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研究报告:华夏证券-新资讯(第五十九期):关注结构调整中的两大增长亮点-060810

研报作者:彭砚苹,王凯,黄常忠 来自:华夏证券 时间:2006-08-10 09:57:00
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    da***rt
  • 研报出处
    华夏证券
  • 研报页数
    3 页
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研究报告内容

总第59期 2006年8月10日 本报告所有分析和报道均为分析员综合市场观点而来,仅作参考。

本报告不得翻印或复印。

在任何情况下, 本报告不视作发售或邀请购买任何股票之建议,投资者据此报告所作的任何投资决策,风险由投资者自负。

焦点研究:关注结构调整中的 两大增长亮点 关注结构调整中的两大增长亮点 G苏长电高端转型带来机遇 G东软已具备长期持续增长能力 G科达财报遭分析师质疑 中石化或将先股改再整合 投资资讯部 中信建投证券研究所 联系人: 彭砚苹 pengyp@csc.com.cn 王凯 wangkai@csc.com.cn 黄常忠 huangcz@csc.com.cn 孔庆璞 kongqingpu@csc.com.cn 刘献军 liuxianjun@csc.com.cn INFORMATION EXPRESS 新资讯P1 中信建投●研究信息快讯 【焦点研究:关注结构调整中的两大增长亮点】 有分析师认为,近期市场的调整为流动性推动牛市的结构调整,并建议关注后市的增长亮点。

市场短时间内连续上升带来的套现压力、对宏观调控的预期和快速大扩容是引起市场近期持续 调整的主要因素,市场技术上的调整、管理层对扩容节奏的把握实现对客观和明确的,但对后续阶 段管理层将采取何种货币政策出现了不同的预期和判断。

有分析师认为,采取汇率手段而非利率手 段更能有效抑制国际流动性的持续流入:自2002年末以来外汇储备增长对M2增长的贡献度高达75 %,国际流动性的持续流入无疑是导致目前国内流动性过剩的根源,因此,加快升值比连续加息更 能有效抑制国际流动性的涌入,而持续加息并不能防止中国出现类似于日本当时的资产市场泡沫, 效果可能会适得其反,要应对国际流动对我国的渗透,放慢资本项目的开放步伐,实行更为严厉的 “严进宽出”政策,增加房地产市场交易环节的税收调控等才是更为合理的选择。

基于对市场结构性调整的判断,投资者可关注后市有增长潜力的两大亮点: 1、节能技术市场。

近期发改委与三十个省、自治区、直辖市人民政府,新疆生产建设兵团和 十四家中央企业负责人签订了节能目标责任书,降低能耗指标已经逐渐纳入到地方官员的考核体系 中,这将对启动节能技术市场起到实质性的推动作用,节约替代石油、热电联产、余热利用、建筑 节能、绿色照明等十大节能工程已经被列入重点项目,国际机构预计节能市场总量在1000亿左右。

2、软件外包行业。

中国劳动力的国际比较优势正在发生变化,低端劳动力的价格在工资持续 上涨下已经比部分东南亚国家高,部分国内企业正考虑把生产基地搬出;而中高端劳动力价格随着 大量高校扩招生进入就业市场正出现下降趋势,国际比较优势明显,印度软件外包企业正在中国扩 张,意图享受中国高素质廉价劳动力的好处。

软件外包行业持续增长态势明显。

【焦点公司:G苏长电高端转型带来机遇】 有分析师认为,G苏长电(600584)产品结构调整顺利。

长电科技的收入主要由分离器件和集 成电路封装两块业务组成,其中分离器件业务占总收入的60%以上,目前片式化率已经达到70%,毛 利率稳定在26%左右。

分离器件片式化率的提高一方面提高了产品档次,产品的议价能力更强;另 一方面小型化使得单位原材料成本有所下降,产品毛利率受原材料价格上涨的影响程度有所降低。

公司上市之初主要集成电路封装大部分集中在低端领域,近年来有了较大的进步,集成电路DIP 系列在封装业务占比从原先90%降到目前的20%,新增产能全部转向高端集成电路封装。

公司通过对 QFN、FBP技术的研发和掌握,目前整体技术水平已经有很大的提高。

其自主知识产权的FBP技术 在一些领域还有一些独特优势,这有助于形成差异化的竞争优势。

从公司目前FBP等技术取得的一 些突破来看,公司有望在向高端转型中取得突破。

预期公司的投入产出比增长和FBP对业绩的提升将是一个持续过程,分析师保守估计公司06和 07年的收入增长率分别为14.8%和16.4%,每股收益分别为0.28和0.32元。

