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研究报告:国信证券-固定收益定价报告:农发行2006年第九期金融债定价报告-060810

研报作者:黄飙,李晓峰,王磊 来自:国信证券 时间:2006-08-10 17:14:18
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sd***gw
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    159 KB
研究报告内容

发行基本资料 债券类型金融债 期限 060407(06农发 07,剩2.93年) 的增发债券 计划发行额100亿 息票类型固定利率,3.05% 付息方式一年付息一次 交易场所银行间 招标方式荷兰式价格招标 招标日06年8月11日 起息日06年7月12日 缴款日06年8月28日 上市日06年9月1日 到期日09年7月12日 发行手续费0.05% 固定收益研究小组 固定收益分析师:黄飙 电话:0755-82130833-1868 Email:huangbiao@guosen.com.cn 固定收益分析师:李晓峰 电话:0755-82130833-1849 Email:lixf@guosen.com.cn 固定收益分析师:王磊 电话:0755-82130833-1809 Email:wanglei@guosen.com.cn 固定收益分析师:皮敏 电话:0755-82130833-1817 Email:pimin@guosen.com.cn 固定收益证券 固定收益证券 固定收益定价报告 新券定价 新券定价 农发行2006年第九期金融债 定价报告 总需求偏高,宏观调控效果有待显现 上半年经济运行呈现加速态势,投资高企、贷款投放加速对债 券市场形成巨大压力。

银行体系流动性过剩、已上市银行资本金充 足、政府主导型投资力度加大、企业利润回升均构成为上半年投资、 信贷加速的动力。

为防范经济过热风险,管理层出台了一系列调控 政策,此外7月温家宝总理在部署下半年经济工作时强调要全面清 理新开工项目和严格审查各类拟建项目,本月初中央五部委联合颁 布了《新开工项目清理工作指导意见》。

从5、6月数据看新开工项 目计划投资额增速有所回落,但下半年新开工项目总投资能否继续 放缓从而带动FAI回落,取决于上述的行政性措施能否真正落实到 位,因此宏观调控的效果仍有待体现。

中标价格区间预计为99.42-99.59元 本期债券的主要需求方为商业银行。

060407(06农发07,剩 2.93年,票面利率3.05%)8月7日的成交收益率为3.05%,该收 益率有所偏低。

目前银行间市场剩余期限在3年左右的金融债为 020208(02国开08,剩2.95年,票面利率2.60%),该券昨日在 银行间的报价收益率多在3.20%-3.30%之间,成交收益率为3.24%, 该收益率较具有可比性。

我们预计本期新债的中标利率区间为 3.22%-3.28%。

此外手续费返还因素折合约2bp,因此最终中标利率 区间为3.20%-3.26%,对应中标价格区间为99.42-99.59元。

认购 意愿较强的机构可在99.59元附近投标,认购意愿较弱的投资者可 在99.42元附近投标以博取边际收益。

2006年8月10日 宏观面与资金面 06年上半年经济运行呈现加速态势,投资高企、贷款投放加速对债券市场 形成巨大压力。

银行体系流动性过剩、已上市银行资本金充足、政府主导型投资 (集中在交运、铁路等)力度加大、企业利润回升均构成为上半年投资、信贷加 速的动力。

为防范经济过热风险,央行陆续出台了一系列的紧缩性政策,包括上 调法定存款准备金率、上调贷款基准利率、发行惩罚性定向票据等;其他部委也 出台了行政性措施。

此外7月温家宝总理在部署下半年经济工作时强调要全面清 理新开工项目和严格审查各类拟建项目,本月初中央五部委联合颁布了《新开工 项目清理工作指导意见》。

从5、6月数据看新开工项目计划投资额增速有所回落, 但下半年新开工项目投资能否继续放缓从而带动FAI回落,取决于上述的行政性 措施能否真正落实到位。

我们认为,从历史经验来看,管理层具有这样的能力, 而且本轮调控的决心也较坚定,未来数月的宏观数据将逐渐体现调控的效果。

市场传言7月的新增贷款为1700亿元,考虑到该月历来为放贷的淡季,该 数字仍属偏高。

由于前期收缩流动性措施的效果在较大程度上被外汇流入所削弱 (7月的贸易顺差又高达146亿美元),因此我们认为未来仍然存在继续出台收 缩流动性措施的可能性,货币政策将继续从紧。

中标预测及投标策略 本期债券的主要需求方为商业银行。

060407(06农发07,剩2.93年,票 面利率3.05%)8月7日的成交收益率为3.05%,该收益率有所偏低。

目前银行 间市场剩余期限在3年左右的金融债为020208(02国开08,剩2.95年,票面 利率2.60%),该券昨日在银行间的报价收益率多在3.20%-3.30%之间,成交收 益率为3.24%,该收益率较具有可比性。

我们预计本期新债的中标利率区间为 3.22%-3.28%。

此外手续费返还因素折合约2bp,因此最终中标利率区间为 3.20%-3.26%,对应中标价格区间为99.42-99.59元。

认购意愿较强的机构可在 99.59元附近投标,认购意愿较弱的投资者可在99.42元附近投标以博取边际收益。

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