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钢铁行业研究报告:国信证券-钢铁行业专题报告-071228

研报作者:郑东 来自:国信证券 时间:2007-12-28 14:56:12
  • 股票名称
    钢铁行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ac***an
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    8 页
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    推荐
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    253 KB
研究报告内容

行业专题报告 钢铁行业 投资评级: 推荐(维持评级) 出口税率调整旨在抑制低端品种钢材出口 钢铁有色行业首席分析师:郑东 钢铁行业助理分析师:李化松 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或询价。

我公司及其雇 员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供 或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归国信证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。

行业快评 2007年12月28日 事项: 2007年12月26日,《2008年关税实施方案》已经国务院关税税则委员会第十次全体会议审议通过,并报 国务院批准,自2008年1月1日起实施。

其中涉及钢铁产品的规定有:铁合金的出口税率提高到20%,生铁 和钢坯的出口税率提高到25%,热轧板卷和中厚板的出口税率维持目前的5%不变,冷轧板卷维持5%的出口退 税率不变,窄带钢的出口税率提高到15%,铬锰系不锈钢(200系)的出口税率提高到10%,热轧盘条和焊管 的出口税率提高到15%。

评论: 新的出口税率即将实施,主要是抑制低端钢材品种出口 此次出口税率调整基本符合市场前期的预期,主要是针对低端钢材品种和贸易摩擦比较大的品种: 低端品种中,直接还原铁、生铁、钢坯的出口税率从原来的15%上调到25%,长材和窄带材的出口税率上调到 15%,200系不锈钢的税率上调到10%; 焊管最近的贸易摩擦比较激烈,美国、欧盟和澳大利亚都对我国的出口焊管进行反倾销调查,此次也将其税率上 调到15%,长材也是中国和欧盟贸易摩擦的焦点之一。

我们预计2007年全年中国出口钢(坯)材总量达6800万吨左右,其中属低端钢材范畴的约3460万吨左右, 约占50%。

表1:主要钢铁产品出口税率变动情况 税则号列 商品名称 2007-4-152007-6-12008-1-1 7203**** - 7207****直接还原铁、生铁、钢坯1525 7208****热轧板卷材055 7209****冷轧板卷材-5 -5 -5 7210****涂镀板材-5 -5 -5 7211****冷热轧窄带0515 7212****涂镀窄带0515 7213****热轧盘条0515 7214****热加工条、杆01015 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

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7215****冷加工条、杆01015 7216****型材01010 7219****铬锰系不锈钢(200系) 0510 7305****焊管7月1日降为015 7306****焊管7月1日降为015 数据来源:财政部,Custeel,国信证券经济研究所 中国的钢材出口已造成钢材的贸易摩擦频繁 在12月20日-21日召开的第五届钢铁产业链会议上,Custeel的专家对目前的中欧钢铁贸易摩擦问题进行了分析。

2007年以来中国的线材和中厚板产品对欧盟主要出口国的海关数据显示,首先中国对这些国家的出口数量同比 增速较大;其次,中国产品的吨价确实明显低于欧盟进口其他主要产品来源国的价格。

表6:西班牙海关统计进口<14mm线材吨价(单位:美元)(中国价格明显较低) 1月2月3月4月5月6月7月8月 平均512.35527.36544.04590.28601.91574.7602.37610.62 中国483.16492.32477.86499.24510.72533.98565.64595.25 葡萄牙537.88548.42606.75684.06698.37649.03667.73622.53 土耳其541.42535.28523.53583.38600.11590.27706.77613.72 法国535.17549.96584.66653.07681.77731.41754.88690.15 英国852.9570.57587.93714.3711.99794.16821.26721.6 乌克兰500.96503.93547.44567.67590.36 德国790.62895.81810.54846.69865.41820.66834.94817.22 巴西568.53 598.64616.47 650.02 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 表7:西班牙海关统计进口>10mm厚钢板吨价(单位:美元)(中国价格明显较低) 1月2月3月4月5月6月7月8月 平均713.5717.93819.33745.77795.27758.02771.81759.62 中国706.04633.36712.55687.58727.43698.91728.5741.75 意大利724.1733.12849.37752.6878.46920.17881.28954.26 巴西805.52858.18859.77887.59894.35973.18 罗马尼亚363.75 795.97813.07872.77971.68766.66 德国1260.811531241.91186.51293.610011320.61034.5 比利时968.35833.45816.171086.9858.561048.21210.7798.16 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

