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金融行业:华泰证券-金融行业“双循环”理念系列专题之三:构建双循环体系,迎接证券化时代-200731

研报作者:张继强,沈娟,陶圣禹 来自:华泰证券 时间:2020-07-31 15:12:57
研究报告内容摘要
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  核心观点
  打造“双循环”的发展格局是推动未来经济转型的核心支柱,我们认为资本市场是构建双循环体系的枢纽平台。产业结构的升级需要融资体系的转型来实现,通过产业资本证券化、社会财富金融化来构建内部循环,以更大力度的对外开放贯通外部循环,实现“走出去”与“引进来”的双向互联互通。我们判断资本市场引导新旧增长动能转移,也通过产业升级得以反哺,是打造双循环体系的核心催化剂,优质金融企业有望受益于体系建设下的发展机遇。
  趋势:企业资产证券化,社会财富金融化
  我们认为产业升级需要融资体系变革和资产证券化,居民财富入市与产业、市场形成正向循环。国家大力支持新产业发展,新经济产业将接力发挥经济引擎功能。资本市场与新经济互为促进,利于打通新经济崛起全流程链条,创新产业发展反哺资本市场。中国居民财富体量庞大,我们认为宏观环境从房地产周期切换至资本市场周期,持续加强股票资产配置力度是国内循环畅通的基础。我们认为居民财富主要借专业机构进入资本市场,理财、基金、养老资金和保险均为重要渠道。参考美国1990年代的经验,产业升级伴随证券化程度快速提升,居民财富与资本市场形成了良好互动。
  制度跨越,以变革重塑市场生态
  我们认为多层次资本市场与企业成长周期相匹配,是对接全方位投融资需求的有效形式。转板机制对完善多层次分明市场体系、提高资本市场资源配置效率、激发基础板块活跃度、助力企业成长及产业布局调整具有重要意义。同时,包容通达的发行制度、透明有效的信息披露制度、机动灵活的交易制度、严格谨慎的退市制度是多层次市场稳健运行、投融资双方良性循环根基所在。我国监管层自上而下推动资本市场改革,新《证券法》、金融委会议、《要素市场化》明确改革方向,创业板IPO、再融资、并购重组、债权融资、新三板优化改革多点开花,政策优化力度和落地节奏空前。
  博采众长,以开放拥抱外部循环
  我们认为以更大力度对外开放贯通外部循环,是促进经济稳健增长、产业良性升级的重要途径。通过制度接轨,打造国际化的资本市场体系,推进市场化运作机制,同时多领域对外开放提速,丰富的市场主体强化鲶鱼效应,步入高阶竞争,结合国际金融监管合作来构建健康的资本市场新生态。此外通过账户开放,深化“走出去”与“引进来”的双向互联互通。外资额度逐步松绑下,主动与被动资金加速跑步入场,也在多地资本市场贯通后实现双向流动。此外国际化期货品种扩容也有望深化人民币国际化,通过成功经验的不断复制打造世界高水平开放试验区。
  风险提示:外需下行压力过大,经济增速下行超预期;改革推进速率慢于预期;大国博弈向科技、政治等多领域扩散的不确定性。
  

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