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房地产行业研究报告:国信证券-房地产2008年投资策略:挡不住的洪流-071226

研报作者:方焱 来自:国信证券 时间:2007-12-26 01:38:09
  • 股票名称
    房地产行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ra***er
  • 研报出处
    国信证券
  • 研报页数
    41 页
  • 推荐评级
    谨慎推荐
  • 研报大小
    687 KB
研究报告内容

AA 挡不住的洪流 房地产首席分析师:方焱 2007年12月厦门 国信证券2008年房地产投资策略报告 行业评级:谨慎推荐 调控提升地产板块投资价值 房价仍将保持稳步向上的态势,但涨幅回落 房地产需求旺盛,未来销售前景乐观 主流公司08业绩仍将保持高速增长 08年地产股波动性会加大 投资策略:标配地产股 时机选择:春节前后是建仓地产股的较好时机 品种策略:重点配置一二线龙头股,占地产配置的80%左右;兼顾概念 推荐品种:除“保招万金”等传统品种外,新品种有: 地产A股:华侨城、天鸿宝业、北京城建、泛海建设、苏宁环球 地产H股:中国海外、华润置地、富力地产、绿城中国、雅居乐 主要观点主要观点 投资策略回顾 调控政策解读:调控是常态,平常心待之 谨慎看好地产股的六大理由 投资策略:标配,首选龙头兼顾概念 重点公司盈利预测及投资评级 目录 行业属性判断投资策略回顾投资策略回顾投资策略回顾 05策略-- 《行业调整利于优势企业的发展》.…..主推 06策略—《地产股刚刚启动,未来将演绎辉煌》..主推 07策略—《地产股: 留一半清醒留一半醉》… .主推 07下半年策略—《超配地产股,分享行业盛宴》.主推 一、地产投资策略回顾一、地产投资策略回顾 一万两金 招万金 保招万金 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% D-06 F-07 A-07 J-07 A-07 O-07 沪深300万科A 招商地产金地集团 保利地产 -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 1400% J-06 A-06 J-06 O-06 J-07 A-07 J-07 O-07 沪深300万科A 招商地产金地集团 一、地产投资策略回顾一、地产投资策略回顾 图7:过去一年“保招万金”与大盘收益率比较 资料来源:国信证券经济研究所,数据截止2007/12/07资料来源:国信证券经济研究所,数据截止2007/12/07 图8:过去2年“保招万金”与大盘收益率比较 个股方面: 过去几年我们推荐的个股表现符合我们在各年度策略报告中的判断, 点推荐的“保招万金”远强于大盘. 从2年的时间跨度看,05年开始重点推荐的万科、金地最高点时收益率曾领先大盘 700个百分点,目前仍在500个百分点左右; 从近一年收益率比较看,目前万科、保 利仍领先大盘100个百分点左右!! 一、地产投资策略回顾一、地产投资策略回顾 图9:过去一年行业与大盘收益率比较 资料来源:国信证券经济研究所,数据截止2007/12/07资料来源:国信证券经济研究所,数据截止2007/12/07 图10:过去2年行业与大盘收益率比较 行业的表现: 符合我们在各年度策略报告中的判断!! 地产行业指数2007年上涨了77%,超过大盘33个百分点(07沪深300上涨了44%) 地产行业指数2006年上涨了51%,超过大盘30个百分点(06沪深300上涨了21%) 过去2年行业指数累计上涨了492%, 而沪深300上涨了346% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% J-07 M-07 M-07 J-07 S-07 N-07 沪深300地产指数 0% 100% 200% 300% 400% 500% 600% 700% 800% D-05 M-06 J-06 S-06 D-06 M-07 J-07 S-07 沪深300 地产指数 行业属性判断政策解读:调控是常态,平常心待之 (一)、行政政策措施 国发〔2007〕24号文,即07年8月13日发布《关于解决城市低收入家 住房困难的若干意见》 核心内容:新建廉租住房套型建筑面积< 50平方米;经济适用住房 套型建筑面积60平方米左右;购买经济适用住房不满5年不得直接 上市交易;“十一五”期末全国廉租住房制度保障范围要覆盖到经 计的1000万户低收入住房困难家庭;城市新审批、新开工的住房 建设必须满足“90\70”要求 解决城市低收入家庭住房困难政策体系的纲领性文件 对“国八条”和“国六点”的深化落实 一、一、调控措施频出调控措施频出,,意在保持社会意在保持社会““和谐和谐”” 财政部64号文是对国务院24号文件的深化补充.04年建设部等5部 委《城镇最低收入家庭廉租住房管理办法》,07/11/14财政部<廉租 住房保障资金管理办法>(财综[2007]64号) ,保障资金来源:住房公 积金增值收益计提贷款风险准备金和管理费用后的余额全部用于廉 租房保障,土地出让净收益不低于10%的比例用于廉租房保障 七部委新的<经济实用住房管理办法>是对24号文件的细化补充.