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房地产行业:华泰证券-房地产行业周报(第四十五周):边际宽松已在进行,终局思维加配地产-211114

研报作者:陈慎,刘璐,林正衡 来自:华泰证券 时间:2021-11-15 14:03:55
  • 股票名称
    房地产行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    xia****i88
  • 研报出处
    华泰证券
  • 研报页数
    15 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    926 KB
研究报告内容

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

1 证券研究报告 房地产 行业周报(第四十五周) 华泰研究 房地产开发增持(维持) 房地产服务增持(维持) 研究员陈慎 SACNo. S0570519010002 SFCNo. BIO834 chenshen@htsc.com +8602138476038 研究员刘璐 SACNo. S0570519070001 SFCNo. BRD825 liulu015507@htsc.com +86-21-28972218 研究员林正衡 SACNo. S0570520090003 SFCNo. BRC046 linzhengheng@htsc.com +86-21-28972087 2021年11月14日│中国内地 本周观点:边际宽松已在进行,终局思维加配地产 近期部分地产民企陷入危机,金融机构信心持续下降,地产风险有蔓延之势。

但与此同时,我们认为市场所面临的问题也在时刻传达给监管层,过度放任 风险并不利于行业平稳健康发展,按揭贷款和开发贷额度的释放、对于房企 发债的支持等必要的边际宽松已在进行中。

据央行的数据,10月新增居民 户中长期贷款同比重现正增长,占新增人民币贷款的比例显著回升;个人住 房贷款余额当月新增3481亿元,环比多增1013亿元。

据Wind,保利发展、 招商蛇口、金地集团等头部房企11月以来均在银行间市场发行中期票据。

上周回顾 上周沪深300指数上涨0.95%,房地产开发板块上涨9.19%,房地产服务 板块上涨5.93%,其中物业管理子板块上涨7.59%。

重点公司及动态 我们建议从终局思维选择头部房企,享受短期政策放松带来的估值修复和长 期竞争格局优化、非开发业务占比提升带来的稳健成长,同时可以关注更具 中长期配置价值的物管公司和彻底转型的部分房企。

重点推荐万科A、金地 集团、新大正等。

风险提示:疫情、行业政策、行业基本面下行、部分房企经营风险。

一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 公司名称公司代码涨跌幅(%) 特发服务300917.SZ 30.74 保利发展600048.SH 21.49 泰禾集团000732.SZ 21.16 招商蛇口001979.SZ 17.25 新城控股601155.SH 16.93 金地集团600383.SH 16.31 阳光城000671.SZ 13.11 *ST中房600890.SH 13.03 万业企业600641.SH 12.55 广宇发展000537.SZ 11.19 一周跌幅前十公司 公司名称公司代码涨跌幅(%) 奥园美谷000615.SZ (6.36) 万通发展600246.SH (4.49) 电子城600658.SH (0.23) 深深房A 000029.SZ (0.14) 西藏城投600773.SH (0.10) *ST云城600239.SH 0.00 *ST绿景000502.SZ 0.34 津滨发展000897.SZ 0.37 张江高科600895.SH 0.46 顺发恒业000631.SZ 0.56 资料来源:华泰研究 本周重点推荐公司 11月12日 EPS (元) P/E (倍) 公司名称公司代码评级收盘价(元)目标价(元) 20202021E 2022E 2023E 20202021E 2022E 2023E 万科A 000002.SZ买入19.7625.583.573.123.403.765.546.335.815.26 金地集团600383.SH买入11.2716.302.302.472.733.084.904.564.133.66 新大正002968.SZ买入40.0345.140.811.041.532.1749.4238.4926.1618.45 资料来源:华泰研究预测 (2.0) 1.3 4.5 7.8 11.0 11/0511/0711/0911/11 (%) 房地产开发 房地产服务 沪深300 246810 房地产开发 物业管理 房地产中介 业务 园区开发 (%) (4.0) (0.5) 3.0 6.5 10.0 房地产开发 航天军工 房地产服务 环保 多元金融 基础化工 有色金属 证券 通信 电力设备与新能源 计算机 综合 传媒 建材 电子 轻工制造 建筑与工程 交通运输 农林牧渔 机械设备 钢铁 家用电器 银行 保险 教育和人力资源 医药健康 商业贸易 汽车 纺织服装 石油天然气 社会服务 公用事业 煤炭 食品饮料 (%) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

