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研究报告:银河证券-公司研究速览-080103

研报作者: 来自:银河证券 时间:2008-01-03 09:13:10
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    (DOC)
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    ca***yj
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    银河证券
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    16 页
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研究报告内容

公司研究速览 银河财经 专业资讯             星期四 目 录 【热点精评】 广州友谊(000987):进入销售旺季,公司增长态势延续 [广发证券][买入] 【最新研究】 冀东水泥(000401):区域龙头占尽天时地利 [光大证券][买入] 金宇集团(600201):大象减持将改善股东结构 [光大证券][买入] 中环股份(002129):资产注入带来公司质变 [光大证券][买入] 卧龙电气(600580):永不停息的奔跑者 [平安证券][强烈推荐] 华微电子(600360):募投项目大大提高公司盈利能力 [平安证券][强烈推荐] 中国船舶(600150):股价不在高有理自然值 [招商证券][强烈推荐] 广电运通(002152):广电运通加速替代进口 [中信建投][买入] 青岛啤酒(600600):得山东方可图谋天下 [东方证券][增持] 云内动力(000903):轿柴代表柴油机的发展方向 [招商证券][推荐] 三维通信(002115):射频器件业务拓宽成长空间 [中信建投][增持] 峨眉山A(000888):基建全部完成,经营持续向好 [中信证券][增持] 锡业股份(000960):三长两短,锡业巨头正欲腾飞 [广发证券][持有] 【事件点评】 东方电机(600875):谁将奏响风电行业的最强音 [招商证券][强烈推荐] 上海汽车(600104):战略层面把握未来夯实自主品牌基础 [招商证券][强烈推荐] 上海汽车(600104):顺利完成南汽整合 [国金证券][买入] 上海汽车(600104):上汽集团“股权+现金”并购南汽 [国信证券][谨慎推荐] 上海汽车(600104):上南合作提升上海汽车行业龙头地位 [平安证券][推荐] 上海汽车(600104):收购南汽,看好长远发展 [天相投资][增持] 全聚德(002186):连锁店加快布店 [中信建投][增持] 上海汽车(600104):收购南汽加速自主品牌发展 [中信建投][增持] 苏泊尔(002032):要约圆满,增长升级 [中信证券][增持] 中国石化(600028):中国石化收购集团资产公告点评 [中信证券][增持] 锦江股份(600754):参股公司“长江证券”今起恢复交易 [广发证券][持有] 福田汽车(600166):资金压力存在,关注催化剂因素出现 [天相投资][中性] 万好万家(600576):集团重大资产收购搁浅 [中信建投][中性] 【最新投资评级】 【最新业绩预测】 【热点精评】 广州友谊(000987):进入销售旺季,公司增长态势延续 [广发证券][买入] 投资要点:1、VIP会员尊贵之夜销售喜人。

公司目前拥有约10万张会员卡,而且公司目前销售收入中50%以上来自于会员客户,为了答谢客户,公司于12月21日19:00-24:00在环市东店举行了VIP尊贵之夜活动,要求持有会员卡人员才可进入场,为了显示对VIP客户的尊重,公司特地铺设了红地毯并邀请了乐队演奏迎宾。

当晚实际入场会员约2万人,实行主营业务收入2500万元,其中电器销售600多万元,服装销售750多万元,一楼未参加活动的一线品牌销售300多万元。

尊贵夜之后的周六和周天日销售额也达到700万元以上。

而且公司本次毛利率让利幅度不超过10%,达到了非常好的效果。

更为难得的是,本次活动当天同城的正佳店和时代店,销售均未受到影响,分别实现200万和80万元的销售额。

我们预计07公司主营业务收入可达到23.2亿元,同比增长约30%,其中环市东店实现主营业务收入16.5亿元,正佳店4.5亿元,时代店2.2亿元。

2、08增长态势将得到延续。

我们预计公司08年的增长态势将得到延续,一方面公司将继续扩大正佳店的经营面积,预计08年春节后可增加约1500平米,同时公司将进一步提升正佳店的商品档次,朝天河商圈最高档的百货门店定位。

3、基于公司良好的经营情况,我们调高了公司07-08年盈利预测至0.77和1.05元,较原盈利预测分别调高了2.6%和4%。

公司作为国内零售上市公司中唯一定位为高档百货的公司,目前初步实现了跨区域扩张,且仍处于高速增长中,且明年一季度为行业旺季,基于此我们将公司短期评级调整为买入,并调高目标价至45元。

▲返回 【最新研究】 冀东水泥(000401):区域龙头占尽天时地利 [光大证券][买入] 投资要点:1、公司产能快速扩张,给予“买入”评级:公司已投产熟料产能1621万吨,水泥产能2250万吨;在建熟料产能1210万吨,水泥产能1310万吨。

在建项目将于08年6、7月份陆续投产,届时熟料产能将达2831万吨,水泥产能将达3560万吨。

此外,公司计划建设鞍山二期(5000T/D)、吉林永吉(2×4500T/D)、辽宁辽阳(2×5000T/D)等多个项目。

公司在建项目进展顺利,计划建设项目已经签约,可以说公司未来三年的产能释放预期十分明确,而产能规模的大小对于水泥企业的发展是十分重要的。

从产能角度来看,公司正处于快速发展期。

2、公司地理位置优越,为未来水泥需求提供较好保障:公司位于河北省唐山市,地处交通要塞,所处大区域环渤海地区,处于东北亚经济圈的中心地带。

公司目前基本完成“三北”地区的布局,遍布河北、北京、天津、内蒙、辽宁、吉林、西安、宝鸡等地,跨三北五区、六省市自治区。

公司所处区域将会是国家下一步的建设重点,独特的地理位置是公司拥有的难得优势。

3、所处地区落后产能的大力淘汰为新建产能提供空间:06年全国新型干法水泥占比接近50%。

河北省06年新干占比37%;唐山新干占比32.52%。

从新型干法水泥占比可以看出,未来几年,河北省和唐山市淘汰小水泥的量将会非常大。

河北省07—10年将淘汰落后产能2700万吨,相当于06年河北省1/3的产能将被淘汰。

预计08年唐山也将开始大力淘汰。

公司生产的新型干法水泥用于唐山的达700—800万吨,占唐山新型干法水泥比重达60%左右。

4、风险分析:定向增发顺利实施的不确定性和区域市场价格的变化。

▲返回 金宇集团(600201):大象减持将改善股东结构 [光大证券][买入] 投资要点:1、大象减持公司股份,长期看,将会逐步退出:截至12月24日,金宇集团大股东大象投资于二级市场共减持公司股份285万股。