是 解决城市低收入家庭住房困难政策体系的重要组成部分.对经济实 住房产权\供应制度程序\对象\条件\土地来源\价格\建筑面积有明确 规定 国土资源部等3部委《土地储备管理办法》 ,落实调控精神,优先保 证廉租住房\经济实用住房土地供应 其它措施,如限外\土地出让政策无不是对国务院文件的落实 (二)金融方面 银发359号文,即人行银监会2007/9/27 <关于加强商业性房地产信贷管 理的通知> 要求严格房地产开发贷款,土地储备贷款\商业用房购房贷款和住房 消费贷款管理,提高了第二套(含)以上住房的贷款首付款比例和贷 款利率 对“国六点”和国务院24号文件的深化落实 有利于抑制投资及投机性购房需求 局部地区房地产销售下降,房地产价格趋稳,涨幅回落 长期看有利房地产市场长期健康稳定的发展 加大已颁布政策的执行力度,中央会派调查组到热点地区调查24号 文的落实情况 整顿房地产市场秩序,从拿地、开发建设到销售各个环节综合整治 体现中央经济工作会议“从紧的货币政策”精神,收紧房地产领域的 贷款(包括开发贷款和消费信贷),还有可能再适度加息 加息VS升汇: 美国降息压缩了中国加息空间,未来紧缩政策将更多 依赖数量型工具和本币升值,预计08年在保持对美元稳步升值的同 对欧元升值会加快 不动产税:房地产领域基本制度建设和信息建设不完善,房地产评 机构发育不健全,还涉及存量和增量等问题;新税种还需讨论立法等 程序,所以真正面向老百姓需要很长时间。

方向是先试点、后推广。

相当一部分人将享受减免的待遇;开征此税房价不一定下跌 二、二、未来政策趋势未来政策趋势 今年以来一系列政策均是对“国八条”和“国六点”的细化和落实 房地产调控将是常态,平常心待之 调控是要保持房地产市场健康、稳定地发展,相当长的时期内房地 的支柱产业地位不会变 调控思路在悄然发生变化,政府作用是建立廉租房及廉价房市场、 范商品房市场 加大廉租房及经济实用房的供给 未来行政手段将掌握在松紧适度范围内,以维持经济增长和分就业 政策执行会大打折扣,调控效果会低于我们的预期 调控有利于行业集中度提高,有利于优势企业的发展 行业发展模式转变 三、小结三、小结 行业属性判断谨慎看好地产股的理由 调控提升地产板块投资价值 房价未来仍会保持稳步上扬的态势 房地产需求旺盛,未来销售前景乐观 主流地产公司08年业绩仍将保持高速增长 主流地产股动态估值较低 人民币升值,房地产行业受惠较大 谨慎看好的理由谨慎看好的理由 随着调控政策的逐步落实,未来供给结构会大大改善,有效供给会 显著增加,相当一部分潜在需求会转化成有效需求,房地产销售前 景乐观, 调控使房地产开发公司“优胜劣汰”加剧,行业集中度提高,行业景 气得以延长,并维持高位,龙头公司将获得更多的发展机会 优势房地产企业凭借资金人才优势,充分利用行业整合的机会,扩大 市场占有率,提高品牌渗透率,其盈利增长将大大超过行业平均增长 目前近200家房地产上市公司中,相当部分是全国或地方龙头企业,还 有相当部分是实力地产企业借壳而来,所以,房地产板块整体盈利增 长超过行业平均,板块投资价值随调控的深入得到提升 (一)、调控提升地产板块投资价值(一)、调控提升地产板块投资价值 1、房价仍会保持稳步上扬的 态势,但涨幅回落 2、随着中国经济实力的增强, 京、沪、深、穗等主流城市房 价未来仍有较大潜力,但由于涨 幅较大,短期会高位横盘 3、绝大多数二、三线城市房 地产市场才刚刚起步,08年仍会 有不俗的表现,特别是西安、武 汉、沈阳等区域中心城市 资料来源:国家统计局数据整理 图1:近10年商品房销售价格及增长 (二)、(二)、房价未来仍会保持稳步上扬的态势房价未来仍会保持稳步上扬的态势 3132 2796 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 19 97 19 98 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 .1 0 0% 5% 10% 15% 20% 25% 商品房屋销售价格 住宅销售价格 住宅价格增长% 1、流动性泛滥未得到有效解决,外贸顺差仍 较大,人民币升值压力大 2、国际热钱流没有放慢进入中国的步伐,通 过入股\增资\收购等曲线方式由一线城市拓展 到二线城市房地产 3、人口红利. 婴儿潮出生人口在3亿左右, 其目前大多在30—45岁之间,正处于较强消 费时期 4、城市化、工业化进程加快,新增住房需求 巨大 5、居民财富增长较快,将会带动未来房地产 消费达到高潮 6、短期销售下降是对调控政策的正常反映, 不改长期向好的趋势 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 1952 1955 1958 1961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 人口出生率(‰) 资料来源:国家统计局数据整理 图2:近50年我国人口出生率情况 (三)、(三)、房地产需求旺盛,未来销售前景乐观房地产需求旺盛,未来销售前景乐观 主流房地产开发公司未来几年净利润仍将保持高速增长 (四)、主流地产公司业绩仍将保持高速增长(四)、主流地产公司业绩仍将保持高速增长 06A 07EYOY (% ) 08EYOY (% ) 09EYOY (% ) 万科A 33.520.490.73133% 