2 房地产 本周观点 近期部分地产民企陷入危机,金融机构信心持续下降,地产风险有蔓延之势。

但与此同时, 我们认为市场所面临的问题也在时刻传达给监管层,过度放任风险并不利于行业平稳健康 发展,按揭贷款和开发贷额度的释放、对于房企发债的支持等必要的边际宽松已在进行中。

根据央行的数据,10月新增居民户中长期贷款同比重现正增长,占新增人民币贷款的比例 显著回升;个人住房贷款余额当月新增3481亿元,环比多增1013亿元。

根据Wind,保 利发展(600048 CH)、招商蛇口(001979 CH)、金地集团(600383 CH)等头部房企11 月以来均在银行间市场发行中期票据。

图表1:新增居民中长期贷款和同比增速 图表2:新增居民中长期贷款占总新增贷款比例 注:由于基数过小,2021年2月同比增速达到1009%,为保证展示效果,该数 据未在图表中完整显示出来 资料来源:中国人民银行,华泰研究 资料来源:中国人民银行,华泰研究 结合板块低估值和低仓位,我们重申Q4可能是今明年地产股最好的投资时点,核心在于压 制地产股的两座大山——政策和利润率,都有望出现边际变化。

我们建议从终局思维选择 头部房企,享受短期政策放松带来的估值修复和长期竞争格局优化、非开发业务占比提升 带来的稳健成长,同时可以关注更具中长期配置价值的物管公司和彻底转型的部分房企。

重点推荐:1)A股开发:万科A、金地集团、金科股份、中交地产等;2)港股开发:中 国海外发展、华润置地、龙湖集团等;3)头部物管公司:保利物业、碧桂园服务、旭辉永 升服务、中海物业、新大正、招商积余等;4)转型房企:华联控股、鲁商发展等。

-100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 10,000 20 15 /1 20 15 /7 20 16 /1 20 16 /7 20 17 /1 20 17 /7 20 18 /1 20 18 /7 20 19 /1 20 19 /7 20 20 /1 20 20 /7 20 21 /1 20 21 /7 (亿元) 新增居民户中长期贷款同比增速 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 20 15 /1 20 15 /7 20 16 /1 20 16 /7 20 17 /1 20 17 /7 20 18 /1 20 18 /7 20 19 /1 20 19 /7 20 20 /1 20 20 /7 20 21 /1 20 21 /7 新增居民户中长期贷款占新增人民币贷款的比例 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

3 房地产 数读一周楼市 政策红黑榜 图表3:一周政策红黑榜(2021年11月8日- 11月14日) 时间城市政策变化政策具体内容 11月7日石家庄新房预售石家庄市住房和城乡建设局发布《关于调整石家庄市商品房项目预售许可形象进度的公告》,公告明确,传统建筑预售许可 形象进度由设计总层数的三分之一提高至主体封顶,此后可办理预售许可审批手续,住建部门将进一步加强工程建设监管, 同时修订商品房预售资金监管政策,重点加强项目预售后剩余工程建安成本资金的监督管理,专项用于工程款项支取,确保 项目完全达到交付使用条件。

11月8日浙江住房保障浙江省政府公布了《浙江省人民政府办公厅关于加快发展保障性租赁住房的指导意见》,提出“十四五”期间,浙江建设筹 集保障性租赁住房120万套(间),完善以公租房、保障性租赁住房和共有产权住房为主体的住房保障体系,缓解新市民、青 年人等群体住房困难。

11月9日全国地产金融中国银行间市场交易商协会举行房地产企业代表座谈会。

据参会人士透露,招商蛇口、保利发展、碧桂园、龙湖集团、佳源 创盛、美的置业等公司近期均有计划在银行间市场注册发行债务融资工具。

11月10日沈阳限购、限售、限 贷、税收政策 据财联社报道,11月10日沈阳市房产局召集部分房企开会,通知房企将松绑限购、限售、限贷、契税等政策,但不会出台 红头文件。