减持前大象共持有公司股份4120万股,占14.67%,其中流通部分1404万股,短期内,大象可供减持的股份仍有1119万股。

我们认为,作为财务投资者的大象投资长期将逐步退出金宇集团,大象的退出将有利于现有股东的利益统一,使公司长期受惠。

2、股东结构看,未来管理层将主导公司命运:大象投资减持前,大象及其关联方合计持有公司股份19.66%,目前降至16.92%,仅比管理层方持有数量多2.5%,从目前的董事会的构成来看,公司发展始终处于管理层的掌控之中。

未来,随着管理层持股成为相对多数,管理层将完全主导公司命运。

3、由于收入确认关系,调低07年度盈利预测:由于本年度房地产和猪蓝耳病疫苗收入的关系,我们调低07年度的盈利预测。

金宇文苑二期的收入大部分在08年转结,我们的收入确认从原先的2.2亿元下调至今年的4000万;猪蓝耳疫苗的确认收入也从原先的1.8亿毫升下调至目前的1亿毫升。

由此将公司07年的盈利预测下调至0.35元。

4、尽管公司07年的盈利低于我们的预期,但主要是收入确认推迟造成的,并不损害公司的本身价值。

而08年正常的疫苗贡献EPS就在0.5-0.6元,加上金宇文苑二期的收入确认,我们预计实现EPS在0.67元,给予35-40倍的PE水平,12个月的合理价格区间在23.45-26.80元,我们维持前期的“买入”评级。

5、风险分析:公司确认收入的不确定性会带来利润不同时点上的差异。

▲返回 中环股份(002129):资产注入带来公司质变 [光大证券][买入] 投资要点:1、资产注入将使公司对环欧公司的控股比例从68.62%上升到100%。

环欧公司作为目前上市公司中盈利能力最强的一块资产,预计07年净利润为1.09亿元,31.38%的股权所代表的收益为3400万元,而目前母公司中扣除环欧贡献利润后利润仅为1300万元(假设合并进入母公司,07年净利润将由0.98亿元上升到1.31亿元)。

资产注入将公司盈利能力提升30%以上,对于公司未来的业绩增速有20%左右的提升。

资产注入后,单晶硅业务利润比例将从目前的83%上升为88%。

公司已经成为一个主营硅材料业务的公司。

预计07、08、09年EPS为0.26元、0.57元、0.84元。

2、环欧公司业绩突出,成长性显著。

本次注入对公司长期影响显著。

公司未来可望通过整合上下游产业链,将硅材料业务打造成为公司的核心业务之一。

我们看好公司硅材料业务的发展前景,给予08年PE50倍,相当于PEG=0.8。

考虑到公司其他业务的价值,以及补贴收入、房屋拆迁收益、募集资金项目调整带来的成本费用的减少、以及股权投资收益等,我们将目标价设为28元。

3、市场目前仍将公司定位于分立器件公司导致了其价值被低估。

母公司之前募资项目投资MOSFET等分立器件项目,高压硅堆等项目增长缓慢,导致市场对其定位于分立器件公司,价值较低。

而目前,公司区熔硅单晶业务已经在国内占有75%的市场份额,国际市场的13%。

硅材料业务利润已经占公司利润80%以上。

且其未来成长性显著。

我们认为市场低估了其硅材料业务的价值及发展空间。

4、大股东及政府政策支持对公司业务发展构成长期利好。

▲返回 卧龙电气(600580):永不停息的奔跑者 [平安证券][强烈推荐] 投资要点:1、作为资本市场的活跃者,新项目将成为新的利润增长点,并提升市场价值。

2、2004年以来,主营业务利润一直维持在25%~45%的增长水平,2007年中期延续着历史的增长态势。

我们预计,在未来相当长的时间内,增长格局不会改变。

3、公司与“中铁建”成立合资公司,铁路市场营业收入将提高100%左右,保守估计2008年和2009年的增速预计不会低于50%。

4、2006年以来,资本运作的频率显著提高公司,成为业绩快速增长的重要因素,公司的资本运作将持续下去。

5、2007年、2008年和2009年每股收益分别为0.402元、0.630元和0.883元。

6个月目标的合理价位在25元左右,较目前有60%以上的上涨空间,我们维持“强烈推荐”评级。

6、风险提示:公司的利润快速增长与新项目的进展和项目收购计划密切相关,存在一定不确定性。

▲返回 华微电子(600360):募投项目大大提高公司盈利能力 [平安证券][强烈推荐] 投资要点:1、公司是国内半导体分立器件行业龙头,在进口替代的大背景下,公司通过代工提高了技术和管理水平,募投项目将对产品结构优化,使公司向高端分立器件进军,大大提高公司的盈利能力,年复合增长超过35%。

2、公司是国内半导体分立器件行业龙头,通过代工仙童和飞利浦提高了技术和管理水平,受益于国内分立器件需求增长的良好环境,公司的产品可以实现进口替代。

3、募投项目将对产品结构优化,使公司向高端分立器件进军,大大提高公司的盈利能力。

4、公司产业布局合理,公司利用吉林总厂成熟的制造能力和成本优势将其定位为制造基地,而根据公司主要客户分布,在无锡和广州设立封测厂。

5、公司在行业内技术优势明显,芯片的研发和工艺改进能力使公司能持续发展。

6、风险提示:6寸线的生产技术遇到问题,延迟募投项目产能的释放;原材料涨价、劳动力工资上涨等;代工和合资项目存在不确定性。

7、维持“强烈推荐-A”的投资评级。

▲返回 中国船舶(600150):股价不在高有理自然值 [招商证券][强烈推荐] 投资要点:1、2007年全球船舶成交量和成交金额再创历史新高。

2007年全球造船市场延续了2006年的发展势头,景气度远远超过普遍的预期,全年成交量和成交金额同比增长11%和20%左右。

2007年全球船舶的需求结构出现了明显的变化,前三季度散货船的成交量同比增长257%,占世界新船成交量的57%,“中国因素”是推高散货船市场的主要原因,进口铁矿石、钢材出口和全球散货船运力短缺造成散货船成交量和成交价爆增。