1.52108% 2.3555% 招商地产65.000.921.2180% 2.2082% 3.1543% 保利地产71.581.201.14112% 2.72139% 4.3058% 金融街28.200.490.5615% 0.9061% 1.2033% 金地集团49.520.670.9885% 1.98102% 3.2062% 华发股份40.000.590.99120% 2.00102% 2.5025% 栖霞建设24.000.580.7839% 1.2560% 1.8548% 福星股份14.680.970.6533% 1.1374% 1.5537% 亿城股份18.750.460.73105% 1.1355% 1.7252% 苏宁环球30.910.180.2677% 1.51478% 2.8589% 泛海建设57.410.340.95271% 2.30142% 3.9873% 新湖中宝14.620.160.2480% 0.48100% 0.8067% 香江控股29.420.170.45172% 0.95111% 1.6068% 华侨城A 54.400.520.7671% 1.4591% 2.0038% 北京城建25.200.130.21100% 0.85302% 1.3862% 天鸿宝业31.620.030.602156% 2.20267% 3.2045% 上实发展46.180.230.55142% 0.9573% 1.4553% 中华企业23.080.620.7354% 0.9327% 1.5061% 天地源11.590.100.23132% 0.62170% 1.24100% 中粮地产24.780.250.45134% 0.6647% 0.9036% 平均34.720.340.68102% 1.39106% 2.1555% 证券简称 07/12/7收 盘价 EPS (五)、目前主流地产股动态估值水平较低(五)、目前主流地产股动态估值水平较低 目前重点地产股PE估值比较 资料来源:国信证券经济研究所,数据截止2007/12/07,收盘价按最新股本作除权处理 06A 07E 08E 09E 06A 07E 08E 09E 万科A 33.520.490.731.522.3567.9945.9222.0514.26 招商地产65.000.921.212.203.1570.8153.7229.5520.63 保利地产71.581.201.142.724.3059.6562.7926.3216.65 金地集团49.520.670.981.983.2074.0750.5325.0115.48 金融街28.200.490.560.901.2057.8750.3631.3323.50 苏宁环球30.910.180.261.512.85171.72118.3920.4710.85 泛海建设57.410.340.952.303.9890.9132.5013.447.77 华侨城A 54.400.520.761.452.00104.0271.5837.5227.20 北京城建25.200.130.210.851.38192.96119.1829.6518.26 天鸿宝业31.620.030.602.204.001188.7252.7014.377.91 COLI 18.180.350.641.001.5051.9428.3018.2012.12 CRL 20.050.280.430.640.9072.6446.6331.2622.28 BCL 5.820.150.210.340.5038.8027.5917.2411.64 R&F 32.750.691.302.022.8947.4625.1216.2311.33 Agile 16.100.350.671.071.5546.0024.1215.0810.39 Greentown 14.201.091.642.633.0013.038.655.404.73 证券简称 07/12/7收 盘价 EPSPE (六)、人民币升值(六)、人民币升值,,房地产行业受惠较大房地产行业受惠较大 图3:汇改以来人民币兑美元走势 人民币升值是长期趋势,步伐可能加快,汇率波幅也可能扩大,兑 欧元也将大幅升值,房地产行业受惠较大.日本经验,日本本币升值过 程中日经指数上涨了10几倍,其龙头地产股在此过程中表现强于大 盘!!所以,我们认为RMB升值不止,地产股强势不改 图4:汇改以来人民币兑欧元走势 日本本币升值过程中,指数及地产股的表现 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 400% 450% Ja n- 85 Ap r- 85 Ju l- 85 Oc t- 85 Ja n- 86 Ap r- 86 Ju l- 86 Oc t- 86 Ja n- 87 Ap r- 87 Ju l- 87 Oc t- 87 Ja n- 88 Ap r- 88 Ju l- 88 Oc t- 88 Ja n- 89 Ap r- 89 Ju l- 89 Oc t- 89 日经225指数三井不动产8801. JP平和不动产8803.JP 0 50 100 150 200 250 300 350 400 D e c - 70 D e c - 71 D e c - 72 D e c - 73 D e c - 74 D e c - 