对此,沈阳市房产局回复称:“近日,网传沈阳市解除限购、限售等政策。

经查,沈阳仍执行现行限购、限售等 政策,未发生改变”。

一家全国性房企沈阳分公司的内部人士对记者表示,不过因为相关消息在网上传的沸沸扬扬,目前已 接到通知,上述调控松绑政策暂不执行。

11月10日北京老旧小区改造北京市住房和城乡建设委员会发布《关于确认2021年第五批老旧小区综合整治项目的通知》,将进行2021年第五批老旧 小区综合整治项目。

此次纳入名单共计61个项目,涉及改造楼栋数516栋、改造总建筑面积约224.25万平方米。

11月10日辽宁市场监管辽宁省住房和城乡建设厅等部门印发关于《辽宁省持续整治规范房地产市场秩序行动方案》的通知。

重点整治四个方面:房 地产开发领域、房屋买卖领域、住房租赁领域、物业服务领域。

自2021年11月开始,持续三年。

11月10日珠海人才政策珠海市人民政府发布《珠海市人才住房管理办法》,提出经认定后的珠海市人才(符合“珠海英才计划”类别的人才、港澳 优秀人才以及其他特殊需要的人才),可享受人才住房(由政府投资或提供政策支持,限定套型面积、租售价格和处分条件 等,面向符合资格条件的人才配租配售的住房)租金和售价按同区域同类型品质市场商品住房的60%和50%优惠。

11月11日青岛住房保障青岛市住房和城乡建设局发布《关于加快发展保障性租赁住房的实施意见(征求意见稿)》,并正式对外公开征求社会意见。

建议包括:拓宽房源筹集渠道;保障性租赁住房应配备必要的生活设施,应符合安全卫生标准和节能环保要求,确保工程质 量安全;新市民、青年人申请保障性租赁住房应满足的条件;保障性租赁住房租金标准按照不高于同区域住房市场租金的 80%确定,原则上每3年调整一次;运营管理单位与承租人可签订租期不超过3年的租赁合同,期满后仍符合申请条件的, 可以申请续租,续租期限不超过3年;保障性租赁住房项目须整体确权,不得分割登记、分割转让、分割抵押。

《意见》 提到,到“十四五”末,全市保障性租赁住房数量达到21万套(间),占“十四五”期间新增住房供应总量的30%。

注:红底代表放松类政策变化,灰底代表收紧类政策变化,白底代表中性政策变化。

资料来源:各城市政府、房管局、住建委,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

4 房地产 新房与二手房成交 11月1日-11日66城新房销售面积同比下降25%,其中一线下降0%,二线下降15%,三 线下降39%。

年初至今66城新房销售面积累计同比上升9%,其中一线上升23%,二线上 升19%,三线下降2%。

图表4:66城新房销售面积同比增速 图表5:一线4城新房销售面积同比增速 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 图表6:二线13城新房销售面积同比增速 图表7:三线49城新房销售面积同比增速 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 11月1日-11日20城二手房成交面积同比下降35%,其中一线下降35%,二线下降34%, 三线下降34%。

年初至今20城二手房累计同比下降2%,其中一线下降4%,二线下降4%, 三线上升5%。

-30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 20 21 /6 20 21 /7 20 21 /8 20 21 /9 20 21 /1 0 20 21 /1 1 66城新房销售面积当月同比增速累计同比增速 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 20 21 /6 20 21 /7 20 21 /8 20 21 /9 20 21 /1 0 20 21 /1 1 一线4城新房销售面积当月同比增速累计同比增速 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 20 21 /6 20 21 /7 20 21 /8 20 21 /9 20 21 /1 0 20 21 /1 1 二线13城新房销售面积同比增速累计同比增速 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 20 21 /6 20 21 /7 20 21 /8 20 21 /9 20 21 /1 0 20 21 /1 1 三线49城新房销售面积同比增速累计同比增速 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

5 房地产 图表8:20城二手房成交面积同比增速 图表9:一线2城二手房成交面积同比增速 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 图表10:二线8城二手房成交面积同比增速 图表11:三线10城二手房成交面积同比增速 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 20 21 /6 20 21 /7 20 21 /8 20 21 /9 20 21 /1 0 20 21 /1 1 20城二手房成交面积当月同比增速累计同比增速 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 20 21 /6 20 21 /7 20 21 /8 20 21 /9 20 21 /1 0 20 21 /1 1 一线2城二手房成交面积当月同比增速累计同比增速 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 20 21 /6 20 21 /7 20 21 /8 20 21 /9 20 21 /1 0 20 21 /1 1 二线8城二手房成交面积当月同比增速 累计同比增速 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 20 21 /6 20 21 /7 20 21 /8 20 21 /9 20 21 /1 0 20 21 /1 1 三线10城二手房成交面积当月同比增速累计同比增速 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