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虽然中国的出口企业认为我们对欧出口的价格是一个合理的、有利润的“正常价值”,但是在欧美国家不认为中 国是一个完全的市场经济国家的情况下,他们不可能以中国国内市场的成交价作为“正常价值”来衡量中国出口到该 地区的价格。

因此上述两条理由可以使其认定中国的上述两种钢铁产品已危害到其当地钢铁行业的利益且扰乱了其正 常的市场秩序,进而可以推断,如果欧盟对中国线材、中厚板的出口提起反倾销,中国败诉的可能性比较大。

相比之下,另两个争议比较大的品种-热镀锌板和冷轧不锈薄板,上面的两条理由并不充分,欧盟提起反倾销胜 诉的可能比较小。

今年以来,中国出口的焊管产品也频繁遭遇贸易摩擦,澳大利亚、美国和欧盟都对中国出口的焊管进行反倾销反 补贴调查。

表8:2007年以来焊管贸易摩擦情况 5月24日 澳大利亚对原产于中国的焊管作出反倾销终裁:对天津市轧一制钢有限公司征收2.5%的反倾销税,普遍税 率为14.6%;不对河北衡水京华钢管有限公司、葫芦岛市钢管工业有限公司、青岛祥兴钢管有限公司、山东 富博集团、浙江金洲管道科技股份有限公司和天津阿浦罗金属有限公司征收反倾销税;接受霸州市东升热镀 锌钢管有限公司、佛山市南海宏钢金属制品有限公司、北京摩云阁建筑器材制造有限公司和大连 SteelforceHi-Tech有限公司的价格承诺 5月25日 北美第二大钢管制造商伊普斯科(Ipsco)等生产厂家向美国国际贸易委员会和司法部提出申诉,指控中国 对钢管提供非法补贴及以低于成本价格倾销,倾销的产品价值最高达到5亿美元,因而要求对中国进口的焊 接标准管征收反倾销和反补贴税,反倾销税率高达80%。

参与这起诉讼的还有Allied钢管及管道公司、西北 钢管公司和西部钢管及管道公司 6月28日美国商务部正式宣布对原产于中国的环状焊接碳素钢管(标准钢管)进行反倾销反补贴合并调查 9月26日 应欧盟焊管工业保护委员会(The Defence Committee of the welded steel tubes industry of the European Union)的申请,欧盟委员会对原产于中国、白俄罗斯、波黑和俄罗斯的铁或非合金焊管进行反倾销立案调 查。

涉案产品海关编码为ex73063041、ex73063049、ex73063072和ex73063077。

本案的倾销调查期为 2006年7月1日~2007年6月30日 数据来源:国信证券经济研究所整理 因此,为了避免贸易摩擦的发生给未来的出口造成不必要的制度障碍,有必要对长材、焊管和中厚板等贸易摩擦 比较大的品种的出口税收政策进行进一步调整。

出口税率调正一定程度上会继续影响中国钢材的出口 1、出口数量明显降低,11月出口环比和同比都继续下降 11月份,国内出口钢材409.98万吨,同比下降11.45%,环比下降3.31%,出口钢坯16.65万吨,同比下降88.75%。

