左右的观察期。

央行间隔不到15天宣布第二次上调准备金,似乎不符合央行一贯的调控思维。

二是本次政策对半年经济数据的反应之“快速”,超出了正常的“程序耗损”时间:这次上调准备金仅仅发生在统计局7月18日 公布半年经济数据后3天,反应如此快速,超出了从央行内部决策到报批的程序时间。

事实上,这从6月16日宣布上调准备金以 来,博览分析员就发现,央行内部对政策走向认识并不一致(具体分析见6月19日《博览分析员对本次研究结论的回复》一文), 要在短时间内形成一致结论,似乎超出了央行本身的能力。

之所以不厌其烦地分析政策出台背景,意在透过这一过程,搞清再次上调准备金的政策作用范围,到底是限于银行系统,还是一 系列后续配套政策的发端。

我支持后者。

换句话说:我认同上调法定存款准备金对资金面不会产生长期、较大的紧缩作用,但对 国务院将部署的后续配套紧缩措施,要给予高度重视!说到底,目前所有政策指向的根本,还是集中在高投资、高GDP增速上。

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