6 房地产 图表12:40城二手房热力图 注:表内数据为城市二手房成交套数同比增速,单位为%;11月份数据截至11月12日;上海、广州、重庆、武汉、成都、大连、 西安、长沙、宁波、福州、沈阳、济南、南昌、合肥、郑州、太原、石家庄、长春、哈尔滨、呼和浩特、海口、兰州、昆明、贵 阳、西宁、银川、东莞为中指院二手住宅城市全口径,天津为克而瑞二手商品房城市全口径,无锡为Wind二手商品房城市全口径, 其余城市为Wind二手住宅城市全口径。

空格表示该城市当月数据暂未更新。

资料来源:Wind,中指院,华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

7 房地产 库存与推盘 11月1日-11月7日34城库存面积四周滚动环比持平,同比上升2%。

其中一线环比上升 1%,同比下降2%;二线环比上升5%,同比上升3%;三线环比下降3%,同比上升2%。

34城去化速度为69周,四周滚动环比放缓4周,同比放缓18周。

其中一线去化速度为 56周,四周滚动环比持平,同比放缓6周;二线去化速度为53周,四周滚动环比放缓6 周,同比放缓10周;三线去化速度为101周,四周滚动环比放缓2周,同比放缓43周。

图表13:34城库存与去化速度 资料来源:中指院,华泰研究 10月31日-11月7日31城推盘面积四周滚动环比下降22%,同比下降8%。

10城新开盘 去化率为62%,四周滚动环比上升7.4个百分点。

其中一线去化率64%,四周滚动环比上 升14.5个百分点;二线去化率61%,四周滚动环比上升4.2个百分点。

图表14:31城批准上市面积 资料来源:中指院,华泰研究 0 10 20 30 40 50 60 70 80 26,500 27,000 27,500 28,000 28,500 29,000 29,500 30,000 30,500 31,000 31,500 20 20 /1 1 20 20 /1 2 20 21 /1 20 21 /2 20 21 /3 20 21 /4 20 21 /5 20 21 /6 20 21 /7 20 21 /8 20 21 /9 20 21 /1 0 34城库存面积(万平,左轴)去化速度(周,右轴) 0 200 400 600 800 1,000 1,200 20 20 /1 1 20 20 /1 2 20 21 /1 20 21 /2 20 21 /3 20 21 /4 20 21 /5 20 21 /6 20 21 /7 20 21 /8 20 21 /9 20 21 /1 0 31城批准上市面积(万平) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

8 房地产 图表15:10城开盘去化率 资料来源:中指院,华泰研究 土地市场 11月1日-11月7日百城住宅类土地供应建面同比下降51%,年初至今累计同比下降18%, 其中一线上升26%,二线下降9%,三线下降29%。

百城住宅类土地成交建面同比下降46%,年初至今累计同比下降25%,其中一线上升3%, 二线下降25%,三线下降28%。

百城住宅类土地成交楼面价同比上涨79%,年初至今累计同比上涨19%,其中一线上涨13%, 二线上涨9%,三线上涨22%。

百城住宅类土地溢价率为1%,环比下降3.2个百分点,其中一线、二线、三线溢价率分别 为0%、1%、1%。

40% 60% 80% 100% 20 20 /1 1 20 20 /1 2 20 21 /1 20 21 /2 20 21 /3 20 21 /4 20 21 /5 20 21 /6 20 21 /7 20 21 /8 20 21 /9 20 21 /1 0 10城开盘去化率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

