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研究报告:国信证券(香港)-香港晨报-140206

研报作者: 来自:国信证券(香港) 时间:2014-02-07 11:13:36
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    国信证券(香港)
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研究报告内容

1 请务必阅读尾页的免责声明部分 金色香江─每日晨报(2014年2月6日) 恒生指数52周走势 12,000 14,000 16,000 18,000 20,000 22,000 24,000 26,000 2013/02/052013/08/052014/02/05 国内外主要市场指数 收盘涨跌幅 上证指数2,033 -0.82% 深证成指7,573 -1.75% 沪深3002,202 -1.14% 标准普尔指数5001,752 -0.20% 道琼斯指数15,440 -0.03% 纳斯达克指数4,012 -0.50% 日经225指数14,1801.23% 富时100指数6,4580.13% 欧洲Stoxx50指数2,9630.00% 大宗商品及BDI 类别收盘涨跌幅 WTI原油97.380.20% COMEX黄金1,2570.46% LME铜7,0410.04% CBOT大豆1,3160.23% BDI 1,086.00.00% 债券市场数据 产品收益率收盘涨跌幅 美国2年期国债0.3220.31% 美国10年期国债2.66751.45% 美国30年期国债3.64771.30% 德国2年期国债0.076 -6.25% 外币汇率 名称收盘涨跌幅 美元/港币7.7617 -0.03% 美元/人民币6.0602 -2.00% 欧元/人民币8.191411.00% 人民币/港币1.28080.00% 美元/日元101.4500 -19.00% 欧元/美元0.7389 -11.00% 资料来源:WIND 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自公开资料, 分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并 得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三 方的授意、影响,特此声明。

金色香江市场点评 弱势延续保持谨慎 受隔夜美股反弹带动,昨日恒指高开,全天呈现振荡走低态势。

恒指收盘下跌 0.6%,收于21269.38;恒生国企指数收盘下跌0.41%,收于9470.62点。

部分消费 电子、原材料品种表现较好,然市场整体仍较弱,其中博彩品种全线大跌对市场形 成拖累。

市场总成交金额653.6亿,较前一日明显回落。

澳门1月博彩收入287.39亿澳门元,按年仅升7%,远低于预期。

此数据发布 后,造成博彩品种盘中全线大跌。

1月澳门博彩数据或是受春节因素的干扰,判断 行业基本面走向或还需等待1-2月之累计数据。

不过就短期看,博彩品种前期整体 涨幅太大,回调压力尚不能说已解除。

隔夜欧美方面,美ADP私营部门就业人数报告不及预期,美股三大股指盘中均 下跌,收盘跌幅收窄。

欧洲主要股指涨跌不一。

新春前两个交易日港股整体表现较为弱势,恒指连续下跌超3%。

港股如此表现 主要是受外围的拖累。

就目前看,海外市场之动荡或仍未结束,而中国方面亦缺乏 支撑因素,因此总体市场环境仍欠佳。

预计短线港股整体延续弱势的概率较大,建 议谨慎观望。

(研究部) 恒生指数恒指期货国企指数红筹指数 收盘指数(点) 21,269.3821,1789,470.624,045.82 涨跌幅度(%) -0.60 -1.30 -0.41 -4.00 涨跌(点) -128.39 -269 -39.03 -0.10 成交金额(亿元) 653.5760,462张115.1065.49 近期研究报告 中国动物保健品(940.HK):致力于开发和推广动物保健药品 联想集团(992.HK):另一个里程碑 大家乐(341.HK):持续稳健经营 金色香江晨报导读 全球财经新闻 全球大宗商品价格 近期研究报告 2 请务必阅读尾页的免责声明部分 全球财经新闻 美国国会预算办公室:下调未来2年财政赤字预期,奥巴马医改加剧失业 美国国会预算办公室最近表示,今年美国预算赤字将下降至GDP的3%,接近危机前的水平,但奥巴马医改将导致未来10 年流失250万个工作岗位。