11月进口钢材134.93万吨,同比下降8.83%,进口钢坯1.32万吨,同比下降34.08%。

折合粗钢计算,11月净出口 粗钢302万吨,同比下降36.34%,环比下降9.17%。

净出口数量连续7个月环比下降,连续3个月同比下降。

国家降低钢材出口退税率和加征出口关税的出口调控措施已取得明显效果。

从各品种出口占产量比重来看,各品 种的出口占比也逐渐下降,所有的钢材产品和板材产品都已经下降到10%左右。

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2、出口区域会发生转变,目前到亚洲及发展中国家的钢材占总出口量的60%以上 由于出口政策的影响,中国出口到发达国家和地区的钢材增速继续维持较低位置,而出口到发展中国家的钢材增 速较快,出口由发达地区向新兴发展中国家转移渐成趋势。

有数据表明,目前,中东地区钢材消费强劲,但钢材严重 不足,2007年钢材消费量约为3000万吨,到2010年将达到4500万吨,增长50%。

从统计上看,出口到亚洲及发展 中国家的钢材占总出口量的60%以上。

因此,近2-3年将是中国钢材出口的最佳机遇期。

表2:钢材出口转移到具有比较优势的国家和地区 产品--国别11月数量(万吨) 1-11月累计数量(万吨)同比数量% 同比金额% 伊朗 5.81296.51833.09723.83 俄罗斯5.1792.27228.5272.24 沙特 7.73107.77194.28190.53 阿联酋 9.3188.72154.91169.8 比利时 10.81238122.51146.45 印度 21.1265.66107.21122.72 越南 31.54283.9389.77125.58 欧盟25国54.541030.0964.1396.29 印尼 6.23109.0257.4266.81 钢材 409.985786.1254.4577.6 菲律宾 10.56112.5352.8276.88 西班牙 13.21220.7450.374.6 泰国 6.59123.4447.8463.53 新加坡 9.75195.3946.3267.95 台湾省 12.61154.134.6553.52 韩国 101.731052.8633.3365.96 图1:分品种出口增速情况图2:分品种出口占产量比重情况 分品种出口增速 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 500% Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 钢材棒线材角型材板材管材其它 分品种出口占产量比重 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% Jan-07 Feb-07 Mar-07 Apr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Aug-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 钢材棒线材角型材板材管材其它 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

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意大利 16.25310.6918.3355.38 香港14.46190.385.2630.99 加拿大 3.3892.69 -1.416.42 美国 22.06396.52 -19.016.22 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 表3:出口到发达国家钢材增速逐渐下降 07年1-11月07年1-10月07年1-9月07年1-8月07年1-7月07年1-6月 全部钢材54.4563.7273.283.8392.09 97.68 韩国 33.3334.0234.3439.6845.51 51.29 欧盟25国64.1378.443.1 43.83 加拿大 -1.415.8211.6915.4925.3 15.99 美国 -19.01 -14.16 -11.77 -7.3 -2.73 1.17 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 3、国际供需缺口仍是决定未来钢材出口的重要因素 从我们实际跟踪的具体钢材品种来看,目前中国的冷轧板卷和热轧板卷价格已经基本和欧、美、日、韩的价格水 平接轨,对于上述地区并没有明显的价格优势,只是在热镀锌、中厚板和长型材方面还有一定程度的价格优势。

我们按照最新的出口征税标准和海运费水平进行测算,经过近期价格的上涨,除了热镀锌和中厚板,目前中国冷 热轧和长型材产品出口的收益已经低于内销的收益,向上述国家大量出口获得超额收益的动力已经消失。

图3:中国和世界各个地区钢材价差情况 -20 0 20 40 60 80 Ja n- 03 Ma r-0 3 Ma y- 03 Ju l-0 3 Se p- 03 No v- 03 Ja n- 04 Ma r-0 4 Ma y- 04 Ju l-0 4 Se p- 04 No v- 04 Ja n- 05 Ma r-0 5 Ma y- 05 Ju l-0 5 Se p- 05 No v- 05 Ja n- 06 Ma r-0 6 Ma y- 06 Ju l-0 6 Se p- 06 No v- 06 Ja n- 07 Ma r-0 7 Ma y- 07 Ju l-0 7 Se p- 07 No v- 07 中国和世界价差中美价差中欧价差 数据来源:CRU,中国钢铁协会,国信证券经济研究所 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