9 房地产 图表16:百城住宅类土地供应建面同比增速 图表17:百城住宅类土地成交建面同比增速 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 图表18:百城住宅类土地成交总价同比增速 图表19:百城住宅类土地成交溢价率 资料来源:Wind,华泰研究 资料来源:Wind,华泰研究 -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20 21 /6 20 21 /7 20 21 /8 20 21 /9 20 21 /1 0 20 21 /1 1 百城住宅类土地供应建面当月同比累计同比 -70% -60% -50% -40% -30% -20% -10% 0% 20 21 /6 20 21 /7 20 21 /8 20 21 /9 20 21 /1 0 20 21 /1 1 百城住宅类土地成交建面当月同比累计同比 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 20 21 /6 20 21 /7 20 21 /8 20 21 /9 20 21 /1 0 20 21 /1 1 百城住宅类土地楼面价当月同比累计同比 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 20 21 /6 20 21 /7 20 21 /8 20 21 /9 20 21 /1 0 20 21 /1 1 百城住宅类土地溢价率 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

10 房地产 重点公司概览 图表20:重点公司一览表 11月12日 EPS (元) P/E (倍) 公司名称公司代码评级收盘价(元)目标价(元) 20202021E 2022E 2023E 20202021E 2022E 2023E 万科A 000002.SZ买入19.7625.583.573.123.403.765.546.335.815.26 金地集团600383.SH买入11.2716.302.302.472.733.084.904.564.133.66 金科股份000656.SZ买入4.395.361.321.411.541.703.333.112.852.58 中交地产000736.SZ买入5.035.980.500.520.570.8310.069.678.826.06 新大正002968.SZ买入40.0345.140.811.041.532.1749.4238.4926.1618.45 招商积余001914.SZ买入13.1417.080.410.490.610.7532.0526.8221.5417.52 华联控股000036.SZ增持4.805.370.370.350.290.2912.9713.7116.5516.55 资料来源:华泰研究 图表21:重点公司最新观点 公司名称最新观点 万科A (000002.SZ) 利润率承压盈利下行,拿地维持力度 公司前三季度实现营收2714.9亿元,同比+12.42%,归母净利166.9亿,同比-16.0%,EPS1.44元。

因毛利率进一步下行,我们预计2021-2023 年EPS3.12、3.40和3.76元(前值3.32、3.56和3.90元),参考可比公司2021年6.55倍平均PE估值(Wind一致预期,前值7.13倍),稳健 的财务、多元化价值重估空间强化公司龙头地位,我们予以公司2021年8.2倍PE,目标价25.58元(前值29.55元),维持“买入”评级。

点击下载全文:万科A(000002 CH,买入):利润率下行,拓展积极 金地集团 (600383.SH) 销售高增速,毛利率如期反弹 10月17日公司发布三季报,期内公司实现营收538.8亿元,同比+33.3%;实现归母净利润33.1亿元,同比-33.7%;EPS0.73元。

我们维持公司 2021-2023年EPS为2.47、2.73、3.08元的盈利预测,可比公司2021年Wind一致预期PE为5.06倍(前值4.72倍),高销售增速和股息率、充 沛货值、稳健的财务结构将进一步凸显配置价值,给予公司21年6.6倍PE;目标价16.30元(前值15.31元);维持“买入”评级。

点击下载全文:金地集团(600383 CH,买入):毛利率如期反弹,董事长增持显决心 金科股份 (000656.SZ) 2021前三季度归母净利同比+2.0%,延续稳健增长 10月29日公司披露2021年三季度报。

前三季度实现营收636.8亿,同比+33.4%;实现归母净利45.3亿,同比+2.0%。

由于毛利率以及市场景气 度下行超预期,我们预计公司2021-2023年EPS为1.41、1.54、1.70元(前值1.52、1.82、2.15元),参考可比公司2021年3.1倍PE估值(Wind 一致预期),考虑到公司未来5年稳健增长预期和多元化战略,给予公司2021年3.8倍PE估值,目标价5.36元(前值6.08元),维持“买入” 评级。

点击下载全文:金科股份(000656 CH,买入):销售稳健,拓展审慎优化财务结构 中交地产 (000736.SZ) Q3归母净利润出现亏损,维持“买入”评级 10月29日公司发布三季报,前三季度实现营收59.9亿,同比-25%;归母净利0.02亿元,同比-99%。

综合考虑地产结转和销售、土储扩张的滞后 性,项目公司股权出售,利润率下行压力,我们调整公司营收、投资净收益、毛利率、销售和管理费用率、少数股东损益占比等指标,调整21-23 年EPS至0.52、0.57、0.83元(前值0.73、0.90、1.10元)。