2、中国船舶制造业景气度尚未见顶。

我们选择了造船完工量、新签订单、市场份额、盈利水平、产能利用率五个指标来判断行业的景气度。

2007年中国造船完工量、新签订单、全球占有率继续提高已在预期之中,而船舶产品结构优化和行业盈利的成倍增长是超预期的。

敏感性分析显示,在成本上升的假设下,2008年我国船舶行业的盈利水平有望保持或略有上升。

3、中国船舶——分享业绩成长与资产注入盛宴。

中国船舶未来三年业绩高增长将来自于四个方面:上海外高桥二期产能的投产、主力船型价格的上涨和现代造船模式的成熟应用;中船三井临港基地的投产将确保沪东重机成为全球第二大中低速柴油机制造企业;中船澄西作为全国最大的修船基地将受益于修船产能扩张和造船业务对盈利的贡献;合资公司中船文冲远航的龙穴修船基地建成后将成为华南最大最强的现代化修船企业。

4、维持“强烈推荐-A”的投资评级。

不考虑资产注入,我们预计2008、2009年中国船舶的每股收益分别为8.36元和11.37元,动态市盈率为30倍和22倍。

按照2008年50倍的PE估算,合理估值区间在360-400元。

▲返回 广电运通(002152):广电运通加速替代进口 [中信建投][买入] 投资要点:1、下去半年累计获得6亿元。

广电运通2007年下半年以来连续获得大额订单,公司获得了中国银行1.23亿元、1.26亿元和0.95亿元的订单,公司还获得了农业银行1.88亿元订单、邮储银行3000万元订单和建设银行的2000万元订单,接受订单总额接近6亿元。

2、替代进口有加速的趋势。

目前国内ATM市场正处于加速替代进口的过程中,以前国内市场主要以国外产品为主,NCR、Diebold和WincorNixdorf是主要供应商,2006年广电运通取得市场占有率第三名,2007年广电运通很有可能取得第二名的成绩。

目前中国银行和农业银行已经大量采用国产设备,建设银行开始小批量使用,最终工商银行和建设银行都将大批量使用国产设备。

因此我们认为替代进口的过程刚刚开始不久,目前有加速的迹象。

3、业绩有望高速增长。

公司2007年高速增长已成定局,公司下半年以来接受的订单接近6亿元,这不仅保证了公司2007年的业绩高速增长,同时也保证了2008年的业绩,因此未来几个季度公司的业绩都会保持高速增长的趋势。

4、国产ATM设备替代进口设备并走向国际市场是不可逆转的建议大家分享公司增长带来成果。

5、我们维持前期的“买入”评级。

▲返回 青岛啤酒(600600):得山东方可图谋天下 [东方证券][增持] 投资要点:1、又见“放量”:会上,金总说青啤每年的增长都是“填坑式”的增长,意即业绩增长都是弥补成本上升后的增长,确实过去4年青啤吨酒成本复合增长率为4.3%。

而今年啤酒行业的成本问题,由于全球大麦减产导致的进口大麦价格暴涨更加凸现,此外酒花、包装和人工成本的上升也在推波助澜,青啤相应的提出了“放量”“局部提价”和“科技创新”三招来“填补成本大坑”。

值得欣喜的是公司再次明确提出了“放量”的战略举措,我们认为这是公司在严峻的行业竞争形势下,对“整合与扩张并举”战略的又一次微调,无疑是与时俱进的正确措施。

2、得山东方可图谋天下:对任何一家啤酒企业来讲,山东都是最向往的市场,业内历来有“得山东者得天下”的说法。

截止2007年11月,山东啤酒销量、销售收入、利润分别占全国市场的10.9%、17.9和20.8%,吨酒价格全国第一,吨酒利润全国第五。

对青啤来说,山东市场的销售收入和主营利润占比分别达到了51%和53%,而且是增速最快的市场,在华北市场下滑和华南市场增速放缓的局面下,是山东市场支撑了青啤今年业绩的高速增长。

3、玩笑的深意:在此次青啤股东大会上,有投资者提问前首先对管理层过去一年的表现给予了高度的赞赏和感谢。

金总闻听此言,立即开玩笑到,“(股东)不要光感谢,最好来点实在的”。

这则玩笑点出了公司实行管理层激励的迫切性,也是决定青啤未来最重要的制度支撑。

4、由于我们的评级是相对指数来评定的,因此我们仍然维持40元的目标价和增持的投资评级。

▲返回 云内动力(000903):轿柴代表柴油机的发展方向 [招商证券][推荐] 投资要点:1、小缸径多缸柴油发动机生产厂家。

公司主要产品为小缸径多缸柴油发动机、轻卡和农用车,主要生产企业包括昆明云内本部、控股子公司成都云内(71.36%)以及参股公司达州云内(51%)。

本部生产101、102、105产品为主,成都云内以90、93为主,产品线基本类似。

2、内燃机行业地位稳定、落后平均增速有因。

2004、05、06年公司柴油机销量分别为18.8、19.4、20.7万台,同比增速为18.1%、3.2%、6.7%。

2007年1-11月份,销量为20.6万辆,同比增长9.39%,总销量位于行业第三位。

3、欧三标准实施下对老产品影响有限。

参照现有欧二标准实际的执行率低下情况、公司老产品的销售群体加上公司现有的技术储备,我们认为即使欧三标准2008年得以实施,对公司老产品实际的销量影响有限。

4、轿柴不仅是针对轿车的开拓,更代表商用柴油机的发展方向。

1)轿柴产品技术优势明显。

云内动力是国内首家与德国FEV公司合作推出轿车用柴油机产品并具有自主知识产权的公司。

2)轿柴代表柴油机发展方向。

公司新产品采用增压中冷、高压共轨、电控喷射、多气门以及顶置凸轮轴等技术,我们认为其符合商用柴油机的发展趋势,具有较好的发展前景。

5、2008年成都云内借助搬迁造提升自身竞争力预计2008年1季度成都云内将完成整体搬迁。

在老厂厂址上,公司占地220亩,拥有170亩使用权,原有价格30万年/亩,目前已经高达650万元/亩。

6、按照2008贡献EPS0.34元)25-30倍PE以及投资收益(贡献EPS0.75元)10倍PE分别来估值,目标价格为16-17.7元,维持推荐-A的投资评级。