75 D e c - 76 D e c - 77 D e c - 78 D e c - 79 D e c - 80 D e c - 81 D e c - 82 D e c - 83 D e c - 84 D e c - 85 D e c - 86 D e c - 87 D e c - 88 D e c - 89 D e c - 90 D e c - 91 J P Y / U S D 0% 200% 400% 600% 800% 1000% 1200% 1400% 1600% 1800% 2000% 日经 指数 收益率 图5:日本升值过程中地产股的表现图6:日本升值过程中指数的表现 资料来源:CEIC资料来源:CEIC 行业属性判断投资策略投资策略投资策略:::标配标配标配,,,首选地产龙头首选地产龙头首选地产龙头 配置建议 配置比例:建议标配地产股,占资产净值的10%左右 品种策略:重点配置一二线龙头股,占地产配置的80%左右;兼顾概念, 当增加北京和上海地产股的配置,波段操作 时机把握:春节前后是建仓地产股的较好机会, 理由 1、按国信证券行业分类,目前深沪地产上市公司在200家左右,地产板块 实际流通量权重在10.3%,在所有板块中仅次于金融板块 2、龙头股增长毫不比二三股逊色,且应享受溢价 3、虽然地产短期回调较大,持续了4个多月时间,但在房贷新政等政策 的作用下,地产股未来3个月内压力仍较大 一、配置策略一、配置策略 资料来源:国信证券经济研究所,数据截止2007/12/07, A+H股总市值包含H股市值 总股本(亿 股)占比 %流通股本(亿股)占比% 金额(亿 元)占比% 金额(亿 元)占比% 流通股/ 总股本 流通市值 /总市值 深沪A股21841100.0% 4544100.0% 378415100.0% 81265100.0% 20.8% 21.5% 深沪3001523969.8% 248654.7% 29170877.1% 5467467.3% 16.3% 18.7% 石化天然气269712.3% 1152.5% 7532119.9% 28265.2% 4.3% 3.8% 金融1016546.5% 62013.6% 13223334.9% 1544619.0% 6.1% 11.7% 房地产(国信) 8734.0% 46610.3% 172604.6% 922111.3% 53.4% 53.4% 房地产(证监会) 4081.9% 2595.7% 128053.4% 68218.4% 63.5% 53.3% 地产股前30家2881.3% 1543.4% 88592.3% 47875.9% 53.7% 54.0% 交通运输13336.1% 4008.8% 227036.0% 58207.2% 30.0% 25.6% 化工14686.7% 3678.1% 288057.6% 60487.4% 25.0% 21.0% 公用事业8764.0% 3317.3% 116983.1% 43735.4% 37.8% 37.4% 钢铁9064.1% 3277.2% 139103.7% 46525.7% 36.1% 33.4% 医药3701.7% 2104.6% 55101.5% 30273.7% 56.9% 54.9% 机械(包电力设备) 3851.8% 1783.9% 87882.3% 37414.6% 46.3% 42.6% 农林牧渔1360.6% 681.5% 12490.3% 6050.7% 49.9% 48.5% 总市值流通市值 比值分析市值情况 总量流通量 股本情况 A股主要板块流通量、流通市值与大盘的比较 一、配置策略一、配置策略 二、投资机会分析二、投资机会分析 (一)投资机会分析: 地产股仍存在整体性投资机会 由于未来两年房地产开发公司业绩爆炸性增长,加上人民币明年对 USD/EUR将保持持续稳定的升值态势,地产股估值水平在不断提升, 我们认为地产股在2008年仍存在整体性投资机会 (二)选股思路:注重房地产公司土地储备和持续经营能力 房地产开发公司竞争优势主要体现在以下三个方面: 1.土地储备能力及大股东实力 2.资金实力及融资能力 3.开发管理能力 选择地产股,始终必须围绕此三个方面考量,另外从预售房款寻找机会 二、投资机会分析二、投资机会分析 ------------20072007地产上市公司融资完成情况地产上市公司融资完成情况 证券简称 增发数量 (万股) 募资(亿 元) 融资方式完成情况证券简称 增发数量 (万股) 募资(亿 元) 融资方式完成情况 万科A 31,716100.00网上网下定价完成香江控股14,33414.79定向,增发价10.32完成 招商地产11,07423.00定向完成美都控股6,3002.68定向,增发价4.25未完成 中航地产2,7006.48定向完成新湖中宝9,96216.00定向完成 泛海建设38,00072.65定向未完成云南城投7,9303.62定向,增发价4.57完成 深天健7,0005.08定向完成华业地产8,00010.40定向,增发价13.0完成 金融街30,00060-70网上网下定价证监会已批万通地产5,00015.00定向,增发价30.0完成 世纪中天9,000 >10.00定向未完成天房发展25,82919.50定向,增发价7.55完成 莱茵置业13,0005.73定向,增发价4.41未完成华发股份9,00035-4010配3未完成 