国会预算办公室表示,就业的流失并非来自企业削减劳动力的需求,而是来自工作时间的下降。

这里指的是,工人会选择工作更短的时间,或完全退出劳动力大军,因为他们不再需要雇主提供的医疗保险,或因为他们希 望赚得更少来获取政府的补助。

(资料来源:国信证券(香港),Wind) 全球前景急转直下投资者疑虑重重 预警信号比比皆是:全球股市大跌,美国和中国的经济数据令人失望,包括土耳其、印度和南非在内的主要发展中国家 仓促加息,以及弥漫在公司业绩电话会议上的失望情绪。

这些内容都在释放一个信号,即全球经济增长势头或许不像2014年年初 所表现的那么强劲。

周五有一项备受关注的指标将公布。

美国劳工部将公布1月份就业数据。

投资者最近几天一直在讨论全球股市突然大跌 的原因。

其中一个可能的原因是,美联储将缩减曾为2012年和2013年市场提供支撑的债券购买计划。

另一个原因是人们担心新 兴市场爆发的危机可能蔓延到其他地区。

不过越来越多的迹象显示,股市年初大跌主要是因为人们对经济增长以及企业利润的预 期太高了。

(资料来源:国信证券(香港),Wind) 美国多年来首次批准对欧洲再出口海外原油 美国政府多年来首次批准对欧洲再出口数量有限的海外生产的原油。

据路透通过《信息自由法》申请获得的数据,美国 商务部去年以来发放了两份向英国出口原油的许可,并发放了两份向意大利出口原油的许可。

(资料来源:国信证券(香港),Wind) 外媒:澳联储降息周期完结创纪录空头后悔不已 外媒周三(2月5日)报道称,澳洲联储昨日的决议似乎释出了这样一个信号,即其为期两年的降息周期似乎已经完结。

加 之,澳联储并未进一步口头打压澳元,那些创纪录的澳元空头恐后悔不已。

澳元/美元周二(2月4日)累计上涨2%,创2013年6 月来最大单日升幅。

澳洲联储主席史蒂文斯(GlennStevens)昨日维持利率于2.5%不变,且并未像前两次决议那样提及澳元汇价是 “处于令人不安的高位”。

(资料来源:国信证券(香港),Wind) 泰国经济:央行警告称政治持续动荡已大幅提高经济成长风险 泰国央行周三警告称经济成长所面临的风险“已大幅提高”。

泰国周末大选纷争不断,丝毫无助于恢复国内稳定。

泰国 央行货币政策委员会对政治危机延烧的经济层面影响提出警告。

从11月初以来,泰国股市已下跌超过10%。

(资料来源:国信证券 (香港),Wind) 港交所李小加:同股同权制度检讨已提交上市委员会 3 请务必阅读尾页的免责声明部分 港交所总裁李小加2月4日透露,“同股同权”制度的检讨方案已经提交上市委员会,正在讨论议程中,但未能确定检 讨咨询何时能够展开。

李小加表示,他不认为香港难以吸引科技股上市,并指出香港在吸引科技股方面已经有很大成就。

由于阿 里巴巴坚持以合伙人制度上市,港交所近期加速推动检讨同股同权的上市原则,并打算尽快咨询公众。

不过,近日在证监会召开 的论坛上,多数业内人士依然认为,放宽上市原则必须谨慎。

(资料来源:国信证券(香港),Wind) 离岸人民币即期马年开春走升 马年离岸市场由香港率先开跑,离岸人民币即期汇价周二较农历春节前水平上涨。

市场人士指出,亚洲货币今日相对强 势,被视为长期具升值潜力的人民币亦不落人后,但市况因中国假期而较为清淡。

银行人士指出,主要股市动荡,资金寻求避险 标的,虽然中国宏观经济亦有警讯,但基本面相对其他市场仍较为稳健,在前景不明确之际,吸引买盘进驻人民币。

(资料来源: 国信证券(香港),Wind) 银监会鼓励社会资本发起农村商业银行和提高村镇银行股比 在2014年中央一号文件提出加快农村金融制度创新后,中国银监会相关负责人近日表示,鼓励社会资本发起农村商业银 行,持续提高社会资本在村镇银行的股比,加快构建本土化的多元股权结构。