▲返回 三维通信(002115):射频器件业务拓宽成长空间 [中信建投][增持] 投资要点:1、无线覆盖业务增长将受益行业整合和3G启动。

近年,国内移动运营商向农村地区的2G网络延伸推动无线覆盖行业继续成长,但增速较平缓(约6%左右)。

预计3G网络的大规模启动将推动行业进入10%以上的快速增长轨道。

公司管理机制灵活、地处江浙市场的区位优势及上市后提升的资金和品牌实力也有利于其在整合中获得更快成长。

预计公司07年无线覆盖业务收入2.64亿元,08、09年的同比增长率分别为20%、25%。

2、射频器件业务国际化市场特征强,成长空间可观。

公司收购杭州紫光网络后快速切入射频器件市场,产品除配套自有直放站生产外,将重点拓展基站射频器件市场。

基站射频器件产品的国际化市场特征强、产业正处于向中国转移过程中、系统设备商出于分散风险考虑多选择2-3家器件供应商,这些因素使我们对公司该项业务增长前景持乐观态度。

预计公司08、09年分别实现射频器件销售收入约7300万、1亿元,同比增30%、35%。

3、盈利预测及估值。

预计07、08、09年分别实现营收2.77、3.94、4.97亿元,同比增31.8%、42.1%、26.3%;实现净利润4095、5666、7462万元,摊薄EPS 0.51、0.71、0.93元,同比增34.1%、38.4%、31.7%,三年复合增长率34.7%。

鉴于公司未来几年业绩增长趋势较明确、且存在通过行业内进一步收购实现外延式增长的可能和公司股票属中小板,给予其08年1倍PEG即35倍P/E估值水平,对应目标价25元,维持对其“增持”投资评级。

▲返回 峨眉山A(000888):基建全部完成,经营持续向好 [中信证券][增持] 投资要点:1、客流增长、票价提升是公司业绩增长源泉。

公司客流增速高于行业平均,预计未来3年内可保持10%以上的客流增长,谨慎预计2007-2009年客流增长率分别为11%、12%和10%;目前公司门票提价已通过听证,等待物价部门批复,预计此次票价将提至150元/人,涨幅25%。

2、公司内外部经营环境改善明显。

金顶十方佛2006年中开光,金顶索道改造完成,并于2007年年初投入营运,运力翻倍至1300人/小时;红珠山5号楼年初改造完成达产,经营效益迅速向好,此外公司红珠山其余六个编号的酒店和峨眉山大酒店也全部完成装修。

这为公司未来提供休闲度假产品和会务接待能力提供了硬件保证,并将成为未来盈利增长点。

3、外部交通继续改善,提升了公司景区可达性:成都-夹江-峨眉山的直通高速两年内开通;2007年7月乐山旅游机场获批,预计2009年竣工;成锦乐城际铁路预计2011年建成,届时将使成都至峨眉山车程缩短至1小时左右。

4、风险提示:公司大量举债进行酒店投资改造,财务费用近年将较大;大量投资带来较大的折摊费用,将影响公司业绩;股改时的管理层激励承诺迟迟没有落实,以致管理层没有作多业绩的积极性;公司一直享受优惠税率,如果被取消,将影响业绩。

5、估值及投资评级:假设门票2008年起提价25%,索道价格不变,公司07-09年EPS分别为0.23\0.41\0.51元。

DCF估值18.64元,按08年45倍动态PE估值18.26元,因此,公司合理价值区间为18.26-18.64元,鉴于目前股价已涨至16.50元,我们调低投资评级为“增持”,目标价18.64元。

▲返回 锡业股份(000960):三长两短,锡业巨头正欲腾飞 [广发证券][持有] 投资要点:1、资源、技术、规模三大优势成就锡业巨头。

公司拥有得天独厚的资源优势、领先世界的技术优势、以及作为全球最大的贯通锡采掘-冶炼-深加工的锡加工企业的规模优势,成为了全球锡行业中无可争议的龙头企业。

借助于规模优势,公司可以进一步扩大资源储量、提升技术空间,从而形成良性循环,不断提升公司的竞争实力。

2、出口退税调整及人民币升值对公司利润影响较大。

2004、2005、2006年及2007年中,公司国外市场销售收入所占总销售收入的比例分别为42.30%、41.26%、41.50%、41.40%。

近2年来,由于出口退税下调和人民币升值对公司所造成的利润减少已经占到了公司总利润的30%以上,成为了影响公司利润的两个对不利的因素。

3、布局海外,产能提升,锡业巨头正欲腾飞。

公司积极布局海外,与新加坡KJP国际私人公司合作,从源头的锡矿资源(印尼云南第一矿物公司)、到粗锡冶炼(邦加勿里洞锡业公司)直到精锡冶炼(印尼邦加勿里洞锡业公司)建成贯通整个锡冶炼行业的行业链,从而有效的利用印尼的锡矿山资源,增加公司对世界锡行业所占的份额;有效降低国内生产锡出口所引起的出口退税及人民币升值所造成的负面影响。

通过公司个旧冶炼厂技改的实施,在印尼邦加勿里洞锡业公司项目的建成投产、新加坡锡业私人有限公司技改完成,预计公司08年底锡锭产能将达到7万吨,到09年地公司产能将达到9万吨。

产品结构中锡深加工产品所占比例不断提升,锡深加工将是公司未来利润重要的增长点。

4、我们给出的目标价位是71.75元,给予公司“持有”评级。

▲返回 【事件点评】 东方电机(600875):谁将奏响风电行业的最强音 [招商证券][强烈推荐] 事件:12月26日风电行业第一股金风科技上市首日开盘价就达138元,比发行价36元高出102元,暴涨了283%。