我们预计公司业绩在2023年才能实现加速释放,因此参考可比公司2023年PE均 值4.8倍(Wind一致预期),同时考虑到集团资源的协同支持,我们认为公司2023年合理PE为7.2倍PE,目标价5.98元(前值7.01元),维 持“买入”评级。

点击下载全文:中交地产(000736 CH,买入):投销扩张远快于结转,短期业绩承压 新大正 (002968.SZ) “五五战略”推动公司提速发展,维持“买入”评级 公司10月19日发布三季报,1-3Q21实现营收14.43亿元,同比增长62%;归母净利润1.17亿元,同比增长30%,均位于业绩预告区间。

考虑到 前期成本的影响,我们调低21年毛利率并假设22-23年小幅回升,调整21-23年EPS至1.04、1.53、2.17元(前值1.10、1.57、2.15元)。

可比 公司22年平均PE为19.9倍(Wind一致预期),考虑到公司综合实力的持续提升和全国化市拓的亮眼表现,我们认为公司22年合理PE为29.5 倍,目标价45.14元(前值51.03元),维持“买入”评级。

点击下载全文:新大正(002968 CH,买入):市拓迅猛,Q3营收创单季度历史新高 招商积余 (001914.SZ) Q3营收快增但利润率承压,维持“买入”评级 公司10月27日披露三季报,前三季度实现营收75.9亿元,同比+27%;归母净利润3.8亿元,同比+16%。

其中,Q3营收28.1亿元,同比+33%; 归母净利润1.3亿元,同比-11%。

考虑公司毛利率同比下滑,我们下调毛利率,调整公司21-23年EPS至0.49、0.61、0.75元(前值0.52、0.65、 0.80元)。

可比公司22PE平均为20倍(Wind一致预期),考虑到公司在非住宅物管领域具有较强的竞争壁垒,我们认为公司合理22PE估值水 平为28倍,目标价17.08元(前值18.85元),维持“买入”评级。

点击下载全文:招商积余(001914 CH,买入): Q3物管营收创历史新高,毛利率承压 华联控股 (000036.SZ) Q4业绩降幅有望收窄,维持“增持”评级 公司10月26日发布三季报,1-3Q实现营收8.3亿元,同比-67%;实现归母净利润1.6亿元,同比-70%;实现扣非归母净利润1.5亿元,同比-72%。

我们维持2021-2023年EPS为0.35、0.29、0.29元的盈利预测。

可比公司2021年平均PE(Wind一致预期)为11.40倍,考虑到公司今年存在一 定业绩压力,我们收窄估值溢价,认为公司2021年合理PE为15.35倍,维持目标价5.37元,维持“增持”评级。

点击下载全文:华联控股(000036 CH,增持): Q4业绩降幅有望收窄 资料来源:华泰研究 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

11 房地产 图表22:公司动态 公司公告日期具体内容 万科A 2021-11-11万科企业股份有限公司2020年面向合格投资者公开发行公司债券(第四期)2021年付息公告 链接: 2021-11-11关于召开2021年第一次临时股东大会、2021年第二次A股类别股东大会及2021年第二次H股类别股东大会的通知 链接: 2021-11-10独立董事关于第十九届董事会第十四次会议相关事项的独立意见 链接: 2021-11-10第十九届董事会第十四次会议决议公告 链接: 2021-11-10关于为重庆万科融资提供担保的公告 链接: 华侨城A 2021-11-13华侨城A:2021年10月主要业务经营情况公告 链接: 2021-11-11华侨城A:关于疫情防控期间参加2021年第二次临时股东大会相关注意事项的提示性公告 链接: 2021-11-11华侨城A:关于选举产生职工监事的公告 链接: 金融街2021-11-112020年度第二期中期票据2021年付息公告 链接: 奥园美谷2021-11-10关于重大资产出售暨关联交易标的资产过户结果的公告 链接: 2021-11-10奥园美谷科技股份有限公司重大资产出售暨关联交易实施情况报告书 链接: 2021-11-10东兴证券股份有限公司关于奥园美谷科技股份有限公司重大资产出售暨关联交易实施情况之独立财务顾核查问意见 链接: 2021-11-10关于重大资产重组承诺事项的公告 链接: 2021-11-10北京市君合律师事务所关于奥园美谷科技股份有限公司重大资产出售暨关联交易实施情况之法律意见书 链接: 2021-11-09关于重大资产重组的实施进展公告 链接: 金科股份2021-11-13关于召开2021年第九次临时股东大会的通知 链接: 2021-11-13关于高级管理人员变更的公告 链接: 2021-11-13关于第十一届董事会第十三次会议相关事项的独立意见 链接: 2021-11-13关于第十一届董事会第十三次会议决议的公告 链接: 2021-11-11关于公司股东所持部分股份质押的公告 链接: 2021-11-112021年10月份销售情况公告 链接: 中南建设2021-11-13关于公司控股股东部分股份解质押及补充质押的公告(11月13日) 链接: 2021-11-13关于为淮安尚锦等公司提供担保的进展公告 链接: 2021-11-13关于子公司联系电话更新的公告 链接: 2021-11-12关于为深圳金中盛等公司提供担保事项的进一步公告 链接: 2021-11-12关于为深圳金中盛等公司提供担保的公告(更新) 链接: 荣盛发展2021-11-11关于控股股东持有的公司部分股份解除质押、冻结及解除冻结的公告 链接: 2021-11-09关于控股股东持有的公司部分股份解除质押的公告 链接: 滨江集团2021-11-112021-089:第五届董事会第五十二次会议决议公告 链接: 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