【焦点公司:G东软已具备长期持续增长能力】 有分析师指出,G东软(600718)依靠其外包业务和集团整体上市,已具备长期持续增长能力。

出口软件外包业务继续保持良好的增长势头,集团与股份公司今年外包业务均保持较快的增长,其 中公司方面的增速将不低于40%。

由于股份公司的订单基本来自日本客户,业务稳定性较高。

软件系统集成与服务业务收入稳定增长。

公司目前的系统集成业务多个领域具备较强的市场竞 争力,其中占收入比重较大的领域包括:电信、社保等。

同时公司电信业务的主要客户包括联通和 网通,3G的启动涉及业务平台和支撑系统软件的重新设计,都将给公司带来新增的业务。

尽管这块 新资讯P2 中信建投●研究信息快讯 业务毛利水平仍较低,盈利能力有限,但能够给公司积累大量的客户资源,无疑有利公司长远的发 展和其他业务的开展,这也是公司能够吸引国际战略投资者的重要原因。

集团整体上市在积极推进中,未来对公司业绩将产生积极影响。

集团的整体上市仍在推进的过 程中,但具体的方案和时间表没有确定。

整体上市对公司的影响主要是对公司出口外包业务的整合, 此外,集团的目前的净资产收益率要高于股份公司,因此集团资产进入上市公司将有助于上市公司 盈利能力的提高。

预计公司06年,07年净利润复合增长率将不低于30%(不考虑集团整体上市的影 响),预计06年,07年的每股收益将约为0.3元,0.4元。

【百家争鸣:G科达财报遭分析师质疑】 有分析师指出,G科达(600986)财报留下了五大悬疑:主营业务毛利率奇高、应收账款增幅 远高于主营业务收入增幅、现金流量表数据种种异常表现、子公司资产状况的莫名变动以及激光头 来料加工业务毛利率的陡然蹿升。

公路、市政工程建设施工业务一直是G科达最主要的利润来源,占其主营业务收入及主营利润 比重的一半以上。

与同行上市公司相比,G科达的主营业务利润率高得惊人,在竞争力方面G科达却 没有显现出任何的行业优势。

06年半年报还显示,G科达的应收账款余额高达6.73亿元,而公司上 半年主营业务收入也仅仅只有3.08亿元,应收账款中账龄在一年以内的高达5.79亿元,若此,则06 年上半年的收入几乎全部体现为应收账款。

G科达现金流量表中,05年1至9月,公司销售商品、提供劳务收到的现金为3.98亿元,而05年 全年销售商品、提供劳务收到的现金却为2.52亿元,竟然比前9个月少了1.46亿元。

04年,G科达IPO 上市后将募集资金的1.55亿元用于对东营黄河公路大桥有限责任公司增资,05年年报显示年末大桥 公司的总资产仅有3.73亿元,大桥公司投资建设的黄河公路大桥项目总投资高达7.90亿元,为何在 该项目竣工通车后,大桥公司的总资产仅有3.73亿元。

06年一季度,G科达工缴费收入为2299.62万 元,成本为1770.31万元毛利率为23.02%;而半年报显示,公司上半年工缴费收入、成本分别为 4400.30万元、2503.79万元,毛利率高达43.10%,按此计算,毛利率从一季度的23.02%猛增至65.1%。

【热点跟踪:中石化或将先股改再整合】 近期在大盘继续调整的情况下,中国石化(600028)及其子公司上海石化、石炼化、仪征化纤、 泰山石油等走势相对较强。

针对有关中国石化股改以及整合旗下公司的新近传言,中国石化有关人 士表示,公司自身股改以及整合四家子公司的问题截至目前均没有最新进展;至于股改和整合的前 后顺序,也没有确定的说法。

有业内人士认为,从目前情况看,由于上海石化属于中国石化的核心资产之一,其“壳”又相 对庞大,因此,被中国石化收购整合的可能性最大,但从价格考虑,目前也许不是最佳时机。

其余 三家“卖壳”的可能较大。

从中国石化自身角度看,由于中行、大秦以及工行等巨无霸的陆续上市, 中国石化的市值权重不断降低,其股改对市场整体的敏感度也不断降低,似乎不像从前迫切。

有分析师认为,现在,从拟整合的子公司的股价、中国石化自身盈利及估值预期等因素考虑, 先股改再整合似乎对“中石化系”公司乃至市场更有积极的影响。

从油气储备及勘探状况、人民币 升值降低进口成本、成品油价格体制改革带来的油价上涨预期,以及中外资所得税并轨等预期,使 中国石化的估值会有提高的趋势。

在此背景下中石化实施股改,基本没有太大难度,并有可能起到 稳定市场甚至提升市场信心的作用。

所以,有关人士预计,中国石化很可能在半年报披露后即9月 实施股改。

尽管中国石化有关人士对相关市场传言均予以否定,但在不久前曾表示,中国石化如果 实施股改,已经没有问题和障碍,只要有关部门作出决策,便能随时实施。

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