虽收盘价跌至131元,但对应07年市盈率扔高达109倍。

这反映出市场对风电设备制造企业前景的乐观。

点评:1、东方电气风电设备领域竞争优势:1.5MW机组批量生产能力最大:预计2007年公司将生产风电整机200台套,2008年将达到600-800台套,2009有望超过1000台。

零部件自产能力强:公司注重提高零部件的国产化率,已经自主生产轮毂、发电机、变频器,而且在天津设立的叶片厂将于2007年底投产。

订单充裕,市场占有率有望大幅提升。

风电整机在手订单150亿元,其中今年新增订单60亿元。

市场资源优势:风电场投资商主要是五大电力集团及其下属风电投资公司。

2、市场容量将达到每年300亿元,新增装机以1.5MW、2MW机型为主。

从目前内蒙古、河北、吉林、辽宁、广东、新疆等省风力发电项目发展规划来看,到2010年我国风电装机容量将大大超过发改委的目标,达到1500万千瓦。

3、与金风科技的比较优势:产能比较:东方电气1.5兆瓦风电机组的产能2008年将达到600-800台。

成本控制能力比较:东方电气1.5兆瓦风电机组的零部件中轮毂、发电机、变频器、叶片都可以自行生产,只有轴承的瓶颈尚未突破。

市场开拓能力:东方电气从2006年生产出样机并网运行到2007年底,一年时间里1.5兆瓦风电机组在手订单已超过150亿元,与金风科技、大连华锐的水平相当。

4、我们维持东方电气维持“强烈推荐-A”的投资评级,目标价格为95.7元。

▲返回 上海汽车(600104):战略层面把握未来夯实自主品牌基础[招商证券][强烈推荐] 事件:上海汽车今日发布与南汽集团资产合作的两则公告:一、上海汽车集团股份有限公司资产购买公告;二、关于控股股东上海汽车工业(集团)总公司与跃进集团公司签订《上海汽车集团股份有限公司股权划分协议》的提示性公告。

点评:1、跃进集团持股上市公司,上市公司收购汽集团。

本次资产交易过程中,上市公司以接近净资产价格(20.95亿元)收购南汽集团资产(净资产20.92亿元);同时,上汽集团无偿划拨3.2亿股上市公司股份给南汽集团间接控股股东跃进集团。

2、收购南汽资产战略意义明显。

1)消除潜在竞争对手;2)制造基地转移降低生产成本。

3、自主品牌知识与产权的完美结合。

在罗孚资产收购过程中,上海汽车获得罗孚的主要技术而南汽集团得到罗孚的原生产设备。

上汽对南汽集团资产的收购,对于自主品牌轿车发展来说,重新实现了知识与产权的完美结合,发展自主品牌将获得更好的制造基础与技术平台,而坊间流传的上汽自主品牌发动机生产问题也将迎刃而解。

荣威与名爵作为不同风格的品牌,未来将实现共线生产,在上汽的统一协调下将取得较好发展前景。

4、南汽资产对目前上汽盈利影响有限。

南汽集团总资产83.57亿元,负债62.07亿元,净资产20.92亿元,目前盈利水平有限。

在交易时南汽资产的总盈亏将由原股东承担,对上海汽车2007年盈利影响有限,预计09年将对上海汽车业绩产生正面影响。

5、公司综合实力较强,发展前期可期是我们长期看好公司发展的重要依据,维持对上海汽车强烈推荐-A的投资评级,6个月目标价格38元。

▲返回 上海汽车(600104):顺利完成南汽整合 [国金证券][买入] 事件:上汽集团与跃进汽车集团签订股份划转协议,上汽集团将向跃进集团无偿划转其持有上市公司3.2亿股的股份,同时受让南京跃进汽车有限公司所持有的南京汽车集团有限公100%股权,交易金额为20.95亿元。

点评:1、实际上可以理解为上海汽车以20.95亿元现金、按照1倍净资产的价格收购了南汽集团,上汽集团为此付出3.2亿股上海汽车,对应市值为86亿元,对于流通股股东而言是非常有利的。

2、收购完成后上海汽车将直接持有100%名爵汽车资产、50%南京菲亚特资产和50%南京依维柯资产。

3、我们认为与南汽集团的整合是上海汽车08年的第一个看点:1)整合完我们认为与南汽集团的整合是上海汽车08年的第一个看点:1)整合完成之后上汽将拥有MG品牌和更为宽泛的车型和发动机产品储备,这将极大提升公司自主品牌的竞争实力,而自主品牌的腾飞是上海汽车今后的主要投资亮点;2)以南汽依维柯和上汽红岩依维柯为平台,上汽与依维柯在重、中、轻全系列商用车领域实现了全面对接,如果上柴股份收购也顺利完成,则上汽集团通过资本运作可迅速建立起一个产业链较为完整、合资伙伴实力较强的商用车板块。

4、08年是上汽自主品牌的关键一年,荣威在消费者心中是否能够奠定一个档次较高的品牌形象决定了09年以后上汽自主产品大批量投放市场能否成功的关键,由于产品定位在中高端,上海汽车有效规避了国内中低档轿车市场恶性竞争的环境,这是我们唯独看好上汽自主品牌的关键。

5、我们维持公司07-09年EPS0.831、0.986和1.177元的盈利预测,维持公司31.05元目标价位,维持公司“买入”建议。

▲返回 上海汽车(600104):上汽集团“股权+现金”并购南汽 [国信证券][谨慎推荐] 事件:根据媒体报道、上海汽车(600104)公告:上汽集团与跃进集团实施全面合作,12月26日在人民大会堂举行签约仪式。

点评:1、上汽集团“股权+现金”的购买方式,具有显著的灵活创新色彩:上市公司股权作为对价的一部分,有助于上海汽车顺利整合南汽:上汽集团支付3.2亿股上海汽车(600104)流通股,将有助于“跃进集团利益与上汽集团利益相互捆绑”,从而为上海汽车整合南汽扫除机制障碍。

