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四川双马研究报告:银河证券-四川双马-000935-拉法基整合中国业务的平台-060710

研报作者:洪亮 来自:银河证券 时间:2006-07-12 08:33:27
  • 股票名称
    四川双马
  • 股票代码
    000935
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    47***83
  • 研报出处
    银河证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    182 KB
研究报告内容

1本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

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type17 四川双马(000935):拉法基整合中国业务的平台 ● 2006.07.10 投资评级 未评 投资要点: ●四川双马(000935)日前发布经调整后的股改方案。

除了非流通股 股东向流通股股东每10股由支付2.2股股份提高到3.0股股份外, 拉法基重申对股东的承诺值得特别关注。

●在调整后的股改方案中,拉法基重申承诺:在拉法基合法成为四川 双马实际控制人后,将以四川双马为平台整合其在西南地区水泥资 产,做大做强四川双马。

●拉法基等国外水泥巨头接连在中国“落子”,表明国外投资者看好 中国水泥市场。

我国经济在未来20年仍将保持较快发展,目前正 处于经济发展重要战略“机遇期”,已成为世界经济发展的火车头, 长期来看,我国水泥行业的发展环境宽松。

● 2006年,四川双马面临的最大的不确定是拉法基对公司的收购能 否得到顺利批准,以及随之而来的现有的管理层与拉法基之间的磨合。

近期股价表现 资料来源:中国银河证券研究中心 市场数据 2006.07.10 A股收盘价(元) 5.83 A股一年内最高价(元) 6.08 A股一年内最低价(元) 2.05 上证指数(深成指数) 4322.85 市净率 3.77 B股收盘价(美元) H股收盘价(港元) 总股本(万) 31941 流通A股(万) 10440 流通A股市值(万元) 60865.20 相关研究 水泥行业:并购重组主导企业价值重估 (06.03.20) 水泥公司 一季度业绩会有增长 (06.04.10) 水泥 进一步提高产业集中度 (06.04.25) 水泥 去年遇寒流 增利看今年 (06.04.28) 水泥板块 五朵金花竞相绽放 (06.06.19) -7% 13% 33% 53% 73% 93% 113% 133% 153% 173% 050711050919051205060224060512 (%) 四川双马上证综合指数 公司动态点评/建材 分析师:洪亮 E-mail:hongliang@chinastock.com.cn 联系电话:(8610)66568750 2 公司动态点评/建材 一、事件描述 四川双马(000935)日前发布经调整后的股改方案。

除了非流通股 股东向流通股股东每10股由支付2.2股股份提高到3.0股股份外,拉 法基重申对股东的承诺值得特别关注。

透过方案,可以读出未来的实际控制人拉法基对中国水泥市场的前 景看好和对四川双马的钟爱有加。

二、四川双马成为拉法基的整合平台 近年来,拉法基集团通过不断并购、成立合资公司等方式扩张其在 中国的水泥业务。

1999年与都江堰建筑材料公司在四川合资成立了都 江堰拉法基水泥公司,其在四川、重庆等地拥有470万吨的水泥产能。

2005年8月,拉法基与瑞安建业合资组建拉法基-瑞安水泥公司,以 整合各自的水泥业务,特别是位于四川、重庆、贵州等西南地区的水泥 业务,2005年底的年生产能力达到1740万吨(包括云南部分在内), 成为西南地区水泥产能最大的企业。

2005年11月15日,绵阳市政府国资委和四川双马投资集团有限 公司工会分别与拉法基中国海外控股公司签署了《股权转让协议》,协 议转让绵阳市国资委所持有的四川双马投资集团有限公司89.72%的国 家股股权和四川双马投资集团有限公司工会持有的双马集团10.28%的 社会法人股股权,拉法基中国海外控股公司有望成为四川双马的实际控 制人。

在调整后的股改方案中,拉法基重申承诺:在拉法基合法成为四川 双马实际控制人后,将在2年内将其拥有的拉法基都江堰水泥有限公司 50%股权转让给四川双马,扩大四川双马的资产规模和经营实力;在三 年内,以股东借款方式或其他方式支持上市公司投资2至3亿元人民币, 对四川双马的湿法生产线进行技术改造,提高四川双马的技术水平;以 股东借款方式或其他方式支持上市公司在其相关子公司所属范围内增 建新型干法生产线,扩大生产规模;以四川双马为平台整合其在西南地 区水泥资产,做大做强四川双马之心,不言自明。

三、水泥行业前景光明 拉法基等国外水泥巨头接连在中国“落子”,表明国外投资者看好 中国水泥市场。

我国经济在未来20年仍将保持较快发展,目前正处于 经济发展重要战略“机遇期”,已成为世界经济发展的火车头,长期来 看,我国水泥行业的发展环境宽松。

水泥产品是区域产品,有一定的销售半径,我国目前水泥市场发展 不平衡,许多地区存在发展空间,特别是人均消费量在400kg以下的地 级城市有309个,占地级市总数的85%;“建设社会主义新农村”,将有 效开拓广大农村市场;周边国家包括俄罗斯、印度和东南亚等国家建设 输油管道和基础设施等,水泥需求旺盛。

60%落后水泥生产能力的替代 也是水泥行业一个巨大的发展空间。

我国水泥业的平均价格为每吨25-30美元,而在欧美市场则高达 70-80美元,日本市场卖到100美元,即使在经济发展相对落后的泰国、 3 公司动态点评/建材 越南等东南亚国家也达到60美元。

国内水泥价格有较大的上涨空间。

进入2006年,受固定资产投资的拉动,水泥产量和水泥价格都有 所增加。

一季度,全国累计生产水泥21554.79万吨,同比增长23.3%; 亏损额大幅下降,行业利润状况好转。

预计2006年新建新型干法水泥生产线将达到50条左右,新增产能 4000万吨,到2006年底,全国水泥产能将达到13.7亿吨,其中新型 干法水泥产量的比重将由2005年的40%提高到2006年45%。

2006年,投资将呈现稳中趋增的发展态势,包括出口在内,全国 水泥需求增速将为8.2%左右。

因此,水泥价格将略有上涨。

尽管煤电 价格仍在高位运行,但煤电供求呈供略大于求的平衡态势,建材用煤电 价格基本上是市场价格,其价格再上涨的可能性不大。

在建材主要原燃 料成本基本稳定的状况下,受销售规模增长和水泥销售价格上涨的推 动,2006年第二季度水泥企业经营业绩将普遍快速增长。

此外,由于 2005年水泥行业盈利水平的基数较低,将带来2006年水泥企业盈利水 平的大幅提高,这些因素对四川双马等水泥业绩都会产生影响。

( 四、风险提示 2006年,公司面临的最大的不确定是拉法基收购公司的收购报告 书能否得到顺利批准,以及随之而来的现有的管理层与拉法基之间的磨合。

银河证券股票投资评级标准 报告发布日后6个月内公司涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的 涨跌幅为基准; 投资建议的评级标准 买入:相对强于市场表现15%以上; 增持:相对强于市场表现5%-15%; 中性:相对市场表现在-5%-+5%之间波动; 卖出:相对弱于市场表现5%以下。

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