12 房地产 公司公告日期具体内容 2021-11-112021-090:关于为控股子公司提供担保的公告 链接: 2021-11-092021-088:关于控股股东部分股份解除质押的公告 链接: 城建发展2021-11-11城建发展关于参股公司北京京城佳业物业股份有限公司在香港联交所主板挂牌上市的公告 链接: 金地集团2021-11-13金地(集团)股份有限公司简式权益变动报告书 链接: 2021-11-13关于持股5%以上股东权益变动的提示性公告 链接: 2021-11-11金地(集团)股份有限公司2021年第六期中期票据发行情况公告 链接: 绿地控股2021-11-13绿地控股关于公司所属行业分类变更的公告 链接: 2021-11-13绿地控股股份解质公告 链接: 2021-11-13绿地控股2021年10月新增房地产项目情况简报 链接: 新城控股2021-11-08新城控股关于提前赎回境外美元债券的公告 链接: 资料来源:财汇资讯、华泰研究 风险提示 疫情发展不确定性:海外疫情蔓延、国内疫情反复、病毒变异的可能等因素使得疫情发展 存在不确定性。

行业政策风险:宏观流动性的变化,因城施策的调控政策,土地、金融、财税、住房制度 等相关领域政策存在不确定性。

行业下行风险:若宏观流动性和调控政策未出现较大力度放松,经历疫情后的供需集中释 放后,部分区域销售、拿地、新开工、投资等关键指标存在下行风险。

部分房企经营风险:房地产金融政策难以放松,以及销售下行造成回款减少,都可能导致 部分房企资金链面临更大压力,不排除部分房企出现经营困难等问题。

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

13 房地产 免责声明 分析师声明 本人,陈慎、刘璐、林正衡,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以 往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表远的意见直接或间接收取任何报酬。

一般声明及披露 本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称“本公司”)制作。

本 报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。

本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。

本公司不因接收人收到 本报告而视其为客户。

本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确 性及完整性不作任何保证。

本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。

在不同时期,华泰可能会发出与本报告所载意见、 评估及预测不一致的研究报告。

同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。

以往表现 并不能指引未来,未来回报并不能得到保证,并存在损失本金的可能。

华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。

华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本公司不是FINRA的注册会员,其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资格。

华泰力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考,不构成购买或出售所述证券的要约或招 揽。

该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私 人投资建议。

投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯 一因素。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,华泰及作者均不承担任何法律责任。

任何形式的分享证券投资收 益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现,过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。

华泰不 承诺也不保证任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显著影 响所预测的回报。

华泰及作者在自身所知情的范围内,与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。

在法律许可的情况 下,华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产 品等相关服务或向该公司招揽业务。

华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本 报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。

华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

华泰 的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

投资者 应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。

投资者请勿将本报告视为投资或其 他决定的唯一信赖依据。

有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。

本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员,也并非意图发送、发布 给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。

本报告版权仅为本公司所有。

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本公司保留追究相关责任的权利。

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中国香港 本报告由华泰证券股份有限公司制作,在香港由华泰金融控股(香港)有限公司向符合《证券及期货条例》及其附属法 律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发。