当然,如果上海汽车的表现令人失望,跃进集团亦有“用脚投票”的权力,减持了事。

种购买组合,充分体现了上海人的聪明才智,上汽集团管理层的聪明才智。

2、100%的南汽资产,短期将给上海汽车带来可控亏损。

南京菲亚特,为南汽集团与意大利菲亚特汽车的合资公司。

生产车型包括派力奥、派朗、西耶那、周末风等。

目前公司步履为艰,处于亏损困局。

南京依维柯,为南汽与意大利依维柯汽车的合资公司,主要生产依维柯轻客,2006年盈利近2亿元。

南京依维柯、江铃全顺是目前高端轻客市场上的主力产品。

3、100%的南汽资产,未来将对上汽产生重要正面影响。

从长期看,上汽对南汽的整合,将有利于:实现长三角地区资源优化配置和产业结构升级;促进我国汽车行业优化重组,提高产业集中度和资源利用效率,加快提升自主创新能力,做大做强自主品牌。

因此,此次上汽与南汽的整合,将与一汽对天汽的整合相媲美,即与“天一合并”媲美。

4、下调公司2007、2008年EPS预测至0.78元、0.88元(原0.84元、1.01元),下调幅度分别为7%、13%。

维持“谨慎推荐”投资评级。

▲返回 上海汽车(600104):上南合作提升上海汽车行业龙头地位 [平安证券][推荐] 事件:2007年12月26日,上海汽车集团与跃进汽车集团在人民大会堂举行签约仪式,双方决定实施全面合作。

点评:1、本次合作背景在于两大集团发展的不均衡性和互补性。

上汽集团以乘用车为主,发展状况良好。

2007年1—11月上汽集团整车销售1386547辆,同比增长23.25%,市场占有率17.44%,继续保持国内市场领先优势。

集团盈利能力强,1-10月利润增长54.6%。

但其商用车业务相对薄弱。

南汽集团业务较为全面和均衡,但其产品竞争力较弱,企业管理能力和技术水平一般。

1-11月累计销售汽车86505辆,同比下降8.77%;1-10月利润下降66.34%。

总体来看,南汽集团目前面临一定经营压力,寻求外部合作的需求更加迫切。

2、收购价格不菲。

双方资产与股权划拨在两个层次同时进行:集团公司层面,上汽集团将向跃进集团无偿转让其将持有的上海汽车3.2亿股股权,同时跃进集团特别承诺不与上海汽车发生同业竞争;上市公司层面,上海汽车将出资20.95亿元购买跃进有限持有的南汽集团100%股权。

本次资产购买价格按评估价20.95亿元确定。

3、合作双方将获得双赢。

合作将对上海汽车将产生积极影响:一是有利于在自主品牌轿车项目建设方面形成合力(上汽技术+南汽设备),消除同业竞争;二是提升上海汽车轻型商用车制造能力和技术水平,延伸和完善其汽车产业链。

4、双方发展目标和定位明确。

合作明确了两大集团今后发展定位和目标:上汽集团建成中国最大、世界一流的汽车企业,南汽建设成为我国重要的汽车制造基地。

5、考虑公司稳固的行业龙头地位和可持续增长性,我们维持“推荐”的投资评级。

▲返回 上海汽车(600104):收购南汽,看好长远发展 [天相投资][增持] 事件:公司今日发布资产购买公告,公司受让南京跃进汽车有限公司(简称“跃进有限”)所持有的南京汽车集团有限公司(简称“南汽集团”)100%股权。

交易金额20.95亿元。

另外公司控股股东上汽集团与跃进集团签订了《上海汽车集团股份有限公司股份划转协议》。

上汽集团将向跃进集团无偿划转其持有的本公司3.2亿股的股份。

本次股权划转尚需国资委批准。

点评:1、、南汽集团成为公司的全资子公司,增加合并报表收入,未来盈利状况有望改观。

由于公司受让了跃进有限持有的南汽集团100%股权,因此南汽集团将纳入公司的合并报表。

公司在公告中没有具体对南汽集团的财务数据进行披露,只是在媒体采访中表示南汽集团的整车类资产盈利能力并不强,目前的净资产收益率低于公司,短期内可能会对公司有一定影响。

2、收购南汽后公司负债比率仍处于适当水平。

2007年9月30日,公司资产总额866.84亿元,负债总额460.85亿元,南汽的资产规模不到公司的10%,因此对公司总体负债比率的影响比较小。

粗略估算,南汽并入公司后,公司负债比率将提升至55.02%。

在汽车行业中仍然处于适当水平。

3、长远看有利于公司做大自主品牌乘用车,并加强商用车方面竞争力。

虽然收购南汽短期内难以对公司盈利有实质性提升,但我们认为从长远来看,收购的意义主要体现在三个方面:1)做大自主品牌乘用车;2)丰富商用车产品线,加强商用车竞争力;3)巩固国内最大汽车集团的地位,发挥协同效应。

4、我们认为对南汽的收购短期内对公司的业绩增厚作用不明显,因此维持对公司的增持评级。

▲返回 全聚德(002186):连锁店加快布店 [中信建投][增持] 事件:组建哈尔滨全聚德;全聚德前门店延期开业。

点评:1、3年开店100家。

根据公司的业务发展规划,到2009年末,公司各类连锁企业超过100家,其中直营连锁店占1/3左右。

目前,公司各品牌连锁门店已经达到75家,初步形成连锁网络。

本次拟组建的哈尔滨全聚德也是一家直营店。

今后两年是公司加快布店的高峰期,也是公司业绩高速增长的时期。

2、全聚德前门店延期开业影响有限。

2007年随着前门大街改造的深入,全聚德前门店从4月25日起正式歇业改造,但是,目前面临冬季施工,施工场地有诸多困难因素,前门大街延期至2008年'五一'开街。

这一事件不对公司构成实质性影响(利润影响14%)。

随着奥运会的临近,前门店开业后的盈利前景喜人,而且公司各项业务稳步推进,我们认然维持2008年的业绩预测。

▲返回 上海汽车(600104):收购南汽加速自主品牌发展 [中信建投][增持] 事件:26日下午,上汽集团与南汽集团正式签订全面合作协议,上汽将向跃进集团无偿划转其持有的公司3.2亿股的股份,公司以20.95亿元现金受让跃进集团持有的南汽集团100%股权。

点评:1、看好上汽与南汽的整合前景,南汽整车及核心零部件业务将注入公司。

需要重点强调的是,本世纪来上汽集团的快速发展走的主要是对外并购重组路线,在整合山东大宇、柳州五菱、重庆红岩、韩国双龙等公司中都取得了成功,体现了较强的整合能力,公司在集团的对外整合中也获利匪浅。