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从上面对国内外钢材价格数据的分析可以看出,目前中国钢材产品的价格优势已经明显减弱,绝大多数产品出口 到欧、美、日、韩等发达国家和地区的收益已经不如国内销售,并不存在倾销的动力。

因此,未来中国的钢材出口基 本决定于国际供需缺口,当国际供需形势偏紧引起国际钢材价格上涨进而拉大国内外价差时,出口的收益超过内销的 收益,中国仍将根据国际供需缺口来决定出口数量。

表4:国内外钢材价格水平(单位:美元/吨) 热轧板卷冷轧板卷热镀锌中厚板螺纹钢网用线材小型材 07-12-25美国钢厂639750893873628673737 07-12-25欧盟钢厂6927908111007623623794 07-12-25日本市场6827361064764668772 07-12-25韩国出厂553638782734629734 07-12-25中国市场654753731684588581647 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 表5:出口超过内销的收益(单位:美元/吨;按照最新税率冷轧镀锌出口退税率为0,热轧板卷和中厚板征税5%,其它品种 征税10%) 热轧板卷冷轧板卷热镀锌中厚板螺纹钢网用线材小型材 07-12-25欧盟-53 -289178 -73 -679 07-12-25美国-88 -548777 -61 -20 -27 07-12-25韩国-117 -107355 -22010 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所(如果出口超过内销的收益为正,说明出口收益胜过内销,反之亦然) 出口钢材回流对国内钢材供需平衡影响有限, 表9:今年各月各品种出口占产量比重 钢材棒线材角型材板材管材其它 Jan-0710.82% 6.86% 13.10% 10.60% 26.97% 37.42% Feb-0711.35% 7.32% 13.24% 10.91% 32.76% 46.67% Mar-0711.45% 8.60% 12.12% 11.91% 21.32% 25.00% Apr-0715.46% 12.17% 17.72% 15.43% 25.91% 37.17% May-0712.99% 9.98% 16.94% 12.65% 22.07% 31.39% Jun-0712.92% 9.79% 16.65% 12.19% 23.75% 35.13% Jul-0712.44% 8.02% 16.32% 12.22% 27.34% 43.53% Aug-0711.14% 5.76% 16.55% 12.95% 20.09% 32.45% Sep-079.14% 4.36% 12.28% 10.21% 20.12% 29.52% Oct-078.64% 5.02% 7.60% 9.65% 18.71% 31.13% Nov-078.60% 4.34% 9.00% 10.07% 17.00% 29.37% 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

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数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 表10:此次主要调控品种出口占产量比重情况 热轧窄钢带焊管棒线材 11月产量281.07223.271939.4 11月出口量4.0926.6984.2 1-11月产量3585.252135.7520483.9 1-11月出口量113.60434.271527.5 11月出口占比1.46% 11.95% 4.34% 1-11月出口占比3.17% 20.33% 7.46% 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所 表11:低端钢铁产品出口情况 11月1-11月2007E 2008E 2008出口回流数量 欧盟25国7.28269.98277.26207.94569.315 美国6.93191.57198.5148.87549.625 韩国41.96556.38598.34448.755149.585 日本0.649.5810.227.6652.555 世界其它国家109.62267.132376.732139.057237.673 世界166.413294.643461.052952.297508.753 数据来源:Custeel,国信证券经济研究所(此次调控钢材包括:窄带钢、焊管、角型材、钢坯、棒线材) 我们对此次调控调整税率的和未来可能继续调整税率的低端钢铁产品的出口量进行了统计。

