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基础化工行业:国信证券-基础化工行业8月份投资策略:持续关注基建相关周期龙头-200809

研报作者:龚诚,商艾华 来自:国信证券 时间:2020-08-09 11:52:34
研究报告内容摘要
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  本月观点:周期来了,持续关注基建相关化工龙头
  上半年国内基建地产相关产业持续高增速,相关周期化工品盈利改善预期强烈。(1)从新建项目看:各地区2020年基建项目计划完成项目约9.7万亿,粗略计算同比增速可达到6.7%;(2)从投资资金看:上半年国内基建项目审批金额同比增速98%;(3)从下游需求看:国内挖掘机销量4-6月份同比增速分别达到59.9%、68.0%和62.9%;(4)从化工品价格看:6月工业品PPI同比增速环比上行,下半年有望量价齐升。
  我们认为持续关注基建周期龙头,相关化工品有望迎来需求的改善,企业盈利状况有望改善。推荐重点关注:万华化学(MDI)、龙蟒佰利(钛白粉)、苏博特(减水剂)、三友化工(氯碱)、鲁西化工(氯碱)、PVC助剂(瑞丰高材)、宝丰能源(煤焦油)、回天新材和硅宝科技(胶粘剂)。
  煤化工:我们认为当前煤化工龙头企业具有良好的业绩弹性,一方面原油价格回升必将带动化工品价格上涨,相比于原油路线,煤化工低煤价的成本优势更加显著,另一方面,煤化工企业成本中固定资产占比较多,龙头企业成本控制空间更大,第三,在上半年的极限低油价下,成本控制优秀的煤化工龙头企业生存能力得到验证,下半年伴随油价回升盈利将会持续回升。煤化工行业我们重点推荐:华鲁恒升和宝丰能源。
  大炼化:2020年是民营大炼化集中投产期,一方面龙头企业产能释放业绩增长确定性强,另一方面随着小产能退出,行业集中度持续增加。第三,新建产能设备更加先进后发优势显著,在当前低油价下仍然具有显著的竞争优势,第四、当前大炼化龙头处于估值修复阶段,在当前油价逐渐回暖趋势中,业绩提升伴随估值修复,推荐:万华化学、恒力石化。
  行业近况:库存水平显著回落,油价复苏拉动化工品价格上行
  7月份以来国内需求持续恢复,化工品PPI和PMI呈现上行趋势,库存持续回落,7月份库存下降最为明显的有尿素和磷酸一铵、环氧丙烷、SBS和PVC等。价格方面,MDI装置检修导致聚氨酯板块价格普涨,塑料和上下游板块延续高景气。价差方面,聚氨酯板块、涤纶长丝、DMF等产品的价差同比增长较多,预计相关企业的盈利有明显改善。
  当月投资组合:
  宝丰能源(油价上涨成本优势显著、二期项目投产)、龙蟒佰利(下半年涂料需求有望在基建刺激下超预期)、万华化学(MDI全球龙头,8月MDI挂牌价上调)、恒力石化(2020年乙烯项目投产、向下游炼化延伸)。
  风险提示
  原油价格大幅波动;海外疫情全面爆发超出预期;下游需求大幅下降。
  

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