因此,我们看好上汽集团并购南汽的前景。

根据协议,南汽的整车及核心零部件资产将注入公司,其它零部件和服务贸易业务并入集团。

南汽的整车资产主要包括团划转其持有的公司3.2亿股的股份,仍保持了对公司的绝对控股地位。

2、并购将加速公司自主品牌发展。

通过此次并购,预期将通过荣威、名爵两品牌的差异化定位和双品牌战略,消除相互竞争,实现上汽的技术、管理、资金优势与南汽的生产设备与产能优势成功对接,提高整车和发动机生产线的产能利用率,形成双方的罗孚技术、渠道共享,助推公司自主品牌的发展,09年自主品牌有望成为新的业绩增长点。

3、商用车短板有望得到弥补。

南汽依维柯、跃进07年前11月累计销售轻客和轻卡19281辆和43106辆,市场占有率分别位居相应子行业第3位和第7位,具空白。

通过此次收购,公司能以较快速度弥补商用车短板。

4、整体收购预计在08年年底完成,对公司利润的贡献也要到09年才得以体现。

我们将继续关注并购的后续进展,目前继续维持对公司的“增持”评级。

▲返回 苏泊尔(002032):要约圆满,增长升级 [中信证券][增持] 事件:公司今天公告要约收购结果:本次预受要约的股份数量为66,044,862股,超过本次要约的预定收购数量49,122,948股。

即74.4%的预受要约被收购。

本次要约收购完成之后,SEB合计持有苏泊尔股份的52.74%,实现绝对控股地位。

点评:1、SEB绝对控股权的确立增加合作的速度和深度。

之前我们担心的因控股地位不确定带来合作程度的不确定性影响完全消除。

在绝对控股的前提下,SEB将完全从中国巨大的市场、苏泊尔廉价的劳动力成本、庞大的生产设施配套、较好的品牌地位和渠道来考虑定位苏泊尔。

SEB在全球的收购历程可以反映出其全球品牌布局的取向,该取向能保证SEB向苏泊尔加速转移订单和技术的必然性,其发达地区生产单元面临的成本压力增加了发挥苏泊尔生产优势的迫切性。

2、较长的限售期承诺体现了SEB对公司前景的信心,也表明SEB对苏泊尔的投资是其全球长期战略的一部分。

3、扩张股本方案确保了公司的上市地位,流通股东可以长期分享公司的成长。

SEB国际提议以转增或者送股的方式将现有股本扩大一倍,同时SEB国际和苏泊尔集团作为第一和第二大股东分别承诺在此提议上投赞成票。

此计划实施完成后,苏泊尔总股本将上升为43,204万股,超过4亿股,苏泊尔现有股东持股比例将不发生变化,社会公众持有的股份占苏泊尔总股本的比例为11.20%,超过10%,苏泊尔股权分布将具备上市条件。

4、风险提示:产能转移不畅;出口退税等政策变化和人民币大幅升值带来的短期成本压力。

5、苏泊尔07/08年EPS0.84/1.35元,07/08年PE55/34倍,合理价格区间47.0-53.8元,“增持”评级。

▲返回 中国石化(600028):中国石化收购集团资产公告点评 [中信证券][增持] 事件:12月28日中国石化召开第三届董事会第十八次会议,会议审议了《关于向中国石油化工集团公司收购湛江东兴等五家炼油企业的股权及63座加油站的经营权议案的说明》。

点评:1、所收购的五家炼油企业是从事原油加工和石化产品的生产业务,炼油能力合计800万吨/年。

63座加油站主要位于河北、河南省境内,公司对经营权的收购将有利于理顺油品销售体制,完善公司的成品油零售网络,提高成品油销售能力。

通过本次收购,中国石化将进一步突出主营业务,扩大产业规模,增强公司的竞争能力。

2、尽管目前炼油业务处于比较困难的时期,但从长远看,收购更有利于公司保持国内炼油业务龙头的地位。

此次收购也预示着按照主辅分离的原则,集团内的与股份公司主业类似的资产将逐步注入股份公司,股份公司成为真正的运营主体,而集团公司履行控股股东的职能。

3、此前,中国石化股份公司曾在2003年12月,以现金3.55亿元收购塔河石化和西安石化;2004年11月2日,收购中国石化集团天津、洛阳、中原、茂名、广州石化的乙烯化工或化工附属资产;长岭、建长、齐鲁等6家催化剂资产;1023座加油站和54座油库资产。

总资产评估值为171.54亿元,净资产评估值为42.15亿元。

同时向集团公司出售胜利油田、中原油田、河南油田、江汉油田、江苏油田等5家油田和华北分公司、华东分公司和西南分公司所拥有的油田井下作业资产及相关负债,评估总资产为21.47亿元,净资产17.48亿元。

4、维持中国石化“增持”的投资评级。

07/08年EPS 0.73/1.05元,07/08年PE 33/23倍,目标价26元。

▲返回 锦江股份(600754):参股公司“长江证券”今起恢复交易 [广发证券][持有] 事件:公司参股的“长江证券”(原石炼化,代码000783)今起(12月27日)恢复交易,收盘价达40.60元。

点评:1、根据公司12月21日提示公告:公司持有吸收合并后石炼化股份为10063.7万股,占其总股本的6.01%,该部分股份锁定期为三十六个月。

长江证券今日收盘价为40.6元,该部分投资收益为公司每股增厚6.51元,与预期基本相符。

考虑到较长的锁定期,出于谨慎性原则,给予20%的折价后,该部分投资收益为公司每股增厚5.21元。

2、公司的基本面没有太大变化,公司2007-2009年EPS预计维持为0.39、0.43和0.47元,给予2008年40倍市盈率,为17.20元,加上投资收益增厚部分,目标价为22.00元。

3、公司目前股价为20.70元,已经达到我们前期推荐价位,我们调低公司评级至“持有”。

▲返回 福田汽车(600166):资金压力存在,关注催化剂因素出现 [天相投资][中性] 事件:12月25日,公司公告于12月21日完成了第一期短期融资券的发行。