华泰金融控股(香港)有限公司受香港证券及期货事务监察委员 会监管,是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司。

在香港获得本报 告的人员若有任何有关本报告的问题,请与华泰金融控股(香港)有限公司联系。

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

14 房地产 香港-重要监管披露 华泰金融控股(香港)有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员。

有关重要的披露信息,请参华泰金融控股(香港)有限公司的网页 其他信息请参见下方“美国-重要监管披露”。

美国 在美国本报告由华泰证券(美国)有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发。

华泰证券(美国)有 限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局(FINRA)的注册会员。

对于其在美国分发的研究报告,华泰证券(美 国)有限公司根据《1934年证券交易法》(修订版)第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释,对本研究报 告内容负责。

华泰证券(美国)有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管(FINRA)分析师的注册资格,可能 不属于华泰证券(美国)有限公司的关联人员,因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通、公开露面和所持 交易证券的限制。

华泰证券(美国)有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司,后者为华泰证券股份有限 公司的全资子公司。

任何直接从华泰证券(美国)有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士, 应通过华泰证券(美国)有限公司进行交易。

美国-重要监管披露 分析师陈慎、刘璐、林正衡本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员、董事或顾问。

分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益。

本披露中所提及的“相关人士”包 括FINRA定义下分析师的家庭成员。

分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬,包括源自公司投资银 行业务的收入。

金科股份(000656 CH):华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发布日之前的12个月内担 任了标的证券公开发行或144A条款发行的经办人或联席经办人。

金科股份(000656 CH)、碧桂园服务(6098 HK):华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司在本报告发 布日之前12个月内曾向标的公司提供投资银行服务并收取报酬。

金科股份(000656 CH)、碧桂园服务(6098 HK):华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司预计在本报 告发布日之后3个月内将向标的公司收取或寻求投资银行服务报酬。

华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究 所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股票及债券(包括衍生品)华泰证券研究所覆盖公司的证券/衍生工具,包括股 票及债券(包括衍生品)。

华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其联营公司,及/或其高级管理层、董事和雇员可能会持有本报告中所提到的 任何证券(或任何相关投资)头寸,并可能不时进行增持或减持该证券(或投资)。

因此,投资者应该意识到可能 存在利益冲突。

评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力(含此期间的股息回报)相对基准表现的预期 (A股市场基准为沪深300指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普500指数),具体如下: 行业评级 增持:预计行业股票指数超越基准 中性:预计行业股票指数基本与基准持平 减持:预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级 买入:预计股价超越基准15%以上 增持:预计股价超越基准5%~15% 持有:预计股价相对基准波动在-15%~5%之间 卖出:预计股价弱于基准15%以上 暂停评级:已暂停评级、目标价及预测,以遵守适用法规及/或公司政策 无评级:股票不在常规研究覆盖范围内。

投资者不应期待华泰提供该等证券及/或公司相关的持续或补充信息 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。

15 房地产 法律实体披露 中国:华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:91320000704041011J 香港:华泰金融控股(香港)有限公司具有香港证监会核准的“就证券提供意见”业务资格,经营许可证编号为:AOK809 美国:华泰证券(美国)有限公司为美国金融业监管局(FINRA)成员,具有在美国开展经纪交易商业务的资格,经 营业务许可编号为:CRD#:298809/SEC#:8-70231 华泰证券股份有限公司 南京 北京 南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼/邮政编码:210019 北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层/ 邮政编码:100032 电话:862583389999/传真:862583387521 电话:861063211166/传真:861063211275 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 深圳 上海 深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼/邮政编码:518017 上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼/邮政编码:200120 电话:8675582493932/传真:8675582492062 电话:862128972098/传真:862128972068 电子邮件:ht-rd@htsc.com 电子邮件:ht-rd@htsc.com 华泰金融控股(香港)有限公司 香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室 电话:+852-3658-6000/传真:+852-2169-0770 电子邮件:research@htsc.com 华泰证券(美国)有限公司 美国纽约哈德逊城市广场10号41楼(纽约10001) 电话:+212-763-8160/传真:+917-725-9702 电子邮件: Huatai@htsc-us.com 版权所有2021年华泰证券股份有限公司

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