预计2007年全年中 国出口钢材总量6800万吨左右,其中低端钢材3460万吨左右,约占50%。

(如上表所示),其中:出口到欧美日韩 等发达国家和地区的低端钢材约1000万吨左右,占30%。

目前,发达国家特别是欧盟,行业利益较重,贸易摩擦会导致钢材进口减少,但发展中国家,近年经济增长强劲, 钢材供给严重不足,。

如:中东地区目前的钢材消费量为3000万吨左右,到2010年将达到4500万吨,增长50%。

但当地产量很低,要保持经济的快速增长,必须要消费大量钢材,不得不进口。

因此,即便中国出口的低端钢材会由 于税率变化出现回流,但也不可能完全不出,我们认为:发达国家影响会大些,特别是欧盟。

其他国家应该说回流是 有限的,总体看,2008年回流的最不利的情况也就是要影响1000万吨左右的出口,约将回流总钢材出口量的13%。

按此测算,08年世界(除中国)粗钢供应增速就只有1.68%,明显低于需求增速。

而此次调控出口税率对高端钢材品种的出口基本没在调整之内,从今年4月份开始,伴随着欧美钢价的下降,中 国的净出口增速和世界(除中国)粗钢供给增速持续下降,11月世界(除中国)粗钢供给增速已经下降到只有0.96%, 前期出口税收政策的影响已经基本消化,国际供需偏紧,国际钢价有望企稳上涨,国内外价差扩大,2008年高端钢 材品种的出口将继续增长,这主要由国际供需缺口决定,而且高端产品的出口符合比较优势,未来继续出台调控措施 的可能性比较小,因此出口回流的风险很小。

总之,如果回流1000万吨,将势必加重国际市场供不应求的局面,这必将造成国际钢材价格的上涨,进而拉动 中国钢铁的出口。

因此我们认为,1000万吨应当是中国2008年出口下降的上限数量,考虑到出口产品结构向高端 转移,以及出口地区向新兴及发展中国家转移的趋势性变化,如韩国的造船板进口近几年将呈刚性需求不会有大变化, 本报告信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

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实际出口情况很有可能会好于这个结果。

因此,出口钢材回流对国内供需形势影响有限。

表12:2008年中国出口和世界(除中国)供需情况 粗钢产量产量增速粗钢净进口粗钢供应量供应量增速情形注释 2007E 826353.19% 532687960.65.35% 2008E184509.42.27% 432688835.40.99%出口下降1000万吨 2008E285113.33.00% 432689439.31.68%出口下降1000万吨 2008E386199.64.31% 432690525.62.92%出口下降1000万吨 数据来源:IISI,Custeel,国信证券经济研究所 一方面,出口回落会增加国内供给,但是由于目前国内长材品种的供需形势偏紧,长材价格已经创出历史新高, 由于长材品种的出口占比较低,预计回流的国内长材品种的供需形势影响较小,相比之下焊管是窄带钢的下游产品, 两者的出口占产量比重比较大,预计受到的影响会相对比较大,无疑上述产品的盈利能力也将受到一定程度的负面影 响;另一方面,上述低端品种的出口回流将会有力抑制目前过热的价格上涨形势,降低国家的宏观调控风险,同时也 有助于落后产能的淘汰和避免贸易摩擦,理顺钢铁出口的通道。

低端钢材出口的回落也为高端钢材按照比较优势的出 口打开了空间。

因此我们认为,此次调控短期可能对部分品种的出口数量造成一定程度的负面影响,但是从整个钢铁行业的供需 情况来看,目前国内外的供需都比较紧张,中长期的出口水平还是决定于国际供需缺口,而且此次调控也将促进落后 钢铁企业盈利恶化和淘汰落后的进程,因此此次出口调控政策对于国内钢铁行业整体供需形势的负面影响是比较小的。

国信证券投资评级: 类别级别定义 推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐预计6个月内,股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性预计6个月内,股价表现介于市场指数±10%之间 股票 投资评级 回避预计6个月内,股价表现弱于市场指数10%以上 推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐预计6个月内,行业指数表现优于市场指数5%-10%之间 中性预计6个月内,行业指数表现介于市场指数±5%之间 行业 投资评级 回避预计6个月内,行业指数表现弱于市场指数5%以上

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