本次短期融资券发行额为5亿元,期限270天,单位面值100元人民币,发行票面利率6.3%,主要用于满足公司正常的经营性短期资金需求。

点评:1、融资券的发行增加公司利息支出,影响公司EPS约0.02元。

按照发行票面利率测算,此次融资券的发行将增加公司08年利息支出2362万元,公司总股本8.114亿股,简单计算影响公司EPS0.029元。

考虑到利息支出对所得税的抵免效应,我们预计最终影响公司EPS0.02元。

2、短期融资券发行虽补充了流动资金,公司资金压力仍旧存在。

此前公司计划向戴—克此前公司计划向戴—克定向增发,以2.75元/股的价格发行2.97亿股,募集8.18亿元。

但在近1年之后,公司与戴—克之间的增发协议终止,公司的资金面的压力未能缓解。

此次短期融资券的发行,虽在一定程度上缓解了公司对短期流动资金的需求,有利于公司正常经营活动的开展,但所带来的直接影响是使得公司负债增加,利息支出增加,负债比率进一步提升。

3、公司主要产品所在细分行业增长具有不确定性。

由于重卡行业属于典型的周期波动行业,历时上重卡行业的波动幅度就很大(图表4),考虑了众多因素后,我们预计08年重卡行业增速放缓至10—20%。

同时和东风汽车、一汽集团、重汽集团、陕汽集团等重卡企业相比,公司的关键部件自给率较差,如果面临细分行业的周期波动,对公司的盈利能力将提出挑战。

4、我们预计公司07、08年EPS分别为0.40、0.51元,我们认为公司的股价目前已经基本反映了公司价值,给予公司“中性”评级。

▲返回 万好万家(600576):集团重大资产收购搁浅 [中信建投][中性] 事件:近日从控股股东万好万家集团有限公司处获悉,因时间仓促,目前重大资产收购事宜条件尚不成熟,且无实质性进展,而且,集团公司承诺:自本公告之日起三个月内不再筹划进行任何重大资产收购事宜。

点评:1、收购事宜仅仅是搁浅。

从公司高层获悉,集团公司重大资产收购事宜搁浅是因为时间仓促,双方沟通不充分,有分歧。

今日公告内容的玄妙之处是“三个月内不再筹划进行任何重大资产收购事宜”。

这句话并不表明“三个月之后”集团不再重新考虑收购事宜。

2、上市公司的主业是经济型酒店和房地产业。

目前,上市公司的主业是清晰的,即经济型酒店和房地产业。

公司发展经济型酒店的思路是“物业出租+客房经营”。

这种模式决定了其发展速度比较缓慢。

实际上,公司已经在2006年年末被挤出经济酒店前十强。

2007年10月,如家3.4亿元人民币收购七斗星商旅酒店100%股权。

实际上,万好万家也参与了七斗星的竞购,但是失败了,痛失发展良机。

今年是经济型酒店行业的“并购年”,行业竞争格局发生比较大的变化。

万好万家与如家、锦江之星、莫泰等第一军团之间的差距拉大。

此外,七天、汉庭等后起之秀,发展势头咄咄逼人。

万好万家的竞争压力越来越大。

3、给予公司“中性”评级。

▲返回 【最新投资评级】 发布日期 股票代码 股票名称 评级机构 本次评级 变化状态 目前价 合理估值 报告类型/摘要 12月27日 广州友谊 广发证券 买入 上调 调研简报 12月25日 冀东水泥 光大证券 买入   调研动态 12月26日 金宇集团 光大证券 买入 维持 研究快报 12月26日 中环股份 光大证券 买入 首次 研究快报 12月24日 卧龙电气 平安证券 强烈推荐 维持 跟踪报告 12月26日 华微电子 平安证券 强烈推荐 首次   深度报告 1月2日 中国船舶 招商证券 强烈推荐 维持 深度报告 12月24日 广电运通 中信建投 买入 首次 动态报告 1月2日 青岛啤酒 东方证券 增持 维持 调研快报 12月27日 云内动力 招商证券 推荐 维持 调研简报 12月25日 三维通信 中信建投 增持 维持 调研报告 12月27日 峨眉山A 中信证券 增持 下调 跟踪报告 12月27日 锡业股份 广发证券 持有   调研简报 12月27日 东方电机 招商证券 强烈推荐 维持 事件点评 12月26日 上海汽车 招商证券 强烈推荐 维持 事件点评 12月27日 上海汽车 国金证券 买入 维持 事件点评 12月27日 上海汽车 国信证券 谨慎推荐     事件点评 12月26日 上海汽车 平安证券 推荐 维持   事件点评 12月27日 上海汽车 天相投资 增持 维持   事件点评 12月27日 全聚德 中信建投 增持 维持 事件点评 12月26日 上海汽车 中信建投 增持 维持 事件点评 12月28日 苏泊尔 中信证券 增持 维持 事件点评 1月2日 中国石化 中信证券 增持 维持 事件点评 12月27日 锦江股份 广发证券 持有 下调 事件点评 12月27日 福田汽车 天相投资 中性     事件点评 12月17日 万好万家 中信建投 中性 维持 事件点评 ▲返回 【最新业绩预测】 股票名称 预测机构 06 EPS EPS ROE% P/E EPS ROE% P/E 广州友谊 广发证券         冀东水泥 光大证券 金宇集团 光大证券     中环股份 光大证券         卧龙电气 平安证券     华微电子 平安证券     中国船舶 招商证券     广电运通 中信建投   青岛啤酒 东方证券     云内动力 招商证券         三维通信 中信建投     峨眉山A 中信证券 锡业股份 广发证券         上海汽车 招商证券         上海汽车 国金证券     上海汽车 国信证券         上海汽车 天相投资         全聚德 中信建投   上海汽车 中信建投     苏泊尔 中信证券     中国石化 中信证券     锦江股份 广发证券     福田汽车 天相投资     万好万家 中信建投 ▲返回 中国银河证券股份有限公司财经信息中心 地址:湖北省武汉市武昌区新民主路654号邮编:430071  电话:027-87840360  传真:027-87840370 声明:以上信息可能对市场产生影响,编者只是据实编辑,并不代表编者对其真伪的辨别和编者的观点,仅供参阅,请勿外传! 公司研究速览

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