新华社周三报导称,按照股东本土化和股权多元化 原则,银监会将鼓励社会资本发起设立农村中小金融机构和参与高风险机构重组改造,稳步提升民间资本股比,努力为民间资本 投资创造有利环境。

(资料来源:国信证券(香港),Wind) 国家发改委确定7项今年农村经济重点工作 新华网报道,国家发展和改革委员会确定今年农村经济工作7大重点:加大强农惠农政策力度、提高粮食安全保障能 力、加强以水利为重点的农业基础设施建设、加快构建农业可持续发展长效机制、完善农产品市场价格和调控机制、加大对新型 农业经营主体的支持力度、加快推进农村各项改革。

(资料来源:国信证券(香港),Wind) 中国水利部将推进农村水价改革 新华社周三报导,中国水利部已明确,未来将积极推进农业水价综合改革,加快落实灌排工程运行维护经费财政补助政 策,合理确定农业用水价格,实行定额内用水优惠水价、超定额用水累进加价,以促进节约用水和保障灌排工程良性运行。

(资料 来源:国信证券(香港),Wind) 4 请务必阅读尾页的免责声明部分 资料来源:国信证券(香港),Wi 资料来源:国信证券(香港),Bloomberg 资料来源:国信证券(香港),Bloomberg 全球大宗商品价格 能源 名称最新价涨跌额涨跌幅 美国纽约商业交易所-NYMEX: 天然气5.030 -0.35 -6.42% 取暖油299.71.390.47% RBOB汽油264.13.821.47% 伦敦国际石油交易所-IPE: 布油106.30.470.44% 柴油890.0 -3.50 -0.39% 软商品农产品 名称最新价涨跌额涨跌幅 名称最新价涨跌额涨跌幅 美国洲际交易所-ICE: 美国芝加哥商品交易所-CBOT: 糖11号16.100.040.25% 大豆 1,316 3.000.23% 棉花85.520.120.14% 豆粕 442.00 -5.00 -1.12% 可可2,8847.000.24% 豆油 38.23 0.521.38% 咖啡143.106.855.03% 玉米 443.25 1.500.34% 橙汁145.802.351.64% 小麦 587.50 3.000.51% 日本东京工业品交易所-TOCOM: 燕麦 443.25 18.754.42% 橡胶 220.50 -0.30 -0.14% 稻米 15.32 -0.04 -0.26% 马来西亚衍生品交易所-BMD: 棕榈油 2,546 17.000.67% 基本金属 贵金属 名称最新价涨跌额涨跌幅 名称最新价涨跌额涨跌幅 英国伦敦金属交易所-LME: 美国纽约金属交易所-COMEX: 铜 7,041 3.000.04% 黄金 1,257 5.700.46% 铝 1,689 12.000.72% 白银 19.81 0.381.97% 铅 2,094 10.000.48% 美国纽约商业交易所-NYMEX: 锌 1,952 -5.00 -0.26% 铂金 1,379 5.900.43% 镍 13,850 -30.00 -0.22% 钯金 707.10 7.001.00% 锡 22,175 50.000.23% 美国纽约金属交易所-COMEX: 铜318.9 -0.35 -0.11% 资料来源:国信证券(香港),Bloomberg 5 请务必阅读尾页的免责声明部分 中国动物保健品(940.HK):致力于开发和推广动物保健药品 专注于动物保健药品的开发和推广。

中国动物保健(中国动保)主要在中国从事于兽药的生产、销售和分销(包括粉针、针剂 和生物药)。

公司有超过500种治疗和非药物治疗的家禽和牲畜兽药,拥有超过14个专利产品品牌。

公司的产品直接分销到32间 大型家禽公司、26个省、自治区和直辖市的兽医站以及4900间兽药零售商。

公司有5个生产基地,22条生产线,和1900人的销售 团队。

2013年上半年的表现受到H7N9病毒的影响。

2013年上半年中国动保的销售收入下降了4.1%为人民币4亿元,主要因为H7N9病毒 影响了家禽行业,进而影响了相关药品的销售。

公司毛利稳定,维持在62.8%。

净利润下降33.9%为人民币6,000万元主要因为一 些一次性费用,包括人民币1,150万元的外汇亏损,人民币700万元的退市费用,和人民币1,170万元的融资安排费用。