阳光股份15,00015-20网上网下定价未完成天鸿宝业55,00059.40定向,增发价10.8未完成 亿城股份5,91512.00网上网下定价完成金地集团36,000150-180网上网下定价未完成, 名流置业30,000 >40网上网下定价证监会已批栖霞建设12,00025-30网上网下定价未完成 苏宁环球42,000 >100定向,部分资产折股未完成迪马股份4,0005.04定向完成 津滨发展26,20035.03定向,增发价13.37未完成万业企业10,000定向未完成 福星股份18,00028.00网上网下询价未完成银泰股份26,00025.00定向未完成 保利地产12,61770.00网上网下定价完成中华企业27,000 >5010配3未完成 *ST广厦18,000定向未完成苏州高新3,2295.20定向未完成 南京高科6,000定向未完成上实发展16,00042.00定向完成 冠城大通12,000配售和上网定价未完成厦门国贸3,7007.12网上网下定价完成 海泰发展5,4898.78定向,增发价16完成世茂股份69,22483.41定向未完成 大龙地产11,0008.80定向未完成张江高科35,00010配2.9未完成 资料来源:国信证券经济研究所,数据截止2007/12/07 二、投资机会分析二、投资机会分析 ------------从预售房款把握机会从预售房款把握机会,,每股预售款越多每股预售款越多,08,08业绩越有保障业绩越有保障 证券代码证券简称07/12/7收盘价总股本07三季度收入07前三季度预收款每股预售房款 600415小商品城78.891249712.9334.9527.97 900950新城B股2.28531069.2449.639.35 600325华发股份40.00315968.2529.349.29 600048保利地产71.5812261739.09104.518.52 600383金地集团49.528390833.1551.316.11 000671阳光发展16.5095171.855.726.01 000679大连友谊14.552376012.2713.365.62 600840新湖创业17.54304082.3816.955.57 002133广宇集团25.51249305.9213.585.45 600790轻纺城11.82475987.0623.164.87 600246万通地产22.865070016.5723.794.69 000042深长城21.33239464.7710.974.58 000006深振业A 28.66253593.6211.164.40 000043中航地产22.48222329.469.384.22 000002万科A 33.52687201141.73287.994.19 600755厦门国贸23.7949649112.9119.003.83 600051宁波联合8.833024023.7811.543.82 600376天鸿宝业31.62259800.209.853.79 600576万好万家12.80218091.348.043.69 600052 *ST广厦15.0812088420.6543.863.63 002146荣盛发展33.84400005.3314.263.56 600393东华实业11.95300009.349.373.12 000537广宇发展12.85512720.9115.783.08 SU (项目储备标准单位) SUPS (标准单位/股) SUPMV (标准单位/市值) GFA(M2)(三)、如何评判房地产公司的土地储备 1、每股土地储备(M2 /股)的局限性 每股土地储备忽视了土地位置不同或 取得地价不同而导致的土地价值量的 不同;也没有考虑品牌的差异,更未考 虑公司股票价格对土地储备价值量的 反映 2、引入“土地储备标准单位”(SU) 和“单位市值土地储备标准单位” (SUPMV)指标 SUPMV值越高表明该股含金量越高, 表明其市值未充分反映潜在价值; 土 地储备绝对量大,其SUPMV不一定高 二、投资机会分析二、投资机会分析 三、三、我们看好的三类地产股我们看好的三类地产股 我们看好的三类地产股 1.龙头地产股,包括全国性地产龙头和区域性地产龙头,如保招万金、 四小龙,及H地产股中国海外、富力、绿城、雅居乐等 2.资产注入类或集团整体上市类地产股,这类地产股中,我们首推国 资背景的,其次是民营背景的,如华侨城、天鸿宝业、上实发展等 3.奥运地产板块,2008年奥运会,北京地产股存在主题性投资机会,北 京地产龙头存在较大投资机会,我们看好北京城建、天鸿宝业、 金融街、亿城股份等 另外, 收租类和园区开发类地产股如小商品城、浦东金桥、中国 国贸等也会有阶段性投资机会 我们重点关注的地产股含金量比较, SUPMV值越高表明该股含金量越高 11、龙头地产股具有长线投资价值、龙头地产股具有长线投资价值,,是投资首选是投资首选 首选全国龙头首选全国龙头,,其次是二线龙头其次是二线龙头 资料来源:国信证券经济研究所,数据截止2007/12/07 NAMEMVGFASUGFAPSSUPSSUPMVLANDDISTRIBUTION 万科A 23032500250036361.09北京、深圳、上海等21个城市 招商地产5497251750862073.19北京、上海、广州等9个城市 