与礼来的战略合作。

2013年礼来成为了公司的战略股东,持股20.35%。

礼来的动物保健部-Elanco是全球领先的动物保健产品生 产供应商,年销售额超过20亿美元。

我们预期中国动保和礼来将有更多的战略合作,包括:1)礼来将授予中国动保非独家销售 其部分产品的权利;2)礼来将在中国向多家大型养殖企业推广中国动保的2项疫苗产品;3)礼来将在海外推广中国动保的产品。

新产品值得期待。

2013年11月,公司获得动物口蹄疫三价疫苗的生产权和制备甲型流感病毒M2蛋白的发明专利。

2013年12月, 公司获得发明专利的授权,包括1)适应全悬浮无血清培养的MDCK细胞系及其在培养流感病毒,生产流感病毒疫苗中的应用; 2)甲型肝炎病毒株HAV-ZL2012,及由其制备得到的疫苗及应用。

(2013/01/29邱海燕SFCCENo.:AOX910) 联想集团(992.HK):另一个里程碑 重大协同效应有望实现。

收购完成后联想服务器市场排名将提升至全球第三,市占率达14%。

2013年该业务部门录得47亿美元 收入及2.64千万美元之净亏损,主因非经常性费用及价格竞争所致。

我们相信管理层将复制其9年前在IBMPC业务整合策略至服 务器业务,重整供应链以节省成本。

紧抓中国云计算市场增长机遇。

据IDC数据显示,x86服务器市场收入将从2013年395亿美元增长到2017年的455亿美元。

中国估 计占2017年全球x86服务器销量的20%。

多个云计算及智慧城市项目之推进,加上政府国家安全的考虑,都 增加了国企及中小企对国产服务器之需求,我们相信联想有能力藉此让服务器业务在中国重拾增长势头。

31亿美元净现金可动用。

此次收购将以现金20.7亿美元及1.82亿新股发行(1.75%股权稀释)拨付。

公司拥有净现金31亿美元及 新近安排的12亿美元银团贷款,收购应该不会对公司的财务资源产生重大影响。

管理层有信心保持公司目前的股息政策。

收购带动盈利增长。

管理层预计该交易将在Q3FY15完成,在FY15贡献3-6个月的收入。

该业务年收入估计约46亿美元。

我们估 计正常化的净利率为4-5%,高于集团FY13的1.86%。

我们预计这一交易将提升联想的FY15E每股盈利11%。

近期研究报告 6 请务必阅读尾页的免责声明部分 目标价调升至12港元,维持买入评级。

我们分别上调FY15及FY16每股盈利11%及9%至0.1美元及0.12美元,以反映该收购 所带来之盈利贡献。

目前公司股价分别为FY15/FY16盈利的14/11倍。

我们把目标价上调至12港元,对应FY16盈利的13倍。

(2013/01/27范阳SFCCENo.:AUT752) 大家乐(341.HK):持续稳健经营 FY14H1业绩平稳增长。

公司上半年收入增长8.7%至34.1亿港元,净利润增长9.8%至2.43亿港元。

其中香港快餐业务同比增长 9.1%,至17.3亿港元,占比持续微升0.2个百分点至55.4%,大家乐餐厅同店增长7%;中国及海外快餐业务及机构餐饮业务增长 也较快,收入分别同比增长17.6%及16.5%,华南地区大家乐同店增长3%。

门店拓展缓慢,多品牌策略发展良好。

2013-14财年,公司开店计划为50家;截至12月31日总共运营603家,新增27家,预计全 年难以实现开店预期,我们对期内门店数净增长预期在2%左右。

我们认为,这主要在于公司延续以往稳健的经营风格,在门店 开拓方面以求稳为主调,审慎选址力争确保每家新开设门店可以实现持续盈利。

此外,公司在香港多品牌业务发展顺利,例如: 至12月底,公司之一粥面及意粉屋品牌餐厅已经分别开设32家及23家,同店增长良好;我们认为多品牌发展已经成为公司提升 在香港市场渗透率的成熟路径。

中央厨房有效提升运营效率。

公司于2013年4月开始启用在香港大浦工业邨的中央厨房,该食品处理中心运营良好,可以支撑 300-350家门店,目前主要负责所有的香港大家乐门店及部分特式餐饮门店的食材配备,其供应能力完全可以满足未来多年的发 展需求。

虽然业绩期内运营环境仍具挑战,但2014H1公司之净利润率仍然同比小幅提升0.08个百分点至7.13%;我们相信,这很 大程度归因为大陆及香港两个中央厨房的有效运营及管理水平的提升,随着公司在香港及华南地区门店的陆续增加这将会有助 于经营利润率的提升。

给予“中性”评级,目标价25.1港元。

我们认为,公司有能力保持长期稳健经营,维持高派息率。

维持公司“中性”评级,目 标价“25.1港元”,相当于2015财年21.5倍PE。

(2013/01/24杨南翔SFCCENo.:AYJ777) 7 请务必阅读尾页的免责声明部分 研究员信息 经纪公司客户服务热线:4007795536 姓名具体分工分机邮箱地址 邱海燕研究部持牌负责人/医药保健00852-28998328 helena.qiu@guosen.com.hk 曹辉地产、酒店和博彩业00852-28998327 caohui@guosen.com.hk 王奕旻消费零售00852-28993123 stephy.wong@guosen.com.hk 杨南翔食品饮料00852-28998327 yangnx@guosen.com.hk 范阳电子通信及家电00852-28998331 bill.fan@guosen.com.hk 郑智豪建筑建材与电力00852-28998329 ethane.cheng@guosen.com.hk 郑梦奇家居与办公用品00852-28998327 zhengmq@guosen.com.hk 罗文安机械与交运设备00852-28998327 john.lu@guosen.com.hk 陆翠萍宏观经济00852-28998342 anna.lu@guosen.com.hk 8 请务必阅读尾页的免责声明部分 信息披露 公司评级、行业评级及相关定义 公司评级 买入:我们预计未来6-12个月内,个股相对大盘涨幅在10%以上; 中性:我们预计未来6-12个月内,个股相对大盘涨幅介于-10%与10%之间; 减持:我们预计未来6-12个月内,个股相对大盘跌幅大于10%。

行业评级 超配:我们预计未来6-12个月内,行业整体回报高于市场整体水平10%以上; 中性:我们预计未来6-12个月内,行业整体回报介于市场整体水平-10%与10%之间; 低配:我们预计未来6-12个月内,行业整体回报低于市场整体水平10%以上。

利益披露声明 报告作者为香港证监会持牌人士,分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员,也未 持有其任何财务权益。

国信证券(香港)经纪有限公司及其所属关联机构(合称国信证券(香港))并未持有报告评论之上市法团须作出披露的财务权 益(包括持股),在过去12个月内与该上市法团并无投资银行关系,亦无进行与该上市法团有关股份的庄家活动。

本公司员工 均非该上市法团的雇员。

免责条款 证券价格有时可能非常波动。

证券价格可升可跌,甚至变成毫无价值。

买卖证券未必一定能够赚取利润,反而可能会招 致损失。

本研究报告内容既不代表国信证券(香港)的推荐意见,也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易要约。

国信证券(香港) 有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务(例如配售代理、牵头经办人、保荐人、包销商或从事自营投资于 该股票)。

国信证券(香港)不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的上市法团。

报告中的资料均来自公开信息,我们力求准确可靠,但对这些信息的正确性、公正性及完整性不做任何保证。

本报告没 有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需要,并不构成个人投资建议,客户据此投资,责任自负。

客户在阅读本研究报告 时应考虑报告中的任何意见或建议是否符合其个人特定状况。

本报告并不存在招揽或邀约购买或出售任何证券的企图。

本报告仅向国信证券客户传送,未经国信证券(香港)书面授权许可,任何机构和个人均不得引用、转载以及向第三方传播, 否则可能将承担法律责任。

研究报告所载的资料及意见,如有任何更改,本司将不作另行通知。

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