保利地产878165526001352122.96北京、上海、广州等12个城市 金地集团416116011601381382.79北京、上海、深圳等13个城市 金融街30445062042572.04北京、天津、重庆\南昌、惠州 栖霞建设974504301111064.42南京、苏州、无锡 华发股份1264305101361614.04珠海、中山 亿城股份75300410751025.45北京、苏州、天津\秦皇岛 福星股份7718020034382.59武汉及周边城市 苏宁环球15210005002041023.29南京、北京、吉林\无锡\沈阳 泛海建设65010002000881773.08北京、武汉\青岛\杭州\深圳\上海 华侨城A 8766002600371612.97深圳、北京、上海、成都 北京城建18730039040532.09北京、浙江\重庆 天鸿宝业2568002080992578.12北京、重庆\武汉\烟台\天津 上实发展33718332925450.98上海、青岛、成都、湖州、北京 COLI 12742300230033331.81北京、深圳、上海等20个城市 R&F 105531134047971263.84广州、北京、天津等城市 H地产股BCL 13870084030356.09北京、成都等 CRL 7501580237042633.16北京、无锡\杭州等地 Agile 6032450245065654.06广州、番禺、长沙等城市 Greentown 216156018721021238.66北京、杭州、上海等10几个城市 保招万金 四小龙 民营 国有控股 随着不利因素的逐步消化,地产股投资价值会再次获得认同 资料来源:国信证券经济研究所,数据截止2007/12/07 11、龙头地产股具有长线投资价值、龙头地产股具有长线投资价值,,是投资首选是投资首选 一线龙头一线龙头0808 PEPE在在2525倍左右倍左右,,二线在二线在2020倍以下倍以下,,估值低估值低 06A 07E 08E 09E 06A 07E 08E 09E 万科A 33.520.490.731.522.3567.9945.9222.0514.26推荐 招商地产65.000.921.212.203.1570.8153.7229.5520.63推荐 保利地产71.581.201.142.724.3059.6562.7926.3216.65推荐 金地集团49.520.670.981.983.2074.0750.5325.0115.48推荐 金融街28.200.490.560.901.2057.8750.3631.3323.50推荐 苏宁环球30.910.180.261.512.85171.72118.3920.4710.85推荐 泛海建设57.410.340.952.303.9890.9132.5013.447.77推荐 华侨城A 54.400.520.761.452.00104.0271.5837.5227.20推荐 北京城建25.200.130.210.851.38192.96119.1829.6518.26推荐 天鸿宝业31.620.030.602.204.001188.7252.7014.377.91推荐 COLI 18.180.350.641.001.5051.9428.3018.2012.12推荐 CRL 20.050.280.430.640.9072.6446.6331.2622.28推荐 BCL 5.820.150.210.340.5038.8027.5917.2411.64推荐 R&F 32.750.691.302.022.8947.4625.1216.2311.33推荐 Agile 16.100.350.671.071.5546.0024.1215.0810.39推荐 Greentown 14.201.091.642.633.0013.038.655.404.73推荐 本期投 资评级 证券简称 07/12/7收 盘价 EPSPE 22、集团整体上市类地产股将是市场的一条亮丽的风景线、集团整体上市类地产股将是市场的一条亮丽的风景线 资料来源:国信证券经济研究所,数据截止2007/12/07,收盘价按最新股本作除权处理 这类地产股中,我们首先看好国资背景的,如华侨城、天鸿宝业、上实发 展等,其次,是民营背景的,如苏宁环球和泛海建设等 证券简称 07/12/7收 盘价 总股本实际控制人持股比例%大股东实力评级 招商地产65.0084487招商局集团35.66深圳\漳州有大量土地推荐 中粮地产24.7890687中粮集团有限公司50.65实力强推荐 中航地产22.4822232深圳中航集团股份有限公司22.35深圳土地储备100万平推荐 华侨城A 54.40131054华侨城集团公司47.70集团商业用地超过600万平推荐 渝开发13.6048764重庆市城市建设投资公司82.61在重庆有万亩土地谨慎推荐 *ST天保15.5523871天津天保控股有限公司67.74负责天津保税区开发谨慎推荐 海泰发展14.0532306天津海泰控股集团有限公司19.13负责天津高新区开发推荐 大龙地产11.0041500北京顺义大龙城建开发总公司35.79顺义区最大开发公司推荐 北京城建25.2074100北京城建集团有限责任公司52.83拥有大量土地和一级开发地推荐 天房发展9.72110570天津市房地产开发经营集团25.11开发能力尚可谨慎推荐 天鸿宝业31.6225980北京首开天鸿集团有限公司28.17拥有大量土地和一级开发地推荐 中铁二局21.3291200中铁局集团49.74集团土地资源在1000M2以上谨慎推荐 天地源11.5972010西安高新集团56.96与政府关系好,拿地能力强推荐 中华企业23.0890669上海地产(集团)有限公司36.17集团实力强推荐 上实发展46.1858754上海上实(集团)有限公司60.15实力强,土地储备优势明显推荐 天创置业14.7328305北京能源投资(集团)有限公司45.23集团房地产项目资源有限谨慎推荐 张江高科18.98121567上海张江(集团)有限公司52.09集团土地和物业较多推荐 22、集团整体上市类地产股将是市场的一条亮丽的风景线、集团整体上市类地产股将是市场的一条亮丽的风景线 资料来源:国信证券经济研究所,数据截止2007/12/07,收盘价按最新股本作除权处理 民营整体上市地产股, 看好苏宁环球和泛海建设等 深圳华强 07/12/7收 盘价 总股本实际控制人持股比例%大股东实力评级 泛海建设57.4175148泛海建设控股有限公司61.07实力很强推荐 珠江控股15.5342675北京万发房地产开发公司25.31实力强谨慎推荐 广宇发展12.8551272鲁能集团20.04实力很强推荐 莱茵置业12.1411716莱茵达控股集团有限公司28.14实力一般谨慎推荐 昆百大A 18.3513440华夏西部经济开发有限公司34.55实力一般谨慎推荐 汇源通信16.1519344北京联合置地房地产公司22.72实力一般谨慎推荐 苏宁环球30.9149099江苏苏宁环球集团有限公司40.81实力很强推荐 国兴地产39.959050北京融达投资有限公司55.23实力一般谨慎推荐 大连金牛9.9430053上海大华集团公司40.67实力很强推荐 *ST广厦15.08120884广厦控股创业投资有限公司38.66谨慎推荐 香江控股29.4238619南方香江集团有限公司35.41实力很强推荐 新湖中宝14.62176366浙江新湖集团股份有限公司76.80实力很强推荐 丰华股份18.5818802沿海地产投资(中国)有限公司21.13实力强推荐 园城股份10.6717117园城实业集团有限公司29.79实力一般谨慎推荐 世茂股份20.0447836上海世茂企业发展有限公司37.00实力强谨慎推荐 33、、奥运主题下奥运主题下,,北京龙头地产股存在较大机会北京龙头地产股存在较大机会 资料来源:国信证券经济研究所,数据截止2007/12/07 06A 07E 08E 09E 06A 07E 08E 09E 金融街28.200.490.560.901.2057.8750.3631.3323.507.94推荐 阳光股份12.870.540.710.881.1024.0018.1414.5411.704.36推荐 亿城股份18.750.460.731.131.7240.4025.6816.5910.907.10推荐 华业地产17.550.340.51.22.551.6235.114.637.0212.90推荐 中国国贸18.460.240.330.430.5076.9255.9442.9336.924.83推荐 冠城大通18.060.310.600.931.4558.2630.1019.4212.4610.69推荐 大龙地产11.000.070.300.450.60157.1436.6724.4418.3311.00谨慎推荐 北京城建25.200.130.210.851.38192.96119.1829.6518.268.00推荐 北辰实业12.360.100.150.200.28123.6082.4061.8044.145.17中性 万通地产22.860.200.300.991.10112.8377.2723.1820.783.72推荐 天鸿宝业31.620.030.602.204.001188.752.7014.377.9111.02推荐 空港股份13.670.270.300.400.4050.6345.5734.1834.184.01谨慎推荐 天创置业14.730.200.250.310.3173.6558.9247.5247.526.43谨慎推荐 绵世股份48.400.251.051.401.95193.6046.1034.5724.8212.22谨慎推荐 丰华股份18.580.500.400.500.8037.1646.4537.1623.239.94谨慎推荐 PE本期投资 评级 证券简称 07/12/7收 盘价 PBEPS 除前期一直推荐的“保招万金”、“四小龙”外, 08年我们重点推荐以 下新品种: 地产A股: 华侨城、天鸿宝业、北京城建、泛海建设、苏宁环球 地产H股: 中国海外、华润置地、富力地产、绿城中国、雅居乐 四、我们四、我们0808年推荐的新年推荐的新品种品种 总结 一…… 两…… 三…… 四…… 五…… 行业属性判断重点推荐公司盈利预测及投资评级重点推荐公司盈利预测及投资评级重点推荐公司盈利预测及投资评级 一、重点关注地产股盈利预测及评级一、重点关注地产股盈利预测及评级 资料来源:国信证券经济研究所,数据截止2007/12/07,收盘价以上市地货币计价 06A 07E 08E 09E 06A 07E 08E 09E 万科A 33.520.490.731.522.3567.9945.9222.0514.269.84推荐 招商地产65.000.921.212.203.1570.8153.7229.5520.639.27推荐 保利地产71.581.201.142.724.3059.6562.7926.3216.6510.86推荐 金地集团49.520.670.981.983.2074.0750.5325.0115.4810.68推荐 金融街28.200.490.560.901.2057.8750.3631.3323.507.94推荐 华发股份40.000.590.992.002.5068.2140.3820.0016.008.57推荐 栖霞建设24.000.580.781.251.8541.7030.7719.2012.976.82推荐 福星股份14.680.970.651.131.5515.1322.5812.969.472.19推荐 亿城股份18.750.460.731.131.7240.4025.6816.5910.907.10推荐 苏宁环球30.910.180.261.512.85171.72118.3920.4710.8526.19推荐 泛海建设57.410.340.952.303.9890.9132.5013.447.7712.90推荐 广宇发展12.85 (0.11) 0.350.721.20 (273.54) 88.3142.9325.7614.94推荐 香江控股29.420.170.450.951.60186.7768.6932.5419.3213.81推荐 华侨城A 54.400.520.761.452.00104.0271.5837.5227.2020.24推荐 北京城建25.200.130.210.851.38192.96119.1829.6518.268.00推荐 天鸿宝业31.620.030.602.204.001188.7252.7014.377.9111.02推荐 上实发展46.180.230.550.951.45200.7883.9648.6131.8520.08推荐 中航地产22.480.500.731.081.5344.9630.7920.8114.697.47推荐 国有五虎 PB本期评级 保招万金 四小龙 民营四 大金刚 07/12/7收 盘价 证券简称 EPSP/E 二、其他关注地产股盈利预测及评级二、其他关注地产股盈利预测及评级 06A 07E 08E 09E 06A 07E 08E 09E 中华企业23.080.620.730.931.5037.4731.6224.8215.397.16推荐 天地源11.590.100.230.621.24116.9550.3918.699.355.98谨慎推荐 中粮地产24.780.250.450.660.9099.1255.0737.5527.5312.95推荐 新湖中宝14.620.160.240.480.8091.3860.9030.4618.2811.16推荐 阳光股份12.870.540.710.881.1024.0018.1414.5411.704.36推荐 深振业A 28.660.851.282.562.8033.6022.4111.2010.245.71推荐 S深宝安A 12.840.100.330.450.50122.7538.9128.5325.688.92谨慎推荐 深长城21.330.320.550.750.9867.0838.7828.4421.773.25推荐 深天健20.580.370.751.452.3555.9827.4414.198.763.46推荐 广宇集团25.510.480.580.921.6053.1543.9127.7315.946.18谨慎推荐 中国国贸18.460.240.330.430.5076.9255.9442.9336.924.83推荐 冠城大通18.060.310.600.931.4558.2630.1019.4212.4610.69推荐 大龙地产11.000.070.300.450.60157.1436.6724.4418.3311.00谨慎推荐 华业地产17.550.340.501.202.5051.6235.1014.637.028.48推荐 万通地产22.860.200.300.991.20112.8377.2723.1819.053.72谨慎推荐 天房发展9.720.080.230.510.71121.5042.2619.0613.692.45谨慎推荐 小商品城78.892.432.803.253.5032.4728.1824.2722.548.53推荐 浦东金桥20.070.250.320.440.4879.7462.7245.6141.816.34谨慎推荐 陆家嘴24.140.320.400.500.5875.4460.3548.2841.626.69谨慎推荐 苏州高新14.860.320.410.520.8546.4436.2428.5817.483.93推荐 新城B股2.281.011.301.802.5017.2913.449.710.915.60推荐 本期投资 评级 PB证券简称 07/12/7收 盘价 EPSPE

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